投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 2025H1归母净利润4.24亿元，同比增长1.1%，扣非净利润4.22亿元，同比增长13.0%，符合预期 [6] - 工程业务毛利率改善，境外收入逆势增长6.36%，境内外毛利率双升 [6] - 公司作为国际冶金工程企业，受益于"一带一路"倡议和低碳政策，海外市场持续开拓 [6] - 维持2025-2027年盈利预测，归母净利润分别为9.13亿元、10.30亿元、11.32亿元，对应PE分别为11X、9X、9X [6] 财务表现 - 2025H1营业收入67.5亿元，同比下降25.7% [6] - 2025H1毛利率15.1%，同比提升3.66个百分点；归母净利率6.29%，同比提升1.67个百分点 [6] - 2025H1期间费用率5.95%，同比上升1.19个百分点，其中研发费用率上升0.80个百分点，财务费用率下降0.37个百分点 [6] - 2025H1计提资产及信用减值损失0.88亿元，占营收比重1.31%，同比上升0.76个百分点 [6] - 2025H1经营活动现金流净额-29.1亿元，同比多流出13.6亿元；收现比69.7%，同比下降13.9个百分点 [6] 业务分析 - 工程总承包业务2025H1收入63.2亿元，同比下降25.1%，毛利率上升3.57个百分点至14.22% [6] - 商品销售业务2025H1收入3.06亿元，同比下降38.1% [6] - 服务业务2025H1收入1.08亿元，同比下降17.6% [6] - 国内业务2025H1收入17.6亿元，同比下降59.9%，毛利率上升8.58个百分点至18.9% [6] - 海外业务2025H1收入49.9亿元，同比增长6.36%，毛利率上升1.25个百分点至13.78% [6] 市场数据 - 当前股价6.71元，一年内最高价7.76元，最低价5.15元 [1] - 市净率1.1倍，股息率4.46% [1] - 流通A股市值96.26亿元 [1]

股价表现 - 2025年8月25日收盘价60.29元，较前一交易日下跌1.70% [1] - 当日开盘价61.33元，最高价63.66元，最低价59.84元 [1] - 成交量31.99万手，成交金额19.68亿元 [1] 市值与股东结构 - 总市值212.39亿元，流通市值115.90亿元 [1] - 截至2025年8月20日股东总户数为63639户 [1] 资金流向 - 8月25日主力资金净流出6066.91万元，占流通市值比例0.52% [1] - 近五个交易日累计净流入2.72亿元，占流通市值比例2.34% [1] 主营业务 - 主营业务涵盖工程建设领域，并涉及国产芯片产业 [1] - 公司注册地位于四川，属于区域重点企业 [1]

财务表现 - 营业收入67.45亿元 同比减少25.66% [2] - 归母净利润4.24亿元 同比增长1.11% [2] - 扣非净利润4.22亿元 同比增长13.01% [2] - 基本每股收益0.2958元 [2] 盈利能力 - 净利润在收入下滑背景下实现正向增长 [2] - 扣非净利润增速显著高于归母净利润增速 [2] - 盈利质量提升 非经常性损益影响较小 [2]

财务表现 - 2025年1-6月营业收入242,384.82万元 同比下降3.14% [1] - 归属于母公司股东的净利润8,349.53万元 同比下降16.10% [1] - 扣非净利润7,914.44万元 同比下降17.68% [1] 盈利能力分析 - 剔除股份支付费用影响后归母净利润8,952.71万元 同比下降12.35% [1] - 净利润下降主要因合同资产坏账准备计提增加及职工薪酬折旧摊销等期间费用增长 [1] 经营状况 - 截至2025年6月30日在手订单金额174,737.03万元（不含税） [1] - 公司有正在实施的股权激励计划 [1] 股东回报 - 拟每10股派发现金红利0.50元 [1]

公司中标项目 - 子公司宁波市政工程建设集团股份有限公司参与的联合体中标安康高新区智能终端产业园三期工程项目 中标金额15.65亿元 [1] 公司财务结构 - 2024年1至12月营业收入构成：房屋建筑和土木工程占比51.62% 市政公用工程占比25.72% 建筑安装工程占比8.54% 建材物资销售占比8.25% 建筑装饰工程占比2.2% [1] 公司市值 - 当前市值为61亿元 [2]

股价表现 - 荣利营造股价上涨9.02%至1.33港元 成交额505.8万港元 [1] 项目中标 - 子公司基硕建筑工程中标香港路政署街灯工程项目 合约总价2389.6万港元 [1] - 项目内容为九龙城区路灯电路改善工程 [1] 历史项目经验 - 曾作为分包商参与香港国际机场第三跑道基础设施项目 [1] - 承接西沙大型住宅地产项目及梅窝乡村污水收集工程项目 [1] - 完成马鞍山溶洞污水处理厂工程及香港国际机场一号停车场翻新工程 [1] 财务表现 - 截至2025年3月31日年度收益达7.17亿港元 同比增长36.2% [1] - 增长主要源于土木工程及机电工程项目增加且进度良好 [1] 公司定位 - 香港规模较大的土木、机电工程及新能源业务承建商 [1]

股价表现 - 股价上涨9.02%至1.33港元 成交额505.8万港元 [1] 新项目中标 - 子公司基硕建筑工程中标香港路政署九龙城区路灯电路改善工程 合约总价2389.6万港元 [1] 历史项目经验 - 曾参与香港国际机场第三跑道基础设施项目作为分包商 [1] - 承接西沙大型住宅地产项目 梅窝乡村污水收集工程项目 马鞍山溶洞污水处理厂工程 香港国际机场一号停车场翻新工程 [1] 财务表现 - 截至2025年3月31日止年度收益达7.17亿港元 同比增长36.2% [1] - 收益增长主要源于土木工程及机电工程项目增加且进度良好 [1] 公司定位 - 香港具有规模的土木 机电工程及新能源业务承建商 [1]

核心观点 - 财政部PPP新规有望加快基建项目进度并拉动区域需求 [1] - 海外工程需求保持高景气度 对外承包工程新签合同额同比增长13.7% [2] - 专业制造工程 节能降碳及新能源基建细分领域呈现高景气度 [3] PPP政策影响 - 新规允许地方政府运用一般债券和专项债券支持符合条件的PPP存量项目建设 [1] - 政策推动PPP项目经营性债务化解 有助于建筑企业资产负债表修复 [1] - 资金支持改善将加速存量项目形成实物工作量 重点关注新疆/西藏/川渝等中西部区域 [1] - 建议关注估值处于历史低位的基建龙头央企及地方国企 [1] 海外工程市场 - 2025年前6个月对外承包工程完成营业额同比增长9.3% 新签合同额同比增长13.7% [2] - 在"一带一路"国家新签合同额同比显著增长21% [2] - 基建合作仍是出海重要形式 建议关注中欧合作及东盟区域合作机会 [2] - 推荐关注国际工程板块标的 包括中材国际和上海港湾等企业 [2] 细分领域机会 - 专业制造工程细分领域与新能源相关基建领域呈现较高景气度 [3] - 节能降碳领域存在结构性机会 有相关转型布局的企业有望受益 [3] - 半导体洁净室领域景气度有望延续 建议关注亚翔集成等标的 [3]

行政处罚事件概述 - 南京珍珠泉经济发展有限公司因未经考古调查勘探进行工程建设被行政处罚2次 罚款总额10万元 处罚文号宁浦文综罚字〔2025〕4号和5号 [3][5][8] - 南京江北新城投资发展有限公司因同类违法行为被处罚3次 罚款总额21.5万元 处罚文号宁浦文综罚字〔2025〕8号/9号/10号 [9][11][17] - 南京市浦口区建设发展有限公司被处罚1次 罚款5万元 处罚文号宁浦文综罚字〔2025〕7号 [18][20] - 南京市浦口区交通建设发展有限公司被处罚2次 罚款总额19万元 处罚文号宁浦文综罚字〔2025〕2号和3号 [21][23][24] - 南京浦口经济开发区管理委员会被处罚1次 罚款6万元 处罚文号宁浦文综罚字〔2025〕6号 [27][29] 法规依据 - 违法行为均违反《江苏省文物保护条例》第二十条第二款 要求工程建设前需申请考古调查勘探 [5][11][20][24][29] - 南京市依据《南京市地下文物保护条例》明确规定建设用地施工前需进行考古调查勘探 [30][33][34] - 根据2020年《江苏省文物安全责任制实施办法》 文物安全工作被纳入经济社会发展规划与国土空间规划 [36] 处罚执行细节 - 所有处罚决定均由南京市浦口区文化和旅游局作出 处罚决定日期集中在2025年8月18-19日 [6][9][12][15][18][24][27] - 行政处罚公示截止期均为2028年8月18-19日 数据更新时间在2025年8月19-20日 [6][9][12][15][18][24][27] - 处罚类别均为罚款 未出现没收违法所得或吊销证照等情况 [5][11][17][20][24][29]

合同签署 - 公司与尼加拉瓜交通与基础设施部签署机场配套道路工程项目商务合同 [1] - 合同金额7196.47万美元 折合人民币约5.13亿元 [1] 财务影响 - 合同金额相当于公司2024年营业总收入的4.2% [1] 项目周期 - 合同工期自开工通知日起24个月 [1]