加拿大养老金计划表现 - 根据Northern Trust Canada Universe数据，加拿大养老金计划在2025年第四季度展现出韧性与实力，取得0.2%的中位数季度回报，全年回报率为4.4% [1] - 尽管季度初因地缘政治紧张、贸易政策摩擦、经济不确定性以及持续创纪录的43天美国政府停摆导致市场波动，但多数主要经济体在挑战性环境中表现尚可 [1] 全球宏观经济与央行政策 - 美国联邦储备委员会（美联储）在季度内因劳动力市场显现降温迹象而两次下调隔夜利率，加拿大央行（BoC）在10月下调基准利率后于12月会议维持利率不变，承认劳动力市场和就业活动有所改善 [1] - 随着美国政府停摆结束、中美达成临时贸易休战以及关税升级言论降温，经济前景得到改善 [1] - 加拿大央行在季度初将隔夜利率下调25个基点，后在12月会议决定将利率维持在2.25%不变，认为当前政策利率“大致处于适当水平”以控制通胀 [6] - 尽管发生政府停摆且劳动力市场疲软，美国经济仍显现强劲迹象，美联储保持宽松立场，两次下调关键利率各25个基点，使隔夜利率目标区间降至3.5%–3.75% [7] - 国际市场上，欧洲央行维持存款利率在2%不变；英国央行因经济数据疲弱、劳动力市场软化和通胀下降，将基准利率下调25个基点至3.75%；日本央行采取紧缩立场，加息25个基点至0.75%，为30年来最高水平 [7] 全球股票市场表现 - 股票市场在事件中前行并产生积极表现，以加拿大市场为首，在季度和全年均录得正收益 [1][2] - 其他主要股票指数在年底均录得可观的双位数回报，加拿大债券在季度内因收益率曲线变陡而小幅下跌，但在12个月期间录得正回报 [2] - 第四季度全球股市在很大程度上摆脱了头条新闻的影响，在强劲的企业盈利支持下走高 [5] - **加拿大股市**：标普/多交所综合指数季度上涨6.2%，全年大幅上涨31.7%；季度内材料、非必需消费品和金融板块以可观的双位数回报领涨，房地产板块最弱；全年所有板块均为正回报，材料板块以惊人的100.6%回报成为表现最佳板块，医疗保健板块垫底 [5] - **美国股市**：以加元计价的标普500指数季度上涨1.1%，全年上涨12.4%；季度内医疗保健和通信服务板块涨幅最大，房地产板块表现最弱；全年通信服务和信息技术板块表现优于所有板块，房地产板块跌幅最大 [5] - **国际发达市场**：以加元计价的MSCI EAFE指数季度上涨3.4%，全年回报达25.7%；季度内多数板块录得正回报，公用事业板块领先，通信服务板块表现最弱；全年除非必需消费品板块为个位数正回报外，所有板块均实现双位数增长，金融和公用事业板块是12个月期间表现最强的板块 [5] - **新兴市场**：以加元计价的MSCI新兴市场指数季度上涨3.2%，全年上涨28.1%；季度内信息技术板块以强劲的双位数回报领先，非必需消费品板块表现最弱，录得双位数跌幅；全年所有板块均录得正回报，材料和信息技术板块领先，房地产和必需消费品板块落后于所有板块 [5] 固定收益与大宗商品市场 - 加拿大利率在第四季度内小幅上升，导致加拿大债券小幅下跌 [5] - 黄金在季度初出现显著上涨，突破每金衡盎司4000美元，显示出在美国政府停摆主导新闻期间明显的避险资金流入 [5] - 以FTSE加拿大全债指数衡量的加拿大固定收益市场季度内小幅下跌，短期债券略有上涨，而中期和长期债券在此期间下跌，公司债券在三个月期间小幅上涨，而联邦和省级债券均出现下跌 [9] 新兴市场经济体政策 - 尽管全球存在不确定性，新兴市场在季度内表现强劲，中国人民银行（PBoC）维持一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）不变，巴西央行将利率维持在15%不变，印度储备银行（RBI）将关键回购利率下调25个基点至5.25% [8]

KBank的稳定币钱包商标申请与IPO计划 - 韩国数字银行KBank提交了13项稳定币钱包商标申请 计划注册的名称包括KSC钱包、KSTA钱包、Kstable钱包和Kbank SC钱包等[1] - 此举是公司加速其首次公开募股计划的一部分[1] - 此次提交是在公司于2025年7月为稳定币代码提交商标申请之后进行的[2] KBank的IPO历程与资金用途 - 这是该金融机构第三次尝试进行IPO 前两次尝试分别在2023年和2024年[3][4] - 拟议发行的收益将用于加速其数字资产业务以及其他计划[4] - 作为对当前努力的推动 KBank正寻求在韩国综合股价指数上市 该上市计划定于2026年3月5日[4] 稳定币钱包系统的规划功能 - 根据申请文件 计划中的钱包系统将是全面的 将涵盖汇款、支付和结算等功能[3] - 根据韩国知识产权信息服务数据库 这些申请被归类为用于数字货币、加密货币和稳定币交易的软件 其他类别包括加密货币挖矿、NFT相关软件和金融服务[2] 加密货币行业IPO趋势 - 与日益增长的IPO推动相一致 加密货币钱包公司Ledger正计划在美国市场上市 计划以40亿美元的估值在华尔街首次亮相[5] - 为实现其计划 这家总部位于巴黎的公司已开始与高盛、巴克莱和杰富瑞等银行业巨头合作[5] - Ledger以其允许用户存储和保护数字资产的硬件钱包而闻名 其在美国的IPO举措标志着公司的显著扩张[5] 近期加密货币公司IPO案例 - BitGo近期在美国上市 成为2026年首个加密货币IPO[6] - BitGo将其IPO价格提高至每股18美元 高于15至17美元的市场营销价格区间 因此最多筹集2.128亿美元 而非最多2.01亿美元[6] - 此次IPO对BitGo的估值为20.8亿美元 高盛担任主承销商 花旗集团也参与了发行的管理[6]

宏观经济与货币政策 - 亚特兰大联储主席博斯蒂克表示美国经济势头强劲，美联储需要将政策利率维持在轻度限制性水平，且预计2026年之前不会降息[1] - 美国1月ISM制造业指数升至52.6，为2022年8月以来最高，远超经济学家预测的48.5[3] - 利率期货市场定价显示，市场预计3月美联储会议维持利率不变的概率为91%，降息25个基点的概率为9%，下一次降息预计在7月[2] - 10年期美国国债收益率上升0.28%，至4.290%[10] - 法国1月CPI初值环比下降0.3%，同比上升0.3%，弱于预期的环比降0.1%和同比升0.6%[12] - 欧洲央行季度银行贷款调查显示，欧元区银行上季度收紧了企业信贷准入，并预计在经济不确定性下将进一步收紧[11] 贸易与政治动态 - 美国宣布将针对印度的对等关税从25%下调至18%，总体使许多印度商品的关税从50%降至18%[7] - 印度同意停止购买俄罗斯石油，并增加从美国和“潜在”从委内瑞拉的购买，此举将导致与石油采购相关的额外25%关税被取消[7] - 美国部分政府停摆进入第四天，众议院规则委员会已推动一揽子资金计划，预计周二进行全体投票[7] - 受政府停摆影响，美国劳工统计局将不会按计划于周五发布1月非农就业报告，12月的JOLTS数据发布也被重新安排[8] 美国股市与公司动态 - 华尔街主要股指收高，SanDisk股价飙升超过15%，成为标普500指数中涨幅最大的成分股，此前CTBC证券给予其买入评级和660美元目标价[4] - 芯片股上涨，美光科技和英特尔股价攀升超过5%[4] - Teradyne股价上涨超过3%，此前Alethia Capital给予其买入评级和400美元目标价[4] - 华特迪士尼股价暴跌超过7%，成为道指中跌幅最大的成分股，因多家分析师称其第二季度业绩指引令人失望[4] - Palantir Technologies盘前交易中飙升超过11%，因其第四季度业绩乐观，且发布的第一季度和2026财年营收指引远超华尔街预期[5][15] - 特斯拉盘前交易中上涨超过1%，因埃隆·马斯克表示SpaceX已收购其AI初创公司xAI[16] - Teradyne盘前交易中跳涨超过22%，因其第四季度业绩超预期且第一季度指引高于共识[17] - Rambus盘前交易中暴跌超过11%，因其第一季度产品营收指引令人失望[17] - 第四季度财报季持续进行，标普500指数公司预计季度盈利同比平均增长8.4%[9] 大宗商品与相关板块 - 贵金属在历史性的两日抛售后反弹，黄金跳涨超过5%，重回每盎司4900美元上方[5] - 黄金反弹带动有色金属股上涨[13] 欧洲市场 - 欧洲斯托克50指数早盘上涨0.25%，受华尔街昨日上涨和贵金属反弹带来的风险偏好情绪提振[11] - 矿业股表现优异，受贵金属反弹提振[11] - 国防和银行股也上涨[11] - 欧洲央行预计在即将召开的会议上将存款利率维持在2.00%不变[11] - Amundi SA股价上涨超过5%，因其第四季度净流入高于预期[11] 亚洲市场 - 亚洲股市收涨，中国上证综合指数收盘上涨1.29%，日本日经225指数收盘飙升3.92%[12] - 中国股市上涨，收复前一交易日的部分跌幅，建筑机械和国防股领涨[13] - 香港上市科技股下跌，因投资者担忧政府可能继提高电信公司税收后，对互联网公司征收更高的增值税[13] - 日本日经225指数创下历史新高，受贵金属反弹以及科技和金融板块强劲业绩提振[14] - 金融股领涨，瑞穗金融集团在公布第三财季利润超预期并扩大股票回购计划后，股价攀升超过6%[14] - 科技股上涨，TDK Corp和京瓷在公布乐观季度业绩后领涨[14] - Sumitomo Electric Industries股价飙升超过12%，因其上调了全年收入指引[14] - 日经波动率指数下跌1.35%，收于35.83[14] 行业与板块表现 - 芯片行业表现强劲，英特尔和Advanced Micro Devices在盘前交易中分别上涨超过3%和1%[15] - 贵金属反弹带动矿业股和有色金属板块[11][13] - 美国制造业数据显示复苏迹象，ISM制造业指数升至2022年8月以来最高水平[3]

当前房屋净值贷款利率水平 - 房屋净值信贷额度平均利率已降至7.25%，房屋净值贷款全国平均利率为7.56% [2] - 这些利率基于申请人最低信用评分780且最高综合贷款价值比低于70% [2] - 房屋净值信贷额度和房屋净值贷款的利率在2023年末达到峰值，此后主要呈下降趋势，目前徘徊在多年低点附近 [1] 房屋净值贷款产品定义与市场背景 - 房屋净值信贷额度允许房主根据需要从已批准的信贷额度中提取现金，而房屋净值贷款则提供一次性总付 [3] - 美联储估计，房主拥有高达34万亿美元的房屋净值被锁定 [3] - 对于拥有房屋净值且主要抵押贷款利率远低于当前约6%水平的房主，二次抵押贷款是一个有吸引力的解决方案，使他们能够在不放弃低息首贷的情况下动用房屋增值部分 [4] 利率构成与定价机制 - 二次抵押贷款利率基于指数利率加上利差，该指数通常是基准利率，目前基准利率已降至6.75% [5] - 例如，如果贷款机构增加0.75%的利差，房屋净值信贷额度的可变利率将从7.50%开始 [5] - 房屋净值贷款作为固定利率产品，其利差可能不同 [5] - 贷款机构在二次抵押贷款产品定价上具有灵活性，利率取决于信用评分、债务金额以及提取金额与房屋价值的比例 [6] 产品特点与选择考量 - 房屋净值信贷额度利率可能包含低于市场水平的“介绍性”利率，通常仅持续六个月或一年，之后利率将变为可调整，并可能从显著更高的利率开始 [6] - 房屋净值贷款由于是固定利率，不太可能设有介绍性“诱饵”利率 [7] - 选择时需注意房屋净值信贷额度的最低提取额，即贷款机构要求最初从净值中提取的金额 [11] - 房屋净值贷款由于是固定利率和一次性付清，没有最低提取额的限制，可能更容易找到合适的贷款机构 [11] 优质贷款机构特征与市场比较 - 最佳房屋净值信贷额度贷款机构提供低费用、固定利率选择以及慷慨的信贷额度 [8][9] - 应寻找并提供低于市场介绍利率的贷款机构，例如FourLeaf Credit Union目前为高达50万美元的额度提供5.99%的年利率，为期12个月 [10] - 利率因贷款机构差异很大，从近6%到高达18%不等，全国平均水平可作为参考 [13] - 始终需要比较任何年费或其他收费，以及还款条款的细则 [12] 适用场景与财务计算 - 对于拥有较低主要抵押贷款利率和大量房屋净值的房主，目前考虑房屋净值信贷额度或房屋净值贷款可能是一个好主意，资金可用于房屋改善、维修或升级，甚至用于度假等消费，但需有及时偿还的财务纪律 [14] - 如果从房屋净值信贷额度中提取全部5万美元并支付7.50%的利率，在10年提取期内每月还款额约为313美元，但需注意该利率通常是可变的，且在20年还款期内还款额会增加，本质上成为一笔30年期贷款 [15] - 房屋净值信贷额度和房屋净值贷款最好在更短的期限内借款并偿还余额 [15]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2026 年 1 月澳门博彩毛收入同比增长 24%至 226 亿澳门元，是自 2019 年以来 1 月的最高数字，反映了博彩收入在疫情后的持续复苏 [7][10] - 澳门政府设定 2026 年博彩毛收入目标为 2360 亿澳门元，基于 2025 年的增长势头该目标显得保守 [11] - 认为澳门博彩债券是低贝塔且有良好收益的投资选择，推荐 MPELs 和 STCITYs 债券，也认为 WYNMAC'27 和 '29 有收益率提升机会，对 MGMCHIs、SANLTDs 和 SJMHOLs 持中立态度 [13] 根据相关目录分别进行总结 交易台市场观点 - 昨日，浮动利率票据市场双向资金流平衡，部分债券利差收窄或走阔，尾盘信用利差基本不变，台湾寿险公司债券利差扩大 3 - 5 个基点，澳门博彩综合指数有涨有跌 [2] - 中国/香港高收益债市场中，部分债券价格上涨或下跌，如 WESCHI 26 上涨 1.4 点，EHICAR 26 - 27 下跌 0.7 - 2.3 点 [2] - 中国房地产债券中，部分债券价格下跌或不变，如 VNKRLE 27 - 29 下跌 0.9 - 1.7 点 [2] - 东南亚市场中，部分债券价格大幅下跌，如 VLLPM 27 - 29 下跌 7.6 - 9.6 点，媒体报道菲律宾证券交易委员会指控相关公司市场操纵 [2] - 中东地区，长端沙特阿拉伯债券有涨有跌，中国地方政府融资平台债券表现稳健 [2] 今日市场情况 - 中国投资级债券 KUAISH/MEITUA 今日上午回升，利差收窄 1 - 3 个基点 [3] - 看到风险管理人买入永续债，私人银行从短期债券转向可赎回欧洲一级资本债券 [3] - ACPM 4.85 永续债/FAEACO 12.814 永续债下跌 0.7 - 0.9 点，NWDEVL 27 - 28 回升 0.5 - 0.6 点 [3] - 澳门博彩 1 月博彩毛收入同比增长 24% [3] - UPLLIN 28 - 30 今日上午价格不变，UPL 有限公司 2026 财年前 9 个月 EBITDA 同比增长 22%至 591 亿印度卢比（约 6.48 亿美元） [3][20] 昨日表现最佳和最差债券 | 表现最佳 | 价格 | 变化 | 表现最差 | 价格 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | WESCHI 4.95 07/08/26 | 101.1 | 1.4 | VLLPM 9 3/8 07/29/29 | 49.3 | -9.6 | | TSIVMG 1.6 12/17/39 | 48.0 | 1.0 | VLLPM 7 1/4 07/20/27 | 62.0 | -7.6 | | DBKAZ 2.95 05/06/31 | 90.9 | 0.7 | EHICAR 7 09/21/26 | 71.4 | -2.3 | | SSW 5 1/2 08/01/29 | 95.5 | 0.5 | NWDEVL 5 1/4 PERP | 75.3 | -2.3 | | ROADKG 7 PERP | 19.4 | 0.4 | NWDEVL 10.131 PERP | 77.8 | -2.0 | [4] 宏观新闻回顾 - 周一，标准普尔 500 指数上涨 0.54%，道琼斯工业平均指数上涨 1.05%，纳斯达克综合指数上涨 0.56% [6] - 2026 年 1 月标准普尔全球制造业 PMI 为 52.4，高于市场预期的 51.9；ISM 制造业价格指数为 59.0，低于市场预期的 59.3；ISM 制造业 PMI 为 52.6，高于市场预期的 48.5 [6] - 周一美国国债收益率上升，2 年/5 年/10 年/30 年收益率分别为 3.57%/3.83%/4.29%/4.90% [6] 分析员市场观点 - 澳门博彩 - 2026 年 1 月澳门博彩毛收入同比增长 24%至 226 亿澳门元，是 2019 年以来 1 月的最高数字，占 2019 年 1 月博彩毛收入的 90.7% [7][10] - 认为增长反映了疫情后博彩收入的持续复苏，也部分反映了 2025 年 1 月春节假期部分在该月导致的放缓 [10] - 澳门政府设定 2026 年博彩毛收入目标为 2360 亿澳门元，基于 2025 年增长 9.1%至 2474 亿澳门元（相当于 2019 年疫情前水平的 84.6%且超过修订预测），该目标显得保守，2026 年预测较 2025 年修订预测增长 3.5% [11][12] - 2025 年澳门游客抵达量为 4010 万，同比增长 15%，超过 2019 年的历史最高纪录 3940 万 [12] - 认为澳门博彩债券是低贝塔且有良好收益的投资选择，推荐 MPELs 和 STCITYs 债券，因其调整后 EBITDA 增长且风险回报特征更具吸引力，也认为 WYNMAC'27 和 '29 有收益率提升机会，对 MGMCHIs、SANLTDs 和 SJMHOLs 持中立态度 [13] 离岸亚洲新发行债券 - 已定价：CMBC International Funding (HK) 发行 3 年期、3 亿美元债券，票面利率为 SOFR + 60，发行评级为 -/-/BBB - [17] - 发行管道：今日无离岸亚洲新发行债券管道 [18] 新闻和市场动态 - 昨日境内一级市场发行 89 只信用债券，金额为 880 亿元人民币，2025 年 2 月 2 日因春节假期无信用债券发行 [19] - 特朗普称将取消 25%的惩罚性关税，并将对印度商品的关税从 25%降至 18%，以换取印度停止购买俄罗斯石油的协议 [19] - 2025 年中国地方政府债务增长 15%，仍可控 [19] - 去年印度尼西亚煤炭出口因全球价格下跌下降 19.7%至 245 亿美元 [19] - 华泰证券通过出售 2028 年到期的港元和人民币计价担保债券筹集 6.986 亿美元 [19]

新债券发行 - 公司宣布计划根据其全球中期票据计划发行一笔预期规模为5亿欧元的欧洲债券[1] - 发行新债券所筹集的资金将用于为现有债务进行再融资以及用于一般公司用途[1] 债券回购要约 - 公司宣布一项回购要约，旨在回购其所有剩余的面值2.5亿英镑、票面利率5.00%、2026年到期的票据[2] - 同时，公司宣布一项回购要约，旨在回购最多3亿英镑其剩余的面值5.5亿英镑、票面利率5.75%、2029年到期的票据[2] - 回购要约将于2026年2月10日欧洲中部时间下午5点到期，除非延期[3] 交易目的与条件 - 此次交易旨在主动管理公司的债务结构并减少近期的再融资需求[3] - 公司接受相关回购要约中投标票据的义务，取决于某些条件的满足或豁免，包括新融资条件[3] 交易参与机构 - 法国巴黎银行和花旗集团被任命为新债券发行的全球协调行[4] - 荷兰银行、高盛银行欧洲SE、三井住友银行和裕信银行被任命为新债券发行的主动簿记行[4] - 法国巴黎银行和花旗集团担任回购要约的交易经理，荷兰银行、高盛银行欧洲SE、三井住友银行和裕信银行担任回购要约的联席交易经理[4] - Kroll Issuer Services Limited被任命为回购要约的投标代理[4]

行业趋势与消费者行为 - 消费者对降低飞行成本的需求持续存在，并积极寻找各种节省开支的方法 [1] - 在预订国际旅行时，消费者倾向于提前3至6个月开始搜索航班以获取更优价格，但也存在提前一个月寻找优惠的情况 [11] - 消费者在非高峰时段（如周中）出行可节省50至100美元或更多，这已成为一种常见的节省策略 [12] 在线旅游平台与工具 - 谷歌航班(Google Flights)提供多种工具帮助用户寻找低价机票，包括价格变动提醒、替代日期价格网格以及票价峰值预测图表 [6] - 谷歌航班在去年新增了一项AI功能，允许用户通过描述理想旅行来搜索匹配的目的地和航班，该功能目前处于测试模式 [7] - 加拿大公司Hopper的应用提供预订时机建议，用户可“关注行程”并在更佳购买时机获得提醒 [8] - Hopper提供“价格冻结”选项，用户可支付费用将票价锁定1、3、7或21天，若票价上涨，Hopper将承担最高406美元的差价 [9] - “价格冻结”费用根据锁定时间和机票价格变动，例如，一张192美元的多伦多-蒙特利尔机票，3天锁定费为24美元，21天为50美元；一张1,016美元的温哥华-河内机票，3天锁定费为57美元，21天为122美元 [10] - 在搜索航班或设置提醒时，选择“灵活日期”选项可获取替代日期的更低票价信息 [13] 航空旅行定价策略 - 对于国内航班，提前1至3个月预订往往能获得最佳价格 [10] - 根据Expedia的2025年航空旅行技巧报告，在周日预订航班可获得最大的节省 [11] - 在高峰时段（如春假、圣诞节）飞行，票价可能上涨数百美元 [12] - 直飞航班通常比有中途停留的航班更昂贵 [14] - 以春假期间多伦多至坎昆的直飞航班（标准经济舱）为例，周日出发往返价格为2,052美元，若改为周一出发往返，价格则降至1,373美元 [13] 金融产品与旅行消费 - 丰业银行金卡提供高达每消费1加元赚取6点Scene+积分的奖励，首年免年费，欢迎礼遇价值高达1,050加元，包括高达50,000点Scene+积分 [2] - 美国运通Cobalt卡提供高达每消费1加元赚取5点MR积分的奖励，并可转入合作忠诚度计划，欢迎礼遇为每月消费750加元可赚取1,250点积分，上限为15,000点积分 [2][3] - MBNA Rewards World Elite万事达卡在五个类别中提供每消费1加元赚取5点MBNA Rewards积分的奖励，外加每年10%的积分奖金，欢迎礼遇为前90天内消费满2,000加元可赚取20,000点奖励积分（约合165加元现金返还价值） [4]

市场表现 - 印度股市在早盘交易15分钟内，投资者财富增加约13万亿卢比，BSE上市公司的总市值飙升至468.32万亿卢比 [1][8] - 基准指数Nifty和Sensex分别大幅上涨4.7%和4.4%，为近期最大单日涨幅之一，Sensex上涨近3,500点至85,323点，Nifty 50上涨1,200点至26,308点 [7][8] - 更广泛的市场也表现强劲，周二均上涨3.4% [8] 核心驱动因素：印美贸易协定 - 经过数月谈判，印度与美国签署贸易协定，美国将对印度的互惠关税从50%大幅降至18%，印度也将把对美国商品的关税和非关税壁垒降至零 [1][8] - 该协议消除了一个主要的市场拖累因素，此前该因素使外国投资者保持观望，并导致股市长期表现不佳 [1][8] - 1月份市场表现挣扎，Nifty在最差时下跌超过1,000点，外国投资组合投资者抛售了价值数十亿美元的股票 [1][8] 汇率与技术因素 - 更坚挺的卢比增加了国内资产的稳定基调，有助于缓解全球市场波动的部分压力，印度货币开盘报90.40 [3][8] - 专家预计卢比将大幅走强，且印美贸易协定、印欧贸易协定和增长导向的预算案将共同提振市场情绪和经济活力 [3][8] - 外国机构投资者的空头回补是周二市场大幅反弹的关键驱动力，技术因素放大了这一走势，交易员急于回补估计接近90%的空头头寸 [4][8] - Nifty从超卖区域反弹，并重新站上26,000点水平 [4][8] 市场展望与目标 - Geojit Investments首席市场策略师Anand James指出，周二收盘果断站上25,000点，使25,800点目标成为可能，并可能进一步延伸至26,200点 [5][8] - 他同时警告，若未能维持在25,800点上方，Nifty可能在25,430–25,340区间内盘整 [5][8] 权重股表现与国内政策 - 权重股推动涨势，前线股领涨，信实工业上涨近4%，阿达尼港口飙升8%，为基准指数提供强劲动力 [6][8] - HDFC银行、L&T、Bajaj Finance、ICICI银行和Infosys等股票呼应积极情绪，涨幅高达5% [8] - 2026年联邦预算的资本支出推动进一步支撑了涨势，提振了市场对各行业订单流入增强和盈利能见度改善的预期 [8] 全球市场积极联动 - 美国股市走强，道琼斯指数上涨约515点（1.05%），标普500指数上涨0.5%，纳斯达克综合指数上涨近0.6% [6][8] - 贸易协定后，亚洲市场周二飙升，日本和韩国领涨，日经225指数跳涨高达3%，东证指数上涨2.34%，韩国Kospi指数飙升超过5% [6][8] - 大中华区，香港恒生指数上涨0.48%，内地沪深300指数上涨0.75% [6][8] - 澳大利亚S&P/ASX 200指数上涨1.3%，此前澳大利亚储备银行将政策利率上调25个基点至3.85%，这是在持续通胀压力下自2023年11月以来的首次加息 [7][8]

报告行业投资评级 - 报告未提供明确的“买入/卖出/持有”等传统投资评级 其核心论点是呼吁欧洲领先企业采取大胆战略行动以引领经济增长 并认为私人资本已显示出对欧洲的投资兴趣 [1][4][56] 报告的核心观点 - 欧洲正着手改革投资环境 但时间紧迫 杰出的公司可以通过大胆的战略举措引领自身业绩并推动整个大陆的增长 [1] - 欧洲的竞争力与投资缺口巨大 每年需额外动员1.2万亿欧元（私人和公共投资）以缩小差距 其中商业投资是关键催化剂 [6] - 少数“杰出公司”对国家生产率增长有决定性影响 例如在美国样本中 44家公司驱动了超过三分之二的生产率增长 在德国样本中 13家公司驱动了65%的生产率增长 [13][24] - 欧洲公司可以通过五种大胆的战略行动成为“杰出公司”并驱动生产率增长：1) 扩展最具生产力的商业模式或技术 2) 将投资组合转向最具生产力和高增长的业务 3) 通过创新领导力重塑客户价值主张 4) 构建规模和网络效应 5) 转型运营以提高劳动效率并降低外部成本 [28][29][30] - 公共部门应通过推进“十大宏伟工程”等广泛改革 并创建有竞争力的区域“着陆区”来吸引私人投资 与私营部门合作加速增长 [11][49] - 如果“杰出公司”在公共部门支持下 能利用近期的投资势头 将投资和研发支出提升至与美国同行相当的水平 欧洲有望将经济增长率翻倍 走向繁荣复兴 [56][57] 根据相关目录分别进行总结 欧洲的投资缺口与机遇 - 欧洲企业资本支出和研发投资比美国同行少约40% [4] - 过去五年 美国公司在数字技术上的投资比欧洲同行多2万亿欧元 [15] - 2024年初至2025年第三季度 企业投资年度化缺口达5800亿欧元 初创和成长期公司投资缺口超过3000亿欧元 [15][17] - 在传统制造业 中国的投资额是欧洲的3:1 [15] - 2025年前九个月 专注于欧洲的私募股权基金筹集了约3000亿欧元 创纪录地占全球承诺资本的三分之一 [4][61] - 2025年前九个月 宣布的绿地外国直接投资（FDI）比新冠疫情前平均水平增长40% [57][60][63] 杰出公司的关键作用与战略举措 - **扩展最具生产力的商业模式或技术**：例如 ASML与荷兰政府等启动25亿欧元的“贝多芬项目”以扩大微芯片集群 并与IMEC、Mistral AI等合作扩展先进硬件和软件 [33][34][35] - **将投资组合转向最具生产力和高增长的业务**：例如 SAP将商业AI作为核心产品 Siemens在过去两年收购了价值超过150亿美元的软件公司 并承诺投入10亿欧元扩展工业AI [36] - **重塑客户价值主张**：例如 诺和诺德2024年研发投入超过82亿美元 开发GLP-1药物并推出数字平台 重塑肥胖和心脏代谢疾病治疗领域 [40] - **构建规模和网络效应**：例如 空客、莱昂纳多和泰雷兹初步同意合并其航天部门 成立一家年收入约65亿欧元的欧洲航天合资企业 以应对行业碎片化 [42] - **转型运营以提高效率**：例如 桑坦德银行通过AI计划在2024年实现2亿欧元的成本节约 并致力于成为“AI原生”银行 [48] 公共部门的角色与区域竞争 - 报告提出了恢复欧洲竞争力的十大公共部门“宏伟工程” 包括释放创业精神、简化监管、建立人才磁石、创建市场等 [11] - 许多欧洲国家设有经济特区 如波兰拥有大量专注于汽车、电子、IT的特区 以税收优惠和简化规则吸引投资 [50] - 区域间竞争可吸引私人投资 例如德国设立5000亿欧元基金支持基础设施和气候中性投资 [3][8] 外部灵感与近期投资势头 - **中国启示**：中国在74项新技术中的66项领先研究 中国OEM从概念到新车发布不到两年（欧洲领先者需3-4年） 并追求每年5-10%的成本降低（西方现有企业为1-2%） [51] - **日本启示**：日本政府设定了到2027年创建10万家初创企业和100家独角兽的目标 并通过税收激励等措施鼓励创新和风险投资 [54] - **私募资本活跃**：KKR在2025年前九个月在欧洲部署了超过200亿美元 Blackstone计划未来十年在欧洲投资高达5000亿美元 EQT计划未来五年将其承诺投资额倍增至2500亿美元 Apollo Global Management目标仅在德国就投资高达1000亿美元 [61][67][71][72]

**纪要涉及的行业或公司** * 本纪要为高盛全球投资研究部门发布的跨资产策略研究报告，涵盖了全球股票、债券、外汇、大宗商品等主要资产类别 [1][2][3][4][5][6] * 报告未聚焦于单一特定公司，而是提供了对宏观市场、资产配置和各类资产表现的全面分析 **核心观点和论据** * **近期市场动态与风险偏好**：报告指出，上周多种资产出现异常大幅波动，特别是贵金属，黄金和白银在创下历史新高后分别经历了-11%和-31%的剧烈回调，为1980年代以来最剧烈的修正 [1][10] 风险偏好指标在2026年初显著上升，并在两周前达到五年高点，主要受增长乐观情绪推动，但近期已有所缓和 [2] 美元走弱是年初至今风险偏好的关键支撑，多种资产（尤其是除美股外的全球股票、新兴市场股票、新兴市场外汇和黄金）与美元呈现显著的负相关性 [2][3] * **资产配置与核心预测**：尽管风险偏好高企可能增加波动风险，但报告对2026年的资产配置仍保持适度亲风险立场 [4] 外汇团队预计美元今年将温和下跌，且对新兴市场和周期性货币的跌幅更大 [4] 大宗商品团队的基线预测是，到2026年12月金价将升至每盎司5,400美元 [9] * **具体资产类别预测与估值**： * **股票**： * 对S&P 500、MSCI亚太（除日本）维持超配，对欧洲Stoxx 600维持低配 [23] * 预测S&P 500指数12个月目标为7,600点，较当前水平有10.7%的总回报上行空间 [23] * 当前S&P 500的12个月远期市盈率为22.3倍，处于过去10年92%的高百分位，估值昂贵 [66] * **债券**： * 对美国、日本10年期国债维持中性配置，对德国国债维持低配，对英国国债维持超配 [23] * 预测美国10年期国债收益率12个月目标为4.22% [23] * **大宗商品**： * 对黄金维持超配，对WTI和布伦特原油维持低配 [23] * 预测黄金12个月目标价为每盎司5,505美元，较当前有9.4%的上涨空间 [23] * 预测WTI原油12个月目标价为每桶51美元，较当前有-20.9%的下跌空间 [23] * **外汇**： * 预测欧元/美元12个月目标为1.25，美元/日元目标为152，美元/人民币目标为6.70 [23] * **风险情景与对冲策略**：在美元走强（PC3冲击情景）的假设下，报告认为具有吸引力的期权对冲工具包括买入美元看涨期权和卖出欧元/美元看跌期权 [9][19][20] **其他重要但可能被忽略的内容** * **市场情绪与资金流**：报告包含大量市场情绪和资金流向数据，例如，截至2026年1月底，全球资金持续流入发达市场固定收益和股票，而新兴市场股票和固定收益则出现资金流出 [85][86] 平均情绪指标百分位处于历史较高水平 [80][81] * **波动率与相关性**：黄金的短期波动率自2025年第四季度以来上升，并在上周五的抛售中飙升至接近COVID-19危机期间的水平，而利率波动率则保持稳定 [3][15] 跨资产相关性分析显示，当前股票与债券的短期相关性为负，这在分散投资组合风险方面是有利的 [107] * **美国经济衰退风险**：基于市场指标的多变量模型显示，市场隐含的美国在未来一年内陷入衰退的概率目前处于较低水平 [139][140][143] * **技术细节与数据**：报告附有大量图表（Exhibit 1-93），详细展示了各类资产的近期表现、估值百分位、波动率、相关性矩阵、资金流动和持仓数据等，为观点提供了全面的数据支持