美联储主席人选对美债收益率曲线的影响 - 若凯文·沃什当选美联储主席，美国国债收益率曲线可能陡峭化，由短期收益率较长期收益率更快下跌所驱动 [1] - 若里克·里德当选美联储主席，美国国债收益率曲线可能趋平，因长期收益率的下降速度将快于短期收益率 [1] - 无论哪种情况，市场反应都预计将是短暂的 [1] 发达经济体与新兴市场表现分化 - 新兴市场在2026年初延续了2025年末的资本涌入势头，发展中国家股市有望创下2022年11月以来的最佳单月表现 [2] - MSCI指数的22种新兴市场货币中，有15种在1月实现上涨，彭博新兴市场本币政府债券指数今年已回报约2% [2] - 根据摩根大通指数，投资者对发展中国家美元债要求的相对于美债的溢价已推至十多年以来的最低水平 [2] - Pimco认为新兴市场有望在很长一段时间内首次显著跑赢发达市场 [2] - 财政和政策风险正困扰着发达经济体 [2] 欧洲央行对欧元升值的担忧 - 欧洲央行管委会成员对欧元走强可能进一步压低通胀表示担忧，欧元区官员并不希望欧元大幅升值 [2] - 在去美元化趋势下，欧元有望扮演更重要的国际角色，但政策制定者似乎不愿承担由此带来的负面效应 [2] 黄金与贵金属市场动态 - 黄金在1月以惊人速度飙涨，单月涨幅一度近1300美元/盎司，但此轮涨势过于迅猛且已偏离基本面，见顶信号显现 [3] - 从黄金流出的资金更可能转向美元，若市场缺乏新的刺激因素，交易者或将选择获利了结 [3] - 周五金价一度跌破每盎司5000美元关口，市场因美国即将任命新一任美联储主席而押注美元走强，令金价承压 [3] - 瑞银分析师认为支撑金价的多项因素依然存在，但在强劲上涨后出现整理是健康的，新一任美联储主席提名正对金价构成即时压力 [3] - 分析师Ross Norman认为金价可能会较当前水平进一步下探，但之后将回升，预计2026年均价为5375美元，并在第四季度触及6400美元的高点 [3] - 尽管白银此轮上涨中有相当一部分基于稳健的基本面，但显然市场中存在投机过热的成分，而这种过度正被挤出 [3] - 贵金属此次突发下跌在极短时间内出现且缺乏十分明显的触发因素，引发了市场对该走势可能触发进一步下跌的猜测 [3] 日本经济前景 - 日本2025年第四季度预计呈现温和增长复苏，因月度经济活动有所放缓 [4] - 去年12月日本零售销售额降幅超预期，同时制造业活动在该季度可能持续低迷 [4] - 预计日本2025年第四季度GDP环比增长0.2%，扭转第三季度环比收缩0.6%的态势 [4]

核心观点 - 品浩认为2025年新兴市场的强劲表现并非短期现象 而是一个将持续多年的长期趋势的开端 公司对新兴市场资产 尤其是本币债券 持坚定看涨立场 无意撤出 [1][6] - 这一观点基于对全球宏观经济基本面变化的判断 即发达经济体财政状况引发担忧 而部分新兴市场国家展现出更强的财政纪律和央行信誉 这种相对优势的转变可能挑战传统投资信念 [3][8] 新兴市场资产表现 - 2025年新兴市场资产表现极为亮眼 一个新兴市场股票指数上涨逾30% 几乎是同期标普500指数涨幅的两倍 [3][8] - 一项衡量本币计价新兴市场债券的彭博指数回报率达到17% 部分受益于美元走弱以及资金重新流入 [3][8] - 品浩旗下由Pramol Dhawan管理的一只重仓新兴市场本币政府债券的基金 在过去一年取得了22%的回报率 表现优于近90%的同类产品 [1][6] - 该基金的优异表现推动其管理资产规模升至约64亿美元 创下自2013年以来的最高水平 [1][6] 投资逻辑与配置偏好 - 投资逻辑的核心转变在于基本面 发达经济体的财政担忧加剧 而部分发展中国家政府展现出更强的财政纪律 同时 一些新兴市场央行已建立起信誉 其提供的实际收益率具有吸引力 且存在货币升值空间 [3][8][10] - 公司认为部分优质新兴市场拥有一些最好的资产负债表 并设想未来可能出现新兴市场收益率低于发达市场的情形 [3][8] - 在债券配置上 公司明显倾向于新兴市场本币债券而非硬通货债券 在其投资组合中的配置比例大约为2:1 [5][10] - 公司并非全面看空美元 而是更偏好那些已证明具备严格财政纪律、并在抑制通胀方面采取审慎做法的信用主体 [3][8] 看好的国家与市场 - 公司最看好的市场包括秘鲁 南非 巴西和土耳其 [6][10] - 此外 也对埃及 尼日利亚等部分前沿市场进行了押注 [6][10]