纪要涉及的行业和公司 - **行业**：国内 AIDC 行业、数据中心行业 - **公司**：字节跳动、阿里巴巴、腾讯、百度、英伟达、康明斯、卡特、MTU、德国歌乐、日本三菱、玉柴、潍柴、蔚迪、Meta、Microsoft、Google、亚马逊、维谛科技、台达、Flex（伟创力）、伊顿、施耐德、麦格米特、科华、西电电气、艾诺斯、南都、双登、盛阳、仙迪、艾赛德、熊涛、李仕、天能 纪要提到的核心观点和论据 1. **国内云厂商 AIDC 投资情况**：头部云服务提供商 2025 年第一季度投资未明显缩减，项目正常推进，虽部分机房改造或扩建有延迟但非投资调整，字节跳动 2025 年用电规模预计占整体 CSP 一半左右且投资按计划进行，阿里多个项目正常推进，腾讯完成部分数据中心建设 [1][2] 2. **H20 显卡禁售影响**：H20 显卡年初传出禁售消息本月正式禁售，云厂商此前有囤货但大语言模型和多模态应用需求增加使需求仍高，对数据中心整体应用及近期建设有影响，RTX 6,000 类 D40 替代显卡预计三季度末或四季度初测试发货，时间差可能影响项目进度 [1][4] 3. **AIDC 建设影响因素**：算力卡限制是主要瓶颈，国产替代品软件生态系统不完善；AI 领域火热，部分厂家受政策影响大与整体需求相关性低，市场受政策和技术双重驱动 [1][5] 4. **新款替代显卡影响**：新款 D40 替代品及其他解决方案提供操作空间，预计对云厂商数据中心建设影响不大，上市后将推动建设节奏恢复正常 [6] 5. **财务管理系统招标情况**：2025 年招标项目量大，市场竞争激烈致价格可能波动但总体趋势上涨，反映云厂商对精细化运营管理需求提升 [1][7] 6. **柴油发电机采购情况**：国内 IDC 市场采购集中度高，康明斯、卡特和 MTU 三大国外品牌占约 80%以上份额，2025 年 BAT 及字节跳动等头部厂商预计采购量约 5GW（相当于 6,000 台 2000 千瓦柴油发电机），供货紧张价格上涨，国产品牌价格低于进口品牌 15% - 20% [8] 7. **HVDC 与 UPS 应用情况**：普通数据中心 UPS 占主导，HVDC 在通用市场占比不到 10%；特定用户和 AI 智算中心 HVDC 应用比例较高，随着单柜功率密度提升高电压等级 HVDC 将成智算中心主流，普通数据中心仍以 UPS 为主，BAT 等大厂对 HVDC 应用前景看好 [3][9] 8. **字节跳动电源采购及 BAT 机房电源选择**：2025 年字节跳动采购约 2GW 电源，95%以上是传统 UPS 系统；BAT 自建机房 HVDC 渗透率高，租赁机房倾向使用兼容性强的 UPS 方案 [10] 9. **算力租赁需求及投资规模比例**：AI 需求旺盛，算力卡被限制后云厂商对算力租赁需求显著提升，目前大部分投资集中于租赁数据中心，自建占比小但有望逐步提升 [11] 10. **海外 HVDC 发展情况**：传统 HVDC 国内应用广泛海外少，国内使用扩展至部分海外地区占全球 80%使用量渗透率约 10%；预计 2026 年下半年蔚迪联合英伟达发布 800 伏系列产品推动海外高压 HVDC 应用增长，北美顶级 CSP 提到正负 400 伏下一代 HVDC 产品发展趋势 [13] 11. **800 伏和正负 400 伏产品情况**：业内归类为 800 伏电压等级产品，Meta 和 Google 最早应用，预计今年年底第一批交货，发货量达几千兆瓦左右，未来北美智算数据中心将成主流 [14] 12. **海外 HVDC 市场玩家**：主要有维谛科技和台达，Meta 供应商为台达和维谛，Google 由台达与 Flex 供应，英伟达 800 伏产品系统供应商有维谛、伊顿和施耐德，国内麦格米特、科华等也进入市场，维谛科技优势明显 [15] 13. **国内 HVDC 市场现状**：以传统 HVDC 为主，阿里巴巴大部分用自有巴拿马电源，三大运营商和腾讯有采购但占比低，字节跳动主要用传统 UPS，HVDC 和巴拿马电源采购占整体电源系统比例约 20% [18] 14. **HVDC 与 UPS 未来应用格局**：北美 2025 年高电压等级 HVDC 及液冷技术大量采用，预计 2026 年正负 400 伏或 800 伏方案广泛应用；国内受芯片限制单柜容量小，政策松绑和功率密度提升或转向更高电压等级甚至 HVDC 方案 [21] 15. **固态变压器情况**：被认为是未来趋势，可提升系统效率和机柜功率密度，有助于数据中心节能，国内外部分厂家已开始研发甚至交付，是未来数据中心电源系统发展趋势 [22][23] 16. **新能源网荷储一体化应用进展**：国内未来可能采用 750 伏电压等级，部分数据中心因政策或补贴有新能源需求，但新能源在整体数据中心占比仍低 [24] 17. **数据中心供应商及 SST 进展**：国内西电电气和艾诺斯已交货，施耐德、维谛技术、台达及科华等声称正在研发，参与研发和生产厂家较多 [25] 18. **数据需求及资本开支情况**：2025 年国内 BAT 及字节跳动等企业预计总需求 5GW，北美需求强劲但具体数字待参考 CSP 报表，北美数据中心资本开支预计在 10 - 15GW 之间甚至更高 [26][27] 19. **数据中心电力设备与 IT 设备容量关系**：电力设备容量通常比 IT 设备容量大，投资规划采用电力设备容量估算 [28] 20. **备电铅酸蓄电池情况**：国内主要由南都、双登、盛阳主导占 70%以上市场份额，BAT 及字节跳动等采用双品牌策略，每瓦时价格 0.6 - 0.7 元，暂无明显涨价 [28] 21. **正负 400 伏与 800 伏产品区别**：正负 400 伏系统三线制总体 400 伏等级，800 伏系统两线制总体 800 伏等级，技术规格、安全标准及器件选择有差异，800 伏产品研发难度和成本高但效率佳，英伟达是否转向两线制 800 伏系统待确认 [29] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 云厂商公布的资本开支模糊，难以区分自建与租赁比例，实施中公司内部可能调整 [12] 2. 阿里巴巴在 HVDC 方面大部分使用自有的巴拿马电源 [18][19] 3. 2024 年有两个厂家为国内数据中心用户提供了固态变压器实验局的开局情况 [23]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：新能源（核聚变、AIDC、机器人） - **公司**：火山引擎、DeepSeek、西部超导、上海超导、永鼎股份、国光电器、安泰科技、禾端智能、旭光电子、王子新材、弘信科技、欧陆通、麦格米特、禾望电气、盛宏股份、金盘、明阳良信、英维克、申菱环境、沃尔核材、金达、潍柴、玉柴、健鼎科技、特斯拉、亨鑫科技、晨讯科技、探路者、振江股份、伟思医疗、翔宇医疗 纪要提到的核心观点和论据 新能源行业整体投资机会 - **观点**：新时代新能源投资机会集中在核聚变、AIDC 和机器人细分行业，5 月起高成长性板块受业绩影响压力减小，风险偏好提升，新板块将涌现投资机会 [1][2] - **论据**：国内外资本开支稳中回升，云厂商龙头资本开支回暖，未来可能有多模态产品发布带来算力需求增长 [1][2] 核聚变行业 - **观点**：2025 年是核聚变元年，未来市场空间大，行业发展迅速 [1][3] - **论据**：未来五年市场空间约 7000 亿元，十年或达 3 万亿元；国内工程示范堆和实验堆带来每年上百亿设备投资，EAST 项目进度提前释放 75 亿以上设备市场空间；全球核聚变技术过去三年突破，如美国 NIF 装置、中国 EAST 项目等成果 [1][3][7] - **观点**：核聚变行业融资环境良好 [8][9] - **论据**：国家资金来自科技部、发改委等，商业化公司如上海能源基点已融资两轮共 8 亿元，新环智能等公司融资顺利 [8][9] - **观点**：未来核聚变投资规模大，市场空间明确 [10] - **论据**：未来三到五年投资总规模预计 500 - 800 亿，每年设备招标平均规模 100 - 200 亿；托卡马克技术路线中各核心环节成本占比明确，对应上市公司清晰 [10] AIDC 行业 - **观点**：AIDC 行业 5 月有布局机会，行业发展创造投资机会 [1][5] - **论据**：火山引擎等多模态产品发布带来推理算力需求持续增长，国内外资本开支回升，云厂商龙头资本开支回暖 [1][5] - **观点**：AI 数据中心板块进入新配置阶段 [13] - **论据**：海内外资本开支预期提升，海外 AI 算力需求启动，微软和 Meta 上调资本开支计划；国内芯片禁售问题有缓解可能，国产算力产品获认可，字节跳动 TOKEN 处理量激增，推理需求预计大幅增长 [13] 机器人领域 - **观点**：机器人领域新技术方向为轻量化，有投资机会 [1][6] - **论据**：灵巧手传动系统向高分子材料转型，消费型外骨骼设备渗透率提升迅速，五一假期景区广泛应用外骨骼设备 [1][6] - **观点**：外骨骼机器人从工业级向消费级市场扩展 [17] - **论据**：春节泰山文旅推出产品，成天科技产品迅速售罄，五一假期景区广泛应用，类似新能源车放量 [17] - **观点**：消费级市场对外骨骼机器人需求快速增长 [20] - **论据**：中国有 4 亿户外运动爱好者和大量老年人群体，政策推动康复辅助器具产业发展，渗透率 1% 时年销量 500 万台，市场规模 25 亿元 [20] - **观点**：外骨骼机器人相较于人形机器人更容易落地 [21][22] - **论据**：外骨骼先有场景再开发产品，经过近 20 年迭代可做出成熟消费级产品，人形机器人大脑训练难度高 [21][22] 其他重要但可能被忽略的内容 - 核聚变装置发展分四个阶段，不同阶段项目投资金额不同，如实验堆单个实验室投资约 10 亿元以内，中国巨美新能（BEST）项目投资约 150 亿元等 [8] - 高温超导托卡马克与低温超导托卡马克应用区别，当前核聚变设备以低温超导为主，各核心零部件供应商明确 [11][12] - 推荐 AI 数据中心板块投资标的包括华为链、英伟达产业链及细分子环节相关公司 [14] - 健鼎科技一季度业绩触底，目标今年实现 80 亿营收及 5% 净利润率，产品体系矩阵扩张 [15] - 特斯拉仿生手改变传统结构满足轻量化需求，腱绳技术有价值且属消耗品需定期更换 [16] - 外骨骼机器人核心功能是为人体提供助力，应用领域从军事、医疗康复拓展到工业增强和消费级市场 [19] - 外骨骼机器人整机企业人机交互是难点，相关受益标的和零部件情况 [23]