宏观环境 - 美联储9月降息为大概率事件 叠加新关税框架逐步清晰 推动市场主要尾部风险消除 [1] - 《大而美法案》带来财政刺激 为美股科技板块创造稳定且韧性的宏观环境 [1] 行业前景 - 美股科技板块未来6至12个月投资机会被持续看好 因板块自身处于向上经营周期 [1] - 结构上首选业绩正进入周期反转通道的应用软件和模拟芯片子板块 [1] 细分领域机会 - 持续看好AI领域投资机会 包括计算芯片 HDD和先进制程 [1] - 持续看好互联网领域投资机会 特别是一线巨头 [1] - 持续看好Fintech领域投资机会 [1] 风险提示 - 谨慎看待缺乏明确业绩支撑的主题性板块 [1]

贸易战僵持阶段的核心特征 - 超预期的刺激政策和基于妥协的贸易协议均难以达成，双方进入经济韧性比拼阶段 [1][2] - 中国政策工具箱更丰富，包括财政货币政策的克制使用、超额储蓄释放（14.8万亿元居民超额储蓄）及股市楼市稳定措施 [5] - 美国面临通胀反复（10年期美债收益率触及4.5%）、债务到期压力（4-7月累计6.9万亿美元美债到期）及政策空间受限的制约 [6][8] 中美经济政策对比 - 中国拒绝以加杠杆透支资产负债表对冲贸易战冲击，侧重定向扶持受损企业及劳动力市场（如出口商信贷支持） [3] - 美国联储降息需以CPI稳定为前提，与贸易战或美股表现脱钩，政策独立性受特朗普施压可能加剧市场动荡 [6][8] A股市场稳定措施 - 中央汇金增持带动ETF资金大规模流入（4月7-18日大盘宽基ETF净流入1500亿元），叠加上市公司回购贷款加速（4月单月225.96亿元创纪录） [10] - 国务院会议明确"稳定股市"优先级高于房地产，释放长期维护资本市场稳定的信号 [10] 港股市场现状与潜力 - 短期受投资者情绪波动影响，但内地资金低配明显（港股ETF规模2500亿元 vs A股ETF 29000亿元） [12] - 中长期增量资金或来自海外华资回流（2020-2024年境外企业利润留存2.08万亿美元）及全球配置需求 [12] 配置策略建议 - **自主科技**：先进制程、国产算力、医疗设备等 [14] - **欧洲资本开支受益**：铜铝、军工、电力设备等 [14] - **纯内需必选消费**：食品、乳制品、血制品 [14] - **稳定红利**：水电、银行、运营商 [14] - **题材类**：多模态AI、固态电池等不依赖短期业绩的领域 [14]