机构：开源证券 研究员：方光照 《心动小镇》国服新春活动密集，《RO2》研发积极推进，或进一步驱动成长1 月3 日，《心动小镇》 官宣新年联动知名IP"喜羊羊与灰太狼"，并将于1 月24 日启用以"瑞雪迎春"为主题的新年版本。新版本 期间游戏计划推出每日登录奖励、累充奖励等活动，我们认为活跃用户奖励、系列活动及联名有望提升 活跃玩家数及ARPU，驱动流水增长。储备游戏中，开放世界MMO《仙境传说RO： 守护永恒的爱2》（简称《RO2》）1 月17 日线下测试，据游戏葡萄公众号，截至2025 年中，其前作是 公司总流水最高的自研产品，我们看好公司基于熟悉IP 把《RO2》打造为新一款高流水游戏。 待上线大作众多奠定TapTap 拓圈基础，ADN 业务或凭领先算法快速成长2025H1TapTap 国内月活达 4363 万人（同比+1%），用户活跃度同比提升。2026年待上线高关注度游戏众多，包括《洛克王国： 世界》、《异环》等，我们看好TapTap 配合大作宣发实现用户拓展。2025H1TapTap 收入高增（同比 +33%）体现广告算法改进增益，我们看好算法改进持续驱动增长。自2016 年TapTap 上线以来 ...

文章核心观点 文章对比分析了亚马逊和Sea Limited两家电商集团的投资前景 亚马逊作为成熟市场的领导者 业务多元且盈利能力强 估值相对较低 Sea Limited作为新兴市场的领导者 规模较小但增长迅速 特别是在东南亚市场 但面临竞争和估值较高的挑战 投资选择取决于投资者的风险偏好和投资目标[1][2][13][14] 亚马逊投资要点 - 公司是电商和云计算行业的先驱 是业务成熟且可预测的市场领导者[2] - 在线销售业务仅实现个位数收入增长 但订阅服务、第三方卖家服务和数字广告业务实现了两位数收入增长[3] - 通过AWS持续引领云计算行业 其人工智能能力对客户至关重要[3] - 云计算业务贡献了更高的利润 在2025年前九个月 亚马逊550亿美元营业利润中的330亿美元来自AWS 而AWS在此期间仅占总收入的18%[4] - 2025年前九个月的净利润为560亿美元 较去年同期增长44%[4] - 过去一年的资本支出达1200亿美元 这可能解释了其股价的疲软表现[5] - 过去12个月产生了150亿美元的自由现金流（该数字不包括资本支出） 表明其有能力大力投资创新[5] - 市盈率为34倍 远低于历史水平 表明可能有机会以相对较低的估值买入[7] Sea Limited投资要点 - 公司市值780亿美元 远低于亚马逊的2.6万亿美元 为投资者提供了类似亚马逊早期增长阶段的机会[8] - 业务多元化 除Shopee电商板块外 还通过Garena提供游戏服务 并通过其金融科技部门Monee提供数字金融服务[8] - 电商和金融科技业务主要服务于东南亚市场 包括泰国、越南等发展中国家 这些市场增长迅速但平均收入显著低于美国等发达国家[9] - 在巴西市场 Shopee与亚马逊和MercadoLibre竞争[9] - 在2025年前三个季度 净利润接近12亿美元 远高于去年同期2.07亿美元的利润[10] - 尽管业绩改善 但竞争和游戏业务增长缓慢对股价造成压力 过去一年股价上涨近20% 但较9月高点下跌超过三分之一[10] - 市盈率为54倍 估值并不便宜 但对于成长型投资者而言 这种估值可能不会构成阻碍[12] 公司与行业对比 - 亚马逊在成熟市场占据领导地位 业务模式经过验证 估值较低 适合保守型投资者[13] - Sea Limited规模远小于亚马逊 但净利润正快速增长 若其所在市场经济增长持续 公司有望推动并受益于增长 未来可能带来超额回报 适合愿意承担更高风险以换取长期更高潜在回报的投资者[14][15]

业主与HOA纠纷案例 - 一位公寓业主在购入单元后 因楼下邻居投诉噪音 被业主协会以地板不符合STC 60隔音标准为由处以每月500美元罚款 而该地板是前业主火灾后由修复公司安装的[2] - 业主协会要求业主自费聘请有执照的承包商 拆除至少两个房间的部分地板并送交声音测试 承担所有拆除和重装费用 且协会不支付测试费用或对地板状况及任何维修负责[4] - 业主咨询了两位专门处理HOA事务的律师 报价在3万至4万美元之间来处理此案 而修复地板的费用可能接近1万美元[6] - 业主协会由三人组成 但实际由一人运作 该活跃成员曾试图在没有许可证和保险的情况下 独自进入单元拆除地板进行测试[2] 房地产投资替代平台 - **Arrived** 平台由杰夫·贝佐斯支持 允许投资者以低至100美元的投资额购买单户租赁和度假屋的份额 无需直接管理房产或应对租客等问题[9][13] - **Fundrise** 拥有超过十年管理私人市场资产的经验 其风险投资产品让个人投资者能以最低10美元投资于私人科技公司 实现投资多元化[11] - **Rad AI** 通过A+条例发行提供投资机会 每股0.85美元 最低投资1000美元 让投资者能够投资于早期人工智能创新[12] - **EnergyX** 专注于锂离子运输和分离技术 提供从盐卤到电池的解决方案 最低投资1000美元 让投资者涉足锂生产和清洁能源领域[14] - **Lightstone DIRECT** 为合格投资者提供直接投资于机构级房地产的机会 投资组合价值超过120亿美元 涵盖多户住宅、工业、酒店等多种物业类型[15] - **Gameflip** 是一个数字游戏物品交易市场 拥有超过740万用户和累计2亿美元销售额 为投资者提供进入高增长游戏经济的渠道[17] 投资组合多元化趋势 - 建立有弹性的投资组合需要超越单一资产或市场趋势 通过跨多个资产类别分散配置来管理风险并获取稳定回报[10] - **Domain Money** 为年收入10万美元以上的专业人士和家庭提供由认证财务规划师主导的个性化财务指导 涵盖投资、退休、税务等领域[16]

市场交易与融资融券数据 - 2025年1月14日，公司股价下跌1.24%，当日成交额为49.12亿元 [1] - 当日融资买入额为5.62亿元，融资偿还额为6.45亿元，融资净买入额为-8307.67万元 [1] - 截至1月14日，公司融资融券余额合计为18.82亿元，其中融资余额为18.81亿元，占流通市值的2.88%，融资余额水平超过近一年70%分位，处于较高位 [1] - 截至1月14日，融券余量为2.53万股，融券余额为74.81万元，低于近一年40%分位水平，处于较低位 [1] 公司基本业务与财务表现 - 公司主营业务为手机游戏和网页游戏的研发、发行和运营，移动游戏收入占比97.09%，网页游戏收入占比2.08%，其他收入占比0.83% [1] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入124.61亿元，同比减少6.59% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润23.45亿元，同比增长23.57% [2] - 公司自A股上市后累计派发现金红利115.00亿元，近三年累计派现63.88亿元 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为15.93万户，较上期增加5.86% [2] - 截至2025年9月30日，公司人均流通股为10034股，较上期减少5.54% [2] - 香港中央结算有限公司为第一大流通股东，持股1.28亿股，较上期减少438.69万股 [2] - 华夏中证动漫游戏ETF（159869）为第五大流通股东，持股4455.45万股，较上期增加761.76万股 [2] - 易方达中证人工智能主题ETF（159819）为新进第九大流通股东，持股1264.87万股 [2] - 国泰中证动漫游戏ETF（516010）为新进第十大流通股东，持股1246.81万股 [2]

分析师观点与评级 - 分析师对维珍银河控股公司给予卖出评级 [1] - 分析师认为公司关于商业亚轨道太空飞行的长期愿景非常有吸引力 [1] - 但公司目前仍处于商业运营前阶段 [1] 分析师背景与研究方法 - 分析师是一名基本面加密资产和股票分析师 专注于文化、技术和估值融合的未来导向型行业 [1] - 其研究范围涵盖从XRP、比特币、以太坊等数字资产 到任天堂、卡普空、史克威尔艾尼克斯等游戏发行商 这些领域正在重塑全球金融和娱乐业 [1] - 分析师也覆盖部分消费类公司 如怪兽饮料、Sprouts和梅西百货 这些公司的品牌和行为驱动长期价值 [1] - 其研究方法将贴现现金流和相对估值与宏观及叙事背景相结合 旨在帮助读者识别引领下一轮增长周期的公司和资产的早期定位 [1]

公司近期动态与参展信息 - Inspired Entertainment Inc 将于2026年1月19日至21日在巴塞罗那ICE 2026展会展示其最新创新产品 展位位于2号馆2Z70 [1] - 公司总裁兼首席执行官Brooks Pierce表示 ICE是展示其产品组合广度与深度的关键时刻 涵盖从备受好评的iGaming、虚拟体育到下一代硬件等解决方案 [11] - 公司期待在ICE 2026迎接合作伙伴、客户及行业相关方 体验下一代游戏内容、技术与创新 [11] iGaming产品组合表现与创新 - 公司的Cash Bank™系列游戏表现异常出色 受引人入胜的游戏玩法和广泛的玩家吸引力驱动 在线和零售渠道均表现良好 [2] - Bigger Piggy Bank™ featuring Cash Bank在2025年获得了显著的行业认可 Wolf It Up!™ featuring Cash Bank 及其续作Wolf It Up Again™仍是突出的特许经营产品 [2] - 新的Cash Bank游戏 包括Kong It Up! Large™和Mummy It Up™ 将进一步扩展产品线 [2] - Big and Bigger Money机制是另一个非常成功的系列 经典游戏Cops and Robbers Bigger Big Money™在2025年推出了季节性版本 并有新游戏如Centurion Bigger Big Money™和Pharaoh's Bigger Big Money™加入 [3] - 计划在2026年进一步扩展该系列品牌和机制 [3] - 新共享奖金触发机制Player Link™引起了运营商浓厚兴趣 该机制正在美国申请专利 [4] - Player Link已在Gold Cash Free Spins Super Wheel™中首次亮相 并将很快扩展到Golden Winner Grand Chance Super Wheel™和Bigger Piggy Bank Super Wheel™ [4] - 该机制提供跨游戏链接的竞争性奖金触发体验 并具有游戏特定的超级奖金回合 [4] 虚拟体育与虚拟游戏产品 - 虚拟体育是ICE 2026的重点展示领域 最新足球产品Soccer 3.6™是首款包含Bet Builder™功能的虚拟足球游戏 [5] - Bet Builder允许玩家将多个比赛事件组合成单一自定义投注 事件包括射正、角球、扑救、点球、头球攻门和射中门柱 [5] - 这一进步为玩家提供了更多选择和灵活性 同时提升了参与度、改善了用户留存 并为运营商提供了明显的差异化优势 进一步缩小了实时体育投注与虚拟体育投注之间的差距 [5] - 在虚拟游戏范围内 Fortune Flyer™将作为全新竞速产品首次亮相 以四架竞赛飞机为特色 专为碰撞式游戏玩法设计 提供更快的事件频率和多种投注选项 [6] 混合庄家游戏 - Hybrid Dealer是公司产品组合的旗舰 该系列游戏结合了真人庄家元素和RNG效率 无需实体演播室 [7] - 公司已成功开发并部署了与BetMGM、Caesars和FanDuel等运营商紧密合作定制的专属Hybrid Dealer游戏 [7] - 产品组合还包括为William Hill和Loto Québec等运营商打造的品牌化Hybrid Dealer实施方案 以契合合作伙伴的品牌标识和市场要求 [7] - 在ICE展会上 公司将展示基于Wolf It Up!品牌的新Hybrid Dealer游戏 包括Wolf It Up! Roulette 54™和Wolf It Up! Big Wheel™ 以进一步扩大产品组合的覆盖范围和吸引力 [8] 游戏硬件与电子桌面游戏 - 在VLT游戏硬件方面 公司将重点推出Vantage Slant™ 这是其英国游戏产品组合的一个重要里程碑 [9] - Vantage Slant专为AGC和宾果游戏厅设计 提供B3和C类两种配置 在保留原有Vantage™机柜所有成熟功能的同时 提供了更节省空间的占地面积 [9] - 该机柜支持公司庞大的游戏库 并配备了下一代菜单系统 为运营商提供了更大的灵活性 为玩家提供了现代且引人入胜的体验 [9] - Velos™电子桌面游戏机柜也将在公司游戏产品组合中首次亮相 进一步强化了公司多元化的零售产品供应 [10] - Velos采用32英寸光学贴合显示屏和优化的用户界面 旨在提供高质量玩家体验 其流线型人体工学设计支持长时间游戏 并与现有Sabre Hydra™机柜安装完全兼容 为运营商提供了无缝且具有成本效益的升级路径 [10] 公司业务概况 - Inspired Entertainment Inc 是一家领先的B2B游戏内容、系统和解决方案提供商 在纳斯达克上市 股票代码为INSE [1] - 公司为全球受监管的博彩、投注和彩票运营商提供不断扩展的内容、技术、硬件和服务 覆盖线下、在线和移动渠道 [12] - 公司的游戏、虚拟体育和互动产品吸引了广泛的玩家 为运营商创造了新的收入增长机会 [12] - 公司在全球约35个司法管辖区运营 为投注站、酒吧、游戏厅和其他场所的大约75,000台游戏机提供游戏系统及相关终端和内容 [12] - 其虚拟体育产品通过大约25,000个零售场所和各种在线网站提供 互动游戏则覆盖超过500个网站 [12]

全球及中国手游市场整体表现 - 2025年全球手游市场收入为823亿美元，同比增长1.3% [38] - 全球手游海外市场（App Store和Google Play）收入达到698亿美元，同比增长2% [1] - 全球TOP100手游发行商收入中，TOP30中国手游发行商贡献了35%的份额 [1] - TOP30中国手游发行商2025年全球总收入为233亿美元，与2024年基本持平 [1][38] - 共有34家中国手游发行商入围全球收入TOP100 [1] 头部发行商表现与竞争格局 - 腾讯蝉联2025年中国手游发行商全球收入榜冠军 [1][3] - 点点互动全球收入激增87%，跃居收入榜亚军 [11] - 柠檬微趣收入暴涨165%，排名提升4位至发行商收入榜第4名 [18] - Florere Game是TOP30中唯一新入榜厂商，2025年收入翻了20倍，位列第6名 [1][26] - 叠纸2025年全球收入大涨45%，排名提升3位至榜单第8名 [1][31] - 库洛2025年收入大幅上涨56%，排名提升10位至榜单第16名 [1][33] - 巨人网络全年收入实现翻倍并创下历史新高，入围发行商收入榜第29名 [37] - 海彼游戏收入上涨35%，成功跻身发行商收入榜第9名 [31] 重点产品表现与市场趋势 - 腾讯《王者荣耀》2025年收入超20亿美元，同比增长5%，全球月活跃用户数超过2.6亿 [3] - 腾讯《三角洲行动》2025年收入同比飙升29倍，累计收入突破5亿美元 [7] - 点点互动《Whiteout Survival》2025年收入达21亿美元，同比上涨45%，累计吸金40亿美元，连续24个月稳坐出海手游收入冠军 [11] - 点点互动新作《Kingshot》上市第3个月月收入达1900万美元，首次入围2025年出海手游收入榜第3名 [13] - 点点互动合成手游《Tasty Travels: Merge Game》2025年收入同比暴涨28倍，累计收入破1亿美元 [17] - 柠檬微趣《Gossip Harbor》2025年收入暴涨242%，跃居出海收入榜第2名 [18] - 柠檬微趣《Seaside Escape》收入上涨70%，位列出海收入榜第12名 [21] - 柠檬微趣新作《Flambé: Merge & Cook》跻身全球合成手游收入榜第7名 [23] - Florere Game旗下4X策略手游《Last Z: Survival Shooter》2025年全年收入达4.7亿美元，入围出海收入榜第6名 [26] - Florere Game旗下《Dark War Survival》2025年全年收入为3.8亿美元，入围出海收入榜第8名 [27] - 叠纸《恋与深空》2025年全球收入达5.5亿美元，同比增长44%，海外市场收入翻倍 [31] - 海彼《Archero 2》2025年全球收入暴涨630%，超过2亿美元 [31] - 海彼《Capybara Go!》2025年吸金达1.4亿美元 [31] - 库洛《鸣潮》2025年收入同比大涨66% [33] - 巨人网络《超自然行动组》2025年在中国iOS市场吸金超7500万美元 [37] 细分赛道增长情况 - 全球合成手游赛道2025年市场规模突破24亿美元，同比劲增95% [18] - 全球策略手游收入2025年同比劲增20%，超过200亿美元 [26] - 美国、日本和韩国策略手游市场2025年分别同比增长24%、33%和20% [26] - Happibits旗下烹饪题材合成手游《Merge Cooking》2025年收入暴涨267%，跻身全球合成手游收入榜第5名 [23]

Animoca Brands收购Somo以拓展Web3数字收藏品业务 - 公司收购游戏与收藏品工作室Somo 旨在巩固其在数字收藏品领域的地位并扩大Web3原生娱乐版图 [1] - 公司计划将Somo整合至其更广泛的Web3生态系统中 为其基于区块链的平台组合增加一系列可玩、可流式传输和可交易的数字收藏品 [2] - 公司计划通过交叉推广、共享基础设施以及接入其遍布游戏、媒体和数字资产的全球合作伙伴网络来支持Somo的扩张 [3] NFT市场在2026年初出现强劲反弹 - 2026年初NFT市场出现大幅反弹 总市值在当年头两周从约25亿美元攀升至超过30亿美元 涨幅约20% [4] - 此次反弹是NFT市场经历2025年大部分时间的低迷后 一年多以来最强劲的短期复苏之一 [5] - 市场增长很大一部分发生在24小时内 市值增加约3亿美元 同时日交易量跃升18.7% [5] - 市场参与者将反弹归因于对知名NFT系列的兴趣重燃、高价值销售的增加以及新代币关联NFT产品的发布 [6] NFT市场现状与行业背景 - 尽管近期反弹 NFT市场总市值目前约为73亿美元 较上年同期下降约59% [7] - 一些社区成员质疑此次上涨是新一轮周期的开始 还是数月估值压缩后的短暂反弹 [6] - 与此同时 Meta公司计划裁减其Reality Labs部门约10%的员工 表明其战略重心正从元宇宙转向人工智能 [8]

游戏产品与市场表现 - 由金山世游本地化开发、虎牙联合发行的社交推理手游《鹅鸭杀》于2026年1月7日开启全平台公测，该游戏改编自Gaggle Studios的端游《Goose Goose Duck》[2] - 公测前全网预约突破2000万，公测首日新增注册用户超过500万，上线6天新增注册用户突破1000万，PCU超过端游历史峰值[1][3] - 游戏上线24小时即登顶App Store中国区免费游戏排行榜，并在微博、小红书、B站、抖音、快手等平台收获超过30个热搜话题，成为开年“现象级爆款”[1][3] 游戏玩法与核心特色 - 游戏保留了端游核心机制，设置鹅、鸭子、中立三大阵营，支持8-15人实时语音，玩家需通过推理和互动使己方阵营获胜[2] - 游戏体验强调“综艺感”和娱乐性，其核心文化符合年轻群体的梗文化属性，娱乐性强且对逻辑要求灵活[10] - 游戏主城提供了多重互动场景（如广场聊天、泳池、游艺城），使其兼具聚会工具和社交载体的功能，玩家可自定义装扮和规则[11] 运营策略与用户反馈 - 因玩家涌入导致服务器拥堵，运营团队通过紧急扩容和提供补偿（如出现排队则次日向全服玩家补偿特殊装扮）来应对[1][3] - 游戏内禁止重复ID注册，催生了二手平台上的ID买卖现象，部分ID成交价超1000元，甚至有标价数千至数万元，运营方明确表示不鼓励此类行为[3][7] - 官方通过问卷收集反馈，选项显示游戏的社交属性（如交朋友、固定队伍开黑）是维持玩家持续上线的重要动力[8] 营销推广与内容生态 - 联合发行方虎牙邀请了芜湖大司马、楚河等多位头部主播开启直播专场，并同步推出官方赛事综艺《鹅斯卡之夜》第二季[11] - 与小红书、B站、抖音、快手等平台合作，推出涵盖直播、视频、图文等形式的创作激励活动，覆盖攻略、二创、分享等多个维度[11] - 内容生态形成“主播带货”与“玩家买家秀”的转化链条，新人通过观看主播内容或用户生成内容被吸引入场[13] 公司战略与IP运营 - 开发商金山世游是金山软件的全资子公司，其业务布局已从游戏代理发行转向以精品自主研发为基础、以全球优质IP发行与运营为核心[14] - 公司将《鹅鸭杀》定位为其IP化战略下的首个完整实践，旨在脱离单款游戏发行逻辑，专注于长期主义价值，走IP全产业链运营路线[18] - IP运营策略包括：基于端游经典IP进行深度本土化改造，并获得了实物周边、线下空间联动等多个品类的经营授权[18] IP衍生与商业拓展 - 游戏已与海底捞展开线下联动，在门店推出对暗号领明信片、打卡赢贴纸等活动，奖池中的游戏周边（如鸭子背包、角色公仔）成为抢手货[19] - 游戏拥有超过30个角色，丰富且具辨识度的角色形象为IP衍生品打造提供了基础[19] - 公司认为，IP需与主流年轻消费群体建立强烈的情感链接与共鸣，才能成为持续拥有话题性的“网红”，并获得更大的商业溢价空间[21]

Roblox (RBLX) shares rallied 10.5% in the last trading session to close at $84.8. This move can be attributable to notable volume with a higher number of shares being traded than in a typical session. This compares to the stock's 11.8% loss over the past four weeks.Roblox's recent stock rally is likely to be driven by optimism around its strengthening platform fundamentals and expanding strategic positioning. Investors are likely encouraged by sustained engagement momentum, a broader mix of successful exper ...