报告公司投资评级 - 行业为医疗保健业/医疗保健设备和服务，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 2024年公司营业总收入19.32亿元，同比增长28.2%，归母净利润8708.03万元，同比增长60.88%，经营性现金流1.22亿元，同比下降26.69% [1] - 中国市场基础稳固，2024年中国大陆地区营业收入13.54亿元，同比增长1.76%；海外市场增量明显，2024年海外收入5.79亿元，同比增长298.91% [2] - 2024年隐形矫治案例总数达35.94万例，同比增长46.7%，国内约21.9万例，同比增长3.2%，海外从3.3万例增长至14.1万例，同比增长326%，占全球总病例量的39.1% [3] - 隐形矫治解决方案收入12.92亿元，同比下降1.3%，因国内“下沉市场”战略使产品均价下降；销售隐形矫治器收入5.32亿元，同比增长397.8%，因海外业务扩张 [3] - 2024年全球化业务高速增长，中国以外全球市场遍布超50多个国家，重视医生体验，参与国际正畸学术会议，2025年1月iOrtho APP国际版上线 [4] - 为提升本地化运营能力，在巴西扩大治疗方案设计和矫治器生产能力，2025年3月宣布在美国威斯康星州建设新制造工厂 [4] - 2024年围绕隐形矫治诊疗链路推出数字化工具，推动智能制造升级，搭建智能视觉检验及自动分配系统，升级多个产品线 [5] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为22.90/27.26/32.25亿元，归母净利润分别为0.88/1.51/2.69亿元，上调原因是海外市场加速开拓，维持“买入”评级 [5] 报告相关数据 - 当前价格57.15港元，港股总股本170.03百万股，港股总市值9716.95百万港元，每股净资产21.65港元，资产负债率29.18%，一年内最高/最低79.80/45.75港元 [6]

报告公司投资评级 - 行业为医疗保健业/医疗保健设备和服务，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 2024年公司营业总收入19.32亿元，同比增长28.2%，归母净利润8708.03万元，同比增长60.88%，经营性现金流1.22亿元，同比下降26.69% [1] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为22.90/27.26/32.25亿元，归母净利润分别为0.88/1.51/2.69亿元，因海外市场加速开拓上调盈利预测，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 时代天使稳居中国隐形矫治市场领先地位，2024年中国大陆地区营业收入13.54亿元，同比增长1.76% [2] - 国际市场是重要增长引擎，2024年海外收入5.79亿元，同比增长298.91% [2] 业务情况 - 2024年隐形矫治案例总数35.94万例，同比增长46.7%，国内约21.9万例，同比增长3.2%，海外从3.3万例增长至14.1万例，同比增长326%，占全球总病例量39.1% [3] - 隐形矫治解决方案收入12.92亿元，同比下降1.3%，因国内“下沉市场”战略致产品均价下降；销售隐形矫治器收入5.32亿元，同比增长397.8%，因海外业务扩张 [3] 全球化业务 - 2024年全球化业务进入高速增长阶段，中国以外全球市场遍布超50多个国家，重视医生体验，参与国际正畸学术会议，2025年1月iOrtho APP国际版上线 [4] - 为提升本地化运营能力，在巴西扩大治疗方案设计和矫治器生产能力，2025年3月宣布在美国威斯康星州大密尔沃基地区建设占地5.2万平方英尺的制造工厂，建成后将成全球最先进隐形矫治器制造中心之一 [4] 创新与服务 - 2024年围绕隐形矫治诊疗链路推出数字化工具，推动智能制造升级，搭建智能视觉检验及自动分配系统，升级多个产品线 [5]

市场表现 - 5月23日隽泰控股股价上涨42 86%至0 06港元/股 成交量6 53万股 成交额3840港元 振幅0 0% [1] - 最近一个月累计跌幅16% 今年以来累计跌幅65% 同期恒生指数上涨17 37% [1] 财务数据 - 2024年12月31日营业总收入3499 69万元 同比增长10 07% 归母净利润-114 18万元 同比减亏55 21% [1] - 毛利率36 89% 资产负债率62 26% [1] 行业估值 - 医疗保健设备和服务行业市盈率TTM平均值-19 66倍 中值0 31倍 [1] - 隽泰控股市盈率-32 96倍 行业排名第65位 低于同业巨星医疗控股0 25倍 京玖康疗0 38倍 永胜医疗4 01倍 环球医疗4 58倍 瑞慈医疗5 4倍 [1] 公司背景 - 1996年在港交所主板上市 注册地为百慕大 股票代码00630 [2] - 主营业务包括医疗设备制造销售 塑料模具产品制造销售 数据媒体产品制造分销 [2] - 2011年10月通过收购Titron集团拓展医疗设备和塑料模具业务 [2]

市场表现 - 5月22日美丽田园医疗健康股价上涨7.34%至19.3港元/股，成交量77.9万股，成交额1457.06万港元，振幅8.9% [1] - 最近一个月累计涨幅7.66%，年内涨幅1.01%，跑输恒生指数18.78%的涨幅 [1] 财务数据 - 2024年营业总收入25.72亿元（同比增长19.91%），归母净利润2.28亿元（同比增长5.94%） [1] - 毛利率46.26%，资产负债率77.2% [1] 行业估值 - 医疗保健设备和服务行业市盈率（TTM）平均值为-21.43倍，中值0.3倍 [2] - 美丽田园市盈率17.18倍（行业排名第29位），高于巨星医疗控股（0.23倍）、京玖康疗（0.38倍），低于永胜医疗（3.97倍）、环球医疗（4.67倍）、瑞慈医疗（5.5倍） [2] 公司业务 - 引进国际美容理念，采用先进护理技术、产品仪器及服务标准 [2] - 旗舰品牌美丽田园成立于1993年，另有贝黎诗、研源、秀可儿三个新兴品牌 [2] - 截至2022年6月30日，服务网络覆盖352家门店（177家直营店+175家加盟店），直营店中84家位于一线城市、73家位于新一线城市，覆盖全国100座城市 [2]

市场表现 - 5月21日恒生指数上涨0.62%至23827.78点，紫元元股价上涨9.3%至1.41港元/股，成交量176.4万股，成交额235.81万港元，振幅15.5% [1] - 最近一个月紫元元累计跌幅41.36%，今年累计跌幅18.87%，同期恒生指数涨幅18.05% [2] 财务数据 - 2024年12月31日公司营业总收入5.52亿元，同比增长10.91%，归母净利润-5297万元，同比减少463.73% [2] - 毛利率15.67%，资产负债率49.94% [2] 行业估值 - 医疗保健设备和服务行业市盈率（TTM）平均值-21.51倍，中值0.31倍，紫元股市盈率-9.7倍，行业排名第75位 [3] - 同业公司市盈率对比：巨星医疗控股0.23倍、京玖康疗0.38倍、永胜医疗3.87倍、环球医疗4.63倍、瑞慈医疗5.6倍 [3] 公司背景 - 紫元元控股集团为港交所上市企业（代码08223.HK），总部位于深圳，在北京、杭州等地设办事处 [3] - 业务覆盖医疗服务、医疗器械研发销售、医药智慧供应链等全产业链，重点布局口腔、医美、月子中心领域，获高新技术企业认定 [3]

市场表现 - 5月9日雍禾医疗股价上涨9.38%至1.05港元/股，成交量56.5万股，成交额57.54万港元，振幅11.46% [1] - 最近一个月累计涨幅1.05%，年初至今累计涨幅6.67%，跑输恒生指数同期13.54%的涨幅 [2] 财务数据 - 2024年营业总收入18.04亿元，同比增长1.53% [2] - 归母净利润-2.26亿元，同比改善58.58% [2] - 毛利率60.08%，资产负债率58.65% [2] 行业估值 - 医疗保健设备和服务行业市盈率（TTM）平均-21.69倍，中值0.28倍 [3] - 雍禾医疗市盈率-2.06倍，行业排名第90位 [3] - 同业对比：巨星医疗控股0.19倍、京玖康疗0.38倍、永胜医疗3.87倍、环球医疗4.47倍、瑞慈医疗5.7倍 [3] 公司概况 - 中国一站式毛发医疗服务集团，旗下拥有雍禾植发、史云逊、雍禾发之初、哈发达等品牌矩阵 [3] - 截至2023年6月覆盖68个城市72家医疗机构，医疗团队超1600人（含300+注册医生及1000+护士） [3]

报告核心观点 - 港股市场基本面和资金面短期有隐忧，政策面加码，情绪面偏观望，但周月线级别趋势已入右侧区间，中短期走势保持谨慎乐观 [3][6][107] - 板块配置看好汽车、消费、电子、科技等行业，低估值国央企红利板块，香港本地银行、电信及公用事业红利股，回避对美业务敞口大的行业和公司 [3][6][108] 2025年4月港股市场表现回顾 港股市场走势回顾 - 4月因中美贸易摩擦升温，7日恒指单日跌幅超13%创97年以来最大单日跌幅，后快速反弹企稳，月末恒生综指/恒生指数/恒生科技指数月度涨跌幅分别为 -3.70%/-4.33%/-5.70% [4][12] - 行业板块多数收跌，公用事业和必选消费涨幅居前，可选消费、工业、能源板块跌幅较大 [13] 港股市场估值水平 - 4月市场估值随行情先跌后反弹企稳，月末恒生综指PE（TTM）为10.5，较上月末小幅下跌，5年PE估值分位点降至54.9% [21] - 月末恒生综指市场风险溢价为5.40，较上月末上升，5年分位点升至15.3%，仍低于5年均值一个标准差 [21] 南向资金走向 - 4月南向资金流入量继续走高，9日单日净买入355.86亿港元创港股通开通以来最高纪录 [22] - 行业层面，可选消费、信息技术、医疗保健行业南向净流入量居前；个股层面，阿里巴巴、腾讯控股等净流入量前十 [22][29] 市场回购数据 - 4月市场总回购金额降至130亿港元，回购公司数量升至127家 [32] - 腾讯控股、友邦保险、汇丰控股回购金额居前，信息技术、医疗保险和工业行业回购公司数量较多 [34] 港股市场宏观环境解读 国内经济方面 - GDP：Q1实际GDP增速同比+5.4%超预期，出口走强进口走弱，贸易顺差大增支撑GDP [40][104] - 需求端：3月社零同比+5.9%超预期，“以旧换新”推动；出口同比+12.4%超预期，进口同比 -4.3%不及预期；固定资产投资同比+4.3%改善，基建和制造业拉动，地产投资仍弱 [42][43][46] - 供给端：3月工业增加值同比+7.7%高于预期和前值，工业企业利润同比+2.6%由负转正，但后续外需承压或影响利润 [56][57] - 物价水平：3月通胀偏弱不及预期，CPI同比 -0.1%，PPI同比 -2.5%，未来关注内需刺激政策力度 [59][60] - 金融数据：3月新增社融和人民币贷款超预期，M1同比回升，M2同比持平，后续或降准降息提振 [62][64] - 经济景气度：4月制造业PMI为49.0，非制造业PMI为50.4，综合PMI为50.2，均较上月回落，外需拖累明显 [70] 国内政策方面 - 4月政治局会议强调外部形势严峻，要稳外需扩内需，实施积极宏观政策，加快债券发行，适时降准降息等 [77][79] - 促消费扩内需、培育新兴产业、帮扶企业、稳定楼市股市等也是政策重点 [79][80] 海外经济方面 - 3月美国CPI数据不及预期，通胀降温，但关税政策致通胀预期高企，联储观望影响 [81][82] - 3月大小非农数据超预期，但难抵关税冲击，经济衰退概率提升 [82][83] - 4月Markit PMI初值中，制造业PMI超预期，服务业PMI下降，综合PMI不及预期，经济动能减弱 [84][85] - 近期美国降息预期升温，但未在中美利差和汇率体现，南向资金走弱，短期资金面承压 [91][92][94] 2025年5月港股市场展望及配置策略 市场展望 - 基本面：3月经济数据改善，但贸易摩擦外需承压将在Q2体现 [5][107] - 政策面：中美贸易摩擦致外需承压，政策发力提振内需 [5][105] - 资金面：南向资金走弱，短期资金面承压 [5][106] - 情绪面：市场情绪缓和但仍偏观望 [5][107] 板块配置 - 看好汽车、消费、电子、科技等行业，低估值国央企红利板块，香港本地银行、电信及公用事业红利股 [6][108] - 回避对美业务敞口大的行业和公司 [6][108] 浙商国际月度十大金股 - 金蝶国际、香港交易所、中国电信、中信银行、中国人民保险集团、小米集团 -W、巨子生物、环球医疗、滨江服务、香港电讯 -SS [109]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司整体业绩承压，但收入规模保持增长，门诊收入增长更快，肿瘤综合治疗实力持续增强，业绩低点后有望逐步企稳向好 [1][3][4] - 考虑2024年医保相关未收回收入计提的影响及公司自建规划，下调2025 - 2026年归母净利润和Non - GAAP净利润预期 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营业总收入44.46亿元，同比增长9.04%；归母净利润5.98亿元，同比下降12.40%；Non - GAAP净利润6.02亿元，同比下降15.58% [1][9] - 预测2025 - 2027年营业总收入分别为48.84亿、53.44亿、58.41亿元，同比分别增长9.85%、9.42%、9.30%；归母净利润分别为6.66亿、7.82亿、8.91亿元，同比分别增长11.34%、17.35%、13.99%；Non - GAAP净利润分别为6.94亿、7.90亿、8.95亿元，同比分别增长15.20%、13.90%、13.20% [1] 业务情况 - 2024年主营医院业务收入43.22亿元，同比增长11.1%；门诊服务收入16.33亿元，同比增长20.8%；住院收入26.90亿元，同比增长5.9% [3] - 截至2024年底，共完成手术96993例，同比增长15.8%，手术收入同比增长21.2%，三、四级手术及介入手术占比稳步提升 [3] - 2024年肿瘤相关业务实现收入19.63亿元，同比增长10.4% [3] 公司规模 - 截至2024年底，海吉亚集团管理和经营16家以肿瘤业务为核心的医院，其中三级医院4家，二级医院12家，及2家在建的三级规模医院，分布在全国8个省份的13个城市 [9] - 至2024年底，集团医师及其他医疗雇员增加48人，2024年集团就诊人次约450万人，同比增长23.8%；管理行政及非医疗人员减少117人，2024年公司集团净现比为137.2%，同比提升22.9pp [9] 市场数据 - 收盘价14.24港元，一年最低/最高价11.98/39.20港元，市净率1.13倍，港股流通市值81.82亿港元 [7] 基础数据 - 每股净资产10.70元，资产负债率38.93%，总股本6.185亿股，流通股本6.185亿股 [8]

市场表现 - 5月2日港股收盘恒生指数上涨1.74%至22504.68点，公司股价上涨16.08%至7.65港元/股，成交量37.18万股，成交额274.01万港元，振幅19.73% [1] - 最近一个月公司股价累计跌幅8.85%，今年以来累计跌幅40.09%，同期恒生指数涨幅10.27% [2] 财务数据 - 2024年公司营业总收入3.88亿元，同比减少27.91%，归母净利润-4.43亿元，同比减少18.8%，毛利率-17.32%，资产负债率67.82% [2] - 医疗保健设备和服务行业市盈率平均值为-22倍，行业中值0.28倍，公司市盈率-9.86倍，行业排名第76位 [3] 业务概况 - 公司是中国领先的肿瘤医疗整体解决方案平台，专注于先进肿瘤诊疗技术的研究、开发、转化及应用 [4] - 业务体系涵盖肿瘤专科医疗机构、互联网医疗、云系统解决方案、独立影像中心+AI、医学技术科创中心等 [4] - 拥有8家自有医疗机构，包括3家肿瘤医院、2家诊所、1家门诊部、1家医学影像诊断中心和1家互联网医院，数量在中国社会办肿瘤医疗集团中排名第二 [4] 技术优势 - 公司旗下广州泰和肿瘤医院配备国际领先的瓦里安Probeam质子治疗系统，预计每年可治疗约2000例肿瘤患者 [4] - 与MD安德森癌症中心和妙佑医疗国际合作，学习国际前沿癌症诊疗技术和质控协议 [4] - 2020年国家癌症中心批准的15个指南项目中，公司专家团队主持《全身照射技术实践指南》项目，并于2023年5月发布 [5] 创新业务 - 推出轻资产业务模式(CSS业务)，包括"嘉和云影远程医疗信息诊断平台"和"嘉和飞云智能放疗云平台"，赋能低线城市医疗机构 [4] - 截至2023年6月8日，已有51家医疗机构完成5G医疗健康试点单位挂牌 [4] - 2022年申报的《放射治疗数据审核质量保证实践指南》和《基于5G的远程放疗计划设计、实施与质控平台建设指南》获国家肿瘤质控中心批准 [5]

市场表现 - 4月15日恒生指数上涨0 23%至21466 27点 医汇集团股价上涨13 79%至0 33港元/股 成交量11 6万股 成交额3 21万港元 振幅18 97% [1] - 最近一个月医汇集团累计跌幅13 43% 今年以来累计跌幅42% 跑输恒生指数6 77%的涨幅 [2] 财务数据 - 截至2024年9月30日 公司营业总收入5219 11万元 同比减少0 36% 归母净利润-82 6万元 同比增长59 65% [2] - 毛利率93 77% 资产负债率95 08% [2] 行业估值 - 医疗保健设备和服务行业市盈率（TTM）平均值-22 1倍 行业中值0 29倍 [3] - 公司市盈率-1 79倍 行业排名第93位 低于同业巨星医疗控股（0 2倍）、京玖康疗（0 38倍）、永胜医疗（3 59倍）、环球医疗（4 42倍）、瑞慈医疗（5 65倍） [3] 公司背景 - 公司成立于1994年 在香港联合交易所上市 扎根香港超过25年 提供专业医疗服务 [4] - 全资拥有6间牙科中心、2间西医门诊中心、2间男士健康中心及1间医学化验所 与400多家联系诊所合作 [4] - 2016年上市 2018年进军中国内地市场 在大湾区开设牙科中心 [4]