公司财务与活动安排 - 公司将于2026年3月3日（周二）市场开盘前发布2025财年第四季度及全年业绩 [1] - 业绩发布及补充材料将在公司官网的“投资者”栏目中提供 [1] - 公司将于2026年3月3日美国东部时间上午9点举行电话会议讨论业绩 [2] - 公司将于2026年3月26日（周四）在纽约举办投资者日活动 [2] 公司业务概况 - 公司是一家多元化的全球金融服务平台，为客户提供必要的流动性、市场准入和基础设施服务 [2] - 业务覆盖能源、大宗商品和金融市场 [2] - 公司通过四大服务提供全面覆盖：清算、代理与执行、做市与对冲以及投资解决方案 [2] - 公司在许多主要金属、能源和农产品领域拥有领先的专营权，可接入60家交易所 [2] - 公司为全球主要大宗商品市场提供准入，客户群广泛，包括一些最大的大宗商品生产商、消费者、贸易商、银行、对冲基金和资产管理公司 [2] - 公司在全球拥有超过40个办事处，在欧洲、亚洲和美洲拥有超过2,400名员工 [2]

交易结构 - 交易包含两部分：一项为期两年、总额7亿英镑的远期资金承诺，以及一项对约1.2亿英镑存量贷款组合的购买 [2] - 该交易由Waterfall Asset Management提供资金承诺，并由花旗银行提供高级融资 [2] - 交易标志着公司从资产负债表融资向机构融资的转变，符合其战略：新产品先在资产负债表上进行测试和迭代，研发阶段完成后通过合作伙伴进行规模化推广 [2] 交易意义与伙伴关系 - 此次交易强化了Funding Circle作为平台贷款机构的资金状况，并提升了其满足中小企业对快速、灵活信贷日益增长需求的能力 [3] - 交易凸显了公司与Waterfall之间深厚、长期的伙伴关系以及对支持英国小型企业的共同承诺 [3] - Waterfall自2018年首次与公司合作，去年通过其平台发放的贷款总额已超过30亿英镑 [3] 公司管理层与合作伙伴评价 - 公司首席资本官表示，扩大合作伙伴关系是对其信贷承销和资本市场专业能力的强力认可 [4] - Waterfall欧洲区负责人表示，通过此次重大新承诺，很高兴深化与公司的关系，并对公司的技术和信用评估能力保持信心 [4] - 花旗银行董事总经理表示，花旗很高兴为这笔7亿英镑的交易提供高级融资 [4] 公司背景与市场地位 - Funding Circle是英国领先的中小企业融资平台，自2010年在英国成立以来，已向超过12.5万家英国企业提供了约170亿英镑的信贷 [5] - 对于中小企业借款人，公司通过其技术、数据以及人性化服务提供无与伦比的客户体验，帮助客户获得成功所需的资金 [6] - 对于机构投资者，公司提供了进入一个服务不足市场的另类资产类别的渠道，并能带来稳健且具有吸引力的回报 [6]

核心观点 - 尽管全球经济存在不确定性，但Finnvera集团在2025年实现了强劲的经营业绩，主要得益于出口融资创纪录增长以及信贷损失显著减少 [3][4] - 集团净利润因向国家担保基金返还349百万欧元的基金支付承诺而大幅下降至16百万欧元，但返还行为本身证明了其经营实力和财务稳健性的提升 [4][10][20] - 展望2026年，国内融资需求预计增长，出口信贷担保需求预计保持高位，但邮轮航运领域的信贷损失风险仍高，给盈利前景带来不确定性 [34][36][40] 财务业绩摘要 - 集团净利润为16百万欧元，较去年同期的228百万欧元下降93%，主要原因是返还了349百万欧元的基金支付承诺 [2][4][28] - 经营业绩强劲，经营利润达365百万欧元，所有业务均实现盈利，信贷损失实现额减少84百万欧元，并转回了165百万欧元的损失拨备 [4][23] - 净利息收入为121百万欧元，同比下降13%；净手续费及佣金收入为167百万欧元，同比下降16% [22][28] - 资产负债表总额为155亿欧元，增长5%；或然负债为168亿欧元，增长12% [2][4] - 非限制性权益及国家担保基金资产（即覆盖潜在损失的储备）为25亿欧元，增长17% [2][4] - 预期信贷损失为10亿欧元，减少14% [2][4] - 客户满意度NPS指数为78，保持高位 [2][4] 业务运营表现 - **国内融资**：新批国内贷款和担保额为10亿欧元，较上年的9亿欧元增长10% [5][15] - 国内融资中超过80%为银行贷款担保 [6] - 根据战略，92%的国内融资分配给了初创企业、寻求增长和国际化的中小企业、投资、所有权转让、出口和交付项目以及中小企业担保项目 [7] - 一项为期六个月的试点贷款项目向微型企业增长项目发放了20百万欧元贷款，并决定自2026年2月起启动新的试点期 [6] - 在InvestEU计划支持下，发放了70百万欧元的气候和数字贷款 [6] - **出口融资**：新批出口信贷担保、出口担保和特别担保额为70亿欧元，较上年的29亿欧元大幅增长143% [8][15] - 出口信贷新批额为56亿欧元，较上年的6亿欧元增长837%，但其中有31亿欧元的融资在年内未能落实 [9][15] - 出口融资增长主要反映了对邮轮航运的大额融资，表明芬兰海洋工业前景显著改善 [8] - 重大成功案例包括为皇家加勒比邮轮公司的Icon 4邮轮提供约20亿欧元的融资安排，该船在Meyer Turku船厂建造 [8] - 在电信领域，为诺基亚向美国T-Mobile等运营商价值10亿美元的5G交付提供担保；在纸浆造纸领域，为维美德向Arauco集团在巴西建造的全球最大纸浆厂提供近10亿美元的交付担保 [8] - 继续向乌克兰提供出口信贷担保，包括为美卓向Metinvest铁矿石厂交付机械设备提供担保 [8] 风险暴露与资本 - 母公司总风险暴露为252亿欧元，增长5%，其中邮轮航运板块占比132亿欧元，增长18% [17][18] - 国内融资的不良风险暴露为185百万欧元，占总暴露的8.2%；出口融资的不良风险暴露为68百万欧元，占总暴露的0.3% [26] - 计入公司储备及国家担保基金资产后，国内融资的一级资本充足率为35.3%，出口融资为7.7% [27] - 覆盖未来潜在损失的储备总额（包括国家担保基金资产）在2025年底为1730百万欧元 [24][25][33] 战略发展与监管更新 - 公司于2025年成为欧洲投资基金股东，以更紧密地融入欧盟融资体系，特别是针对中小企业的融资 [12] - 关于Finnvera运营的法律修订于2025年底完成，新法案将于2026年初生效，旨在提高运营灵活性和监管透明度 [13] - 公司持续推进可持续发展措施，并根据CSRD框架发展可持续发展报告 [14] - 公司更新了组织架构，改革了区域网络，并升级了信息系统以优化客户服务 [11] 2026年展望与战略重点 - 预计芬兰经济将在2026年开始温和增长，国内融资需求将增加，并更侧重于投资项目 [34][35] - 计划于2026年2月启动针对微型企业和初创企业的贷款试点，最高额度为5万欧元，试点期至2026年7月底 [35] - 预计出口信贷担保需求将保持非常高的水平，并广泛集中于芬兰最大的出口行业 [36] - 战略目标是增加出口企业数量，从而增加芬兰出口，并鼓励企业在新兴市场寻求增长 [15][37] - 将继续作为芬兰对乌国家重建计划的一部分，向乌克兰提供出口信贷担保 [38] - 邮轮航运公司的业务前景在2025年进一步改善，但出口融资风险暴露的信贷损失风险仍然很高，这给2026年的盈利前景带来不确定性 [40]

欧洲股市开盘预期 - 欧洲股市预计周四开盘走高 英国富时指数和德国DAX指数预计高开0.4% 法国CAC 40指数预计高开1.1% 意大利富时MIB指数预计高开0.5% [1] - 积极的盘前预期源于投资者在等待又一批重要的公司财报 [1] 当日市场焦点事件 - 周四将迎来密集的公司财报发布 涉及公司包括西门子、欧莱雅、百威英博、英美烟草、梅赛德斯-奔驰集团、Adyen和德意志交易所 [2] - 数据方面 英国将公布第四季度GDP和工业生产数据 [2] 亚太与美国市场动态 - 隔夜亚太市场 日本日经225指数历史上首次触及58,000点 延续了选举后的涨势并创下新高 [3] - 美国市场方面 与道琼斯工业平均指数挂钩的期货在周三晚间变动不大 此前该蓝筹股指数的三日连涨势头已告结束 [3]

黄金期货市场行情 - 截至2026年2月12日亚盘时段，黄金期货主力合约交投于1126.78元/克附近，日内跌幅0.09%，价格在1118.20元/克至1135.94元/克之间震荡 [1] - 技术面显示，金价在1120元/克上方获得支撑，日线MACD绿柱收窄且RSI回升至中性区域，空头压力减弱但未形成明确反转信号 [4] - 上方1130—1140元/克为近期密集成交区和技术阻力位，若突破则有望挑战1150元/克，市场短期或维持宽幅震荡格局 [4] 美国贸易政策动态 - 美国众议院以219票赞成对211票反对通过决议，要求政府取消对加拿大商品征收的惩罚性关税，其中有6名共和党众议员投下赞成票 [3] - 该决议将提交参议院审议，预计通过可能性较大，但最终极有可能被总统特朗普否决 [3] - 相关关税措施源于特朗普总统于去年2月1日签署的行政令，其以加拿大等国未能有效管控芬太尼等非法药品出口为由，宣布国家进入紧急状态并援引《国际紧急经济权力法》加征关税 [3] 国际关系与宏观环境 - 中美两国元首在会晤中就人工智能问题深入交换意见并达成共识，同意加强合作以共同应对人工智能带来的挑战 [3] - 双方还强调了应对气候变化的重要性，并欢迎两国气候特使近期开展的积极讨论 [3] - 人民币汇率波动与美联储政策预期的反复，是影响黄金期货市场的关键扰动因素 [4]

债券发行情况 - 四川金融控股集团有限公司于2026年2月10日成功发行5年期一般公司债券 发行利率1.91% 创2026年以来西部地区同期限信用债券票面利率最低 同时也是发行人有史以来债券票面利率最低 [2] - 本期债券发行规模为10亿元 全场认购倍数高达4.95倍 获得市场投资者高度认可和踊跃认购 [2] - 本期债券为60亿一般公司债券批文项下的第二期发行 牵头主承销商暨簿记管理人为申万宏源 [4] 发行人概况与财务数据 - 四川金融控股集团有限公司是四川省唯一的省属国有金融资本投资控股运营管理平台 控股股东及实际控制人为四川省财政厅 主体评级为AAA [3] - 截至2025年9月末 公司总资产为6,826.51亿元 净资产为984.40亿元 2025年1-9月营业收入为126.31亿元 净利润为45.21亿元 [3] - 公司业务板块主要包括银行服务业务 资产管理业务和融资担保业务 主营业务经营实力和盈利能力较强 在四川省属金融机构中重要性较为突出 [3] 公司战略与业务布局 - 公司围绕培育发展新质生产力 建设成渝地区双城经济圈 建设西部金融中心 丰富完善金融牌照布局 防范化解区域金融风险等重大部署 着力强化“1+4”功能作用发挥 [3] - 公司合并范围包括5家AAA评级主体公司 分别是四川银行股份有限公司 四川发展资产管理有限公司 四川发展融资担保股份有限公司 天府信用增进股份有限公司和双城（重庆）信用增进股份有限公司 并于2024年底合并了四川农商联合银行 [3] 承销商角色与未来合作 - 申万宏源作为本期债券的牵头主承销商 发行工作取得了发行人的高度认可 为深化合作奠定了基础 [4] - 未来 申万宏源将继续深化与发行人的合作 持续深耕“大西南”战略 进一步扩展与发行人体系公司的合作广度与深度 主动融入和服务国家重大战略 [4]

核心财务表现 - 截至2025年12月的季度，公司营收为20.5亿美元，同比增长21.6% [1] - 季度每股收益为1.99美元，去年同期为1.35美元 [1] - 营收超出Zacks一致预期1.86亿美元，超出幅度为9.97% [1] - 每股收益超出Zacks一致预期1.49美元，超出幅度为33.27% [1] 细分收入构成与表现 - 净投资收入为1.618亿美元，同比增长3.3%，超出两位分析师平均预期的1.5733亿美元 [4] - 代理保费收入为7.895亿美元，同比增长13.1%，超出两位分析师平均预期的7.2203亿美元 [4] - 直接保费和托管费收入为7.894亿美元，同比增长17.3%，超出两位分析师平均预期的7.0875亿美元 [4] - 信息及其他收入为2.939亿美元，同比增长20.6%，超出两位分析师平均预期的2.561亿美元 [4] 市场与股价表现 - 过去一个月公司股价回报率为+12.1%，同期Zacks S&P 500综合指数变化为-0.3% [3] - 公司股票目前Zacks评级为3级（持有），表明其近期表现可能与整体市场同步 [3]

财务业绩概览 - 2025年第四季度营收为8.5351亿美元，同比增长8%，超出市场一致预期1.43% [1] - 季度每股收益为6.13美元，同比增长22%，超出市场一致预期7.81% [1] - 过去一个月公司股价回报率为+1.5%，同期标普500指数回报率为-0.3% [3] 关键运营指标表现 - 期末持牌销售团队为151,524人，低于分析师平均预估的153,248人 [4] - 平均客户资产价值为1282亿美元，与分析师平均预估的1283.3亿美元基本持平 [4] - 新签发人寿保险单为76,143份，高于分析师平均预估的70,864份 [4] 收入构成分析 - 净保费收入为4.4819亿美元，同比增长1.8%，但低于分析师平均预估的4.6067亿美元 [4] - 佣金与费用收入为3.4739亿美元，同比增长18.2%，超出分析师平均预估的3.2044亿美元 [4] - 净投资收入为4212万美元，与分析师平均预估完全一致 [4] 调整后运营收入细分 - 投资与储蓄产品调整后运营收入为3.4034亿美元，同比增长19%，超出分析师平均预估的3.198亿美元 [4] - 定期人寿保险调整后运营收入为4.5683亿美元，同比增长1.4%，略低于分析师平均预估的4.6858亿美元 [4] - 公司与其他分销产品调整后运营收入为5634万美元，同比增长5.3%，略低于分析师平均预估的5719万美元 [4] 销售与招募指标 - 新招募人员为75,369人，显著低于基于两位分析师的平均预估94,649人 [4] - 新持牌代表为10,998人，低于基于两位分析师的平均预估12,993人 [4] - 其他净收入为1535万美元，同比下降9.8%，且低于分析师平均预估的1736万美元 [4]

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业绩总结 - 2025年第四季度的收入为906百万美元，同比增长19%，按固定汇率计算增长17%[21] - 2025年第四季度的调整后EBITDA为148百万美元，同比增长54%[22] - 2025财年的收入为3,370百万美元，同比增长20%，按固定汇率计算增长18%[25] - 2025财年的调整后EBITDA为500百万美元，同比增长60%[26] - 2025年第四季度的按需总商品价值（GMV）为6,077百万美元，同比增长21%，按固定汇率计算增长20%[28] - 2025年第四季度的调整后自由现金流为76百万美元，同比增长10%[28] 用户数据 - 2025年第四季度的交付收入为407百万美元，同比增长18%[39] - 2025年第四季度的金融服务收入为536百万美元，同比增长120%[47] - 2025年第四季度的贷款组合为1,180百万美元，同比增长6%[47] 未来展望 - 2026年预计收入为40.4亿至41亿美元，同比增长20%至22%[53] - 2026年预计调整后EBITDA为7亿至7.2亿美元，同比增长40%至44%[53] - 2025年至2028年期间，集团收入预计年均增长率为20%[54] - 2028年预计调整后EBITDA为15亿美元[54] 运营指标 - 合作伙伴激励是一个运营指标，代表授予司机和商户合作伙伴的激励金的美元价值，影响收入的减少[65] - 消费者激励是一个运营指标，代表提供给消费者的折扣和促销的美元价值，同样影响收入的减少[66] - 贷款组合是一个运营指标，代表金融服务部门的当前和非当前贷款应收款总额，扣除预期信用损失准备金[67] 财务健康 - 截至2025年12月31日的净现金流动性为5,366百万美元[32] - 截至2025年12月31日的总现金流动性为7,419百万美元[32]