市场整体走势 - 2021年至2025年中国IPO市场呈现“V”形曲线，从2021年高峰后连续三年下滑，于2024年触底，2025年出现关键转折 [2] - 2021年市场处于高峰，全年共有625家中国公司成功上市，总募资额超过8000亿元人民币 [2] - 2024年市场降至低点，全年仅有219家企业上市，募资总额萎缩至1430.4亿元，不足2021年高峰期的两成 [2] - 2025年市场复苏，全年IPO数量回升至277家，同比增长26%；募资总额反弹至3473.86亿元，同比增长143% [2] 政策驱动因素 - 2022至2024年市场下行与政策收紧相关，监管层强调“提高上市公司质量”，IPO审核趋严，并阶段性收紧IPO节奏以稳定二级市场 [6] - 政策旨在调整市场结构，引导资本流向“硬科技”领域 [6] - 2023年全面注册制正式实施，审核权力下放给交易所，政策导向明确支持符合国家战略的科技创新企业上市 [6] - 北交所的设立与发展，为“专精特新”中小企业开辟了资本化路径 [6] - 2025年的市场回升是在“严监管”和“高质量”的新政策框架下实现，市场参与者已逐渐适应新环境 [6] 上市地结构变化 - 近五年来上市地结构发生巨变，A股市场（含上交所、深交所、北交所）的主导地位下降 [6] - A股IPO数量占总体的比例从2021年高达84.5%下滑至2025年的41.5% [8] - 港交所的战略地位明显上升，其IPO数量占比从2021年的11.4%上升至2025年的41.9%，占比已接近A股 [8] - 美股市场在2024年一度成为补充，占比达到24.2%的高点，但2025年其占比回落至16.6% [8] - A股IPO审核趋严和行业偏好，促使一些新商业模式、未盈利或有巨大融资需求的企业转向规则更灵活的香港市场 [8] A股内部板块分化 - 在A股内部，各板块之间出现分化，上交所的IPO数量占比从2021年的51.7%降至2025年的46.6%，优势减弱 [10] - 北交所表现突出，其在A股IPO事件中的占比从2021年的9.3%翻了三倍，于2025年达到27.8% [10] - 北交所的增长标志着服务创新型中小企业的政策定位取得了成效，多层次资本市场体系建设正在深化 [10] 市场格局总结 - 中国IPO市场在政策引导下，实现了从数量到质量、从单一市场主导到多市场并立的转变 [11] - A股与港股占比接近的新格局，以及北交所的增长，标志着一个分层、功能互补的资本市场体系正在形成 [11]

纽约证券交易所首席执行官访谈核心观点 - 纽约证券交易所首席执行官Lynn Martin在2026年世界经济论坛期间接受采访 讨论了美国资本市场的优势以及向23/5交易模式的转变 [1] 美国资本市场 - 美国资本市场展现出强劲的态势 [1] 交易模式变革 - 行业正在朝着23/5的交易模式发展 [1]

文章核心观点 - 作者偏好投资证券交易所运营商 因为其收益主要与交易量和市场波动性相关 而非直接依赖股票表现 [1] 作者背景与投资理念 - 作者是一名专注于欧洲小盘股的投资分析师 投资视野为5-7年 [1] - 作者坚信投资组合应包含股息股和成长股的组合 [1] - 作者领导一个名为“欧洲小盘股投资点子”的投资小组 专注于提供其他地方难以找到的、以欧洲为重点的、可操作的投资研究 [1] - 该小组专注于高质量的小盘股投资点子 强调资本利得和股息收入以获取持续现金流 [1] 投资小组服务内容 - 提供两个投资组合模型：欧洲小盘股投资点子组合和欧洲房地产投资信托基金组合 [1] - 提供每周更新、教育内容以及一个活跃的聊天室 用于讨论投资组合持仓的最新动态 [1]

文章核心观点 - 纽约证券交易所宣布推出代币化证券平台 标志着区块链技术进入主流 但该公告缺乏关键细节 其能否在未来的区块链金融时代保持主导地位存在疑问 历史类比显示 现有巨头未必能主导下一个技术时代[2][4][5] 行业趋势与监管展望 - 区块链技术正走向主流 纽约证券交易所母公司洲际交易所拥有全球多家交易所和清算系统 其拥抱代币化具有里程碑意义[2] - 美国国会可能通过立法 将加密服务整合进现有金融体系 预示着股权将代币化 监管将开启基于区块链的发行和交易新时代[3] 纽约证券交易所计划的具体质疑 - 公告充满炒作和流行语 但缺乏实质性细节 未能展示其成为区块链金融时代主要参与者的严肃性[5] - 未明确计划支持哪些区块链和稳定币 也未披露其计划的代币化交易所在编程语言、虚拟机、代币标准上的选择[6] - 未说明将在哪些司法管辖区运营 是否整合去中心化代币和DeFi工具 也未阐明在代币化系统下自身的盈利模式[6] - 该宏大计划“有待监管批准” 但缺乏细节令人生疑 监管机构尤其需要这些问题的答案 相比之下 Galaxy Digital在代币化自身股权时发布了详细报告 而作为主要交易所 纽约证券交易所的考量要复杂得多[7] 历史类比与竞争风险 - 以1998年AT&T与初创公司Excite合作为例 AT&T试图通过其庞大的有线网络分发Excite的内容和搜索工具 以将其主导地位延伸至新兴互联网时代 但最终谷歌的市场估值是AT&T的20倍[1] - 纽约证券交易所在当前金融时代的主导地位 并不意味着其能主导下一个时代 正如AT&T在1990年代末未能主导通信业的下一阶段一样[4]

核心观点 - 纽约证券交易所及其母公司洲际交易所集团正在开发一个基于区块链的平台 旨在实现美国股票和ETF的24/7全天候代币化交易 此举可能从根本上改变交易运作方式[1][2][3] 行业动态与参与者 - **代币化资产规模与预测**：截至去年秋季 区块链上代币化的现实世界资产规模约为240亿美元 英国跨国银行渣打银行预测到2034年 代币化资产规模将达到30万亿美元[3] - **主要参与者**：贝莱德、WisdomTree和富兰克林邓普顿已开始将货币市场基金和共同基金代币化 同时 Robinhood和Kraken等平台已为外国投资者代币化了数百只美国股票和ETF[7] - **延长交易时间趋势**：纽约证券交易所计划将其全电子交易所Arca在平日运营时间延长至每日22小时 纳斯达克正在寻求监管批准 以实现23小时交易 仅保留短暂维护窗口[4] 潜在优势与机遇 - **技术平台承诺**：代币化证券是传统资产的数字代表 承诺带来更快的交易执行速度和更高的流动性[3] - **战略定位**：洲际交易所集团将支持代币化证券视为其战略的关键一步 旨在运营新时代全球金融中涵盖交易、结算、托管和资本形成的链上市场基础设施[2] - **可能益处**：代币化和延长交易时间可能带来更多产品和更低成本等好处[5] 挑战与待解决问题 - **流动性与波动性风险**：美国金融业监管局警告 在正常交易时段之外 市场可能出现流动性降低和波动性升高的情况[5] - **监管与操作难题**：代币化资产可能更难监管 可能增加欺诈、洗钱、恐怖主义融资和其他非法活动 无限交易时间可能使熔断机制等安全措施失效[5] - **未决问题**：世界经济论坛指出 如何衡量日交易量以及如何定义开盘价或收盘价等问题仍然存在[5]

行业趋势：传统金融基础设施拥抱区块链与代币化 - 纽约证券交易所和存管信托与清算公司等传统股票交易基础设施巨头正在开发基于区块链的平台以实现7x24小时交易[1] - 这一举措的背景是稳定币日益融入传统金融体系以及华盛顿对区块链网络和技术的支持使得数字资产的代币化与交易更加可行[1] - 安永全球区块链负责人认为2024年将是代币化证券的重要一年纽交所、纳斯达克和存管信托与清算公司正在弥合当前链上代币化证券现实与真正可能性之间的差距[4] - 分布式账本技术近年来已发生巨大变化多层协议的构建使区块链能够满足数字资产交易对速度、规模、隐私等方面的需求[13] - 行业专家预测随着时间的推移大部分交易和所有权将转移到链上并预计2026年将达到与传统方式同等的水平且将由生态系统的核心实体推动实现[14] 现有挑战与解决方案 - 此前缺乏可行的链上支付资产作为代币化资产的交易对手方这几乎使得代币化的目的落空[2][3] - 现有的由金融科技公司托管的用于交易代币化证券的分布式账本非常基础在大多数情况下无法与传统链下产品相匹例如多数平台不处理股息、不妥善跟踪预扣税、不赋予所有者投票权且交易时间受限或流动性降低[4] - 存管信托与清算公司于2023年12月初获得了美国证券交易委员会的无异议函允许其在未来三年内在预先批准的区块链上提供代币化现实世界资产的新服务并计划在2024年下半年推出[9] - 根据无异议函存管信托与清算公司将能够在代币化证券上提供与传统证券相同的权利、投资者保护和所有权[10] - 澳大利亚证券交易所在2016年宣布用分布式账本替换其过时的交易后系统但七年后因管理不善、产品复杂性、可扩展性担忧及难以找到专家支持而放弃了该项目[12] 纽交所平台细节 - 纽交所正在构建的平台将支持美国上市股票和交易所交易基金的7x24小时交易以及零股交易和即时链上结算平台建成后将寻求监管批准[5] - 该平台将把交易所现有的Pillar撮合引擎与基于区块链的结算和托管交易后系统相结合订单将以美元计价资金将使用稳定币[5] - 纽交所平台将支持传统发行的证券以及作为数字证券发行的代币代币化股东将参与传统的股东股息和治理权[6] - 纽交所集团总裁表示公司正引领行业走向完全链上解决方案将无与伦比的保护和高监管标准与尖端技术相结合[8] - 纽交所的所有者洲际交易所拥有更广泛的数字战略包括支持7x24小时交易以及可能整合代币化抵押品其正与纽约梅隆银行和花旗集团等银行合作以支持跨洲际交易所清算所的代币化存款帮助清算成员在传统银行时间之外转移和管理资金、满足保证金义务并适应不同司法管辖区和时区的资金需求[7] 存管信托与清算公司平台细节与行业影响 - 存管信托与清算公司总裁兼首席执行官表示美国证券市场的代币化有潜力带来变革性利益如抵押品流动性、新的交易模式、7x24小时访问和可编程资产但这只有在市场基础设施为这个新数字时代提供坚实基础时才能实现[11] - 新一代基于区块链的证券交易平台将拥有更多现有交易所的功能如股息和投票权并为用户提供更低的交易成本以及从数字资产中获得增量回报的能力[4]

纽约证券交易所推出代币化证券交易平台 - 纽约证券交易所宣布正在开发一个用于交易代币化证券的平台 代币化证券是股票和债券等资产的数字表现形式 [1] - 该平台将引入7x24小时不间断交易 类似于比特币投资者目前享有的交易模式 [3] - 平台具体上线时间尚未确定 但其母公司洲际交易所希望在今年晚些时候启动平台交易 [4] 代币化证券的定义与运作 - 代币化证券是在区块链上交易的股票和债券的数字版本 而非通过传统经纪账户交易 [3] - 选择使用该平台的投资者将能够使用稳定币为其交易提供资金 稳定币是一种将其价值锚定于美元等其他资产的加密货币 [3] 战略动机与行业竞争 - 推出该平台的主要驱动力是应对竞争 交易平台Robinhood已提出自己的股票代币化网络 [6] - 金融科技公司如Coinbase和Kraken也已表现出兴趣 高盛 纽约梅隆银行和道富银行都在进行将货币市场基金份额数字化的项目 [6] - 纽约证券交易所旨在维持其在股票市场的领导地位 为此需要满足交易者的需求 [6] 技术优势与潜在影响 - 支持者认为 这项变革可以使纽约证券交易所现代化 让交易者获得加密货币世界投资者所享有的一些优势 [2] - 纽约证券交易所集团总裁表示 公司正引领行业迈向完全链上解决方案 并将其无与伦比的保护和高监管标准与尖端技术相结合 [4] 监管审批与政策环境 - 平台首先需要获得美国证券交易委员会的监管批准 [5] - 特朗普政府一直鼓励向对加密货币友好的政策转变 这可能有利于该平台获得批准的机会 [5]

纽约证券交易所计划推出全天候代币化交易 - 纽约证券交易所正在准备基础设施 以支持股票和ETF的代币化全天候交易 该计划由其母公司洲际交易所开发 旨在利用区块链技术实现传统证券的连续交易 从而改变目前固定交易时间和延迟结算的股票市场现状 [2] - 该平台仍需获得监管批准 尚未上线 但正朝着加密原生群体多年呼吁的方向发展 [2] 行业领袖观点与市场意义 - 纽约证券交易所集团总裁表示 公司正引领行业迈向完全链上解决方案 旨在将无与伦比的保护和高监管标准与尖端技术相结合 [3] - 贝莱德高管曾指出 金融正进入市场基础设施的下一个重大演进阶段 新系统能让资产转移比过去数十年的系统更快、更安全 [3] - 此举意义重大 因为它验证了加密市场的核心论点 即传统市场基础设施已过时 同时标志着代币化进程已不可逆转 并预示着传统金融与加密领域的融合正日益加深 [4][6] 拟议新系统的关键特征 - 系统将实现每周7天、每天24小时的交易 取消仅限工作日的市场交易时间 [5] - 将发行代表股票和ETF的代币 这些代币拥有与传统股票同等的经济权利 [5] - 旨在实现更快、可能基于链上的结算 从而降低清算和交易对手风险 [5] - 系统将与稳定币和代币化现金兼容 实现即时资金注入和资本流动 [5]

股市整体表现 - 周二早盘股指期货下跌 因前总统特朗普警告将对阻止美国控制格陵兰的关键欧洲伙伴加征关税[3] - 道指、标普和纳斯达克指数期货均走低[12] - 富时100指数下跌1.2% 德国DAX指数下跌1.3%[13] - 原油价格上涨0.2%至59美元/桶 黄金上涨1%至4726美元 比特币下跌1.5%至91000美元[12] 个股异动与评级调整 - **Logitech (LOGI)** 股价下跌6% 因摩根士丹利将其评级下调至“减持” 目标价89美元[4][5] - **NetApp (NTAP)** 股价下跌4% 因摩根士丹利将其评级下调至“减持” 目标价89美元[4][5] - **CDW (CDW)** 股价下跌2% 因摩根士丹利将其评级下调至“等权重” 目标价141美元[4][5] - **Rapt Therapeutics (RAPT)** 股价盘前大涨64% 因葛兰素史克(GSK)同意以22亿美元现金收购该公司 收购价为每股58美元 预计在10个交易日内启动要约收购[13] - **Walmart (WMT)** 将在交易日开始时被正式纳入纳斯达克100指数[14] 行业动态与公司事件 - **IT硬件行业** 摩根士丹利警告企业支出正以15年来(排除新冠疫情时期)最慢的速度放缓 形成“完美风暴”[4] - 第四季度CIO调查显示需求疲软 经销商预计30%至60%的客户将削减PC、服务器和存储预算[4] - 这可能是硬件下行周期的“第一轮削减” 该周期可能持续三到五个季度[5] - **Aytu BioPharma (AYTU)** 将在纽约市举办投资者日活动[14] 交易所与金融基础设施创新 - **纽约证券交易所(NYSE)** 正在开发一个用于美国上市股票和ETF代币化、支持7x24小时交易的平台[5] - 该平台将寻求监管批准 实现即时结算、以美元金额计价的订单以及基于稳定币的资金支持[6] - 平台设计结合了纽交所现有的撮合引擎与基于区块链的结算和托管等交易后系统[6] - **洲际交易所(ICE)** 此举是其更广泛数字战略的一部分 包括准备其清算基础设施以支持7x24小时交易以及潜在的代币化抵押品整合[7] - 公司正与银行合作 在其清算所支持代币化存款 以帮助清算成员在传统银行营业时间之外转移和管理资金[7] 电动汽车行业与贸易政策 - **特斯拉(TSLA)** 可能成为加拿大削减中国制造电动汽车关税的早期受益者[8] - 加拿大将允许每年从中国进口49000辆电动汽车 关税为6.1% 低于2024年以来实施的100%关税 五年内配额可能增至70000辆[9] - 特斯拉在上海建有最大工厂 已具备生产和出口加拿大特供版Model Y的能力 该公司在加拿大拥有39家门店的现有网络[9][10] - 特斯拉曾于2023年开始向加拿大运送该版本车型 但在2024年因100%关税而停止 目前从柏林工厂向加拿大出口Model Y[10] - **贸易协议细节** 加拿大电动汽车配额中有一半将预留给价格低于35000加元(25192美元)的车辆 特斯拉车型价格高于此门槛[11] - **其他汽车制造商** 在100%关税实施前 曾向加拿大出口中国制造汽车的品牌包括沃尔沃(VLVLY)和极星(PSNY) 两者均由中国吉利集团(GELYF)所有[12] - **比亚迪(BYDDF)** 的低成本汽车可能从上述低价车配额中受益 但该公司目前在加拿大的销量微乎其微[11]

纽约证券交易所计划推出代币化证券交易平台 - 纽约证券交易所宣布正在开发一个用于代币化证券交易和链上结算的平台[1] - 该平台旨在通过提供美国上市股票和交易所交易基金的24/7交易、即时结算、零股交易和基于稳定币的资金支持来提升代币化交易体验[2] - 平台将寻求监管批准并支持“多链”结算和托管 代币化股东将有机会参与传统的股东分红和治理权[2][3] 行业观点与意义 - 纽约证券交易所集团总裁表示 此举旨在引领行业迈向完全链上解决方案 将无与伦比的保护和高监管标准与尖端技术相结合[3] - Galaxy Digital首席执行官认为 股权代币化是向世界推广美国品牌和卓越性的“惊人工具” 能让全球公民更容易投资苹果和谷歌等顶级公司[4] - Binance联合创始人称赞此举对整个行业是“看涨”信号[5] 行业动态与竞争 - 纽约证券交易所进军代币化证券交易领域 紧随纳斯达克去年提出的类似提案 纳斯达克已就此向美国证券交易委员会提交文件[6] - 目前美国尚不允许交易代币化股票 但各公司正在试验这一概念 Coinbase将其视为公司的“重中之重” Robinhood去年已为其欧洲客户推出了代币化股票[7][8] 市场表现 - 洲际交易所股价上周五收盘上涨0.40%至173.98美元 过去一年股价累计上涨14.67%[8]