产品发布与核心功能 - 金鑫科技旗下旗舰品牌Namibox宣布全球限量预售世界首款AI驱动、教育专用智能眼镜 产品定于2025年12月31日发布 定位全球AI硬件主流价格区间[1] - 该产品与MICROLUMIN合作开发 是公司向蓬勃发展的“AI+教育”硬件领域进行战略推进的关键举措[1] - 产品采用专为教育调校的专有AI算法引擎 创造“智能学习层”深度融入现实学习环境 在针对性试验中获得全球学生和终身学习者的高度认可[2] - 设备核心为专用大语言模型 其“课堂模式”可实时生成结构化笔记 帮助学生从被动记录转向主动参与 记忆巩固算法能识别最佳复习间隔以最大化碎片化学习时间价值[3] - 其他功能包括用于显示情境信息的迷你AR显示屏和实时多语言翻译 共同支持端到端学习生态系统 产品强调人体工学设计 采用轻量化结构和低蓝光镜片以减少长时间使用的眼疲劳[3] 市场定位与战略意义 - 此次发布正值AI技术全球商业化加速之际 Namibox通过聚焦教育垂直领域 瞄准市场空白 利用其声称经过验证的用户需求和技术壁垒[4] - 预售是金鑫科技巩固其在智能教育硬件领域领导地位战略的关键里程碑 分析师预计这将为公司收入流带来显著提振[4] - 行业观察者指出 该产品的成功采用可能强化NAMI在竞争激烈的教育科技领域的地位 并为美股应用AI板块注入新动力[5] - 随着AI持续渗透日常生活 提升学习效率的专用硬件可能定义教育科技的下一个增长曲线[5] 公司背景与业务 - 金鑫科技控股公司总部位于中国上海 是一家数字内容和互动通信服务的创新提供商[6] - 通过其旗舰平台NamiBox 公司提供由先进AI、AR和数字人技术驱动的智能、互动且与课程匹配的产品[6] - 公司与中国领先的教科书出版商和教育平台紧密合作 为中小学生提供AI生成的数字内容[7] - 其分销渠道包括：公司的旗舰学习应用NamiBox、电信与广播运营商以及第三方教育设备[7]

公司技术架构与核心优势 - EduSohoAI网校搭建方案采用云原生架构与弹性伸缩技术，能实时监控服务器负载并在秒级内自动扩容，以应对考前流量瞬间暴增几十倍的“潮汐效应”，确保万级学员同时在线时系统稳定 [2] - 方案底层采用多地多中心的异地灾备策略，核心数据库实现实时热备，可在毫秒级切换备用节点，确保服务不中断与学员数据零丢失，提供金融级别的稳定性 [5] - 方案内置严苛的DRM体系，通过视频切片加密、防录屏检测及防盗链技术，从物理层面切断盗版录制可能，保护机构高价值课程的知识产权 [7] - 方案具备极强的“连接力”，提供完善的API接口与SDK开发包，可轻松与机构现有CRM、ERP或OA等系统打通，实现数据流转 [7] - 方案的开放性使其从一个教学工具升级为机构的“数字化中台”，打通“报名-教学-服务-财务”全链路数据，并能灵活接入第三方应用以支撑未来业务演进 [10] 成本控制与运营效率 - 方案引入智能比特率技术与先进视频编码算法，在保证高清画质前提下可将视频体积压缩30%-50%，使机构带宽成本直接减半 [5] - 方案采用全球化的动态CDN调度策略，根据学员网络环境与地理位置自动匹配响应最快且成本最优的边缘节点，解决跨地域访问卡顿并避免无效流量损耗 [5] - 技术选型不应仅看采购价格，更应评估系统能否在长期运营中持续为机构节省成本 [5] 行业痛点与选型误区 - 考试考证类机构的流量具有极强的“潮汐效应”，平时平稳但考前一周冲刺押题直播时流量可能瞬间暴增几十倍 [2] - 许多决策者在技术选型时易陷入“功能清单”误区，只关注拼团、打卡等表层功能，而忽视系统并发承载力、安全性和扩展性，这种短视会导致后期巨大的“技术债” [2] - 在网校运营成本中，带宽与流量费用往往占据巨大的运营支出 [5] - 考试考证领域的名师课程具有极高知识产权价值，盗版是机构利润的最大杀手 [7] - 技术选型是一场关于未来的投资，底层架构的坚固程度决定了上层建筑的高度 [10]

公司战略重组 - 公司宣布成功完成一项全面的战略性重组 旨在优化成本结构 提升运营效率 并为长期成功奠定基础[1] - 重组措施包括大幅裁员和有针对性的运营调整 主要针对其美国业务 以应对今年影响业绩的宏观不利因素[2] - 这些行动预计将使公司的年化运营费用降低超过30% 从而强化其财务状况 并建立一个更具韧性的基础以把握增长机遇[2] 管理层评论与未来定位 - 公司首席执行官表示 通过此次重组 公司更加专注且更有能力为客户、合作伙伴和股东创造价值[3] - 管理层认为 通过使资源与核心优势及市场状况保持一致 公司不仅增强了财务稳定性 也为未来增长做好了准备[3] - 公司对未来表示乐观 将专注于盈利能力和保持在通过AR/VR体验改变人们学习与培训方式领域的领导地位[3] 业务基础与市场地位 - 公司是全球沉浸式增强现实学习解决方案的领导者 专注于教育领域 提供创新的AR/VR体验以推动STEM、CTE和职业准备计划的发展[1][5] - 公司的旗舰平台在K-12教育和CTE/职业培训领域持续获得认可 近期的合作伙伴关系与部署凸显了其解决方案的需求[3] - 公司业务覆盖广泛 已获得超过3,500个学区、技术中心、社区学院和大学的信任 并拥有超过80项专利[5] - 研究发表于《计算机辅助学习杂志》 验证了其3D虚拟现实技术对学生知识获取的积极影响[5]

核心观点 - 市场对多邻国股票的定价存在错误 股价在下跌65%后 市场过度反应了用户增长放缓和对人工智能竞争的担忧 同时低估了用户参与的持久性 新非语言垂直领域的机遇以及其数据优势的价值 [1] 市场担忧与误判 - 市场过度反应于用户增长放缓和对人工智能竞争的恐惧 [1] - 市场低估了公司用户参与的持久性 [1] 公司优势与增长机遇 - 公司在新非语言垂直领域存在增长机遇 [1] - 公司拥有具有价值的数据优势 [1]

公司业绩发布会信息 - 17EdTech公司正在举行2025年第三季度业绩电话会议 [1] - 公司投资者关系经理Lara Zhao和代理首席财务官Sishi Zhou出席了会议 [2] - 会议议程包括业务表现与战略介绍以及财务业绩详细讨论 [2] 公司财务信息发布 - 2025年第三季度业绩新闻稿已于会议当天早些时候发布 [2] - 业绩新闻稿可在公司投资者关系网站上获取 [2] 公司管理层发言安排 - 代理首席财务官Sishi Zhou将介绍公司最新业务表现和战略 [2] - 投资者关系经理Lara Zhao将更详细地讨论公司财务表现 [2] - 在准备好的发言之后将设有问答环节 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入为2000万元人民币，较2024年第三季度的5960万元人民币同比下降66.4% [11] - 第三季度收入成本为980万元人民币，较2024年第三季度的2330万元人民币同比下降58.1% [11] - 第三季度毛利润为1020万元人民币，2024年同期为3630万元人民币 [12] - 第三季度毛利率为51.2%，较2024年同期的60.9%有所下降 [13] - 第三季度总运营费用为5690万元人民币，较2024年同期的5800万元人民币同比下降1.9% [13] - 第三季度销售与营销费用为1590万元人民币，较2024年同期的2020万元人民币同比下降21.6% [13] - 第三季度研发费用为1520万元人民币，较2024年同期的1280万元人民币同比增加19.2% [14] - 第三季度一般及行政费用为2580万元人民币，2024年同期为2500万元人民币 [14] - 第三季度运营亏损为4660万元人民币，2024年同期为2160万元人民币 [14] - 第三季度运营亏损占净收入比例为-233.1%，2024年同期为-36.3% [15] - 第三季度净亏损为4450万元人民币，2024年同期为1740万元人民币 [15] - 第三季度净亏损占净收入比例为-222.5%，2024年同期为-28.2% [15] - 第三季度非美国通用会计准则调整后净亏损为3820万元人民币，2024年同期为570万元人民币 [15] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物、受限现金和定期存款为3.419亿元人民币，截至2024年12月31日为3.593亿元人民币 [16] - 前九个月运营费用减少29.8%，净亏损收窄21.5% [4] 各条业务线数据和关键指标变化 - 校本订阅业务保持稳步进展，实现同比两位数增长，并存在增值服务的追加销售机会 [5] - 客户留存率表现优异，反映了积极的口碑，为良好的客户关系和品牌影响力奠定基础 [6] - 新推出的CEN产品“17学”获得了高度积极的市场反响 [4] - 公司专注于运营和资源投资效率以及现金流健康 [4] 各个市场数据和关键指标变化 - 无相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于与国家“人工智能+教育”行动计划战略保持一致，该计划倡导将创新的智能学习组件整合到整个教育过程中，并采用智能场景化互动学习模式 [3] - 公司持续投资于产品创新和服务升级，以有效满足不断变化的客户需求并提供高质量的客户体验 [3] - 在持续创新的过程中，公司始终关注运营效率、资源投资和现金流健康 [4] - 展望未来，公司将继续扩展教学产品组合，同时平衡财务可持续性和创新投资 [5] - 新CEN AI产品的成功推出标志着公司AI转型的新里程碑，公司将进一步加强产品能力，提高客户学习效率和体验，推动公司持续健康发展 [5] - 为响应国家将AI嵌入整个教育过程的倡议，公司致力于增强其全产品组合的AI能力 [6] - 公司通过“100区、1000校、10000师”公益计划推动多个地区的教育数字化转型 [7] - “17学”产品深度融合了公司过去十年积累的海量优质内容资源、成熟的硬件系统和专有AI能力，致力于为用户提供精准的学业表现分析和个性化学习建议 [7] - 该产品通过软硬件一体化解决方案，结合内容资源、多样化的AI交互功能与智能笔、托比兔智能兔等智能设备，为用户创造个性化、场景化、沉浸式的学习体验 [7] - 该精准学习模式不仅能提升学习效果，还能提高学习效率、减轻学业负担，代表了AI与教育融合的务实、以人为本的突破，使公司在教育科技领域的产品具有差异化 [9] - 未来，公司将通过更一体化的业务战略，促进各业务线之间的协同效应，创造良性循环，以深化客户参与、增强订阅模式的战略价值并扩大市场影响力 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 中国政府积极推动人工智能在各行各业（包括教育行业）的融合，2025年4月教育部等九部委联合发布政策进一步强调了AI在优化教学过程和培育创新教育模式方面的战略作用，这一政策导向与公司的长期愿景高度契合，增强了公司深化AI转型投资的信心 [6] - 新产品的推出获得了令人鼓舞的市场反馈和强劲的用户需求，不仅证明了市场对其价值的认可，也为公司未来的增长奠定了坚实基础 [9] - 新产品良好的市场反响将进一步提振对未来现金流的积极预期 [5] - 展望未来，顺应AI与教育融合的趋势，公司将继续升级AI能力，提供更高效的以用户为中心的教育解决方案 [16] - 这些努力是创造长期价值和实现可持续增长的重要途径，将为用户和股东带来有意义的回报 [17] 其他重要信息 - 净收入同比下降主要由于公司将资源优先用于订阅模式的校本项目，减少了区级项目的净收入，而订阅模式需要较长的收入确认周期 [11] - 销售与营销费用下降主要归因于与去年同期相比客户留存率提高带来的营销和销售效率提升 [13] - 研发费用增加主要是由于为支持新产品推出而增加了研发人员，但部分被股权激励费用的减少所抵消 [14] - 所有财务数据均以人民币列示，除非另有说明 [3] - 非美国通用会计准则数据剔除了股权激励费用等影响 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 - 问答环节无任何提问 [18]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入为2000万元人民币 较2024年第三季度的5960万元人民币同比下降66.4% 主要原因是公司将资源优先投向基于订阅模式的校本项目 导致区级项目净收入减少 且订阅模式收入确认周期较长 [12] - 第三季度营收成本为980万元人民币 同比下降58.1% 与净收入下降趋势基本一致 [12] - 第三季度毛利润为1020万元人民币 去年同期为3630万元人民币 毛利率为51.2% 去年同期为60.9% [12][13] - 第三季度总运营费用为5690万元人民币 同比下降1.9% 其中包含630万元人民币的股权激励费用 [13] - 销售与市场费用为1590万元人民币 同比下降21.6% 主要得益于客户留存率提升带来的营销效率改善 [14] - 研发费用为1520万元人民币 同比增长19.2% 主要由于为支持新产品推出而增加了研发人员 部分被股权激励费用减少所抵消 [15] - 一般及行政费用为2580万元人民币 去年同期为2500万元人民币 [15] - 第三季度运营亏损为4660万元人民币 去年同期为2160万元人民币 运营亏损占净收入的比例为-233.1% 去年同期为-36.3% [15][16] - 第三季度净亏损为4450万元人民币 去年同期为1740万元人民币 净亏损占净收入的比例为-222.5% 去年同期为-28.2% [16] - 第三季度非美国通用会计准则调整后净亏损为3820万元人民币 去年同期为570万元人民币 调整后净亏损占净收入的比例为-191.0% 去年同期为-9.5% [16][17] - 截至2025年9月30日 公司持有现金及现金等价物 受限现金和定期存款为3.419亿元人民币 约合4800万美元 截至2024年12月31日为3.593亿元人民币 [17] - 2025年前九个月 公司运营费用同比下降29.8% 净亏损同比收窄21.5% [4][11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 校本订阅业务在第三季度保持稳步进展 实现了两位数的同比增长 并为增值服务提供了追加销售机会 [5] - 客户留存率表现优异 反映了积极的口碑传播 为良好的客户关系和品牌影响力奠定了基础 [6] - 公司成功推出了新的CEN产品“17学” 这是一个AI会员产品 市场反响积极 显示出坚实的增长前景 [4][8] - “17学”产品深度融合了公司过去十年积累的海量高质量内容资源 成熟的硬件系统和专有AI能力 致力于为用户提供精准的学情分析和个性化学习建议 [8] - 该产品通过软硬件一体化解决方案 结合内容资源 多样化的AI交互功能与智能笔和托比兔智能兔等智能设备 为用户创造个性化 场景化 沉浸式的学习体验 [8] - 智能笔能够高精度 实时地采集书写数据 高效地将纸质笔记数字化并可视化学习过程 所有书写痕迹通过AI技术分析以评估学生知识掌握程度并生成个性化学情报告 [9] - 系统利用智能笔的实时学习内容同步能力 自动创建定制的AI笔记和错题本 并结合公司高质量内容资源向用户提供量身定制的学习计划建议 [9] - 产品还引入了托比兔智能兔作为智能学习伙伴 通过自然语音交互提供情感支持 包括及时的学习提醒 积极鼓励和互动问答 [9] - 该产品保留了传统的纸笔书写习惯 同时捕捉多场景 多维度的数据 结合AI能力提供精准 个性化的学情诊断和定制化学习建议 并借助智能学习伙伴驱动自主学习动力 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 无相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚定致力于与国家“人工智能+教育”倡议的战略保持一致 该倡议倡导将创新的智能学习组件整合到整个教育过程 并采用智能场景化互动学习模式 [3] - 公司将持续投资于产品创新和服务升级 以有效满足不断变化的客户需求并提供高质量的客户体验 [3] - 在持续创新的过程中 公司始终关注运营和资源投入的效率以及现金流的健康状况 [4] - 展望未来 公司将继续扩展其教学产品组合 同时平衡财务可持续性和创新投资 [5] - 新CEN AI产品的成功推出标志着公司AI转型的新里程碑 公司将进一步加强产品能力 提高客户学习效率和体验 推动公司持续健康发展 [5] - 中国政府积极推动人工智能与包括教育行业在内的各领域融合 2025年4月 教育部等九部委联合发布政策 进一步强调了AI在优化教学过程和培育创新教育模式方面的战略作用 这一政策导向与公司的长期愿景高度契合 增强了公司深化AI转型投资的信心 [6][7] - 为响应将AI嵌入整个教育过程的国家倡议 公司致力于在其全产品组合中增强AI能力 [7] - 继2025年8月在环球智慧教育大会上推出嵌入教学产品的生成式AI智能体“同学” 并赋能“百区千校万师”公益计划以推动多地区教育数字化转型后 公司新推出了针对CEN用户的AI精准学习产品“17学” [8] - 这一精准学习模式不仅旨在提升学习效果 还致力于提高学习效率 减轻学业负担 代表了AI与教育融合的务实 以人为本的突破 使公司在教育科技领域的产品具有差异化优势 [10] - 展望未来 顺应AI与教育融合的趋势 公司将继续升级AI能力 提供更高效 以用户为中心的教育解决方案 [17] - 通过更一体化的业务战略 公司旨在促进各业务线之间的协同效应 创造一个加深客户参与 增强订阅模式战略价值并扩大市场影响力的良性循环 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司基于管理层当前预期及市场和运营状况作出前瞻性陈述 这些陈述涉及已知和未知的风险 不确定性和其他因素 可能导致实际结果出现重大差异 [2] - 新产品的市场反响积极 将进一步提升对未来现金流的积极预期 [4] - 公司坚信其战略将为客户和股东创造长期价值 [5] - 自“17学”产品推出以来 市场反馈令人鼓舞 用户需求强劲 这不仅证明了市场对其价值的认可 也为公司未来的增长奠定了坚实基础 [10] - 在第三季度 公司继续优先考虑可持续增长 投资于核心产品创新并加强成本纪律方法以提高运营效率 其影响体现在年初至今的数据中 [11] - 上述努力代表了长期价值创造和可持续增长的重要途径 将为用户和股东带来有意义的回报 [18] 其他重要信息 - 本次财报电话会议包含根据1934年《证券交易法》第21(e)条和1995年《美国私人证券诉讼改革法案》定义的前瞻性陈述 [1] - 有关风险 不确定性的进一步信息包含在公司提交给美国证券交易委员会的文件中 除适用法律要求外 公司不承担更新任何前瞻性陈述的义务 [2] - 除非另有说明 本次发布中的财务信息和非美国通用会计准则数据均以持续经营为基础并以人民币列示 [3] - 非美国通用会计准则调整后净亏损与最接近的美国通用会计准则指标的调节表可参见新闻稿末尾 [17] 问答环节所有的提问和回答 - 问答环节无提问 [19][20][21]

文章核心观点 - AI解题是全球教育领域的持续刚需 但不同市场环境催生了差异化的产品形态和需求动因 国内市场由家长付费意愿驱动 形成了规模化的学习硬件细分品类 而海外市场则因学校限制AI软件和回归纸笔考试 刺激了以“作弊神器”为噱头的硬件需求 然而当前海外流行的白牌产品在功能、本地化和实用性上存在严重缺陷 更多是迎合短期好奇 而非提供长期学习价值 [1][2][4][23] 市场与用户需求分析 - **全球青少年AI解题使用率显著上升**：美国13-17岁青少年使用ChatGPT完成作业的比例达到约26% 是2023年的2倍 [1] - **解题应用市场成熟**：国内“作业帮”月活接近亿级 海外有“Photomath”、“Gauth”等一批成熟产品 [1] - **国内市场：家长为独立学习硬件付费意愿强劲**：网易有道推出的有道AI答疑笔售价高达1499元 上市后一度售罄 仅京东渠道销量已突破20万 [2] - **海外市场：纸笔考试回归催生“擦边需求”**：为应对学生过度依赖AI 海外学校重新引入纸笔考试 导致手机App受限 使得AI答疑笔被部分学生视为获取“不公平优势”的工具 [4][10] - **海外用户对学习硬件认知差异**：海外学生此前不广泛接触学习机、点读笔等专门学习硬件 主流是平板和笔记本电脑 因此“AI Smart Pen”对他们更具黑科技色彩和尝鲜吸引力 [12] 产品与销售情况 - **国内产品形态与定价**：有道AI答疑笔造型类似手机 升级版Space X售价1499元 [2][5] - **海外产品形态与定价**：海外称为“AI Smart Pen”或“ChatGPT Pen” 造型类似词典笔 配有扫描头和彩色触控屏 在亚马逊等渠道售价在35.99美元至69.99美元之间 以白牌产品为主 价格显著低于国内同类产品 [7][16] - **海外产品存在严重缺陷**：实测发现产品菜单全为中文 缺乏本地化 对代数、地理等题目的扫描成功率低 生成的答案经常错误或无关 例如将地球内部结构题错误回答为火山数量问题 设备可用度几乎为零 [18][20] - **设备隐蔽性问题**：设备长约15厘米 扫描时会自动亮灯 在考场环境中非常显眼 [22] 营销与传播现象 - **海外社交平台病毒式传播**：相关短视频在TikTok上获得超过百万点赞 预计浏览量破千万 在YouTube Shorts和TikTok上广泛传播 单条视频浏览量动辄大几十万 [7] - **用户评论反映复杂心态**：评论分为两派 教育者和家长对此类设备保持警惕 而学生则表现出强烈需求 评论包括“设备越高级 我们变越蠢”、“我需要它”等 [9][10] 行业现状与产品来源 - **海外热销产品疑似来自华强北**：产品设计逻辑以翻译和语言学习为主 后加入AI答疑等功能 菜单全为中文 疑似是早几年的库存产品 经过简单改造后出口 [18][20] - **当前产品与长期价值的差距**：目前来自华强北的白牌产品更多是快速出货 迎合用户好奇与短期需求 距离真正支撑学习的长期价值还有相当距离 [23]

公司财务表现 - 多邻国正悄然成为市场上盈利能力最强的消费类应用之一 [1] - 公司毛利率接近72% 净利润率高达40% 将收入转化为利润的效率远超同行 [1] - 公司拥有强劲的现金流 [1] 分析师背景与投资方法 - 分析师Yiannis拥有德勤和毕马威的外部/内部审计及咨询工作经验 [1] - 分析师为特许公认会计师 ACCA全球资深会员 拥有英国商学院的学士和硕士学位 [1] - 投资风格专注于在市场发现之前识别高潜力赢家 聚焦于不对称机会（上行潜力至少是下行风险的3-5倍） [1] - 通过利用市场无效性和逆向洞察 寻求在防范资本减值的同时实现长期复利最大化 [1] - 风险管理至关重要 寻求足够的安全边际以保护资本 同时实现长期复利最大化 [1] - 2-3年的投资期限使其能够穿越市场波动 确保耐心、纪律和明智的资本配置最终带来超额回报 [1]

分析师观点与持仓 - 分析师在2024年7月首次分析多邻国公司，当时给予“持有”评级，并认为人工智能既是长期风险也是短期助推因素 [1] - 分析师自称价值投资者，分析方法以基本面为主，专注于识别具有增长潜力的低估股票 [1] - 分析师披露其通过股票、期权或其他衍生品持有优步和谷歌的股票多头头寸 [1] 文章与作者说明 - 文章内容代表分析师个人观点，并非寻求阿尔法公司的观点 [2] - 分析师撰写此文未获得除寻求阿尔法平台之外的其他报酬 [1] - 分析师与文中提及的任何公司均无业务关系 [1]