行业投资评级 - 强于大市（维持）[3] 报告核心观点 - 可控核聚变技术已突破临界点，产业化进程正驶入快车道，行业迎来从科研探索迈向工程验证与预商业化的关键转折期 [1] - 全球政策加码与资本投入共振，为产业发展提供了清晰的路径和资金支持，示范堆与商业堆建设相关招标密集落地，正强劲拉动上游设备需求 [2][5] - 可控核聚变有望在2035年实现商业化，到2040年全球市场规模预计突破8000亿美元，将为能源及相关产业带来深远变革，并催生庞大的设备市场 [5][93][97] 根据相关目录分别总结 1. 从理论走向现实，可控核聚变有望重构全球能源体系 - 可控核聚变（以氘-氚反应为主）单位质量燃料释放能量约为煤炭燃烧的数百万倍，且燃料来源丰富、过程零碳排放、不产生长寿命高放射性废物、安全性高，被视为最具潜力的终极清洁能源 [13][14][22][23] - 实现可控核聚变需满足高温（约1亿摄氏度以上）、高等离子体密度及足够能量约束时间等苛刻条件，目前主要通过磁约束和惯性约束两条主流技术路线实现 [14][20][30] - 磁约束聚变（MCF）是目前全球最主流的技术路线，其中托卡马克装置最为成熟，其关键子系统包括真空室、磁体系统、包层模块、偏滤器和真空杜瓦等 [30][36][42] - 根据IAEA模型预测，在基准情景下（2035年隔夜资本成本约11000美元/千瓦），聚变发电量将从2035年的2太瓦时增长到2050年的375太瓦时，到2100年占比将达27%（25000太瓦时） [25][26][27] 2. 政策加码与资本投入共振，聚变产业化进程加速 - 全球主要经济体政策密集加码，推动可控核聚变由科研向工程化与预商业化加速转型，例如中国成立“中国聚变能源有限公司”，美国发布《2024年聚变能战略》 [5][46][49] - 全球私营核聚变投融资规模稳步扩张，私人资本是绝对主力，截至2024年行业累计融资规模已接近71亿美元，2024年政府直接投入私营公司的公共资金达4.26亿美元，同比提升57.2% [52][55] - 全球私营聚变企业数量与融资额同步增长，2025年累计融资额约107亿美元，美国在头部企业集中度上保持领先，典型公司如CFS累计融资约20亿美元，Helion Energy累计融资约6亿美元 [55][58][61] - 中国形成“国家队”与民营企业协同发展格局，中核集团牵头成立注册资本150亿元的中国聚变能源有限公司，民营企业如星环聚能、能量奇点等也在不同技术路线上取得进展并获得融资 [62][63][68] 3. 产业有望在2035年实现商业化，设备投入先行 - 根据国际核聚变产业协会报告，受访的35家主要聚变企业中65.7%预计可在2030-2040年间实现技术成熟并具备商业竞争力 [5][93] - 市场空间广阔，根据Precedence Research预测，2040年全球核聚变市场规模有望达到约8434.6亿美元，2030至2040年间年均复合增速约6% [5][97] - 设备市场需求先行爆发，据IAEA统计及预测，2025-2030年全球预计有约10个工程堆与商业堆项目开建，将带来约350亿美元设备市场；到2050年，产业链市场空间有望扩张至万亿美元级别 [2][99] - 不同技术路线（托卡马克、仿星器、激光惯性约束）及不同阶段（实验堆、工程堆、商用堆）的装置成本差异显著，其中磁体系统在托卡马克装置中价值占比高 [106] 4. 核聚变产业链：关键组件设备公司有望受益 - 示范堆与商业堆建设招标密集落地，显现出对磁体、真空、低温、电源及加热等环节设备的强劲拉动，以中国“夸父启明”（BEST）装置为例，2024-2025年间其线圈系统、偏滤器靶板等关键子系统招标密集展开，仅2025年10-11月便落地七项千万级中标项目 [2][8] - 即将启动的CFETR等示范堆工程体量及系统复杂度显著高于当前在建装置，后续有望推动磁体、包层、低温、电源及加热等子系统率先放量，成为未来5-10年行业景气度的核心支撑 [2] - 报告建议关注产业链相关设备厂商，包括合锻智能、新风光、国光电气、皖仪科技、杭氧股份、西部超导、永鼎股份等 [6][8]

涉及的行业与公司 * **行业**：核电行业 * **提及的公司**：江苏神通、久立特材、中核科技、大西洋、东方电气、中广核矿业、中国核建等产业链企业，以及核聚变相关零部件龙头企业[序号5] 核心观点与论据 * **行业定位与投资逻辑**：核电被定位为低位、低估值、高科技属性的大容量板块，当前国内外利好催化密集[序号1] * **短期业绩驱动**：大部分标的长期估值受限，但短期板块业绩有望高增[序号1]；预计从2026年起，核电零部件将进入集中交付高峰期[序号2] * **远期增长空间**：四代堆、小堆(SMR)、核技术应用、核电出口、乏燃料后处理等多个维度将贡献显著的行业增量[序号1][序号4] * **估值重估潜力**：随着核聚变技术发展临近“奇点”，行业资本开支基准有望从实验堆切换至商业化阶段，从而大幅拔高核电板块的远期估值[序号1][序号5] 行业现状与市场空间 * **当前占比与成长空间**：2025年中国核电发电占比约4.82%，远低于世界平均水平的10%及发达国家普遍的20%以上，AI需求引发行业复兴，成长空间广阔[序号2] * **盈利能力**：行业壁垒高，核岛核心设备毛利率在30%以上[序号2] * **历史估值受限原因**：尽管历史业绩稳健增长且毛利率较高，但市场对核电的“远期成长”信心不足，导致零部件企业估值提升长期受限[序号2] 具体增长领域与预测数据 * **核电建设与交付节奏**：核电机组已进入常态化核准阶段，2022-2025年核电项目开工数分别为5、5、6、9个[序号2] * **四代堆与小堆(SMR)**：中国在高温气冷堆、钍基熔盐堆已有示范工程，2025年商用快堆已完成初步设计[序号3]；国际能源署(IEA)预测到2050年，全球SMR累计投资将达6700亿美元[序号3] * **核技术应用**：国家原子能机构等十二部委预计，到2030年核技术应用产值将达到6000亿元以上[序号3] * **核聚变前景**：核聚变已成为国内外确定性发展方向，国内超3000亿资本开支落地将加速利好释放[序号5]；行业远期年均设备市场空间在万亿以上[序号5]

行业融资与资本活动 - 风险投资公司2023年参与了43轮核聚变领域融资，创历史记录，总投资额达到23亿美元，为2021年以来最高水平 [1] - 头部企业正寻求通过SPAC方式公开上市以支持耗资数十亿美元的项目 [2] - General Fusion宣布将通过SPAC合并上市，估值约10亿美元，预计2026年中期完成交易，有望成为首家上市的纯核聚变公司 [2] - TAE Technologies计划通过与特朗普媒体与科技集团进行全股票合并寻求上市，估值达60亿美元 [2] 技术背景与市场情绪 - 核聚变技术旨在复制太阳产生能量的反应，被视为清洁能源的“圣杯” [3] - 目前尚无私营核聚变公司实现商业上可行的聚变，即证明其技术产生的电力多于消耗的电力 [3] - 投资者兴趣已延伸至散户群体，散户投资者“热爱任何具有未来感的事物” [3] - General Fusion的SPAC交易中，来自机构投资者的PIPE资金定价高于发行价，公司估值达10亿美元级别，标志着行业正从概念验证转向更深度的资本运作 [3] 行业发展阶段与分化 - 行业内部融资动态出现分化，新进入者融资轮次增多但单笔金额较小，成熟头部企业则进入“资本密集度更高”的阶段 [4] - 企业正从概念阶段转向昂贵的物理机器建设阶段，大多数领跑者正在开发旨在证明技术可行性的示范装置 [4] - 融资最多的核聚变公司联邦聚变系统公司已筹集约30亿美元，正在建造预商业化装置，并计划在2030年代初在美国建设其首座商业电厂 [4] - Helion Energy设定了更激进的目标，计划在2028年底前实现首次电力销售 [4] - General Fusion目前也在测试其预商业化装置 [4] 公司策略与市场质疑 - General Fusion采取了比竞争对手更为谨慎的方法，选择在较小规模上测试单个组件，而非在单一机器上进行“数十亿美元的押注”，认为可以用“少一个数量级的资本”实现类似里程碑 [5] - 市场对高估值存在明显质疑，由于技术未经证实且商业化道路漫长，部分金融界人士警告这些公司距离产生现金流还有数年之久，却获得了“疯狂的估值” [6]

核心观点 - 报告认为，2026年机械行业投资主线将围绕“AI重塑制造业需求”与“成熟制造走向全球”两大主题展开，预计科技制造与出口设备将共同驱动行业指数上行 [9] - AI技术将从基建（算力中心建设）和应用（具身智能硬件）两个层面深刻重塑制造业的设备需求格局 [9] - 中国制造业产品力持续提升，在全球贸易环境趋向缓和及美国降息预期下，出口尤其是工程机械等成熟制造品类有望保持良好增长 [9] 机械板块表现回顾 - **走势**：机械设备行业指数在2024年“924行情”后随大盘反弹，并于2025年4月3日开始加速上涨 [17] - **子板块表现**：2024年初至2025年底，航天装备Ⅲ、工程机械器件、激光设备、印刷包装机械、其他专用设备、制冷空调设备指数增幅显著，分别为153.70%、98.19%、76.45%、75.59%、64.10%、62.47% [17] - **交易活跃度**：自2024年9月底以来，机械设备板块换手率明显提升，在2024年12月10日达到6.31%的近年高峰，显示市场关注度增加 [19] - **估值水平**：截至2025年12月31日，申万机械行业市盈率为47倍，自2024年9月24日以来持续修复，估值处于近1年、2年、3年的99.50%、99.70%、99.80%历史高位 [22] - **行业营收**：2025年前三季度，机械设备行业单季度营收同比增速分别为9.95%、5.10%、3.66%，保持稳定增长但增速逐季放缓 [26] - **行业利润**：2025年前三季度，行业归母净利润分别为338.18亿元、426.82亿元、337.73亿元，同比增速分别为23.95%、13.90%、5.40%，盈利能力面临挑战 [30] AI基建驱动的设备需求 半导体设备 - **市场增长**：受益于AI服务器及终端需求，预计2025年全球半导体市场规模达7189亿美元，同比增长13.2% [34]。预计2025年全球半导体制造设备销售额将创1255亿美元新纪录，同比增长7.4%，2026年有望进一步增至1381亿美元 [35] - **投资驱动**：半导体设备市场正从“逻辑驱动”向“逻辑+存储双轮驱动”演化 [40]。预计2025年全球300mm晶圆厂设备支出将首次超过1000亿美元，达1070亿美元 [40] - **中国市场规模**：2023年中国半导体设备市场规模约2190.24亿元，占全球35%，预计2025年将达2300亿元 [41] - **先进封装**：AI算力需求拉动高端存储芯片需求，驱动先进封装资本开支 [45]。预计2024-2029年中国大陆先进封装市场规模复合增长率为14.4%，高于全球的10.6% [46] - **国产替代空间**：2024年中国从美国进口半导体设备金额达45亿美元，占进口总额的9.5%，其中离子注入机、氧化扩散设备等环节进口占比较高，替代空间大 [52] PCB设备 - **行业景气**：AI驱动下，2024年全球PCB产值恢复至约735.7亿美元，同比增长5.8% [54] - **结构升级**：AI服务器及高速网络驱动PCB向高阶、高多层、高密度发展，HDI板占比有望提升 [56]。预计到2029年，HDI市场规模将达170.37亿美元，2024-2029年复合年增长率为6.4% [56] - **设备价值量提升**：AI PCB生产工艺复杂度提升，带动钻孔、曝光、压合、电镀等环节设备迭代升级与价值量增长 [65][67][68] 液冷设备 - **成为刚需**：AI服务器功耗激增（如英伟达NVL72服务器功耗达120kW），传统风冷无法满足散热需求，液冷因高效节能（PUE可降至1.25以下）成为必然选择 [70][78] - **海外拐点**：英伟达GB200全面采用液冷设计，推动2025年成为液冷渗透元年 [84]。预计全球液冷组件市场规模将从2025年的50-100亿美元增至2030年的250亿美元，年复合增长率约25% [84] - **国内空间**：预计2026年中国液冷服务器市场规模有望达102亿美元 [89] 燃气轮机 - **需求驱动**：北美AI数据中心耗电激增（预计2028年达325-580TWh），燃气轮机因其建设周期短（3-4年）、启动快，成为重要供电选择 [92] - **市场格局**：全球燃机整机市场由GE Vernova、西门子能源和三菱重工占据约80%份额，新机订单供不应求 [95] - **后服务市场**：2024年全球燃机售后市场规模达409亿美元，预计2025年增至445亿美元，2033年达约868亿美元，维修需求持续稳定 [96] 核聚变 - **商业化加速**：全球核聚变竞赛加剧，2030年代被行业普遍视为商业化关键期 [127]。预计2030年全球核聚变市场规模达5000亿美元 [102] - **中国投入**：中国“十五五”期间计划投入超3000亿元支持核聚变研发，目标2030年建成工程试验堆，2050年前后实现商业化发电 [101] - **技术降本**：高温超导磁体、3D打印等技术有望推动核聚变装置成本大幅下降 [103] AI应用驱动的硬件设备需求 机器人 - **量产在即**：特斯拉机器人项目2025年新增招聘中，生产制造类岗位占比高，并首次设置生产线主管岗位，预示初步量产阶段正在开启 [142] - **硬件升级**：特斯拉Optimus V3版本的手部系统将实现跨越式升级，从V2的两指节升级为三指节，提升自由度与灵巧性 [144][148] - **市场规模**：2026年特斯拉机器人有望进入万台量级量产，全球人形机器人产量预计突破10万台，进入“量产元年” [9] 3C设备 - **创新周期**：AI应用落地催生硬件需求，2026年谷歌、Meta、OpenAI、苹果等大厂计划发布AI眼镜，有望出现“百镜大战”，拉动3C自动化设备及零部件需求 [9] - **需求增长**：折叠屏、智能可穿戴等产品创新将持续推动3C设备需求 [15] 成熟制造走向全球：出口设备 工程机械 - **出口亮点**：中国工程机械产品力增强，在海外市场持续提升份额，预计2026年出口将保持不错增长 [9] - **内外需复苏**：国内挖机等销量整体转正，国外亚非拉市场实现双位数增长，欧美市场转正，行业呈现V型复苏态势 [15] 投资建议与重点公司 - **年度看好方向**：报告基于分析，年度级别看好三大方向：1) AI基建带来的设备需求放量，如半导体设备、液冷设备、燃气轮机等；2) AI硬件制造设备及部件，如人形机器人设备、3C自动化设备等；3) 出口类设备，如工程机械等 [13] - **重点公司**：报告列出了包括三一重工、恒立液压、精测电子、力星股份、奕瑞科技、杰瑞股份在内的多家重点公司盈利预测与估值，并均给予“推荐”评级 [2]

全球及中国核聚变产业竞争格局 - 全球共成立58家聚变公司，其中美国38家、中国14家、欧盟6家，中国公司数量占比近1/4，已成为全球聚变产业不可忽视的重要力量 [6] - 中国核聚变发展已从基础科学研究转向工程化，叠加AI技术赋能，其进程将远快于预期 [3] - 合肥凭借半个世纪的创新与投入，已成为全球核聚变能科技和产业发展高地，并向工程化、商业化应用加速迈进 [3] 合肥核聚变产业的核心地位与系统性布局 - 合肥在核聚变产业链布局丰富度方面正走在全国前列，几乎每月都有新变化 [3] - 合肥通过“政策引导+技术策源+产业协同+资本赋能”的系统性布局，破解技术壁垒高、周期长、投入大的痛点，构建起区域产业竞争力 [4] - 合肥是安徽核聚变“三步走”战略的核心支点，该战略与国家“十五五”规划将核聚变列为未来产业的部署高度契合 [3][6] 重大科研装置与技术创新成果 - 全球首个全超导托卡马克装置EAST在2025年1月成功实现1亿摄氏度1066秒稳态等离子体运行，刷新世界纪录，验证了聚变堆高约束模稳态运行的可行性 [6] - 东方超环（EAST）实验证实托卡马克密度自由区的存在，找到突破密度极限的方法，为磁约束核聚变装置高密度运行提供了重要的物理依据 [6] - 紧凑型聚变能实验装置（BEST）主机首个重大部件杜瓦底座已于2025年9月落位，部件研制和工程安装加速开启 [7] - 聚变堆主机关键系统综合研究设施（CRAFT）的关键子系统离子回旋（ICRF）加热系统以2兆瓦稳态功率输出通过验收，实现了核心部件国产化与全链路技术自主可控 [7] 安徽核聚变商业化“三步走”战略路径 - 安徽确立了核聚变开发应用实验堆、工程堆和商业堆“三步走”发展路径 [7] - 具体路径：2022至2027年，依托BEST完成聚变发电演示验证；2030年，建设中国聚变工程示范堆（CFEDR）；2040年前后，开展更高聚变功率的商业堆建设，实现低成本发电 [7] - 可控核聚变实现商用化需经历原理探索、规模实验、燃烧实验、建造实验堆、示范堆及商用堆共6个阶段 [7] 以装置集群为核心的创新生态 - 等离子体所已打造出EAST、BEST、CRAFT三大世界级装置集群，形成从基础研究到工程化验证的完整体系 [9] - EAST专注高温等离子体长时间稳定运行实验；BEST聚焦紧凑型设计验证；CRAFT主攻聚变堆主机关键系统攻关 [9] - 大科学装置的突破持续带动全产业链上下游企业集聚，2025年成立的安徽省聚变产业联合会已汇聚200余家会员单位，覆盖十二大关键环节 [11] 产业链上下游企业集聚与国产化 - 上游领域，夸父超导、曦合超导等企业聚焦低温超导材料、磁体系统等，形成国产化替代能力 [12] - 中游方面，注册资本145亿元的聚变新能已成为托卡马克路线的链主企业，引领装置研发与制造 [12] - 2026年围绕EAST升级、BEST、CRAFT等任务的采购计划总经费近百亿元 [12] 人才培养体系构建 - 合肥率先构建“学院培养+基金支持”模式以解决工程技术人才稀缺问题 [12] - 合肥工业大学聚变科学与工程学院揭牌，通过“高校+科研院所+企业”联合培养提升学生工程化能力 [12] - 未来5年计划在全国布局10-20个聚变学院 [12] - 等离子体所与聚变新能联合发起设立“熙元聚变创新基金”，面向全球聚变领域博士生和博士后提供资助 [12] - 聚变人才培养周期至少8-10年，需要理论与实践深度结合 [12] “国资引领+社会参与”的资本赋能体系 - 合肥创新构建“国资引领+社会参与+全周期服务”的资本体系，为战略落地提供资金保障 [15] - 合肥产投集团发布首期规模10亿元、存续期15年的合肥未来聚变能创投基金，聚焦“投前沿、投关键、投工程化” [15] - 合肥产投集团此前已联合其他战略投资者对聚变新能增资至145亿元，并投资布局了夸父超导等10余家产业链企业 [15] - “聚变金融机构联盟”正式成立，由15家机构发起，汇聚130家金融与科创服务机构，为产业链企业提供全周期金融服务 [15] 资本退出路径与市场空间 - 合肥通过“沿途下蛋”机制搭建短期资本退出通道，例如中科离子装备公司依托聚变衍生技术实现超导质子治疗系统国产化 [16] - 聚变衍生技术可在短期内创造价值，让中间成果有效转化，吸引上下游企业聚集，形成产业自我续航能力 [16] - 短期资金可关注有稳定主业的通用设备或材料端企业；长期资本可聚焦前沿技术与工程化验证 [16] - 当前已公布的BEST等商业化聚变项目的资本开支已近2000亿元，未来市场空间将持续扩容 [16]

文章核心观点 - 合肥通过“政策引导+技术策源+产业协同+资本赋能”的系统性布局，加速核聚变商业化进程，并已构建起区域产业竞争力 [1][3] - 中国在全球聚变产业竞争中已成为重要力量，而合肥是其中的核心支点之一，其“三步走”战略与国家未来产业部署高度契合 [1][4] - 核聚变商业化进程将远快于预期，这得益于从基础研究转向工程化，以及AI技术赋能 [1] 产业发展与战略规划 - 全球共成立了58家聚变公司，其中美国38家、中国14家、欧盟6家，中国占比近1/4 [4] - 安徽确立了核聚变开发应用实验堆、工程堆和商业堆“三步走”发展路径：2022至2027年依托BEST完成聚变发电演示验证；2030年建设中国聚变工程示范堆（CFEDR）；2040年前后开展商业堆建设，实现低成本发电 [6] - 可控核聚变商用化需经历原理探索、规模实验、燃烧实验、建造实验堆、示范堆及商用堆六个阶段 [6] 技术突破与装置进展 - 东方超环（EAST）实验证实托卡马克密度自由区的存在，为磁约束核聚变装置高密度运行提供重要物理依据 [4] - 2025年1月，EAST成功实现1亿摄氏度1066秒稳态等离子体运行，刷新世界纪录，验证了聚变堆高约束模稳态运行的可行性 [5] - 2025年9月，紧凑型聚变能实验装置（BEST）主机首个重大部件杜瓦底座落位；聚变堆主机关键系统综合研究设施（CRAFT）的离子回旋加热系统以2兆瓦稳态功率输出通过验收，实现核心部件国产化 [5] - 合肥已形成“EAST-BEST-CRAFT”聚变装置集群，分别专注于长时间稳定运行实验、紧凑型设计验证和主机关键系统攻关，形成从基础研究到工程化验证的完整体系 [3][7] 产业链生态构建 - 安徽省聚变产业联合会已汇聚200余家会员单位，覆盖偏滤器、磁体系统、真空设备等十二大关键环节，全产业链生态系统初具规模 [9] - 上游企业如夸父超导、曦合超导等聚焦低温超导材料、磁体系统，形成国产化替代能力；中游企业聚变新能（注册资本145亿元）已成为托卡马克路线的链主企业 [9] - 2026年围绕EAST升级、BEST、CRAFT等任务的采购计划总经费近百亿元 [9] - 通过“沿途下蛋”机制，聚变衍生技术（如超导质子治疗系统）已在医疗等领域落地并创造短期价值，吸引上下游企业聚集 [13] 人才培养体系 - 合肥构建“学院培养+基金支持”模式以解决工程技术人才稀缺问题，合肥工业大学聚变科学与工程学院在大会期间揭牌 [9] - 此前已推动哈尔滨工程大学、兰州大学等共建聚变学院，未来5年计划在全国布局10-20个聚变学院 [9] - 等离子体所与聚变新能联合发起设立“熙元聚变创新基金”，面向全球聚变领域博士生和博士后提供资助，构建覆盖“培养-引进-激励”的全链条人才体系 [10] 资本支持体系 - 合肥创新构建“国资引领+社会参与+全周期服务”的资本体系 [12] - 合肥产投集团发布首期规模10亿元的合肥未来聚变能创投基金，存续期15年，聚焦“投前沿、投关键、投工程化” [12] - 2023年，合肥产投集团联合皖能集团、蔚来等战略投资聚变新能，目前已增资至145亿元，并投资了夸父超导、禾材高科等10余家产业链企业 [12] - “聚变金融机构联盟”正式成立，由15家机构发起，汇聚130家金融与科创服务机构，为产业链企业提供全周期金融服务 [12] - 据国泰海通统计，当前已公布的BEST等商业化聚变项目的资本开支已近2000亿元 [13]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[6] 报告的核心观点 - 可控核聚变行业“工程化”逻辑持续加强，全球在政策、产业和资本层面均呈现加速态势，技术多路径并行突破，产业整合与融资活动活跃，商业化前景获得广泛认可 [1][2][3] 政策端：国际合作突破，全球战略竞赛加速 - 中国国家发改委发布《加快构建现代化基础设施体系》，明确将加大核聚变技术攻关，显示战略定位已从基础研究转向工程化、产业化 [11] - 中法两国签署核能合作议定书，将核聚变技术确立为重点合作领域，标志着国际合作进入新阶段 [13] - 韩国宣布将聚变发电目标从原定的2050年代大幅提前至2030年代，计划于2026年启动紧凑型试点装置（CPD）概念设计，并配套推进1.5万亿韩元的实证基础设施建设项目 [17] 产业端：多路径并行突进，“工程化”验证取得关键进展 - **托卡马克路线**：日欧联合研制的JT-60SA（目前全球最大在运超导托卡马克）完成关键等离子体控制线圈制造与安装，为2026年高参数实验铺平道路 [19] 中国聚变堆主机关键系统综合研究设施（CRAFT）通过首次性能工艺测试 [21] 中国正式启动ITER增强热负荷型第一壁（需承受高达4.7MW/㎡热负荷）的批量制造任务 [22] 私营公司Tokamak Energy的球形托卡马克ST40等离子体电流首次达到1兆安（MA），并刷新聚变三重积纪录 [23] - **其他技术路线**：新奥聚变宣布其中性束加热技术获阶段突破，离子源总功率达5MW，注入功率达2.5MW，为氢硼聚变反应实验奠定基础 [25] 中国成都科学城的准环对称仿星器项目主体结构封顶，预计于2027年建成运行，将填补国内该领域空白 [26] 资本端：产业整合与融资活动活跃，核聚变商业化前景获认可 - **产业整合加速**：美国特朗普媒体与技术集团（TMTG）宣布以60亿美元估值与聚变公司TAE Technologies进行全股票合并，并披露将于2026年启动全球最大商业聚变电站（首座50MW）建设，旨在为AI发展提供能源支撑，远期目标供电能力350-500MW，力争2031年首次发电 [27][29] Renewal Fuels（RNWF）并购美国聚变初创企业Kepler Fusion Technologies [30] - **初创企业融资火热**：日本Helical Fusion（仿星器）完成A轮扩展融资，累计获投约3800万美元，并签署了日本首份聚变电力购电协议（PPA）[33][34] 中国北大系聚变初创公司零点聚能（磁零点位形）完成超五千万元天使轮融资 [36] 中国安东聚变（Z箍缩）于10月完成近亿元首轮融资，岩超聚能（仿星器）于10月完成首轮天使轮数亿元融资 [3] 投资建议：重视核心卡位+弹性标的 - **中游设备**：报告列举了联创光电、旭光电子、安泰科技、锡装股份、杭氧股份、西子洁能、合锻智能、国光电气、王子新材、四创电子、弘讯科技、英杰电气、雪人集团、爱科赛博、新风光等公司 [4][37] - **上游材料**：报告列举了永鼎股份、西部超导、精达股份等公司 [4][37] - 报告提供了部分列举公司的市值及盈利预测数据，例如：联创光电市值311亿元，2025年预测归母净利润5.5亿元；西部超导市值581亿元，2025年预测归母净利润10.3亿元 [39]

行业阶段与前景 - 可控核聚变正处于从实验室走向工程化、商业化的关键阶段，面临从“科学”到“能源”的历史转折 [1] - 聚变能有望在2030年前后看到“核聚变点亮的第一盏灯” [1] - 聚变商业化的核心在于找到兼具可行性与经济性的技术路径 [1] 技术路径与装置 - 以“东方超环”（EAST）和“中国环流三号”为代表的先进托卡马克装置构成科学前沿探索的主力军 [3] - 聚变堆主机关键系统综合研究设施致力于聚变关键技术研发与验证，为工程化落地提供核心支撑 [3] - 合肥紧凑型聚变能实验装置（BEST）作为下一代“人造太阳”的工程验证平台，力争在2030年实现发电演示 [3] 市场参与主体格局 - 中国聚变领域形成了“国家队引领、民企补位、多元协同”的独特格局 [1] - 民营企业正成为探索多元化技术路线的生力军，例如星环聚能挑战球形托卡马克和“多冲程”方案，星能玄光瞄准AI数据中心等特定场景供电，新奥集团推动更安全、更清洁的聚变燃料研究 [3] - 优势在于技术路线全覆盖、工程化推进速度快，且形成了国企与民企协同发力的灵活机制，有效提升了技术迭代效率 [3] 产业链发展 - 依托EAST、BEST、环流系列等重大装置牵引，中国聚变产业链正从零星研发走向体系化构建 [3] - 大科学装置系列重大进展直接带动了超导材料、真空设备、特种电源等上游产业的需求 [4] - 具体企业案例：华立聚能承接BEST真空室等相关部件；西部超导为ITER项目提供69%的相关低温超导线材；旭光电子电子管最大输出功率可达1兆瓦 [4] - 通过跨主体、跨领域的协同模式，有效整合科研资源与产业需求，大幅提升工程化推进效率，目前聚变装置多数核心部件国产化率显著提升 [6] 供应链与制造升级 - 合肥与兰州兰石攻关极端低温紧凑换热技术，中国一重成功攻克超高温辐射材料等难题 [6] - 各方通过共建联合实验室等协同模式，有效突破供应链的技术瓶颈 [6] - 众多企业协同攻坚，推动我国高端制造整体升级 [3] 产业生态与政策支持 - 国家和地方协同推进聚变未来产业培育，上海、成都、合肥等地依托产业生态加速形成集聚效应 [6] - 行业组织通过加强标准对接与资源共享，推动产业链协同发展 [6] 人才培养 - 聚变产业人才培育路径更趋多元化，合肥工业大学聚变科学与工程学院在本次大会上揭牌，兰州大学等高校也已设立相关学院，培养复合型专业人才 [6] - 合锻智能、国光电气、上海超导等企业通过重大项目强化人才工程实践能力 [7] - 由中国科学院合肥物质科学研究院等离子体物理研究所与聚变新能(安徽)有限公司联合设立的熙元聚变创新基金，为青年科研人才搭建攻关核心技术的平台 [7] 金融支持 - 金融赋能力度持续加大，为聚变产业发展注入资本活水，大会开幕式上成立了聚变金融机构联盟 [9] - 由合肥产投集团牵头设立的未来聚变能源创投基金发布，将引导金融服务精准对接产业需求 [9] - 需要建立适应聚变产业特点的投资评估体系，用耐心资本助力培育新增长极 [9]

行业政策与战略定位 - 核聚变能被“十五五”规划建议列为新的经济增长点 是驱动高质量发展、塑造新质生产力的重要抓手 [2] - 《中华人民共和国原子能法》于2026年1月15日正式施行 从法律层面明确支持聚变能源发展 [2] 产业与金融协同发展 - 聚变金融机构联盟于2026年1月16日正式成立 被视为可控核聚变产业从实验室迈向工程化、商业化的关键节点 [1] - 联盟由科大硅谷公司联合中科创星、君联资本等15家机构发起 汇聚了银行、证券、保险等130家各类金融与科创服务机构 [1] - 联盟以创新策源、产业链接、金融支持、深度协同为核心逻辑 旨在为核聚变能从科研突破迈向工程化、商业化应用注入动力 [1] - 联盟将通过定期沙龙、专题研讨、项目路演等常态化活动促进信息共享与精准对接 首次项目路演将于1月17日举行 [1] - 成立联盟旨在解决核聚变行业技术壁垒高、商业化周期长 仅靠科研经费和初期投资难以支撑商业应用的核心命题 [2] 市场投资与产业链重塑 - 金融资本的加码源于快速成长的市场 市场资金正流向核聚变产业的特种材料、核心设备、工程服务三大环节 [2] - 市场资金的流向将重塑高端制造产业链 [2] 区域产业布局与竞争 - 安徽依托EAST、BEST等大科学装置 打造科研产业一条龙集群 [2] - 四川凭借中国环流系列装置 深耕硬装备制造 [2] - 上海利用资本和国际化优势 攻坚高温超导磁体等核心技术并布局未来产业标准 [2] - 当前中国核聚变产业高地正在竞逐生态化发展 共同勾勒出核聚变商业化的早期版图 [2]

核心观点 - 钛合金在消费电子等领域持续渗透 制粉技术与3D打印工艺的发展有望持续推动其应用拓展 [1][2] - 粉末冶金技术可用于制备高端核聚变材料 国内企业正积极突破相关卡脖子环节 [1][2][4] 钛合金应用趋势与驱动因素 - 苹果首款折叠屏产品有望于2026年发布 预计将进一步带动钛合金需求提升 [3] - 钛及钛合金因高强度、高耐腐蚀性和良好表面纹理 在折叠屏中用量有望显著提升 主要应用于中框、屏幕衬板及轴盖等部件 [3] - 钛合金中框抗弯曲能力显著优于铝合金 同时能实现轻量化 更好保护屏幕和内部元器件 [3] - 使用纯钛衬板可以显著降低机身重量 以平衡重量、性能和加工成本 [3] - 3D打印钛合金提供了极高的设计自由度 能制造CNC无法实现的复杂中空或一体化结构 [3] - 3D打印钛合金目前逐步应用在航空航天、医疗领域 并向高端消费电子产品渗透 [3] - 未来随着3D打印工艺、制粉技术等成熟 钛合金在折叠机、AR/VR头显、无人机等对轻量化和结构强度有极致要求的产品中有望快速渗透 [3] 国内企业布局与机遇 - 国内企业深耕钛合金 有望受益于下游需求爆发 [4] - 随着全球对可持续能源需求增长 核聚变商业化持续推进 [4] - 核聚变反应堆包层需面对极高能中子辐照、高温、高热流和强磁场的复合极限环境 对材料性能要求极高 [4] - 国内以天工国际为代表的企业持续攻坚卡脖子环节 通过粉末冶金技术制备核聚变材料 包括先进低活化钢（RAFM钢）和核电用高硼钢（304B7） [4] - 相关材料核心应用部位包括屏蔽包层、真空室夹层等 未来有望受益于核聚变需求爆发 [4]