美国1月非农就业数据核心表现 - 1月新增非农就业人数达到13万人，失业率回落至4.3%，整体表现强于多数机构预测[1][4] 市场对美联储政策路径的预期调整 - 强劲就业数据促使市场迅速调整预期，3月降息基本被排除，市场主流预期将首次降息节点推迟至年中甚至更晚[1][5] - 利率期货迅速修正降息时间表，交易员普遍调降6月前降息概率，多家投行也将首次降息预期从春季延后至年中[1][3] - 强劲就业缓解了对经济快速失速的担忧，削弱了“立即宽松”的必要性[1] 政策制定者间的分歧与政治风险 - 白宫方面继续释放宽松信号，强调仍具备降息空间，并认为政策可与货币宽松形成协同[2] - 美联储内部意见并不一致，部分理事认为存在政策调整余地，但部分地区联储票委则倾向维持偏紧立场[2] - 政治因素被市场纳入利率定价框架，白宫与美联储在降息节奏及央行独立性问题上存在明显分歧，构成中期溢出风险[2][6] 数据质量与市场结构性观察 - 部分投资者对单月数据的代表性持保留态度，因历史就业数据在修订后显示去年新增就业整体仍显疲弱[1][2] - 本次就业增长主要集中在个别行业（如医疗保健），扩张结构并不均衡[2] - 穆迪等机构表示，就业市场依旧面临潜在冲击风险，当前韧性尚不足以完全排除年内宽松的可能[2] 金融市场即时反应 - 美股呈现冲高后回落走势，反映出投资者在“经济韧性”与“降息推迟”之间的权衡[3] - 债券市场短端收益率走高，期限利差出现波动[3] - 市场波动率指标（VIX）小幅上扬，显示风险偏好并未完全稳定，资金在方向选择上趋于谨慎[3] 未来关键观察点与市场格局 - 即将公布的CPI及每周初请失业金人数，将进一步检验降息路径的合理性[7] - 政治博弈、通胀走势及就业数据的持续表现，将决定最终的政策方向[7] - 短期内，市场或延续“数据主导+政治扰动”叠加的震荡格局[7]

美国1月非农就业数据核心表现 - 1月非农新增就业人数达13万，失业率降至4.3%，整体数据超出多数机构预测 [1][4] 对美联储货币政策预期的影响 - 强劲的就业数据使市场迅速修正对美联储降息时间表的判断，3月或4月降息的预期明显降温 [1] - 市场普遍认为3月启动降息的可能性显著下降，首次政策调整更可能推迟至年中或之后 [1] - 利率期货市场迅速降低对短期降息的押注，交易员普遍下调6月前降息概率，多家投行将首次降息时间由春季后移至年中 [1][3] 政策制定者间的分歧与政治因素 - 白宫方面继续强调具备“充分”的降息空间，并将放松监管及财政措施视为可配合货币政策的工具 [2] - 美联储内部观点呈现分歧，部分理事认为在就业表现稳健的背景下仍可为未来降息留出空间，一些地区联储票委则倾向维持限制性政策立场 [2] - 特朗普及其团队公开呼吁降息并就央行独立性问题表达立场，使政治因素被纳入利率资产的定价框架，这种政策层面的博弈被视为中期影响美元走势与部分大宗商品价格的重要变量 [2][6] 市场反应与资产价格表现 - 数据公布后，股市呈现冲高回落走势，反映投资者在经济韧性与降息预期延后之间权衡 [3] - 债市方面，短端收益率上行，期限利差波动加大 [3] - VIX指数小幅上升，显示市场对未来政策路径的不确定性感知增强 [3] 对经济基本面的深层解读与未来展望 - 历史修订显示去年整体就业增长仍显疲弱，1月新增岗位主要集中在医疗保健等个别行业，并非全面扩张 [2] - 穆迪等机构认为就业市场仍存在潜在脆弱性，难以据此彻底否定年内宽松的可能性，若后续通胀或就业数据连续走弱，降息窗口仍可能重新开启 [2] - 未来政策走向仍将取决于通胀走势、就业数据的持续性以及围绕央行独立性的政治动态，市场或维持“数据驱动叠加政策扰动”的震荡格局 [7]

货币政策立场 - 克利夫兰联储主席贝丝·哈马克认为当前货币政策处在一个良好的位置 可以维持利率不变 并预测美联储可能会在相当长一段时间内按兵不动 [1][2] - 哈马克指出货币政策目前已处在接近中性水平 即对经济活动并未形成实质性抑制 [3] - 哈马克认为利率未来上行或下行的风险大致均衡 [4] 通胀前景与评估 - 哈马克指出美国通胀水平仍然偏高 并且在过去两年多时间里基本呈横向波动 她认为今年通胀率仍可能维持在接近3%的水平 与前两年大致相同 [2] - 美联储将2%设定为长期通胀率目标 并且倾向于以核心PCE为通胀衡量指标 [2] - 哈马克称需要看到更具决定性的证据证明价格水平正在持续回落 与其试图对利率进行微调 她更倾向于在评估去年秋季三次降息对经济增长影响的过程中 在政策上保持耐心 [2] - 尽管基本预期是今年通胀会有所缓和 但仍在密切关注关税对价格的影响 不少企业反映关税上调已推高成本 部分企业已将成本转嫁给消费者 另一些企业则表示未来还会进一步提价 [5] - 电力价格和医疗保险费用的上涨也在推高整体成本 目前来看 还无法判断这些广泛存在的成本压力是否已经见顶 [5][6] 就业市场与经济增长 - 哈马克认为劳动力市场似乎已经趋于稳定 目前4.4%的失业率与去年9月的水平接近 整体表现稳定 求职者数量与职位空缺大致平衡 [6][7] - 初请失业救济人数依然处于较低水平 尽管企业发布的大规模裁员通知数量与历史均值相当 但确实已有部分公司宣布裁员计划 [7] - 哈马克预计 在此前降息和财政支持的带动下 今年经济增长将有所加快 这将促使更多企业推进投资项目 劳动力市场走强 并在年内推动失业率进一步下降 [7] 银行体系与监管 - 哈马克表示稳健的银行体系不仅对经济至关重要 也是货币政策有效传导的关键 通过因地制宜地调整监管与审慎监督 美联储可以确保银行体系长期保持经济增长的重要支柱地位 [8] - 哈马克指出应当意识到 若监管规则放松过度 可能导致银行体系韧性下降 在经济承压时期反而难以发挥应有作用 [8] 央行独立性 - 由于美国总统特朗普持续施压美联储大幅降息 美联储独立性这一话题近期备受关注 哈马克对此表示 国际经验表明 央行独立性较弱的国家 往往面临更高的通胀水平 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝节前应轻仓，氧化铝底部反弹，铸造铝合金走势跟随电解铝 [1] 根据相关目录分别总结 铝、氧化铝、铸造铝合金基本面数据更新 - 期货市场方面，沪铝主力合约收盘价23540，较T - 1涨225；LME铝3M收盘价3130，较T - 1涨20；沪氧化铝主力合约收盘价2868，较T - 1涨44；铝合金主力合约收盘价22165，较T - 1涨215 [1] - 现货市场方面，国内铝锭社会库存87.50万吨，较T - 1增2.20万吨；国内氧化铝平均价2646，较T - 1持平；保太ADC12价格23100，较T - 1涨100 [1] - 企业盈亏方面，电解铝企业盈亏7162.34，较T - 1涨260.00；山西氧化铝企业盈亏 - 148，较T - 1持平；ADC12理论利润591，较T - 1涨272 [1] 综合快讯 - 美联储或与美国财政部达成协议，内容包括明确资产负债表规模、持仓转向短期国库券、财政部长支持限制量化宽松，可能影响30万亿美元国债市场，引发对央行独立性等问题的担忧 [3] - 华尔街预计美国1月核心CPI环比因“一月效应”与关税传导反弹至0.3%左右，关键在于服务业通胀是否放缓，长期通胀预计春季见顶后回落 [3] 趋势强度 - 铝、氧化铝、铝合金趋势强度均为0，处于中性状态 [3]

事件概述 - 法国央行行长弗朗索瓦·维勒鲁瓦·德加洛宣布将于2024年6月提前卸任 其第二任期原定于2027年10月结束 [1] - 辞职决定比原任期结束提前一年多 比法国下一届总统选举（2027年）早约半年 市场认为该时间点具有明显政治含义 [1] 人事变动背景与影响 - 维勒鲁瓦称辞职是个人决定 因获邀出任一家专注于帮助问题青少年的公益基金会负责人 是一个“难以拒绝的机会” [1] - 作为法国央行行长 维勒鲁瓦同时也是欧洲中央银行管理委员会成员 是欧洲最具影响力的货币政策制定者之一 [1] - 其提前离任为现任总统马克龙提供了任命下一任法国央行行长的机会 若留任至任期结束 任命权将落入2027年大选后的新总统之手 [1][2] - 分析人士指出 此举预计将引发2027年总统选举潜在竞争者的不满 因为他们原本有机会亲自指定法国下一任央行行长 [2] 继任程序与潜在人选 - 维勒鲁瓦表示从现在到6月初“有充足时间按照共和国的规则 平稳组织接班安排” 他已就此决定知会马克龙、法国政府高层以及欧洲央行行长拉加德 [2] - 根据法国法律 央行行长提名需接受国民议会和参议院财政委员会的听证 如果两委员会合计五分之三投票反对 总统提名将被否决 [2] - 尽管极左翼和极右翼在2024年选举后扩大了在相关委员会中的席位 但合计人数仍不足以形成否决多数 [2] - 在接班人选方面 马克龙拥有相当广泛的选择空间 历史上法国央行行长多由财政部系统高官出任 自上世纪80年代以来几乎全部毕业于法国国家行政学院 [3] - 潜在人选包括现任财政部负责人 以及多位曾在法国政府或欧洲机构担任要职的资深官员 [3] 货币政策立场与欧洲央行动态 - 维勒鲁瓦长期被视为欧洲央行内部偏“鸽派”的代表人物之一 [3] - 近期他曾警告央行在利率问题上必须保持“灵活” 并指出通胀低于目标的风险已高于通胀过热风险 [3] - 在欧元区通胀接近2%目标的背景下 欧洲央行自去年6月以来一直维持利率不变 [3] - 此次人事变动加剧了欧洲央行政策层的调整预期 行长拉加德以及首席经济学家的任期均将于2025年届满 [2] - 市场开始猜测欧洲央行高层是否可能出现更早、更系统性的接班安排 以配合法国国内政治周期 [2]

美元指数走势 - 美元指数在触及两周高点后走势平稳 DXY美元指数持平于97.819 [1] 美国就业市场数据 - 美国12月份职位空缺降至五年多以来的最低水平 [1] - 市场焦点转向即将在周三公布的非农就业数据 该数据因近期部分政府停摆而推迟发布 [1] 美联储人事提名与政策预期 - 美国总统特朗普提名凯文·沃什担任美联储主席 此举提振了美元 [1] - 市场押注凯文·沃什将采取限制性政策立场并维护央行独立性 [1] - 市场并未充分预期在6月前会再次降息 [1]

澳大利亚央行行长关于央行独立性的表态 - 澳大利亚央行行长布洛克认为，与美联储一道维护央行独立性很重要 [1]

美联储官员政策立场 - 美联储官员博斯蒂克强调央行独立性要求官员着眼于长期前景 [1]

文章核心观点 - 美联储主席提名人凯文·沃什的政策理念与白宫的政治经济议程存在根本性冲突，其主张的降息逻辑和央行独立性立场可能导致其与白宫的“蜜月期”极为短暂 [1] 政策理念的内在矛盾 - 沃什支持降息的核心逻辑建立在对生产率增长带来通缩效应的预期之上，认为减税、放松监管及人工智能将刺激供给扩张，从而为降息创造空间 [2] - 然而，其预期的生产率冲击目前仍属理论推演，尚未转化为确定的通缩趋势，且可能伴随需求上升推高经济的“自然利率”，使政策利率面临双向压力 [2] - 在通胀明确走低前，仅基于预期而降息将使美联储面临解释困境，尤其是在当前失业率偏低、经济增长尚属稳健的背景下 [2] 决策框架与政治现实 - 沃什质疑美联储现行的“数据依赖”决策框架，但并未提出清晰、可操作的替代方案，其基于直觉判断的主张可能难以说服市场和争取委员会内部共识 [3] - 沃什在联邦公开市场委员会中仅拥有一票，过去对同僚的尖锐批评不利于团结持怀疑态度的委员，在其首次参加的6月政策会议上，他很可能在支持降息的投票中成为少数派 [3] - 若其上任后无法迅速引领政策走向白宫期望的方向，白宫可能不会对一位“开局失利”的主席保持耐心，或将引发后续人事调整压力 [3] 资产负债表策略的冲突 - 沃什支持降息的第二个理由植根于对美联储资产负债表管理的批判，认为量化宽松压低了长期收益率但鼓励了政府过度支出，导致收益率曲线更高且更平坦 [4] - 他主张通过缩减资产负债表来引导利率下行，但此操作面临显著制约，无法在不引发金融市场动荡的前提下快速推进 [4] - 沃什提议美联储应与财政部达成新“协议”，将央行角色重新限定在狭义的传统货币政策范畴内，这在技术上具有合理性 [4] - 但其政策后果可能与白宫诉求背道而驰，回撤量化宽松旨在终结央行对政府过度借贷的迁就，而现任政府并无财政保守主义倾向，持续的量化紧缩将对致力于扩大支出的行政当局构成重大操作掣肘与政治不便 [5] 央行独立性的根本冲突 - 沃什坚信央行独立性在严格限定于货币政策范畴时至关重要，但当前白宫的立场恰恰与之相悖 [6] - 在理想情况下，独立的美联储或能在短期内满足总统降息要求，但一旦经济数据不符合预期，这一目标将变得难以实现 [6] - 核心矛盾在于，沃什的理念一旦全面付诸实践，其政策逻辑与结果很可能无法有效服务于总统的长期政治与经济目标，甚至可能与白宫期望背道而驰 [6]

美元指数走势回顾 - 2025年2月4日，美元指数日内下跌0.12%，收于97.42 [1] - 2025年全年，美元指数累计下跌9.4%，创下自2017年以来的最大年度跌幅 [1] 宏观与货币政策影响 - 美元弱势与美联储2025年实施的降息操作密切相关，政策利率调整改变了美元的利差优势 [3] - 市场对美联储独立性的讨论增多，涉及决策机制透明度和未来政策路径的可预期性 [3] - 渣打银行首席执行官分析指出，从购买力平价等指标观察，美元汇率水平仍存在高估成分 [3] - 欧洲央行与英国央行在2025年保持相对审慎政策立场，欧元与英镑兑美元汇率分别录得13.5%和7.6%的年度涨幅，创2017年以来最强表现 [3] - 日元兑美元汇率在2025年全年涨幅不足1%，目前处于近十个月低位区间，日本国内政治议程（如众议院选举）为汇率增添额外观察变量 [3] 政策预期与市场焦点 - 美联储主席任期将于2026年5月结束，相关提名程序及候选人政策倾向受到广泛讨论，央行领导层的平稳过渡有助于维持政策连续性 [4] - 高盛策略师在报告中提及，央行独立性议题可能延续至2026年，这一判断基于对全球主要经济体政策协调难度的评估 [4] - 美国就业数据的发布将为评估劳动力市场状况和货币政策决策提供新信息 [4] - 全球贸易环境变化、主要经济体财政政策协调程度，将对汇率市场产生持续影响 [4]