公司业绩 - Wynn Resorts于5月6日盘后公布第一季度财报 [1] - 公司整体盈利低于预期 主要受澳门业务拖累 [1] - 美国业务同样出现盈利下滑 [1] 投资策略 - 重点关注小市值公司投资机会 覆盖美加欧市场 [1] - 投资理念基于识别错误定价证券 通过财务驱动因素分析 [1] - 采用DCF估值模型评估股票风险回报比 [1] 注：文档2和文档3内容均为披露声明 与公司及行业分析无关 已按要求跳过

市场表现 - 道琼斯指数下跌389点（-095%）标普500指数下跌43点（-077%）纳斯达克指数下跌154点（-087%）罗素2000指数下跌21点（-105%）[1] 政策影响 - 特朗普总统重新提出强硬关税政策讨论涉及对进口药品加征新关税[2] 公司财报 Advanced Micro Devices (AMD) - Q1每股收益096美元超出预期3美分 营收744亿美元显著高于Zacks共识预期的712亿美元 当前季度营收指引上调至74亿美元（Zacks共识预期735亿美元）[3] Wynn Resorts (WYNN) - Q1每股收益107美元低于预期122美元 营收17亿美元略低于预期的173亿美元 公司宣布股票回购计划 中国澳门业务受中国经济影响 美国业务受关税政策干扰[4] Rivian Automotive (RIVN) - Q1每股亏损041美元优于预期的-080美元 营收124亿美元同比转正并远超预期的102亿美元 季度毛利润206亿美元 大众汽车已对公司进行投资[5] 未来事件 The Walt Disney Co (DIS) - 预计Q2每股收益下降248% 营收增长477% 主题公园部门受关注 年度首部热门电影《雷霆特工队》即将上映 年内股价累计下跌17%[6] 美联储政策 - 联邦公开市场委员会会议结束 利率决议将于美东时间下午1点公布 美联储主席鲍威尔将召开新闻发布会 可能涉及降息时间表及2026年任期前替换问题[7]

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财务表现 - 公司2025年第一季度营收为4.9786亿美元，同比增长1.8% [1] - 每股收益(EPS)为0.80美元，高于去年同期的0.68美元 [1] - 营收超出Zacks共识预期0.82%，EPS超出预期70.21% [1] 业务细分 - 赌场业务营收3.3325亿美元，超出分析师平均预期3.2070亿美元，同比增长5.2% [4] - 客房业务营收5017万美元，低于分析师平均预期5499万美元，同比下降5.1% [4] - 餐饮业务营收8927万美元，低于分析师平均预期9149万美元，同比下降4.3% [4] - 其他业务营收2517万美元，低于分析师平均预期2627万美元，同比下降2.7% [4] 地区表现 - 拉斯维加斯业务净营收4.9495亿美元，超出分析师平均预期4.8969亿美元，同比增长1.9% [4] - 公司及其他业务净营收291万美元，低于分析师平均预期320万美元，同比下降12.7% [4] 盈利能力 - 拉斯维加斯业务调整后EBITDA为2.3590亿美元，高于分析师平均预期2.1726亿美元 [4] - 公司及其他业务调整后EBITDA为-2082万美元，低于分析师平均预期-2035万美元 [4] 市场表现 - 公司股价过去一个月下跌0.9%，同期标普500指数下跌0.7% [3] - 公司目前获得Zacks买入评级(2级)，预计短期内可能跑赢大盘 [3]

财务数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯业务第一季度净收入4.95亿美元，较去年第一季度增长1.9%；调整后EBITDA为2.359亿美元，较去年第一季度增长2.7%；调整后EBITDA利润率为47.7%，较去年增加34个基点 [9] - 综合来看，第一季度净收入4.979亿美元，较去年第一季度增长1.8%；调整后EBITDA为2.151亿美元，较去年第一季度增长2.8%；调整后EBITDA利润率为43.2%，较去年增加42个基点 [9][10] - 第一季度将43%的调整后EBITDA转化为运营自由现金流，产生9300万美元，即每股0.88美元 [10] - 第一季度末公司现金及现金等价物为1.506亿美元，未偿还债务本金总额为34亿美元，净债务为33亿美元，净债务与EBITDA比率为4.1倍 [13] - 第一季度向Station HoldCo的有限责任公司单位持有人分配约2760万美元，其中包括向Red Rock Resorts分配约1610万美元，公司用该分配支付了此前宣布的每股0.25美元的A类普通股股息 [13] - 第一季度资本支出为6820万美元，其中包括约3220万美元的投资资本和约3600万美元的维护资本；预计2025年全年资本支出在3.5亿 - 4亿美元之间，较之前财报电话会议预期减少2500万美元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 博彩业务方面，多数数据库的纸牌和老虎机游戏持续表现强劲，客户参与度高且每次访问消费稳健，推动该季度博彩业务接近创纪录的收入和盈利能力 [11] - 非博彩业务中，酒店和餐饮部门第一季度表现强劲，酒店部门录得第二高的第一季度收入和利润，餐饮部门也因各门店客流量增加而接近创纪录表现 [11] - 团体销售和餐饮业务第一季度同比面临挑战，但已出现积极势头，预计2025年剩余时间表现将更强 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 当地市场核心老虎机和桌游业务以及Carta数据库在第二季度表现稳定 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心战略是对现有物业进行再投资以提升设施，并专注于提供一流的客户服务，同时继续关注核心本地客户，拓展区域和全国客户群体 [8][10] - 持续推进Durango总体规划的下一阶段建设，包括增加超2.5万平方英尺的赌场空间、新建高限额老虎机区域和酒吧、新增230台老虎机（其中120台分配至高限额房间）以及建设近2000个车位的有顶停车场，项目总成本约1.2亿美元，预计12月底完工 [7][8] - 对Sunset Station和Green Valley Ranch物业进行投资，Sunset Station将继续翻新平台，增加新的乡村西部酒吧和夜总会、墨西哥餐厅、中心酒吧以及翻新赌场空间，预计总成本约5300万美元；Green Valley Ranch预计6月开始全面翻新客房、套房和会议空间，预计成本约2亿美元 [14][15] - 推进North Fork项目建设，预计2026年年中度假村开业，项目总成本约7.5亿美元，目前已成功完成建设融资，融资方案包括超2500万美元的循环信贷额度、3.4亿美元的延迟提取定期贷款A信贷额度和3.85亿美元的延迟提取定期贷款B信贷额度 [17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度公司各方面表现强劲，拉斯维加斯业务实现了历史最高的第一季度净收入和调整后EBITDA，并保持接近创纪录的调整后EBITDA利润率 [4] - Durango赌场度假村持续增长，吸引新客户，增加了当地市场份额，预计将成为高利润率物业，且收入回填进度快于预期，预计未来几年将实现全面收入恢复 [5][6] - 公司对业务前景充满信心，认为当地市场的稳定性以及公司的高效商业模式和强大资产负债表使其能够应对任何经济衰退 [12][41] 其他重要信息 - 公司被评为拉斯维加斯谷地顶级赌场雇主，连续三年被认证为优秀工作场所，被《福布斯》评为美国最佳州内雇主之一，被《今日美国》评为最佳工作场所 [20] - 董事会宣布每股A类普通股1美元的特别现金股息，于5月21日支付给5月14日登记在册的股东；同时宣布每股A类普通股0.25美元的常规现金股息，于6月30日支付给6月16日登记在册的股东，2025年公司已向股东返还约1.59亿美元 [18][19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度运营成本增长平缓但利润转化率超60%的原因及其他潜在不利因素 - 体育赛事博彩表现更好带来了收益增长；工资方面，因去年夏季最低工资提高，工资上涨约2%；IT成本从资本支出转向运营支出；商品销售成本同比持平，公用事业成本下降超35%；保险成本上升可能在2025年带来一定挑战；Durango开业后的收入增长表明核心六项业务也在增长，且部分增长由高利润率的老虎机业务驱动 [24][25][27][28] 问题2: Red Rock的收入低谷情况及恢复时间 - 公司以Sunset和Green Valley为模板建模，预计回填通常在三年左右完成，预计对Red Rock的蚕食约为10%，目前回填进度比计划提前约六个月 [30][31] 问题3: 1.105亿美元资金返还的时间 - 该资金返还发生在第二季度 [32] 问题4: 支付特别股息是否与North Fork项目资本返还有关以及资本分配的平衡问题 - 特别股息体现了公司在长期增长投资和向股东返还资本之间的平衡策略；成功完成North Fork项目融资并返还1.1亿美元资本，加上资产负债表的实力和董事会对商业模式的信心，促使董事会决定此时奖励股东；公司自2021年以来已回购超1430万股，花费6.46亿美元，减少了超12%的股份数量，目前回购计划还有约3900万美元的额度，将根据情况灵活执行 [35][36][37] 问题5: 公司业务在经济衰退中的表现及与上一次金融危机的对比 - 回顾以往典型衰退，Red Rock在80年代初、90年代初和2000年代初的衰退中实现了增长；当地市场客户看重便利性、接近性和 affordability，支持即使在经济环境疲软时也能保持稳定的客流量，与拉斯维加斯大道在衰退中的表现不同；结合公司高效的商业模式和强大的资产负债表，公司有能力应对任何衰退 [39][40][41] 问题6: 建筑环境的不确定性对建设成本和开发计划的影响 - 公司与采购公司密切合作应对关税问题，部分材料受影响，但已成功在国内采购钢材和混凝土等材料，并通过其他渠道采购部分物品；预计对已宣布项目的影响在4% - 6%之间，通过管理应急措施和其他成本控制方法，认为不会对项目产生重大影响；未来合同将更详细地解决关税问题 [46][47][50] 问题7: 关税对运营成本和利润率的影响及应对措施 - 目前运营采购和成本未受到重大影响，希望通过替代采购和与供应商谈判来管理成本，将成本转嫁给客户是最后手段；在设计和施工方面，通过替代采购、材料替换和严格的成本控制来应对 [56][57] 问题8: 新增体育博彩产品TI的战略考虑 - 公司体育博彩业务表现强劲，新增非自有品牌的地点是为了在无法进入的地区提高市场渗透率，内华达州要求亲自注册，方便的注册地点有助于增加该部门的整体收入 [59][60] 问题9: 与VICI的合作及对未来使用REIT的看法 - 公司与VICI关系密切，此次部落交易中，VICI提供了一流的资本和良好的条款，对完成融资至关重要；目前未改变对未来使用REIT的看法 [70] 问题10: 公用事业成本下降35%的原因及未来趋势 - 无法预测未来能源成本走势，但通常是长期趋势，希望近期能受益于成本降低；成本下降主要是电力成本，受天然气价格驱动 [72][73] 问题11: 未来是否会运营租赁物业 - 公司不排除任何机会，但一直以来拥有自有物业表现良好，在经济下行时避免了租金等可变成本，未来仍会考虑各种机会 [76] 问题12: 数据库最低端客户情况及整体趋势 - 数据库最低端客户情况稳定；排除Durango开业初期的高注册量后，核心六项业务的新会员注册量本季度大幅增加；各年龄组的数据库数据同比均有所增长 [77][78][79] 问题13: 非博彩消费是否有变化 - 与Durango开业时的餐饮尝试相比，本季度餐饮客流量实际上有所增加，收入仅略有下降（不到2%），餐饮业务表现健康；酒店业务第一季度团体和餐饮销售对比困难，但运营团队通过批发和赌场客房回填，整体情况良好，2025年剩余时间和2026年的团体预订量大幅增加；夏季部分物业的改造可能会带来一定干扰 [84][85][86] 问题14: Red Rock收入回填提前六个月的原因及加州客户情况 - 回填提前可能是基于历史统计趋势，Red Rock是旗舰物业，位于高净值且快速增长的地区，周边Summerlin West的扩张将带来约34000个新屋顶；从公司角度看，加州驾车市场的客流量未受到重大影响，自COVID以来该市场每个季度都有所增长，2025年第一季度也保持增长，可能与加州汽油价格下降有关 [92][93][94] 问题15: 各项目的投资回报率情况 - 预计所有项目都有回报，Sunset项目的赛马和体育博彩以及部分赌场改造已获得良好的客户反馈和即时回报，随着新设施的开放，预计将吸引更广泛的人群；Durango项目将打造可能是拉斯维加斯最好的高限额老虎机房间，公司在高限额业务方面有出色的回报历史；Green Valley Ranch的客房和会议空间改造将立即影响平均每日房价和团体预订业务 [106][107][109] 问题16: 建设融资中的应计利息情况 - 1.105亿美元的资金返还基本还清了所有应计利息，目前剩余约6960万美元的本金，该票据立即开始按SOFR + 12%计息 [112] 问题17: 核心七处物业与其他物业的增长趋势对比及是否优先探索其他管理合同 - 从收入角度看，各类产品的趋势相似；公司一直关注部落博彩管理合同机会，但市场上此类机会不多，因公司过往业绩良好，有机会时会收到相关咨询，但预计未来不会有多个机会 [120][123][124]

核心观点 - 国际游戏技术公司(IGT)与加州Red Earth Casino签署多年期系统协议，将用获奖的IGT ADVANTAGE™赌场管理系统取代竞争对手的系统 [1] - 该合作包括部署IGT ADVANTAGE系统、完成全楼层系统硬件升级、利用W2G应计和移动响应模块，以及使用M5内容管理平台提升玩家体验 [1] - Red Earth Casino将通过这一合作现代化其游戏楼层和玩家忠诚计划，作为其长期战略的一部分 [2] 合作细节 - IGT ADVANTAGE系统将采用新的FloorNet架构，具有"消息总线"设计，提升系统性能和正常运行时间 [2] - 系统还包括IGT SystemWatch™，提供24/7系统监控 [2] - 合作将帮助Red Earth Casino提高运营效率和玩家满意度 [2] 公司背景 - IGT是全球游戏行业领导者，业务涵盖彩票、游戏机、体育博彩和数字游戏等多个领域 [4] - IGT在全球100多个司法管辖区拥有业务，员工约11,000人 [4] - Red Earth Casino位于加州Thermal，拥有350多台最新老虎机和游戏机，是南加州顶级游戏和娱乐目的地 [5] - 该赌场由Torres Martinez Desert Cahuilla印第安部落通过Torres Martinez Gaming Corporation拥有和运营 [6] 战略意义 - Red Earth Casino将IGT ADVANTAGE系统视为其长期战略的基础部分，旨在创新、扩展并引领部落游戏新时代 [2] - 随着实时数据和玩家便利功能战略重要性的增长，现在是投资IGT ADVANTAGE系统的理想时机 [2] - 该平台不仅能提供深度个性化的玩家体验，还能为未来增长提供无缝扩展能力 [2]

财务数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯业务第一季度净收入4.95亿美元，较去年同期增长1.9%；调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为2.359亿美元，同比增长2.7%；调整后EBITDA利润率为47.7%，较去年增加34个基点 [7] - 综合来看，第一季度净收入4.979亿美元，较去年同期增长1.8%；调整后EBITDA为2.151亿美元，同比增长2.8%；调整后EBITDA利润率为43.2%，较去年增加42个基点 [7] - 第一季度将43%的调整后EBITDA转化为运营自由现金流，产生9300万美元，即每股0.88美元 [8] - 第一季度末，公司现金及现金等价物为1.506亿美元，未偿还债务本金总额为34亿美元，净债务为33亿美元，净债务与EBITDA比率为4.1倍 [11] - 第一季度向Station HoldCo的有限责任公司（LLC）单位持有人分配约2760万美元，其中包括向Red Rock Resorts分配的约1610万美元，公司用该分配支付了此前宣布的每股A类普通股0.25美元的股息 [11] - 第一季度资本支出为6820万美元，其中包括约3220万美元的投资资本和约3600万美元的维护资本；预计2025年全年资本支出在3.5亿 - 4亿美元之间，较之前财报电话会议预期减少2500万美元 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 博彩业务方面，多数数据库的纸牌和老虎机游戏持续表现强劲，客户参与度高且每次访问消费稳健，推动该季度博彩业务接近创纪录的收入和盈利能力 [9] - 非博彩业务中，酒店和餐饮部门第一季度表现强劲，酒店部门录得第二高的第一季度收入和利润，得益于团队提高了整体入住率；餐饮部门也接近创纪录表现，各门店客流量增加 [9] - 团体销售和餐饮业务第一季度同比面临挑战，但呈现积极势头，预计2025年剩余时间表现将更强 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司核心关注本地客户，同时继续扩大区域和全国客户群体 [8] - 第二季度，本地市场的核心老虎机和桌游业务以及Carta数据库业务保持稳定 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心战略是对现有物业进行再投资以提升设施，并专注于提供一流的客户服务 [6] - 继续推进Durango赌场度假村的扩建项目，将增加超过2.5万平方英尺的赌场空间，包括新的高限额老虎机区域和酒吧，还将建造一个近2000个车位的有顶停车场，预计2025年12月下旬完工，总项目成本约1.2亿美元 [5][6] - 对Sunset Station物业进行翻新，包括新建乡村西部酒吧和夜总会、墨西哥餐厅、中心酒吧以及全面翻新赌场空间，预计总成本约5300万美元 [12] - 计划于2025年6月开始对Green Valley Ranch物业的客房、套房和会议空间进行全面翻新，预计成本约2亿美元 [12][13] - 推进North Fork项目建设，预计2026年年中度假村开业，总项目成本约7.5亿美元，目前已成功完成项目建设融资 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度公司各方面表现强劲，拉斯维加斯业务实现了历史上第一季度最高的净收入和调整后EBITDA，并保持了接近创纪录的调整后EBITDA利润率 [3] - Durango赌场度假村持续增长，吸引了新客户，增加了周边地区持卡客户的访问量和净理论赢率，预计将成为高利润率物业之一，到2025年第一季度扣除蚕食效应后的回报率近16% [4] - 尽管Durango开业对Red Rock物业有一定蚕食影响，但收入回填进度超前，预计未来几年将实现全面收入恢复，得益于拉斯维加斯山谷的长期人口增长 [4][5] - 公司对业务前景充满信心，第二季度核心业务保持稳定 [10] 其他重要信息 - 公司董事会宣布每股A类普通股1美元的特别现金股息，于5月21日支付给5月14日登记在册的A类股东；同时宣布每股A类普通股0.25美元的常规现金股息，于6月30日支付给6月16日登记在册的A类股东，2025年公司已向股东返还约1.59亿美元 [16][17] - 公司连续四年被评为拉斯维加斯山谷顶级赌场雇主，连续三年被认证为最佳工作场所，被《福布斯》评为美国最佳州内雇主之一，被《今日美国》评为最佳工作场所 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度运营成本（OpEx）增长平缓且利润转化率超60%的原因及是否存在其他不利因素 - 体育博彩方面，超级碗和三月疯狂赛事的体育赢率表现更好带来了积极影响；工资方面，工资增长约2%，主要归因于去年夏天的最低工资上调；信息技术成本从资本支出转向运营支出；商品销售成本（COGS）同比持平，公用事业成本下降超35%；保险成本有所上升，预计2025年仍将是一个不利因素；收入增长得益于Durango试用期结束后核心六项业务的增长，且部分增长由高利润率的老虎机业务驱动 [21][22][24] 问题2: Red Rock物业收入回填的低谷情况及恢复时间 - 公司以Sunset和Green Valley的情况为模板建模，预计回填通常在三年左右完成，此前预计Durango对Red Rock的蚕食影响约为10%，目前回填进度比计划提前约六个月 [27] 问题3: 1.1亿美元资金返还的时间 - 该资金返还将在第二季度完成 [29] 问题4: 支付特别股息是否与North Fork项目资本返还有关以及如何平衡股票回购和特别股息 - 特别股息反映了公司在长期增长投资和向股东返还资本之间的平衡策略；随着North Fork项目融资成功完成和1.1亿美元资本返还，以及公司资产负债表的实力和董事会对业务模式的信心，董事会决定此时奖励股东；公司自2021年以来已回购超1430万股，花费6.46亿美元，减少了超12%的股份数量，目前回购计划还有约3 - 9亿美元的额度，将继续评估所有资本配置选项 [33][34][35] 问题5: 公司业务在经济衰退中的应对能力 - 回顾过去典型衰退期，Red Rock在20世纪80年代、90年代和21世纪初的衰退中实现了增长；客户看重便利性、接近性和性价比，支持在经济疲软环境下的持续访问；公司高效的商业模式和强大的资产负债表使其有能力应对任何衰退 [37][38] 问题6: 建筑环境的不确定性对项目成本和开发计划的影响 - 部分来自中国的材料如照明套件、石材饰面、电气设备等会受影响，但公司在国内采购钢材和混凝土等材料，并通过其他渠道采购部分物品；预计对项目成本的影响在4% - 6%左右，公司认为不会对已宣布的项目产生重大影响 [42][43] 问题7: 合同中的关税条款如何保护公司 - 未来合同会更详细地处理关税问题，目前公司认为不会承担全部关税影响，通过详细管理和利用现有应急措施，预计已宣布项目的预算受影响较小 [46][47][48] 问题8: 如何管理运营成本和利润率以应对关税影响 - 目前运营采购和成本未受重大影响，希望通过替代采购和与供应商谈判来管理；将成本转嫁给客户是最后手段；设计和施工方面，通过替代采购、材料替换和严格的成本控制来应对 [52][53] 问题9: 增加体育博彩产品的战略考虑 - 增加体育博彩产品的新地点是为了在无法进入的地区提高市场渗透率；内华达州要求亲自注册，方便的注册地点有助于增加该部门的整体收入；公司在体育博彩业务有丰富经验，与Strip上的一些物业合作，双方不存在竞争关系，是一个增长途径 [56][57][58] 问题10: 与Ari和VICI合作的情况及对未来使用房地产投资信托（REIT）的看法 - 公司与VICI关系密切，部落交易中VICI提供了一流的资本和良好的条款，对项目融资至关重要；目前认为这是一个特殊机会，未提及对未来使用REIT的看法 [65] 问题11: 公用事业成本下降35%的原因及是否会持续 - 主要是电力成本下降，通常由天然气价格驱动；无法预测未来能源成本走势，但希望近期能享受成本降低的好处 [66][67] 问题12: 未来是否会运营租赁物业 - 公司不排除任何机会，但一直以来拥有自有物业带来了诸多好处，未来会综合考虑各种机会 [71] 问题13: 数据库最低端客户情况是否有变化 - 数据库最低端客户情况保持一致和稳定；本季度VIP、核心区域和全国客户群体有增长；排除Durango开业初期的高注册量后，核心六项业务的新会员注册量大幅增加；各年龄组的客户数量同比均有增长 [72][73][74] 问题14: 是否看到非博彩消费的变化 - 餐饮方面，排除Durango开业的影响后，客流量实际上有所增加，收入仅略有下降不到2%，表现健康；酒店方面，第一季度团体和餐饮销售比较困难，但运营团队通过批发和赌场客房进行了大量回填；2025年剩余时间和2026年的团体预订量大幅高于往年；夏季部分物业的改造可能会带来一定干扰，但公司会尽力减轻对客户体验的影响 [79][80][81] 问题15: Red Rock收入回填提前六个月的原因及加利福尼亚客户情况 - 回填提前是基于历史统计趋势，Red Rock是旗舰物业，位于高净值且快速增长的地区，如Summerlin West的扩张将带来约3.4万个新家庭；加利福尼亚客户方面，尽管有一些访问量下降的报道，但公司的驾车市场未受重大影响，由于汽油价格下降，从加利福尼亚到拉斯维加斯的成本仍然较低，且自新冠疫情以来该地区客户数量每季度都在增长 [94][95][91] 问题16: 各项目的投资回报率情况及建设融资的应计利息情况 - 所有项目都有望获得回报；Sunset项目的新设施获得了良好的客户反馈和即时回报；Durango的高限额老虎机室预计将表现出色；Green Valley Ranch的客房和会议空间翻新将对平均每日房价（ADR）和团体预订产生即时影响；建设融资的1.1亿美元基本还清了应计利息，目前剩余约6960万美元的本金，该票据立即开始按SOFR加12%计息 [100][101][104] 问题17: 核心七处物业与其他物业的增长趋势比较及是否会探索其他管理合同 - 从收入角度看，各类产品的增长趋势相似；公司一直关注部落赌场的开发机会，但目前此类机会不多，不过由于公司在该领域的历史和业绩，有机会时会收到相关咨询 [111][112][113]

澳门1-4月份幸运博彩毛收入765.1亿澳门元，同比增长0.8%。 澳门4月幸运博彩毛收入188.6亿澳门元，同比增长1.7%。 ...

MGM Resorts International (MGM) Q1 2025 Earnings Call April 30, 2025 05:00 PM ET Company Participants Howard Wang - Vice President - Investor RelationsWilliam Hornbuckle - CEO and PresidentJonathan Halkyard - CFODavid Katz - Managing DirectorStephen Grambling - Managing DirectorJohn Decree - Director - Equity ResearchKenneth Feng - Executive Director & PresidentBarry Jonas - Managing DirectorCorey Sanders - Chief Operating Officer Conference Call Participants Brandt Montour - Director, Equity Research Analy ...

财务数据和关键指标变化 - 公司一季度财务结果强劲，BetMGM实现显著好转 [7] - 公司黄金加客户净推荐值再创新高，MGM Rewards计划会员数突破5000万，自2020年以来增长超50% [7][8] - 公司预计2025年EBITDA提升计划累计影响将使EBITDA运行率提高2亿美元，目前有望实现超1.5亿美元，其中35%来自收入措施，65%来自成本节约 [23] - 一季度回购近1500万股，花费约4.94亿美元，二季度至今又购买800万股，花费2.15亿美元，截至4月底，股份数量较回购计划开始时减少近45%，并获董事会批准再回购2亿美元股份 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 拉斯维加斯业务 - 业绩稳健，考虑到去年超级碗约6500万美元的同比影响以及今年美高梅大酒店客房改造的影响，本季度调整后EBITDAR下降1700万美元，其中包含3700万美元业务中断赔偿 [19] - 万豪战略合作表现出色，助力实现创纪录的一季度入住率，新增客户推动一季度老虎机收益创纪录，同比增长7% [19] 地区业务 - 运营保持稳定，因年初恶劣天气，收入略有下降，但3月每间可售房收入（RevPAR）和老虎机收益均创纪录，再次实现调整后EBITDA利润率达到或超过30% [11] 中国业务 - MGM中国保持15.7%的市场份额，在澳门美高梅推出10栋新别墅，年底前还将开放18栋，美高梅路氹正在增加16间新套房，预计2026年第一季度开放 [12] - MGM中国将股息支付政策提高至可分配利润的50%，本月初完成新的更大循环信贷安排，提供约3亿美元流动性，额度增加约10亿美元，到期日延长至2030年2月 [21] BetMGM业务 - 本季度运营净收入增长34%，EBITDA为2200万美元，较上年同期大幅改善超1.5亿美元，iGaming运营净收入增长27%，在线体育运营净收入增长68% [13] MGM Digital业务 - 收入受荷兰监管不利影响和瑞典市场高基数对比的影响，但4月开始有明显复苏，因战略增长增加人员以及在巴西推出BetMGM的相关成本，该业务调整后EBITDAR同比下降在预期之内 [22] 日本业务 - 公司在日本的股权承诺增加至4280亿日元，剩余约3920亿日元用于未来43.5%的股权，预计该项目回报率达高个位数，项目按计划于2030年2月开业 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯房间供应情况良好，在建房间仅占现有供应量的1.6%，为前25大城市统计区域中最低之一，2025年第二季度哈里·里德机场的航空运力仍处于创纪录水平，4 - 6月国内航班运力每月增长2%，25个最大都市市场中有14个增加了飞往拉斯维加斯的运力 [10] - 4月是拉斯维加斯大道酒店运营的创纪录月份，整体需求强劲，酒店入住率和房价表现良好，团体和活动表现出色，万豪合作表现优异，截至4月已预订44万间夜 [30][31] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司致力于为客户提供卓越体验，为股东带来强劲回报，注重员工和领导团队建设，保持高客户净推荐值 [7] - 公司拥有多元化的业务组合，包括拉斯维加斯和地区的实体度假村、数字业务等，注重数字业务发展，如BetMGM和MGM Digital，并在巴西和日本等市场拓展业务 [8][13] - 公司通过股票回购来提升股东价值，认为当前股价具有吸引力，同时积极推进各项资本项目，如日本项目和纽约项目 [25][110] - 公司与万豪的合作取得良好效果，未来考虑进一步拓展合作，包括国际市场 [52][53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为尽管面临市场波动和去年超级碗的高基数对比，但团队仍取得了强劲的季度业绩，展现了公司的韧性和适应能力 [18] - 公司对未来充满信心，认为其业务基础稳固，拥有市场领先的运营能力、不断增长的数字业务、丰富的项目储备和稳健的财务状况 [15][16] - 公司认为拉斯维加斯市场具有韧性，将继续受益于城市的活动和会议日程，同时公司的数字业务将持续增长并实现盈利 [10][15] 其他重要信息 - 公司为拉斯维加斯市的一项重要倡议捐赠900万美元，导致公司费用略有增加，但该项目与历史水平基本一致 [23] - 公司在巴西的业务进展顺利，已推出体育博彩平台，与Grupo Globo的合作提供了营销灵活性，计划在5月晚些时候从美高梅大酒店推出真人娱乐场平台 [13][14] - 公司在日本大阪于4月24日举行了正式奠基仪式，项目按计划推进 [15] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请详细解释拉斯维加斯4月的主要关键绩效指标情况 - 4月拉斯维加斯整体需求强劲，是公司创纪录的一个月，酒店入住率和房价表现良好，团体和活动表现出色，万豪合作表现优异，截至4月已预订44万间夜，每周通过万豪渠道预订超2万间夜 [30][31] 问题2：在国际入境业务中，尤其是高端业务，如何弥补加拿大等主要客源市场业务下滑的影响 - 高端业务未受影响，4月举办了一场出色的高端活动，休闲业务和加拿大业务有所下降，但通过万豪预订和赌场业务弥补了损失，西捷航空运力下降约15%，但公司业务仅下降3 - 4%，此外，BetMGM的全渠道推广和一次1000万美元的百家乐活动也有帮助 [37][38] 问题3：文件中披露的工资和劳动力同比增长低于一些指标，是否与今年预计实现的1.5亿美元成本节约有关 - 这是公司持续管理成本的结果，第一季度公司各地区、拉斯维加斯和公司办公室的全职员工数量有所下降，同时前端业务的数字化交互增加，提高了效率 [41][43] 问题4：业务中断保险是计入收入和EBITDAR还是仅计入EBITDAR，今年或未来是否还有其他赔偿收入 - 业务中断保险计入EBITDAR，不计入收入，目前已累计获得超1亿美元赔偿，仍在与保险公司积极协商，后续赔偿可能不规律且金额不如之前，但公司对过去六个月为股东带来1亿美元赔偿感到满意 [44][45] 问题5：日本项目在材料供应和成本方面还有哪些可变因素 - 未来成本可能因整体投入成本存在一定变数，但公司已在预算中考虑了潜在风险，项目范围已确定，不会影响成本，公司将与合作伙伴一起寻求成本效益，已对超一半的股权承诺进行了日元远期市场套期保值，锁定了部分有利汇率，股权贡献在2027年年中前已完全套期保值 [48][49] 问题6：万豪Bonvoy合作是否超出预期，未来是否有扩展计划 - 合作超出预期，公司已承诺在拉斯维加斯的一个项目，未来会考虑在其他项目上的合作，也会探讨国际市场的合作可能性，但目前尚无定论，近期合作的一项重要扩展是将团体客户纳入其中，有助于提升万豪合作项目的业绩 [52][53][54] 问题7：请介绍日本项目的总体预算和股权贡献情况，以及公司在纽约市场的战略 - 日本项目目前公司股权承诺为4280亿日元，占43.5%股权，合作伙伴为ORIX，其余为少数股东，项目有5300亿日元信贷安排，预计未来四年（包括2025年）每年投入6 - 7亿美元，银行信贷将在2028年开始发挥作用，直至2030年2月开业，在纽约市场，公司计划6月提交申请，方案未作重大改变，预计仍有三个牌照，公司将采取独特定位参与竞争 [60][61][62] 问题8：请说明MGM Digital在巴西的投资节奏，特别是今年和明年的情况 - 巴西业务自第一季度上线以来进展顺利，今年上半年（可能延续至第三季度）是核心营销投入期，实际营销投入将在未来六个月进行，之后投资将逐渐减少 [64][65] 问题9：过去四年公司股份回购接近当前市值的95%，若股价持续区间波动，是否有其他创造价值的机会，如资产变现或简化业务 - 公司认为目前回购股份是很好的机会，过去曾成功出售资产，如Goldstrike和Mirage，目前贝尔agio和Aria的估值具有吸引力，此外，Northfield Park和Springfield的出售正在讨论中 [68][69][70] 问题10：从全渠道角度看，数字业务对实体零售业务有哪些贡献 - 数字业务与实体业务在营销和客户关系管理方面存在协同效应，在地区市场，数字业务为客户提供了更多与公司互动的方式，促进了线上线下的业务发展，在底特律和首都地区等市场已取得成效，本季度相关业务的出行和消费有显著增长 [71][72][73] 问题11：随着资本支出增加，如何平衡资产负债表管理和股份回购，是否会提高杠杆率以抓住机会 - 过去六个季度公司一直预计股份回购速度会略有下降，但由于当前机会诱人，尚未实施，随着日本股权投资临近和纽约项目可能启动，公司会预留部分资金，不排除适当提高杠杆率以抓住机会，但今年剩余时间内不会像前四个月那样激进 [77][78][79] 问题12：自本月初关税生效以来，澳门业务的预订和游客访问量有何变化 - 目前未看到重大影响，公司将继续密切关注，第一季度业务表现坚韧，市场份额稳定，中国政府正在采取各种政策刺激经济，澳门市场具有独特韧性，黄金周预订情况良好，对即将到来的假期充满信心 [82][83] 问题13：更高的关税对公司国内开发项目的运营和预算有何影响 - 目前关税对开发项目影响不大，公司主要关注其对销售成本和运营的潜在影响，且影响较小，公司今年的采购基本完成，部分消耗品有替代方案，技术投资在过去18个月已完成大部分，预计未来一年对开发项目的影响有限，纽约项目不受太大影响 [86][87][88] 问题14：请介绍迪拜酒店项目的下一步计划以及博彩业务机会，与IAC的合作情况如何 - 公司与IAC自投资以来一直密切合作，IAC在数字业务、创意和内容方面发挥了重要作用，此次前往阿联酋与王子沟通项目情况，介绍了项目带来的机会，包括博彩业务对阿联酋和迪拜的潜在影响，但最终决定权在对方手中，项目建筑预计2027年第三季度完工，目前已建至第五层 [90][91][92] 问题15：排除超级碗影响，拉斯维加斯非博彩业务关键绩效指标是否上升，在食品饮料、购物等价格方面是否有敏感性 - 本季度非博彩消费趋势无明显变化，娱乐消费随活动数量波动，食品饮料和零售的人均消费趋势保持稳定，排除超级碗影响后，每间入住客房收入实际增长约3% [97][98] 问题16：关税是否会改变公司对资本回报率的看法，是否会使某些项目不可行 - 除纽约项目外，公司今年资本支出约8亿美元，其中约2亿美元为真正的增长资本，约6亿美元与IT和客房改造等核心问题相关，客房改造项目的采购需要关注关税影响，但除非宏观环境和资产负债表发生重大变化，否则不会改变对这些重大改造项目的看法 [106][107]