即将发布的季度业绩 - 公司将于11月18日周二收盘后公布第二季度财报 [1] - 市场预期公司季度每股收益为0.54美元，较去年同期0.71美元下降23.9% [1] - 市场预期公司季度营收为5.1761亿美元，较去年同期5.2103亿美元略有下降 [1] 历史业绩与近期股价表现 - 公司于8月19日公布的第一季度财报不及预期，且提供的第二季度销售指引低于市场预测 [2] - 公司股价在周一下跌3.4%，收盘于29.34美元 [4] 股息信息与投资计算 - 公司目前提供3.00%的年股息收益率，季度股息为每股0.22美元，年化股息为每股0.88美元 [2] - 仅依靠股息收入实现每月500美元（年化6000美元）的目标，需要投资约200,040美元或持有约6,818股 [2] - 仅依靠股息收入实现每月100美元（年化1200美元）的目标，需要投资约40,020美元或持有约1,364股 [2] 股息收益率变动原理 - 股息收益率通过将年度股息支付除以股票当前价格计算得出 [3] - 股息收益率与股价变动呈反比，股价上涨则收益率下降，股价下跌则收益率上升 [3] - 股息支付额的变动同样影响收益率，股息增加则收益率提升，股息减少则收益率下降 [4]

公司业绩概览 - 公司公布2025年前九个月及第三季度未经审计财务业绩 核心观点为多元化出口模式和成本控制带来持续稳健表现 [1][2] - 2025年前九个月净收入达2.75078亿美元 同比增长15% 第三季度收入达9430万美元 同比增长14% [2][3][7] - 2025年前九个月净利润达1316万美元 同比大幅增长71% 第三季度净利润为313万美元 同比增长36% [2][6][8] 收入驱动因素 - 收入增长主要由欧洲和北美市场更强的出口销售驱动 欧洲市场前九个月收入增长20% 达1.65942亿美元 北美市场增长11% 达3399万美元 [2][3] - 零售业务收入呈现高速增长 前九个月零售收入达569万美元 同比大幅增长93% 第三季度零售收入达231万美元 同比增长145% [2] - 公司于2025年5月完成对HTL Marketing的100%股权收购 该收购加强了设计、产品开发和销售职能 并贡献了部分收入 [2][13] 盈利能力分析 - 毛利率显著改善 2025年前九个月毛利率为27.7% 较2024年同期的25.5%提升2.2个百分点 第三季度毛利率为27.9% 较去年同期的22.9%提升5.0个百分点 [2][3][8] - 毛利润增长强劲 2025年前九个月毛利润达7613万美元 同比增长25% 第三季度毛利润为2630万美元 同比增长39% [2][3][8] - 运营收入大幅提升 2025年前九个月运营收入达1398万美元 同比增长68% 第三季度运营收入为493万美元 同比大幅增长458% [2] 成本费用结构 - 总运营费用同比增长18% 达6216万美元 主要受销售费用增长19%至4737万美元驱动 [2][4] - 销售费用增加主要由于苏伊士运河中断导致运费增加580万美元 韩国零售收购相关启动成本130万美元 以及随销售活动增加的保修和佣金费用 [4] - 一般行政费用增长11%至1381万美元 主要因员工成本增加及与纳斯达克上市相关费用 [2][5] 财务状况与现金流 - 截至2025年9月30日 公司持有2180万美元现金及银行存款 总借款为1010万美元 均为支持出口增长所需营运资金的短期贸易融资 净现金头寸约为1170万美元 [9] - 2025年前九个月经营活动产生的净现金为408万美元 与利润增长和严格的营运资本管理相符 [10] - 总资产从2024年底的1.18778亿美元增至2025年9月30日的1.22510亿美元 股东权益从1071万美元增至2489万美元 [16][17] 外汇与其它收益 - 2025年前九个月实现外汇净收益452万美元 远高于2024年同期的150万美元 主要受益于英镑和欧元应收账款的有利变动以及人民币计价的应付账款对美元贬值 [5] - 2025年第三季度确认与关联方债务重组豁免相关的净损失146万美元 以及收购HTL Marketing产生的专业费用127万美元 [19][24] 业务展望与战略 - 公司维持2025财年收入指引在3.60亿美元至3.75亿美元之间 [11] - 公司致力于保持稳健的流动性状况 以确保财务灵活性 支持战略增长计划并满足短期运营和融资义务 [11] - 公司利用超过50年的传统 结合零售、分销和采购 并得到跨中国、越南和印度的多元化制造网络支持 正在欧洲、亚太和北美快速扩张 [12][13]

股息股票市场趋势 - 股息贵族指数自2025年初以来上涨近4%，而整体市场涨幅约为15%，股息股票表现持续落后于市场[2] - 投资者日益青睐投资AI创新的美国公司，而非提供股息和回购等传统股东回报的公司，高盛将美国股票回购增长预测从12%下调至9%[3] - 标普500公司公布的资本支出计划今年激增至1.2万亿美元，为1999年有记录以来最高水平，其中九大公司占比近30%[4] 股息增长数据 - 2025年第三季度股息增加数量为421次，较2024年同期的480次下降12.3%[5] - 截至2025年9月的12个月内，股息增加总额为575亿美元，低于此前12个月的747亿美元[5] - 2025年第三季度有43家公司削减股息，较2024年同期的27家增加59.3%[5] 个股分析：Ethan Allen Interiors Inc (ETD) - 公司52周股价下跌22.12%，Telsey Advisory Group于10月30日将目标价从30美元下调至28美元，维持市场表现评级[10] - 2026财年第一季度合并净销售额为1.47亿美元，毛利率61.4%，调整后营业利润1060万美元，调整后稀释每股收益0.43美元[12] - 当季产生营运现金流1680万美元，期末现金与投资总额为1.937亿美元，派发股息1640万美元，其中包含640万美元特别派息[13] 个股分析：Motorola Solutions Inc (MSI) - 公司52周股价下跌22.5%，Piper Sandler于10月31日将目标价从495美元下调至465美元，维持中性评级[16] - 2025年第三季度收入30亿美元，同比增长8%，营运现金流7.99亿美元，自由现金流7.33亿美元[17][18] - 公司完成44亿美元收购Silvus Technologies，主要通过第二季度发行的20亿美元长期高级票据和15亿美元新定期贷款融资[17] 个股分析：Carrier Global Corporation (CARR) - 公司52周股价下跌26.9%，Wells Fargo于11月7日将目标价从70美元下调至62美元，维持持有评级[20] - 2025年第三季度销售额56亿美元，同比下降7%，其中有机销售额下降4%，公司预计2025年全年收入接近220亿美元[21] - 修订后的展望包含因CCR退出相关的约7.5亿美元收入阻力，JP Morgan指出第三季度业绩基本符合预期但退出速率疲软[22]

公司财务业绩 - 第三季度净销售额同比增长273%至976万美元 去年同期为262万美元 [5] - 第三季度净亏损为113万美元 较去年同期的247万美元亏损有所收窄 [5] - 前三季度净销售额同比增长95%至1495万美元 去年同期为768万美元 [5] - 前三季度净亏损为176万美元 较去年同期的449万美元亏损显著改善 [5] 公司运营与战略 - 公司成功完成900万美元的公开发行 显示出探索新机遇和创造长期股东价值的承诺 [2] - 公司是一家成熟的现代风格住宅和商业家具分销商 总部位于加利福尼亚州康默斯 [3] - 公司通过全球零售商网络、电子商务平台和酒店供应商为全球客户提供服务 [3] 公司盈利能力 - 第三季度毛利润为98万美元 去年同期为118万美元 [5] - 前三季度毛利润为347万美元 去年同期为339万美元 [5]

奖项与认证 - 公司获得可持续家具委员会和国家野生动物联合会颁发的2025年木制家具记分卡“高分”奖项，该记分卡是衡量零售商减少森林砍伐和实施负责任森林管理的基准 [1] 可持续木材采购 - 公司采购森林管理委员会认证的原木，并从阿巴拉契亚硬木地区购买经过美国林务局和阿巴拉契亚硬木制造商公司认证为合法且可持续的木材，该地区涵盖344个县 [2] - 公司已获得阿巴拉契亚硬木制造商公司的合法与可持续认证，该认证经独立审计并每两年更新一次，其家具制造所用木材大部分为经认证的可持续木材 [2] - 公司持续与供应商合作，淘汰来自不可接受来源的木材，包括非法贸易或采伐的木材、来自森林管理不善地区的木材以及来自森林砍伐区域或濒危树种的木材 [3] 可持续发展实践 - 公司致力于减少温室气体排放、节约用水和减少垃圾填埋场废物 [3] - 作为垂直整合公司，公司长期致力于负责任地使用森林资源，并为其约75%的产品在北美制造而感到自豪 [3][4] 公司业务概览 - 公司是领先的室内设计目的地，将先进技术与个性化服务相结合，其设计中心提供免费室内设计服务并销售全系列家居用品 [4] - 公司从产品设计到物流垂直整合，约75%的定制产品在其北美制造工厂生产，自1932年以来以其产品质量和工艺闻名 [4]

财报业绩表现 - 季度每股收益为0.24美元，超出市场一致预期的0.21美元，同比去年的0.08美元大幅增长[1] - 本季度收益超出预期14.29%，上一季度实际收益0.18美元，超出预期0.17美元达5.88%[1] - 季度营收达10.7亿美元，超出市场一致预期0.55%，同比去年同期的10.2亿美元增长[2] - 公司在过去四个季度中，每股收益和营收均四次超出市场一致预期[2] 股价表现与市场比较 - 公司股价自年初以来累计上涨约50.1%，同期标普500指数涨幅为16.5%[3] - 股价未来走势将取决于管理层在财报电话会议中的评论以及未来的盈利预期[3] 未来业绩预期与评级 - 当前市场对下一季度的共识预期为每股收益0.22美元，营收11.4亿美元[7] - 当前财年全年的共识预期为每股收益0.71美元，营收42.1亿美元[7] - 在本次财报发布前，盈利预期修正趋势不利，公司股票Zacks评级为4级[6] 行业表现对比 - 公司所属的广播 radio 和电视行业，在Zacks行业排名中处于后38%的位置[8] - 研究显示，排名前50%的行业表现优于后50%的行业，优势超过2比1[8] 同业公司业绩预期 - 同业公司La-Z-Boy预计在截至2025年10月的季度每股收益为0.52美元，同比下降26.8%[9] - La-Z-Boy预计季度营收为5.172亿美元，同比下降0.7%[10]

**行业与公司** * 行业为中国消费品行业[1] * 公司覆盖范围包括白酒、运动服饰、化妆品、乳制品、家电、餐饮、宠物食品、预制菜等多个子行业[2][12] **核心观点与论据** **整体消费趋势疲软** * 2025年第三季度消费趋势疲软 多个行业出现业绩不及预期或增长减速 包括白酒、运动服饰、化妆品、乳制品等[2] * 受益于以旧换新政策的家电行业也因基数提高和补贴控制而增长减速[2] * 国庆假期和双十一等旺季的商品消费弱于预期[2] * 2025年第三季度社会消费品零售总额增长为3.4% 较第二季度的5.4%减速[18] * 覆盖公司的平均销售额增长在2025年第三季度为+13% 较2025年第二季度的+17%和第一季度的+14%放缓[18] * 需求疲软持续对价格构成压力 例如运动服饰、白酒、乳制品[2] **高端消费成为亮点** * 部分跨国公司（尤其是奢侈品和化妆品等高端品牌）评论中国趋势改善或出现触底迹象[2] * 改善部分归因于财富效应、外汇效应、基数效应改善以及运营改善[2] * 例如 LVMH的2025年第三季度中国国内销售额增长转为中单位数至高单位数同比增长 中国客户群销售额降幅也从上一季度的中 teens 收窄至低单位数[21] * 开云集团的中国销售额增长也出现反弹 瑞士手表2025年9月对中国大陆/香港的出口分别增长18%/21% 十月澳门博彩总收入好于预期[21] **行业细分表现** * **白酒**：需求普遍疲软 固定资产投资者放缓 中秋节日历变动 部分企业进行更积极的发货控制（如五粮液、老窖）[18][51] * **运动服饰**：2025年第三季度增长环比减弱 对2025年第四季度的预期普遍保守 折扣压力持续[18][33] * **餐饮**：2025年第三季度零售额增长仅为1%（第二季度为4%） 但现制饮品仍是亮点[18] * **化妆品**：多个品牌2025年第三季度销售额不及预期[18] * **家电**：增长进一步放缓 基数提高[18] **利润率表现分化** * 负面因素包括运营杠杆不利、库存清理 以及家电行业补贴分摊、宠物食品等行业竞争加剧、啤酒和饮料成本效益预期减弱等影响[32] * 正面因素包括部分公司因更自律的定价策略或需求疲软下的投资控制 以及效率提升（如百胜中国、美的、海尔） 实现了优于预期的利润率表现[32] **定价风险与折扣压力** * 多个品类存在定价风险 运动服饰折扣同比恶化（李宁折扣恶化低单位数百分点 安踏/特步线下折扣稳定但线上折扣同比扩大）[33] * 白酒飞天茅台批发价进一步下跌 五粮液降低出厂价以支持渠道盈利能力[33] * 乳制品伊利因促销/返利加剧以及推出高性价比产品而面临低于预期的定价[33] * 双十一期间折扣趋势不一 化妆品折扣大致同比持平 但贝泰妮通过更高折扣推动销售增长 白酒电商平台茅台价格下调 空调品牌因淡季促销经济价值有限而促销力度较轻[34] **海外市场表现不一** * 海外市场整体对增长有支撑 但2025年第三季度各公司和地区间分化加剧[38] * 服装鞋履代工2025年第三季度订单环比恶化 但部分企业认为最坏时期已过[38] * 白色家电海外增长健康有韧性（美的领先） 但地区表现分化（亚太和欧洲是关键市场 美国需求弱复苏 拉美因高基数面临短期增长压力）[38] * 宠物公司海外表现较第二季度疲弱 传统出口低迷 但自有品牌出海保持稳定[38] * 泡泡玛特海外市场增长365%-370% 名创优品美国市场同店销售额增长预计在2025年第三季度加速[38] * 利润率方面 服装鞋履代工和家电企业提及与品牌/零售商分摊关税作为利润率的逆风 宠物食品出口商提及与客户分摊低单位数百分比的关税[39] **本土品牌与跨国公司表现分化** * 2025年第三季度出现跨国公司业绩改善的迹象 例如雅诗兰黛中国大陆销售额在2025财年第一季度（2025年第三季度）增长高单位数 高于市场预期 欧莱雅中国销售额在2025年第三季度恢复至中单位数增长[45] * 本土品牌表现分化 取决于产品周期 早期表现优异者（如巨子生物、珀莱雅）增长减速[45] * 运动服饰领域 产品差异化、品类曝光和价格点是品牌表现分化的关键决定因素 而非品牌来源 阿迪达斯是2025年第三季度明显的份额获取者 但其他大型跨国公司品牌（如耐克、彪马）因产品周期弱而分别下降-10%/-20% 国内运动品牌普遍疲软 增长在负中单位数至正低单位数 面临激烈的同质化竞争[45][47] **2025年第三季度主要意外** * **正面意外**："新消费"品牌（如泡泡玛特、古茗）持续强劲增长 预制菜业绩优于预期 服装鞋履代工利润率优于较低预期 珠宝零售商因金价上涨和定价产品比例增加而毛利率改善[50] * **负面意外**：白酒业绩普遍不及预期 运动服饰品牌销售环比疲软 部分家电公司推出企业自身补贴导致利润率压力 部分化妆品公司（如珀莱雅、贝泰妮、华熙生物）业绩不及预期 佩蒂因竞争加剧导致销售费用超预期而业绩大幅不及预期[51] **其他重要内容** **行业偏好与股票推荐** * 最看好的行业：多元化零售商、饮料、宠物食品[3] * 最不看好的行业：运动零售商、家具、投影仪、非必需小家电、非超高端白酒[3] * 将服装鞋履代工行业偏好上调至中性（因企业表示"最坏时期已过"） 将运动品牌行业偏好下调至中性 运动零售商行业偏好下调至最不看好[3][12] * 推荐的买入评级股票：东鹏饮料、古茗、美的集团、安踏体育、蜜雪冰城、百胜中国、老铺黄金、万洲国际、申洲国际、华润啤酒、康师傅、名创优品、海信视像、卫龙、中宠股份等[12] **宏观数据与图表支持** * 2025年第三季度消费相关宏观数据点恶化[2] * 图表显示2025年7月、8月、9月社会消费品零售总额增长连续放缓[23] * 在线零售增长持续超越整体零售增长[27] * 公司层面 在线表现普遍优于线下[29] * 覆盖行业2025年预期收入增长显示多元化零售商（154%）、新兴家电（33%）、宠物护理（25%）等领域增长领先[56]

消费市场总体表现 - 今年前三季度社会消费品零售总额达365877亿元，同比增长4.5%，增速比上年同期和上年全年分别加快1.2和1.0个百分点 [1] - 1-8月消费品以旧换新政策带动3.3亿人次申领，推动相关商品销售额超过2万亿元，对社会消费品零售总额4.5%的增长形成支撑 [3] 以旧换新政策成效 - 截至9月10日全国汽车以旧换新申请量已突破830万份，相当于每天有超3万人申请换新车 [1] - 第四季度690亿元“国补”资金已到位，今年全年支持消费品“以旧换新”的3000亿元中央资金已全部下达 [2] - 国家分四批向地方下达3000亿元超长期特别国债资金，支持消费品以旧换新加力扩围 [2] 细分行业销售表现 - 前三季度限额以上单位家具类零售额同比增长21.3%，延续快速增长态势 [1] - 家用电器和音像器材类商品零售额增长25.3%，文化办公用品类商品零售额增长19.9%，增速比上年同期和上年全年明显加快 [1] - 限额以上单位通信器材、家具零售额增速达到两位数，绿色、智能商品消费成为突出亮点 [3] - 前三季度高能效等级家电、智能家电零售额持续高速增长 [2] 市场活力与消费结构 - “以旧换新+国补”的政策组合拳激发居民消费热情，新能源汽车补贴叠加地方优惠后优惠力度可达两万元，带动销量显著增长 [2] - 消费结构优化，更多高品质产品进入居民生活，“一新一旧”的转换展现出消费市场的澎湃活力 [2] - 政策牵引企业加快产品和资金周转速度，加速研发设计新产品以满足多元化需求，促进投资与消费良性互动 [3]

核心观点 - 公司2025年1-9月营收和营业利润同比改善，第三季度实现营业利润扭亏为盈 [1] - 公司预计2025年全年营收将同比增长，可比营业利润将接近盈亏平衡点 [4] 2025年第三季度（7-9月）财务表现 - 营收为2070万欧元，与去年同期持平，变化为-0.1% [5][9] - 营业利润为30万欧元，较去年同期的-90万欧元显著改善，扭亏为盈 [5][9] - 营业利润率为1.3%，去年同期为-4.5% [5][9] - 税前利润为-30万欧元，较去年同期的-130万欧元改善75.4% [5] - 期间利润为-40万欧元，较去年同期的-130万欧元改善67.6% [5][9] - 每股收益为-0.09欧元，较去年同期的-0.28欧元改善67.3% [5][9] - 第三季度利润改善主要得益于效率措施带来的成本节约以及平均毛利率的同比提升 [12] 2025年1-9月财务表现 - 营收为7090万欧元，较去年同期的6190万欧元增长14.5% [5][9][10] - 营业利润为-120万欧元，较去年同期的-480万欧元显著改善 [5][9][11] - 营业利润率为-1.6%，去年同期为-7.7% [5][9] - 期间利润为-290万欧元，较去年同期的-610万欧元改善 [5][9] - 每股收益为-0.63欧元，较去年同期的-1.32欧元改善 [5][9] - 投资回报率为-5.2%，去年同期为-25.1% [5] - 权益比率为-3.8%，去年同期为9.1% [5] - 1-9月营业利润改善主要受营收增长以及效率措施带来的行政及其他固定成本减少的积极影响 [11] - 营业利润仍为负值，主要原因是第一季度及部分第二季度交付了较多低利润率项目和产品，以及第一季度集团各单元进行重组谈判产生的相关成本 [11] 市场表现与订单情况 - 1-9月营收在芬兰、瑞典和挪威市场实现增长，其他市场集团保持去年同期水平 [10] - 第三季度营收在芬兰市场增长，但在其他市场出现下滑 [10] - 集团总新订单量在1-9月期间较去年同期小幅下降约1% [10] - 新订单量在报告期末表现较弱 [10] 2025年展望与战略重点 - 公司预计2025年全年营收将较上年增长，可比营业利润接近零 [4] - 2025年的主要重点在于提高盈利能力和现金流 [13] - 公司已在上半年通报了旨在提升效率和盈利的新措施进展，已取得具体成果，全部效益预计在年底前实现 [13] - 公司将继续投资于积极的客户工作，与价值链伙伴紧密合作，发展服务渠道，并维持循环经济服务模式及可持续设计产品的供应 [14] - 公司致力于通过产品和服务使基于场所的工作环境更具吸引力，从而帮助提高生产率 [15] 行业与市场环境 - 2024年底至2025年，公司主要市场的需求仅略有增强 [16] - 激烈的竞争环境继续对利润率构成一定压力，但普遍较2024年下半年有所缓解 [16] - 预计到2025年底，市场不确定性仍将持续 [16] - 随着工作方式的演变，对办公空间变革的需求产生，这一需求的实现将增加未来对公司服务和家具的需求 [16] - 整体经济形势和客户投资需求仍存在重大不确定性，主要与地缘政治和贸易政策情绪有关 [17] - 利率和通胀前景也存在不确定性 [17]

文章核心观点 - 在MillerKnoll与Bassett Furniture两家家具公司中，MillerKnoll因其更强劲的盈利预测修正和更具吸引力的估值指标，目前被视为更优的价值投资选择 [1][7] 公司投资评级比较 - MillerKnoll的Zacks评级为2（买入），Bassett Furniture的评级为3（持有），表明MillerKnoll的盈利前景改善程度更大 [3] - MillerKnoll的价值风格得分为A级，而Bassett Furniture的价值风格得分为C级 [6] 公司估值指标比较 - MillerKnoll的远期市盈率为7.64，远低于Bassett Furniture的17.99 [5] - MillerKnoll的市盈增长比率为0.64，低于Bassett Furniture的1.12，表明其估值在考虑增长后更具吸引力 [5] - MillerKnoll的市净率为0.75，与Bassett Furniture的0.76相近 [6]