评级与目标价 - 维持港交所“买入”评级，目标价543港元 [1] 核心看涨逻辑 - 美联储降息的流动性预期、南向资金持续流入及估值优势三重因素有望共同支撑四季度港股市场维持较高活跃度 [1] - 继续看好后续市场情绪和交投活跃度的维持，认为港交所当前股价仍有一定预期差 [1] 估值与市场表现 - 自4月以来港交所整体估值持续修复，驱动力为前三季度日均成交额维持高位及南向资金持续买入 [1] - 截至2025年10月10日，港交所PE(TTM)为36.49倍，位于近1年、3年、5年的72.15%、71.85%、47.43%分位 [1] - 当港股市场交投火热时高日均成交额往往预示对港交所业绩和成长性更乐观的预期，其PE中枢有望随日均成交额抬升 [1] - 在港股整体向上期间港交所涨幅相对恒生指数具有较高的向上弹性 [1] 业绩预测 - 预计港交所第三季度收入及其他收益为79.11亿港元，同比增长47.26%，归母净利润为48.24亿港元，同比增长53.38% [2] - 预测2025年、2026年、2027年收入分别为286.25亿港元、303.21亿港元、306.75亿港元，同比增速分别为27.94%、5.93%、1.17% [2] - 预测2025年、2026年、2027年归母净利润分别为179.02亿港元、194.44亿港元、198.57亿港元，同比增速分别为40.88%、8.62%、2.13% [2] 四季度市场展望 - 美联储已于2025年9月重启降息，点阵图显示预期年内还将有进一步降息操作，预防式降息有助于改善新兴市场流动性环境 [2] - 南向资金自2025年初以来净买入额已超1万亿元，创历史新高，预计全年净流入趋势不变 [3] - 南向资金增长源于港股市场低估值优势及A股市场活跃后的流动性外溢效应 [3] - 截至10月10日恒生指数PE-TTM约为11.95倍，处于过去20年来的64%分位数水平，相较于沪深300的14.24倍市盈率，港股“估值洼地”效应突出 [3]

香港证券市场整体表现 - 香港证券市场市价总值于2025年9月底为49.9万亿港元，较去年同期的36.9万亿港元上升35% [1] - 2025年9月的平均每日成交金额为3,167亿港元，较去年同期的1,692亿港元上升87% [1] - 2025年首九个月的平均每日成交金额为2,564亿港元，较去年同期的1,133亿港元上升126% [1] 各类产品成交情况 - 2025年首九个月的衍生权证平均每日成交金额为77亿港元，较去年同期的47亿港元上升64% [1] - 首九个月的牛熊证平均每日成交金额为101亿港元，较去年同期的58亿港元上升74% [1] - 首九个月的交易所买卖基金平均每日成交金额为342亿港元，较去年同期的130亿港元上升163% [1] - 首九个月的杠杆及反向产品平均每日成交金额为36亿港元，较去年同期的24亿港元上升50% [1] 首次公开招股及集资金额 - 2025年首九个月有69家新上市公司，较去年同期的45家上升53% [1] - 首九个月的首次公开招股集资额为1,829亿港元，较去年同期的556亿港元上升229% [1] - 首九个月的总集资金额为4,440亿港元，较去年同期的1,261亿港元上升252% [1] 衍生产品市场成交量 - 2025年首九个月的期货及期权平均每日成交量为1,681,869张合约，较去年同期的1,515,613张上升11% [2] - 首九个月的股票期权平均每日成交量为886,323张合约，较去年同期的698,817张上升27% [2] - 首九个月的股票期货平均每日成交量为8,616张合约，较去年同期的8,026张上升7% [2] - 首九个月的人民币货币期货平均每日成交量为110,818张合约，较去年同期的88,355张上升25% [2] 单日成交记录 - 2025年9月17日，每周股票期权的成交量创下277,589张合约的历史新高 [3]

公司业务与市场地位 - 公司是领先的欧洲资本市场基础设施，业务覆盖从上市、交易、清算、结算到托管的全价值链 [2] - 公司运营欧洲领先的电子固定收益交易市场MTS和欧洲电力市场Nord Pool，并通过Euronext Clearing及其在丹麦、意大利、挪威和葡萄牙的中央证券存管机构提供清算和结算服务 [2] - 截至2025年9月，公司在比利时、法国、爱尔兰、意大利、荷兰、挪威和葡萄牙的受监管交易所拥有超过1,700家上市公司，总市值达6.5万亿欧元 [3] - 公司拥有强大的蓝筹股业务和全球最大的债务及基金上市中心，处理欧洲25%的亮灯股权交易 [3] - 公司产品种类丰富，包括股票、外汇、ETF、债券、衍生品、大宗商品和指数 [3] 运营数据发布 - 公司于2025年10月7日宣布了2025年9月的交易量数据 [1] - 月度及历史交易量表格可在公司投资者关系网站查询 [1]

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核心观点 - 公司报告了2025年9月及年初至今的交易业绩，其交易所集团在期权交易方面表现强劲，多项指标创下记录，但期货业务出现下滑 [1][5] 2025年9月交易业绩 - 美国多交易所上市期权行业平均日交易量为6129.9万份合约，同比增长39.5% [4] - 公司交易所集团期权平均日交易量为1078.7万份合约，同比增长73.1%，环比增长13.2% [4] - 公司交易所集团期权市场份额达到17.6%，同比增长24.2%，环比增长1.4% [4] - 美国股票行业平均日交易量为183.09亿股，同比增长54.4% [4] - MIAX Pearl股票平均日交易量为2.05亿股，同比增长0.9%，但市场份额降至1.1%，同比下降34.7% [4] - MIAX Futures平均日交易量为5973份合约，同比下降35.5%，环比下降46.6% [4] 年初至今交易业绩 - 公司交易所集团期权平均日交易量为900.2万份合约，同比增长40.4% [4] - 公司交易所集团期权市场份额达到16.7%，同比增长12.5% [4] - MIAX Pearl股票平均日交易量为1.87亿股，同比下降7.4%，市场份额降至1.1%，同比下降37.1% [4] - MIAX Futures平均日交易量为14633份合约，同比增长14.1% [4] 里程碑与记录 - MIAX Sapphire期权交易平台于2025年9月12日在迈阿密启动，使市场参与者能通过公司交易所集团接入100%的美国多交易所上市期权市场 [5] - 公司交易所集团在2025年9月创下多项记录：日市场份额记录（2025年9月23日达到20.0%）、月市场份额记录（17.6%）、年初至今市场份额记录（16.7%）、月平均日交易量记录（1080万份合约，同比增长73.1%）、年初至今平均日交易量记录（900万份合约，同比增长40.4%） [5] - MIAX Futures在2025年9月底创下年初至今平均日交易量记录（14633份合约，同比增长14.1%） [5]

公司业绩概览 - 公司发布2025年9月及第三季度交易量统计数据以及初步的每份合约收入（RPC）和净收入捕获指引 [1] - 月度报告突出创纪录的期权交易活动以及全球股票和清算业务的持续强劲表现 [1] - 创纪录的期权交易量和全球多元化巩固了公司在衍生品、股票和外汇交易领域的领先地位 [12] 期权交易表现 - 9月美国期权总交易量日均合约数达2050万份，第三季度日均合约数达1880万份，均创下新纪录 [7] - 指数期权季度日均合约数创490万份的纪录，其中9月SPX期权合约数达430万份，创历史新高 [7] - Mini-SPX期权季度日均合约数创119,000份的纪录，表明其在机构和零售投资者中的采纳度增长 [7] 全球股票与外汇交易表现 - 欧洲股票9月匹配名义价值同比增长16.5%，达到118亿欧元 [8] - 加拿大股票9月匹配股数同比增长29.6%，总计近1930亿股 [8] - 澳大利亚股票9月匹配名义价值同比增长17.3%，达到10.5亿澳元 [8] - 全球外汇9月日均交易量同比增长9%，达到524亿美元 [8] 清算业务表现 - Cboe Clear Europe 9月处理清算交易108,000笔（同比增长5.6%），净结算量超过119万笔（同比增长26.3%） [8] 每份合约收入（RPC）与净收入捕获指引 - 多上市期权RPC为每份合约0.054美元（低于8月的0.057美元） [9] - 指数期权RPC为每份合约0.926美元（环比持平） [9] - 期货RPC为每份合约1.742美元 [9] - 美国股票（场内）RPC为每100股触及股票0.015美元 [9] - 全球外汇RPC为每百万美元交易额2.885美元 [9] 业务驱动因素与前景 - 强劲的市场参与度和波动性支撑了破纪录的衍生品交易量 [11] - 数字期货在2025年第二季度整合至Cboe期货交易所，简化了其期货业务，为增长势头做出贡献 [11] - 全球扩张在多元化收入模式中扮演核心角色，持续投资于技术、清算和数据服务以支持跨资产类别和地区的长期交易增长 [12]

文章核心观点 - TMX集团公布了2025年9月及年初至今的交易统计数据 显示其旗下多个市场交易活动均呈现强劲增长态势 所有权益市场总成交量同比增长22 3% 总成交额同比增长28 5% [1][4] - 多伦多证券交易所作为核心市场 交易量和指数表现稳健 而TSX创业交易所和Alpha交易所及其细分市场展现出更高的增长弹性 同比增幅显著 [6][10][14][18] - 蒙特利尔交易所的衍生品交易量和未平仓合约也实现大幅增长 反映出衍生品市场的活跃度提升 [23][24] 所有TMX权益市场总览 - 2025年9月总成交量为171 9亿股 总成交额为3781 5亿美元 总交易笔数为2728 4万笔 较2025年8月和2024年9月均有显著增长 [2] - 2025年9月日均成交量为8 185亿股 日均成交额为180 1亿美元 日均交易笔数为129 9万笔 [3] - 2025年年初至今总成交量同比增长22 3%至1183 2亿股 总成交额同比增长28 5%至28908 5亿美元 总交易笔数同比增长22 0%至2250 8万笔 [4] - 2025年年初至今日均成交量同比增长22 9%至6 294亿股 日均成交额同比增长29 2%至153 8亿美元 日均交易笔数同比增长22 7%至119 7万笔 [5] 多伦多证券交易所 - 2025年9月成交量为98 6亿股 成交额为3546 0亿美元 交易笔数为2344 4万笔 S&P/TSX综合指数收于30022 81点 高于上月和去年同期 [6] - 2025年9月日均成交量为4 695亿股 日均成交额为168 9亿美元 日均交易笔数为111 6万笔 [7] - 2025年年初至今成交量同比增长17 6%至756 3亿股 成交额同比增长27 9%至26914 2亿美元 交易笔数同比增长21 1%至19778 1万笔 [8] - 2025年年初至今日均成交量同比增长18 2%至4 023亿股 日均成交额同比增长28 6%至143 2亿美元 日均交易笔数同比增长21 7%至105 2万笔 [9] TSX创业交易所 - 2025年9月成交量为58 1亿股 成交额为44 4亿美元 交易笔数为180 8万笔 S&P/TSX创业综合指数收于947 84点 显著高于上月和去年同期 [10] - 2025年9月日均成交量为2 764亿股 日均成交额为2 115亿美元 日均交易笔数为8 6万笔 [11] - 2025年年初至今成交量同比增长33 2%至315 2亿股 成交额同比大幅增长87 8%至183 4亿美元 交易笔数同比增长51 2%至882 4万笔 [12] - 2025年年初至今日均成交量同比增长33 9%至1 676亿股 日均成交额同比大幅增长88 8%至0 976亿美元 日均交易笔数同比增长52 0%至4 7万笔 [13] TSX Alpha交易所 - 2025年9月成交量为14 8亿股 成交额为181 7亿美元 交易笔数为190 0万笔 [14] - 2025年9月日均成交量为0 705亿股 日均成交额为8 650亿美元 日均交易笔数为9 0万笔 [15] - 2025年年初至今成交量同比增长25 6%至109 0亿股 成交额同比增长32 4%至1749 3亿美元 交易笔数同比增长17 9%至177 1万笔 [16] - 2025年年初至今日均成交量同比增长26 3%至0 580亿股 日均成交额同比增长33 1%至9 305亿美元 日均交易笔数同比增长18 5%至9 4万笔 [17] Alpha-X和Alpha DRK - 2025年9月成交量为0 45亿股 成交额为9 43亿美元 交易笔数为13 2万笔 [18] - 2025年9月日均成交量为0 021亿股 日均成交额为0 449亿美元 日均交易笔数为0 63万笔 [19] - 2025年年初至今成交量同比大幅增长229 2%至2 80亿股 成交额同比增长123 0%至61 5亿美元 交易笔数同比增长162 7%至7 65万笔 [20] - 2025年年初至今日均成交量同比大幅增长230 9%至0 015亿股 日均成交额同比增长124 2%至0 327亿美元 日均交易笔数同比增长164 1%至0 041万笔 [21] 蒙特利尔交易所 - 2025年9月衍生品交易合约为1977 5万份 未平仓合约为3075 8万份 [23] - 2025年年初至今衍生品交易量同比增长23 0%至174563 5万份合约 未平仓合约同比增长56 6%至3075 8万份 [24]

Euronext announces the launch of the voluntary exchange offer for all ATHEX shares Euronext has received regulatory approval to launch a voluntary exchange offer to acquire all common registered ATHEX sharesAcceptance Period commences on 6 October 2025 and will end on 17 November 2025 A significant step towards a more integrated and more competitive capital market in Europe, establishing ATHEX as a financial hub in the Southeast Europe regionATHEX to join Euronext’s best-in-class trading and post-trade tech ...

公司运营数据发布 - 公司为全球领先的衍生品和证券交易网络运营商 [1] - 报告涵盖2025年9月全球业务线的交易量统计数据 [1] - 提供2025年第三季度部分合约收入/净收入捕获指标的指引 [1] 报告内容概述 - 月度报告包含9月特定交易统计数据和各业务部门市场份额概览 [1] - 报告涵盖选定指数产品的交易量信息 [1] - 合约收入/净捕获数据按业务线公布 其报告延迟一个月 [1]

美国证监会（SEC）的区块链股票交易计划 - 美国证监会（SEC）正在制定一项计划，允许股票像加密货币一样在区块链上交易，将苹果、特斯拉和英伟达等公司的股票视为数字代币 [1] - 该计划已获得纳斯达克的支持，纳斯达克已提交规则变更申请，允许上市股票和ETP以代币化形式交易，SEC的公众评议期于10月14日结束 [3] - 若获批准，这将是美国市场首次正式承认基于区块链的股票交易 [3] 市场参与者的立场与行动 - 加密货币平台如Coinbase和Robinhood表现出浓厚兴趣，视代币化为扩展其产品线并为投资者提供更广泛股票准入的机会 [4] - SEC专员Hester Peirce确认监管机构"准备与寻求将传统资产代币化的公司合作" [4] - 传统金融机构如Citadel Securities（资产管理规模超过950亿美元）表示反对，认为代币化威胁其在交易和结算过程中的角色 [5] - 世界交易所联合会（WFE）致信美国SEC和欧洲证券和市场管理局（ESMA），要求加强对"代币化股票"的监管，认为其"模仿"股票却不提供股东权利或市场交易保障 [5] 监管框架与核心原则 - SEC专员Hester Peirce强调，任何被称为"代币化"的证券交易新模型都必须符合证券法规 [7] - 其明确指出"区块链技术再强大，也不具备改变底层资产性质的魔力"，并且"代币化证券仍然是证券" [7]