公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润亏损1.8亿元至2.6亿元 亏损同比扩大[1][1] - 正式经审计的年度报告将于近期披露[1] 公司项目进展 - 公司于2026年1月23日中标聚变新能“BEST屏蔽包层系统不锈钢屏蔽块采购项目” 中标金额约3681.21万元[1] - 该项目已进入执行阶段 后续交付进展值得关注[1] 行业政策动态 - 《原子能法》计划于2026年施行 明确鼓励热核聚变发展[1] - 该政策可能对公司参与的核聚变相关业务产生长期影响[1]

行业融资与资本活动 - 风险投资公司2023年参与了43轮核聚变领域融资，创历史记录，总投资额达到23亿美元，为2021年以来最高水平 [1] - 头部企业正寻求通过SPAC方式公开上市以支持耗资数十亿美元的项目 [2] - General Fusion宣布将通过SPAC合并上市，估值约10亿美元，预计2026年中期完成交易，有望成为首家上市的纯核聚变公司 [2] - TAE Technologies计划通过与特朗普媒体与科技集团进行全股票合并寻求上市，估值达60亿美元 [2] 技术背景与市场情绪 - 核聚变技术旨在复制太阳产生能量的反应，被视为清洁能源的“圣杯” [3] - 目前尚无私营核聚变公司实现商业上可行的聚变，即证明其技术产生的电力多于消耗的电力 [3] - 投资者兴趣已延伸至散户群体，散户投资者“热爱任何具有未来感的事物” [3] - General Fusion的SPAC交易中，来自机构投资者的PIPE资金定价高于发行价，公司估值达10亿美元级别，标志着行业正从概念验证转向更深度的资本运作 [3] 行业发展阶段与分化 - 行业内部融资动态出现分化，新进入者融资轮次增多但单笔金额较小，成熟头部企业则进入“资本密集度更高”的阶段 [4] - 企业正从概念阶段转向昂贵的物理机器建设阶段，大多数领跑者正在开发旨在证明技术可行性的示范装置 [4] - 融资最多的核聚变公司联邦聚变系统公司已筹集约30亿美元，正在建造预商业化装置，并计划在2030年代初在美国建设其首座商业电厂 [4] - Helion Energy设定了更激进的目标，计划在2028年底前实现首次电力销售 [4] - General Fusion目前也在测试其预商业化装置 [4] 公司策略与市场质疑 - General Fusion采取了比竞争对手更为谨慎的方法，选择在较小规模上测试单个组件，而非在单一机器上进行“数十亿美元的押注”，认为可以用“少一个数量级的资本”实现类似里程碑 [5] - 市场对高估值存在明显质疑，由于技术未经证实且商业化道路漫长，部分金融界人士警告这些公司距离产生现金流还有数年之久，却获得了“疯狂的估值” [6]

纪要涉及的行业或公司 * 空天（航天航空）行业[1] * 量子科技行业[1] * 核聚变行业[2] * 公司提及：航升卫星、云中马、禾信仪器、国盾量子、永鼎股份[1][2] 核心观点与论据 **空天行业** * 核心观点：空天是全年最强投资主线，二季度预计锐度最强[1] * 关键催化事件：3-4月可回收火箭成功（板块高潮前提），6月龙头火箭上市及SpaceX申报IPO（板块情绪高点）[1] * 投资建议：相关公司（“三剑客”）回调即是机会，航升卫星质地不错，云中马需持续关注[1] **量子科技行业** * 核心观点：属于阶段性布局主题，存在中型催化事件[1] * 短期催化：春季活动、英伟达大会、智能驾驶应用、纠错能力突破[1] * 核心催化：龙头公司财报出现拐点，以及地方政府招标量子计算机（预计在二季度）[1] * 个股观点：禾信仪器边际变化最大（预计近期落地），龙头国盾量子建议长期配置，其一季度财报是板块风向标[1] **核聚变行业** * 核心观点：关注事件催化，推荐平台型企业[2] * 关键事件：节后江西与成都项目开标、CFEDR揭牌[2] * 推荐公司：永鼎股份，预计一季度开始进入超导业务放量期，且近期光纤涨价[2] 其他重要内容 * 纪要来源为分析师向“领导”汇报的观点总结，带有个人标签（永远相信赵义）[1] * 对多个主题（空天、量子、核聚变）进行了对比和排序，空天被置于首位[1] * 投资建议中包含了明确的时机判断（如二季度、3-4月、6月）和操作策略（如回调买入、长期配置、阶段性布局）[1][2]

纪要涉及的公司与行业 * **空天（航空航天）行业**：提及“航升卫星”、“云中马”等公司，并提及“三剑客”（未具名）及“龙头火箭上市/Space X 报ipo”[1] * **量子技术行业**：提及“禾信仪器”、“国盾”（量子）等公司[1] * **核聚变行业**：提及“永鼎股份”等公司[2] * **超导与光纤行业**：作为核聚变相关产业链提及[2] 核心观点与论据 * **空天是全年最强主线**：观点认为空天是全年最强主题，二季度预计锐度最强[1] * **空天板块关键催化事件**： * 重要期待时间为3-4月的“可回收成功”，这是板块高潮的前提[1] * 6月的“龙头火箭上市/Space X 报ipo”，将使板块情绪达到高点[1] * **量子板块为阶段性布局机会**：认为量子是阶段性布局主题，短期有中型催化事件[1] * **量子板块核心催化**：板块最核心的催化是“龙头财报拐点+地方政府招标计算机”，预计发生在二季度[1] * **核聚变板块存在事件催化**：关注节后“江西+成都开标”及“CFEDR揭牌”等事件[2] * **投资策略与建议**： * 空天板块：认为“三剑客回调就是机会”[1] * 量子板块：个股层面边际变化最大的是“禾信仪器”，预计近期落地；龙头“国盾”长期建议配置，其Q1财报是板块风向标[1] * 核聚变板块：推荐平台型企业，看好“永鼎股份”，预计其Q1开始进入超导放量期，且近期光纤涨价，平台型企业再到布局节点[2] 其他重要信息 * **公司调研反馈**：昨日调研“航升卫星”，认为其质地很不错[1] * **量子技术短期催化事件**：包括“春wan、英伟达大会、智驾应用、纠错能力突破”[1]

**行业与公司** * **行业**：可控核聚变（特别是磁约束技术路线）及其上游关键材料——超导磁体材料（低温超导与高温超导）行业[1] * **涉及公司**： * **低温超导**：西部超导[33] * **高温超导**：上海超导（正在IPO）、联创光电、东部超导（永鼎股份子公司）[33] * **上游材料供应商**：东方钽业（钽、铌核心供应商）[34] * **项目中标方**：西安聚能线材、合肥夸父超导[26] **核心观点与论据** **1. 核聚变行业进入加速发展期** * 行业在政策支持与资本开支驱动下加速，合肥、上海、成都等地项目加速开展[2] * 政策支持从“十四五”延续至“十五五”，形成国家定方向、地方抓落实的联动模式，推动行业从科研向全产业链落地推进[5] * 全球主要国家（美、日、英、德、俄等）均出台战略规划和立法支持聚变发展[6] * 磁约束是当前商业化主流技术路线，因其潜在能量增益（Q值）更高，更具电站示范效应；预计未来3年左右，BEST、ITER等项目有望实现关键突破[7] **2. 超导磁体是聚变装置的核心与成本关键** * 在磁约束装置（如托卡马克）中，超导磁体是产生并控制磁场以约束高温等离子体的关键部件[8][9][10] * 超导状态下的零电阻特性，使其能承载极高电流密度而不产生焦耳热，是实现高强度磁场和高能量约束的关键[10][11] * 磁体是聚变项目的核心成本项： * 在采用低温超导的ITER项目中，磁体成本占所有零部件成本的28%，为最高部分[3] * 在远期商业堆中，磁体成本占比仍可达12%[25] * 在采用高温超导的ARC项目中，磁体成本占比高达46%[25] **3. 超导材料技术正从低温向高温迭代** * **当前主流**：低温超导材料，以铌钛（NbTi）、铌三锡（Nb3Sn）为主，技术相对成熟，但需液氦冷却，成本较高[3][14] * **未来趋势**：高温超导材料，以稀土钡铜氧（REBCO）为代表，将成为主流方向[2] * **优势**：临界温度和热稳定性大幅提升，可在更高磁场下保持出色载流能力；能大幅缩减磁体尺寸，适用于紧凑型装置；可采用液氮等成本更低的制冷方式[15][17][18] * **挑战**：当前成本较高，制备良率等问题待解决[15][16] **4. 磁体材料市场空间广阔，高速增长** * **聚变领域**：2024年，全球可控核聚变装置用第二代高温超导带材市场规模约**3亿元**，预计2030年将达到**49亿元**，期间年复合增长率达**59%**[4][27] * **整体高温超导带材市场**：2024年全球市场规模**7.9亿元**，同比增长**71.3%**，预计2030年达**百亿规模**[28] * 市场增长驱动力：聚变项目加速上马、从建设转入设备安装，带动磁体等环节需求持续增长[27] **5. 上游原材料（小金属）供需趋紧，迎来增量机会** * 超导材料（如铌钛、铌三锡、稀土钡铜氧）的制备依赖多种小金属，其供给刚性，但受益于聚变、商业航天等新需求，市场弹性大[17][19] * **钽**： * 2024年刚果（金）钽矿产量占全球**42%**[20] * 下游应用于钽电容（受益于数据中心需求）、高温合金（商业航天）、半导体靶材（占需求16%）等，需求持续上行[20][21] * **铌**： * 2024年全球铌矿产量约**11万吨**，巴西供应占全球**91%**，处于垄断地位[21][22] * 主要下游为特种钢（添加0.03-0.05%的铌可使钢铁屈服强度提升**30%**以上），在高温合金、超导等领域应用正拓宽[22][23] * 2025年价格受刚果（金）冲突事件情绪驱动波动，2026年预计受聚变、商业航天等高端制造需求推动，价格有上涨空间[24] **6. 超导材料应用场景多元化，拓展行业天花板** * **超导线缆**：在电力传输中具有输送容量大、能效高、环境友好等优势，国网、南网已有示范项目[28][29] * **超导变压器**：高温超导材料可提升工作温区，大幅降低制冷成本，加速商业化应用[29][30] * **超导储能**：可与飞轮储能结合，实现转子自稳定悬浮，提升电力系统稳定性，是前沿研究方向[31][32] * **超导感应加热**：用于金属加工，能将传统电磁加热的**40%** 电热转化效率提升至**80%** 以上，当前市场规模不足1亿元，未来有望增长至亿元以上[32][33] **其他重要信息** * **项目进展与招标催化**： * 国内BEST项目已进入资本开支加速期，2025年有大量订单落地[25] * 2025年中科院等聚变相关招标累计达**54.5亿元**，其中超导线材单项目中标金额大（如5500万元、1998万元），成为行业重要催化因素[25][26] * **资本市场动态**：国内高温超导核心厂家上海超导已启动IPO流程，更多优秀公司进入资本市场将对行业产生催化促进作用[28] * **行业壁垒**：超导线材制备难度高，与稀土、小众金属供应链紧密结合，具有高行业壁垒[33]

纪要涉及的行业或公司 * 核聚变（可控核聚变）行业 [1] * 超导材料行业（特别是用于核聚变磁体系统的低温超导与高温超导材料） [1][2] * 相关公司：西部超导（低温超导）、上海超导（高温超导、未上市）、联创光电（高温超导）、东部超导（高温超导、未上市）、东方钽业（钽铌核心供应商） [2] 纪要提到的核心观点和论据 * **产业趋势：政策与资本驱动产业加速** 2025年全球主要国家密集出台核聚变政策，标志着技术竞争从实验室研发转向产业化布局与监管框架构建 [1] * **技术路径：高温超导材料或将成为未来主流** 当前超导磁体材料为低温超导（NbTi、Nb₃Sn）与高温超导（REBCO）并行发展格局 [1] 低温超导材料凭借工业化应用优势支撑现有聚变装置运行 [1] 高温超导材料以更优异的极端环境适配性，成为下一代高场聚变技术突破的关键 [1] * **市场前景：高温超导带材需求将高速增长** 未来托卡马克装置将以紧凑型、高温超导为趋势 [2] 2024年全球可控核聚变装置用第二代高温超导带材市场规模为3亿元，预计2030年将达到49亿元 [2] 2024-2030年复合增速为59.3% [2] * **成本结构：磁体系统是聚变项目核心成本项** [2] 其他重要内容 * **投资建议：关注磁体环节核心供应链厂商** 报告建议关注三个方向的厂商 [2] 1）低温超导：西部超导 [2] 2）高温超导：上海超导（未上市，精达股份持股第一）、联创光电、东部超导（未上市，永鼎股份子公司） [2] 3）钽铌核心供应商：东方钽业 [2]

公司股价与交易表现 - 中超控股早盘开盘后短暂上探后震荡下行，盘中一度下探至9.53元附近，随后在午盘前迎来快速反弹 [1] - 午后开盘初期维持区间震荡整理，进入14时后股价再度发力大幅拉升，6个交易日内录得3个涨停 [1] - 公司最新股价为10.75元，总市值147.14亿元，封板资金12.38亿元，成交额41.81亿元，换手率31.53% [1] - 市场炒作中超控股，聚焦其涉及的核聚变磁体材料领域以及电力设备行业相关业务 [1] 核聚变行业政策与趋势 - 2025年全球主要国家密集出台核聚变政策，标志着技术竞争从实验室研发转向产业化布局与监管框架构建 [2] - 国内对可控核聚变的政策支持从国家层面搭建框架，通过优化监管流程、完善法律法规筑牢基础，并聚焦技术研发方向提供明确指引 [2] - 政策持续发力为相关领域发展筑牢基础，行业发展方向清晰明确，带动相关领域迎来发展契机 [2] 核聚变磁体材料技术格局 - 磁体材料是核聚变装置实现稳定磁场约束的核心基础，当前超导磁体材料形成低温超导与高温超导并行发展的格局 [2] - 低温超导材料凭借工业化应用优势支撑现有聚变装置运行，高温超导材料则以更优异的极端环境适配性，成为下一代高场聚变技术突破的关键 [2] - 磁体系统是聚变项目核心成本项 [2] 电力设备行业背景 - 电力全面市场化元年，电力行业有望迎高质量发展 [2] - 双碳战略提出以来，为适应日益提高的新能源并网比例，我国电力市场化进展加速，并不断进行着电力体制改革 [2] - 国内电网电改有望推动特高压和配网加速建设，电力设备出海算力投资不断上调 [2] - 美国电力供需显著不足，风电设备整机盈利能力有望持续提升，国内企业加速出海 [2]

市场开盘表现 - 沪指高开0.93%至4103.54点，深成指高开1.50%至14115.14点，创业板指高开1.95%至3299.60点，科创综指高开1.99%至1788.50点 [2][3] - 港股恒生指数高开1.59%至26982.49点，恒生科技指数高开1.90%至5447.63点 [6][7] 行业与概念板块动向 - 光伏、算力硬件、半导体、AI应用、商业航天、核聚变、黄金等概念股走强 [1][3] - 油气、银行、中药板块表现相对走弱 [3] 个股异动 - 龙韵股份复牌一字涨停，涨幅10.03%，现价19.64元，公司拟购买愚恒影业58%股权 [3][4] - 吉华集团复牌一字涨停，涨幅10.08%，现价7.21元，公司公告控股股东拟变更为桐庐钧衡 [4][5] 港股市场表现 - 恒生科技指数成分股中华虹半导体涨逾4%，小鹏汽车、哔哩哔哩、百度集团、中国平安、中国人寿涨逾3% [6]

行业趋势与政策环境 - 全球核聚变产业进入加速期，主要驱动力为政策支持与资本开支，2025年全球主要国家密集出台核聚变政策，标志着技术竞争从实验室研发转向产业化布局与监管框架构建 [2] - 国内政策从国家层面搭建框架，一方面优化监管流程、完善法律法规，另一方面聚焦技术研发方向提供明确指引 [2] 磁体材料技术格局 - 超导磁体材料是核聚变装置实现稳定磁场约束的核心基础，当前形成低温超导与高温超导并行发展的格局 [1][2] - 低温超导材料凭借工业化应用优势支撑现有聚变装置运行，高温超导材料则以更优异的极端环境适配性，成为下一代高场聚变技术突破的关键 [1][2] - 未来托卡马克装置将以紧凑型、高温超导为发展趋势 [3] 磁体系统成本与市场规模 - 磁体系统是聚变项目核心成本项，在采用低温超导的ITER项目中，零部件成本占比86%，其中磁体占28%，是成本最高的核心部件 [3] - 高温超导项目中磁体成本占比更高，以高温超导托卡马克ARC项目为例，磁体系统占比46% [3] - 2024年全球可控核聚变装置用第二代高温超导带材市场规模为3亿元，预计2030年将达到49亿元，2024-2030年复合增速为59.3% [3] 投资关注方向与相关公司 - 磁体作为聚变系统中价值量最高的环节，正处于从低温向高温技术验证和演化的过程，核聚变资本开支周期有望驱动磁体行业需求 [3] - 低温超导材料领域建议关注西部超导 [3] - 高温超导材料领域建议关注上海超导、联创光电、东部超导 [3] - 钽铌核心供应商建议关注东方钽业 [3]

文章核心观点 - 全球核聚变产业在政策支持和资本开支驱动下进入加速期，技术竞争从实验室研发转向产业化布局与监管框架构建 [2][9] - 磁体系统是聚变项目的核心成本项，其技术正从低温超导向高温超导演进，高温超导材料（REBCO）凭借更优异的性能，有望成为下一代高场聚变技术的主流 [2][3][27] - 核聚变商业化进程将带动磁体行业需求显著增长，特别是高温超导带材市场预计将迎来高速增长 [3][65] - 超导材料（包括低温与高温超导）及其上游关键原材料（如钽、铌）在核聚变及其他高端领域（如电力传输、航天）的应用场景广阔，市场空间巨大 [32][38][40][70] 政策支持与产业加速 - **全球政策密集出台**：2025年，美国、日本、英国、德国、俄罗斯等主要国家密集出台核聚变政策，标志着技术竞争转向产业化布局与监管框架构建 [9][10] - **中国政策形成清晰框架**：中国对可控核聚变的支持形成了“国家定方向、地方抓落实”的联动模式，从国家层面优化监管、完善法律，地方则推动技术落地和产业培育 [6] - **具体政策行动**：2025年，中国生态环境部发布聚变装置辐射安全管理文件，国家能源局表态支持核聚变研发，全国人大常委会审议的《原子能法（草案）》明确鼓励核聚变技术开发，四川省及国家原子能机构等也发布了具体的产业发展计划 [7] 技术路线与商业化进展 - **磁约束仍是主流**：在磁约束、惯性约束、磁惯性约束三种技术路线中，磁约束聚变仍是目前各国商业化的主流路线 [11] - **商业化目标明确**：中国计划在2050年前建成首座聚变示范电站（DEMO），2060年前实现商业供电；美国CFS公司计划2028年验证净能量增益，2030年开始建设ARC商业堆；其他公司和国家也有相应的商业实验堆或示范电站计划 [12] - **紧凑型与高温超导是趋势**：未来托卡马克装置将以紧凑型、高温超导为发展趋势 [3][65] 磁体系统：核心成本与技术演进 - **磁体是核心成本项**：在采用低温超导的ITER项目中，磁体成本占零部件总成本的28%，是成本最高的核心部件 [3][55] - **高温超导磁体成本占比更高**：在高温超导托卡马克ARC项目中，磁体系统成本占比进一步提升至46% [3][57] - **技术从低温向高温演进**： - **低温超导（NbTi, Nb₃Sn）**：已相对成熟，凭借工业化应用优势支撑现有聚变装置运行，但依赖高成本的液氦冷却 [2][3][32] - **高温超导（REBCO）**：具有更高的临界温度和更好的高场下载流能力，能提升磁场强度并缩减磁体尺寸，成为下一代高场聚变技术突破的关键 [2][27] - **超导磁体替代常规磁体**：超导线圈可承载极高电流密度而几乎不产生焦耳热，是实现高强度磁场和高能量约束效率的关键技术路径，对聚变堆的工程可行性和经济性至关重要 [23] 市场规模与增长预测 - **核聚变用高温超导带材市场高速增长**：2024年全球可控核聚变装置用第二代高温超导带材市场规模为3亿元，预计2030年将达到49亿元，2024-2030年复合增速为59.3% [3][65][66] - **高温超导带材整体市场空间广阔**：2024年全球第二代高温超导带材市场规模为7.9亿元，同比+77.3%，预计2030年市场将超百亿规模 [70] - **具体应用市场预测**： - **超导电缆**：预计2030年全球超导电缆用第二代高温超导带材市场规模将达到25亿元 [73] - **超导感应加热**：预计2030年全球超导感应加热用第二代高温超导带材市场规模将达到3.5亿元 [81] 上游原材料：钽与铌 - **钽的应用与需求**：钽金属终端消费中，电容器占34%，高温合金占18%，半导体溅射靶材占16% [38][40] - **钽价驱动因素**：钽矿价格与半导体行业周期相关性明显，未来算力需求、核聚变等应用场景落地有望带动钽价进入上行周期 [38][39] - **铌的应用与供给**：铌下游主要用于特钢（铌铁），同时在高温合金、超导（NbTi和Nb₃Sn）领域需求快速增长 [41] - **铌的供给集中**：2024年全球铌矿产量约11万吨，其中巴西供给占全球比重约91% [41] - **铌价走势**：2025年铌价因地缘政治等因素先扬后抑，未来随着核聚变、商业航天等高端制造业发展，需求有望支撑价格稳中有升 [43][47][48] 项目进展与资本开支 - **BEST项目启动**：2025年5月，中国BEST（聚变能实验装置）总装工作正式启动，计划2027年建成，旨在演示聚变能发电，项目资本开支进入加速期 [59][60] - **招标规模可观**：2025年以来，中科院等离子所、合肥聚变新能公司累计招标额达54.51亿元，其中单项目过亿的环节包括水冷系统、偏滤器靶板、磁体电源等 [63] - **具体招标案例**：2025年12月，ITER级Nb₃Sn超导线采购项目两个标段分别由西安聚能线材（5500万元）和合肥夸夫超导（1998万元）中标 [63][64] 超导材料的其他应用场景 - **超导电缆**：具有输送容量大、能效高、环境友好等优势，适用于城市电网扩容、新能源并网等领域，中国已有10kV/2.5kA等示范项目 [72] - **超导变压器**：高温超导变压器采用YBCO带材，工作温区更高，制冷成本低，正朝大容量实用化阶段发展 [77] - **超导储能（SMES）**：可对电力系统进行有功、无功功率补偿，提高稳定性，中国已开发出10MJ/5MW环向高温超导储能磁体 [78][82][85] - **超导感应加热**：用于金属加工，电热转换效率可达80%以上，远高于传统电磁感应加热的40%，节能效果显著 [80][86] 投资建议与关注方向 - **看好磁体行业需求**：磁体作为聚变系统价值量最高的环节，正经历低温向高温的技术验证与演化，核聚变资本开支周期将驱动行业需求 [3][88] - **关注核心供应链**： - **低温超导**：如西部超导 [88] - **高温超导**：如上海超导（未上市）、联创光电、东部超导（未上市） [88] - **钽铌核心供应商**：如东方钽业 [88]