美国最高法院与特朗普关税案 - 美国最高法院再次未就前总统特朗普的全球关税合法性作出裁决 全球至少需要等到下周才能得知这项标志性经济政策的命运[4] - 由于高院没有做出裁定 包括露露乐蒙、美泰在内的消费股纷纷下跌 电动工具制造商史丹利百得集团回吐早前涨幅[4] 美联储政策与独立性 - 多位美联储官员就央行独立性的重要性发表讲话 以回应美国司法部上周向美联储发出的传票[7] - 美联储主席鲍威尔将司法部此举与美联储的利率政策联系起来 称这些指控是“借口”[7] - 明尼阿波利斯联邦储备银行行长Neel Kashkari成为美联储首个明确支持鲍威尔说法的决策者 并表示“过去一年来的局势实际上是关乎货币政策”[7] 人工智能行业动态 - 马斯克旗下xAI公司因Grok生成色情内容遭加州司法部调查 调查由加州州检察长罗布・邦塔牵头[9] - 调查起因是Grok被曝可让用户大批量生成并发布基于真人照片的未经本人同意的露骨图像 在部分案例中甚至能生成虚拟脱衣效果的未成年人图像[10] - 谷歌开放名为“个人智能”的全新人工智能工具用户测试 该工具可整合来自Gmail、谷歌相册等多款应用的信息 在Gemini聊天机器人中为用户提供个性化答复[12] 新兴市场投资前景 - 品浩（Pimco）认为 去年席卷新兴市场的上涨行情只是一个更持久趋势的前奏 该行情将会持续“多年”[14] - Pimco新兴市场投资组合管理负责人表示无意撤出任何筹码[15] - 该负责人管理的一只严重偏向发展中国家本币政府债券的基金 在过去一年取得了22%的回报率 表现优于近90%的同类产品 其管理资产规模升至约64亿美元 创下2013年以来最高水平[15] 美国经济状况 - 美联储褐皮书显示 自11月中旬以来 美国大部分地区的经济活动以“轻微至和缓的速度”增长 这标志着较过去三个报告周期的改善[17] - 12个地方联储辖区中 有8个地区的就业水平基本保持不变[17] - 工资增长速度“温和” 多位联络人表示工资增长已回到“正常”水平[17]

核心观点 - 品浩认为2025年新兴市场的强劲表现并非短期现象 而是一个将持续多年的长期趋势的开端 公司对新兴市场资产 尤其是本币债券 持坚定看涨立场 无意撤出 [1][6] - 这一观点基于对全球宏观经济基本面变化的判断 即发达经济体财政状况引发担忧 而部分新兴市场国家展现出更强的财政纪律和央行信誉 这种相对优势的转变可能挑战传统投资信念 [3][8] 新兴市场资产表现 - 2025年新兴市场资产表现极为亮眼 一个新兴市场股票指数上涨逾30% 几乎是同期标普500指数涨幅的两倍 [3][8] - 一项衡量本币计价新兴市场债券的彭博指数回报率达到17% 部分受益于美元走弱以及资金重新流入 [3][8] - 品浩旗下由Pramol Dhawan管理的一只重仓新兴市场本币政府债券的基金 在过去一年取得了22%的回报率 表现优于近90%的同类产品 [1][6] - 该基金的优异表现推动其管理资产规模升至约64亿美元 创下自2013年以来的最高水平 [1][6] 投资逻辑与配置偏好 - 投资逻辑的核心转变在于基本面 发达经济体的财政担忧加剧 而部分发展中国家政府展现出更强的财政纪律 同时 一些新兴市场央行已建立起信誉 其提供的实际收益率具有吸引力 且存在货币升值空间 [3][8][10] - 公司认为部分优质新兴市场拥有一些最好的资产负债表 并设想未来可能出现新兴市场收益率低于发达市场的情形 [3][8] - 在债券配置上 公司明显倾向于新兴市场本币债券而非硬通货债券 在其投资组合中的配置比例大约为2:1 [5][10] - 公司并非全面看空美元 而是更偏好那些已证明具备严格财政纪律、并在抑制通胀方面采取审慎做法的信用主体 [3][8] 看好的国家与市场 - 公司最看好的市场包括秘鲁 南非 巴西和土耳其 [6][10] - 此外 也对埃及 尼日利亚等部分前沿市场进行了押注 [6][10]

美国长期国债拍卖与市场反应 - 220亿美元30年期美国国债拍卖成为市场焦点 用于判断投资者对长期国债需求是否因财政赤字扩大而减弱 [1] - 特朗普税改法案预计未来十年增加政府债务3 3万亿美元 可能导致更多国债发行 [1] - 美国5月财政赤字扩大至3160亿美元 本财年前八个月累计赤字达1 36万亿美元 同比增长14% [1] - 联邦债务总额达36 2万亿美元 5月利息支出超92亿美元 仅次于医疗保险和社会保障支出 [1] 近期国债拍卖表现 - 20年期国债拍卖最高中标利率达5 047% 较预发行利率高出1 2个基点 投标倍数从2 57降至2 46 [2] - 20年期国债拍卖遇冷导致长期美债遭抛售 30年期收益率一度升至5 15% 接近20年高点 [2] - 10年期国债拍卖中标收益率4 421% 低于市场收益率0 6个基点 显示投资者需求强劲 [4] 机构投资者策略调整 - 双线资本和PIMCO等机构倾向持有10年内美债 减少长期债券配置 [5] - 双线资本认为长期美债不再是无风险资产 PIMCO计划未来五年继续低配长期美债 [5] - PGIM固定收益预计长期美债将维持低价状态 因大量债务需再融资且税改可能新增债务 [5] - 法国巴黎银行认为30年期美债已反映财政恶化 若需求强劲或赤字担忧缓解可能反弹 [5] 通胀与货币政策影响 - 美国5月核心通胀低于预期 刺激短期国债买盘 交易员增加对美联储降息押注 [4] - 通胀仍高于美联储2%目标 政策制定者将观察关税对通胀影响再决定是否降息 [5] - 若关税引发通胀回升 长期美债可能再遭抛售 [5]