文章核心观点 - 基于2025年第一季度矿业业务强劲财务表现，FLSmidth上调2025年全年财务指引 [1] 各业务板块情况 矿业 - 预计2025年矿业服务业务市场需求保持稳定活跃，矿业产品业务市场需求疲软 [5] - 2025年调整后EBITA利润率指引排除约2亿丹麦克朗的转型和分离成本，额外业务简化举措、组织重组和商业执行改善将产生积极影响 [5] - 调整后EBITA利润率预计在14.0% - 14.5%，此前为13.5% - 14.0% [1][4] 水泥 - 预计水泥行业短期前景受宏观经济不确定性影响，收入指引反映2024年完成的MAAG业务剥离 [6] - 2025年调整后EBITA利润率指引排除约5000万丹麦克朗的转型和分离成本 [7] - 调整后EBITA利润率预计在9.0% - 9.5%，与此前持平 [4] 集团 - 合并集团指引是两个业务板块指引之和，2025年指引受宏观经济和地缘政治动荡影响存在不确定性 [8] - 集团调整后EBITA利润率预计在13.0% - 13.5%，此前为12.5% - 13.0%；EBITA利润率预计在11.5% - 12.0%，此前为11.0% - 11.5% [2][4] - 各板块及集团全年收入指引与此前相比均无变化，矿业约150亿丹麦克朗、水泥约40亿丹麦克朗、集团约190亿丹麦克朗 [4]

行业投融资事件 - 2021年以来中国水泥行业仅发生3起投融资事件 涉及磷隆新材2021年9月增资 天造环保2023年5月A轮融资 中非冀东建材2023年11月战略投资[1][4][7] - 磷隆新材专注于磷石膏废料转化水泥原料技术 符合国家绿色发展战略 提升资源综合利用率[2] - 天造环保主攻建筑废弃物再生技术研发 获得资本对绿色循环经济模式的认可[4][5] - 中非冀东建材2024年4月被冀东水泥以3亿人民币并购 体现行业国际化拓展趋势[7] 行业投融资趋势 - 绿色环保投资增长 涉及废弃物再利用 节能减排技术如磷石膏替代 建筑废弃物再生等领域[10] - 国际化布局加强 通过收购或战略合作进入一带一路沿线市场 降低对国内需求依赖[7][10] - 资本市场对具有创新能力 技术优势或海外扩张计划的企业保持信心[10] 行业兼并重组 - 兼并重组事件频繁 2015-2018去产能阶段 2020年疫情 2023年内需不振时期相对较少[13] - 平均并购金额2-20亿元 2020年天山材料以981.42亿元收购四家水泥公司股权创纪录[14] - 冀东水泥2011-2025年参与31起兼并交易 天山股份26起 上峰水泥24起 反映头部企业持续扩张[20] - 中游企业横向收购扩大规模成为主流并购类型 2024-2025年多起协议收购案例金额从3000万至16.3亿元不等[23][24] 海外并购动态 - 2013-2024年仅有6起非人民币交易海外并购 显示出海规模仍较小[18] - 2024年出现2起海外并购 冀东水泥3亿并购中非冀东建材 华新水泥8381.3万美元横向整合 显示出海意愿增强[7][18][24]

投资评级 - 维持买入评级 目标价格10.31元人民币 较当前股价8.49元存在21%上行空间 [1][6] 财务表现 - 2024年营收54.48亿元同比下降14.8% 归母净利润6.27亿元同比下降15.7% 经常性归母净利润4.7亿元同比下降25.3% [1] - 一季度营收9.5亿元同比增长4.6% 归母净利润0.8亿元同比大幅增长447.6% 显示短期经营动能持续改善 [1] - 水泥熟料销量2075万吨同比下降3.3% 优于全国水泥产量9.5%的降幅 吨价格230元同比下降19元 吨毛利55元同比下降5元 [2] - 2024年整体毛利率26.2%同比下降1.6个百分点 但一季度毛利率回升至27.4%较2024年提升1.2个百分点 [2] 资产负债表与现金流 - 截至2024年末持有现金26.7亿元 交易性金融资产12.4亿元 委托贷款与存单合计13.52亿元 [3] - 资产负债率45.1%同比下降1.44个百分点 显示资产负债表稳健 [3] - 2022-2024年年度经营现金流均超10亿元 2024年经营现金流10.39亿元 [3][16] - 一季度末有息债务41.6亿元 到期融资偿还稳步推进 [3] 战略规划与分红政策 - 发布2025-2029年新五年计划 坚持"一核两翼"战略 [3] - 目标2029年水泥/熟料/骨料年产能分别达3000/2000/4000万吨 较当前2000/1800/1800万吨显著提升 [3] - 宣布2024-2026年最低分红比例35%或每年至少4亿元 2024年分红6亿元对应股息率7.5% [3] 盈利预测与估值 - 上调2025/2026年归母净利润预测至7.4/7.9亿元 较前次预测上调16.8%/16.5% 新增2027年预测8.5亿元 [4] - 基于2025年预测每股净资产9.37元的1.1倍设定目标价 较2016年以来平均市净率折价15% [4] - 上调假设因长三角核心经营区经济带动作用增强 以及短期错峰生产执行与中长期供给约束 [4] 行业与区域 - 公司核心经营区域长三角预计在经济增长中发挥更大作用 [4] - 行业错峰生产措施短期执行扎实 中长期供给约束日益增强 [4]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 美元疲软，新兴市场货币走强，有利于以本币收入为主的市场和公司，新兴市场外汇名义上再次向上突破 [3] - 偏好国内业务敞口，如银行、电信、房地产、公用事业和国内必需消费品行业，以及印度、新加坡和菲律宾等更偏向国内市场的地区，对台湾和韩国等全球贸易敞口市场保持谨慎 [14] - 鉴于当前环境的特殊性，坚持防御性投资，预计黄金矿商将继续表现出色 [19] 根据相关目录分别进行总结 关键图表 - 新兴市场外汇名义上再次向上突破，美元走弱，新兴市场货币相对美元升值 [3][5] - 美元在广泛指标上走弱，即使美联储政策未转变，这在经济突然放缓时是非典型的 [7] 亚洲/新兴市场地理收入敞口 - 偏好国内业务敞口，如银行、电信、房地产、公用事业和国内必需消费品行业，而非出口商 [14] - 更倾向于印度、新加坡和菲律宾等更偏向国内市场的地区，以及日本的国内业务敞口，对台湾和韩国等全球贸易敞口市场保持谨慎 [14] 亚太/新兴市场配置全计分卡 - 通过定量因素（60%）和摩根士丹利宏观微观观点（40%）对各市场进行评分，印度、新加坡和秘鲁等市场得分较高 [16] 各市场和行业对美元的敏感性估计 - 历史上，巴西、南非、墨西哥和澳大利亚等市场以及东欧在美元疲软环境下表现出色，材料和能源行业在过去表现突出 [19] - 鉴于当前环境的特殊性，坚持防御性投资，预计黄金矿商将继续表现出色 [19] 亚洲策略快照 - 展示了亚洲/新兴市场股票相对于2025年12月基本情况指数目标的上行空间，新加坡、印度和韩国等市场有一定上行空间 [30][31] 摩根士丹利亚太（除日本）重点名单 - 列出了摩根士丹利亚太（除日本）重点名单中的公司，包括公司名称、评级、市值、行业等信息，部分公司如Bajaj Finance Limited、Coles Group Limited等表现出色 [32] 摩根士丹利全球新兴市场重点名单 - 列出了摩根士丹利全球新兴市场重点名单中的公司，包括公司名称、评级、市值、行业等信息，部分公司如Bajaj Finance Limited、Compania de Minas Buenaventura S.A.等表现出色 [34] 催化剂日历 - 列出了2025 - 2026年亚太和新兴市场的关键事件，包括选举、政策会议、行业活动等，这些事件可能对市场产生影响 [36]

财务数据和关键指标变化 - 调整后EBITDA为4000万美元，按比索计算下降3.2%，相当于每吨36美元 [9] - 净债务环比增至1.74亿美元，净债务与EBITDA比率仍低于1倍 [9] - 综合毛利润下降4.7%，毛利率同比扩大116个基点，达到26.4% [17] - 综合调整后EBITDA为4000万美元，按比索计算为39.2亿比索，同比下降3.2%，综合EBITDA利润率扩大至24%，同比增加140个基点 [20] - 归属于公司所有者的净利润为215亿比索，而2024年第一季度净收益为790亿比索，主要因财务业绩下降导致 [23] - 净财务收益为89亿比索，而去年同期为1030亿比索 [23] - 经营活动现金流为13亿比索，较2024年第一季度的1200万比索有显著改善 [24] - 资本支出为111亿比索，主要用于25公斤袋装项目的最后阶段和维持资本支出 [24] - 金融活动产生150亿比索，主要来自新借款，扣除贷款偿还和利息支付 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 水泥、计量水泥和石灰业务 - 收入下降10.9%，尽管销量同比增长8.9%，但价格环境疲软抵消了销量增长的积极影响 [14] - 调整后EBITDA利润率扩大至28.9%，提高279个基点，主要因成本改善，每吨成本下降21.9%，但部分被疲软的定价动态抵消 [21] 混凝土业务 - 收入下降1.4%，销量增长22.8%，但价格压力抵消了销量增长的影响 [14] - 调整后EBITDA利润率提高455个基点，达到 - 5.5%，成本控制和销量增加有积极贡献，但不足以完全抵消持续的价格压力 [21] 骨料业务 - 收入下降14.2%，销量增长29%，但整体市场活动疲软和销售组合影响了定价，道路建设项目主要需要细骨料，平均价格较低 [15] - 调整后EBITDA利润率大幅降至 - 24.7%，去年同期为 - 1.1%，尽管销量持续恢复，但盈利能力受竞争市场和不利产品组合影响 [21] 铁路业务 - 收入下降1.2%，运输量增长19.9%，但谷物运输增加影响了平均价格，因谷物每公里运输收入较低 [16] - 调整后EBITDA利润率收缩，下降592个基点至 - 5.5%，去年第一季度为0.4%，运输量增长支撑了业绩，但谷物运输占比增加压低了利润率，部分被有效成本控制缓解 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 阿根廷经济预计增长约5%，2024年收缩1.7%，农业扩张31%，建筑行业受影响最大，下降18%，目前建筑活动正在复苏，第一季度行业同比增长11%，4月水泥销量同比增长28%，环比增长14% [7][11][12] - 袋装水泥占总销量的60%，散装水泥占40% [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于提高效率和控制成本，以保障盈利能力，同时保持强大而有韧性的资产负债表 [8][9] - 行业仍处于复苏早期阶段，若阿根廷实现预计的经济增长，行业有望在未来季度实现更持续和深入的复苏 [27][28] - 汇率政策变化和资本管制放松可能加速行业复苏进程，虽短期内可能有影响，但长期将带来显著好处 [28] - 市场竞争方面，各业务线面临不同挑战，如水泥业务价格环境疲软，混凝土业务面临竞争市场的价格压力，骨料业务受市场活动和销售组合影响定价，铁路业务受谷物运输影响平均价格 [14][15][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对今年持乐观态度，认为稳定计划的巩固、不确定性和经济波动性的降低带来了更有希望的前景 [27] - 若阿根廷实现预计增长，行业将进入更持续和深入的复苏，目前3月和4月的数据显示出积极趋势 [27][28] - 行业仍面临挑战，处于复苏早期阶段，公司将继续专注于效率和成本控制，以保障盈利能力 [29] 其他重要信息 - 3月7日，巴伊亚布兰卡遭遇严重风暴，扰乱了与内乌肯的铁路连接，影响了多种产品的运输，预计影响将持续到第二季度 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：关于竞争动态，为何公司在2025年初的增长略低于行业，以及竞争动态是否有新趋势 - 回答：第一季度市场份额数据符合公司战略，公司在一定市场份额范围内运作。气候问题对阿根廷不同地区有不同影响，价格策略方面，季度初销量不强，销量差异会影响市场份额，低通胀情况下，价格调整延迟也会暂时影响市场份额，公司对此并不担忧 [33] 问题2：在竞争环境下，未来定价能力如何，能否维持第一季度每吨110 - 115美元的价格，以及今年水泥销量预期范围 - 回答：第一季度定价约115美元，若阿根廷成本上升，价格也可能上升。阿根廷经济结构调整中，成本有升有降，会影响公司内部成本，进而影响定价。销量方面，2 - 3月受天气影响，4 - 5月有改善，预计2025年实现两位数增长 [40][41][42] 问题3：关于Rigi项目对水泥需求的影响，是否看到订单和积压订单情况，以及抵押贷款对住房部门需求的推动作用 - 回答：行业内没有单个项目能显著影响整体销量。在驾驶舱领域，有很多招标项目预计在下半年开工，部分与风能项目和公共工程相关，还有一些矿业项目也准备在下半年开工。目前散装水泥和混凝土业务滞后，预计未来几个月启动 [48][49] 问题4：之前计划的La Mali涡轮机项目是否仍在进行，有无更新 - 回答：目前暂无更新，公司在La Mali进行了风能测试，周边有其他公园，通过签订可再生能源合同提高了可再生能源使用率，改善了成本结构，符合可持续发展战略，合同价格与自建公园价格相近 [50]

财务数据和关键指标变化 - 调整后EBITDA为4000万美元，按比索计算下降3.2%，折合每吨36美元 [8] - 净债务环比增至1.74亿美元，净债务与EBITDA比率仍低于1倍 [8] - 第一季度营收下降8.9% [14] - 综合毛利润下降4.7%，毛利率同比扩大116个基点，达到26.4% [17] - SG&A费用下降7.8%，占销售额的比例为11.7%，同比增加14个基点 [18] - 综合调整后EBITDA为4000万美元，按比索计算为39.2亿比索，同比下降3.2%，EBITDA利润率扩大至24%，同比增加140个基点 [19] - 归属于公司所有者的净利润为215亿比索，去年同期为净收益790亿比索 [22] - 净财务收益为89亿比索，去年同期为1030亿比索 [22] - 季度末净债务为1.87亿比索，债务与EBITDA比率为0.96倍，略高于去年底的0.89倍 [23] - 经营活动现金流为13亿比索，较去年第一季度的1200万比索有显著改善 [23] - 资本支出为111亿比索 [23] - 金融活动产生150亿比索，主要来自新借款 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 水泥、计量水泥和石灰业务 - 营收下降10.9%，销量同比增长8.9%，价格疲软抵消了销量增长的积极影响 [14] - 调整后EBITDA利润率扩大至28.9%，增加279个基点，成本每吨下降21.9% [20] 混凝土业务 - 营收下降1.4%，销量增长22.8%，价格压力抵消了销量增长 [14] - 调整后EBITDA利润率提高455个基点，达到 - 5.5% [20] 骨料业务 - 营收下降14.2%，销量增长29%，市场活动疲软和销售组合影响定价 [15] - 调整后EBITDA利润率大幅降至 - 24.7% [20] 铁路业务 - 营收下降1.2%，运输量增长19.9%，价格疲软但运输量增长部分抵消影响 [16] - 调整后EBITDA利润率收缩，下降592个基点至 - 5.5% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 阿根廷经济预计增长约5%，建筑行业在经历收缩后正处于复苏阶段，第一季度行业同比增长11%，4月水泥销量同比增长28%，环比增长14% [6][12] - 袋装水泥占总销量的60%，散装水泥占40% [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续专注于提高效率和控制成本，保护盈利能力并维持强大的资产负债表 [7][8] - 行业处于复苏早期阶段，若经济达到预期增长，建筑行业有望实现更强劲和系统的复苏 [6] - 市场竞争方面，第一季度市场份额变化与气候问题、价格策略和通胀调整有关，公司在一定市场份额范围内感到舒适 [32][33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对今年持乐观态度，若阿根廷经济实现预期增长，行业将在未来季度进入更持续和深入的复苏 [26] - 汇率政策变化和资本管制放松可能加速复苏进程，虽短期内可能有影响，但长期将带来显著好处 [27] - 行业仍面临挑战，处于复苏早期阶段，公司将继续关注效率和成本控制 [28] 其他重要信息 - 3月7日的严重风暴袭击了巴伊亚布兰卡，中断了铁路连接，影响了产品运输，预计影响将持续到第二季度 [16] - 公司在本季度进行了资本支出，主要用于25公斤袋装项目的最后阶段和维持资本支出 [23] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请阐述市场竞争动态，特别是市场份额动态、区域需求，以及2025年竞争动态的新趋势 - 第一季度市场份额数据符合公司战略，公司在一定市场份额范围内感到舒适 市场份额季度变化可能与气候问题、价格策略和通胀调整有关，公司对此并不担忧 [32][33] 问题2: 在当前竞争环境下，未来定价能力如何，能否维持第一季度每吨110 - 115美元的价格水平 今年水泥销量预计增长范围是多少 - 第一季度每吨115美元的价格具有可持续性，若阿根廷成本上升，价格也可能上升 公司定价策略与内部成本相关，成本变化会影响定价 公司预计2025年水泥销量将实现两位数增长 [41][43] 问题3: 关于Rigi项目对水泥需求的影响，能否评论订单和潜在水泥需求的积压情况 以及抵押贷款对住房部门需求的推动作用 - 行业预测积极，目前在驾驶舱领域有很多招标项目，预计下半年开工，部分与风能项目和公共工程相关，还有一些矿业项目也准备在下半年开工 散装水泥和混凝土部分的需求滞后，预计未来几个月开始增长 [50][51] 问题4: 之前计划的La Mali涡轮机项目是否仍在进行，有无最新进展 - 目前没有该项目的最新进展，公司通过签署可再生能源合同增加了可再生能源的使用，改善了成本结构并符合可持续发展战略，合同价格与自建公园的价格相似 [52]

业绩总结 - 1Q25净收入为Ps. 163.2亿，同比下降8.9%（约合1.49亿美元）[11] - 1Q25调整后EBITDA为Ps. 39.2亿，同比下降3.2%（约合4000万美元），调整后EBITDA利润率为24.0%，同比提升140个基点[11][28] - 1Q25净利润为Ps. 21.5亿，同比下降73.1%[36] - 1Q25每股收益为36.8020比索，同比下降72.9%[47] - 1Q25毛利润为43,136百万比索，同比下降4.7%[47] 用户数据 - 1Q25水泥、砌体和石灰的销售量为1.15百万吨，同比增长8.9%[21] - 1Q25混凝土销售量为0.10百万立方米，同比增长22.8%[21] - 1Q25铁路销售量为0.83百万吨，同比增长19.9%[21] 现金流与负债 - 1Q25经营活动产生的现金流量净额为-1,326百万比索，较2024年第一季度的-12,060百万比索有所改善[48] - 1Q25投资活动产生的现金流量净额为-11,324百万比索，较2024年第一季度的-13,308百万比索有所改善[48] - 截至2025年3月31日，净债务为Ps. 186.6亿，净债务与LTM调整后EBITDA比率为0.96x[37] - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物余额为10,623百万比索，较2024年12月31日的9,061百万比索增长17.2%[48] 资产与支出 - 截至2025年3月31日，总资产为1,552,070百万比索，较2024年12月31日的1,529,014百万比索增长1.5%[46] - 截至2025年3月31日，流动资产总额为322,218百万比索，较2024年12月31日的296,826百万比索增长8.5%[46] - 截至2025年3月31日，非流动负债总额为313,041百万比索，较2024年12月31日的377,157百万比索下降17.0%[46] - 1Q25资本支出为Ps. 11.1亿，主要用于维护性资本支出和25公斤袋项目[37] - 1Q25销售、一般和行政费用同比下降7.8%，占销售额的11.7%[27]

业绩总结 - 1Q25销售额为S/ 499.2百万，同比增长4.8%[7] - 1Q25销售商品的EBITDA为S/ 134.7百万，同比增长1.4%[7] - EBITDA利润率为27.0%，较1Q24提升0.9个百分点[7] 财务状况 - 总调整债务为S/. mm[25] - 净杠杆倍数为EBITDA的倍数[25]

文章核心观点 公司2025年一季度报显示收入下降但归母净利润增长 水泥产量降幅收窄、价格上涨带动毛利率提升 经营性现金流净额高增 看好水泥提价对公司盈利能力及业绩的积极影响 小幅调整盈利预测并维持“增持”评级 [1][2][3] 公司业绩情况 - 2025Q1公司实现收入190.51亿元 同比-10.67% 归母净利润18.10亿元 同比+20.51% 符合业绩预测 [1] - 2025Q1公司毛利率29.67% 同比+8.09pct 期间费用率提升1.86pct至11.22% 净利率9.32% 同比+2.34pct [1] - 2025Q1公司收付比为110.79% 同比-6.77pct 经营性现金流净额为5.03亿元 同比多流入3.43亿元 yoy+214.92% 回款情况大幅改善 [2] 行业情况 - 2025年1 - 3月全国水泥产量共计3.31亿吨 累计同比-1.4% 2024Q3以来降幅逐渐收窄 供需矛盾有望缓解 [1] - 截至目前华东地区部分水泥企业已公布第三轮散装价格上涨 幅度20元/吨 4月1日起湖北武汉及鄂东地区水泥企业计划第二轮价格上调30元/吨 [2] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润109.0/120.2/123.0亿元 同比+41.6%/+10.3%/+2.3% 对应2025年4月29日收盘市值为11.9/10.8/10.5x P/E 维持“增持”评级 [3]

财务数据和关键指标变化 - 本季度营收同比增长4.8%，达到4.992亿美元，主要因袋装水泥、混凝土和路面材料销量增加 [4][11] - 毛利润同比增长5.5%，主要得益于原材料成本略有下降以及营收改善 [11] - 综合息税折旧摊销前利润（EBITDA）为1.347亿美元，同比增长1.4%，主要因营业收入增加，但部分被费用增加抵消 [4][11] - 行政费用同比增加22.4%，主要因工会奖金导致人员费用增加 [12] - 销售费用同比增加18.8%，主要因广告促销费用增加以及工会奖金 [12] - 净利润同比增长6.5%，主要因营收、毛利润增加，其他收入增加以及融资费用略有减少 [15] - 净债务与EBITDA比率为2.6倍，低于上一季度，公司持续去杠杆 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 水泥业务：销量同比增长3.9%，主要因需求增加；毛利率同比提高2.6个百分点，主要因煤炭和水泥添加剂等原材料成本降低 [13] - 混凝土、路面材料和砂浆业务：销售额同比增长22.3%，主要因皮乌拉机场项目及其他基础设施项目的混凝土和路面材料销量增加；但毛利率同比下降6.5个百分点，主要因皮乌拉机场项目执行过程中汇率差异和成本增加 [5][13] - 预制材料业务：销售额同比增长6.8%，主要因向公共部门的销量增加；但毛利率同比下降1.8个百分点，主要因年初消耗库存导致固定成本分摊减少 [14] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司专注于建筑解决方案战略，通过参与基础设施项目，增加水泥销售渠道，虽部分项目利润率不高，但有助于巩固市场地位 [17][19] - 公司推进脱碳战略，探索生物质（甘蔗渣）和废旧轮胎作为清洁燃料的应用，已进行工业规模试验且效果良好 [8][9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为本季度营收实现稳健复苏，虽3月降雨影响销售，但已出现复苏迹象，对全年积极态势充满信心 [4] - 公司相信建筑解决方案战略是正确方向，虽短期内可能面临学习曲线和额外成本，但长期将带来稳定需求 [13][14] - 公司预计今年剩余时间混凝土销量将增加，有望实现发货量正增长 [28][36] 其他重要信息 - 公司每三年与工会进行集体谈判，为促成多年协议，第一年提供较高奖金，导致费用增加，但后续两年影响会逐渐平衡 [5][12] - 公司维持石灰生产，虽有时规模不大，但只要有机会就会继续，资本支出基本维持在每年1亿索尔 [33] 问答环节所有提问和回答 问题: 是否值得继续销售混凝土、路面材料、预制材料和建筑用品 - 公司认为应从整体战略角度看待，建筑解决方案是公司发展方向，虽部分项目利润率不高，但能接触终端客户，增加水泥销售渠道，且在一些大型项目中仍有不错利润，公司对该战略充满信心 [17][19] 问题: 因工会奖金导致的销售、一般和行政费用（SG&A）增加，是否会在未来季度持续，EBITDA利润率是否会全年持平 - 本季度因工会奖金产生约900万美元一次性费用，后续季度不会出现，EBITDA利润率将保持稳定 [22] 问题: 公司目前参与的基础设施项目，能否在2025年维持当前混凝土销量水平，未来是否有新项目增加销量 - 公司预计今年剩余时间混凝土销量将增加，部分项目刚启动，需求将上升，且希望查维莫奇克新阶段项目今年能推进 [28] 问题: 公司未来资本分配方向，是否考虑分红或加大去杠杆力度 - 公司有与两家银行的俱乐部交易义务，未来几年会继续履行。因无重大资本支出计划，公司将保持稳健的股息政策，同时降低债务 [31] 问题: 石灰生产和销售情况，未来是否停止报告该业务板块 - 公司将继续生产石灰，虽有时规模不大，但只要有机会就会继续。不报告该板块与业务规模的重要性有关，资本支出基本维持在每年1亿索尔 [33] 问题: 本季度发货量同比复苏趋势是否会在当前季度持续，混凝土发货量下季度是否会下降 - 公司认为发货量全年将保持增长趋势，混凝土业务也将有良好表现 [36][37]