中国汽车品牌出海与AI技术应用 - 广汽集团与阿里云达成多项合作，探索大模型与传统AI模型结合，构建智能体Agent渗透研产供销服全场景，加速AI应用在海外市场落地 [1] - 阿里云CEO吴泳铭表示将加大投入打造全球云计算一张网，加速模型出海及AI产品国际化，支持中国企业全球化 [1] - 阿里云开源千问3模型支持119种语言，涵盖小语种和方言，在东南亚和中东成为开发者广泛选择 [1] 数智化出海的行业实践与优势 - 伊利集团运用AI技术实现全产业链智能监测与质量控制，提升生产效率和供应链透明度，树立海外高质量品牌形象 [2] - SHEIN与拼多多通过"小单快反"智能供应链策略实现出口额翻倍，精准匹配海外个性化需求 [2] - 东方航空依托阿里云"云＋AI"技术加速迭代，支撑订单、合规、营销等出海业务创新 [2] 中国企业的全球化竞争力与基础设施 - 中国已构建强大的数字化基础设施，云计算、AI、物联网等领域领先优势将持续转化为企业出海动能 [2] - 自2025年起中国企业在AI与商业模式结合方面取得显著成就，智能物流、跨境支付等成为差异化竞争核心 [2] - 中国移动提出共建数智基础设施、共营服务平台等四点建议，赋能中资出海 [3] 中国市场的全球外溢效应 - 中国14亿人口市场、丰富应用场景、优质工程师资源及高强度竞争使本土胜出技术具备全球竞争力 [3] - 中国企业技术、供应链、服务和品牌能力已形成外溢效应，未来全球影响力将进一步扩大 [3]

AI平台与模型开源 - Manus开放注册，用户每天可免费执行一项任务并获得1000积分奖励 [2] - 阿里巴巴开源视频生成与编辑模型通义万相Wan2.1-VACE，支持多种视频生成与编辑能力 [3] - 字节跳动公开向量模型Seed1.5-Embedding，在MTEB榜单达到中英文SOTA效果 [7] - 腾讯混元开源首个多模态统一CoT奖励模型UnifiedReward-Think [11] - 昆仑万维开源可交互视频生成大模型Matrix-Game，支持自由探索虚拟世界 [14] - 小米申请推理大模型MiMo商标，该模型已开源 [16] - 腾讯混元发布毫秒级响应实时生图大模型Hunyuan Image 2.0 [25] 企业数字化与AI应用 - 卫龙美味引入飞书作为全员协作平台，计划通过数字化提升组织效率 [4] - 支付宝上线实名认证的语音通话功能，保障通话安全与隐私 [8] - 微信、QQ地震预警功能覆盖全国，新增安卓系统强预警通知 [9] - 百度AI搜索上线基于百亿级内容库的DeepSearch，支持个人知识库与创作画布 [23] - 荣耀新增AI新产业部门，将AI研发设为一级部门 [13] - 华为全球首个市级城市一张网样板点落户武汉，推进城市治理数字化 [21] 行业动态与投融资 - 宏景科技签署5.63亿元算力业务合同 [15] - 腾讯ToB业务实现营收549亿元，企业服务板块表现亮眼 [15] - 蚂蚁数科企业级AI产品全线出海，展示智能体开发平台Agentar等产品 [17] - 阿里云第四财季收入同比增长18%，AI相关收入保持三位数增长 [17] - 美团独家投资具身大脑企业自变量机器人A轮融资 [38] - 软银对OpenAI的投资或达200亿美元 [38] - AMD与沙特Humain达成100亿美元战略合作 [39] - 亚马逊云科技与沙特Humain合作投资超50亿美元建"AI特区" [41] 政策与趋势 - 中国受访者AI接受程度显著高于全球平均水平，职场应用率达93% [6][13] - 教育部禁止小学阶段学生独自使用开放式内容生成功能 [6] - 五部门支持南沙建设区块链、人工智能等数字技术与金融融合应用中心 [44] - 福建支持人工智能等领域项目发行REITs产品 [45] - 内蒙古以链式思维打造人工智能产业 [45] - 上海计划到2027年建成5G-A基站超3万个，智算规模超200Eflops [48] - 国家数据局目标2025年数字经济核心产业增加值占GDP比重超10% [49] - 中国启动算力互联网试验网建设，已汇聚111.3EFLOPS智能计算资源 [53]

纪要涉及的行业或者公司 涉及印度股票市场相关行业和公司，包括Nifty50、NSE100、NSE200等指数成分股公司，以及各行业如金属、工业、医疗、金融、消费等行业公司 [1][8][17] 纪要提到的核心观点和论据 1. **市场表现与展望** - **观点**：维持对Nifty50的积极看法，年末目标为26,500；市场位置良好，宏观将保持韧性，预计波动持续，不期望Nifty线性增长 [1][6] - **论据**：宏观层面有改善的流动性、较低的利率、更好的政府资本支出、农村需求以及减税支持，有助于降低盈利风险；此前建议逢低买入，市场在紧张局势缓和后有反弹，如印巴停火后Nifty单日上涨3.8% [1][6][7] 2. **盈利与股价表现差异** - **观点**：市场走势受全球事件影响大，盈利预期和股价走势存在显著差异 [3] - **论据**：自上一财年初以来，FY26各指数的共识盈利预期下降，SMIDs盈利下调更深，但价格表现未完全反映下调幅度；4 - 24以来，大盘股、中盘股和小盘股的盈利估计变化与价格表现差异分别为13%、17%和21% [3][8] 3. **Q4盈利情况** - **观点**：Q4盈利虽未出现 exceptional earnings，但避免了最坏情况，大规模下调盈利的阶段可能过去 [4][20] - **论据**：NSE100报告公司Q4盈利增长10%，略低于12月季度的11%；51%的公司本季度盈利超出预期4%以上，为2023年6月以来最高，未达预期的公司比例为2021年9月以来最低 [4][20] 4. **各指数盈利增长情况** - **观点**：下一财年各指数增长较FY25显著降低（除Midcap 150在FY25收缩），且盈利估计较2025年4月大幅下降 [8] - **论据**：大盘股估计下降10%（Nifty 9%，Next50 11%），中盘股下降13%，小盘股下降25% [8] 5. **行业盈利差异** - **观点**：各行业盈利表现有差异，金属、工业、医疗、必需品和金融等行业盈利扩张，可选消费、化工和汽车等行业同比收缩 [24] - **论据**：与上一季度相比，多数行业有所改善，但制药、金融、IT、公用事业和三个收缩行业除外 [24] 6. **盈利修订情况** - **观点**：大规模向下盈利修订阶段可能结束，近期共识盈利几乎持平 [31] - **论据**：过去一个月的修订与过去相比微不足道，即使调整时间（六个月与一个月）差异也很大；自9月以来，7个月中有5个月每月下降超过0.5%，而当前处于业绩高峰期修订却很小 [31] 7. **FY26盈利与利润率** - **观点**：FY26盈利增长中利润率驱动因素回归 [40] - **论据**：NSE100股票FY26盈利增长约15%，NSE200约14%，而收入增长较温和，NSE100为5%，NSE200略负；预计NSE200利润率今年扩大约126个基点至15.5%（NSE100为12%），为FY22以来最高 [40] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 报告中提及的评级定义、基准和分布，包括Bernstein品牌和Autonomous品牌的评级类别、基准指数等信息 [46][50] 2. 各地区报告分发的相关信息，如美国、加拿大、巴西、英国、爱尔兰、EEA成员国、中国香港、新加坡、中国大陆、日本、澳大利亚、印度、瑞士、中东等地区的分发主体、适用法规和限制条件 [66][68][70][74][75][79][81][82][84][85] 3. 报告的法律声明，包括版权、免责声明、合规政策等内容 [86][87][88][90][95]

作 者丨郑康喜 编 辑丨于长洹 据新华社消息，5月1 2日下午，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，双方同意在2 0 2 5年5月1 4 日前采取措施，大幅降低双边关税水平。美东时间1 4日凌晨0 0 : 0 1，美国方面正式宣布调整对 华加征关税。 消息一经公布，大洋彼岸的电话络绎不绝，外贸大市东莞不少企业生产排单一下子紧张起来。 振奋之余，订单更要加足马力快速生产、出货，很多东莞外贸人再次开启"三班倒"模式。 5月1 4日晚，在接到南方财经全媒体记者电话采访时，广东海新智能厨房股份有限公司董事长 杨敬辉还在陪同美国客户在泰国考察。看到最新消息，他终于松了口气，"现在大部分已经恢 复出货，还有一些这几天陆续在沟通"。 作为外贸依存度较高的城市，东莞一直以来都是观察中国外贸的一扇窗口。 对于全球供应链 的震荡，东莞的感知与反应也尤为迅速。 自4月以来，这座外贸大市似乎经历了一场大考。当中美贸易复苏的暖风传至国内，东莞外贸 企业相较于几年前，其实有了许多从容应对的底气。抢在窗口期快速出货的同时，寻找更为确 定的新市场，成为所有外贸企业的集体议题。 出货：与时间赛跑 据新华社消息，5月1 2日，中美联合声明发布，美国 ...

公司股价与分析师预期 - 联合利华股价当前为60 66美元 较前一日下跌0 18% 52周价格区间为53 50美元至65 87美元 [1] - 分析师共识评级从去年的"减持"上调至"适度买入" 目标价升至69 50美元 潜在涨幅14 57% [1][8] - 2025年中期目标价较12个月前上涨28% 较最新财报后上涨5% 有望突破70美元创历史新高 [2][8] 行业地位与业务优势 - 公司在必需消费品行业占据市场领先地位 该行业周期性较弱 能提供稳定现金流和资本回报 [4] - 旗下拥有多个全球知名品牌 包括Hellmann's Ben & Jerry's Dove等 业务多元化且品牌力强 [5] - 股票波动性低 贝塔值小于市场平均水平 相对风险较低 [5] 财务表现与资本回报 - 第一季度有机增长达3 5% 所有五大业务部门均实现增长 美容和个人护理及冰淇淋业务表现突出 [8][9] - 销量和价格分别增长1 2%和1 7% 公司重申全年3%-5%的有机增长指引 [9] - 股息收益率为3 4% 占盈利的60% 同时公司正在进行20亿美元的股票回购计划 [6][7] 战略举措与未来发展 - 冰淇淋业务分拆计划进展顺利 预计可筹集80亿美元资金 将增强资产负债表和资本回报能力 [10] - 宏观经济条件改善可能使业绩超预期 特别是贸易环境好转带来的利好 [9] - 长期股价呈上升趋势 尽管2017年以来处于区间震荡 但有望突破历史高点 [11]

公司高管介绍 - Hill's Pet Nutrition总裁John Hazlin在公司拥有近30年工作经验 自2022年起担任现职 [2] - 首席投资者关系官兼并购执行副总裁John Faucher参与会议 负责解读公司战略方向 [1][5] Hill's Pet Nutrition业务表现 - 该业务自2022年领导层更替后实现显著销售增长 [2] - 第一季度部门利润率恢复明显 扩张500个基点 且未来可能进一步改善 [2] 公司战略方向 - Hill's Pet Nutrition的发展路径与公司整体战略布局密切相关 [3] - 近期财报发布后 管理层重点聚焦消费疲软等市场挑战 [6] 会议背景 - 高盛全球必需品论坛于2025年5月13日召开 Colgate作为开场公司出席 [1] - 讨论内容涵盖宠物营养业务表现及公司整体战略定位 [3][5]

关税下调对市场的影响 - 美国总统宣布将中国进口商品关税从145%降至30% 持续至少90天 为后续谈判创造空间 [1] - 市场对此反应积极 零售行业公司股价出现显著上涨 [2] 零售行业公司表现 - Mattel(MAT)股价盘中最高上涨11.1% 收盘涨幅10.2% 此前公司因CEO言论成为政府关注焦点 [2][4] - Deckers Outdoor(DECK)股价最高上涨10.2% 收盘涨幅3.1% [2] - Best Buy(BBY)股价最高上涨11% 收盘涨幅6.1% [2] Mattel与关税关系 - Mattel CEO曾表示关税将转嫁给消费者 不会促进美国本土生产 引发政府不满 [4] - 公司可能寻求中国以外供应链 但短期内难以将生产转移回美国 [4] - 本次关税下调使Mattel直接受益 此前面临特定关税威胁已解除 [5] 产品公司面临的挑战 - Mattel和Deckers Outdoor等公司主要在中国和亚洲其他国家生产 受关税直接影响 [6] - 关税提高可能同时影响公司利润和消费者需求 形成双重打击 [6][7] - 电子产品零售商Best Buy虽不直接承担关税 但供应商成本上升可能传导至零售价格 [9] 行业短期缓解与长期不确定性 - 30%关税对零售价格影响相对有限 部分成本可能由生产商或零售商吸收 [9] - 当前政策环境仍不稳定 90天后关税可能再次上调 [11] - 白宫在贸易政策上的反复可能导致未来市场再次波动 [11]

报告行业投资评级 报告对美国国际集团（AIG US）、美国铁塔（AMT US）、可口可乐（KO US）、强生（JNJ US）、麦当劳（MCD US）、甲骨文（ORCL US）、宝洁（PG US）、德希尼布福默科（FTI US）、沃尔玛（WMT US）、废物管理公司（WM US）均给予“买入”评级[6][13] 报告的核心观点 - 预计随着宏观和微观数据恶化，市场波动性将加剧，可转向更具韧性的股票[11] - 初始抛售广泛，但复苏不均衡，许多股票仍低于解放日前水平[11] - 行业分析师推荐10只被认为对经济和政策不确定性最具韧性的“买入”评级股票[11] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 解放日后的初始抛售广泛，标准普尔500指数99%的股票下跌，但过去几周的复苏不均衡，科技股和Mag7推动了标准普尔500指数的复苏，等权重标准普尔500指数表现落后约170个基点，价值股表现落后成长股620个基点，仅35%的标准普尔500指数股票恢复到解放日前水平[3] - 过去一个月标准普尔500指数跑赢等权重指数，成长股大幅跑赢价值股[22][26] 经济形势 - 2025年经济增长预计将显著放缓，美国2024年GDP同比增长2.8% [14][15] - 2025年市场普遍盈利预期仍然过高，标准普尔500指数市场普遍预期盈利增长10%，汇丰估计为6% [16][17] 推荐股票 美国国际集团（AIG US） - 财产与意外险业务受特殊风险驱动，在市场不确定性下，该行业的防御性对其有利，公司风险管理稳健、杠杆率低且资本充裕[23] - 管理层在短时间内完成多项举措，2025年公司有机会专注核心业务，实现财务目标，包括2024 - 2027年运营每股收益复合年增长率超20%等[23] 美国铁塔（AMT US） - 是全球上市铁塔行业的代表，业务地域和业务线多元化，杠杆率达到目标水平后，开始增加股东分配，同时应对Sprint客户流失的最后一年影响[24] - 在宏观不确定性下，铁塔业务模式具有防御性，收入有合同保障且与客户使用量无关，长期合同有价格指数化机制，一季度业绩受益于美元走弱[27] 可口可乐（KO US） - 在经济疲软和高关税环境中具有竞争优势，可口可乐体系正朝着以客户和消费者为中心、数据丰富的数字化品牌和市场发展概念迈进，以实现收入增长和更高的资本回报率[29] - 预计2025年有机收入增长5.9%，可比息税前利润增长6.4%，美国市场罐装铝的关税影响可控，美元走弱对其有利[29] 强生（JNJ US） - 公司规模大、业务多元化、资产负债表强劲，研发投入在过去五年取得回报，在肿瘤学、免疫学和神经学领域处于领先地位，医疗技术业务正在重组以实现更快和更盈利的增长[30] - 预计制药业务复合年增长率为4%，集团层面为4.4%，有多个产品催化剂值得关注，如TAR - 200、Icotrokinra、Nipocalimab等[32] 麦当劳（MCD US） - 在复杂宏观环境下，其防御性和多元化优势明显，95%的特许经营模式带来稳定的经常性收入，广泛的全球布局使其受益于消费者转向经济实惠餐饮的趋势，多层定价策略有助于吸引不同收入群体[34] - 预计其对价值和实惠的重视将改善客流量，推出全利润菜单项目将缓解门店层面的经济压力，国内采购模式和特许经营结构限制了关税的直接成本影响[34] 甲骨文（ORCL US） - 近期软件股市盈率倍数下降，但全球企业对人工智能投资的战略优先级较高，甲骨文企业资源规划（ERP）系统服务于大型全球企业，人工智能为其带来巨大的价值创造和货币化机会[37] - 预计2024 - 2027年营收和非公认会计准则每股收益复合年增长率分别为16.4%和17.9%，主要得益于甲骨文云基础设施（OCI）需求的激增[37] 宝洁（PG US） - 是全球消费品制造商，在多个日常用品类别中处于领先地位，具有韧性、卓越的执行力、强大的供应链和全球布局、品牌资产、市场份额领先等优势[40] - 零售流量和消费疲软导致公司销量增长放缓，关税预计在2026财年带来10 - 15亿美元成本逆风，但公司凭借品牌优势保持市场份额，并通过多种方式应对挑战[41][42] 德希尼布福默科（FTI US） - 正在执行150亿美元的海底订单，该业务对衰退和关税具有韧性，美国陆地业务占比不到5%，关税对2025年息税折旧摊销前利润的影响不到2000万美元或约1% [44] - 核心海底业务对全球油气生产至关重要，受益于国家对能源安全的关注，订单积压将在未来几年转化为收入，公司还专注于新能源领域的三个支柱[44][46] 沃尔玛（WMT US） - 股价年初至今跑赢标准普尔500指数近14个百分点，其低价策略、便捷服务和丰富商品种类带来了购物篮规模、订单频率和市场份额的增长，约60%的合并销售来自基本商品类别，在宏观经济不确定时期具有优势[47] - 管理层对公司应对挑战的能力有信心，“买入”评级基于公司的可持续竞争优势和近期的强劲执行[48] 废物管理公司（WM US） - 具有防御性业务模式，核心废物收集和处理业务提供稳定的低增长，在垃圾填埋场市场占有率达28%，垂直整合战略赋予其强大的定价能力，可持续服务投资有助于长期增长，预计2025 - 2027年每股收益复合年增长率为13% [49] - 股价年初至今表现优于市场，但2024年表现不佳，预计2025年下半年至2027年随着收购整合和协同效应实现，增长将加速，估值合理且有提升空间[50][52]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 近期市场方向受关税消息主导，市场波动性将维持在高位，MSCI中国每日股价波动率已从拜登政府时期的1.8%升至特朗普就职后的2.4%，盘中交易区间也从之前的1.8%升至平均2.2% [2] - 历史上中国股市波动多因外部冲击，波动上升时MSCI中国通常下跌6%，波动下降时指数平均有5%的正回报；当恒生指数隐含波动率达到35及以上时买入MSCI中国，未来3个月平均回报为9%；当隐含波动率降至20以下时买入，未来1个月平均回报为 -3% [4] - 银行和公用事业等防御性板块在波动上升时表现良好，房地产板块也可能因投资者寻求国内政策支持而跑赢；成长股如互联网、科技和汽车在波动加剧和不确定时期通常表现不佳；“低波动”策略在波动急剧上升和随后下降的环境中表现良好，波动上升时市净率和自由现金流收益率等价值因子表现良好，波动下降时净资产收益率和每股收益增长等基本面因子表现更好 [5] - 恒生指数波动率指数近期从峰值45以上降至约25，此水平未给出明确的短期买卖信号，若波动率再次飙升，可能是更好的入市时机；当前因关税对经济和公司盈利的潜在影响、ADR退市和美国优先投资政策、每股收益预测下调以及国内刺激政策滞后等基本面担忧，仍倾向于谨慎 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场波动性情况 - MSCI中国每日股价波动率从拜登政府时期的1.8%升至特朗普就职后的2.4%，盘中交易区间从1.8%升至平均2.2% [2] - 历史上中国股市波动多因外部冲击，如2020年的新冠疫情和2022年的ADR退市，波动上升时MSCI中国通常下跌6%，波动下降时指数平均有5%的正回报 [4] 不同波动率下的投资回报 - 当恒生指数隐含波动率达到35及以上时买入MSCI中国，未来3个月平均回报为9%；当隐含波动率降至20以下时买入，未来1个月平均回报为 -3% [4] 不同板块和风格在不同波动率下的表现 - 银行和防御性板块如公用事业在波动上升时表现良好，房地产板块也可能因投资者寻求国内政策支持而跑赢；成长股如互联网、科技和汽车在波动加剧和不确定时期通常表现不佳 [5] - “低波动”策略在波动急剧上升和随后下降的环境中表现良好，波动上升时市净率和自由现金流收益率等价值因子表现良好，波动下降时净资产收益率和每股收益增长等基本面因子表现更好 [5] 当前波动率指标及投资建议 - 恒生指数波动率指数近期从峰值45以上降至约25，此水平未给出明确的短期买卖信号，若波动率再次飙升，可能是更好的入市时机 [6] - 当前因关税对经济和公司盈利的潜在影响、ADR退市和美国优先投资政策、每股收益预测下调以及国内刺激政策滞后等基本面担忧，仍倾向于谨慎 [6] 各图表相关总结 - 图1展示了不同事件期间各行业相对于MSCI中国的表现，如房地产在部分事件期间表现较好，互联网和科技等行业在部分事件期间表现不佳 [10] - 图2展示了波动率峰值后各行业相对于MSCI中国的表现，如可再生能源和汽车等行业在部分时间段表现较好 [11] - 图3和图4分别展示了波动上升和峰值后量化因子相对于MSCI中国的表现，如波动上升时某些因子表现良好，波动下降时另一些因子表现更好 [12][14] - 图5展示了波动上升时表现最佳的买入评级股票，如青海盐湖工业股份有限公司等 [15] - 图7展示了各因子得分最高的大盘股，如低波动因子下的中国长江电力股份有限公司等 [18] - 图8展示了恒生指数波动率指数升至35以上后MSCI中国1个月和3个月的远期回报，平均分别为5%和9% [24] 估值方法 - 对于香港和中国大陆股市所覆盖行业的各种股票，使用多种估值方法，包括现金流折现模型、戈登增长模型分析以及使用市盈率、企业价值与息税折旧摊销前利润比率和市净率等倍数的相对估值分析 [31] 公司评级及相关信息 - 报告列出了众多公司的12个月评级，均为买入评级，如爱尔眼科医院集团股份有限公司、比亚迪股份有限公司等，并给出了相应的价格和价格日期 [48][50] - 对评级相关的定义进行了说明，如预测股票回报、市场回报假设等，还提及了英国和欧洲投资基金评级的特殊情况以及核心波段例外等 [43][44]

·近半数新三板挂牌公司去年净利润增长 全国股转公司近日发布2024年业绩总结，截至2025年4月30日，共有5844家挂牌公司披露去年年报，共 实现营业收入1.71万亿元，同比增长0.88%，净利润655.81亿元。近半数挂牌公司净利润增长，超两成 增速50%以上。总体来看，挂牌公司业绩表现韧性较足，专精特新特点鲜明。据统计，截至目前，78家 挂牌公司披露2025年一季度报告，共实现营业收入89.39亿元，其中45家公司实现营收增长；共实现净 利润10.03亿元，其中44家公司实现净利润增长。 ·深圳印发建设产业金融中心行动方案推动长期资本精准服务"硬科技"发展 日前，深圳市地方金融管理局、深圳证监局联合印发《深圳市关于发挥资本市场作用建设产业金融中心 行动方案(2025-2026年)》。《行动方案》明确，"十五五"期间，深圳力争构建形成适配经济社会高质量 发展需求、优质创新资本集聚的高质量资本市场，以一流的创新资本形成机制、一流的标杆企业、一流 的行业机构、一流的市场发展生态、一流的风险防控体系，助力推进中国式现代化深圳新样本、新实 践，并推出20项具体举措。 ·大厂各显神通 AI人才争夺战打响 新华财经北 ...