板块整体表现 - 2024年10月24日个护用品板块整体下跌0.34%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.71%，深证成指上涨2.02% [1] - 板块内10只成分股中，7只下跌，2只上涨，1只平盘，百亚股份以1.94%的跌幅领跌 [1] 个股价格与成交 - 百亚股份跌幅最大为1.94%，收盘价22.77元，成交量为6.38万手，成交额为1.46亿元 [1] - 延江股份下跌1.40%，收盘价8.46元，成交量为16.84万手，成交额为1.45亿元 [1] - 洁雅股份下跌0.91%，收盘价35.76元，成交量为4.98万手，成交额为1.85亿元 [1] - 涨幅最大的个股为稳健医疗，上涨0.29%，收盘价38.02元，成交量为3.41万手，成交额为1.30亿元 [1] - 豪悦护理上涨0.21%，收盘价33.43元，成交量为1.82万手，成交额为6101.40万元 [1] 板块资金流向 - 当日个护用品板块整体主力资金净流入296.16万元，游资资金净流入480.23万元，散户资金净流出776.39万元 [3] - 稳健医疗获得主力资金净流入934.56万元，净占比7.20%，为板块内最高 [3] - 两面针获得主力资金净流入746.20万元，净占比7.20% [3] - 倍加洁主力资金净流出627.76万元，净占比-9.26%，为板块内最高 [3] - 中顺洁柔主力资金净流出467.11万元，净占比-6.03% [3]

投资评级 - 报告对百亚股份维持“买入”评级 [5][10] 核心观点 - 报告认为公司短期线上渠道承压但线下外围省份增长亮眼，中长期产品与渠道能力突出，全国扩张处于加速阶段，伴随规模效应释放，看好其成长和盈利修复 [1][4][5] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入26亿元，同比增长13%，归母净利润2.4亿元，同比增长2.5% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入8.6亿元，同比增长8%，归母净利润0.57亿元，同比下降4%，扣非后归母净利润0.55亿元，同比增长2% [1] - 2025年第三季度单季归母净利率为6.58%，同比下降0.84个百分点 [3] 渠道表现分析 - 线下渠道：2025年第三季度线下渠道实现营业收入4.91亿元，同比增长27%，其中外围省份收入同比增长94% [9] - 线上渠道：2025年第三季度线上渠道实现收入3.4亿元，同比下降11% [9] - 公司战略重视即时零售渠道，其占比呈逐季提升趋势 [9] 盈利能力与费用 - 2025年第三季度单季毛利率为55.55%，同比基本保持平稳，下降0.25个百分点 [3] - 2025年第三季度单季销售费用率为42.43%，同比上升0.92个百分点，主要受线上ROI下滑及部分双十一费用前置影响 [3] - 2025年第三季度管理加研发费用率为4.64%，同比下降1.90个百分点 [3] 产品结构优化 - 2025年第三季度单季高单价、高利润率的大健康系列收入同比增长35.5%，收入占比已超过50% [9] - 核心单品益生菌系列增长表现优异，有机纯棉系列前三季度营收同比增长翻倍 [9] - 新品万里挑E系列处于上市前内部测试阶段，未来将丰富大健康产品矩阵 [9] 短期催化剂与市场表现 - 公司品牌自由点在天猫平台卫生巾品牌预售榜单排名第2，在抖音开门红排名第1 [4] - 受益于去年同期低基数，公司线上渠道成长有望修复 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年收入分别为37.36亿元、44.84亿元、53.09亿元，同比增长14.80%、20.02%、18.40% [5][12] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.28亿元、4.35亿元、5.67亿元，同比增长14.08%、32.61%、30.22% [5][12] - 当前市值对应市盈率分别为30倍、23倍、18倍 [5][10]

投资评级 - 报告对百亚股份维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司坚持既定发展战略，聚焦优势资源，持续打造品牌力和产品力，推进品牌发展 [1] - 渠道上进一步深耕核心优势地区，加快电商和新兴渠道建设，有序拓展全国市场 [1] - 电商渠道未来发展在于提升品牌影响力，并通过持续迭代及调整产品矩阵来获取更优质流量资源，公司将继续坚持线上推新品、拉新客，兼顾盈利与营收增长 [2] - 公司将继续依托大健康产品系列，推进有机纯棉系列产品扩大规模，保持益生菌系列产品稳定增长，同时对其他核心产品持续迭代升级 [3] - 根据三季度业绩情况，考虑电商渠道处于调整恢复阶段，调整盈利预测 [4] 财务业绩总结 - 2025年第三季度公司实现收入8.6亿元，同比增长8.3%；归母净利润0.6亿元，同比下降3.9%；扣非归母净利润0.6亿元，同比增长2.3% [1] - 2025年前三季度公司实现收入26.2亿元，同比增长12.8%；归母净利润2.4亿元，同比增长2.5%；扣非归母净利润2.4亿元，同比增长5.2% [1] - 2025年第三季度公司毛利率为55.6%，同比下降0.3个百分点；归母净利率为6.6%，同比下降0.8个百分点 [1] - 2025年第三季度销售费用投入3.64亿元，同比增长10.7% [1] - 调整后预计2025-2027年归母净利润分别为3.3亿元、4.2亿元、5.6亿元（前次预测值为3.7亿元、4.8亿元、6.2亿元），对应市盈率分别为30倍、24倍、18倍 [4] 渠道表现分析 - 2025年前三季度公司线下渠道实现营业收入16.24亿元，同比增长35.7% [2] - 核心区域以外省份营业收入同比增长113.4%，发展迅速 [2] - 2025年前三季度线上渠道实现营业收入9.33亿元，同比下降10.2%，主要受短期舆情及平台策略调整影响 [2] - 2025年第三季度线下渠道实现营业收入4.91亿元，同比增长27.2%，其中核心区域以外省份营业收入同比增长94.0% [2] - 2025年第三季度线上渠道实现营业收入3.41亿元，同比下降11.4% [2] 产品结构分析 - 2025年前三季度自由点产品实现营业收入25.07亿元，同比增长16.4% [3] - 以益生菌、有机纯棉系列为代表的大健康系列产品收入增速更快 [3] - 2025年第三季度自由点产品实现营业收入8.20亿元，同比增长8.9% [3] - 2025年第三季度大健康系列产品收入同比增长35.5% [3] - 2025年前三季度有机纯棉系列产品营收同比增长翻倍；益生菌系列产品营收同比增长超50% [3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为37.47亿元、45.36亿元、56.15亿元，增长率分别为15.15%、21.06%、23.78% [8] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.78元、0.98元、1.30元 [8] - 预计2025-2027年毛利率分别为54.01%、54.57%、54.95% [9] - 预计2025-2027年净利率分别为8.93%、9.32%、9.91% [11] - 当前A股总股本为4.30亿股，总市值为99.76亿元，当前股价为23.22元 [5]

板块整体表现 - 10月23日个护用品板块整体上涨0.82%，表现优于大盘，当日上证指数上涨0.22%，深证成指上涨0.22% [1] - 板块内个股多数上涨，领涨股为百亚股份，涨幅达2.74% [1] - 板块整体资金呈现分化，主力资金净流入1760.37万元，而游资资金净流出3692.07万元，散户资金净流入1931.7万元 [2] 领涨个股表现 - 百亚股份收盘价为23.22元，涨幅2.74%，成交量为7.37万手，成交额为1.71亿元，主力资金净流入1928.01万元，净占比达11.28% [1][3] - 倍加洁收盘价为34.56元，涨幅1.98%，成交量为3.88万手，成交额为1.34亿元，主力资金净流入1617.98万元，净占比为12.08% [1][3] - 登康口腔收盘价为39.14元，涨幅1.90%，成交量为2.84万手，成交额为1.12亿元，主力资金净流入454.03万元，净占比为4.06% [1][3] 资金流向分析 - 主力资金主要流入百亚股份(1928.01万)和倍加洁(1617.98万)，显示机构对这两只个股的看好 [3] - 游资资金整体净流出3692.07万元，其中倍加洁遭受最大净流出2275.17万元，净占比-16.99% [2][3] - 可靠股份主力资金净流出559.12万元，净占比-14.52%，为板块中主力资金流出最多的个股 [3]

延江股份 - 公司前三季度实现营业收入12.95亿元，同比增长22.99%，归属于上市公司股东的净利润4250.18万元，同比增长27.95% [1] - 第三季度单季实现营业收入4.52亿元，同比增长16.6%，归属于上市公司股东的净利润1666.26万元，同比增长209.1% [1] - 公司主营业务是一次性卫生用品面层材料的研发、生产和销售，所属行业为美容护理–个护用品–生活用纸 [1] 大北农 - 公司前三季度实现营业收入207.44亿元，同比增长2.99%，归属于上市公司股东的净利润2.57亿元，同比增长92.56% [1] - 第三季度单季实现营业收入71.84亿元，同比增长1.94%，归属于上市公司股东的净利润2169.10万元，同比减少92.50% [1] - 公司拟每10股派发现金红利0.3元（含税），主营业务是种业、饲料、生猪、疫苗动保等相关产品的生产与销售，所属行业为农林牧渔–饲料–畜禽饲料 [1][2][3] 高争民爆 - 公司前三季度实现营业收入12.60亿元，同比增长7.53%，归属于上市公司股东的净利润1.26亿元，同比增长13.68% [3] - 第三季度单季实现营业收入4.89亿元，同比增长9.12%，归属于上市公司股东的净利润5684.54万元，同比增长1.83% [3] - 公司拟每10股派发现金股利0.7元（含税），主营业务是民爆器材生产销售运输和爆破服务业务，所属行业为基础化工–化学制品–民爆制品 [3][4][5] 台基股份 - 公司前三季度实现营业收入2.71亿元，同比增长5.85%，归属于上市公司股东的净利润5668.53万元，同比增长205.58% [5] - 第三季度单季实现营业收入9260.68万元，同比增长9.24%，归属于上市公司股东的净利润1695.69万元，同比下降13.6% [5] - 公司主营业务是功率半导体器件的研发、制造、销售及服务，所属行业为电子–半导体–分立器件 [5][6][7] 乾照光电 - 公司前三季度实现营业收入27.50亿元，同比增长46.36%，归属于上市公司股东的净利润8794.97万元，同比增长80.17% [7] - 第三季度单季实现营业收入10.07亿元，同比增长65.80%，归属于上市公司股东的净利润1871.55万元，同比增长56.01% [7] - 公司主营业务是半导体光电产品的研发、生产和销售业务，所属行业为电子–光学光电子–LED [7][8][9] 未来电器 - 公司前三季度实现营业收入4.13亿元，同比增长7.86%，归属于上市公司股东的净利润7131.84万元，同比增长10.61% [9][10] - 第三季度单季实现营业收入1.25亿元，同比下降0.49%，归属于上市公司股东的净利润2287.17万元，同比增长15.39% [10] - 公司主营业务是低压断路器附件的研发、生产和销售，所属行业为电力设备–电网设备–配电设备 [10] 恒烁股份 - 股东董翔羽拟减持不超过145.09万股（占公司总股本的1.75%），中安庐阳拟减持不超过57.39万股（占0.69%），天鹰合胜拟减持不超过46.31万股（占0.56%），三位股东合计拟减持股份不超过3% [10] - 本次减持原因为股东自身资金需求，公司主营业务是芯片的研发、设计和销售，所属行业为电子–半导体–数字芯片设计 [10][11] 三柏硕 - 股东J.LU INVESTMENTS LLC拟通过协议转让方式，将其持有的1380万股公司股份（占公司总股本的5.66%）转让给浙江启厚资产 [11] - 本次转让完成后，J.LU的持股比例将由19.52%降至13.86%，浙江启厚资产将成为公司持股5%以上的股东 [11] - 公司主营业务是休闲运动和健身器材系列产品研发、设计、生产和销售，所属行业为轻工制造–文娱用品–娱乐用品 [11][12] 天齐锂业 - 全资子公司成都天齐锂业有限公司拟以自有资金认缴2.5亿元，参与设立总认缴出资额为5亿元的合伙企业，占基金总认缴出资额的50% [12] - 此次投资旨在深化公司在新材料、新能源产业链的布局，探索循环发展机会 [12] - 公司主营业务是硬岩型锂矿资源的开发、锂精矿生产销售以及锂化工产品的生产销售，所属行业为有色金属–能源金属–锂 [12][13] 川环科技 - 公司前三季度实现营业收入10.49亿元，同比增长12.08%，归属于上市公司股东的净利润1.37亿元，同比下降7.13% [13] - 第三季度单季实现营业收入3.61亿元，同比增长21.61%，归属于上市公司股东的净利润3837.08万元，同比下降21.94% [13] - 公司主营业务是传统燃油汽车、新能源汽车、摩托车用橡塑软管及总成的研发、设计、制造和销售，所属行业为汽车–汽车零部件–底盘与发动机系统 [13][14] 荣旗科技 - 公司前三季度实现营业收入2.09亿元，同比下降8.52%，归属于上市公司股东的净利润522.28万元，同比下降71.66% [14] - 第三季度单季实现营业收入9318.73万元，同比下降5.72%，归属于上市公司股东的净利润1039.01万元，同比大增130.46% [14] - 公司主营业务是智能装备的研发、设计、生产、销售及技术服务，所属行业为机械设备–通用设备–仪器仪表 [14][15] 力合科技 - 公司前三季度实现营业收入5.58亿元，同比增长5.15%，归属于上市公司股东的净利润2198.96万元，同比增长2.18% [15] - 第三季度单季实现营业收入1.98亿元，同比增长6.17%，归属于上市公司股东的净利润691.67万元，同比下降16.80% [15] - 公司主营业务是环境监测系统研发、生产和销售及运营服务，所属行业为环保–环保设备Ⅱ–环保设备Ⅲ [15][16] 华民股份 - 公司前三季度实现营业收入7.16亿元，同比下降5.71%，归属于上市公司股东的净亏损1.03亿元 [16] - 第三季度单季实现营业收入2.60亿元，同比下降10.02%，归属于上市公司股东的净亏损2183.02万元 [16] - 公司主营业务是光伏新能源产品制造、应用，所属行业为电力设备–光伏设备–硅料硅片 [16][17][18] 津膜科技 - 公司前三季度实现营业收入1.63亿元，同比下降3.71%，归属于上市公司股东的净利润134.10万元，实现扭亏为盈 [18] - 第三季度单季实现营业收入5523.94万元，同比增长52.60%，归属于上市公司股东的净利润112.59万元 [18] - 公司主营业务是中空纤维膜材料及膜组件、膜分离及水处理设备的研发与应用，所属行业为环保–环境治理–水务及水治理 [18][19] 泽润新能 - 公司前三季度实现营业收入6.33亿元，同比下降1.80%，归属于上市公司股东的净利润5295.54万元，同比下降46.80% [19] - 第三季度单季实现营业收入1.85亿元，同比下降18.01%，归属于上市公司股东的净亏损385.61万元 [19] - 公司主营业务是专注于新能源电气连接、保护和智能化技术领域，专业提供光伏组件接线盒产品一体化解决方案 [19][20] 航天智装 - 公司前三季度实现营业收入6.96亿元，同比下降2.62%，归属于上市公司股东的净亏损1.58亿元，由盈转亏 [20] - 第三季度单季实现营业收入2.02亿元，同比下降15.36%，归属于上市公司股东的净亏损402.39万元 [20] - 公司主营业务是铁路车辆运行安全检测及检修业务、智能测试仿真系统和微系统与控制部组件业务、核工业及特殊环境自动化装备业务，所属行业为计算机–计算机设备–其他计算机设备 [20][21] 振东制药 - 公司前三季度实现营业收入22.15亿元，同比减少2.42%，归属于上市公司股东的净利润2036.41万元，同比下滑49.25% [21] - 第三季度单季实现营业收入7.58亿元，同比下降2.42%，归属于上市公司股东的净利润1243.28万元，同比增长31.34% [21] - 公司主营业务是肿瘤、皮科、消化、泌尿、心脑等仿制药、创新药的研发、生产、销售，以及种子种苗抚育、种植、加工、仓储、饮片于一体的中药材全产业链，所属行业为医药生物–中药Ⅱ–中药Ⅲ [21][22] 海特生物 - 公司前三季度实现营业收入4.22亿元，同比减少6.45%，归属于上市公司股东的净亏损1.58亿元 [22] - 第三季度单季实现营业收入1.47亿元，同比下降11.74%，归属于上市公司股东的净亏损1.19亿元 [22] - 公司主营业务是大分子生物药、小分子化学药、原料药与医药中间体的生产销售，同时也为国内外的制药企业提供制剂和原料药的CRO、CMO和CDMO技术服务，所属行业为医药生物–医疗服务–医疗研发外包 [22][23] 精锻科技 - 公司前三季度实现营业收入约14.92亿元，同比增长1.67%，归属于上市公司股东的净利润9188.19万元，同比下滑20.85% [23] - 第三季度单季实现营业收入5.05亿元，同比增长9.73%，归属于上市公司股东的净利润3128.29万元，同比增长38.94% [23] - 公司拟向其全资孙公司太平洋精锻科技（泰国）有限公司增加投资2.5亿元，用于扩大新能源汽车及工程机械齿轴的生产产能 [23] - 公司主营业务是汽车零部件研发、制造和销售，所属行业为汽车–汽车零部件–底盘与发动机系统 [23] 曲江文旅 - 公司董事会审议通过了由业绩承诺方回购公司持有的无锡汇跑体育有限公司55%股权的议案，将合理利润由原年利率10.37%调整为约7% [23] - 交易完成后，公司可收到股权款7701.25万元，无锡汇跑将不再纳入公司合并报表范围 [23] - 公司主营业务是景区运营管理业务、历史文化主题酒店管理(含餐饮管理)业务、旅行社业务、演出演艺业务、文化旅游商品业务及其他新型旅游业务、房地产的开发和销售，所属行业为社会服务–旅游及景区–人工景区 [23]

南财投研通数据显示，10月22日，券商给予上市公司目标价共45次，按最新收盘价计算，目标价涨幅排 名居前的公司有税友股份、宁德时代、万辰集团，目标价涨幅分别为53.68%、51.85%、50.51%，分别 属于IT服务、电池、休闲食品行业。 | | | 10月22日目标价涨幅排名 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券代码 | 证券名称 | 机构 | 最新评级 | 最高目标价 (元) | 目标涨幅 (%) | | 603171 | 税友股份 | 中信证券 | 派 | 70.00 | 53.68 | | 300750 | 宁德时代 | 华泰证券 | 买人 | 566.18 | 51.85 | | 300972 | 万辰集团 | 华泰证券 | 买人 | 266.91 | 50.51 | | 600674 | 川投能源 | 华泰证券 | 深入 | 21.25 | 43.00 | | 600323 | 瀚監环境 | 华泰证券 | 买人 | 41.70 | 42.81 | | 003006 | 目亚股份 | 华泰证券 | 派） | 32.10 | 42.04 ...

投资评级 - 投资评级为买入，且为维持评级 [4] 核心观点 - 报告核心观点为外省市场营收延续高增，建议关注后续经营拐点 [4] - 公司作为国内领先卫生巾品牌，在巩固核心五省优势基础上，大力发展电商及外省区域，深耕大健康产品系列，中高端品类驱动均价上行，未来有望进一步打开业绩增长空间 [6] 公司基本数据 - 截至2025年10月21日，公司收盘价为23.05元，一年内股价最高/最低为34.99元/21.40元 [2] - 公司总市值为9,903.38百万元，流通市值为9,878.61百万元，总股本为429.65百万股 [2] - 公司资产负债率为29.91%，每股净资产为3.42元/股 [2] 2025年前三季度经营业绩 - 2025年前三季度，公司实现营业收入26.23亿元，同比增长12.8%，实现归母净利润2.45亿元，同比增长2.5% [6] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入8.59亿元，同比增长8.3%，实现归母净利润0.57亿元，同比下降3.9% [6] 渠道表现 - 线下渠道营收稳健增长，2025Q1-Q3线下渠道实现营收16.24亿元，同比增长35.7% [6] - 核心区域以外省份发展迅速，其收入同比大幅增长113.4% [6] - 线上渠道因受短期舆情及平台策略调整影响，营收同比下滑10.2% [6] 产品表现 - 公司持续聚焦自由点卫生巾系列产品，2025Q1-Q3该产品贡献营收25.07亿元，同比增长16.4% [6] - 以大健康系列（如益生菌、有机纯棉系列）为代表的产品收入增速更快，2025Q3大健康系列产品收入同比增长35.5% [6] - 2025Q3公司自由点产品实现营收8.20亿元，同比增长8.9% [6] 盈利能力与费用 - 2025Q1-Q3公司毛利率同比下降0.9个百分点至54.0% [6] - 2025Q1-Q3公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为38.4%/2.5%/1.9%，同比分别+1.0/-0.9/-0.3个百分点 [6] - 2025Q3单季度毛利率同比下降0.3个百分点至55.6% [6] - 2025Q3单季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为42.4%/2.8%/1.8%，同比分别+0.9/-1.5/-0.4个百分点 [6] - 2025Q3销售费用为3.64亿元，同比增长10.7%，费用增速有所放缓 [6] - 2025Q1-Q3公司归母净利率同比下降0.9个百分点至9.3% [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为3,866/4,530/5,271百万元，同比增长率分别为18.80%/17.17%/16.37% [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为345/452/568百万元，同比增长率分别为19.84%/31.25%/25.51% [5] - 预计公司2025-2027年每股收益分别为0.80/1.05/1.32元/股 [5] - 预计公司2025-2027年ROE分别为22.79%/28.50%/33.76% [5] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为29/22/17倍 [6]

投资评级与核心观点 - 报告对百亚股份的投资评级为“买入”，并予以维持 [3] - 报告核心观点认为公司“至暗已过”，看好其盈利修复与外围市场扩张，线上业务修复可期，线下市场增长动力充沛 [3][4] 公司基本状况与市场表现 - 公司总股本为429.65百万股，流通股本为428.57百万股，当前市价22.60元，总市值约9,710.04百万元，流通市值约9,685.75百万元 [1] - 2025年前三季度公司实现营收26.2亿元，同比增长12.8%，实现归母净利润2.45亿元，同比增长2.5% [4] - 2025年第三季度单季实现收入8.59亿元，同比增长8.3%，归母净利润0.57亿元，同比下降3.9% [4] 分渠道运营表现 - 线下渠道表现强劲：前三季度线下收入达16.2亿元，同比增长35.7%，其中第三季度增长27.2% [4] - 外围市场增长尤为突出：第三季度在外围市场高基数下收入仍增长94%，接近翻倍 [4] - 线上渠道处于调整期：前三季度电商收入9.3亿元，同比下降10.2%，但第三季度降幅收窄至11.4% [4] - 线上战略调整见效：公司聘请新代言人加码淘系平台，预计第四季度电商业务将延续环比改善趋势 [4] 盈利能力与费用分析 - 公司前三季度毛利率为54%，同比微降0.88个百分点，归母净利率为9.32%，同比下降0.93个百分点 [4] - 第三季度单季归母净利率为6.58%，同比下降0.84个百分点 [4] - 费用率有所上升：前三季度销售费用率为38.38%，同比增加0.97个百分点，第三季度单季销售费用率达42.43% [4] - 短期盈利承压主要受电商收入下降及大促费用前置影响 [4] 财务预测与估值 - 营收预测：预计2025-2027年营收分别为37.11亿元、46.28亿元、56.38亿元，同比增长14%、25%、22% [3][4] - 净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为3.21亿元、4.34亿元、5.48亿元，同比增长12%、35%、26% [3][4] - 每股收益预测：对应EPS分别为0.75元、1.01元、1.27元 [3][4] - 估值水平：基于2025年预测，当前市盈率（P/E）为30.2倍，市净率（P/B）为5.9倍 [3][6] - 盈利能力展望：预计净资产收益率（ROE）将从2025年的20%提升至2027年的24% [3][6]

投资评级 - 报告对百亚股份维持“买入”评级 [2][10] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩短期承压，但线下渠道全国化扩张进展顺利，增长动能充沛，叠加电商渠道有望修复及进取的管理团队，持续看好公司中长期成长势能 [1][6][10] 财务业绩与预测 - 2025年前三季度公司实现营业收入26.23亿元，同比增长12.80%，归母净利润2.45亿元，同比增长2.53% [6] - 2025年第三季度单季度实现营业收入8.59亿元，同比增长8.33%，归母净利润0.57亿元，同比下滑3.89% [6] - 预测2025年至2027年归母净利润分别为3.39亿元、4.39亿元、5.65亿元，同比增长率分别为17.9%、29.5%、28.7% [6][10] - 当前市值对应2025年至2027年市盈率分别为29倍、22倍、17倍 [6][10] 渠道表现分析 - 2025年前三季度线下渠道收入16.24亿元，同比增长35.7%，其中单三季度线下收入4.91亿元，同比增长27.2% [7] - 核心区域以外省份收入同比增长94.0%，全国化扩张逻辑加速兑现 [7] - 2025年前三季度电商渠道收入9.33亿元，同比下滑10.2%，其中单三季度电商收入3.41亿元，同比下滑11.4% [7] - 电商渠道收入下滑主要受短期舆情及平台策略调整影响，公司正通过优化经营策略、多平台发力以期修复增长 [7] 产品结构与运营 - 2025年前三季度自由点产品实现营业收入25.07亿元，同比增长16.4%，单三季度自由点产品收入8.20亿元，同比增长8.9% [7] - 大健康系列产品（如益生菌、有机纯棉系列）收入较上年同期增长35.5%，产品结构持续优化升级 [7][8] - 2025年第三季度单季度毛利率为55.55%，同比下滑0.25个百分点，净利率为6.58%，同比下滑0.84个百分点 [10] - 2025年第三季度销售费用率为42.37%，同比增加0.89个百分点，主要系加强品牌建设投入所致 [10]

投资评级 - 报告未给予百亚股份投资评级 [1] 核心观点 - 2025年第三季度公司线下渠道延续高速增长，非核心区域成为重要增长极，但线上渠道受短期竞争影响收入下滑，拖累整体业绩 [1][2] - 公司产品结构持续优化，大健康系列表现亮眼，同时积极布局即时零售等新渠道，为未来增长打开空间 [2] - 由于线上渠道仍处恢复期且费用投放力度较大，公司短期盈利能力承压，但预计未来净利润将保持增长 [3] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司实现营业收入26.23亿元，同比增长12.8%；归母净利润2.45亿元，同比增长2.5% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入8.59亿元，同比增长8.3%；归母净利润0.57亿元，同比下降3.9% [1] - 公司预计2025年至2027年归母净利润分别为3.2亿元、4.2亿元、5.5亿元，对应市盈率（PE）分别为31.0倍、23.5倍、18.0倍 [3] 渠道表现分析 - 线下渠道表现强劲：2025年前三季度线下收入16.24亿元，同比增长35.7%；第三季度单季线下收入4.91亿元，同比增长27.2% [2] - 非核心区域（外围市场）扩张迅猛：2025年前三季度收入同比增长113.4%，第三季度单季收入同比增长94.0%，已成为公司业绩增长的核心引擎 [2] - 电商渠道处于调整期：2025年前三季度电商收入9.33亿元，同比下降10.2%，但降幅收窄，公司正将线上策略从侧重抖音调整为抖音、天猫、拼多多多平台并重 [2] 产品与业务发展 - 大健康系列产品（如益生菌、有机纯棉）增长显著，第三季度收入同比增长35.5%，是拉动增长的核心动力 [2] - 公司持续优化产品结构，益生菌Pro等高价值新品占比提升 [2] - 公司已成立独立部门布局即时零售渠道，并设计渠道区隔产品，有望受益于该赛道发展 [2] 盈利能力与费用 - 公司盈利能力短期承压，第三季度归母净利润同比下滑3.9%，主要因线上渠道恢复期竞争激烈及费用投放力度较大 [3] - 2025年前三季度销售费用为10.06亿元，同比增长15.7%；第三季度单季销售费用为3.64亿元，同比增长10.7%，费用增速有所放缓 [3] 财务指标预测 - 预计公司营业收入将从2024年的32.54亿元增长至2027年的56.47亿元 [4] - 预计毛利率将从2024年的53.2%持续提升至2027年的56.4% [4] - 预计净资产收益率（ROE）将从2024年的19.8%显著提升至2027年的32.2% [4] - 预计每股收益（EPS）将从2024年的0.67元增长至2027年的1.28元 [4]