报告核心观点 - 港股市场在圣诞假期缩短的交易周内呈现窄幅震荡上行，市场情绪在流动性宽松预期与产业利好推动下保持韧性[5] - 国内经济仍处于筑底期，11月工业企业利润增速因内需走弱而进一步回落，科技创新和扩大内需是后续政策重点[5][45] - 板块配置看好三条主线：受益于政策利好的高景气行业（新能源、创新药、AI科技）、低估值国央企红利板块、以及受益于降息周期的香港本地红利股（银行、电信、公用事业）[5][45] 港股市场表现回顾 - 市场指数表现：本周恒生综指、恒生指数、恒生科技指数分别上涨+0.44%、+0.5%、+0.37%[5][15] - 行业板块表现：一级行业多数收涨，仅资讯科技业、电讯业、医疗保健业收跌，分别下跌0.77%、1.09%、1.76%[5][15]；原材料业板块大涨4.3%，主要受国际金属价格走强及地缘政治风险带来的避险情绪推动[15] - 市场风格：价值股、大盘股表现占优[15] 港股市场估值水平 - 截至本周末，恒生综合指数的5年市盈率（TTM）估值分位点为82.56%，估值水平接近5年均值向上一个标准差[5] 港股市场回购统计 - 总体情况：本周市场回购热度降温，共有66家公司发起回购，较上周减少9家；总回购金额为30.67亿港元，较上周降低19.54亿港元[27] - 重点公司：腾讯控股本周回购金额最高，达19.07亿港元；小米集团-W、快手-W分别以4.45亿港元、2.34亿港元的回购金额排在第二、三位[27] - 行业分布：从回购金额看，信息技术行业最为集中，达26.84亿港元；从回购公司数量看，信息技术行业有22家公司发起回购，数量最多[30] 南向资金统计 - 净买入前十：本周南向资金净买入前三大公司为腾讯控股（12.01亿元）、小米集团-W（10.01亿元）、阿里巴巴-W（8.92亿元）[34] - 净卖出前十：本周南向资金净卖出前三大公司为中国移动（-23.20亿元）、盈富基金（-14.67亿元）、中国石油股份（-3.64亿元）[35] - 总体流量：本周南向资金合计净流入25.61亿港元，较上周（162.74亿元）减少137.13亿元，主要因交易天数减少导致周度波动较大[45] 港股市场宏观环境跟踪与展望 - **基本面/政策面**： - 中国经济数据：1—11月份全国规模以上工业企业实现利润总额66268.6亿元，同比增长0.1%[40]；11月当月工业企业利润同比下滑13.1%，较前值（-5.5%）明显回落，主要受消费及地产等内需走弱拖累[45] - 政策动向：后续政策重点在于科技创新和扩大内需[5][45]；具体措施包括财政部继续安排资金支持消费品以旧换新，国家创业投资引导基金聚焦人工智能、生物制药等前沿领域预计撬动万亿级社会资本[39]；工信部提出2026年要打造集成电路、新型显示、航空航天、低空经济、生物医药等新兴支柱产业[39] - **资金面/海外环境**： - 美联储政策：根据CME“美联储观察”，美联储2026年1月降息25个基点的概率为18.8%，维持利率不变的概率为81.2%[41][45] - 美国经济：美国第三季度GDP折合年率增长4.3%，高于预估的3.3%[41]；第三季度个人消费折年率增长3.5%，高于预期的2.7%[41] - 外部风险：美国拟自2027年起对中国半导体产业加征关税[40][42]

行业趋势 - 中国AI及云端产业相关需求持续起量 呈现模型能力提升、基础设施优化、应用生态繁荣的态势 [1] - 阿里云营收增速按季持续加速 支撑中国互联网及软件板块中长期投资价值 [1] 模型发布与升级 - 阿里巴巴发布及更新7大模型 包括Qwen3-Max、Qwen3-Next系列、Qwen3-Coder、Qwen3-VL、Qwen3-Omni、Wan2.5-preview系列及语音大模型通义百聆 [1] - 模型在智能水平、Agent工具调用、coding能力、深度推理、多模态等方面展现不同程度提升 [1] - 更多模型开源及调用量提升支撑阿里云营收成长率进一步加速 [1] 开发者生态与应用平台 - 阿里发布全新Agent框架推动AI应用繁荣 升级可促进行业渗透及拓展新产业用例 [1] - 阿里云百炼平台已有超20万开发者开发80多万个Agent [1] - 过去一年阿里云百炼平台模型日均调用量增加15倍 [1]