市场表现 - 5月12日恒生指数上涨2 98%至23549 46点 中国环保能源股价单日上涨27 42%至0 079港元/股 成交量1881 19万股 成交额155 32万港元 振幅46 77% [1] - 公司最近一个月累计跌幅11 43% 但年初至今涨幅5 08% 跑输恒生指数同期14%的涨幅 [1] 财务数据 - 截至2024年9月30日 公司营业总收入2467 48万元 同比减少15 38% 归母净利润988 27万元 同比大幅增长2096 19% [1] - 毛利率达60 64% 资产负债率维持低位15 78% [1] 行业估值 - 纺织及服饰行业市盈率TTM平均值为-6 67倍 中值为-0 29倍 中国环保能源市盈率-9 97倍 行业排名第82位 [2] - 可比公司市盈率对比 FAST RETAIL-DRS 0 36倍 浙江永安1 34倍 大人国际3 33倍 其利工业集团3 82倍 杉杉品牌3 84倍 [2] 公司业务 - 公司通过四大分部运营 包括黄金及钻石买卖 放贷业务 互联网服务（含电商及技术支持） 金融服务（财务顾问及中介） [2]

市场表现 - 5月9日港股收盘时，恒生指数上涨0.4%至22867.74点，汇成国际控股股价上涨7.69%至0.056港元/股，成交量为8.4万股，成交额为5428港元，振幅达23.08% [1] - 汇成国际控股最近一个月累计下跌14.75%，今年以来累计下跌30.67%，表现显著落后于恒生指数13.54%的涨幅 [1] 财务数据 - 截至2024年12月31日，公司实现营业总收入1.56亿元，同比减少24.84%，归母净利润为-1.09亿元，同比增长23.23% [1] - 公司毛利率为51.97%，资产负债率为16.34% [1] 行业估值 - 纺织及服饰行业市盈率（TTM）平均值为-6.37倍，行业中值为-0.29倍 [2] - 汇成国际控股市盈率为-1.52倍，在行业中排名第109位 [2] - 同行业可比公司市盈率：FAST RETAIL-DRS（06288.HK）为0.36倍、浙江永安（08211.HK）为1.34倍、大人国际（01957.HK）为3.59倍、其利工业集团（01731.HK）为3.67倍、杉杉品牌（01749.HK）为3.84倍 [2] 公司业务 - 公司在中国从事服装设计、生产、营销及销售业务，以男装为重点，经营多个国际知名品牌 [3] - 主要品牌包括JEEP、圣大保罗、巴伯尔等，并拥有伦敦雾、佐约克、MCS等品牌在大中华区的服装产品所有权 [3] - 销售网络覆盖中国31个省、自治区及直辖市的244座城市，包括543个自营零售点和298个第三方零售商经营的零售点 [3] - 公司采用自营与第三方零售相结合的销售模式，产品定位中高收入阶层男性消费者 [3] - 供应链以生产外包为主，在山东德州拥有自有生产设施，主要生产裤子和夹克等核心产品 [3]

报告公司投资评级 - 行业为非必需性消费/纺织及服饰，6个月评级为买入（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 流水企稳、电商恢复、新品放量，公司逐步走出经营低谷，维持盈利预测，预计25 - 27年营收分别为295亿人民币、317亿人民币、340亿人民币；归母净利分别为28亿人民币、30亿人民币、32亿人民币；EPS分别为1.09元人民币、1.16元人民币、1.23元人民币；PE分别为13/12/12x [3] 根据相关目录分别进行总结 2025稳健开局 - 25年第一季度整体零售流水（不含李宁YOUNG）同比低单位数增长，线下渠道中零售（直营）低单位数下降，批发（特许）低单位数增长，电商增长10% - 20%低段 [1] - 中国区李宁销售点（不含李宁YOUNG）净减少29个至6088个（零售净减6个，批发净减23个），李宁YOUNG销售点净减15个至1453个 [1] - 李宁关注门店运营效能，有序关闭低效门店，使渠道布局更合理，提升渠道整体效率 [1] 纵向深耕核心品类，横向拓展新品类 - 李宁在“单品牌、多品类、多渠道”战略下，通过核心品类纵向深耕和新兴品类横向拓展挖掘更多市场空间 [2] - 品类维度上，营收主要来自跑步、篮球等，24年跑步零售流水增长25%领涨，跑步、篮球、综训三大核心品类零售流水占比达64% [2] - 产品维度上，24年李宁专业产品收入占比接近60%，鞋产品收入同比增长7%，鞋收入占比达50%，跑鞋核心IP全年量突破1060万双，飞电系列销量突破173万双，同比提升35%，赤兔7PRO全年销售超435万双，同比大幅提升45% [2] - 李宁跑步以顶级科技平台引领，跑鞋矩阵更丰满，与核心跑者连接度增强，推动跑步生意增长 [2] - 近两年篮球市场有挑战，李宁主动控制货品节奏，除六大核心品类外，还拓展了户外、网球、匹克球市场 [2]

市场表现 - 5月2日恒生指数上涨1.74%至22504.68点 恒伟集团控股股价上涨33.8%至0.19港元/股 成交量289万股 成交额55.24万港元 振幅32.39% [1] - 最近一个月恒伟集团控股累计下跌47.41% 今年以来累计上涨19.33% 跑赢恒生指数10.27%的涨幅 [1] 财务数据 - 2024年12月31日年度营业总收入1.28亿元 同比减少25.3% 归母净利润-1780.68万元 同比增长2.71% [1] - 毛利率29.67% 资产负债率92.44% [1] 行业估值 - 纺织及服饰行业市盈率(TTM)平均值-5.95倍 行业中值-0.42倍 [1] - 恒伟集团控股市盈率-1.83倍 行业排名第105位 [1] - 可比公司市盈率：FAST RETAIL-DRS 0.36倍 浙江永安1.34倍 大人国际3.06倍 杉杉品牌3.5倍 其利工业集团3.63倍 [1] 公司概况 - 成立于1986年的香港手表制造商 生产设施位于中国 [2] - 主要业务为ODM模式设计开发、制造及分销手表产品 包括男女款、金属/非金属表带、机械/石英机芯手表 [2] - 客户遍布全球 主要市场为香港、巴西、阿联酋、土耳其及欧盟 [2]

市场表现 - 恒生指数5月2日上涨1 74%至22504 68点[1] - 富誉控股单日股价上涨81 25%至0 058港元/股 成交量131 83万股 成交额7 02万港元 振幅达103 13%[1] - 公司近一个月累计下跌28 89% 年内累计跌幅60% 显著跑输恒生指数同期10 27%的涨幅[1] 财务数据 - 截至2024年9月30日 公司营业总收入1456 39万元 同比增长13 23%[1] - 归母净利润亏损89 55万元 但同比收窄73 09%[1] - 毛利率13 64% 资产负债率84 98%[1] 行业估值 - 纺织服饰行业TTM市盈率均值为-5 95倍 中值为-0 42倍[2] - 富誉控股市盈率-1 02倍 行业排名第113位[2] - 可比公司市盈率：FAST RETAIL-DRS 0 36倍 浙江永安1 34倍 大人国际3 06倍 杉杉品牌3 5倍 其利工业集团3 63倍[2] 业务结构 - 公司主营四大板块：时尚服饰设计制造销售(消费品买卖)、天然资源商品贸易(铁精矿/煤炭/棕榈原油)、放债业务及证券投资[2]

报告公司投资评级 - 行业为非必需性消费/纺织及服饰，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 实控人马先生增持45万股，4月11日马建荣增持30.9万股申洲国际股份，涉资1459.72万港元，增持后持股数目为6.37亿股，持股比例为42.39% [1] - 关税变化对核心供应链短空长多，短期供应链或部分承担关税，中长期头部供应链份额有望放大 [2][3] - 公司有信心延续良好发展势头，2025年总体产能利用率预计达过往较高水准，海外新产能将逐步释放 [4] - 维持盈利预测，预计25 - 27年公司收入分别为324亿、366亿、413亿人民币，归母净利分别为66亿、74亿、84亿人民币，EPS分别为4.38元、4.91元、5.56元 [5] 相关目录总结 公司基本数据 - 港股总股本1503.22百万股，总市值75236.28百万港元，每股净资产25.76港元，资产负债率32.49%，一年内最高/最低股价为86.90/42.60港元 [6] 股价走势 - 展示了2024年4月至2025年4月申洲国际与恒生指数的股价走势 [8] 相关报告 - 包括《申洲国际 - 公司点评:重新找回稳健 积极成长节奏》（2025 - 03 - 27）、《申洲国际 - 公司点评:份额持续提升，积极扩产招工》（2024 - 08 - 31）、《申洲国际 - 公司点评:运营韧性凸显，看好市占提升》（2024 - 04 - 03） [9]

报告公司投资评级 - 行业为非必需性消费/纺织及服饰，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 公司作为体育品牌龙头企业，旗下品牌矩阵丰满，充分受益运动户外红利，维持盈利预测和“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司营运表现和收购公告 - 25Q1安踏品牌零售金额同比高单增长、FILA品牌零售金额同比高单增长、其他品牌（迪桑特、可隆、MAIA）零售金额同比65 - 70%增长 [1] - 公司拟以2.9亿现金美元作为基础对价收购Jack Wolfskin（狼爪），交易预计在25年第二季末或第三季初完成 [1] 拟收购狼爪完善品牌矩阵 - 狼爪是全球领先的户外运动品牌之一，成立于1981年，总部位于德国，市场聚焦于欧洲和中国，产品应用场景广泛，技术先进可持续 [2] - 本次收购符合公司“单聚焦、多品牌、全球化”策略，完善品牌矩阵，延伸户外产品线，提供多样产品解决方案 [2] - 公司将受惠于狼爪的材料科技和设计团队经验，提升竞争力，整合狼爪是全球化策略重要步伐 [3] - 收购完成后双方有望在供应链、产品研发、零售营运等方面实现协同效应 [3] 盈利预测 - 预计公司25 - 27年营收为786亿人民币、883亿人民币、1011亿人民币，归母净利润为135亿人民币、157亿人民币、179亿人民币 [4] - 因股本变动EPS调整为4.82元、5.60元、6.39元（原值为4.78元、5.54元、6.12元），PE分别为17/15/13X [4] 基本数据 - 港股总股本2,807.21百万股，港股总市值235,384.82百万港元，每股净资产23.61港元，资产负债率40.74%，一年内最高/最低为107.50/65.55港元 [5]

报告公司投资评级 - 行业为非必需性消费/纺织及服饰，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 公司作为体育品牌龙头企业，旗下品牌矩阵丰满，充分受益运动户外红利，维持盈利预测和“买入”评级 [4] 相关目录总结 25Q1营运表现和收购狼爪公告 - 25Q1安踏品牌和FILA品牌零售金额同比高单增长，其他品牌零售金额同比65 - 70%增长 [1] - 公司拟以2.9亿现金美元为基础对价收购狼爪，交易预计在25年第二季末或第三季初完成 [1] 拟收购狼爪完善品牌矩阵 - 狼爪是全球领先户外运动品牌，成立于1981年，总部在德国，市场聚焦欧洲和中国 [2] - 狼爪针对活跃户外及都市户外客群打造专业户外产品，应用场景广泛，产品功能性出色、质量卓越、创新突出 [2] - 狼爪有先进可持续技术，秉持相关理念，为户外鞋服及装备提供创新永续解决方案 [2] - 本次收购符合公司策略，强化拓展户外运动板块，完善品牌矩阵，延伸户外产品线，提供多样产品解决方案 [2] - 公司将受惠于狼爪材料科技和设计团队经验，提升户外运动领域竞争力 [3] - 狼爪在欧洲市场有强大影响力，整合狼爪是公司全球化策略重要步伐 [3] - 收购完成后双方有望在供应链、产品研发、零售营运等方面实现协同效应 [3] 盈利预测和评级 - 预计公司25 - 27年营收为786亿、883亿、1011亿人民币，归母净利润为135亿、157亿、179亿人民币 [4] - 因股本变动EPS调整为4.82元、5.60元、6.39元，PE分别为17/15/13X [4] 基本数据 - 港股总股本2807.21百万股，总市值235384.82百万港元 [5] - 每股净资产23.61港元，资产负债率40.74% [5] - 一年内最高/最低股价为107.50/65.55港元 [5]

股价表现 - 4月10日公司股价单日上涨12.09%至2.04港元/股 成交量413.6万股 成交额825.65万港元 振幅11.54% [1] - 恒生指数同日上涨2.06%至20681.78点 [1] - 近一个月累计跌幅27.49% 年初至今累计涨幅16.67% 跑赢恒生指数1.02%的涨幅 [2] 财务数据 - 2024年营业总收入2033.68万元 同比减少27.52% [2] - 归母净利润-1580.01万元 同比改善38.87% [2] - 毛利率30.06% 资产负债率670.15% [2] 估值水平 - 公司市盈率(TTM)为-46.05倍 在纺织服饰行业中排名第65位 [2] - 行业市盈率平均值为-2.25倍 行业中值为-0.45倍 [2] - 同业比较: FAST RETAIL-DRS(0.34倍) 浙江永安(1.34倍) 大人国际(3.19倍) 其利工业集团(3.34倍) 超盈国际控股(3.51倍) [2] 业务概况 - 公司为品牌皮革配饰品设计生产商 主营皮带 钱包 记事簿 匙扣等小型皮具 [3] - 产品出口美国 欧洲及亚洲地区 为国际知名品牌提供皮革配饰 [3] - 在国内设有生产基地 与高档零售集团合作覆盖全国分销网络 [3] - 拥有二十多年行业经验 在皮革配饰品市场占据重要地位 [3]

文章核心观点 4月10日港股收盘，恒生指数上涨，晶苑国际股价上涨，近期有跌幅但财务数据表现良好，获机构“买入”评级，介绍了公司发展、业务模式及可持续发展理念 [1][2][3][4] 市场表现 - 4月10日港股收盘，恒生指数上涨2.06%，报20681.78点 [1] - 晶苑国际收报4.46港元/股，上涨11.78%，成交量3558.54万股，成交额1.64亿港元，振幅10.28% [1] - 最近一个月晶苑国际累计跌幅20.2%，今年来累计跌幅8.7%，跑输恒生指数1.02%的涨幅 [2] 财务数据 - 截至2024年12月31日，晶苑国际营业总收入177.53亿元，同比增长13.42% [2] - 归母净利润14.41亿元，同比增长22.64% [2] - 毛利率19.69%，资产负债率31.89% [2] 机构评级 - 天风证券给予晶苑国际“买入”评级，目标价7.6港元 [3][5] 行业估值 - 纺织及服饰行业市盈率（TTM）平均值为 -2.25倍，中值 -0.45倍 [3] - 晶苑国际市盈率7.31倍，行业排名第26位 [3] - 其他公司如FAST RETAIL - DRS为0.34倍、浙江永安为1.34倍等 [3] 公司概况 - 1970年由罗乐风先生及罗蔡玉清女士成立，初期在香港设小型车间，如今有约20座工厂分布于五国，员工约80,000人，每年交付超470百万件成衣 [4] - 产品包括休闲服、牛仔服等多类别 [4] - 共创业务模式由行业经验、伙伴关系等因素支持，能为客户推出新产品 [4] - 按“大我为先”企业文化发展，采取全面方法推动可持续发展，运用五大支柱界定理念 [4] 大事提醒 - 2025年4月1日，天风证券首次给予晶苑国际买入评级，目标价7.6港元 [5]