行业整体表现 - 2024年澳门整体行业增加值总额按年实质上升8.2%至3,845.4亿元澳门元[1] - 第三产业（服务业）增加值总额为3,658.8亿元，第二产业（工业及建筑业）增加值总额为186.6亿元[1] 产业结构变化 - 2024年第三产业占整体行业比重为95.1%，较2023年上升0.8个百分点[1] - 第二产业占整体行业比重为4.9%[1] - 非博彩行业增加值总额占整体比重为56.7%，较2019年上升7.8个百分点[1] 收入分配构成 - 2024年生产及入口税为971.0亿元，按年上升21.4%，占本地生产总值比重25.2%[1] - 2024年营业盈余为1,550.3亿元，按年上升3.6%，占本地生产总值比重40.2%[1] - 2024年雇员报酬为1,333.1亿元，按年上升6.1%，占本地生产总值比重34.6%[1] 增加值定义 - 增加值反映经济活动在生产过程中创造的新增价值[2] - 增加值计算方式为生产的货物和服务价值减去生产过程中消耗的货品和服务价值[2]

港股市场整体表现 - 恒生指数收盘跌0.34%或87.04点，报25858.89点，全日成交额1462.04亿港元 [1] - 恒生国企指数跌0.38%，报9130.18点；恒生科技指数微涨0.02%，报5599.11点 [1] - 全月累计表现，恒指累跌0.18%，国指累跌0.42%，恒科指数累跌5.23% [1] - 光大证券观点认为当前指数相比往年牛市仍有较大上涨空间，但在“慢牛”政策指引下，牛市持续时间比涨幅更重要，短期市场可能缺乏强力催化，或以震荡蓄势为主 [1] 蓝筹股表现 - 泡泡玛特股价涨2.84%至224.8港元，成交额33.38亿港元，贡献恒指7.21点，其IP Labubu亮相梅西百货感恩节大游行引发社交媒体热议 [2] - 金沙中国涨2.61%至21.2港元，贡献恒指2.03点；银河娱乐涨1.36%至40.24港元，贡献恒指1.87点 [2] - 药明康德跌3.8%至101.2港元，拖累恒指2.76点；阿里健康跌3.3%至5.57港元，拖累恒指1.97点 [2] 热门板块动态 - 黄金股多数走高，珠峰黄金涨12.56%，中国白银集团涨5.97%，中国黄金国际涨5.17%，灵宝黄金涨4.6% [3] - 金价受美联储降息预期升温及美元走弱驱动，盘中一度突破4200美元关口，CME“美联储观察”显示美联储12月降息25个基点的概率为86.9% [3] - 机器人概念股表现活跃，越疆涨9.75%，速腾聚创涨4.93%，优必选涨3.76%，三花智控涨2.35% [4] - 优必选中标江西九江市人形机器人项目，金额1.43亿元，其Walker系列人形机器人2025年订单总额已达13亿元；越疆科技与绿源集团合作推动5000台机器狗应用 [4] - 博彩股普遍上扬，美高梅中国涨2.93%，金沙中国涨2.61%，新濠国际发展涨1.83%，银河娱乐涨1.36% [4] - 摩根大通数据显示澳门本月前23天博彩总收入156亿澳门元，日均6.78亿澳门元，较去年11月增长超10%，预计第四季按年增长13% [5] 其他重点公司异动 - 新股海伟股份首日挂牌破发，收盘跌22.97%至11港元，IPO发行价14.28港元，发行3545.6万股，净筹资约4.52亿港元 [6] - 广汽集团股价涨16.62%至4.14港元，公司与京东、宁德时代推出的埃安UT super举行交付仪式，其全固态电池中试产线已建成投产 [7] - 拨康视云股价涨14.05%至8.28港元，其核心产品CBT-009获日本及欧洲专利授权，预计将与大型制药公司就生产、开发及分销建立许可安排 [8] - 天岳先进AH股齐升，股价涨5.95%至57港元，碳化硅材料在AR眼镜等新兴应用领域呈现高成长预期 [9] - 东岳集团股价涨4.71%至10.89港元，PVDF主流市场价格由11月初的4.9万元/吨上涨至5.2万元/吨，不同应用领域价格均较年中低点有所上涨 [10]

港股市场个股表现 - 英皇国际股价涨近6%，公司与所有相关银行达成共识，现有银行贷款安排将根据2025年11月26日已同意的商业条款函件复常[1] - 博彩股普遍上扬，美高梅中国涨3.43%，新濠国际发展涨2.24%，金沙中国涨2.32%，银河娱乐涨1.81%，摩根大通研报指出本月前23天博彩总收入为156亿澳门元，日均6.78亿澳门元[1] - 东岳集团股价涨近5%，百川盈孚数据显示截至11月20日PVDF主流市场价格由11月初的4.9万元/吨上涨至5.2万元/吨[1] - 优必选股价涨超4%，公司成功中标江西九江市人形机器人数据采集与训练中心项目，中标金额为1.43亿元，项目将采用最新款可自主换电的工业人形机器人Walker S2[1] - 中国安储能源股价跌超6%，公司与Guo Heng Group Pte. Ltd. 已就策略合作订立不具法律约束力的谅解备忘录[2] - 越疆股价涨超6%，越疆科技与绿源集团签署战略合作框架协议，将共同推动规模达5000台机器狗应用于智慧门店升级计划[2] - 黄金股集体走高，珠峰黄金涨5.8%，中国白银集团涨2.99%，灵宝黄金涨4.66%，赤峰黄金涨3.3%，中国黄金国际涨5.38%，主要受美联储官员讲话及延迟公布的经济数据支持降息预期影响[2] - 黑芝麻智能涨5.41%，均胜电子涨4.14%，双方达成战略合作，将重点围绕机器人域控制器联合研发、智能计算平台协同优化及行业场景解决方案共建等方向推进[3] - 蜜雪集团盘中涨近3%，据报道公司正在进行早餐产品问卷调查，部分城市试新"早餐计划"，产品售价均为5元，目前暂无大面积推广计划[3] - 泡泡玛特股价再涨近4%，近日六部委印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，指出将拓展多元兴趣消费供给[4] 美股市场交易安排 - 受美国感恩节假期影响，11月27日美股休市一日，洲际交易所旗下布伦特原油期货合约交易提前结束，芝加哥商品交易所旗下贵金属、美国原油合约交易提前结束[5] - 感恩节翌日11月28日，美股市场将提前3小时收市，即提前于北京时间次日02:00休市[5]

个股市场表现 - 新濠国际发展股价上涨近3%并录得连续5日上涨 [1] - 美高梅中国股价上涨2% [1][2] - 金沙中国股价上涨1.3%并录得连续5日上涨 [1] - 银河娱乐股价上涨0.96% [2] - 澳博控股股价上涨0.37% [2] 行业收入预测 - 澳门政府预计明年赌收为2360亿澳门元（294亿美元） [1] - 富瑞将今年澳门赌收预测由282.17亿美元上调至307.77亿美元 [1] - 富瑞将今年余下时间及明年澳门博彩收入增长展望分别调整至按年增长9.1%和3.6% [1]

公司股权变动 - 澳博控股股东于11月27日将股票存入法国巴黎银行，存仓市值达10.18亿港元，占公司股份比例为5.37% [1] 公司资产收购 - 澳博控股宣布以17.5亿港元收购凯旋门酒店，其中1.75亿港元用于股份收购，约17.5亿港元用于代卖方梁安琪偿还债务 [1] - 瑞银发布研究报告，认为此次收购对澳博控股有利 [1] 机构评级与目标价 - 瑞银给予澳博控股“沽出”评级，目标价为2.8港元 [1]

财务数据和关键指标变化 - 调整后营收达49亿港元，现金利润（调整后）为2.03亿港元 [3] - 股东应占净亏损为9.88亿港元，主要由于非现金调整，包括1.93亿港元的西营盘项目减值损失和8800万港元的物业、厂房及设备减值损失 [5] - 净负债减少，调整后净负债比率降至64.9%，较3月底下降2.7个百分点 [6] - 财务成本为3.73亿港元，同比下降25%，主要受益于港元拆息自5月起下降 [11] - 整体毛利率为34.8%，较去年同期的31%提升3.8个百分点，主要受物业发展业务毛利率从26.8%提升至31.3%所驱动 [12][25] - 短期债务为100亿港元，较3月底改善9亿港元 [14] - 期末流动性为37亿港元，加上未动用授信额度，总计可用资金为58亿港元 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 物业发展收入为32亿港元，主要来自英国曼彻斯特Victoria Riverside项目B、C座、伦敦Aspen项目及墨尔本Westside Place项目的结算 [3][26] - 累计预售及未入账合约销售额达93亿港元，其中27亿港元为已签约但未结算的销售额，预计将在下半财年带来现金流 [3][20][26] - 酒店业务收入增长约10%至10亿港元，香港 Dorsett Kai Tak 酒店因邻近启德体育园自3月开放后入住率和房价显著提升 [3][4] - 停车场业务收入下降10%至3.43亿港元，毛利率降至10%，主要受澳大利亚维多利亚州物业持有成本增加影响 [4][43] - 博彩业务收入增长11%至20.18亿港元，调整后毛利率提升至42%，得益于奥地利市场营销活动带来的客流量增加 [4][45] 各个市场数据和关键指标变化 - 曼彻斯特市场表现强劲，Victoria Riverside项目销售价格从每平方英尺380英镑上涨至580英镑，涨幅超过50% [26][27] - 伦敦Aspen项目位于金丝雀码头，总开发价值为45亿英镑，截至9月底剩余存货约20亿英镑，其中1.63亿英镑已签约 [30] - 墨尔本Westside Place项目总开发价值约100亿港元，过去两年半售出1,400个单位，目前仅剩30余个单位待售 [31] - 香港启德Pavilion Forest项目（50%合资）总开发价值104亿港元，已售出700多个单位，销售额超50亿港元 [32] - 布里斯班Queens Wharf Residences Tower Four项目（50%合资）贡献收入4.6亿港元，Tower Five重新推出后预售率超75% [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司发展战略聚焦于加速项目竣工以实现收入确认、优化现金流、战略性降低债务水平 [24] - 开发管道规模约620亿港元，预计可支持未来6至8年的可持续增长 [25][34] - 积极变现非核心资产，包括出售香港及澳英的按揭贷款组合（总计约10亿港元），并考虑释放酒店重估盈余（约180亿港元） [7][8] - 酒店业务向资产轻型模式转型，通过管理合同和品牌输出扩大规模，如新加坡Dorsett Changi City项目估值在两年内近乎翻倍 [38][39] - 布里斯班Queens Wharf项目计划通过交易将持股比例从25%提升至50%，并引入国际酒店运营商以提升品牌知名度 [9][46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对香港房地产市场持谨慎乐观态度，认为市场正趋于稳定，预计不会对西营盘项目进行进一步减值 [51][52] - 预计美国利率下降将带动港元利率下行，有助于进一步降低财务成本 [12] - 对布里斯班项目前景乐观，受益于2032年奥运会和长达25年的博彩牌照垄断优势 [46] - 酒店业务预计随着新酒店逐步稳定运营，经常性现金流将持续增长 [48] 其他重要信息 - 公司对近期发生的火灾事件受害者表示深切哀悼，并积极参与社区支援，提供约1,000个临时住宿单位 [1][54][55] - 环境、社会及管治（ESG）重点聚焦社会贡献，并获得多家银行可持续发展贷款支持 [53] - 公司计划优先偿还银行贷款，再处理高息永续债问题，目前暂无具体赎回或重组计划 [59][60] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于西营盘项目（Pavilion Forest）是否会有进一步减值 - 管理层认为香港房地产市场已趋稳，且该项目销售情况良好，预计下半财年不会出现重大减值 [51][52] 问题: 关于永续债的计划 - 公司首要任务是减少银行贷款，维持银行信心，目前620亿港元的开发管道已足够支持未来多年发展，暂无迫切需求处理永续债，但未来不排除在条件合适时进行再融资 [59][60] 其他讨论: 可持续发展战略 - 公司ESG战略侧重社会贡献，并积极推动影响力投资，以提升整体社会价值 [53][56]

财务数据和关键指标变化 - 调整后收入达49亿港元，现金利润（调整后）为2.03亿港元[4] - 股东应占净亏损为9.88亿港元，主要由于非现金调整，包括1.93亿港元的西营盘项目减值损失和8800万港元的物业、厂房及设备减值损失[6] - 净负债减少，调整后净负债比率降至64.9%，较3月底下降2.7个百分点[7] - 财务成本为3.73亿港元，同比下降25%，主要受益于港元拆息自5月起下降[12] - 整体毛利率为34.8%，较上年同期的31%提升3.8个百分点，主要受物业发展业务毛利率从26.8%提升至31.3%所推动[13][25] - 期末流动性为37亿港元，加上未动用融资额度，总流动性约为58亿港元[23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 物业发展收入为32亿港元，主要来自英国曼彻斯特Victoria Riverside项目B、C座、伦敦Aspen项目及墨尔本Westside Place项目的结算[4][25] - 累计预售及未入账合约销售额达93亿港元，其中27亿港元为已签约但未结算的销售额，预计将在下半财年带来现金流[4][21] - 酒店业务收入增长约10%至10亿港元，主要得益于香港凯德酒店的开业及邻近凯德体育场的开放[4][5] - 每间可售房收入从542港元提升至572港元，整体入住率及房价呈上升趋势[36] - 停车场业务收入下降10%至3.43亿港元，毛利率降至20%，主要受澳大利亚维多利亚州物业持有成本上升影响[5][45] - 博彩业务收入增长11%至21.8亿港元，毛利率提升至42%，受益于市场营销活动带来的客流量增长[5][46] 各个市场数据和关键指标变化 - 英国曼彻斯特市场表现强劲，Victoria Riverside项目销售价格从每平方英尺380英镑上涨至580英镑以上，涨幅超过50%[26][27] - 香港市场逐步企稳，凯德Pavilion Forest项目已售出超过700个单位，占项目总单位数的半数以上，销售表现优于同区其他项目[31][32] - 澳大利亚墨尔本Westside Place项目接近售罄，仅剩30余套公寓，新推出的640 Burke Street项目定位超豪华，已实现53%的预售率，均价达每平方米17,000澳元[31][33] - 布里斯班皇后码头项目已吸引超过1000万人次到访，塔楼4接近售罄，塔楼5重新推出后预售率超过75%[33][48] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司优先目标是加速项目完工以实现收入确认、优化现金流并降低负债水平，开发管道约为620亿港元，可支持未来6至8年的可持续增长[24][34] - 积极处置非核心资产，包括出售香港及澳英的抵押贷款组合，以及签署非约束性条款出售澳洲酒店权益，以释放资本并减少债务[8][9][50] - 酒店业务向资产轻型模式转型，通过管理合同及品牌输出扩大规模，预计至2027年3月房间数量将超过10,000间[40][43] - 博彩业务计划在捷克共和国开设新的中场赌场，并继续推进布里斯班皇后码头项目的重组，以提升项目价值[46][48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对香港物业市场持审慎乐观态度，认为市场已趋于稳定，预计不会出现重大进一步减值[55][56] - 预计美国利率下降将带动港元利率下行，有助于进一步降低财务成本[13] - 布里斯班奥运会等大型活动将推动当地项目发展，尤其是皇后码头项目的长期价值[48] - 公司对未来持谨慎乐观态度，相信战略重点将继续支持可持续增长和稳定性[34] 其他重要信息 - 公司对近期发生的火灾事件受害者表示深切哀悼，并积极参与社区支援，提供约1,000个临时住房单位[2][58][59] - 环境、社会及管治方面，公司重点聚焦社会贡献，并积极将酒店贷款转换为可持续发展贷款[57][58] - 公司正处理永续债问题，优先考虑偿还银行贷款，但未排除未来对永续债进行重组的可能性[62][64] 问答环节所有的提问和回答 问题: 西营盘项目（Pavilion Forest）是否会有进一步减值 - 管理层认为香港物业市场已趋于稳定，且该项目销售表现良好，预计下半财年不会出现重大进一步减值[55][56] 问题: 永续债的赎回或重组计划 - 公司当前首要任务是减少银行贷款，并利用庞大的开发管道支撑现金流，待银行债务问题处理完毕后才会重点处理高票息的永续债[62][64]

业绩数据 - 2024/25年度同类基本经营溢利3330万英镑，英国约2500万英镑[5] - 截至2025年6月30日年度，除税后溢利4460万英镑[8] - 截至2025年6月30日年度，在英国缴税1.88亿英镑[8] 政策影响 - 2026年4月起遥距博彩税上调、Bingo税取消，经营溢利年减约4000万英镑[3] - 英国数码业务全年新增约4600万英镑税项成本，取消Bingo税收益约600万英镑[5] 成本变动 - 国家最低工资调升产生约550万英镑新增成本[6] 后续安排 - 2026年1月29日公布截至2025年12月31日止半年中期业绩[8]

全球股市表现 - 美股三大指数连续第四日上涨，标普500涨0.69%至6,813点，纳斯达克涨0.82%至23,215点，道琼斯工业涨0.67%至47,427点[3] - 日经225指数大幅收高1.9%至49,559点，受美股走强及美联储降息预期推动[13] - 港股恒生指数三连涨，日涨0.13%至25,928点，周涨2.81%，年初至今涨29.25%[3][9] 行业与个股动态 - 纸业股涨幅居前，玖龙纸业涨5%，理文造纸涨4.88%，主要企业计划在11月底至12月初提价，文化用纸涨幅达200元/吨[9] - 药品股上行，奥司他韦近七天销量增长率达237%，玛巴洛沙韦上涨180%，阿里健康平台流感抗病毒药物购买人数环比增长超500%[9] - 大型科技股走势分化，美团大涨5.65%，英伟达涨1.37%，铠侠股价暴跌14.89%[9][13] 宏观经济与政策 - 美联储褐皮书显示美国整体消费者支出进一步下降[13] - 美国当周首次申请失业救济人数降至21.6万人，创4月中旬以来新低[13] - 市场预计美联储12月降息25个基点的概率为85%[9] - 日本政府拟发行逾11.5万亿日元新债为刺激计划筹资[13] 市场预测与趋势 - 美国银行预测到2030年AI数据中心市场将增长约五倍至约1.2万亿美元，英伟达市场份额可能从85%降至75%[12] - 贝恩预测到2035年全球人形机器人年销量有望达600万台，市场规模突破1200亿美元[14] - 中国工信部等6部门方案目标到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点[14]

公司股价与市场表现 - 截至发稿，金沙中国股价上涨3%，报20.58港元，成交额2.23亿港元 [1] 近期财务业绩与展望 - 25年第三季度业绩表现良好，收入和EBITDA的同比增幅均较前两个季度保持增长 [1] - 短期来看，预计公司的EBITDA将能达到27至28亿美元 [1] - 若不考虑华南地区台风对旅客入澳的阶段性影响，25年第三季度的EBITDA表现将更优 [1] 业务运营与战略举措 - 随着伦敦人第二期的全面投入服务和新的推广策略执行，公司的市场份额已有所回升 [1] - 期内，伦敦人物业保持爬坡，公司积极调整策略，持续获取新的市场份额 [1] - 看好公司的规模优势和中场运营能力，预计伦敦人项目将逐步释放潜力 [1] 未来增长驱动与股东回报 - 受益于伦敦人第二期的投入及新的推广活动，相信公司的收入和利润将能继续提升 [1] - 随着行业增长和公司新策略的推进，预计市场占有率和EBITDA将能继续提升 [1] - 认为公司未来的股息率仍有提升空间 [1]