涉及行业与公司 * 行业：宏观经济、房地产、基础设施、出口、消费 * 公司：摩根士丹利（研究发布方）[3] 核心观点与论据 * **宏观增长目标趋于务实**：各省份正将2026年增长目标从2025年的平均约5.4%温和下调至平均约5%[1]，加权平均目标约为5.1%[4]，这反映了更务实的心态，旨在优先考虑增长质量而非单纯追求速度[4] * **全国目标若下调至4.5-5%并非政策降级**：这反而有利于经济再平衡，减轻了为实现年度目标而过度依赖供给侧或投资驱动型工具的压力，为转向更平衡的增长模式提供了空间[4] * **房地产政策是精准支持而非强力刺激**：政策制定者预计将继续通过有针对性的需求侧措施来管理房地产调整节奏，例如在人口流入强劲的城市实施校准后的抵押贷款补贴、有选择地放宽购房限制以及持续强调保交楼[5]，这些措施应有助于逐步收窄房价跌幅，但房价追赶基本面可能还需两年时间[5] * **“三条红线”约束已象征性放松**：据报道，开发商不再需要每月向监管机构提交“三条红线”指标[2]，但该框架作为关键约束已自然失效，当前主要风险是预售现金流入下降（价格和成交量走低）与债务刚性并存带来的再融资压力[2] 其他重要内容 * **年初经济基本面健康但非强劲**： * **基础设施开局良好**：1月份政府债券净发行额达1.2万亿元人民币，为有记录以来最高的1月发行量[6]，螺纹钢出货量处于近期历史区间的高位[6]，水泥需求的环比势头优于典型季节性规律[6] * **出口保持韧性**：集装箱吞吐量基本保持稳定[6]，指向1月份出口持续稳健增长[6] * **消费仍然滞后**：年初至今乘用车销量同比降幅显著扩大，这可能反映了新能源汽车购置税全额豁免政策于2025年底结束的影响[6]，家电销售同比表现疲弱，但环比势头稳健[6]，整体消费支持措施仍保持克制，若2025年上半年就业市场和零售销售走弱，预计下半年将增加对服务业的支持[6] * **省级目标调整详情**：在已公布2026年目标的省份中，广东、浙江、福建、吉林、河北、河南、天津、贵州、湖北、海南、辽宁、新疆、重庆、云南等地下调了目标，江西上调了目标，北京、山东、陕西、甘肃、青海等地目标基本持平[3]

交易事件概述 - Managed Asset Portfolios 在第四季度减持了 Everus Construction Group 120,214股 根据季度平均收盘价计算 交易价值估计为1076万美元 [1][2] - 此次减持后 该基金对ECG的持仓价值为1279万美元 净持仓变动（考虑价格波动后）减少了1034万美元 [2] - 交易使ECG持仓占该基金13F可报告资产的比例从上一季度的2.9%降至1.54% [3] 公司股价表现与财务数据 - 截至1月28日 ECG股价为93.75美元 过去一年上涨37.89% 跑赢标普500指数22.89个百分点 [3][4] - 公司过去十二个月营收为34.9亿美元 净利润为1.8096亿美元 [4] - 公司第三季度业绩强劲 营收同比增长近30% EBITDA增长37% 未交付订单量增至约29.5亿美元 [9] - 管理层再次上调2025年全年业绩指引 预计营收最高达36.5亿美元 EBITDA最高达3亿美元 [9] 公司业务与战略 - Everus Construction Group 在工程和建筑领域大规模运营 业务组合多元化 涵盖公用事业基础设施和专业服务 [6] - 公司提供公用事业建设服务 包括电线与管道建设 内部布线 机械服务 特种设备制造以及消防喷淋系统安装与维护 [7] - 公司采用一体化商业模式 将建筑专业知识与设备制造和持续服务合同相结合 主要收入来自承包建设项目以及对公用事业和商业客户的持续维护服务 [6][7] - 公司总部位于北达科他州俾斯麦 在美国中西部以及拉斯维加斯和里诺等城市市场提供服务 [7] - 公司战略重点聚焦于公用事业和商业市场 旨在利用基础设施投资和监管驱动的需求 [8] 交易解读与公司财务状况 - 考虑到公司强劲的业绩和股价大幅上涨 此次减持更像是风险管理而非信念丧失 在股价大幅上涨后削减敞口可以释放资本 同时不改变基本投资逻辑 [10] - 此次交易符合该基金更广泛的投资姿态 其投资组合倾向于多元化的收入和超大盘股敞口 表明其偏好用更稳定的配置来平衡周期性的基础设施投资 [11] - 公司财务状况依然强劲 负债水平低且自由现金流在增长 [11]

公司2025年股价表现 - 福陆公司股票在2025年表现不佳 全年股价下跌超过20% [1] 公司2025年经营面临的挑战 - 2025年初美国实施的广泛关税政策间接影响了福陆公司 导致其材料成本上升 [2][3] - 公司2024年第四季度财报表现疲软 营收和利润均未达预期 其中非GAAP每股净利为0.48美元 远低于分析师普遍预期的0.78美元 [4] - 公司2025年第二季度财报再次未达预期 营收和调整后利润均低于分析师预测 并大幅下调了全年盈利指引 [5] 公司资产处置与潜在价值 - 福陆公司持有的新一代核能公司NuScale Power股权是其2025年的一个亮点资产 [6] - 公司于2011年以3000万美元收购了NuScale的多数股权 后续持续投资 至NuScale 2022年IPO时总投资额已超过6亿美元 [7] - 公司于2025年开始减持NuScale股权 主要通过10月一笔6.05亿美元的大宗交易 截至年底已从减持中获得9.69亿美元收入 [8] - 公司剩余持有的NuScale股权近期估值约为25亿美元 [9]

Larsen & Toubro’s Heavy Civil Infrastructure division has won a landmark contract to extend the Riyadh Metro in Saudi Arabia, covering an 8.4 km corridor with both elevated and underground sections and five modern stations.Valued between ₹5,000–10,000 crore, the project is part of an ultra-mega initiative executed by a consortium including Webuild S.p.A, Nesma & Partners, Alstom, and IDOM, reinforcing L&T’s growing presence in the Kingdom’s urban transport infrastructure, stated the company in a regulatory ...

行业劳动力供需分析 - 2026年和2027年建筑支出增长预测较为温和 这有助于缩小劳动力缺口[3] - 但预测可能过于保守 若项目融资成本意外下降或政策不确定性迅速且有利地解决 实际需求可能更高[4] - 自2024年8月以来 非住宅专业分包商已增加95,000个工作岗位 表明非住宅建筑领域的招聘势头强劲[4] 劳动力短缺挑战与预测 - 2025年行业需要吸引349,000名净新增工人以满足需求 到2027年 这一数字将上升至456,000名[7] - 2025年预测的劳动力需求为439,000名 较前两年每年超过500,000名的预测需求出现急剧下降[7] - 若无法引入所需工人 将加剧劳动力短缺 特别是在某些职业和地区 并进一步推高劳动力成本[7] 劳动力结构性问题 - 行业面临年龄结构问题 建筑工人的中位年龄比美国整体劳动力更接近退休年龄[6] - 2026年大部分新增工人需求将归因于退休 而非建筑服务需求的增长 尽管人工智能基础设施建设正在蓬勃发展[5] - 承包商可能因经验丰富的工人接近职业生涯末期 以及持续的政治和经济不确定性而难以招聘员工[4] 潜在的劳动力补充来源 - Z世代（出生于1997年至2012年）更有可能加入建筑行业 这为补充劳动力数量带来了希望[6] - 移民政策是行业劳动力动态的一个潜在变数 2025年无证工人流入数量急剧下降 同时自愿离境加速 但尚不清楚有多少无证工人已离开美国建筑劳动力队伍[7]

公司董事会变更 - MT Højgaard Holding 董事会将于2026年3月20日的股东大会上提议选举Torben Bender为新董事 接替已任职12年并将辞职的Pernille Fabricius [1] - 董事会主席Morten Hansen表示 此次选举完成了去年启动的董事会代际更替 旨在使董事会构成与公司的战略机遇相匹配 [5] 新任董事候选人背景 - 候选人Torben Bender现年58岁 丹麦公民 是一名合格的国家授权公共会计师 [2] - 其职业生涯始于1991年 在KPMG从事审计工作 后在安永丹麦工作10年 曾担任首席执行官、国家管理合伙人及董事会主席等职务 直至2024年 [2] - 目前担任哥本哈根基础设施资本的首席执行官 [1] 候选人相关经验与能力 - 候选人具备上市公司财务管理、审计与报告、并购、管理及战略发展方面的能力 [4] - 其曾作为审计师为包括MT Højgaard Holding在内的多家建筑公司服务 对公司所在行业有了解 并曾担任公司股东大会选举的审计师直至2023年 [4] - 从其当前工作及为多家项目密集型公司提供审计和咨询的经验中 对项目管理有深刻见解 [4] 候选人其他任职 - 候选人目前是联合国儿童基金会丹麦分部的董事会成员 并担任其风险与审计委员会主席 [3] - 其此前曾在董事会领导力协会、DI Rådgiverne、安永丹麦、安永全球及毕马威担任董事会职务 [3]

Larsen & Toubro Ltd. has announced it has received a 'major' order from the Royal Commission of Riyadh City in Saudi Arabia for the extension of Riyadh Metro. The work pertains to the extension of the Red Line of the Riyadh Metro, with the project set to be worth around Rs 5,000 - 10,000 crore.This is part of an ultra-mega project won by a consortium of Webuild S.p.A, L&T, Nesma & Partners Contracting, Alstom and IDOM, the company confirmed in an exchange filing. The project pertaining to Riyadh Metro was w ...

Your company's annual pay raise may look a little different in 2026. Key Takeaways Some employers are planning to dole out so-called peanut butter raises, or evenly distributed wage increases across the company, that are not based on merit or performance. A preview of an upcoming report by Payscale—a compensation data and software company—found that 44% of organizations are planning or considering a peanut butter-style approach to raises for 2026. However, some types of companies are planning to hand out la ...

公司合并与更名 - 公司于2025年8月22日完成了对Star Operating Companies的收购，并于9月5日将公司名称从Hudson Global更改为Star Equity Holdings，纳斯达克交易代码从HSON变更为STRR [4] - 合并后公司转型为一家多元化的控股公司，拥有四个业务部门：建筑解决方案、商业服务、能源服务和投资 [4] 2025年第三季度合并财务表现 - 总收入为4800万美元，较2024年同期增长30% [3] - 毛利润增长11% [3] - 按备考基准计算，调整后息税折旧摊销前利润为310万美元，而去年第三季度为60万美元 [1] - 公司报告净亏损180万美元或每股0.54美元，去年同期净亏损为80万美元或每股0.28美元；按非公认会计准则计算，调整后每股净收入为0.02美元，而去年同期调整后每股净亏损为0.13美元 [2] - 按备考基准计算（包含Star Operating Companies整个第三季度的业绩），调整后每股收益为0.19美元，而去年同期为负0.54美元 [2] - 调整后息税折旧摊销前利润从去年第三季度的80万美元增至130万美元，反映了合并后运营杠杆的改善 [2] - 季度末总现金（包括受限现金）为1850万美元 [1] 商业服务部门表现 - 第三季度收入为3700万美元，略高于去年同期的3690万美元 [6] - 毛利润与去年同期持平，为1860万美元 [6] - 部门调整后息税折旧摊销前利润持平，为170万美元 [7] - 尽管2025年整体人才招聘市场收缩，但该部门保持了盈利能力，第三季度和年初至今的毛利润均略有增长 [5] - 公司连续第17年入选“Bakers Dozen”榜单，并获得了有史以来的最高排名，同时在亚太地区被评为排名第一的供应商 [6] - 通过“登陆与扩张”战略，从现有客户的续约和扩展中获得了约3980万美元的毛利润，并在过去四个季度中从新客户赢得了约1110万美元 [7] 建筑解决方案部门表现 - 第三季度收入为960万美元，毛利润为170万美元，调整后息税折旧摊销前利润为60万美元 [10] - 按备考基准计算（包含自7月1日起的整个第三季度业绩），收入为2140万美元，高于2024年第三季度的1370万美元；备考毛利润增至530万美元，去年同期为280万美元；备考调整后息税折旧摊销前利润大幅增长至260万美元，去年同期为70万美元 [10] - 部门季度末有2000万美元的已承诺订单积压，过去12个月的订单出货比保持稳健，为1.01 [11] - 管理层预计该部门的中长期毛利率趋势在20%左右，季度间可能因项目组合和收入确认时间而波动 [28][29] 能源服务部门表现 - 第三季度收入为130万美元，毛利润为30万美元，调整后息税折旧摊销前利润为10万美元 [12] - 按备考基准计算（包含自7月1日起的整个第三季度业绩），收入增至370万美元，毛利润达到150万美元，备考调整后息税折旧摊销前利润增至100万美元 [12] 公司战略与资本配置 - 公司认为其股价被低估，在第三季度回购了约8%的流通股，董事会还授权了一项新的300万美元股票回购计划 [14] - 未来将通过有机增长、审慎的资本配置和增值收购相结合的战略来推动股东价值 [15] - 公司继续评估符合其多元化控股公司模式的收购机会，重点是寻找具有可扩展性、能产生现金、拥有强大本地运营管理团队和可持续竞争优势的业务 [15] - 合并后的协同效应目标为200万美元，预计将在未来约6个月内完全实现，主要体现在公司层面成本的降低 [52][53] 业务部门区域与市场动态 - 在商业服务部门内，美洲地区的调整后净收入占销售额的百分比远高于亚太地区，主要原因是美洲地区的招聘流程外包业务占比更高，而亚太地区的合同工业务（成本计入销售成本）占比较大 [23][24] - 欧洲是商业服务中最小的区域，正在进行业务转型，并拓展至中东等新地域 [26][27] - 建筑解决方案部门受益于商业建筑需求的复苏，但住宅市场仍然疲软 [10] - 能源服务部门在行业整体放缓的背景下取得强劲业绩，天然气和地热钻井活动的增长部分抵消了所有产油盆地钻井平台数量下降的影响 [11] - 招聘流程外包业务被认为已触底，客户流失率正逐渐恢复到更正常的水平，但复苏非常缓慢 [55][56] - 公司目标是将商业服务部门的毛利率和调整后息税折旧摊销前利润恢复到2022年1亿美元和2000万美元的水平，并认为这代表了中期正常化水平，而非峰值，且得益于新开拓的地理区域和数字化产品，业务基础更加稳固 [45][56][57] 技术与产品发展 - 公司正在将业务从以人力为导向转变为更多由技术赋能、技术加专业知识的模式 [48] - 数字化产品（如TalentIQ市场情报解决方案）已嵌入招聘流程外包解决方案中，并获得客户积极反馈，该解决方案为全球性服务 [40][41][42] - 公司对在人工智能和数字技术方面进行潜在合作持开放态度，可能引入具有专业知识和资本的合作伙伴 [46][47]

公司业务与项目动态 - JFB建筑控股公司获得一份价值约1100万美元的合同，将在佛罗里达州朱庇特市建造八栋定制住宅 [2] - 该合同涉及建造八栋面积约为4000至5000平方英尺的定制住宅 [3] - 该项目是公司高端住宅建筑板块的重要组成部分，公司主要在南佛罗里达地区专注于定制住宅建造 [3] - 公司预计将于2026年第二季度开始这些住宅的施工，并预计整个项目将在2027年第四季度末完成 [4] - 公司目前已在佛罗里达州Port Salerno的The Preserve开始施工，这是一个包含79个单元、总项目成本达2100万美元的联排别墅开发项目 [3] 公司战略与前景 - 公司致力于通过多元化业务来推动高端住宅建筑板块的增长 [3] - 进入2026年，公司相信有机会进一步参与高端定制住宅物业的建造，因为其在建筑和开发社区内建立的牢固关系创造了持续增长住宅板块的机会 [4] - 公司大部分项目通过推荐和回头客获得，并且其总承包和施工管理服务已覆盖美国36个州 [6] 公司背景与能力 - JFB建筑控股公司是一家专注于酒店、商业、工业和住宅物业开发的房地产开发和建筑公司 [2] - 公司在住宅和商业建筑及开发方面拥有数代综合经验，包括建造多户社区、购物中心、全国性特许经营店以及专属庄园和马术住宅，拥有超过200万平方英尺的商业和零售空间开发经验 [5] - 公司的声誉建立在客户信任和为每个项目带来的价值之上 [6]