文章核心观点 - 全球互联集团有限公司和Scale42正就成立专注于综合数字和能源基础设施开发的合资企业进行深入讨论 [1] 分组1 - 综合数字和能源基础设施开发包括海底数据电缆和数据中心 [1]

交易概述 - Apollo旗下基础设施基金同意收购STACK Infrastructure开发的欧洲托管业务[1] - 交易为资产剥离性质 被收购公司将独立运营并更名[3] - 交易需满足监管批准等交割条件[4] 标的资产详情 - 包含7个数据中心资产 分布在斯德哥尔摩 奥斯陆 哥本哈根 米兰和日内瓦5个欧洲核心市场[2] - 服务对象包括电信运营商 IT服务公司和金融机构等蓝筹企业客户[2] - 现有管理团队及员工将随业务转移至新公司[3] 战略意义 - Apollo看好数据中心基础设施的长期增长潜力 尤其重视具备互联优势的优质托管资产[3] - STACK EMEA通过此次剥离强化对超大规模客户的服务专注度[3] - 被收购方计划借助Apollo资源加速欧洲业务扩张[3] 公司背景 - Apollo为全球另类资产管理公司 截至2024年底资产管理规模达7510亿美元[5] - 卖方BODI为Blue Owl旗下数字基础设施投资平台 管理资产142亿美元[6] - STACK在美洲 EMEA和APAC提供数据中心园区 定制化建设等解决方案[7]

财务表现 - 一季度营收11.98亿元，归属于上市公司股东的净利润4.3亿元，财务指标健康 [1] 业务发展 - 作为国内领先的智算基础设施提供商，以技术创新与绿色发展为双引擎，加速构建面向未来的算力底座 [1] - 已形成覆盖京津冀、长三角、粤港澳大湾区等核心经济带的7大AIDC智算集群 [1] - 已交付及即将交付的算力中心全部取得投产订单，预计2025年可完成上架并趋向成熟 [1] 技术布局 - 持续深化液冷技术商业化落地，2023年交付业内首例整栋纯液冷绿色智算中心 [1] - 液冷智算中心PUE已降至1.15左右，廊坊园区已交付的智算中心实际运行PUE达到行业领先水平 [1] - 液冷领域的先发优势将转化为市场壁垒，为AI大模型训练提供高可靠、高效能的算力基础设施支撑 [1] 绿色低碳战略 - A-7、A-18算力中心凭借卓越的节能降耗表现，成功入选国家绿色数据中心 [2] - 2024年完成绿电交易总量8亿千瓦时，持续深耕节能技术研发，推动绿色低碳转型 [2] 海南自贸港战略布局 - 在海南儋州建设智算基础设施集群，规划约3万架机柜，完善跨境布局 [3] - 依托海南跨境电商综合试验区政策红利，为跨境电商、跨境支付等场景提供稳定、安全、可靠、绿色的服务 [3] - 契合《海南自由贸易港建设总体方案》中"数字经济发展"导向，为开拓境外市场奠定基础 [3]

行业整体趋势 - AI整体资本支出依然强劲，市场需求是"暂时的暂停"而非撤退 [3][4][5] - 未来五到七年数据中心市场预计保持20%-25%的年增长率，但增长将呈现波动性 [3][5][6] - 科技巨头（微软、谷歌、Meta、亚马逊）计划2024年投入超3000亿美元资本支出，主要用于AI基础设施 [8][9] 市场需求动态 - 亚马逊和英伟达重申数据中心需求未见减弱，长期数字仍将上升 [7][8] - 行业当前处于"战略性重新配置"阶段，项目管道和交易执行依然显著 [8] - AI训练模型推动的长期需求尚未完全释放，"甚至还没开始第一局" [9] 能源与基础设施挑战 - 电力是数据中心扩张的核心瓶颈，AI数据中心需求从60兆瓦激增至500兆瓦以上 [11] - 全球3%的电力被数据中心消耗，电网压力集中在每年100-500小时的关键时段 [12][13] - 生成式AI规模化应用加剧对低延迟、高效率数据中心的需求 [11][15] 供应链与成本压力 - 关税变化将推高硬件成本，迫使企业调整采购战略和长期规划 [14] - AI爆发导致计算能力成本高企，远超历史任何场景的需求量 [15][16] - 行业需开发更高效解决方案以应对AI特有的计算密度挑战 [16]

算力市场结构性失衡 - 我国算力市场呈现"通用算力相对过剩，智能算力相对短缺"的结构性矛盾，部分老旧算力中心闲置，而符合时代需求的智能算力供给不足 [3][6] - 三大运营商大踏步加码算力投资，中国移动2025年算力预算为373亿元占总资本开支25%，中国联通算力投资计划增长28%，中国电信算力投资同比增长22% [4][5] - IDC预测2025年中国智能算力规模将达到1037.3EFLOPS，2028年达到2781.9EFLOPS [5] 供需失衡具体表现 - 我国IDC机柜平均上架率约58%，部分地区PUE超过2.5，显示存在闲置算力 [6] - 按地域分布看，胡焕庸线东部算力基本满载满租，西部地区供需关系相对宽松 [7] - 按算力质量看，计算性能强、配套软件服务好的智能算力相对稀缺，如优刻得内蒙古数据中心一柜难求 [7] 结构性失衡原因 - 算力需求高速迭代，早期通用AI算力面临淘汰，高端智能算力产能不足，2025年预计需要300万张GPU但产能有限 [8] - 部分卖方对智算中心认知有限，建设的数据中心性能不足，存在5%-10%掉卡率且缺乏自动化迁移能力 [9] - 部分买方对自身需求认知不充分，不具备使用数据中心能力，导致利用率不理想 [9][10] - 西部地区建设成本低但网络延迟高（达100毫秒），导致地域性错配 [10] 行业优化方向 - 算力调度层面：出现"算力合伙人"模式整合闲置资源，优刻得已开始管理空闲硬件资源 [10][11] - 地域优化："东数西存"、"东数西训"、"东数西渲"成为趋势，将不同需求任务合理分配至东西部 [12] - 硬件层面：国产高端算力加速发展，华为昇腾910C性能接近英伟达H100的80%，昇腾920或2025年量产 [13] - 软件层面：模型厂商与芯片厂商合作开发中间层软件，如商汤与华为昇腾、寒武纪合作研发基础算子库 [13] 市场动态 - 4月多家上市公司披露数据中心项目中标：城地香江中标5.95亿至24.33亿元项目，平治信息中标4.6亿元项目 [4] - 同期多家公司终止算力合同：飞利信、莲花控股、锦鸡股份等因业务未开展或服务器未供货终止合作 [2][5]

文章核心观点 - 2025年4月28日美国东部时间，中国领先的高性能数据中心开发商和运营商万国数据服务有限公司（GDS Holdings Limited）向美国证券交易委员会提交了截至2024年12月31日财年的20 - F表格年度报告 [1] 公司信息 - 公司是中国领先的高性能数据中心开发商和运营商，设施位于主要经济中心及其周边，数据中心净面积大、电力容量高、密度和效率高，关键系统具备多重冗余 [3] - 公司对运营商和云服务保持中立，客户可接入主要电信网络及大型公有云，提供托管和增值服务，有24年服务交付记录，客户主要为超大规模云服务提供商等 [3] - 公司持有DayOne Data Centers Limited 35.6%的非控股股权，该公司在国际市场开发和运营数据中心 [3] 报告获取方式 - 年度报告可在公司投资者关系网站investors.gds - services.com和美国证券交易委员会网站www.sec.gov上获取，公司将应股东和美国存托股份持有人要求免费提供纸质版报告，申请需发送至ir@gds - services.com [2] 联系方式 - 投资者和媒体咨询可联系GDS Holdings Limited的Laura Chen，电话+86 (21) 2029 - 2203，邮箱ir@gds - services.com [4] - 也可联系Piacente Financial Communications的Ross Warner和Brandi Piacente，电话分别为+86 (10) 6508 - 0677和+1 (212) 481 - 2050，邮箱均为GDS@tpg - ir.com [4]

智算中心投资热度 - 截至2024年11月全国已投运智算中心项目近150个，在建及规划项目接近400个 [2] - 2024年8月全国智算中心项目总数超300个，公布算力规模超50万PFlops，其中约三分之一项目规划算力超500PFlops [3] - 2025年Q1全国29个省份165个智算中心项目有新进展，128个披露项目总投资超4300亿元，但仅16个处于已投产/试运行阶段 [3] - 2024年Q1智算中心相关招标公告达172条，同比增幅明显，百万级AI设备采购需求快速增长 [3] 算力供需结构性矛盾 - 行业出现"结构性错配"而非"过剩"，AI推理业务占比从10%提升至40%-50% [5] - 某运营商国产万卡池从闲置到爆满仅用1-2个月，反映需求快速变化 [5] - 企业囤积落后芯片（落后主流高端卡两代以上）导致"有卡用不起来"现象 [7] - 西部地区因电价和清洁能源优势更适合建设智算中心，部分地区盲目上马导致高运维成本 [7] 算力利用率现状 - 部分智算中心国产算力利用率不足20%，企业级通用算力中心利用率仅10%-15% [9] - 国产芯片闲置率可能高达70%-80%，生态不完善是主因 [11] - 英伟达卡智算中心也存在销售运营能力不足导致算力闲置问题 [11] - 部分设备因技术迭代无法满足新计算要求导致资源闲置 [11] 行业发展趋势 - AI基础设施呈现"集中+边缘"并行趋势：大模型训练依赖超大规模中心，推理集群向各行业场景扩散 [8] - 国产芯片厂商转向提供整套解决方案，某50PFlops智算中心利用率高正扩建至200PFlops [12] - 生成式AI热潮推动"智能体"开发，缓解算力与实际需求脱节 [12] - 行业进入精细化运营阶段，传统裸机租赁模式难盈利，并购整合后资源将重新规划 [14]

算力概念股表现 - 大位科技、鸿博股份涨停 [1] - 宏景科技、恒润股份、杭钢股份、科华数据、奥飞数据、云赛智联等涨超5% [1] 行业动态 - 全球首个商用智算昇腾超节点在中国电信粤港澳大湾区（韶关）算力集群正式商用上线 [1]

数据中心行业现状 - 微软取消俄亥俄州数据中心计划引发市场对数据中心繁荣是否结束的担忧 [1] - 富国银行报告显示亚马逊AWS部分数据中心计划被重新考虑 [1] - 但行业高管认为这只是"暂停"而非衰退，AI部署仍在加速 [2] - Vertiv CEO表示数据中心市场需求强劲，公司股价单周上涨22% [2] - 亚马逊和英伟达均重申数据中心市场保持强劲 [3] 主要企业动态 - 微软暂停10亿美元俄亥俄州数据中心投资，但表示将继续评估 [5] - UBS报告认为微软在AI热潮中过度承诺，现聚焦最有意义项目 [6] - 微软租赁资本支出两年增长6.7倍，租赁义务约1750亿美元 [6] - Alphabet CFO描述云供需环境"紧张"，预计2025年底产能部署增加 [7] - 微软、谷歌、Meta和亚马逊计划今年资本支出超3000亿美元 [7] 市场供需分析 - 行业正进行战略重组而非需求下降，电力等资源稀缺是关键因素 [8] - 数据中心从CBRE投资组合的2%增至10%，预计继续增长 [12] - 麦肯锡预计未来5-7年数据中心市场年增长20%-25% [16] - 但增长将非线性，每年会有波动 [16] - 全球3%电力用于数据中心 [13] 基础设施挑战 - 新数据中心规模从60兆瓦增至500兆瓦以上 [10] - 电网无法跟上数据中心规模扩张速度 [10] - 公用事业公司需投资新变电站和输电设施，导致并网等待时间长 [11] - 电网每年仅100-500小时处于压力状态，缓解后可缩短延迟 [14] - 电力供应成为选址关键因素，乔治亚、德州和俄亥俄受青睐 [12] 供应链与成本 - 关税变化将增加AI和数据中心供应链成本压力 [16] - 短期内需重新谈判供应商合同和优化库存 [17] - 长期需地理多元化生产和AI驱动供应链分析 [18] - AI计算需求前所未有，推动寻找更高效解决方案 [19] - 连接需求无放缓迹象，新项目将继续涌现 [19]

在位于新疆克拉玛依市的丝路新云绿色算力中心，新疆克融云算数字科技有限公司机房里服务器指示灯 交替闪烁，320个已投入使用的机柜支撑着一个个数字化场景的高效运转。"目前算力中心建成的算力规 模超5600P。不同于传统的空调制冷，机房采用了全新风直接蒸发制冷技术，年电能利用效率低于1.2， 成功实现了节能降耗的目标。"新疆克融云算数字科技有限公司IDC主管黄梦飞说。 2024年8月，丝路新云绿色算力中心一期项目在新疆克拉玛依云计算产业园区投运。克拉玛依市以云计 算产业园为依托，培育了一批数字化企业落地，全疆首个智算中心在克拉玛依云计算产业园区启用，智 能算力规模持续扩大。截至目前，克拉玛依市已建成6座大型数据中心，6.5万个标准机柜，存力达 6200PB，智能算力规模达1.7万P，成为全疆首个算力规模超万P的城市。 "2024年3月我们的算力规模只有500P，目前智算规模已达到1666P。"中国移动克拉玛依分公司解决方案 经理何静介绍，2024年3月，全疆首个智算中心——中国移动（克拉玛依）智算中心在克拉玛依云计算 产业园区启用，总投资5亿多元，规划1.4万个机柜。"目前我们的使用率达到了75%，今年还有更多的 ...