行业投资评级 * 报告未明确给出针对澳门赌场和博彩行业的整体投资评级 [1][14] 核心观点 * 2026年3月澳门博彩毛收入（GGR）同比增长15%，恢复至2019年同期水平的87.5%，表现略超市场预期，在春节后的传统淡季实现了韧性增长 [1][15] * 2026年第一季度行业GGR同比增长14.3%，恢复至2019年同期的86.5% [1][15] * 报告预计2026年4月行业GGR将实现约12%的增长，恢复至2019年水平的89.5% [1][15] 博彩毛收入（GGR）表现 * **2026年3月数据**：澳门幸运博彩毛收入（GGR）达**226.12亿澳门元**，同比增长**15%**，环比增长**9.6%**，恢复至2019年同期水平的**87.5%** [1][15] * **日均GGR**：2026年3月日均GGR为**7.29亿澳门元**，较2月的**7.37亿澳门元**下滑**1%** [1][15] * **2026年第一季度数据**：行业GGR同比增长**14.3%**，恢复至2019年同期的**86.5%** [1][15] * **历史对比**：2026年3月的日均GGR（7.29亿澳门元）高于2025年同期的7.03亿澳门元和2024年同期的6.34亿澳门元，但低于2019年同期的7.37亿澳门元 [6] 旅客入境情况 * **2026年2月数据**：澳门旅客入境数为**417万人**，同比增长**32.6%**，环比增长**14.4%**，恢复至2019年同期水平的**117.7%** [3][16] * **中国大陆旅客**：2026年2月，中国大陆旅客入境数为**329万人**，同比增长**43.6%**，环比增长**21.7%**，恢复至2019年同期水平的**128.6%**，占总入境旅客的**78.9%** [3][16] * **2026年1-2月累计**：澳门旅客入境数达**782万人**，同比增长**15.1%**，恢复至2019年同期水平的**112.2%**，其中中国大陆旅客占比**76.7%** [3][16] * **旅客结构**：2026年2月，不过夜旅客（即日往返）占比为**64.1%**；2026年1-2月累计，不过夜旅客占比为**63.1%** [3][13][16] * **近期趋势**：2026年2月旅客入境数（417万人）及恢复至2019年的比例（117.7%）均高于2026年1月（365万人，恢复106%）和2025年12月（361万人，恢复116%） [10] 酒店运营指标 * **2026年2月入住率**：澳门酒店入住率达**94.6%**，同比提升**4.0个百分点**，环比提升**2.8个百分点**，较2019年同期提升**2.7个百分点** [4][17] * **2026年1-2月平均入住率**：澳门酒店平均入住率为**93.2%**，同比提升**2.5个百分点**，较2019年同期提升**0.8个百分点** [4][17] * **平均停留时间**：2026年2月，酒店住客平均停留时间为**1.6晚**，同比环比均保持稳定 [4][17] 行业活动与催化剂 * 报告列出了2026年4月在澳门举办的多项演唱会及赛事活动，包括澳门国际乒联世界杯、微博文化交流之夜、李克勤演唱会等，这些活动可能有助于吸引旅客，提振行业需求 [11]

行业投资评级 * 报告未明确给出针对“香港赌场和博彩”行业的整体投资评级 [1][13] 核心观点 * 2026年2月澳门博彩毛收入（GGR）表现低于市场预期，恢复至2019年同期水平的81.3%，行业在春节旺季期间增长乏力，略显疲软 [1] * 剔除春节错期影响后，1-2月GGR同比增长13.8%，恢复至2019年同期的86%，但基于2月数据走弱，报告下调了对3月行业增长的预期 [1] * 2025年12月澳门旅客入境数已恢复至2019年同期的116%，全年恢复率达101.7%，但酒店入住率等指标尚未完全恢复至疫情前水平 [3][4] 博彩毛收入（GGR）表现 * 2026年2月，澳门幸运博彩毛收入（GGR）为206.27亿澳门元，同比增长4.5%，环比下滑8.9% [1] * 2月日均GGR为7.37亿澳门元，较1月的7.3亿澳门元微增0.9% [1] * 2026年春节假期较2025年多一天，但行业GGR增速仅为个位数，低于报告预期 [1] * 报告预计2026年3月行业GGR将实现约10%的增长，恢复至2019年同期的83.7% [1] 旅客与酒店市场数据 * 2025年12月，澳门旅客入境数为358万人，同比增长17.8%，环比增长7%，恢复至2019年同期的116% [3] * 2025年12月，中国大陆旅客入境数为251万人，同比增长22.6%，占当月总旅客数的70%，其恢复度达2019年的120% [3] * 2025年全年，澳门旅客入境数为4007万人，同比增长14.7%，恢复至2019年的101.7% [3] * 2025年12月，澳门酒店入住率为90.4%，同比提升1.2个百分点，但较2019年同期下滑1.6个百分点 [4] * 2025年全年，澳门酒店平均入住率为89.4%，较2019年同期下滑1.4个百分点 [4] * 2025年12月，酒店住客平均停留时间为1.7晚，保持稳定 [4] 近期活动与市场动态 * 报告列出了2026年3月在澳门各主要场馆举办的多场演唱会及赛事活动，涉及多个艺人及团体 [12]

博彩股市场表现 - 截至发稿，博彩股普遍上涨，新濠国际发展涨5.93%至4.82港元，金沙中国涨3.54%至18.73港元，银河娱乐涨2.58%至43.76港元，美高梅中国涨2.13%至13.42港元 [1] 行业运营数据 - 澳门1月幸运博彩毛收入为226.33亿澳门元，同比增长24.0% [1] - 大摩预期澳门2月博彩总收入将同比增长13% [1] - 大摩预期行业今年首季的EBITDA将同比增长16% [1] 市场前景与预期 - 澳门酒店业者表示，春节档期酒店预订率和旅行社订单持续攀升，预计春节期间酒店入住率将超过九成 [1] - 大摩指出，去年十一黄金周前五天澳门日均博彩收入约为11亿澳门元 [1] - 由于今年农历新年假期入住率与去年十一黄金周相若，且平均每日房价高约25%，大摩预期今年农历新年假期博彩收入将与去年十一黄金周相若甚至更强劲 [1] - 基于较高入住率，大摩预期节后需求将延续更长时间，并支持其2月增长预期 [1] - 大摩认为市场将因此上调盈利预测 [1]

澳门博彩业月度收入数据 - 澳门1月幸运博彩毛收入为226.33亿澳门元[1] - 该收入较去年同期同比增长24.0%[1] - 2026年1月毛收入为22,633（百万澳门元），2025年同期为18,254（百万澳门元）[2] - 2026年1月累计毛收入为22,633（百万澳门元），2025年同期为18,254（百万澳门元）[2] - 2026年1月月度及累计收入同比变动率均为+24.0%[2]

博彩行业市场表现 - 港股博彩股集体下跌，新濠国际发展跌3.31%至4.09港元，金沙中国跌3.16%至19港元，永利澳门跌2.5%至5.84港元，美高梅中国跌1.84%至12.28港元 [1] 澳门博彩收入数据 - 2025年12月澳门幸运博彩毛收入为208.9亿澳门元，同比增长14.8% [1] - 2025年全年澳门博彩毛收入累计达2474.04亿澳门元，同比增长9.1% [1] 博彩收入驱动与拖累因素 - 12月收入增长由新高端物业项目持续放量及娱乐活动与推广计划带动访客增长所驱动 [1] - 贵宾赢率偏低对整体收入形成一定拖累 [1] 机构对未来的收入预测 - 中金预计2026年1月总博彩收入将达到202亿至217亿澳门元，日均博彩收入预计为6.5亿至7亿澳门元 [1] - 预计2026年1月博彩收入按年增长10%至19%，但较2019年1月下降13%至19% [1]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对澳门博彩行业的整体投资评级 [1] 报告核心观点 * 澳门博彩业在2025年第四季度延续了强劲的复苏势头，尽管12月博彩毛收入环比微降，但已连续三个月实现双位数同比增长，并恢复至2019年同期水平的91%以上，显示出行业韧性 [1] * 支撑博彩收入复苏的关键因素是旅客量的强劲反弹，2025年11月入境旅客数已超过2019年同期水平，其中中国大陆旅客是核心驱动力 [3] * 高企的酒店入住率表明旅游需求旺盛，为博彩收入提供了稳定的客源基础 [4] * 报告对2026年行业增长持乐观态度，预计博彩毛收入将继续增长约9%，恢复至2019年水平的92.2% [1] 行业数据表现总结 * **2025年12月博彩毛收入**：达208.88亿澳门元，同比增长14.8%，环比下滑0.9%，恢复至2019年同期水平的91.5% [1] * **2025年第三季度博彩毛收入**：达660.62亿澳门元，同比增长15%，环比增长5.6%，恢复至2019年同期水平的91.6% [1] * **2025年全年累计博彩毛收入**：达2474.03亿澳门元，同比增长9.1%，恢复至2019年同期水平的84.6% [1] * **2026年博彩毛收入预测**：预计将实现约9%的同比增长，恢复至2019年水平的92.2% [1] 旅客市场表现总结 * **2025年11月入境旅客**：总数达335万人次，同比增长18.1%，恢复至2019年同期水平的115% [3] * **2025年1-11月累计入境旅客**：总数达3649万人次，同比增长14.4%，恢复至2019年同期水平的100.5% [3] * **旅客结构**：中国大陆旅客是绝对主力，2025年11月达240万人次，占比71.6%，恢复至2019年同期的118% [3] * **旅客过夜情况**：2025年11月不过夜旅客占比为60.8%，1-11月累计占比为58.7% [3] 酒店业运营情况总结 * **2025年11月酒店入住率**：为90.2%，同比提升0.7个百分点，环比提升1.1个百分点，但较2019年同期下滑1.7个百分点 [4] * **2025年1-11月平均酒店入住率**：为89.3%，同比提升3.3个百分点，较2019年同期下滑1.4个百分点 [4] * **住客平均停留时间**：2025年11月为1.7晚，同比环比保持稳定 [4] 近期行业活动与催化剂 * **2026年1月文娱活动**：报告列出了2026年1月在澳门各场馆举办的多场大型演唱会及赛事活动，包括SUPER JUNIOR、林志炫、林峰等多位艺人演出，这些活动预计将吸引游客并刺激消费 [11]

澳门博彩业2025年收入表现 - 2025年12月，澳门幸运博彩毛收入为208.9亿澳门元，同比增长14.8% [1] - 2025年全年，澳门幸运博彩毛收入累计达2474.04亿澳门元，同比增长9.1% [1] 月度收入趋势分析 - 2025年上半年收入增长相对温和，1月份收入同比下降5.6%，2月至5月同比增幅在0.8%至6.8%之间 [2] - 自2025年6月起，行业收入增长显著加速，6月和7月同比增幅均达到19.0% [2] - 下半年除9月份同比增长6.0%外，其余月份同比增幅均超过12%，其中10月份同比增长15.9% [2] 累计收入增长轨迹 - 截至2025年2月，累计毛收入同比增长0.5% [2] - 增长势头在年中加强，截至6月累计同比增长4.4%，截至7月累计同比增长6.5% [2] - 增长势头在下半年得以维持，截至10月累计同比增长8.0%，最终推动全年累计同比增长9.1% [2]

澳门博彩业月度收入表现 - 2025年11月澳门幸运博彩毛收入为210.9亿澳门元，同比增长14.4% [1] - 2025年前11个月累计博彩毛收入达2265.2亿澳门元，同比上升8.6% [1] 2025年与2024年月度及累计收入对比 - 2025年1月博彩毛收入为182.54亿澳门元，同比下降5.6% [2] - 2025年2月博彩毛收入为197.44亿澳门元，同比增长6.8% [2] - 2025年3月博彩毛收入为196.59亿澳门元，同比增长0.8% [2] - 2025年4月博彩毛收入为188.58亿澳门元，同比增长1.7% [2] - 2025年5月博彩毛收入为211.93亿澳门元，同比增长5.0% [2] - 2025年6月博彩毛收入为210.64亿澳门元，同比增长19.0% [2] - 2025年7月博彩毛收入为221.25亿澳门元，同比增长19.0% [2] - 2025年8月博彩毛收入为221.56亿澳门元，同比增长12.2% [2] - 2025年9月博彩毛收入为182.89亿澳门元，同比增长6.0% [2] - 2025年10月博彩毛收入为240.86亿澳门元，同比增长15.9% [2] - 2025年11月博彩毛收入为210.88亿澳门元，同比增长14.4% [2] 2025年与2024年累计收入对比 - 截至2025年1月累计博彩毛收入为182.54亿澳门元，同比下降5.6% [2] - 截至2025年2月累计博彩毛收入为379.98亿澳门元，同比增长0.5% [2] - 截至2025年3月累计博彩毛收入为576.57亿澳门元，同比增长0.6% [2] - 截至2025年4月累计博彩毛收入为765.14亿澳门元，同比增长0.8% [2] - 截至2025年5月累计博彩毛收入为977.07亿澳门元，同比增长1.7% [2] - 截至2025年6月累计博彩毛收入为1187.71亿澳门元，同比增长4.4% [2] - 截至2025年7月累计博彩毛收入为1408.96亿澳门元，同比增长6.5% [2] - 截至2025年8月累计博彩毛收入为1630.52亿澳门元，同比增长7.2% [2] - 截至2025年9月累计博彩毛收入为1813.41亿澳门元，同比增长7.1% [2] - 截至2025年10月累计博彩毛收入为2054.27亿澳门元，同比增长8.0% [2] - 截至2025年11月累计博彩毛收入为2265.15亿澳门元，同比增长8.6% [2]

行业投资评级 - 报告预计2025年澳门博彩毛收入将实现高个位数增长 [1][14] 核心观点 - 2025年10月澳门博彩毛收入表现强劲，同比增长近16%，恢复至2019年同期水平的91.1%，显示出行业韧性 [1][14] - 增长主要受益于十一黄金周旺季、NBA赛事及多位知名艺人演唱会的催化，尽管月初受到台风影响 [1][14] - 2025年1-10月累计博彩毛收入已恢复至2019年同期水平的83.3% [1][14] - 展望11月，全运会及多场演唱会等活动有望继续推动旅客人数和博彩毛收入提升 [1][14] 月度博彩毛收入表现 - 2025年10月，澳门博彩毛收入达240.86亿澳门元，同比增长15.9%，环比增长31.7% [1][14] - 10月日均博彩毛收入为7.77亿澳门元，较9月的6.10亿澳门元提升27.4%，为疫情后的最高水平 [1][14] 旅客入境情况 - 2025年9月，澳门旅客入境数为278万人，同比增长9.8%，恢复至2019年同期水平的100.4% [3][15] - 其中，中国大陆旅客入境数为199万人，同比增长14.1%，恢复至2019年同期水平的103.4%，占总入境人数的71.7% [3][15] - 2025年1-9月，澳门累计旅客入境数为2967万人，同比增长14.5%，恢复至2019年同期水平的98.2% [3][15] - 不过夜旅客数占比为56.3%，显示出较高的当日往返客流比例 [3][15] 酒店运营指标 - 2025年9月，澳门酒店入住率为84.6%，同比微降0.1个百分点，环比下滑8.5个百分点，与2019年同期基本持平 [4][16] - 2025年1-9月，澳门酒店平均入住率为89.3%，同比提升3.8个百分点，较2019年同期下滑1.54个百分点 [4][16] - 2025年9月，酒店住客平均停留时间为1.7晚，同比环比均保持稳定 [4][16] 未来催化剂 - 2025年11月，澳门将举办全运会乒乓球和排球赛事，以及周华健、齐秦、黑眼豆豆等多场演唱会，预计将吸引大量旅客 [13]

股价表现 - 博彩股午后跌幅扩大，金沙中国跌4.13%至20.44港元，银河娱乐跌3.29%至38.84港元，澳博控股跌3.19%至3.03港元，新濠国际发展跌3.32%至5.24港元 [1] 9月行业表现 - 澳门9月份幸运博彩毛收入为182.89亿澳门元，同比增长6% [1] - 9月博彩总收入增长6%逊于市场及大摩预期的9%，主要因台风导致赌场暂停营业33小时 [1] 10月行业表现与预期 - 澳门10月首五日博彩总收入达55亿澳门元，日均收入约11亿澳门元，为近5年来最好的黄金周表现 [1] - 10月首五日博彩总收入同比仅增长3%，低于摩根大通及市场预期，因访客量持平且10月5日台风令访客量下跌25% [1] - 摩根大通预计10月博彩总收入将同比增长11%至13%，达到230亿澳门元，为6年来高峰 [1]