行业投资评级 - 报告对可控核聚变行业维持“推荐”评级 [2] 核心观点 - 可控核聚变在顶层规划中首次列入未来产业，行业资本开支已明显进入上行周期 [7] - 可控核聚变或成终极能源，全球能源体系有望重构 [7] - 国内外资本开支有望提速，料将带动产业链订单放量 [7] - 预计未来3~5年将是核聚变项目投招标的高峰时期，统计国内主要核聚变项目预计投入达到1482亿元 [7] 国内产业融资与资本动态 - 星环聚能于2026年5月完成5亿元A+轮融资，距年初10亿元A轮仅四个月，公司累计融资总额已超过20亿元 [2][8] - 东昇聚变完成新一轮数亿元融资，由CMC资本旗下华文清能基金及多家一线市场化基金和产业资本联合领投，是国内唯一明确布局氘-氦3（D-He3）路线的头部企业 [2][11] - 东曦聚变完成数亿元天使轮融资，由中科创星领投，是国内首家聚焦激光惯性约束聚变路线的创新企业 [2][13] - 杭州市设立首期认缴规模10亿元的低碳发展基金，重点布局可控核聚变等未来能源方向，杭氧股份已通过商业订单卡位聚变低温领域 [3][14] 海外产业进展 - 德国联邦内阁发布聚变技术路线图，计划在2040年代实现全球首座商业化聚变电站投运，本届立法会期总投资规模为24亿欧元 [3][16] - 加拿大General Fusion正谋求双重上市，公司估值达10亿美元，计划通过SPAC合并登陆纳斯达克，最快于2026年6月完成 [3][17] - General Fusion计划于2028年前达成等离子体加热至1亿摄氏度等关键技术里程碑，并在2035年前后建成核聚变电厂 [18] 招标与中标进展 - 2026年5月，中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽合计招标总额2.07亿元，其中招标预算金额不低于4000万的项目为3个 [7][19] - 2026年5月，合计公布中标金额共计9768万元，其中中标金额超过3000万的项目为1个 [7][20][21] - 2025年1月1日至2026年5月31日，BEST项目招标数量达55个，招标预算金额达21.89亿元，显著高于EAST（0.23亿元）和CRAFT（0.89亿元）项目 [21] - 2026年1月1日至2026年5月31日，合计招标总额约为7.91亿元 [22] 市场行情复盘 - 2026年5月涨幅前五：新风光（+32%）、旭光电子（+29%）、爱科赛博（+27%）、合锻智能（+21%）、中钨高新（+17%） [7][28] - 2026年5月跌幅前五：联创光电（-26%）、航天晨光（-22%）、久立特材（-22%）、国光电气（-20%）、四创电子（-17%） [7][28] - 全年累计涨幅前五：中钨高新（+145%）、新风光（+133%）、永鼎股份（+90%）、爱科赛博（+72%）、应流股份（+55%） [7][29] - 全年累计跌幅前五：联创光电（-44%）、四创电子（-40%）、航天晨光（-39%）、国光电气（-36%）、中核科技（-32%） [7][29] 投资建议与标的梳理 - **聚变堆核心卡位**：继续推荐合锻智能，建议关注国光电气 [4][30] - 合锻智能卡位聚变堆核心部件，中标BEST真空室项目金额2.09亿元，CFEDR项目预计资本开支达1000亿元 [30][31] - 国光电气参股先觉聚能（持股7.5%），其偏滤器和包层系统是ITER项目关键部件，并积极跟进国内BEST项目 [32] - **超导-磁体环节**：价值量占比高，建议关注西部超导、永鼎股份、精达股份 [4][33] - 以ITER项目为例，磁体成本占比近3成；在高温超导项目ARC中，磁体系统价值量占比达46% [33] - 西部超导参与CRAFT和BEST项目建设；永鼎股份旗下东部超导主营第二代高温超导带材；精达股份为上海超导第一大股东，其带材国内市场占有率超80% [33] - **堆内结构件及其他**：强推久立特材；持续推荐四创电子、应流股份、皖仪科技；建议关注安泰科技 [4][34] - 久立特材是核聚变磁体铠甲关键供应商，中标中科院不锈钢铠甲项目金额5816.8万元 [34] - 四创电子控股子公司华耀电子中标EAST项目电源项目 [36] - 应流股份偏滤器已通过试验验证 [36] - 皖仪科技与能源研究院合作成立核聚变真空测量设备研发联合实验室 [36] - 安泰科技是国内首家具备聚变钨铜偏滤器生产能力的公司，产品已应用于EAST、CRAFT、CFETR及ITER项目 [37] 行业与公司数据 - 电力及公用事业行业股票家数228只，总市值52893.66亿元，流通市值44436.62亿元 [5] - 行业绝对表现：近1月+4.5%，近6月+12.8%，近12月+18.7% [5]