公司概况 - 江苏中天科技股份有限公司成立于1992年，从光纤通信起步，2002年进入智能电网领域，2011年布局新能源，2020年产品出口至160个国家和地区，实现"一带一路"业务全覆盖[4] - 公司业务涵盖通信、电力、海洋、新能源、数字经济等领域，是中国500强企业、国家重点高新技术企业，荣获国家质量奖和中国工业大奖[4] - 2024年公司营业收入达4805亿元，研发投入194亿元，员工总数15110人[14] 核心业务与行业地位 - 通信领域：连续7年入选全球十大最具价值和竞争力电信基础设施品牌，光纤光缆业务服务全球100多家电信运营商[5] - 海洋业务：中国最早研发海底光缆的企业，创造了40多项国内和行业第一，2项世界第一，为深海风电、海洋油气等领域提供系统解决方案[7] - 新能源业务：积极优化产业结构布局，扩大太阳能、风能、储能和氢能产品组合，提供"新能源+"定制化解决方案[5] - 电力业务：形成输配电一体化完整产业链，产品广泛应用于国家电网等大型企业重点项目，高压、超高压领域市场份额稳步增长[6] ESG战略与绩效 环境管理 - 2024年新增5家国家级绿色工厂，总数达13家，使用可再生能源电力超过1.9亿千瓦时，减少二氧化碳排放约13万吨[3] - 自主研发"能源与碳云平台"，实现能源实时监测、能效分析和碳核算功能，形成数字化绿色运营管理体系[3] - 产品全生命周期管理：7类出口产品完成碳足迹认证，部分产品碳足迹降至0.0026吨CO2/万米[29] 社会责任 - 雇佣70多名残疾人员工，为残疾和贫困员工家庭提供278次帮扶，总支出约18万美元[3] - 员工培训总时长157万小时，人均培训104小时，员工绩效评估参与率100%[3] - 供应链管理：对100%供应商进行ESG评估，800多家供应商签署绿色低碳倡议[4] 公司治理 - 建立由股东大会、董事会、监事会和高管层组成的治理架构，设立战略与ESG委员会，将ESG纳入高管绩效考核[50] - 2024年实施2期股份回购计划，累计回购943万股，支付现金分红1.05亿美元[51] - 风险管理：建立覆盖战略、市场、财务等维度的全面风险管理体系，2024年识别40个风险点并实现100%整改[52] 技术创新与荣誉 - 全球专利布局：累计申请专利230项，主导或参与制定140项国际国内标准[8] - 创新机制：2011年首创"知识产权银行"平台，吸引11000多人参与，沉淀数十万知识产权资产[3] - 行业荣誉：连续9年荣获"全球光纤光缆最具竞争力企业"称号，2024年入选恒生可持续发展企业指数系列[10]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：户外休闲行业，包括RV（房车）和海洋（船只）行业 [3][4] - **公司**：Winnebago Industries（WGO），旗下拥有Winnebago、Grand Design RV、Newmar三个RV品牌，Barletta Boats和Chris Craft两个海洋品牌，以及Lithionics电池业务 [4] 纪要提到的核心观点和论据 公司业务现状与展望 - **业务更新**：今日向市场进行了预发布，Q3结果有三个关键信息。一是户外市场自4月2日以来需求和经销商拿货意愿变弱，但公司有信心竞争份额；二是Winnebago品牌的房车业务因产品活力、运营效率和质量问题影响利润，已采取降低产量、调整成本结构等措施；三是其他业务表现良好，Grand Design Towables在旅行拖车领域份额回升，Newmar RV在Class A柴油车领域份额超30%，Barletta Boats在铝制浮筒船市场排名第三，各业务还有新产品推出 [6][7][10][11][12] - **市场份额机会**：Grand Design Towables在旅行拖车和高端第五轮及玩具拖车业务上份额有积极变化，Grand Design Motorized在机动领域已获几个百分点份额，Newmar在Class A柴油车持续增份额，Winnebago品牌在Class C有份额增长，Chris Craft获10 - 20个基点份额，Barletta在浮筒船达两位数份额。若Winnebago品牌业务好转，Towable业务份额有望从1.2% - 1.4%提升至3% - 5% [21][22][23][24][25] - **利润率情况**：公司需控制可控因素以提高利润率，目前拖挂式和海洋业务盈利能力处于低谷，机动业务利润率压力大。公司仍相信中期利润率接近18%，当前Q2末处于高十三点几，未来提升空间大 [26][27][28][29] - **生产布局优势**：Elkhart County, Indiana是RV行业中心，供应商近、劳动力充足且有经验；North Iowa是Winnebago品牌房车业务所在地和公司总部；Chris Craft和Lithionics业务在佛罗里达，公司在部分业务垂直整合程度较高 [32][33] - **资产负债表与财务杠杆**：短期资本优先事项是债务管理，近九个月已偿还约1.6亿美元债务，净杠杆率约四倍，需提高EBITDA改善杠杆率 [34][36][37] - **关税应对**：公司通过与供应商成本分摊、调整供应链、重新设计产品和定价等方式应对关税。不到10%的物料清单来自美国以外，预计RV和海洋行业价格将有低到中个位数增长。6月25日财报电话会议将公布更多关税相关信息 [40][41][42] 行业情况 - **RV行业**：行业原期望2025年零售复苏，但未达预期，1 - 4月批发量两位数增长，出现补货情况。RV行业协会修订预测中点约33.7万辆，下半年发货量可能较前四个月疲软 [14][15][16][17] - **海洋行业**：需求无显著变化，经销商在浮筒船业务库存管理自律，Barletta业务库存本财年至今基本持平 [18] 其他重要但可能被忽略的内容 - **政策相关**：NAM提出制造业投资加速器提案，旨在为美国制造业企业提供激励或回扣以抵消关税成本；RV行业协会本周在国会山进行倡导活动，争取解决拖挂式房车经销商库存融资利息扣除问题，该问题有两党支持；讨论美国制造的RV产品消费者利息扣除政策对行业的潜在帮助 [39][46][49][51] - **公司愿景**：公司希望围绕质量、创新和客户服务打造优质品牌，专注北美户外休闲市场，在资产负债表状况良好时进行无机增长投资，未来希望将毛利率提升至以2开头 [54][56][57]

公司核心业务与战略 - Vision Marine Technologies专注于电动船用推进系统的研发与制造，致力于通过完全集成的电动推进系统改变休闲游艇行业[1] - 公司旗舰产品E-Motion™ 180E为180马力的电动推进系统，提供舷内和舷外两种形式，已应用于10多个品牌的22种船型[6] - 公司战略包括与原始设备制造商合作、直接面向消费者销售以及评估经销商收购以实现垂直整合[7][9] 产品与技术发展 - E-Motion™ Powerpack为模块化推进单元，专为浮筒船设计，支持工厂级集成[7] - 公司已申请15项专利，其中12项已获批，3项在最近60天内提交，涵盖软件过载保护系统、基于令牌的安全通信网关和自适应水泵控制系统[8] - 研发团队专注于性能、安全性和系统智能化，推出V30和V24等直接面向消费者的电动船型[7][8] 市场拓展与合作伙伴关系 - 公司与Massimo合作推出24英尺电动浮筒船，通过美国600多家经销商分销[7][8] - 与STERK的合作涉及船舶内部布局的重新设计，以实现推进系统的定制化集成[9] - 公司计划通过租赁、许可和未来软件服务增加经常性收入[9] 行业趋势与市场定位 - 电动化趋势正延伸至水上交通工具，改变船只的动力、建造和使用体验[2] - Vision Marine被视为电动船用推进领域的领导者，通过战略合作伙伴关系和多元化销售渠道加速市场渗透[1][7] - 公司目标是通过可扩展的解决方案提供高性能和简便性，避免传统燃气动力系统的妥协[2]

核心人事变动 - 帕特里克工业公司宣布Jake Petkovich将于2025年5月19日重新加入公司，担任船舶业务总裁，接替Rick Reyenger [1] - 原船舶业务总裁Rick Reyenger将继续留在公司，转任战略顾问角色，以确保业务平稳过渡 [1] 管理层背景与评价 - 首席执行官Andy Nemeth表示，Jake Petkovich是一位经验丰富、充满动力的户外运动爱好者和领导者，熟悉公司船舶业务，能为该职位带来热情、活力以及经过验证的战略和财务智慧 [2] - Jake Petkovich在2020年至2023年期间曾担任帕特里克工业公司执行副总裁兼首席财务官及财务主管，期间在推动公司财务战略、指导资本配置（包括促成多项船舶业务收购）以及提升运营效率方面发挥了关键作用 [2] - Rick Reyenger自公司于2018年收购Marine Accessories Corporation时加入，在帮助制定船舶业务战略、成功整合及发展多项船舶业务、建立坚实的创新、绩效和服务基础方面发挥了重要作用 [2] 公司业务概况 - 帕特里克工业公司是房车、船舶、动力运动产品和住宅市场领先的零部件解决方案提供商 [3] - 公司拥有超过85个领先品牌，在美国雇佣了约10,000名员工 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入460万美元，较上一季度增长36%，主要得益于向石油和天然气行业交付创纪录商业订单 [5] - 第一季度毛利率为2.7%，去年同期为6.4%，上一季度为负 [24] - 第一季度总运营费用为230万美元，与去年第一季度持平，高于上一季度的220万美元 [25] - 第一季度净亏损240万美元，与2024年同期持平 [28] - 第一季度末现金余额为1050万美元，去年12月为1090万美元 [29] - 第二季度收入预计在480 - 520万美元之间，较第一季度增长4% - 13%，同比增长7% - 16% [7][23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 水系统销售及相关服务第一季度收入270万美元，去年同期为150万美元，上一季度为140万美元 [22] - DPF和陶瓷膜第一季度销售额约为100万美元，与2024年第四季度相近，但远低于去年同期 [19][23] - 塑料业务第一季度收入近100万美元，同比和环比均有所增长 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 游泳池市场第一季度发货两个系统，第二季度计划再发货三个系统，还与NAF Aquatics签署分销协议 [17][18] - 中国市场4月合资企业正式开业，收到新的船舶洗涤器订单，并签订售后支持框架协议 [5][15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于实现底线盈利，通过提高制造利用率和实施成本节约措施来改善毛利率 [7] - 公司在石油和天然气、锂盐水提取预处理、船舶洗涤器等多个领域开展试点项目，并取得进展 [5][6] - 公司在碳化硅技术市场面临来自法国、德国和中国的竞争，但在石油和天然气、游泳池和船舶洗涤器等应用领域表现出色 [41][42][43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为中国将成为船舶水处理解决方案的强劲增长市场，预计未来几年将受益于全球航运建设市场和改造应用的增长 [16] - 公司预计2025年随着收入增长和成本降低，现金利用率将显著改善，最终目标是超过季度收入盈亏平衡点 [30] 其他重要信息 - 公司已全面实施成本降低战略，将调整后EBITDA基础上的盈亏平衡点目标降至季度收入550 - 600万美元 [28] - 合资伙伴向合资企业注入120万美元现金，公司资产负债表上相应增加120万美元贷款 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 自3月28日上次电话会议以来，订单管道情况如何？ - 公司订单管道持续改善，第二季度收入预计将继续增长，改善是广泛的，包括海洋、游泳池和水能源等领域 [36] 问题: 哪些细分市场的订单管道有所改善？ - 公司表示改善是广泛的，在海洋、游泳池和水能源等领域都有体现 [36] 问题: 第二季度和后续季度的销售趋势如何？ - 第二季度收入预计将继续增长，各细分市场都将为增长做出贡献，此外还会有一些大项目 [37] 问题: 碳化硅技术市场的竞争情况如何？ - 市场存在竞争，主要来自法国、德国和中国，在石油和天然气、游泳池和船舶洗涤器等应用领域，公司表现优于竞争对手 [41][42][43] 问题: 所有成本节约措施是否将在第二季度全面生效？运营费用的预期运行率是多少？ - 成本节约措施将在第二季度全面生效，运营费用预计将略低于第一季度的210万美元，但不会显著降低 [44] 问题: 锂盐水试点和石油和天然气试点项目还需要多少性能数据？ - 锂盐水试点项目需要更多数据用于商业项目的设计和可行性研究，石油和天然气试点项目接近完成，预计很快将获得下一阶段所需的数据 [46][47] 问题: 中国的售后框架协议是仅服务于公司自己的系统还是也包括竞争对手的系统？ - 公司目前的重点是与合作方就之前供应的170个系统达成售后服务协议，因为服务竞争对手的系统更为复杂，公司希望先专注于自身交付的系统以获取盈利性收入 [49]

文章核心观点 - Brunswick Corporation发布2024年可持续发展报告，展示其在海洋行业可持续运营、创新及卓越表现方面的行动 [1] 公司概况 - 公司是全球海洋休闲行业领导者，以技术驱动解决方案，受消费者洞察启发，秉持“Next Never Rests™”理念 [2] - 公司拥有超60个行业领先品牌，涵盖海洋推进、零部件、配件、分销、技术、船艇、服务、数字和共享接入等业务 [2] - 公司主要聚焦海洋行业，也利用先进技术组合为移动和工业应用提供解决方案 [2] - 公司总部位于伊利诺伊州梅塔瓦，约有14500名员工，业务覆盖26个国家 [2] - 2024年公司连续第六年被《福布斯》杂志评为“2024年美国最佳大型雇主”，连续三年在企业范围内获得超100项奖项 [2] 报告相关 - 可访问Social Responsibility (CSR) :: Brunswick Corporation (BC)查看完整报告 [1] - 可访问https://www.brunswick.com/overview/corporate - responsibility了解公司在人员、产品和环境方面的战略和举措承诺 [1] 联系方式 - 首席传播官Lee Gordon，手机(904) 860 - 8848，办公室电话(847) 735 - 4003 [3]

核心观点 - 五家公司被纳入Zacks Rank 1（强力买入）名单 其当前财年盈利的Zacks共识预期在过去60天内均出现显著上调 [1][2][3][4][5] 公司业务与盈利预期变动 - Great Lakes Dredge & Dock (GLDD) 作为美国最大的疏浚服务提供商 其业务涵盖维护和加深航道、海洋填海以及修复风暴受损海岸线 当前财年盈利的Zacks共识预期在过去60天内上调34.8% [1] - AppLovin (APP) 为开发者提供营销、变现、分析和发布应用程序的技术平台 当前财年盈利的Zacks共识预期在过去60天内上调12.5% [2] - The ODP Corporation (ODP) 向中小型企业及大型企业提供商业服务、产品和数字职场技术解决方案 当前财年盈利的Zacks共识预期在过去60天内上调9% [3] - Suzano (SUZ) 作为桉木浆和纸张生产商 当前财年盈利的Zacks共识预期在过去60天内上调7.8% [3] - Ferrari (RACE) 从事设计、制造和销售跑车业务 当前财年盈利的Zacks共识预期在过去60天内上调5.3% [4]

业绩总结 - 2025年第一季度销售额为8.06亿美元，同比增长13%（有机增长11%）[6] - 2025年第一季度运营收入为1.34亿美元，同比增长34%；运营利润率同比扩张260个基点[6] - 2025年第一季度稀释每股收益（EPS）为2.82美元，同比增长42%[6] - 2025年第一季度自由现金流为负5500万美元，同比增长5%[6] - 2025年新订单创纪录达到10亿美元，同比增长13%；订单与发货比为1.26[6] 未来展望 - 预计2025年总销售额增长8%至9%[6] - 2025年各市场销售增长指导中，航空航天与国防市场预计增长7%至9%[8] - 2025年国防电子市场销售预计增长11%至12%[11] - 2025财年整体销售预期增长8-9%，有机增长预期为5-7%[22] - 2025财年航空航天与国防市场预期增长7-9%[22] - 2025财年商业市场预期增长9-11%[22] 现金流与资本支出 - 2025年自由现金流预计为4.95亿至5.15亿美元，转换率超过105%[13] - 2025年资本支出预计为7500万至8500万美元，约占销售额的2%[13] - 自由现金流（FCF）定义为经营活动提供的净现金减去资本支出[20] - 调整后的自由现金流转换率定义为调整后的自由现金流除以调整后的净收益[20] 其他信息 - 有机销售和有机经营收入排除了收购贡献和剥离业务的结果[19] - 调整后的财务指标不应单独考虑，需与GAAP指标进行对比[18]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收约10亿美元，同比增长7%；过去十二个月营收约38亿美元 [6][7] - 摊薄后每股收益为1.11美元，包含约0.05美元的可转换票据及相关认股权证稀释；第一季度有机增长2%（扣除定价因素） [7] - 毛利率为22.8%，较去年同期提高90个基点；GAAP基础上，运营利润率提高10个基点至6.5%；调整后运营利润率下降50个基点至7% [21] - 有效税率为17.7%，高于去年的10.6%；GAAP基础上，净利润增长9%至3800万美元，即摊薄后每股1.11美元；调整后每股收益为1.11美元，较去年下降7% [23] - EBITDA增长9%或900万美元至1.08亿美元；调整后EBITDA增长4%至1.16亿美元，调整后EBITDA利润率下降40个基点至11.5% [25] - 第一季度经营活动现金流约4000万美元，高于去年的3500万美元；本季度购置物业、厂房及设备支出为2000万美元 [25] - 季度末净杠杆率为2.7倍，低于去年第一季度的2.8倍，与上一季度持平；总净流动性为7.45亿美元，其中现金8700万美元，循环信贷额度未使用额度6.58亿美元 [25][26] 各条业务线数据和关键指标变化 RV业务 - 第一季度营收4.79亿美元，同比增长14%，占合并营收的48%；TTM基础上，每单位RV内容为4870美元，与去年同期持平；季度环比每单位RV内容增长6% [12][13] - 本季度RV批发单位出货量增长14%，估计零售单位出货量下降约7%；库存周数从去年第四季度的17 - 19周增加到20 - 22周，但仍低于历史平均水平 [13] 海洋业务 - 第一季度营收1.49亿美元，同比增长4%；估计批发动力艇单位出货量下降10%；TTM基础上，每批发动力艇单位内容为3979美元，与去年同期持平；季度环比每批发动力艇单位内容增长12% [15] - 估计第一季度海洋零售和批发动力艇单位出货量分别为76.65万单位，经销商库存季节性增加约5800单位，经销商库存周数从去年第四季度的23 - 25周季节性增加到26 - 28周 [16] 动力运动业务 - 第一季度营收8100万美元，同比增长2%，占第一季度合并销售额的8%；Sport Tech生产的驾驶室封闭装置市场份额和采用率持续增加 [17] 住房业务 - 第一季度营收2.95亿美元，同比增长7%，占合并销售额的29%；在制造住房业务中，TTM基础上每单位内容同比增长4%至6671美元，批发单位出货量增长6%，而总住房开工量下降2% [18] 各个市场数据和关键指标变化 - RV市场：预计全年零售单位出货量将下降中到高个位数，批发单位出货量约为31 - 33万单位；此前预计2025年零售出货量持平，批发单位出货量有中个位数增长 [30] - 海洋市场：预计零售将下降高个位数到低两位数，批发单位出货量将有低个位数下降；此前预计批发增长5% - 10% [30][31] - 动力运动市场：预计行业出货量将下降低两位数，但公司有机内容将增长高个位数 [31] - 住房市场：预计2025年制造住房批发单位出货量将有中个位数增长；预计2025年新现场建造住房开工量将同比下降约10% [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取多元化业务战略和模式，注重严格的成本和营运资金管理、运营改进和产品创新，以保持业务的灵活性、可扩展性和敏捷性 [5][6] - 持续投资于先进产品集团，推动与客户的创新合作，同时投资品牌组合，以Patrick品牌为核心战略，为客户和利益相关者提供强大支持 [8] - 积极应对关税影响，通过寻找替代采购渠道、与供应商和客户合作、采用“好、更好、最佳”产品策略等方式，减轻关税对终端消费者的影响 [11][27][28] - 关注市场趋势，根据市场变化调整业务策略，如在市场波动时保持库存管理的灵活性，以适应需求变化 [29][30] - 继续推进收购和股票回购计划，以实现战略增长和股东价值最大化 [6][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩基本符合计划和预期，团队在动态的宏观经济环境中表现出坚韧和灵活性 [5] - 尽管市场存在不确定性和波动，但公司凭借强大的资产负债表、现金流和流动性，有能力应对近期市场动态，并在市场条件改善时实现可持续盈利增长 [10] - 新的产品开发和创新努力开始显现成效，预计随着时间推移将带来更多增长机会 [6] - 消费者信心和情绪因近期政策变化而下降，可能影响短期 discretionary消费；但公司相信，消费者对经济前景的信心增强将改善其消费意愿 [28][29] - 公司密切关注市场趋势，将根据情况做出适当反应，控制可控制因素，执行长期增长和股东价值提升计划 [30] 其他重要信息 - 公司在第一季度完成两项收购，并回购约850万美元的股票 [6] - 公司预计2025年有效税率约为24% - 25%，运营现金流在3.5 - 3.7亿美元之间，资本支出约为7000 - 8000万美元，自由现金流至少为2.7亿美元 [32] - 公司估计全年运营利润率约为7% - 7.3% [33] 问答环节所有提问和回答 问题1：目前关税的总敞口以及预计的抵消情况 - 公司表示关税环境动态变化，团队正在密切关注；从公司层面看，5%的商品成本来自中国进口，5%来自加拿大和墨西哥，5%来自其他地区；目标是尽最大努力减轻关税对客户的影响，通过寻找替代采购渠道、利用规模和战略采购等方式进行抵消；中国是最大风险，公司正在加快转移约一半的中国业务敞口 [37][38][39] 问题2：公司是否会通过定价来抵消关税负担 - 公司会谨慎考虑定价，与客户密切沟通，逐行分析产品成本，通过“好、更好、最佳”模式等方式减轻关税影响；部分早期来自中国的关税已存在，但无法直接说明OEM的产品价格涨幅 [40][41][42] 问题3：产品组合以及未来十二个月的内容预期 - 公司认为产品组合自2024年底以来保持稳定，未出现明显的低端到高端的去内容化现象；预计产品组合不会有显著变化，随着宏观经济动态变化，入门级产品可能有助于吸引消费者 [46][47] 问题4：新旧运营利润率下降的原因以及关税的影响 - 运营利润率下降主要是由于减少了约3万辆RV单位和1.7万辆海洋单位的出货量；公司已将关税影响纳入预测，并通过将产品从中国转移等方式进行应对 [52][54] 问题5：RV出货量在第一季度增长的原因以及对零售的影响 - 第一季度RV生产的季节性增长是为了迎接销售季节，制造商在管理生产和库存方面非常谨慎，仅增加了两周的库存周数；零售数据显示消费者信心不足，影响了 discretionary消费；目前生产和零售基本匹配，没有出现异常情况 [56][58][59] 问题6：公司目前使用的成本杠杆以及在环境恶化时可采取的额外措施 - 公司拥有高度可变成本业务，会根据收入流调整可变成本；同时正在进行一些固定成本削减；公司有应对不同情况的预案，以保持业务模式和现金流的优势 [63][64][65] 问题7：RecPro业务的进展情况 - RecPro业务正进入销售旺季，销售情况与过去三年的轨迹相似；公司很高兴将更多Patrick RV产品和海洋产品引入RecPro网站，并对其发展方向感到满意 [67][68] 问题8：如果关税持续且2026年产品定价上涨，RecPro业务可能获得的顺风效应 - 理论上，在市场低迷时，售后市场业务具有一定的反周期性；过去RecPro在市场周期中曾表现出这种特点，但公司不会对其进行过多指导 [73] 问题9：将采购从中国转移到其他国家时，产品价格和质量的比较 - 公司在选择其他国家的制造商时非常谨慎，会对其进行资格审查，确保价格在合理范围内或优于中国；过去三年的努力表明，公司能够在其他国家获得与中国相当的产品质量和服务 [75][76][77] 问题10：目前的关税是否已完全在指导范围内抵消，以及成本传递情况 - 公司的目标是通过多种方式尽可能抵消关税影响，与客户合作，利用多种采购机会和“好、更好、最佳”解决方案，同时在内部进行成本削减，以支持整个行业 [82][83] 问题11：RV出货量的预期节奏以及是否会加速增长 - RV零售市场表现出一定的韧性，但2月份数据未达预期，且存在关税逆风因素；公司认为消费者信心的恢复是出货量出现拐点的关键；公司对目前的出货水平感到满意，并做好了应对各种情况的准备 [84][85] 问题12：制造住房内容增长的驱动因素以及未来展望 - 制造住房团队在提高内容水平方面取得了进展，通过不同产品类别获得了机会；公司认为该业务具有可扩展性，随着MH OEM不断优化产品和满足市场需求，仍有很大的增长空间；公司将预期增长从10% - 15%下调至5% - 高个位数 [90][91] 问题13：目前并购管道的情况 - 公司对并购管道情况感到满意，内部不断培育项目，不依赖外部资源获取交易；第一季度和上半年公司注重与客户保持灵活性和敏捷性，随着库存周转率的提高和现金流的增强，公司计划在下半年积极开展并购活动 [92][93] 问题14：修订后的利润率指导是否包括产能削减措施 - 公司在进行成本削减和设施整合时会保持长远眼光，确保不影响业务模式的完整性和可扩展性；会进行一些合理的整合，但会保留产能以应对客户需求的变化 [98][99] 问题15：制造住房客户在当前环境下的情况以及长期市场份额增长预期 - 公司认为制造住房在提供经济适用房方面仍具有价值，产品质量和价值主张不断提升；尽管短期内市场出现波动，但公司认为制造住房在现场建造住房市场中仍有份额增长的机会，目前看法未改变 [100][101] 问题16：在经济背景更具挑战性的情况下，Sport Tech业务的市场份额增长情况 - Sport Tech的驾驶室封闭装置在OEM和消费者中的采用率持续上升，尤其是在侧挂式车辆市场；尽管经济环境具有挑战性，但该业务仍表现出韧性，公司对其市场份额增长持乐观态度 [103][104] 问题17：制造住房需求是否开始下降，还是只是预测更保守 - 目前OEM在管理生产水平以维持积压订单，制造住房生产略有下降是为了保持库存和生产的平衡；现在判断销售季节的情况还为时过早，市场在管理经销商库存和生产方面表现出较强的纪律性 [108][109] 问题18：RecPro业务是否有向住房市场（特别是制造住房）进行交叉销售的机会 - 目前RecPro的重点是RV、海洋和动力运动业务的售后市场，没有特别关注向住房市场的交叉销售；如果有机会，公司会进行考虑 [110] 问题19：售后市场业务与公司整体规模的比较 - 2024年售后市场业务约占营收的8%，随着RecPro的加入，预计2025年将达到两位数 [111]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收约10亿美元，同比增长7%，过去十二个月营收约38亿美元 [5] - 摊薄后每股收益为1.11美元，其中可转换债券及相关认股权证带来约0.05美元摊薄影响，第一季度有机增长2%（剔除定价因素） [5] - 毛利率为22.8%，较去年同期上升90个基点，GAAP基础上运营利润率上升10个基点至6.5%，调整后运营利润率下降50个基点至7% [20] - 有效税率为17.7%，高于去年的10.6%，GAAP基础上净利润增长9%至3800万美元，调整后每股收益为1.11美元，较去年下降7% [21] - EBITDA增长9%至1.08亿美元，调整后EBITDA增长4%至1.16亿美元，调整后EBITDA利润率下降40个基点至11.5% [24] - 第一季度运营现金流约4000万美元，高于去年的3500万美元，购置物业、厂房及设备支出为2000万美元 [24] - 季度末净杠杆率为2.7倍，低于去年同期的2.8倍，总净流动性为7.45亿美元，无重大债务到期至2028年 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 RV业务 - 第一季度营收4.79亿美元，同比增长14%，占合并营收的48%，TTM基础上每单位RV内容为4870美元，与去年同期持平 [11] - 季度内每单位RV内容环比增长6%，批发单位出货量增长14%，估计零售单位出货量下降约7% [12] - 库存周数从2024年第四季度的17 - 19周增加到20 - 22周，仍低于历史平均水平 [12] 海洋业务 - 第一季度营收1.49亿美元，同比增长4%，估计批发动力艇单位出货量下降10%，TTM基础上每批发动力艇单位内容为3979美元，与去年同期持平 [13] - 季度内每批发动力艇单位内容环比增长12%，估计零售和批发动力艇单位出货量分别为76.65万单位，经销商库存为26 - 28周，略高于去年第四季度 [13][14] 动力运动业务 - 第一季度营收8100万美元，同比增长2%，占第一季度合并销售额的8%，Sport Tech生产的驾驶室封闭装置市场份额和使用率增加 [16] 住房业务 - 第一季度营收2.95亿美元，同比增长7%，占合并销售额的29%，制造住房方面，TTM基础上每单位内容同比增长4%至6671美元，批发单位出货量增长6%，总住房开工数下降2% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 预计2025年全年RV零售单位出货量将下降中到高个位数，批发单位出货量约为31 - 33万单位，此前预计零售出货量持平，批发单位出货量有中个位数增长 [28] - 预计海洋零售出货量将下降高个位数到低两位数，批发单位出货量将下降低个位数，此前预计批发出货量将增长5% - 10% [28][29] - 动力运动市场，预计行业出货量将下降低两位数，但公司有机内容将增长高个位数 [30] - 住房市场，预计2025年制造住房批发单位出货量将增长中个位数，此前预计增长10% - 15%，预计2025年新现场建造住房开工数将同比下降约10%，此前预计持平至增长5% [30][31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用多元化业务战略和模式，注重成本和营运资金管理、运营改进和产品创新，以适应市场变化 [4][5] - 继续投资品牌组合，推行Patrick品牌战略，增强业务单元的创业精神和独特身份，同时利用品牌规模和能力 [6] - 积极应对关税影响，通过寻找替代采购选项、优化成本结构和加强客户关系来减轻影响 [10][26] - 关注市场趋势，灵活调整库存以适应需求，保持产能以应对潜在转折点 [27] - 持续进行战略收购，本季度完成两项收购，并回购约850万美元股票 [5] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩基本符合计划和预期，团队在宏观经济环境变化中表现出坚韧和灵活性 [4] - 全球关税头条引发市场不确定性，海洋、MH和住房市场趋势不明朗，但RV零售相对有韧性 [7][8] - 户外爱好者生活方式的长期韧性依然强劲，RV回购意向在现有车主中保持较高水平 [8] - 经济不确定性和逆风缓解后，预计被压抑的需求将释放，带来新的购买和增长机会 [9] - 公司凭借运营适应性和资本配置战略，有能力应对市场动态，实现可持续盈利增长 [9] 其他重要信息 - 公司预计2025年全年调整后运营利润率约为7% - 7.3%，有效税率约为24% - 25%，运营现金流在3.5 - 3.7亿美元之间，资本支出总计7000 - 8000万美元，自由现金流至少2.7亿美元 [31][32] - 公司继续推进降低中国采购风险的工作，预计将减少一半以上的中国采购暴露 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：目前关税的总暴露金额及预计抵消情况 - 公司表示总进口暴露约占商品成本的15%，认为提问者所说的2.5亿美元暴露金额偏低，目标是通过多种方式减轻关税对客户的影响，正在寻找替代采购选项，尤其关注降低中国采购风险，预计可转移约一半的中国采购暴露 [35][37][38] 问题：是否会通过定价来抵消关税负担 - 公司会谨慎考虑定价，与客户密切合作，逐行分析产品，通过“好、更好、最佳”产品模式等方式减轻关税影响，大部分中国关税暴露在电器和电子业务方面，已将部分电子业务海外采购转移 [39][42] 问题：客户生产运行中的产品组合情况及未来内容预期 - 产品组合从2024年底到2025年保持稳定，未出现从低端到高端的大量减配情况，有更多高端产品推出，但被入门级产品抵消，预计未来产品组合不会有显著变化 [44][45] 问题：新旧运营利润率下降是否仅来自终端市场减少，有无关税增量影响 - 运营利润率下降主要是因为减少了约3万辆RV和1.7万辆海洋单位的出货量，关税无增量影响 [49][50] 问题：如何应对关税，是否已将其纳入预测 - 公司正在采取多种措施应对关税，包括转移产品采购、寻找替代采购选项、进行成本降低等，已将关税影响纳入预测 [52] 问题：RV出货量增长是否意味着经销商对零售更乐观 - 制造商在管理生产时非常谨慎，第一季度批发库存增加是为销售季节做准备，OE在管理库存以匹配零售方面表现出色，目前生产和零售匹配情况正常 [53][57][58] 问题：目前使用的成本杠杆及环境恶化时可采取的额外措施 - 公司拥有高度可变成本业务，会根据收入流调整可变成本，同时进行一些固定成本削减，有应对下行情景的分析和执行方案，以保持业务模式和现金流的优势 [61][62][63] 问题：RecPro售后市场业务进展 - RecPro业务进展符合预期，正进入销售旺季，已将更多Patrick RV产品和海洋产品添加到网站上，销售情况令人鼓舞 [65][66] 问题：关税持续和2026年定价上涨对RecPro业务的影响 - 理论上，售后市场业务在市场低迷时具有一定的反周期性，过去RecPro曾有类似表现，但公司不会对其进行过多指导 [71] 问题：将采购从中国转移到其他国家时的价格和产品质量比较 - 公司有团队对其他国家的制造商进行资格审查，会谨慎考虑价格和产品质量，确保与中国相当或更好，过去三年的转移工作取得了良好效果 [73][74][75] 问题：目前关税是否已完全抵消，是否将成本转嫁给客户 - 公司目标是通过多种方式尽可能抵消关税影响，与客户合作，利用多种采购机会和“好、更好、最佳”解决方案，同时在业务内部进行成本降低 [78][79][80] 问题：RV出货量的预期节奏 - RV零售表现相对有韧性，但2月数据未达预期，需要消费者信心回升才能看到转折点，公司对生产水平与零售的匹配情况感到满意，已为未来的变化做好准备 [81][82] 问题：制造住房内容增长的驱动因素及全年展望 - 制造住房团队在某些产品类别中发现了机会，使内容水平提高，公司将制造住房增长预期从10% - 15%下调至5% - 高个位数，但认为该业务具有可扩展性，有较大增长潜力 [86][87] 问题：目前并购管道情况 - 公司对并购管道情况感到乐观，内部不断培育项目，下半年将根据现金流情况更积极地进行并购投资 [89][90] 问题：修订后的利润率指导是否包括减少产能的措施 - 公司在进行一些设施整合，但会保持产能以支持客户的潜在转折点，确保不影响业务模式的完整性和可扩展性 [93][94][95] 问题：制造住房客户在当前环境下的情况及长期市场份额预期 - 公司认为制造住房在经济适用房方面仍具有价值，虽然短期有波动，但预计市场份额增长机会不变，在现场建造住房市场仍有潜力 [96][97] 问题：Sport Tech在经济背景下的市场份额增长情况 - 动力运动业务的实用部门表现更具韧性，Sport Tech的驾驶室封闭装置在侧挂式车辆中的使用率不断提高，市场份额增长情况令人乐观 [99][100] 问题：制造住房需求是否开始下降 - 目前OEM在管理生产水平以维持积压订单，各市场在管理经销商库存方面表现谨慎，现在判断制造住房需求是否下降还为时过早 [103][104] 问题：RecPro是否有向住房（尤其是MH）进行交叉销售的机会 - 目前RecPro的重点是RV、海洋和动力运动业务的售后市场，暂未关注向住房业务的交叉销售 [106] 问题：售后市场业务与公司规模的比较 - 2024年售后市场业务约占营收的8%，随着RecPro的加入，预计2025年将达到两位数 [107]