公司事件：Naver Financial收购Dunamu及Upbit安全事件 - Naver Financial以价值103亿美元的换股交易收购韩国最大加密货币交易所Upbit的运营商Dunamu全部股权 [3] - 根据交易条款 Naver将以每1股Dunamu股票换取254股Naver股票的方式进行收购 [3] - 此次合并预计将使Naver的金融科技部门市值跃升至136亿美元 [4] - 在收购协议墨迹未干之际 Upbit平台遭遇黑客攻击 造成未经授权的资产提现 [1] - Upbit确认此次安全事件涉及基于Solana的加密货币（包括稳定币）被盗 损失金额达3600万美元 [1] - Dunamu首席执行官表示 为防止用户资产受损 全部损失金额将由Upbit的持有资产覆盖 [1] - 作为应对措施 Upbit已暂停存款和提款服务 并冻结了在漏洞中被盗取的820万美元Solaire代币 [2] - 此次并非Upbit首次遭黑客攻击 2019年疑似朝鲜黑客曾从该交易所盗取价值4200万美元的以太坊 [6] 行业动态：加密货币安全与黑客攻击 - 今年以来 加密货币黑客攻击和漏洞利用造成的损失已超过24亿美元 创下纪录 [5] - 攻击者持续以交易所和去中心化金融协议为目标 例如2月份Bybit交易所曾发生15亿美元的大规模黑客攻击 [5] - 即使是像Balancer这样历史悠久、经过多家区块链安全公司多次审计的DeFi协议也未能幸免 11月有攻击者从中盗取128亿美元 [6]

加密货币交易活动放缓 - 近期加密货币交易活动放缓，市场整体回调加深，每日现货交易量从11月4日的近1000亿美元降至约650亿美元 [1] - 永续期货市场交易量呈现类似轨迹，从10月10日近3600亿美元的峰值，降至11月4日的2980亿美元，并进一步下滑至约1700亿美元 [2] - 交易量持续下降显示风险偏好降低，交易者减少杠杆并等待更明确的市场方向 [2] 币安在行业中的主导地位 - 尽管整体交易量下降，币安在全球交易流量中仍占据显著份额，过去24小时其现货交易量达250亿美元，永续期货交易量达620亿美元，巩固了其行业最大交易平台的地位 [3] - 币安是市场资金流的关键焦点，在市场下跌期间，交易者日益将资产转移到该平台 [1] - 在主要资产流入方面，币安捕获了最大份额，单周流入150亿美元，占所有主要资产流入的三分之一以上 [8] 交易所格局与竞争对比 - 与其他主要交易所相比，Crypto.com的现货市场活动量为46亿美元，OKX的期货交易量为360亿美元，不足币安总量的三分之二 [4] - 在动荡市场阶段，资金向顶级交易平台集中的趋势得到强化，除币安和Coinbase外，其他交易所共吸收了约140亿美元的主要资产流入 [8] 稳定币储备激增显示防御性布局 - 交易所的稳定币积累激增，币安上的USDT和USDC余额在11月15日达到创纪录的511亿美元，为其历史最高水平 [5] - OKX的稳定币储备本月也攀升至近100亿美元，资金大量转向与美元挂钩的资产，交易者以此对冲波动、锁定利润或准备在更低价格水平机会性重新入场 [6] 主要加密货币面临抛售压力 - 流入交易所的比特币和以太坊价值急剧上升，表明在市场调整期间存在抛售压力，仅上周BTC和ETH总流入量就达到400亿美元 [7] - Coinbase记录了110亿美元的主要资产流入 [8] 山寨币活动持续 - 尽管市场疲软，交易者继续将山寨币转移至交易所，每日山寨币存入量在10月16日达到77,000笔的峰值 [9] - Coinbase和币安是山寨币流入活动的主要平台，存入量分别为26,000笔和23,000笔，表明在市场状况波动的情况下，长尾资产仍在持续进行头寸调整 [9]

评级调整 - Argus Research 于周二将Coinbase Global的评级从买入下调至持有 [4] - 评级下调基于加密货币市场波动性、费用增加以及高估值 [4] 公司表现 - 加密货币交易所Coinbase Global此前公布了令人印象深刻的业绩 [4]

日本加密货币监管新规 - 日本金融厅（FSA）于2025年11月25日宣布将实施新规，要求加密货币交易所必须建立专门的负债准备金，以在发生黑客攻击、运营故障等安全事件时补偿用户 [1] - 强制准备金要求将基于交易所的交易量和风险水平来确定 [1] - 根据新规建议，加密货币交易所的强制准备金范围可能在20亿日元至400亿日元之间（约合1270万美元至2.55亿美元） [3] 新规实施背景与时间表 - 此次监管行动源于日本加密货币平台多年来的安全漏洞事件，特别是Mt Gox事件的影响 [2] - 已破产的比特币交易所Mt Gox于近期再次将债权人还款截止日期推迟一年，从原定的2025年10月31日延至2026年10月31日 [2] - 日本金融厅计划于2026年向议会提交立法修正案，预计在明年上半年获得批准后不久即可实施 [3] 准备金要求的具体执行方式 - 相关加密货币交易所被允许通过购买保险覆盖来满足部分准备金要求，这意味着无需持有大量现金储备，但需确保用户得到充分保护 [4] 日本加密货币市场与银行业改革 - 日本金融厅同时正在推进改革，将首次允许银行持有和交易比特币等数字资产，而2020年的立法目前禁止银行涉足加密货币 [5] - 日本加密货币市场持续快速增长，截至2025年2月，已拥有超过1200万个注册加密货币账户 [5]

公司动态：Kontigo暂停对委内瑞拉用户的服务 - 总部位于旧金山的加密货币交易所Kontigo已冻结其对委内瑞拉用户的美国银行服务 该平台自称是“面向美国和拉丁美洲拉丁裔人群的USDC智能数字银行” [1] - 该公司于11月21日在X平台上宣布 其美国银行账户提供商已“下令暂时暂停服务” 但未提供暂停原因的进一步细节 也未说明预计何时恢复服务 [1][2] - Kontigo是当前仅有的两家获授权在委内瑞拉运营的加密货币交易所平台之一 并且在最近几个月内在该国“获得了突出地位” [5] - 该公司与委内瑞拉商业银行Banco Nacional de Crédito达成协议 允许客户将美元转换为Circle的USD Coin [6] - Kontigo的业务遍及拉丁美洲 声称其应用程序下载量已超过30万次 但该平台未公开其交易量数据 [6] 市场影响：服务暂停对用户的影响 - 此次服务暂停切断了数千名依赖该平台存储和转移美元的用户 这些用户在遭受恶性通货膨胀的经济中依赖此项服务 [1] - 据报道 委内瑞拉用户使用Kontigo来保护其美元资产并使用加密货币进行国际支付 [5] - 与美国账户相关的服务是Kontigo“在委内瑞拉客户中最常用的服务之一” [5] 行业背景：委内瑞拉的加密货币采用与宏观经济 - 零售商声称 随着公民转向加密货币作为法定货币玻利瓦尔的替代品 他们正在匆忙引入解决方案 以让客户在收银台使用加密货币支付 [3] - 国际货币基金组织在11月估计 到2025年底 委内瑞拉的通货膨胀率将达到270% [3] - 美国向委内瑞拉的汇款是该拉丁美洲国家的主要收入来源 以至于委内瑞拉政府于2017年推出了Patria平台 并在不久后增加了加密货币汇款功能 [4] - 然而 在2023年一场重大的反腐败行动中 负责牵头该平台的政府机构被关闭 使该平台遭受重大挫折 [4] 外部环境：地缘政治压力 - 此次事态发展正值美国加大对委内瑞拉的政治和军事压力之际 [1] - 本周一 美国国务院将委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗及其部分主要盟友指定为“外国恐怖组织成员” [2]

监管行动 - 韩国金融情报部门已完成对国内顶级加密货币交易平台长达一年的现场检查，现正进入处罚阶段 [1] - 检查重点为交易所对《特金法》的合规情况，特别是了解你的客户验证和执行可疑交易报告是否到位 [4] - 金融情报部门正对Bithumb、Coinone、Korbit和GOPAX进行法律审查并准备制裁委员会，处罚将遵循“先检查先处罚”原则 [3] - 对Dunamu的处罚包括对其首席执行官发出纪律警告、暂停Upbit新客户开户三个月，并处以352亿韩元罚款 [5] 受影响的交易平台 - Bithumb、Coinone、Korbit和GOPAX是下一批面临处罚的交易所，预计按此顺序受罚 [3] - 由于所有交易所均在相同法律框架下受审，预计对其制裁的严厉程度将与对Dunamu的制裁相近 [4] 监管背景 - 韩国加密货币法规被广泛认为是全球最严格之一，监管机构认为数字资产市场需接受与传统金融同等甚至更严的监管 [6] - 2017年首次代币发行热潮和2022年全球交易所倒闭引发的市场危机，促使立法者采取更保守、规避风险的立场 [6][8]

公司收购事件 - 加密货币交易所Coinbase Global (COIN) 同意收购建立在Solana (SOL-USD) 区块链上的链上交易平台Vector [3] - 将Vector的技术整合进Coinbase的消费者交易体验中 [3] - 整合将为用户提供更广泛的链上市场访问渠道 [3]

公司战略与融资 - Kraken在完成8亿美元融资后仅数日即提交保密IPO申请 试图利用市场势头并应对美国监管规则逐渐清晰的趋势 [1] - 公司近期的大额融资已暗示其强劲的私募市场估值并提供了充足的运营资金 此时进行IPO的时机令部分市场观察者感到意外 [1] - Kraken的IPO可能在大约六个月内完成 但考虑到监管机构近期因关闭六周而积压了大量申请 其上市时间可能推迟至2026年 [4] 行业趋势与监管环境 - 数字资产行业正出现更广泛的趋势 即加密交易所寻求通过首次公开募股获取更大流动性 [2] - 随着行业从多年的监管迷雾中走出 交易所正为下一个增长拐点进行布局 [3] - 监管机构正采取行动以使加密监管更加清晰 一项两党提案旨在将BTC、ETH及加密交易所明确纳入美国商品期货交易委员会的监管范围 [3] - 若监管转变成为现实 在美国上市的Kraken将获得此前未有的监管确定性 从而提振机构投资者的兴趣 [4] 市场时机与表现 - 近期加密交易所Bullish和Gemini均成功上市 开盘股价均出现上涨 [5] - 当前加密市场正进入调整阶段 比特币价格在一个多月内从126,000美元的历史高点跌至91,000美元 [5] - Kraken的申请表明其相信市场将复苏 同时也显示美国加密市场正趋于成熟 此时入场以避免错失机会更为安全 [6]

文章核心观点 - 作者自称是加密货币领域的长期怀疑论者 并且从未持有任何加密货币 [1] - 作者对加密货币行业的唯一风险敞口是通过投资美国最大的加密货币交易所Coinbase (NASDAQ: COIN)实现的 [1] 作者背景与立场 - 作者是一名风险投资副合伙人 常驻澳大利亚悉尼 [1] - 作者曾在专注于科技股的公共股权公司工作 并接受过临床心理学家的培训 [1] - 作者在Substack上发布额外文章 并可通过Twitter联系 [1] 作者持仓披露 - 作者持有TONX股票的多头头寸 可能通过股票所有权、期权或其他衍生品实现 [1] - 文章内容代表作者个人观点 作者未因撰写此文获得除Seeking Alpha外的任何报酬 [1] - 作者与文中提及的任何公司均无业务关系 [1]

公司上市计划 - 全球主要加密货币交易所Kraken已向美国证券交易委员会秘密提交了普通股首次公开募股的注册文件草案[1] - 公司未设定IPO的具体时间表 预计将在SEC完成审查程序后 根据市场和其他条件进行[1] - 此前有报道预测Kraken可能在2026年第一季度上市[1] 公司管理层态度与细节 - 联合首席执行官Arjun Sethi曾公开表示 公司并不急于效仿竞争对手Gemini和Bullish申请IPO 并称公司不属于因害怕错过机会而急于上市的公司群体[2] - 公司尚未确定计划发行的股票数量及发行价格[2] 公司近期融资与估值 - Kraken近期从Citadel Securities获得了2亿美元的战略投资 投后估值达到200亿美元[3] - 此轮融资之前 Kraken在9月刚完成一轮6亿美元的融资 当时估值为150亿美元[3] - 新的200亿美元估值使其超越了竞争对手 Bullish和Gemini的市值分别为52亿美元和13亿美元[4] 公司发展历程与背景 - 提交S-1表格注册声明草案是公司多年来计划上市的最终体现[5] - 公司早在2021年就暗示了上市计划 但由于市场低迷以及拜登政府期间与SEC的冲突而被推迟[5]