核心合作公告 - Liberty Energy Inc (LBRT) 与超大规模数据中心全球领先提供商Vantage Data Centers达成变革性合作 旨在满足数字基础设施不断增长的需求[1] - 合作将专注于开发和部署公用事业规模的高效电力解决方案 以支持Vantage在北美快速扩张的数据中心组合[1] - 这些电力解决方案将由Liberty Energy的子公司Liberty Power Innovations (LPI) 进行运营管理 为全球大型科技公司的云和AI基础设施提供可靠、可持续的能源[1] 合作规模与目标 - 合作目标是在未来五年内达成高达1吉瓦 (GW) 的电力协议[2] - 其中包括在2027年前预留400兆瓦 (MW) 的发电容量 并有计划在初始1吉瓦目标基础上进一步扩展[2] - 这将极大提升Vantage为尖端科技公司开发数据中心园区的能力 在电网容量受限的地区提供可靠、可扩展的电力解决方案[2] 市场需求与驱动因素 - AI技术和云计算基础设施的需求增长导致电力需求大幅增加[3] - 随着技术进步 对高能效、有弹性且可扩展的电力解决方案的需求变得更加紧迫[3] - 数据中心的规模和复杂性持续增长 其能源基础设施必须随之发展以满足需求[6] - 数据消耗和处理能力达到前所未有的水平 确保持续可靠的电力供应至关重要[6] LPI的技术与角色 - LPI在此战略合作中将发挥关键作用 为Vantage的数据中心园区提供集成的电力解决方案[4] - LPI拥有超过十年的先进分布式电力系统经验 将利用其专业知识设计、建造和运营定制化的电力解决方案[4] - LPI的平台包含先进技术 如Forte发电系统和Tempo智能负载管理系统 这对于确保向Vantage设施提供可靠、长期的主动力至关重要[5] - 这些系统提供能源服务和电网管理能力 可优化能耗并增强弹性[5] - 通过在数据中心园区内采用共建发电设施 LPI确保其运营能够支持高密度、AI优化的任务 同时保持能源效率[5] 合作效益与优势 - 集成的电力解决方案将使数据中心在能源受限的市场中蓬勃发展[7] - LPI的电力系统能够独立于电网运行或利用电网特性进行优化 从而提供卓越的可靠性、效率和可扩展性[7] - 这将使Vantage能够在原本面临能源限制的地区加速数据中心开发 实现更快速、更高效的扩张[7] - 合作能够提供不仅支持数据中心运营需求 还能增强当地能源韧性的电力解决方案[9] - LPI开发的电力系统有助于保护当地社区免受能源成本上涨和供应限制的影响 同时必要时也能灵活支持当地电网[9] - 提供可扩展、高效率的电力解决方案将使Vantage数据中心能够控制能源成本[10] - 通过确保长期可靠的电源 Vantage可以保证其客户获得所需能源 而不会产生意外的成本波动[10] 战略意义与行业影响 - 合作体现了对可持续、负责任能源使用的承诺 符合科技行业减少碳足迹和推广绿色能源实践的更广泛目标[10] - LBRT与Vantage的合作为数字时代的电力基础设施设立了新标准[11] - LPI提供的可扩展电力解决方案将支持下一代数据中心的开发 确保这些设施能够满足AI革命和云计算发展的演进需求[11] - 随着数字基础设施需求持续上升 提供可靠、经济高效的电力将成为该领域企业的关键差异化优势[11] - 合作不仅确保科技巨头能够获得驱动其运营所需的电力 也展示了一种前瞻性的能源管理方法[12] - 通过专注于可持续性、能源效率和可扩展性 LBRT和Vantage有望引领满足未来需求的数字基础设施解决方案的开发[12] - 此次合作标志着在数字基础设施领域开发可扩展、高效率电力解决方案方面迈出了重要一步[13] - 结合LPI的专业知识与Vantage的全球数据中心专长 合作有望提供既可靠又可持续的电力解决方案 支持云计算和AI服务不断增长的需求[13] - 合作聚焦于能源韧性、成本控制和尖端技术 将塑造数字基础设施的未来 为下一代技术创新奠定坚实基础[13]

公司人事任命 - Cipher Mining Inc 宣布任命 Lee Bratcher 为政策与政府事务主管 Drew Armstrong 为战略计划主管 以加强团队支持持续增长 [1] - Lee Bratcher 拥有丰富的行业经验 深谙德克萨斯州及联邦能源监管环境 曾任德克萨斯州区块链委员会主席兼创始人 该协会代表超过100家会员公司及数百名个人利益相关者 致力于使德州成为数字资产创新的首选管辖区 在任期间他与政策制定者、监管机构及能源和数据中心领域的行业领袖密切合作 为第87届德州立法会议期间通过的两项立法以及第88届会议期间颁布并签署成为法律的两项额外法案的研发做出了贡献 在Cipher 他将领导公司的能源政策战略 代表公司参与ERCOT成员事务 加强社区与监管互动 并帮助公司持续保持将电力转化为算力的卓越记录 他将向公司联合总裁 Will Iwaschuk 汇报 [2] - Drew Armstrong 将领导推动增长的战略项目 以支持公司持续向高性能计算行业扩张 并在算力与电力交叉领域保持领导地位 在加入Cipher前 他曾担任上市公司Cathedra Bitcoin的总裁、首席运营官兼董事长 更早之前 他是Galaxy Digital比特币挖矿业务部门的创始成员 开发了设备租赁产品并领导了对比特币挖矿基础设施的初期投资 其职业生涯始于巴克莱银行 从事证券化特殊产品发起工作 包括美国首个数据中心资产支持证券发行 [3] 公司战略与定位 - 首席执行官Tyler Page表示 随着Cipher持续发展成为全球最大的数据中心开发商之一 引进Lee和Drew这样经验丰富的领导者至关重要 他们综合的监管、战略和行业经验将有助于加速公司增长 使其继续朝着成为AI和HPC数据中心行业领先创新者的目标迈进 [4] - Cipher专注于为比特币挖矿和HPC托管开发和运营工业级数据中心 旨在成为市场创新的领导者 包括在比特币挖矿增长、数据中心建设以及作为全球最大HPC公司的托管合作伙伴方面 [4]

公司战略与业务更新 - 公司是一家创新的能源基础设施公司，正在执行其人工智能基础设施战略 [1] - 公司已开始部署其ARMS 200 Tier III模块化数据中心平台 [1] - 公司已完成首个NVIDIA B200 GPU集群的实施 [1] - 公司计划在2026年第一季度推出其GPU即服务平台NeoCloudz [1] - 公司正在扩展其知识产权和全球分销合作伙伴关系 [1] 公司财务与合规状态 - 公司发布了关于其财务状况的全面更新 [1] - 本次新闻稿构成公司修订及重述招股说明书补充文件（日期为2025年11月18日）项下的“指定新闻稿”，该补充文件基于其2025年5月15日的简短形式基本招股说明书 [1] 公司基本信息 - 公司名称为Digi Power X Inc [1] - 公司股票在纳斯达克交易，代码为DGXX，在多伦多证券交易所创业板交易，代码为DGX [1]

公司财务发布安排 - 公司将于2026年2月5日周四市场收盘后发布2025年第四季度财务业绩 [1] - 公司将于2026年2月5日周四东部时间下午5点（中部时间下午4点）举行电话会议讨论业绩 [1] 投资者关系信息 - 电话会议的网络直播将在公司官网的投资者关系部分提供 [2] - 网络直播存档至2027年2月5日 直播结束后可获取回放 [2] - 投资者关系联系人为Jordan Sadler与Jim Huseby 电话+1 214 231 1350 邮箱InvestorRelations@digitalrealty.com [4] 公司业务概况 - 公司是全球最大的云和运营商中立的数据中心、托管和互联解决方案提供商 [1] - 公司通过其全球数据中心平台PlatformDIGITAL®为客户提供安全的数据汇聚场所和成熟的Pervasive Datacenter Architecture (PDx®)解决方案方法论 以推动创新并高效应对数据引力挑战 [3] - 公司全球数据中心覆盖范围包括六大洲25个以上国家的50多个都市区的300多个设施 [3]

公司比特币持仓与市值 - 截至2026年1月5日，公司比特币资金库（包括当前持有和已分配用于承诺购买比特币的现金）总价值约为8020万美元，这相当于公司当日收盘时市值的约102% [1] - 公司已实现其目标，即将其市值100%配置于比特币及用于未来购买比特币的现金，并计划维持与市值的等值状态，同时致力于其更广泛的1亿美元数字资产资金库长期积累目标 [1] - 公司的下一个目标是在资产负债表上持有价值1亿美元的比特币 [1] 比特币持仓详情与策略 - 截至2026年1月4日，公司全资子公司Sentinum持有约524.6978枚比特币，其中84.4637枚来自挖矿运营，440.2341枚从公开市场收购，按当日比特币收盘价91,413美元计算，这些持仓市值约为4800万美元 [2] - 公司全资子公司ACG截至2026年1月4日持有8.000枚比特币，均从公开市场收购 [3] - 公司已开始通过其投资组合公司（如在公开市场为ACG收购比特币）来多元化其比特币资金库策略 [2] - 公司将随时间推移，把分配至数字资产资金库策略的现金全部用于购买比特币，通常目标是每周至少投资分配现金的5%并进行每日购买，但实际金额会根据市场状况和战略考量而波动 [4] - 公司采用美元成本平均法策略，建议投资者基于数周的平均值来评估其比特币积累情况 [4] 公司业务与架构 - 公司通过其全资子公司Sentinum拥有并运营一个数据中心，用于挖掘数字资产，并为新兴的AI生态系统及其他行业提供托管和主机托管服务 [7] - 公司的另一全资子公司ACG是一家多元化控股公司，通过收购被低估的业务和具有全球影响力的颠覆性技术来寻求增长 [7] - 公司目前预计在2026年第三季度完成对ACG的剥离，剥离后，公司将作为数据中心的拥有者和运营商，以支持高性能计算服务，并继续持有数字资产 [8] - 在剥离完成前，公司将继续通过ACG及其全资、控股子公司和战略投资，提供支持多个行业的关键任务产品，包括AI软件平台、社交游戏平台、设备租赁服务、国防/航空航天、工业、汽车、医疗/生物制药和酒店运营 [8] - ACG还通过一家持牌贷款子公司积极参与私人信贷和结构性融资 [8] 信息披露与公司治理 - 公司预计将提供修订后的每周更新，披露（i）公司拥有的比特币总量，以及（ii）前一周购买的比特币数量，以向股东提供持续、透明的报告 [5] - 公司不打算定期公开更新其现金及受限现金余额，但计划继续按上述方式报告其比特币持仓和每周比特币购买情况 [5] - 2024年12月23日，公司向所有普通股股东和C系列优先股股东（按转换后基准）发行了100万股新指定的F系列可交换优先股 [10] - 对ACG的剥离将通过自愿将F系列优先股交换为ACG的A类普通股和B类普通股来完成，只有同意在交换要约中交出F系列优先股且未妥善撤回该交出的持有人，才有权获得ACG股份并在剥离后成为ACG的股东 [10]

公司概况与市场地位 - 公司是全球领先的数字基础设施公司，提供数据中心和互连服务，在使企业通过其广泛的数据中心网络与合作伙伴和客户连接方面发挥关键作用 [1] - 公司在数据中心行业与Digital Realty和CyrusOne等主要参与者竞争，并因其市场地位和增长潜力而脱颖而出 [1] - 公司当前市值约为753.1亿美元，反映了其在行业中的重要地位 [4] 近期股价与交易表现 - 公司股票当前交易价格为772.02美元，当日上涨1.04%或7.91美元 [4] - 公司股票当日交易区间在755.40美元至775.51美元之间 [4] - 过去52周，公司股价最高达到964.73美元，最低为701.41美元，显示出一定的波动性 [4] - 今日在纳斯达克交易所的成交量为531,970股，表明投资者兴趣浓厚 [5] 分析师观点与评级 - 德意志银行于2026年1月5日对公司启动覆盖，给予“买入”评级，初始覆盖时股价为772.02美元 [2] - 德意志银行的积极观点反映了其对公司市场地位和数字基础设施领域增长潜力的信心 [2] 近期公司事件与日程 - 公司已安排于2026年2月11日美国东部时间下午5:30举行电话会议，讨论2025年第四季度及全年财务业绩 [3] - 该电话会议将提供截至2025年12月31日期间的业绩洞察，帮助投资者更深入了解公司财务状况 [3] - 即将发布的财务业绩和德意志银行近期的“买入”评级可能影响了当前强劲的投资者兴趣 [5]

核心观点 - 贵安新区2025年用电量突破50亿千瓦时，同比增长超10亿千瓦时，区域经济呈现高速高质量发展态势 [1] 产业发展与经济增长 - 数字经济核心产业高速增长：2025年前10月，数字经济核心产业企业增值税开票金额达752亿元，同比增长12.28%，核心产业企业数量突破1200户，较上年增长7.03% [3] - 算力基础设施全国领先：截至2025年10月底，已集聚大型及以上数据(算力)中心26个，算力总规模突破113EFlops，智算占比超98%，成为全国国产化智算能力最强地区之一 [3] - 工业增长势头强劲：2025年前11月，规模以上工业增加值增速达58.1% [4] - 经济总量实现跨越式增长：地区生产总值从2023年的300亿元跃升至2024年的400亿元，2023年三季度至2025年二季度连续8个季度经济增速保持在20%以上 [4] - 制造业与新兴产业用电量激增：2025年前三季度，第二产业用电量同比增长34.3%，其中制造业增长35.3%，新能源装备制造集群用电量达6.96亿千瓦时，同比增长37.64% [5] - 信息服务业用电量高速增长：2025年前三季度，第三产业用电量同比增长45.2%，其中信息传输、软件和信息技术服务业表现突出，东数西算集群用电量达20.59亿千瓦时，同比增长58.1% [5] 城市配套与商业活力 - 交通网络日益完善：贵阳轨道交通S1线开通运营，结合贵安高铁站枢纽及无人驾驶小巴等，构建“内畅外联”交通网络 [6] - 优质教育资源引入：湖南师范大学附属贵安学校高中部、上海师范大学附属贵安实验学校初中部相继投用 [6] - 医疗资源升级：中山大学附属第一医院贵州医院获批国家区域医疗中心 [6] - 知名商业品牌加速落地：2025年10月以来，瑞幸咖啡、零食很忙、蜜雪冰城等7家知名品牌确认落地 [8] - 人口持续集聚：截至2025年12月，贵安新区人口已逼近50万人，新增人口多为产业所需年轻群体 [10] 文旅融合与人气汇聚 - 文旅活动丰富多彩：举办“四季村晚”、北斗湾“野唱会”、樱花半程马拉松、贵州省“星火杯”青少年足球冠军赛等活动 [9] - 旅游打卡点不断涌现：除云漫湖公园、贵安樱花园等知名景区外，羊艾茶场、大龙井轨道交通站等新打卡点接连出现 [9] - 特色美食与旅居产业兴起：高峰野生菌火锅、党武辣子鸡等特色美食声名远扬，栗木村、普马村等地旅居产业渐成规模 [9] 电力基础设施与服务保障 - 电网网架坚实可靠：已建成投运220千伏变电站3座、110千伏变电站9座、35千伏变电站2座，形成“一环两核三区”网架结构 [11] - 供电服务高效便捷：构建“三全三化”服务机制，业扩时限达标率达99.14% [11] - 积极推进电能替代：2025年累计新增电能替代项目1400余个，完成替代电量1.4亿千瓦时，同比增长24.97% [11] - 保障数据中心稳定用电：通过构建双环网电力供应模式，年均为数据中心集群解决用电难题超百次 [12] - 电网规划持续升级：高质量推进“十五五”电网规划，重点推进3座220千伏变电站建设，推动网架结构升级为“双环三核三区”，并加快500千伏马场变电站建设 [12]

报告投资评级 - 对GDS Holdings (GDS/9698.HK)给予“买入”评级，目标价分别为43.0美元/42.0港元 [4] 核心观点 - DayOne完成C轮股权融资，投前估值74亿美元，与高盛估值基本一致，强化了其独立业务价值及GDS的持股价值 [1][2] - GDS是中国运营商中立数据中心市场的领导者，其中国与国际业务路线图清晰，有望抓住生成式AI驱动的云增长加速（特别是AI推理）及海外扩张带来的需求 [13] - 对于GDS中国业务，专注于订单交付将带来更高的收入增长能见度和EBITDA/自由现金流的改善 [13] - 对于DayOne，随着其成为具有不同增长/盈利特征的独立业务，短期内有强劲的客户上架能见度，中期将持续进行产能扩张 [13][15] 融资事件与估值分析 - DayOne于1月5日宣布完成21亿美元的C轮股权融资，由Coatue Management领投，印度尼西亚主权财富基金等机构参与 [1] - C轮融资投前估值为74亿美元，较此前B轮融资37亿美元的投后估值有100%的溢价，与高盛基于21倍2026/27财年平均调整后EBITDA的估值约73亿美元基本一致 [2] - C轮融资后，DayOne的投后股权估值达到94亿美元，GDS的持股比例将从35.6%稀释至27.8%，但其持有的DayOne股权价值约为26亿美元，与高盛当前对GDS的12个月前瞻估值一致 [2][10] - 根据C轮融资估值，隐含的每份ADS价值为13.6美元（基于3Q25加权基本ADS 1.93亿股）或完全稀释后10.6美元（基于3Q25加权稀释ADS 2.48亿股），而B轮融资后为每股6.75美元 [2] - DayOne的已获客户承诺容量在近期已达到1吉瓦，与3Q25的837兆瓦相比有所增长 [3] 业务发展与资金用途 - DayOne计划将C轮融资所得用于：i) 芬兰平台（以拉赫蒂和科沃拉的超大规模园区为中心）；ii) 新加坡-柔佛-廖内群岛地区；以及 iii) 泰国、日本和香港市场 [3] 财务预测与估值模型 - 高盛采用分类加总估值法对GDS进行估值，其中GDS中国业务估值基于14.5倍EV/EBITDA，DayOne估值基于21.0倍EV/EBITDA，并对控股公司层面给予10%的折价 [12] - 基于此模型，GDS中国业务股权价值为663.01亿元人民币，DayOne业务归属于GDS的股权价值为185.59亿元人民币，合计得出12个月目标股价 [12] - 报告未调整对GDS的盈利预测 [4]

公司业务与定位 - Applied Digital 为云、人工智能和高性能计算公司建设数据中心园区 其核心业务模式更类似于房地产公司而非科技公司 [1][4] - Nebius 为广泛行业提供基于云的人工智能基础设施服务 [1][8] - Applied Digital 在2023年成立了子公司 Sai Computing 以提供基于英伟达高端GPU的云AI基础设施服务 但该业务不盈利且与部分数据中心托管客户存在竞争 [5] 战略调整与公司行动 - Applied Digital 最初面向比特币矿工和区块链公司 于2022年转向云、人工智能和高性能计算市场 [4] - Applied Digital 计划在今年上半年剥离Sai云计算业务 并将其与EKSO Bionics Holdings合并成立新公司ChronoScale [5] - 公司计划最终转型为房地产投资信托基金 将大部分税前收入以股息形式分配给投资者 但持续亏损可能阻碍其近期实现这一目标 [6] 财务表现与增长前景 - 过去12个月 两只股票涨幅均超过两倍 [2] - Applied Digital 的数据中心托管业务已锁定未来15年总计160亿美元的租赁付款 其中大部分来自快速增长的人工智能基础设施服务公司CoreWeave [6] - 为支持增长需求 公司计划在未来几年将其Polaris Forge 1园区的容量增加一倍以上 [6] - 对于2026财年 分析师预计其营收将增长38%至2.97亿美元 净亏损收窄至9100万美元 [7] 估值分析 - Applied Digital 企业价值为80亿美元 按今年销售额计算市盈率为27倍 估值显得昂贵 [7] - 若公司最终能从其长期租赁中产生超过10亿美元的年收入 其估值可能处于合理水平 [7]

纪要涉及的行业或公司 * 行业覆盖范围为中国在线娱乐、软件和数据中心行业[1] * 具体涉及的公司包括：哔哩哔哩、万国数据、世纪互联、金蝶国际、金山软件、快手、美图、网易、腾讯音乐娱乐集团、同程旅行、携程集团、涂鸦智能[7][8][10] * 报告由摩根士丹利亚洲有限公司的大中华区IT服务与软件团队撰写，主要分析师为Tom Tang和Gary Yu[3]，以及Yang Liu和Lydia Lin[2][5] 核心观点和论据 **在线娱乐与游戏** * **哔哩哔哩**：预计新游戏《三国：N卡》将于2026年3月中下旬上线，早期将专注于日活跃用户数增长，预计基础情况为1000万至2000万日活跃用户，货币化策略是关注重点[7] * **金山软件**：新游戏《鹅鸭杀》将于2026年1月7日上线[7] * **网易**：预计新游戏《Ananta》和《Sea of Remnants》将在2026年第二季度上线，基础情况是《Sea of Remnants》在2026年夏季前发布，年化流水达50亿元人民币，《Ananta》在2026年底左右发布，年化流水达100亿元人民币[8] * **韩国流行音乐在华演出**：韩国总统预计于2026年1月初访华，可能讨论放宽韩国流行明星在中国大陆举办演唱会的限制，若成真将带来重大上行惊喜[10] **数据中心与硬件** * **万国数据**：关注美国政府批准英伟达H200 GPU对华出口后，中国政府的审批决定，预计中国政府会批准，但可能附带条件（如配额或超大规模客户承诺支持国产GPU），此催化剂也适用于世纪互联等数据中心同行[7] * **中国超大规模客户数据中心招标**：预计中国超大规模客户（主要是阿里巴巴和字节跳动）将在2025年需求相对疲软后，于2026年早期启动大规模的数据中心招标，其GPU将来自国内生产或潜在的英伟达H200限制放宽[7] **软件与企业服务** * **金蝶国际**：预计将在2026年1月中旬发布2025年全年盈利预告，在连续五年亏损后实现盈利，预计2025年净利润为2.8亿元人民币[7] * **涂鸦智能**：关注2026年国际消费电子展，若在人工智能应用/终端（特别是家电）方面展示任何突破，股价可能做出积极反应[10] **社交媒体与内容平台** * **快手**：对快手2026年利润增长比市场共识更为悲观，原因是2026年高资本支出后折旧增加以及所得税率正常化，预计2026年全年指引将带来小幅下行惊喜[8] * **腾讯音乐娱乐集团**：关注对喜马拉雅的收购获得监管批准，以及腾讯音乐披露利润贡献，预计喜马拉雅将带来17亿元人民币的年化利润贡献（考虑成本协同效应后），收入协同规模取决于用户重合度，预计重合度较低[8] * **美图**：预计2026年调整后净利润为126亿元人民币，预计其指引将与预测基本一致，同时预计将披露与阿里巴巴战略合作的更多进展和细节[8] **在线旅游** * **携程集团**：2026年运营利润率指引是关键，因投资者担心公司可能积极投资海外业务导致短期利润率疲软，预计2026年运营利润率将与2025年基本持平，2026年春节假期为9天（2025年为8天），高于2025年的旅客数量或旅游消费总额增长将被视为积极信号，对携程而言，假期总旅游需求增长比日均数据或人均数据更重要[10] * **同程旅行**：关注对万达酒店管理公司收购的协同效应指引[10] 其他重要内容 **报告性质与免责声明** * 报告为催化剂事件预览，旨在识别可能影响股价的近未来事件[1] * 摩根士丹利寻求与所覆盖公司开展业务，可能存在利益冲突[3] * 截至2025年11月28日，摩根士丹利受益拥有哔哩哔哩、万国数据、快手、腾讯音乐娱乐集团、携程集团1%或以上的普通股[16] * 未来3个月内，摩根士丹利预计将寻求或获得来自包括金山办公、哔哩哔哩、中软国际、万国数据、广联达、恒生电子、金蝶国际、金山软件、快手、美图、网易、腾讯音乐娱乐集团、同程旅行、携程集团、涂鸦智能、用友网络等公司的投资银行服务报酬[18] * 摩根士丹利香港证券有限公司是哔哩哔哩、中软国际、万国数据、金蝶国际、金山软件、快手、美图、网易、腾讯音乐娱乐集团、同程旅行、携程集团在香港交易所上市证券的流通量提供者/做市商[54] **评级信息** * 行业观点为“符合预期”[3] * 报告末尾附有截至2025年12月31日的公司评级列表，例如：美图评级为“增持”，涂鸦智能评级为“增持”，金蝶国际评级为“持股观望”，金山软件评级为“持股观望”[62]