文章核心观点 公司公布截至2025年3月31日的半年业绩，期间公司净资产值下降，投资表现受市场环境和公司自身因素影响，虽面临挑战但市场有积极迹象，未来关注贸易政策、政府财政政策及资金流向变化 [2][3][4] 财务亮点 - 每股净资产值34.48便士，总回报率-8.19%，免税股息2.75便士，股价总回报率-6.28%，持续费用比率2.45% [3] - 截至2025年3月31日六个月，净资产值1.2675亿英镑，每股净资产值34.48便士，市值1.2425亿英镑，股价33.80便士 [4] 投资经理报告 投资情况 - 期间向符合条件公司投资360万英镑，截至2025年3月31日，VCT按税收价值计算92.29%投资于符合条件投资 [6] - 2024年10月9日发起最高募资2000万英镑认购要约，报告日期已发行1400万股，募资540万英镑 [6] 股息情况 - 2025年2月14日支付每股1.25便士末期股息和1.50便士特别股息，董事会批准每股0.75便士中期股息和0.50便士特别股息 [6] 市场与经济环境 - 特朗普玫瑰园演讲颠覆全球贸易原则，市场不确定性增加，金融资产波动大，对全球经济中期影响深远 [8] - AIM受影响相对较小，2024年下半年英国经济疲软，政府财政政策影响市场，市场预计2025年GDP增长1.0%，通胀将下降，利率可能下调 [9][10] - 英国股市近期有小复苏迹象，投资者对英国股票兴趣增加，但IA英国小盘股板块资金流入尚未实现 [11] 业绩表现 - 截至2025年3月31日六个月，每股未经审计净资产值从40.55便士降至34.48便士，股东净资产总回报率为-8.19% [13] - 符合条件投资每股净贡献-2.70便士，非符合条件投资每股回报-0.25便士 [14] 符合条件投资表现 积极贡献者 - Aquis Exchange获收购要约，预计2025年7月完成交易，退出倍数4.7倍账面成本 [15] - Cohort因欧洲国防开支增加表现强劲，获合同延期并完成收购 [16] - Oberon Investment Group融资加速增长，2025年上半年收入增长78% [17] - Ilika固态电池技术取得进展，预计2026年实现电动汽车应用最小可行产品 [18] - Intelligent Ultrasound获收购要约，交易于2025年2月18日完成 [19] 消极贡献者 - Kidly因零售环境困难进入管理程序，无回收价值 [20] - Zoo Digital业绩未达预期，受项目延迟和取消影响 [21] - Equipmake获战略投资和合作协议，任命新CFO [22] - Team Internet受业务收入不及预期和谷歌政策影响股价下跌 [23] - Eagle Eye发布盈利预警，宣布新合作关系 [25] 非符合条件投资表现 - 非符合条件基金组合IFSL Marlborough UK Micro - Cap Growth Fund和IFSL Marlborough Special Situations Fund期间下跌127万英镑，公司减持以释放流动性 [27] - 非符合条件直接股票投资组合受英国经济前景影响，部分公司表现不佳，部分公司表现良好，直接股权持仓亏损14万英镑，非符合条件固定收益投资组合盈利35万英镑 [28] - 出售Next 3.0% 2026债券释放99万英镑流动性，当前投资级公司债券组合平均到期年限超两年，平均到期收益率4.9%，预计年收益约85万英镑 [29] 投资组合结构 - VCT通过HMRC投资测试，期末按HMRC投资测试衡量投资比例为92.29% [30] - 新符合条件投资市场低迷，公司投资360万英镑于五家公司，包括后续投资和一家IPO投资 [31] - 符合条件投资组合中，通过收购退出三家公司，出售两家表现不佳公司股份，减持一家表现好公司股份 [35] - 按市值计算，VCT对符合条件投资、非符合条件固定收益投资权重增加，对基金和非符合条件直接股票投资权重降低，现金权重因投资和分红减少 [36] 展望 - 美国贸易政策有缓和迹象，但仍有风险，全球经济有适度脱钩可能 [38] - 英国政府对国防、医疗和住房建设支持增加，AIM自“解放日”后反弹，需等待2025年秋季预算确定税收政策影响 [39][40] - 交易流有改善迹象，但英国资金流向仍为负，市场转机需资金流向转正 [41]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：金融行业，包括证券交易、信息服务、金融科技等领域 - 公司：纳斯达克（Nasdaq） 纪要提到的核心观点和论据 市场表现与韧性 - 核心观点：市场虽经历高波动性，但纳斯达克市场表现出强大韧性，零售参与度高且愈发成熟 [7][11][14] - 论据：年初市场波动，3月期权市场出现波动，解放日多项交易记录被打破，如期权合约达1亿份、股票310亿股；4月股票和期权交易多次创下最大单日交易量；消息流量大幅增长，期权市场单日消息流量接近2000亿条，系统单日消息流量超5500亿条；纳斯达克指数从低点反弹，年内上涨2.5%；欧洲市场表现优于美国市场；零售投资者在股票和期权市场参与度高，全球零售投资者更成熟，使用更好工具和信息，参与市场方式更先进 [8][11][12][14][15] 24/5交易计划 - 核心观点：纳斯达克计划在2026年下半年推出24/5交易，具有重要战略意义，但面临运营挑战 [17][23] - 论据：当前场外已有24/5交易，来自北亚的零售需求增加，且主要交易纳斯达克上市公司股票；推出24/5交易需确保市场完整性和质量，与关键基础设施提供商（DTCC、SIP、TRF）合作，协调各交易所统一标准；面临的挑战包括人员配置、与DTCC的运营协调、确定交易日截止时间、处理公司行动和设置波动保护等 [17][18][27][28] 战略转向信息服务 - 核心观点：纳斯达克约8年前开始战略转向信息服务，构建了强大的金融科技业务组合，能为客户解决复杂问题 [30][33] - 论据：2017年公司进行战略评估和转型，基于金融机构实时风险管理、监管改革和技术现代化等趋势，进行了一系列收购；目前拥有金融犯罪管理（Verifen）、资本市场解决方案（Calypso和Market Tech）、监管科技（Acxiom和Surveillance）等业务，能保护客户声誉和品牌；公司因自身受高度监管，能将所售技术应用于自身，为客户提供实践经验和证明 [30][31][33][34][35] 各业务产品需求情况 - 核心观点：纳斯达克各业务产品需求强劲，具有不同的增长驱动力 [41][46][50][52] - 论据：Acxiom在国际市场有机会，可帮助国家和金融机构提升银行系统完整性和现代化报告能力，为资产低于1000亿美元的银行提供金融报告解决方案；Surveillance受益于加密货币交易增长、市场高波动性和监管对数据的更多应用；Calypso在抵押品管理、风险管理和自动化处理方面有优势，尤其在二级和三级银行市场；Market Tech的下一代解决方案满足市场基础设施提供商的现代化需求；Verifen在欺诈和反洗钱领域需求增长，能解决数字银行和发展中经济体的重大问题 [41][43][44][46][50][51] AI应用与优势 - 核心观点：AI在纳斯达克产品和业务中具有重要应用价值，能带来显著效益 [61] - 论据：在产品方面，Calypso的XVA加速器使用机器学习，将复杂衍生品的XVA计算时间从一整天缩短至半小时，降低计算成本，提高准确性，可进行追加销售和吸引新客户；还能预测结算失败，帮助客户管理资本；在业务方面，AI有助于软件开发的生产力和效率提升，改善客户服务和支持体验 [63][65][67][68][61] 加密和数字资产战略 - 核心观点：纳斯达克在加密和数字资产领域有多种参与方式，若监管明确，有机会通过Calypso提供抵押品管理解决方案 [70][71] - 论据：目前提供交易技术、交易后技术和监控技术，在纳斯达克市场上市加密ETF；行业面临资本效率和抵押品管理问题，Calypso的抵押品管理解决方案可连接数字轨道，接受稳定币和代币化资产，实现传统金融与数字资产的融合，优化资本和抵押品管理 [70][71][72][73][74] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 纳斯达克将发行人声音纳入24/5交易讨论，避免发行人对股价波动产生困惑 [21] - Verifen在拓展新市场时采用“一个纳斯达克”方法，利用Calypso等在欧洲和加拿大的业务基础，实现交叉销售和全球扩张 [56][57][58]

公司动态 - Cboe Global Markets成功将Cboe Digital Exchange的比特币(FBT)和以太坊(FET)期货产品迁移至Cboe Futures Exchange(CFE) 所有美国期货产品将集中在同一交易所交易 采用统一技术平台[1] - 迁移后FBT和FET期货将基于Cboe Kaiko Rate指数进行现金结算 并与CFE现有的Cboe FTSE比特币指数期货(XBTF)并列交易 提供近24x5的交易时间[3] - 此次整合使CFE产品线扩充至包括股票波动率、数字资产和全球固定收益等创新产品 满足不同市场参与者需求[2] 技术平台 - 所有期货交易由Cboe TitaniumSM技术平台支持 该平台统一管理全球股票、期权和期货市场 采用通用协议实现跨市场无缝体验[5] - Cboe Titanium具备本地化优化能力 可针对数字资产期货等特定资产类别进行创新定制 支持近24小时交易并有效应对波动[5][6] 清算体系 - FBT和FET期货继续通过CFTC监管的Cboe Clear US进行中央清算 建立CFE与清算所的直接关系 强化全球清算能力[4] - 其他美国期货产品仍通过OCC清算 此次迁移为清算业务扩展奠定基础[4][8] 战略影响 - 整合后客户可通过单一平台获取多样化产品 包括以太坊期货等新兴资产 提升流动性和市场准入便利性[5][6] - CFE作为波动率交易先驱 此次迁移延续其创新传统 扩展交易所期货生态系统[5] - 公司致力于构建可信赖的全球市场 提供跨北美、欧洲和亚太地区的多资产交易解决方案[9]

报告行业投资评级 - 股票评级为“Overweight”（增持），行业观点为“In-Line”（与大盘表现一致）[6] 报告的核心观点 - 金融风险和信贷周期触底，中国向创新驱动发展模式转型，贸易紧张局势缓和，支持香港市场情绪和交易量[44] - 政策转向优先产业升级，结构性压力可能消退 - IPO数量增加，宽松要求下的创新将推动市值和交易量增长 - 有利市场环境下，新收入举措可能带来更高收益贡献 - 内地和海外资金可能流入香港市场 根据相关目录分别进行总结 市场表现与趋势 - 年初至今香港资本市场交易活跃，截至2025年6月6日，日均成交额（ADV）达2400亿港元，1 - 5月IPO募资额同比增长超700%至780亿港元[2] - 预计交易活动将保持高位，受更多IPO、市场情绪高涨、资金流入和南向资金增加等因素驱动 - 金融系统周期触底，美国关税影响小于预期，支持ADV并降低市场波动性 驱动因素分析 - 金融系统经过10年风险控制和清理，回到规范发展模式，减少市场担忧，支持市场情绪和交易活动[10] - 中国向创新驱动发展模式转型，在AI、生物科技和新材料等领域取得突破，重新获得全球投资者信心[13] - 美国关税影响小于预期，贸易紧张局势缓和，减少全球不确定性，减轻对香港资本市场的担忧[14] 盈利预测与目标价调整 - 提高2025 - 2027年ADV假设，分别至2200亿、2400亿和2650亿港元，交易手续费和清算费预测相应增加[26] - 考虑1Q25保证金基金规模超预期和2Q25香港利率大幅下降，调整净投资收入预测，2025 - 2027年分别下降3.4%、6.3%和3.1%[27] - 提高EPS估计，2025 - 2027年分别增长9.4%、10.6%和7.0%，预计2025和2026年EPS同比增长20%和8%[27] - 价格目标从440港元提高13.6%至500港元，基于2026年EPS估计，市盈率为37.4倍，重申“Overweight”评级，潜在上涨空间约24%[4][31] 风险与回报分析 - 目标价基于概率加权，25%牛市情景、65%基础情景和10%熊市情景，反映金融风险触底后ADV和资金流入增加的预期[38] - 牛市情景下，2026年ADV为2800亿港元，市盈率40倍；基础情景下，2026年ADV为2400亿港元，市盈率35倍；熊市情景下，2026年ADV为1950亿港元，市盈率32倍[33][34][38] 财务摘要 - 2024 - 2027年，公司总收入、EBITDA、净利润和EPS预计均呈现增长趋势[57] - 盈利能力指标如ROE、ROA、毛利率和净利率等有望改善 - 效率指标如核心成本/收入比预计下降

港交所交易收费新标准 - 港交所将于2025年6月实施新的股份交收费结构，取消最低和最高费限额，并将收费率统一调整为每笔交易0.42基点（0.0042%）[1] - 新收费结构旨在提高市场效率，确保收费与交易金额更紧密挂钩[1] - 交易成本降低将直接减少个人投资者的交易费用，提高其投资收益[1] 仿真测试安排 - 港股通、B转H股份、H股"全流通"的交易及清算交收仿真测试将于6月17日至6月27日进行[1] - 测试目的是检验市场参与各方技术系统的正确性，确保收费标准调整顺利实施[1] 市场影响 - 交易成本降低有望提高市场活跃度[1] - 新收费结构有助于吸引更多长期资金进入市场[1]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：金融科技、资本市场、加密货币、指数业务、24/7 交易等金融相关行业 - 公司：纳斯达克（Nasdaq） 纪要提到的核心观点和论据 IPO 市场 - **观点**：美国经济展现韧性，资本市场波动开始缓和，IPO 窗口有望打开，夏季及下半年 IPO 活动或增加 [5][6] - **论据**：美国经济数据向好，企业和投资者持续投入资本；与准备上市的公司交流积极，有大量积压供应；已上市的公司表现良好 热门行业板块 - **观点**：AI 技术、金融科技和数字领域的公司在 IPO 市场更受投资者青睐 [7] - **论据**：这些领域受关税环境影响较小，投资者更愿意投入风险资本；而受关税环境影响较大的行业，企业持观望态度 销售周期 - **观点**：因关税不确定性导致的客户决策延迟情况已恢复正常，金融科技解决方案需求强劲 [10] - **论据**：相关对话已正常化，全球各地都有业务洽谈，团队忙于与客户合作推进产品实施 “One Nasdaq” 战略 - **观点**：该战略进展符合预期，有望实现 2027 年底 1 亿美元交叉销售目标 [11][12] - **论据**：团队协作、客户数据管理和文化激励等方面进展良好；第一季度 Fintech 管道中交叉销售占比达 15% 产品需求 - **观点**：公司产品套件各方面需求强劲 [15] - **论据**：监控解决方案在加密和投资管理领域需求良好；市场现代化方面，新合同签署表现出色；Calypso 在风险管理方面需求大；Acxiom SL 受监管变化驱动需求稳定；反金融犯罪套件在中小企业市场表现优异 加密货币和代币化市场 - **观点**：作为市场技术提供商，在加密市场有增长机会，代币化可减少金融系统摩擦 [19][20] - **论据**：已为加密市场提供交易、清算和监控技术；Klipso 平台可助力全球抵押品管理；是加密 ETF 的上市地 指数业务 - **观点**：指数业务表现出色，有良好的增长驱动力 [22] - **论据**：指数业务有健康的阿尔法收益和良好的贝塔背景；旗舰产品纳斯达克 100 正拓展机构市场；持续推出新产品，过去 12 个月 50% 的资金流入非纳斯达克 100 产品；全球化业务推进顺利 24/7 交易 - **观点**：有零售需求推动，但实施面临诸多挑战，需做好充分准备 [26][27] - **论据**：全球零售投资者对纳斯达克股票有 24/7 交易需求，但非美国交易时段缺乏保护投资者的机制；需解决数据分发、清算结算、系统适配和监管审批等问题 德州市场 - **观点**：德州是公司的增长区域，有机会成为资本市场枢纽 [33][34][35] - **论据**：公司在德州有 900 个客户，包括 200 多个上市公司；德州商业环境友好，企业总部迁入增多；州长致力于打造资本市场枢纽，且当地立法与公司倡导的监管改革一致 并购战略 - **观点**：短期内不考虑大规模并购，专注有机增长 [40] - **论据**：公司有良好的有机增长路径，包括指数业务拓展、新产品推出和全球化等；同时在进行去杠杆和股票回购 人工智能应用 - **观点**：产品端和业务端都在积极应用 AI，有望带来效率提升和利润率扩张 [42][48] - **论据**：产品端已在反金融犯罪、监控等多个领域推出 AI 功能；业务端通过员工培训、黑客马拉松等方式推动 AI 应用，开始看到效果 行业未来趋势 - **观点**：未来 5 - 10 年，AI 和代币化是行业重要的现代化趋势 [50] - **论据**：AI 是全球大趋势，代币化在传统金融领域的拓展令人期待 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司与 AWS 在基础设施方面有合作，共同推进市场现代化 [16] - 公司在德州的区域总部建设正在进行中，但暂无具体时间表 [37][38] - 公司在业务端应用 AI 时，通过举办黑客马拉松的方式，让超千名员工参与，展示了 AI 在业务中的应用潜力 [45][46]

纪要涉及的行业或公司 - 行业：金融服务、期货交易、加密货币、批发支付和代币化等 [1] - 公司：CME Group（CME）、Citadel、Robinhood、LCH、BRK、Google等 [1][13][44] 纪要提到的核心观点和论据 宏观市场风险 - 观点：全球宏观环境充满风险，对市场产生重大影响 [3] - 论据：2024年交易量创纪录，2025年第一季度和5月也表现出色；国际局势紧张，如伊朗与以色列的冲突、东欧局势、中美关系及台海问题等；美国债务高达37万亿美元，赤字达2万亿美元 [3][4][5][6] 零售业务发展 - 观点：零售业务将持续增长，成为市场重要参与者 [9] - 论据：零售参与者拥有先进技术和信息，与机构投资者的差距缩小；在线游戏和博彩的普及使年轻一代更了解市场；事件合约更适合零售客户 [9][10][11][17] 国际业务增长 - 观点：国际业务增长是市场扩大和公司内部努力的结果 [19] - 论据：市场整体增长带动国际业务；公司增加销售团队，在全球开展教育活动，提高产品认知度；第一季度海外ADV同比增长19%，达到880万份合约 [19][20] 加密货币业务 - 观点：对加密货币的最终用例持谨慎乐观态度 [25] - 论据：加密货币需要明确的用例才能被广泛接受；非可交易美元挂钩稳定币的接受度增加可能加速其发展；公司在探索将现货加密市场与衍生品市场结合的可能性 [24][25][28] 竞争格局 - 观点：CME在利率市场具有竞争优势 [35] - 论据：公司通过创新和提高效率，为客户节省大量成本；利率市场动态变化，CME的期货产品具有优势，能够有效管理风险 [35][36][40] 并购业务 - 观点：对并购持谨慎态度，注重战略和对用户的利益 [42] - 论据：过去的并购交易对公司发展起到重要作用；跨境并购难度大，需考虑对用户和股东的影响 [42][43] 继任计划 - 观点：尚未确定继任计划，但重视公司的持续发展 [46] - 论据：公司拥有优秀团队，需确保为下一代做好准备；未来一年对CME的继任计划至关重要 [46][47][49] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司历史上销售团队规模的变化，从2008年的10人增加到现在的数百人 [20] - 公司在优化业务方面的举措，如将BrokerTec业务转型为期货业务，EBS业务表现良好，以及宣布将优化业务剥离给BRK [43] - 公司与Google的合作，Google投资10亿美元帮助CME发展下一代技术 [44]

纪要涉及的行业或者公司 行业：金融行业（包括证券交易、期货、期权、抵押贷款等细分领域） 公司：洲际交易所（Intercontinental Exchange，ICE）、纽约证券交易所（NYSE）、Hinge Health、Mountain、Circle、Rubrik、Reddit、DJT、Coinbase、Bakkt 纪要提到的核心观点和论据 IPO市场 - 核心观点：年初市场对IPO市场持乐观态度，4月市场波动使部分公司推迟上市计划，但近期部分公司成功上市，表明公开市场对合适的公司开放 [3][4][5] - 论据：年初至3月中旬市场乐观，多家大公司表明上市意向；4月市场波动，部分公司推迟计划；Hinge Health、Mountain在阵亡将士纪念日之前上市，Circle今日成功上市且表现出色 期货业务 - 核心观点：期货业务在波动和不确定时期表现良好，能源业务表现强劲，客户对平台和产品的信任度增加 [8][10] - 论据：能源业务考虑了国际供需、宏观趋势等因素；能源未平仓合约同比增长6%，较2024年底增长近10% 抵押贷款业务 - 核心观点：抵押贷款业务有机会通过应用技术提高效率、降低成本，并利用数据推动其他业务的收入增长 [15][16] - 论据：约65%的新房贷通过公司网络发起；推出了利率锁定期货，利用数据改进了提前还款模型 24.5/24×7交易 - 核心观点：ICE延长电子交易时间是为了增加生态系统的可靠性和弹性，目前正在等待相关工作完成后推出 [20][21][23] - 论据：DTC延长了交易时间，ICE将与其合作；需要对整合磁带进行工作，以确保交易的确定性 期权市场 - 核心观点：现在是重新审视期权市场结构的好时机，零售参与推动了期权交易量的增长 [25][27] - 论据：有18个期权市场和19个股票交易所，新进入者会增加公司成本；自2019年以来，期权交易量增长了两倍多；零售参与和市场结构改进推动了交易和消息活动的增加 德州市场 - 核心观点：德州吸引了更多资本市场活动，ICE支持德州的相关举措，并与客户积极沟通 [34][35] - 论据：德州禁止金融交易税，解决了一些股东权利问题；ICE将NYSE Chicago迁至德州，已有一家公司双重上市，还有多家公司计划双重上市 加密和代币化 - 核心观点：加密市场发展迅速，公司对其未来持乐观态度；代币化在解决特定问题上有潜在价值，但不确定其在市场中的具体作用 [44][45] - 论据：公司早期参与了加密相关项目，如投资Coinbase和推出Bakkt；与Circle合作寻找USCC的用例 未来十年的趋势 - 核心观点：AI的负责任采用和全球化将是未来十年交易所领域的重要趋势 [49][50] - 论据：公司使用AI已有十多年，旨在增加透明度和提高效率；越来越多的公司因美国资本市场的估值提升而迁至美国 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在能源业务中注重机构参与者，其市场参与度持续增长 [12][13] - 公司在推出新产品时，需要向用户说明数据如何融入其风险管理体系 [19] - 公司在零日到期（Zero DTE）期权市场上，将根据市场需求支持其发展 [29] - 公司认为德州的市场模式对公司有吸引力，许多公司希望在保留现有模式的同时支持德州市场 [36][37]

报告行业投资评级 - 维持对香港交易所（0388.HK）的“买入”评级 [73] 报告的核心观点 - 香港交易所虽年初至今股价上涨约35%，但相对近期市场活跃水平仍被低估 随着更多A股公司赴港上市及新产品推出，有望推动其进一步上涨 [1] - 上调2025/2026/2027财年每股收益预测2%/9%/10%，12个月目标价从398港元上调14%至455港元，对应2026年预期市盈率37倍 [2][73] 根据相关目录分别进行总结 市场表现与估值 - 截至2025年5月29日收盘，香港交易所股价为400.40港元，12个月目标价为455.00港元，潜在涨幅13.6% [1] - 股票当前预期市盈率约34倍，与2010年以来平均水平一致，相对恒生指数的市盈率溢价约210%，高于过去10年平均溢价 [73][81] 上市业务 - 受益于内地IPO审批收紧，香港交易所上市活动从2023年低谷回升，2025年第一季度重回全球前五大IPO市场 年初至今通过IPO筹集约100亿美元，接近2023/2024年的两倍/持平，但仍低于2018 - 2021年每年约400亿美元的水平 [22] - 约630家A股公司符合在港发行H股的条件，总市值约2.6万亿美元 预计在基准情况下，这些公司赴港上市将使2025财年预期日均成交额（ADT）提升约15% 已将其中约一半的影响纳入2026 - 2027财年ADT预测，将其分别上调7%/6%至2400亿港元/2580亿港元 [23] 衍生产品业务 - 香港交易所计划最早在2026年上半年推出恒生指数零日到期（0DTE）期权 目前，每周期权占相关指数期权ADV的24%和单只股票期权ADV的10% [44] - 美国和印度的经验表明，0DTE交易兴起后，指数期权交易量增速比现金市场高40 - 50个百分点 预计香港引入0DTE期权将使指数期权ADV提升约10%，从而使整体期权ADV提升约10% 为此，将2026 - 2027财年期权ADV预测上调约6% [2][45] 财务预测调整 - 上调2025/2026/2027财年每股收益预测2%/9%/10%，主要考虑到：2026 - 2027财年ADT上调6% - 7%；2026 - 2027财年香港交易所衍生产品日均成交量（DDAV）预测平均提高6%；基于最新1个月香港银行同业拆息（HIBOR）预测，投资收入增加 [73] 风险与回报分析 - 牛市 - 熊市情景分析显示，风险回报略倾向于上行 维持“买入”评级，催化剂包括A股或私人公司的关键IPO、现金股票的结构性改革（如缩小买卖价差或降低每手股数）、衍生产品领域的新产品推出等 [73]

Markets began 2025 on a strong footing but have since been gripped by heightened volatility because of the Trump administration’s tariff plans, which have resulted in ambiguity. The uncertainty has clouded expectations around the tariffs’ potential impact on the U.S. economy and the Federal Reserve’s monetary policy decisions. Amid this backdrop, investors are approaching the markets with increased caution.Therefore, the conventional method of selecting stocks is the need of the hour. One such way is choosi ...