文章核心观点 HF Foods集团2025年第一季度财报显示，公司实现稳定营收增长，尽管面临运营天数减少和通胀成本压力，但核心客户群稳固、批发业务扩张及定价策略有效；公司聚焦提升利润率、优化运营和战略技术投资以实现长期盈利，虽宏观经济和贸易政策多变，但凭借运营纪律、客户增长和灵活分销网络有望持续增长 [3][6][14] 各部分总结 公司概况 - HF Foods集团是美国领先的国际食品服务解决方案分销商，主要服务亚洲餐厅和其他食品服务客户，旨在满足亚裔美国餐厅美食需求，利用其全国分销中心网络及与供应商的关系开展业务，总部位于内华达州拉斯维加斯，在纳斯达克交易，代码“HFFG” [14] 第一季度财务结果 - **净收入**：2025年第一季度净收入为2.984亿美元，较去年同期的2.957亿美元增长280万美元，增幅0.9%，虽运营天数减少一天，但商品、肉类、家禽和海鲜的销量和价格提升推动增长，部分被其他类别销量下降抵消 [6][9] - **毛利润**：2025年第一季度毛利润为5100万美元，较去年同期的5040万美元增长50万美元，增幅1.1%，主要因商品和海鲜利润率提高，毛利率保持17.1%不变 [7][9] - **运营费用**：2025年第一季度分销、销售和管理费用减少70万美元，降幅1.4%，主要因专业费用减少160万美元，占净收入比例从去年同期的17.1%降至16.7%，部分被工资、保险等费用增加抵消 [8] - **净亏损**：2025年第一季度净亏损150万美元，去年同期为60万美元，主要因利率互换合约公允价值变动320万美元，部分被运营收入变动120万美元抵消 [9][10] - **调整后EBITDA**：2025年第一季度调整后EBITDA增至980万美元，较去年同期的870万美元增长110万美元，增幅12.3% [9][11] 现金流和流动性 - 2025年第一季度经营活动提供的现金为690万美元，去年同期为1120万美元，主要因应收账款增加和库存采购以应对潜在关税增加，部分被预付费用减少抵消；截至2025年3月31日，公司现金1610万美元，未兑现支票500万美元，通过1.25亿美元信贷额度可获取约6000万美元额外资金，公司主要通过经营现金流和银行贷款满足营运资金和资本需求 [12] 非GAAP财务指标 - 公司使用非GAAP财务指标补充GAAP财务结果，包括EBITDA、调整后EBITDA、非GAAP净收入（亏损）和非GAAP每股收益，认为这些指标有助于投资者评估经营业绩和趋势，便于与同行业公司比较，相关指标定义与其他公司可能不同，且有局限性，不能替代GAAP指标，报告附有非GAAP指标与GAAP指标的调节表 [17][18][19] 资产负债表 - **资产**：截至2025年3月31日，公司总资产5.8185亿美元，较2024年12月31日的5.49991亿美元增加；流动资产1.88126亿美元，主要包括现金、应收账款、存货等；非流动资产包括物业设备、经营租赁使用权资产等 [21][22] - **负债和股东权益**：截至2025年3月31日，总负债3.41712亿美元，较2024年12月31日的3.08697亿美元增加；股东权益2.40138亿美元，较2024年12月31日的2.41294亿美元略有减少 [22] 现金流量表 - **经营活动现金流**：2025年第一季度经营活动提供的现金为694.8万美元，去年同期为1122.4万美元，主要因应收账款、存货增加和预付费用减少等因素影响 [25][26] - **投资活动现金流**：2025年第一季度投资活动使用现金356.4万美元，去年同期为258.5万美元，主要用于购置物业设备 [26] - **融资活动现金流**：2025年第一季度融资活动使用现金175.2万美元，去年同期为565.6万美元，主要包括偿还信贷额度、长期债务和融资租赁义务等 [26] 净亏损与EBITDA及调整后EBITDA的调节 - 2025年第一季度EBITDA为690.5万美元，较去年同期的877万美元减少186.5万美元；调整后EBITDA为977.3万美元，较去年同期的870.2万美元增加107.1万美元，主要因利率互换合约公允价值变动等因素影响 [28] 净亏损与非GAAP净收入及非GAAP每股收益的调节 - 2025年第一季度非GAAP净收入为347.6万美元，较去年同期的232.8万美元增加114.8万美元；非GAAP摊薄每股收益为0.07美元，较去年同期的0.04美元增加0.03美元 [31]

核心观点 - 公司第一季度业绩表现不佳 营收和盈利均低于预期且同比下滑 调整后每股收益为50美分 同比下降47.4% 低于预期的80美分 [1] - 净销售额同比下降11.3%至23亿美元 低于预期的24.4亿美元 主要由于销量下降和汇率不利影响 [2] - 股价在盘前交易中下跌超过5% 过去三个月涨幅为6.7% 低于行业20.5%的涨幅 [3] 财务表现 - 财务销量同比下降14.3% 美洲和EMEA&APAC地区均下滑 品牌销量下降8% [4] - 毛利润下降11.7%至8.509亿美元 毛利率下降20个基点至36.9% [5] - 营销及行政费用微降0.2%至6.532亿美元 但按固定汇率计算增长1.2% [6] - 税前利润暴跌41.1%至1.563亿美元 按固定汇率计算下降49.5% [7] 地区表现 美洲地区 - 净销售额下降12.3%至18.8亿美元 低于预期的19.6亿美元 财务销量下降15.6% [8] - 品牌销量下降7.4% 美国市场下降8.8% 加拿大市场下降2.7% [9] - 价格和销售组合对净销售额有4.1%的正面影响 [10] EMEA&APAC地区 - 净销售额下降6%至4.273亿美元 低于预期的4.52亿美元 [11] - 财务销量下降9.7% 品牌销量下降9.8% [12] 财务状况 - 期末现金及等价物为4.127亿美元 总债务62.4亿美元 净债务58.3亿美元 [13] - 经营活动产生的净现金流为9070万美元 自由现金流为负2.646亿美元 [13] - 第一季度回购股票5960万美元 支付股息9920万美元 [14] 2025年展望 - 预计全年销售额将低个位数下降 此前预期为低个位数增长 [15] - 预计每股收益低个位数增长 此前预期为高个位数增长 税前利润预计低个位数下降 [16] - 资本支出预计为6.5亿美元 此前预期为7.5亿美元 自由现金流预计为13亿美元 [17] 行业其他公司 - Nomad Foods当前Zacks排名第一 过去四个季度平均盈利超预期5% [18] - United Natural Foods当前Zacks排名第二 过去四个季度平均盈利超预期408.7% [19] - Utz Brands当前Zacks排名第二 过去四个季度平均盈利超预期8.8% [20]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额增长4.5%，达到94亿美元，主要受1.1%的箱量增长以及3.4%的食品成本通胀和组合影响 [32] - 调整后EBITDA增长9.3%，达到3.89亿美元，调整后EBITDA利润率提高18个基点至4.2% [33] - 调整后摊薄每股收益增长26%，达到0.68美元 [34] - 调整后每箱EBITDA为1.9美元，较上年增加0.15美元 [36] - 运营现金流增加2.52亿美元，达到3.91亿美元 [37] - 季度末净杠杆率为2.7倍，处于2 - 3倍的目标范围内，较去年年底和同期略有降低 [38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 独立餐厅业务量增长2.5%，其中收购贡献120个基点，受恶劣天气影响，净逆风约160个基点，但市场份额持续增长，预计全年增长2% - 5% [10][11][32] - 医疗保健业务增长6.1%，表现出色，公司是该行业领导者，有望继续实现强劲增长和市场份额提升 [10][33] - 酒店业务增速加快至3.6%，持续成功引入新业务 [33] - 连锁餐厅业务量下降4.3%，与行业客流量情况基本一致 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 行业客流量方面，第一季度Black Box公布的客流量下降3%，2月降至约6%的低点，3月改善近350个基点 [11] - 4月Black Box数据显示客流量仍为负，但较3月有所加速，下降约1.5% [78] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略围绕文化、服务、增长、利润四个支柱展开 [16][19][21][23] - 文化方面，优先保障员工安全，第一季度工伤和事故率比上年改善12%，过去两年改善38%，同时加大对社区的战略投资 [16][18] - 服务方面，准时交付和服务水平达到2019年以来的最佳，Ops QC指标较上年提高约20%，Descartes路由平台已在50个市场上线或部署，占路由里程近70%，计划年底全面部署 [19][20] - 增长方面，持续投资Pronto小卡车配送服务，已在10个市场开展Pronto渗透计划，计划到2025年底扩展至20个市场，同时在医疗保健和酒店领域获得新业务，Scoop产品2024年年销售额首次突破10亿美元 [21][22][23] - 利润方面，第一季度调整后毛利增长5%，达到16亿美元，商品成本节约取得进展，有望实现2.6亿美元的COGS节约目标，公司自有品牌渗透率提高90个基点至34%，核心独立餐厅渗透率增长近50个基点至超53% [23][24] - 行业竞争激烈且分散，三大巨头占据约35% - 38%的市场份额，过去十年三大巨头持续抢占市场份额，公司预计这一趋势将持续 [71][72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管经营环境充满挑战，如恶劣天气和消费者情绪疲软，但公司仍实现了强劲的盈利能力和市场份额增长 [8] - 公司业务和行业在宏观周期中表现稳定，即使需求进一步疲软，公司也有多种应对措施，如减少可自由支配支出、提高生产力和适度控制资本支出 [14][15] - 公司对实现2025 - 2027年长期计划的财务承诺充满信心，预计调整后EBITDA增长8% - 12%，调整后摊薄每股收益增长17% - 23%，销售额增长4% - 6%，总箱量增长1% - 3%，其中独立餐厅箱量增长2% - 5% [37][40] 其他重要信息 - 董事会近期批准了一项10亿美元的股票回购计划，自2022年末以来，公司累计回购超过2400万股，总额达13亿美元 [8] - 公司决定保留并进一步改善ChefStor业务，该业务第一季度EBITDA增长与公司整体一致，占总EBITDA不到5% [9] - 公司企业信用评级近期被标准普尔上调一级至BB + [39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度EBITDA增长符合指引说明了什么，维持全年指引的原因及全年上下限的定义 - 公司对实现全年指引充满信心，前提是宏观环境保持现状，这体现了公司战略的优势和执行能力，以及商业模式的差异化，公司在运营费用和毛利率方面有很多自我提升的空间 [46][47] 问题2: 独立餐厅业务的潜在动力以及4、5月与全年目标的对比情况 - 3月下旬至4月业务表现良好，虽复活节后一周通常较弱，但4月仍处于新指引范围内，5月业务强度有所增加，预计本季度独立餐厅业务增长将继续加强，4月新客户账户生成量为全年最强 [49][50] 问题3: 是否已启动费用方面的额外杠杆措施，3000万美元费用节省是否为额外计划及相关情况 - 3000万美元费用节省是在去年基础上的增量，公司将部分成本从中心转移到现场，以更好地服务客户并降低成本，这些措施在第一季度末开始显现成效，并将持续使业务更强大 [56][57] 问题4: 选择器和司机的离职率改善的历史对比以及销售团队离职率情况 - 销售团队离职率与历史水平一致，无增长且正在增加人员，供应链方面，目前离职率已恢复到历史水平，过去五年公司一直在逐步改善，未来离职率不再是问题 [61][62] 问题5: 独立餐厅业务4月的情况以及加速增长的驱动因素 - 目前处于2% - 5%目标范围的低端，预计将向中高端迈进，新客户账户生成量的增加是信心来源，1、2月受风暴影响业务困难，3月开始回升，4月加速，预计5、6月表现良好 [67][68] 问题6: 竞争环境是否有变化，竞争强度主要来自哪些方面 - 竞争环境无显著变化，行业竞争激烈且分散，较小的区域和本地竞争对手推动了大部分竞争强度，但过去十年三大巨头一直在抢占市场份额，预计这一趋势将持续 [71][72] 问题7: 每个账户的订单行数和渗透率情况，以及历史上销售团队扩张与箱量增长的关系何时能恢复正常 - 订单行数基本稳定，渗透率受客流量影响，过去18个月一直是挑战，但正在改善，仍为负数，预计未来仍将是挑战；销售团队扩张与箱量增长的关系受宏观因素影响，需要恢复到更正常的客流量环境才能回到目标范围 [77][79][80] 问题8: 连锁餐厅和医疗保健业务的发展趋势，以及销售团队招聘计划 - 连锁餐厅业务下降与行业客流量疲软一致，公司将继续优化该业务；医疗保健业务增长强劲，公司作为行业领导者具有差异化优势，预计将继续保持健康增长并扩大市场份额；销售团队招聘目标为个位数增长，今年将继续保持这一水平 [87][88][92] 问题9: 商品成本供应商管理计划的进展以及关税对其的影响，运营费用每箱增加后能否恢复到之前的趋势 - 供应商谈判未受关税影响，公司对未来三年实现2.6亿美元的成本节约目标充满信心；第一季度运营费用每箱增加是受恶劣天气导致的供应链效率低下影响，但毛利率每箱增长与运营费用每箱增长的比例仍在历史范围内，公司有信心继续保持 [96][98][99] 问题10: 公司当前产能和增长空间，以及自动化设施投资与长期目标的匹配情况，收购环境是否有变化 - 公司目前不存在产能限制，能够支持销售团队带来的增长，并将继续提前布局；收购环境无明显变化，团队将继续寻找机会 [107][108][109] 问题11: 尽管宏观环境不佳，业务仍能反弹至目标范围的原因，以及2025年现金流量的两大优先事项如何平衡 - 业务反弹的原因包括人们外出就餐的需求、客流量的反弹以及公司持续专注于新业务和新客户的开发；公司在有合适回报的项目上会优先投资业务，同时由于业务产生的强劲现金流，也会进行增值股票回购，两者并不冲突 [112][114][115][119][120] 问题12: 独立餐厅的开业和关闭情况，以及通胀略高于预期的驱动因素 - 过去15 - 18个月独立餐厅开业数量有所下降，但关闭数量也有所减少，基本处于稳定状态；通胀略高主要由蛋白质和鸡蛋价格上涨导致，核心杂货类通胀较为稳定，处于2% - 3%的可控范围内 [125][126][127] 问题13: 生成式AI工具对新业务或新账户生成的加速作用，以及该工具的开发情况和未来可应用的领域 - 目前该工具对销售团队生产力的提升效果开始显现，目标是提高销售团队的生产力，将原本手动的工作自动化；该工具由公司内部团队开发，公司将继续在这一领域探索，以提升业务价值 [131][132][133] 问题14: 收购对箱量增长的影响，医疗保健和酒店业务的销售占比以及酒店业务表现强劲的原因 - 第一季度收购对箱量增长的贡献约为1%，但全年来看，后续影响将大幅降低；医疗保健和酒店业务占比超过25%且持续增长，酒店业务过去几个季度市场份额不断增加，公司通过拓展业务领域和赢得新客户实现了增长，预计未来市场份额将继续增加 [137][139][140] 问题15: 大衰退期间公司的市场份额变化、每箱毛利、定价和效率情况 - 当时没有市场份额数据，但公司业务表现出较强的韧性，箱量下降个位数，行业竞争环境相对理性；与当时相比，公司现在的市场策略和自我提升能力更强，对盈利增长和利润率扩张充满信心 [148][149][150]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额增长4.5%，达到94亿美元，主要由1.1%的箱量增长、食品成本通胀和3.4%的组合影响推动 [33] - 第一季度调整后EBITDA增长9.3%，达到3.89亿美元，调整后EBITDA利润率提高18个基点至4.2% [34] - 调整后摊薄每股收益增长26%，达到0.68美元 [35] - 调整后每箱EBITDA为1.9美元，较上年增加0.15美元 [36] - 运营现金流增加2.52亿美元，达到3.91亿美元 [38] - 净杠杆率为2.7倍，处于2 - 3倍的目标范围内 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 - 独立餐厅业务箱量增长2.5%，其中收购贡献120个基点，受恶劣天气影响，净逆风约160个基点 [9][11][33] - 医疗保健业务增长6.1%，表现出色，公司是该行业领导者，有信心持续增长和扩大市场份额 [10][34] - 酒店业务增速加快至3.6%，第一季度新签约年化业务超过1亿美元 [10][23][34] - 连锁餐厅业务箱量下降4.3%，与行业客流量趋势基本一致 [34] - ChefStor业务第一季度EBITDA增长与公司整体一致，占总EBITDA不到5% [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 行业第一季度客流量下降3%，2月降至约6%的低点，3月改善近350个基点 [11] - 4月Black Box数据显示客流量仍下降，但较3月有所加速，下降约1.5% [82] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司围绕文化、服务、增长、利润四个战略支柱开展业务，致力于实现长期增长和盈利 [16][22][24] - 计划在2025年底前将Pronto渗透服务扩展到20个市场，目前已在10个市场开展 [23] - 持续推进成本节约计划，目标是实现2.6亿美元的商品成本节约 [25] - 公司董事会授权了10亿美元的股票回购计划 [7] - 行业竞争激烈且分散，三大巨头过去十年持续抢占市场份额，公司将继续努力获取份额 [74][75] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管经营环境充满挑战和恶劣天气影响，公司仍实现了强劲盈利增长，体现了战略执行能力和业务韧性 [7] - 公司密切关注关税环境变化，进口产品占业务比例较小，有应对措施 [13] - 若需求进一步疲软，公司可采取减少可自由支配支出、提高生产率和适度控制资本支出等措施 [15] - 公司对实现2025财年和长期财务目标充满信心，预计调整后EBITDA增长8% - 12%，调整后摊薄每股收益增长17% - 23%，销售额增长4% - 6%，总箱量增长1% - 3% [41] 其他重要信息 - 公司安全文化建设取得进展，第一季度工伤和事故率比上年改善12%，过去两年改善38% [16] - 服务水平提升，准时交付和运营质量综合指标达到2019年以来最佳，Ops QC指标较上年提高约20% [19] - 供应链员工留存率显著改善，年度化拣货员离职率改善约20个百分点，司机离职率改善低个位数 [26] - 公司捐赠25万美元给Giving Kitchen，为食品服务工作者提供紧急援助，并续签了与美国红十字会的合作 [18] 问答环节所有提问和回答 问题1: 第一季度实现EBITDA增长对公司自我帮助能力的启示，以及维持全年指导的原因和范围界定 - 公司对实现全年指导范围充满信心，前提是宏观环境保持现状，这体现了公司战略的优势和执行能力，以及业务模式的差异化 [48][49] 问题2: 独立餐厅业务的潜在动力，以及4月和5月与全年2% - 5%增长目标的对比情况 - 3月下旬至4月业务表现良好，虽受复活节影响，但仍处于新指引范围内，5月业务强度增加，预计本季度将继续加强，4月新客户账户生成量为全年最强 [51][52] 问题3: 若需求减弱，公司是否已启动额外的费用控制措施，3000万美元费用节省的情况 - 3000万美元费用节省是在去年基础上的增量，相关措施在第一季度末开始显现成效，公司通过将资源向一线倾斜来降低成本 [58][59] 问题4: 供应链员工离职率改善的历史对比，以及销售团队离职率情况 - 销售团队离职率与历史水平一致，无增加且在扩充人员，供应链员工离职率已恢复到历史正常水平，不再是问题 [63][64][66] 问题5: 独立餐厅业务4月的增长情况，以及本季度加速增长的驱动因素 - 目前处于2% - 5%增长目标的低端，预计向中高端迈进，新客户账户生成量增加是信心来源，1 - 2月受风暴影响业务受阻，3 - 4月开始回升 [70][71][72] 问题6: 竞争环境是否有变化，竞争强度主要来自哪些方面 - 竞争环境无显著变化，行业竞争激烈且分散，小区域和本地竞争对手驱动了大部分竞争强度，三大巨头将继续抢占市场份额 [74][75] 问题7: 每个账户的产品线和渗透率情况，以及历史上销售团队扩张与箱量增长的关系何时恢复正常 - 产品线数量基本稳定，渗透率受客流量影响仍为负但在改善，销售团队扩张与箱量增长的正常关系需等待客流量恢复正常 [81][83][84] 问题8: 连锁餐厅和医疗保健业务的发展趋势，以及销售团队招聘计划 - 连锁餐厅业务关注优化，公司重点是在独立餐厅、医疗保健和酒店业务获取份额和增长，医疗保健业务将持续健康增长，销售团队招聘目标为个位数增长 [90][91][95] 问题9: 商品成本供应商管理计划的进展，以及关税对其的影响 - 供应商谈判未受影响，公司对未来三年实现2.6亿美元成本节省有信心，采购团队与供应商的合作取得了良好效果 [100][101] 问题10: 每箱运营费用增加的情况，以及恢复到之前趋势的信心 - 第一季度因恶劣天气导致运营效率低下，增加了运营费用，但每箱毛利润增长仍高于运营费用增长，公司有信心继续保持这一趋势 [102][103] 问题11: 公司当前产能和增长空间，以及自动化投资与长期目标的匹配情况 - 公司目前没有产能限制，能够支持销售团队的业务增长，正在推进半自动化设施建设，将从中学习自动化能力和效率提升 [108][109] 问题12: 收购环境是否有变化 - 收购环境基本没有变化，公司团队继续寻找机会，推进收购管道工作 [111][112] 问题13: 尽管宏观环境不佳，业务仍能反弹至目标范围的原因，以及是否有消费者或餐厅行为的变化 - 人们外出就餐的需求是长期趋势，4月客流量有所反弹，公司专注于新业务和新客户的开发，医疗保健和酒店业务的强劲势头也增强了信心 [115][116][118] 问题14: 2025年的最大投资方向，以及如何平衡业务投资和股票回购 - 公司会优先投资有合适回报的项目，2025年在资本支出上较2024年有所增加，包括产能、半自动化、车队和技术等方面，同时会合理进行股票回购 [121][122] 问题15: 独立餐厅的开店和关店情况，以及通胀上升的原因 - 过去15 - 18个月独立餐厅开店数量有所下降，但关店数量也减少，基本处于稳定状态，通胀上升主要由蛋白质和鸡蛋价格上涨导致，核心杂货类通胀稳定在2% - 3%的可控范围内 [126][127][128] 问题16: 生成式AI工具对新业务和账户生成的加速作用，以及其开发情况和未来应用领域 - 该工具开始提升销售团队的生产力，目标是将历史上的手动工作自动化，为销售团队提供更准确的信息，部分工具由公司内部开发，未来在该领域还有更多应用空间 [132][133][134] 问题17: 收购对全年箱量增长的贡献，以及医疗保健和酒店业务的销售占比和酒店业务增长的原因 - 第一季度收购对箱量增长贡献约1%，后续影响将大幅降低，医疗保健和酒店业务占比超过25%且持续增长，酒店业务通过拓展新领域和赢得新客户实现了份额增长 [137][140][142] 问题18: 大衰退期间公司的市场份额、每箱毛利润、定价和效率等情况 - 当时没有市场份额数据，但公司业务表现出较强的韧性，箱量下降个位数，行业竞争环境相对理性，如今公司的差异化市场策略和自我帮助措施将有助于实现盈利增长和利润率提升 [148][149][151]

业绩总结 - 第一季度净销售额为93.51亿美元，同比增长4.5%[44] - 第一季度净收入为1.15亿美元，同比增长40.2%[68] - 调整后EBITDA为3.89亿美元，同比增长9.3%[68] - 调整后稀释每股收益为0.68美元，同比增长25.9%[44] - 第一季度毛利润为16.14亿美元，同比增长8.0%[68] - 第一季度总案例量为205万，同比增长1.1%[68] 财务状况 - 截至2025年3月29日，总债务为48.05亿美元，净债务为47.04亿美元[66] - 净债务杠杆比率为2.7倍[66] - 第一季度的利息支出为7700万美元，较2024年第一季度略有下降[73] - 第一季度的折旧费用为9800万美元，较2024年第一季度有所增加[73] - 第一季度的税收支出为3300万美元，较2024年第一季度显著上升[73] 未来展望 - 预计2025财年调整后EBITDA增长8%至12%[51] - 预计2025年将产生3000万美元的费用节省[42] - 2025年至2027年期间，预计年调整EBITDA利润率将扩张20个基点，净销售年复合增长率约为5%[57] - 公司在2025年至2027年期间可部署资本超过40亿美元[55] 用户数据 - 独立餐厅案例量增长2.5%，医疗保健案例量增长6.1%[44] - 私有品牌渗透率提高近50个基点，达到53%[42] - 第一季度调整毛利润为每案例7.89美元，同比增长3.95%[70] - 第一季度调整运营费用为每案例6.00美元，同比增长2.74%[70] 股票回购 - 授权新的10亿美元股票回购计划，自2022年底以来累计回购2450万股，耗资13亿美元[8] - 第一季度回购了2300万美元的股票[67]

财务表现 - 公司报告季度收入为153 1亿美元 同比增长10 5% [1] - 每股收益(EPS)为0 79美元 略低于去年同期的0 80美元 [1] - 收入低于Zacks共识预期15 42亿美元 意外率为-0 73% [1] - EPS低于分析师预期的0 86美元 意外率为-8 14% [1] 细分收入 - 便利业务收入57 4亿美元 接近分析师平均预估的57 3亿美元 [4] - 食品服务业务收入83 7亿美元 略低于分析师预估的84亿美元 [4] - 企业及其他业务收入2 215亿美元 低于分析师平均预估的2 4751亿美元 [4] - 跨部门抵消收入-1 609亿美元 优于分析师预估的-1 7698亿美元 [4] 市场反应 - 公司股价过去一个月上涨12 9% 跑赢同期标普500指数10 6%的涨幅 [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预示短期表现可能与大盘同步 [3] 分析视角 - 投资者需关注核心指标而非仅看营收和盈利的同比变化 [2] - 关键运营指标与分析师预期的对比更能反映公司真实表现 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第三财季公司总净销售额增长10.5%，主要得益于收购及销量增长和净价格实现 [24] - 总独立餐厅案例数本季度增长20%，有机基础上增长3.4% [24] - 第三季度公司总成本通胀约为4.9%，食品服务产品成本通胀为3.7%，专业成本通胀为2.8%，便利业务成本通胀为6.7% [25] - 第三财季公司总毛利增长16.2%，每案例毛利较上年同期增加0.39美元 [26] - 2025年第三财季公司净收入为5830万美元，调整后EBITDA增长20.1%至3.851亿美元，摊薄后每股收益为0.37美元，调整后摊薄每股收益为0.79美元，有效税率为25.8% [27] - 2025财年前九个月公司产生8.271亿美元的运营现金流，资本支出3.327亿美元后，自由现金流约为4.94亿美元 [27] - 公司缩小2025财年销售和调整后EBITDA指引范围，预计净销售额在630亿至635亿美元之间，调整后EBITDA在17.25亿至17.5亿美元之间 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 食品服务业务 - 整体增长强劲，得益于收购Cheney Brothers和Jose Santiago，有机独立案例增长在2月放缓，第三季度整体增长3.4% [13] - 独立客户账户增长3.9%，每账户产品线增长4.3%，本季度销售给独立餐厅的自有品牌占比为53% [13] - 连锁餐厅业务案例数本季度增长1.5%，新业务推动增长，预计将提升第四季度业绩 [14] - 食品服务业务部门调整后EBITDA增长29%，利润率扩张25个基点 [17] 便利业务 - 第三季度业务量增长约1%，高于行业表现，全年来看行业关键类别多数下滑，而该业务多数类别实现低个位数增长，糖果业务持平 [18] 专业业务（原Vistar业务） - 第三季度总净销售额基本持平，业务量有低个位数下滑，剧院和价值渠道面临挑战，但自动售货和办公室咖啡业务受益于复工趋势，小包裹业务因电商业务发展有所改善 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三财季行业面临宏观经济环境困难和1、2月恶劣天气挑战，3月有所恢复，4月销售和利润增长，5月第一周食品服务、便利及公司整体销售额创纪录 [5] - 目前消费者表现仍较平淡，4月有所反弹 [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将作为多元化的外出就餐食品分销商，在5月28日的投资者日分享详细战略，以实现营收和利润增长 [7] - 公司战略重点包括通过销售团队推动各业务增长、利用自有品牌和采购协同效应扩大毛利率、利用技术提高供应链效率 [12] - 行业竞争激烈，大型分销商市场份额逐渐扩大，公司密切关注定价和成本结构，预付费等方式更为常见 [81][87] - 公司招聘销售人才未受竞争影响，销售团队人数同比增长8% [59][82] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业第三财季面临宏观经济和天气挑战，但公司历史经验使其能应对困难，4月和5月上旬表现良好，对未来增长有信心 [5][6][7] - 公司财务状况良好，现金流和资产负债表使其能抵御外部冲击并抓住市场机遇，预计未来财务表现符合或超过三年计划 [31] 其他重要信息 - 原Vistar业务更名为专业业务，未涉及业务增减，仅为命名调整 [21] - 第三财季公司将部分小项目从公司及其他业务调入食品服务业务，对结果影响不大 [22] - 公司关注输入成本通胀，尤其是关税影响，目前未受影响，多数库存来自国内供应商，有应对通胀的经验 [25][26] - 公司在第一财季利用资产负债表和现金流进行增长举措，包括收购和3亿美元资本项目，后续将继续评估战略并购机会 [23][30] 问答环节所有提问和回答 问题: 消费需求和行为的情况 - 独立案例业务量在季度前期和3月表现较好，4月增长至6%，未看到明显的消费降级情况，墨西哥业务和便利业务的食品服务表现出色，2月业务表现不佳主要因天气影响 [36][37][38] 问题: 食品通胀展望及预购机会 - 预计第四季度食品服务通胀处于中个位数，专业业务与第三季度相似，便利业务约为7%，目前判断关税影响还为时尚早，预购机会需根据更多信息确定 [41][42] - 关税对宏观环境和消费者支出有影响，但对公司商品成本影响较小，进口商品占比不到10%，美墨加协定下关税影响不大 [43][44] 问题: 有机独立案例增长趋势及第四季度指引调整原因 - 4月和5月上旬表现良好，但需考虑日历差异，6月情况尚不确定，市场整体未明显变强，独立业务表现较好，预计便利业务下财年有更大增长 [48][49][52] 问题: SG&A费用情况及对第四季度的影响 - 2月销售和费用困难，发货退回影响了工资和损耗，公司增加销售人员导致费用增加，但认为这是正确决策 [58][59] 问题: 便利业务4月趋势改善原因及第四季度增长情况 - 并非行业改善，而是公司市场渗透和新业务带来信心，若不考虑上一年同期对比，第四季度便利业务EBITDA将接近或达到两位数增长 [64][65][66] 问题: 餐厅业务中连锁和独立业务的潜在变化 - 近期独立业务表现较好，休闲餐饮业务仍未改善，部分快餐业务表现尚可 [68] 问题: 案例数与产品线关系及订单规模变化 - 业务增长主要来自新客户和产品线增加，订单规模目前较平稳 [74][75] 问题: 便利业务中采用预制食品项目的客户占比及提升效果 - 食品服务业务仍处于发展阶段，新业务概念不断增加，采用预制食品项目的客户业务增长处于中个位数到低两位数之间 [77][78] 问题: 竞争对手反应及市场份额机会 - 市场竞争激烈，大型分销商市场份额增加，公司招聘销售人才未受影响 [81][82] 问题: 竞争表现形式 - 行业竞争主要体现在定价、成本结构和预付费等方面 [87] 问题: 专业业务第三季度表现及第四季度预期 - 第三季度专业业务面临压力，预计第四季度剧院业务因内容丰富将表现良好，电商平台和复工趋势也将带来积极影响 [88][89][90] 问题: 4月业务表现原因及后续对比情况 - 4月业务虽好但有波动，与复活节时间和其他日历因素有关，公司持谨慎态度 [96][97] 问题: 第四季度利润率预期及生产率措施 - 第四季度EBITDA利润率扩张有限主要因便利业务上一年第四季度基数较高，各业务利润率表现良好，得益于业务组合优化、客户结构改善和采购策略 [98][99][102] 问题: 第四季度指引保守原因 - 公司管理层较为保守，行业竞争可能有影响，希望保持至少6%的独立业务增长，但6月情况不确定 [106][107][108] 问题: 便利业务新客户获取驱动因素 - 消费者对便利店食品品质期望提高，高品质餐厅级食品是吸引新客户和获取市场份额的关键 [112][113] 问题: 未来三年营收和利润预测思路 - 目前环境有影响，但公司仍按以往方式预测，结合市场情况和小型收购机会，过去三年执行情况良好，将在投资者日分享新数据和执行计划 [118][119][121] 问题: 当前环境对并购机会的影响 - 公司目前有一定债务偿还压力，但历史债务水平较低，有能力进行较大规模收购，现有并购机会能促进增长，但规模不大 [126][127] 问题: 独立餐厅形成情况 - 目前判断关税和建筑成本影响还为时尚早，独立餐厅业务仍较健康 [133] 问题: 各地区销售表现 - 东北地区除恶劣天气外表现最好，佛罗里达面临挑战，其他地区情况相似，有轻微下滑 [136][137]

公司财务信息 - 公司将于2025年5月12日盘后公布截至2025年3月31日第一季度财务结果 [1] 财报沟通安排 - 高管团队关于财报的发言及额外评论细节将在公司投资者关系网站“Events”板块发布，网络直播将存档供回放 [2] 公司概况 - 公司是美国亚洲餐厅及其他企业国际餐饮服务解决方案的领先分销商，主要向美国亚洲餐厅和其他餐饮客户营销和分销新鲜农产品、冷冻和干货食品及非食品产品 [3] - 公司旨在满足美国亚裔餐厅美食不断增长的需求，利用其全国配送中心网络以及与美国和亚洲新鲜优质特色餐厅食品供应商的良好关系 [3] - 公司总部位于内华达州拉斯维加斯，在纳斯达克以“HFFG”为代码进行交易 [3] 联系方式 - 投资者联系Anna Kate Heller，媒体联系Keil Decker，邮箱为hffoodsgroup@icrinc.com [4]

文章核心观点 公司宣布独立注册公共会计师事务所变更，原审计公司退出业务，新审计公司接手 [1][3] 分组1：原审计公司情况 - 原审计公司Assurance Dimensions为公司2022 - 2024财年提供审计服务 [2] - 其审计报告无不利意见或免责声明，未因不确定性、审计范围或会计原则受限或修改 [2] - 2022 - 2024财年及截至2025年4月28日的过渡期，公司与其无会计原则、财务报表披露或审计范围方面的分歧 [2] - Assurance Dimensions因退出为上市公司提供审计服务而辞去公司审计师职务 [1] 分组2：新审计公司情况 - 公司聘请Stephano Slack LLC为新独立注册公共会计师事务所，自2024年4月28日起生效 [3] - Stephano Slack LLC将担任公司财务报表审计师至2025年9月30日 [3] - Assurance Dimensions员工将在合同剩余时间支持Stephano Slack，确保平稳过渡 [3] - 2022 - 2024财年及截至2025年4月28日的过渡期，公司未就会计原则、审计意见等与Stephano Slack LLC进行咨询 [3] 分组3：公司相关表态 - 公司首席财务官感谢Assurance Dimensions过去的服务，并期待与Stephano Slack LLC合作 [4] 分组4：公司简介 - 公司为专业厨师提供特色食品，连接工匠食品制造商和顶级专业厨师 [4] - 公司精选商品、提供体验和技术工具，帮助厨师为客人创造难忘体验 [4] - 公司更多信息可在www.ivfh.com查询 [4]

文章核心观点 公司公布2025年第一季度财报，销售有小幅度增长但净利润亏损扩大，EBITDA下降，现金流减少，公司将专注财务管理以应对低利润率合同影响 [1][7] 2025年第一季度财务亮点 - 持续经营业务销售达1.317亿美元，较2024年同期的1.312亿美元增长0.4% [3][7] - 调整后EBITDA为230万美元，低于2024年同期的490万美元，利润率从3.7%降至1.7% [3][7] - 持续经营业务净亏损400万美元，高于2024年同期的180万美元 [3][7] - 每股基本和摊薄亏损为0.04美元，2024年同期为0.02美元 [3] - 经营活动现金流为620万美元，低于2024年同期的1170万美元 [3][7] - 截至2025年3月22日，净债务降至4710万美元，财务杠杆比率为2.8倍 [3] 2025年第一季度业绩情况 销售情况 - 第一季度综合销售1.317亿美元，较2024年同期增长0.4% [7][8] - 分销活动销售增长3.0%，主要因销量增加和2024年3月收购资产，但受供应协议续约和行业经济不确定性影响 [8] - 批发活动销售下降3.8%，主要因2025年第一季度餐饮业放缓 [8] 调整后EBITDA情况 - 持续经营活动调整后EBITDA为230万美元，占销售的1.7%，2024年同期为490万美元和3.7%，主要因2024年12月续约供应协议导致毛利率下降 [9] 净亏损情况 - 持续经营业务净亏损和净亏损为400万美元，高于上一年同期的180万美元，主要因调整后EBITDA减少和非当前运营成本增加，部分被较高所得税回收抵消 [10] 现金流和财务状况 - 第一季度经营活动现金流为620万美元，低于2024年同期的1170万美元，主要因营运资金使用增加和调整后EBITDA减少，营运资金增加是为夏季旺季储备库存 [11] - 截至2025年3月22日，公司营运资金为4580万美元，低于2024财年末的5030万美元，是季节性影响所致 [12] - 截至2025年3月22日，公司净债务降至4710万美元，低于2024财年末的4780万美元，因偿还信贷安排580万美元，部分被现金减少抵消 [12] 展望 公司将继续专注财务管理，努力在魁北克西部获得市场份额，改善产品和客户组合，以缓解低利润率合同续约的影响 [13] 其他信息 - 2月19日，公司宣布签署协议，以5150万美元收购Alimplus Inc.食品分销资产及子公司Tout - Prêt Inc.全部股份，收购有待完成所有成交条件 [7] - 公司是食品及相关产品分销商和批发商，服务魁北克、大西洋省份的酒店、餐厅、机构市场及零售市场，提供特色食品和相关产品 [19] - 公司将于2025年5月2日上午9:30举行财报电话会议，提供多种参与和收听录音方式 [18]