美国股市与货币政策 - 瑞银预计美国股市8月将因经济数据恶化而下跌 但认为这是买入机会 标普500指数可能对疲弱数据做出消极反应 美联储未来几个月可能降息以抵消关税影响 [1] - 高盛预测美联储将从9月开始连续三次降息25个基点 若失业率进一步上升可能降息50个基点 [2] - 德商银行认为美联储降息预期将持续升温 劳动力市场报告疲软且美联储更关注经济增长下行风险 [4] 美元与政策变动 - 高盛指出特朗普解雇劳工统计局局长可能对美元产生负面影响 全球资产配置者可能重新考虑避险组合 [3] 欧佩克+与石油市场 - 荷兰国际银行表示欧佩克+9月增产54.7万桶/日已基本被市场消化 随着夏季需求减弱可能结束增产 [5] - 凯投宏观预计欧佩克+将从2026年Q2开始再次增产 以避免石油市场过剩 与布伦特原油价格下跌趋势一致 [8] 欧洲央行与欧元区 - 巴克莱预计欧洲央行12月将降息25个基点 终端存款利率将保持在1.75%至2026年 取消9月降息预期因经济活动展现弹性 [6] - 欧元区外围国家信用评级改善推动政府债券收益率差收窄 意大利、西班牙等国受益 法国和比利时面临降级压力 [7] 英国央行与英镑 - 荷兰国际集团认为若英国央行放慢量化紧缩步伐并减少长期国债销售 英镑可能上涨 市场关注1000亿英镑年度减持目标是否下调 [9] 俄罗斯石油与关税 - 三菱日联指出交易员关注美国可能对俄罗斯石油出口征收二级关税 欧佩克+增产加剧供应过剩担忧 [10] 美联储降息预期 - 道明证券认为美联储10月恢复降息可能性更大 劳动力市场恶化需要更长时间 7月非农就业报告显示疲软风险上升 [11] 人形机器人 - 中金公司称人形机器人轻量化趋势明显 特斯拉和波士顿动力等厂商加码轻量化以提升续航和性能 主要通过材料、结构和工艺优化实现 [12] 白酒与啤酒行业 - 中信证券认为白酒行业正快速筑底 龙头酒企调整渠道结构后有望受益于消费回暖 啤酒行业预计收入增速2%-5% [13] 存储芯片 - 中信证券预计25Q3主流和利基存储价格全面上涨 DDR4涨价后超过DDR5 原厂逐步退出DDR4将加速DDR5渗透 [14] 商业地产 - 华泰证券看好商业地产板块价值重估 购物中心资产超越账面价值 C-REITs通道增强流动性 开发类和物管企业迎机遇 [15] 科创板与资产配置 - 广发策略下半年最看好科创板 监管资金和保险提供流动性支持 居民存款和美元资产外溢潜力大 [16] 育儿补贴政策 - 中信建投指出育儿补贴制度有助于提升生育水平 但需综合政策配合 乳业、母婴用品等板块反应审慎 [17] 转基因种业 - 华西证券认为转基因商业化进程将扩面提速 提升单产和自给率 植物新品种保护政策利好种业发展 [18]

【导读】 A 股收复 3600 点，军工股彻底沸腾，游戏概念连涨 3 日，钢铁板块拉升 港股上午三大指数全线上涨。恒生指数涨 0.27% ，恒生科技指数涨 0.33% ，恒生国企指数 涨 0.19% 。联想集团、中银香港、银河娱乐、理想汽车、药明康德领涨恒指成份股，哔哩哔 哩、小鹏汽车、网易、农业银行跟涨。 | 序号 | 代码 | 名称 | 现价 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | HSI | 恒生指数 | 24799.67 | 66.22 | 0.27% | | 2 | HSTECH | | 5499.31 | 18.06 | 0.33% | | ന | HSCEI | 恒生中国企业指数 | 8910.44 | 16.96 | 0.19% | | ব | HSCCI | 恒生香港中资企业指数 | 4218.77 | 12.42 | 0.30% | 军工板块彻底沸腾 中国基金报记者 张舟 8 月 5 日上午， A 股三大股指走势分化，上证指数再度收复 3600 点。截至午间收盘，上证 指数涨 0.53% ，报 3602.13 点，深 ...

上证指数及板块表现 - 上证指数上涨0.53%站上3600点，深证成指上涨0.14%，创业板指下跌0.26%，全市场超3300只个股上涨 [1] - 半日成交额达1.02万亿元，较昨日放量860亿元 [1] - PEEK材料概念股爆发，中欣氟材2分钟内直线涨停，消费电子、光刻机、成飞概念板块涨幅居前 [1][7] - 军工和创新药板块冲高回落，中药、智谱AI、创新药板块跌幅居前 [1] - 银行股走强，农业银行创历史新高，浙商银行、浦发银行、中信银行上涨 [1] 上纬新材股价异动 - 上纬新材复牌后上涨8.65%，股价突破100元，总市值达403.48亿元，今年以来累计涨幅1408.8% [3][4] - 股价大涨因智元机器人拟通过持股平台取得公司控制权，计划收购至少63.62%股份 [5] - 公司上半年营收7.84亿元（同比+12.50%），净利润同比下降32.91%，主因海外应收账款汇兑损失 [6] - 公司主营业务未变，仍为环保高性能耐腐蚀材料及风电叶片材料，但股价已严重脱离基本面 [6] - 控制权变更需通过上交所合规确认及中登公司股份过户，存在重大不确定性 [6] PEEK材料概念驱动因素 - 人形机器人产业轻量化趋势推动PEEK材料需求，特斯拉等厂商在产品迭代中加码轻量化 [9] - PEEK材料具备质量轻、比强度大、耐磨等优势，未来或应用于机器人关节齿轮轴、骨架等部件 [9] - 轻量化材料将呈现镁合金、碳纤维、PEEK多材料协同应用趋势 [9] 钢铁板块异动原因 - 钢铁板块异动拉升，马钢股份涨停，包钢股份、华菱钢铁等跟涨 [9][10] - 超级水电工程开工刺激钢铁需求预期，上半年黑色金属冶炼业利润达462.8亿元（同比+13.7倍） [10] - 行业格局稳中趋好，优特钢企业及成本管控强的龙头钢企存在估值修复机会 [11]

宏观要闻 - 7月全国新增地方政府专项债发行规模达6169.36亿元，较上月增加898.42亿元，创年内新高 [1] - 上半年全国累计发行新增专项债2.16万亿元，同比增长45%，支撑基建投资增速保持韧性 [1] - 7月中国大宗商品价格指数为111.4点，环比上涨0.5%，连续3个月环比回升 [1] - 黑色价格指数止跌反弹，有色价格指数继续上涨，碳酸锂、工业硅和焦煤价格环比分别上涨10.2%、9.8%和9.6% [1] - 美联储戴利表示降息时机已近，今年两次降息仍是适当调整幅度，高盛预计美联储将从9月开始连续三次降息25个基点 [2] 行业新闻 - 中国房地产业协会将建立融资对接机制，优先推荐中小房企给金融机构，并依托商品房直销平台促进销售去化 [3] - 国家医保局确定55种药品拟纳入第十一批国家组织药品集采范围 [3] - 造纸行业8月迎来新一轮涨价潮，玖龙纸业、理文造纸、山鹰国际等龙头企业上调多款产品价格，7月以来已发起第四轮涨价 [4] - 本轮涨价主要受原材料、能源及物流成本上升推动，短期内有助于缓解造纸行业成本压力 [4] 板块掘金 - 白酒行业正在快速筑底，龙头企业有望通过渠道结构调整享受更多发展机会，啤酒行业预计收入增速在2%-5%区间 [5] - 人形机器人轻量化趋势明显，特斯拉和波士顿动力等厂商加码轻量化，主要通过材料优化、结构优化和工艺优化实现 [5] - 商业地产板块面临价值重估机遇，头部运营商购物中心资产超越账面公允价值，C-REITs通道使价值实现路径更通畅 [6]

机器人的轻量化优势 - 机器人的轻量化具备减重增加续航、带动性能突破、场景拓展和降本等多种优势 [1][2] - 以新能源汽车作参考，整车重量与续航呈负相关，铝合金、Peek等新材料在新能源汽车上得到加速应用，这一点同样适用于机器人 [1][2] - 人形机器人应用场景的连续作业需要考虑其轻量化设计和电池能量密度，轻量化设计已成为决定产品竞争力的核心要素 [2] 轻量化技术路径 - 结构优化法在汽车轴承、RV减速器、丝杠以及工业机器人等领域都有成功应用案例，拓扑优化进一步将结构轻量化推向精密化 [3] - 材料轻量化核心在于用密度更低的材料替代传统的不锈钢、各类合金钢、铝合金等，以镁合金、PEEK为代表的高性能工程塑料、碳纤维等材料是目前较为前沿的方案 [3] - 以PEEK为例，受益于人形机器人市场带动，预计2027年市场空间将增至28亿元，年复合增长率13% [3] 轻量化材料应用与投资方向 - 轻量化材料正逐步从机器人外壳渗透到核心零部件中 [4] - 核心零部件公司凭借自身强大的加工制造能力和产品设计能力推出精度更高的轻量化产品，如行星滚柱丝杠 [4] - 轻量化材料端"以塑代钢"趋势确定情形下，包括上游材料端和中游高精度嵌件注塑企业有望持续受益 [4] - 新型的加工方式如3D打印、粉末冶金（MIM）等技术正在极大程度上改变生产制造流程 [4] 投资标的 - 核心零部件：总成受益标的包括拓普集团，减速器推荐标的包括隆盛科技、丰立智能，受益标的包括中大力德，电机受益标的包括雷赛智能、信质集团，丝杠推荐标的包括震裕科技、雷迪克，受益标的包括五洲新春、浙江荣泰 [6] - 塑件受益标的包括唯科科技、天龙股份、肇民科技、奇德新材，Peek受益标的包括中欣氟材、中研股份 [6] - 新工艺3D打印受益标的包括华曙高科，设备受益标的包括华辰装备、浙海德曼 [7]

核心观点 - 7月政治局会议延续呵护经济政策基调，强调破除“内卷”、服务消费、稳定外贸，巩固经济和资本市场回稳向好势头 [2] - 票据市场利率兼具资金和信贷属性，会随资金市场利率波动，也会在银行信贷投放力度加大时下行 [3] - 煤化工行业结构性调整与产业升级并行，供需格局有望持续优化，相关企业将受益 [4] - 镁价下行拖累宝武镁业业绩，但镁铝价格比持续小于1，汽车和机器人轻量化领域提供增长动能 [5] - 苏交科传统业务下滑，新兴业务待培育，汇兑损失使财务费用率提升，业绩承压，公司持续深化低空业务布局 [6] - 药明康德半年报超出市场预期，TIDES业务发展迅速，毛利率改善，上调归母净利润预测并维持“买入”评级 [8] 总量研究 宏观 - 7月政治局会议延续呵护经济政策基调，强调破除“内卷”、服务消费、稳定外贸，巩固经济和资本市场回稳向好势头，为“十五五”打下基础 [2] 债券 - 票据市场利率具有资金和信贷属性，会随资金市场利率波动，银行信贷投放力度加大时票据利率会下行 [3] 行业研究 石化 - 国家针对反内卷、稳增长发声，煤化工行业结构性调整与产业升级并行，供需格局有望持续优化，建议关注宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工、诚志股份、中国旭阳集团 [4] 公司研究 有色 - 镁价下行拖累宝武镁业业绩，镁铝价格比近11个月持续小于1，汽车轻量化应用空间打开，镁合金优势为汽车和机器人领域提供增长动能，原料端充裕保障，一体化布局优势显著，预计2025 - 2027年归母净利润为2.11亿元/2.83亿元/4.23亿元 [5] 建材 - 苏交科2025年半年报显示，营业收入17.8亿元、归母净利润1.0亿元、扣非归母净利润0.7亿元，同比-13.8%/-39.5%/-50.9%，传统业务下滑，新兴业务待培育，汇兑损失使财务费用率提升，业绩承压，公司持续深化低空业务布局 [6] 医药 - 药明康德2025年半年报实现营业收入207.99亿元，扣非归母净利润55.8亿元，超出市场预期，考虑TIDES业务发展、毛利率改善和出售股票收益，上调2025 - 2027年归母净利润预测为151.4/155.4/180.2亿元，2025 - 2027年A股对应PE为19/18/16倍，H股对应PE为19/19/16倍，均维持“买入”评级 [8] 市场数据 A股市场 - 上证综指收盘3615.72，涨0.17%；沪深300收盘4151.24，跌0.02%；深证成指收盘11203.03，跌0.77%；中小板指收盘6961.64，跌0.47%；创业板指收盘2367.68，跌1.62% [7] 股指期货 - IF2508收盘4147.00，涨0.04%；IF2509收盘4136.40，涨0.04%；IF2512收盘4105.20，涨0.08%；IF2603收盘4074.40，涨0.13% [7] 商品市场 - SHFESHFE黄金收盘773.78，涨0.30%；SHFESHFE燃油收盘2956，涨1.34%；SHFESHFE铜收盘78930，涨0.11%；SHFESHFE锌收盘22670，涨0.07%；SHFESHFE铝收盘20625，涨0.10%；SHFESHFE镍收盘121720，跌0.07% [7] 海外市场 - 恒生指数收盘25176.93，跌1.36%；国企指数收盘9038.27，跌1.18%；道琼斯收盘44461.28，跌0.38%；标普500收盘6362.90，跌0.12%；纳斯达克收盘21129.67，涨0.15%；德国DAX收盘24262.22，涨0.19%；法国CAC收盘7861.96，涨0.06%；日经225收盘40654.70，跌0.05%；韩国综合收盘3254.47，涨0.74% [7] 外汇市场 - 美元兑人民币中间价7.1441，跌0.1；欧元兑人民币中间价8.2703，跌0.43；日元兑人民币中间价0.0482，跌0.05；港币兑人民币中间价0.9101，跌0.1 [7] 利率市场 回购市场 - DR001前加权平均利率1.3152%，跌4.81BP；DR007前加权平均利率1.5176%，跌4.67BP；DR014前加权平均利率1.6043%，跌3.1BP [7] 二级市场 - 一年期国债YTM1.3957%，跌1.54BP；五年期国债YTM1.5859%，跌2.48BP；十年期国债YTM1.718%，跌2.86BP [7]

公司业绩 - 2024年和2025年Q1营业收入分别为89.83亿元和20.33亿元，同比增长17.39%和9.08% [3] - 2024年和2025年Q1归属于上市公司股东的净利润分别为1.6亿元和0.28亿元，同比减少47.91%和53.58% [3] - 截至2025年3月31日，镁锭价格18210元/吨，较2024年初下滑17.2% [3] 镁铝价格比与汽车轻量化 - 截至2025年7月29日，镁铝价格比为0.90，近11个月该比值小于1 [4] - 压铸厂持续布局镁压铸，包括旭升、文灿、爱柯迪、美利信等加码镁压铸布局 [4] - 整车企业如赛力斯、吉利、上汽、一汽、广汽等加大镁产品渗透，赛力斯问界镁合金产品均由公司提供，单车用量达20Kg以上 [4] - 未来镁大型压铸件如电驱壳体、后地板、门内板等部件上车后，单车用镁有望达到50-100kg [4] 镁合金优势与机器人应用 - 镁合金具有"轻、快、稳、省"四大优势，同类型部件重量减轻，节拍速度提高，热传导性能优异，减震能力强，电磁屏蔽功能好，整机运行能量损耗降低 [5] - 2024年12月20日，公司与埃斯顿发布镁合金机器人新品，轻量化设计相较于铝合金版本减轻11%，减震、电磁屏蔽和散热表现卓越 [5] 原料端与一体化布局 - 公司拥有从"矿山开采-原镁冶炼-镁合金生产"的完整产业链，保障原材料供应并降低生产成本 [6] - 公司现有10万吨原镁产能及20万吨镁合金产能 [6] - 巢湖宝镁新建5万吨原镁产能，五台宝镁新建10万吨原镁和10万吨镁合金产能，安徽宝镁新建30万吨原镁和30万吨镁合金产能 [6] - 巢湖宝镁、五台宝镁、安徽宝镁分别持有白云岩矿资源储量8864万吨、57895万吨、131978万吨 [6]

业绩表现 - 公司2024年实现营业收入89.83亿元，同比增长17.39%，2025年Q1营业收入20.33亿元，同比增长9.08% [1] - 2024年归属于上市公司股东的净利润1.6亿元，同比减少47.91%，2025年Q1净利润0.28亿元，同比减少53.58% [1] - 截至2025年3月31日，镁锭价格18210元/吨，较2024年初下滑17.2% [1] 镁铝价格比与汽车轻量化应用 - 截至2025年7月29日，镁铝价格比为0.90，近11个月持续小于1 [1] - 压铸厂如旭升、文灿、爱柯迪、美利信等加码镁压铸布局 [1] - 整车企业包括赛力斯、吉利、上汽、一汽、广汽等加大镁产品渗透，赛力斯问界镁合金产品由公司提供，单车用量达20Kg以上 [1] - 未来镁大型压铸件如电驱壳体、后地板、门内板等部件上车后，单车用镁有望达到50-100kg [1] 镁合金在机器人领域的优势 - 镁合金具有"轻、快、稳、省"四大优势：重量轻、节拍速度快、热传导性能优异、减震能力强、电磁屏蔽功能好、能量损耗低 [2] - 公司与埃斯顿发布的镁合金机器人新品轻量化设计较铝合金版本减轻11%，在减震、电磁屏蔽和散热方面表现卓越 [2] 原料端与一体化布局 - 公司拥有从"矿山开采-原镁冶炼-镁合金生产"的完整产业链 [3] - 公司现有10万吨原镁产能及20万吨镁合金产能 [3] - 巢湖宝镁新建5万吨原镁产能，五台宝镁新建10万吨原镁和10万吨镁合金产能 [3] - 参股公司安徽宝镁新建30万吨原镁和30万吨镁合金产能 [3] - 巢湖宝镁、五台宝镁、安徽宝镁分别持有白云岩矿资源储量8864万吨、57895万吨、131978万吨 [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 镁价下行拖累公司业绩，2024 年和 2025 年 Q1 营收同比增长 17.39%和 9.08%，归母净利润同比减少 47.91%和 53.58%，截至 2025 年 3 月 31 日，镁锭价格较 2024 年初下滑 17.2% [1] - 镁铝价格比近 11 个月持续小于 1，汽车轻量化应用空间逐步打开，压铸厂和整车企业均在加大镁产品渗透，未来单车用镁有望达 50 - 100kg [1] - 镁合金具有“轻、快、稳、省”四大优势，机器人领域提供新增长动能，2024 年 12 月 20 日公司与埃斯顿发布的镁合金机器人新品轻量化设计减重 11% [2] - 公司建立完整产业链，原料端充裕保障，一体化布局优势显著，目前拥有 10 万吨原镁产能及 20 万吨镁合金产能，子公司和参股公司有新增产能规划 [3] - 考虑镁价下行下调盈利预测，预计 2025 - 2027 年归母净利润为 2.11 亿/2.83 亿/4.23 亿元，对应 PE 为 59X/44X/30X [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E 年营收分别为 76.52 亿、89.83 亿、101.1 亿、119.91 亿、147.21 亿元，营收增长率分别为 -15.96%、17.39%、12.55%、18.61%、22.77% [4][11] - 2023 - 2027E 年净利润分别为 3.57 亿、1.58 亿、2.86 亿、3.93 亿、5.83 亿元，净利润增长率分别为 -49.87%、-47.91%、32.45%、33.72%、49.47% [4][11] - 2023 - 2027E 年毛利率分别为 13.4%、11.7%、11.9%、13.0%、13.9%，归母净利润率分别为 4.0%、1.8%、2.1%、2.4%、2.9% [13] - 2023 - 2027E 年 PE 分别为 29、79、59、44、30，PB 分别为 1.7、2.4、2.3、2.2、2.1 [4][14] 市场表现 - 当前价 12.68 元，总股本 9.92 亿股，总市值 125.76 亿元，一年最低/最高为 8.50/14.10 元，近 3 月换手率 101.38% [5] - 1M、3M、1Y 绝对收益分别为 3.59%、6.48%、26.46%，相对收益分别为 -1.89%、-3.64%、3.24% [7] 业务布局 - 公司建立了从“矿山开采 - 原镁冶炼 - 镁合金生产”的完整产业链，目前拥有 10 万吨原镁产能及 20 万吨镁合金产能 [3] - 子公司巢湖宝镁新建 5 万吨原镁产能、五台宝镁新建 10 万吨原镁和 10 万吨镁合金产能，参股公司安徽宝镁新建 30 万吨原镁和 30 万吨镁合金产能 [3] - 子公司巢湖宝镁、五台宝镁以及参股公司安徽宝镁分别持有白云岩矿资源储量 8864 万吨、57895 万吨、131978 万吨 [3] 行业趋势 - 镁铝价格比近 11 个月持续小于 1，压铸厂和整车企业均在加大镁产品渗透，未来单车用镁有望达 50 - 100kg [1] - 镁合金具有“轻、快、稳、省”四大优势，机器人领域提供新增长动能 [2]

机器人轻量化概述 - 机器人轻量化技术显著提升运动性能、能耗效率和灵活性，同时降低安装维护成本并拓展应用边界至太空探索、深海探测等特殊领域[2] - 2025年北京亦庄半程马拉松中6支机器人队伍完赛，完赛率30%，暴露了轻量化、运控能力和零部件可靠性等性能短板[6][11] - 轻量化解决人形机器人续航痛点，卓益得通过减重40%将续航从2小时提升至6小时[14] - 特斯拉Optimus Gen2相比前代减重10kg，步行速度加快30%，展示轻量化对性能提升效果[15] 机器人轻量化优势 - 减重10%可使新能源汽车续航增加5-8%，市区工况下减重20%可减少15%能耗，该规律同样适用于机器人[23] - 轻量化降低电机功率需求，减弱对电池能量密度要求，同时减少重力势能和转动惯性带来的能耗[18] - 模组重量下降提升任务执行灵活性和精确度，减少关节磨损延长使用寿命[21] - 家庭场景中轻量化降低安全隐患，避免断电摔倒时对人员和物品的损害[22] 轻量化实现路径 - 结构优化通过拓扑优化实现，如天工Ultra腿部承力结构材料分布优化大幅降低自重[29] - 零部件替换采用高性能产品，如高效率高功率密度电机减少所需数量[30] - 原材料替换使用铝合金、镁合金等轻质材料，科盟创新PEEK谐波减速器减重61%[32][33] - 特斯拉Optimus Gen2采用CF/PEEK复合材料使手臂减重70%，整机减重10kg[55] 材料轻量化进展 - 镁合金密度1.7-1.8g/cm³，比铝合金轻30%，已在奥迪A8等车型成熟应用[59][63] - PEEK材料比强度达130-230MPa/(g/cm³)，耐高温250℃，是"以塑代钢"优选材料[75][76] - 尼龙PA66通过玻璃纤维增强可应用于机器人传动部件，减重60%保持0.5μm精度[120] - 碳纤维抗拉强度3.5-7.0GPa，密度仅为钢1/4，2024年全球市场规模达57.5亿美元[126][131] 核心部件轻量化案例 - 无框电机整体质量更轻体积更小，科尔摩根帮助UR机器人减少轴承等部件数量[137][138] - 谐波减速器通过柔轮形状优化和特种材料应用实现减重同时保持刚度精度[140] - 行星滚柱丝杠采用铝基复合材料滚动体，耐磨性能优于钢材且实现轻量化[151] - 天链机器人一体化关节扭矩密度达450Nm，通过高度集成实现体积重量大幅缩减[160]