宏观动态报告 7 月 PMI 为什么下降? -2025 年 7 月 PMI 分析 国家统计局 7 月 31 日发布数据：2025 年 7 月份, 制造业 PMI 为 49.3%，比上月 下降 0.4个百分点,制造业景气水平有所回落。建筑业商务活动指数为 50.6%(前 值 52.8%）；服务业商务活动指数为 50.0%（前值 50.1%）。 一、极端天气影响生产强度,需求阶段性回踩。7月生产指数 50.5%(前值 51%)。 新订单指数 49.4%(前值 50.2%)，新出口订单 47.1%(前值 47.7%）。首先, 7 月全国范围内不同程度经历了暴雨洪涝、高温热浪以及台风登陆等极端气候,因此 影响户外施工强度。从历史季节性上来看,7月平均较6月环比下行 1.02pct。不 过高于荣枯线的生产表明了供给端仍有较强韧性。其次,新订单和新出口订单本月 均有所下滑,新订单指数跌至收缩区间。我们认为一方面,6月在618购物节的影 响下提前透支或压制7月的消费欲望,7月乘用车销量环比下降21.9%。另一方面, 外需在连续抢出口影响下也边际下降,7月美国 Markit 制造业 PMI 从 52.9%下降 到 49.5% ...

市场资金流向 - 7月30日A股市场震荡分化，创业板指跌幅超1.5%，股票ETF单日净流入75亿元[1][2] - 港股相关ETF（科技、金融、医药、互联网）及创业板ETF吸金显著，净流入前20名中港股ETF占10只[3][4] - 沪深300、中证500等宽基ETF及医药、半导体行业ETF资金净流出居前，其中沪深300ETF合计净流出超21亿元，医药ETF净流出超10亿元[5][6] 热门ETF表现 - 易方达创业板ETF以15.42亿元净流入居首，香港证券ETF（9.76亿元）和港股通互联网ETF（8.11亿元）紧随其后[5] - 港股科技类ETF单日净流入27.2亿元，创业板指数ETF净流入19.8亿元，港股金融与医药ETF分别净流入17.1亿元和12.1亿元[3] - 恒生科技指数ETF（华夏基金）规模达318.96亿元，单日净流入7.96亿元，近1月日均成交额42.4亿元[4] 行业与板块动态 - 7月累计港股证券、互联网、科技方向资金净流入达300亿元，显示资金持续布局港股资产[2][4] - 创新药ETF表现分化：广发港股创新药ETF净流入3.9亿元（规模161.68亿元），而银华创新药ETF净流出1.1亿元[5][7] - 金融科技ETF（华宝）净流入3.75亿元，规模87.87亿元，跟踪指数单日涨幅18.68%[5] 基金公司动态 - 易方达旗下ETF总规模6938.7亿元，单日净流入21.7亿元，主力为创业板ETF（15.42亿元）和香港证券ETF（9.76亿元）[4] - 华夏基金恒生科技指数ETF规模318.96亿元，港股通金融ETF规模32.56亿元，两者合计净流入超10亿元[4] - 华泰柏瑞沪深300ETF（规模3885.16亿元）单日净流出13.45亿元，为市场最大资金流出标的[7]

欧元区经济增长 - 欧元区第二季度GDP环比增长0.1%，超出市场预期的持平 [1] - 欧元区第二季度GDP同比增长1.4%，超出市场预期的1.2% [2] - 牛津经济研究院维持欧元区2026年经济增长预期0.8% [2] 成员国经济表现 - 西班牙第二季度GDP环比强劲增长0.7% [2] - 法国第二季度GDP环比增长0.3%，创2024年第三季度以来最快增速 [2] - 德国和意大利第二季度GDP均环比收缩0.1% [2] 法国经济驱动因素 - 家庭消费环比微升0.1%，受复活节假期采购和有利天气推动 [2] - 住宿餐饮服务显著复苏，政府支出保持稳定 [2] - 固定投资持续萎缩，建筑业疲软与工业品产出下降构成压力 [2] 德国经济展望 - 德国第二季度投资下滑，消费和政府支出上升 [3] - 德国计划从明年起大幅增加预算支出用于基础设施和国防 [3] 西班牙经济前景 - Pantheon Macroeconomics预计西班牙全年经济增长2.5% [3] - 西班牙对美国贸易敞口相对较低，支撑其经济表现 [3] 欧洲央行政策预期 - 市场预计欧洲央行12月降息可能性为50% [3] - 德意志银行撤回欧洲央行进一步降息预测，预计2026年底转向加息 [4] - 高盛、法国巴黎银行和汇丰银行均认为欧洲央行已完成降息周期 [4] 行业趋势 - 欧元区服务业稳健改善，制造业持续复苏 [3] - 贸易协议达成后，贸易政策不再是欧洲央行降息的理由 [4]

广州上半年经济稳中加固、趋势向好 释放四大"稳进信号" 以数字经济为代表的新兴产业正发挥出强大的集聚效应。图为广州琶洲人工智能与数字经济试验区。 7月29日，广州市统计局发布广州经济半年报。根据广东省地区生产总值统一核算结果，2025年上半 年，广州市地区生产总值15080.99亿元，按不变价格计算，同比增长3.8%。 "稳中加固、趋势向好"是广州市统计局对上半年全市经济运行态势的精准概括。上半年，广州全市上下 抓住一切有利时机、利用一切有利条件，经济加快恢复的特征明显，稳生产、稳市场、稳预期成效来之 不易。 从量变到质变，随着一系列稳增长政策持续发力显效，全市流量经济激发消费潜能，新兴产业加速聚势 蓄能，经济稳中向好的积极因素加快累积，"半年报"透露出的四大"稳进信号"，成为广州经济决胜全年 的底气。 "压力测试"下的强大韧性 上半年，社零总额累计增速逐月提升，其中5月、6月的单月同比增速更是双双接近10%；规上工业增加 值实现增速转正；外贸进出口持续两位数增长；生产性服务业增加值对全市GDP增长的贡献率超五 成……消费市场回暖、工业生产恢复、外贸稳健高增，足见广州经济的强大韧性。 "韧性"通常指系统经历冲 ...

欧洲央行利率决议 - 欧洲央行维持利率不变 存款便利利率2% 边际贷款利率2.4% 主要再融资利率2.15% 均符合市场预期和前值 [1] - 这是该行一年多以来首次未调整利率 主要由于通胀率达到2%且美欧贸易谈判进展不顺 [1] 贸易争端影响 - 欧洲央行罕见地将"贸易争端"列为政策不确定性的主要来源 称当前环境"异常不确定" [2] - 美欧贸易协议可能接近达成 美方拟对欧盟征收15%关税 类似美日协议 欧盟或接受以避免更高关税 [2] - 特朗普宣布自8月1日起对欧盟进口商品征收30%关税 [2] 通胀与经济表现 - 欧洲央行确认通胀已达到2%的中期目标 是本轮政策周期的关键里程碑 [3] - 薪资增速偏高但有所放缓 国内价格压力减轻 [3] - 欧洲经济整体表现韧性 但受贸易争端影响 经济环境仍异常不确定 [3] 未来政策预期 - 市场关注欧洲央行未来是否继续降息 自2024年6月以来已连续降息八次 [4] - 投资者预计年底前将再降息22个基点 经济学家预测9月可能进行最后一次25个基点降息 [4] - 欧洲央行行长表示已准备好应对欧元走强及欧盟财政支出扩张等挑战 [4]

欧洲央行行长拉加德：必须使经济变得更具有竞争力、生产力和韧性。 ...

市场分析：关注拉加德对"经济韧性"的表态 金十数据7月24日讯，分析师William Horobin表示，欧洲央行此次简短声明确实传递出对经济形势信心 有所增强的信号。声明称，在全球挑战之下，"经济整体上迄今展现出韧性"，而在上一次会议中，这 种"韧性"更多还是一种对未来的预期。当时欧洲央行表示，更高的实际收入、稳健的劳动力市场以及有 利的融资条件"应能提升经济的韧性"。这将很可能成为拉加德即将召开的新闻发布会上的讨论焦点。 ...

山东上半年经济表现 - 上半年山东全省生产总值达50046亿元 按不变价格计算增长5 6% [1] - 第一产业增加值3015 4亿元 增长3 9% 第二产业增加值19799 1亿元 增长5 6% 第三产业增加值27231 5亿元 增长5 8% [1] - 规模以上工业增加值增长7 7% 装备制造业增加值增长13 0% 高于全部规上工业5 3个百分点 上拉全省工业增速3 2个百分点 [3] - 汽车 铁路船舶 电子等行业增加值分别增长16 2% 21 1% 21 9% [3] - 1-5月规模以上服务业营业收入增长6 3% 商务服务 生态环境治理服务和娱乐业等具有较高附加值的服务业增速最高 [3] 消费市场表现 - 上半年社会消费品零售总额20142 1亿元 增长5 6% 领先全国0 6个百分点 [5] - 山东具有庞大的消费者群体 居民收入提升 消费购买力增强 叠加设备更新政策 消费市场活力充分释放 [5] 经济专家观点 - 山东经济总体情况稳中有进 增速高于全国 在全国区域经济中保持领先地位 [3] - 装备制造业保持较高增速 说明山东经济具备很强韧性 [3] - 汽车 铁路船舶 电子等高门槛产业在山东经济中的比重不断增长 [3] - 服务业量增质升 保持强劲活力 [3] - 山东上半年经济在各方面都非常出色 在全国处在领先位置 [5] - 装备制造上的产业优势将让山东经济在未来保持增长活力 保持全国领先地位 [5]

经济表现 - 江苏上半年地区生产总值同比增长57% 比全国高出04个百分点 [1] - 货物贸易进出口总值同比增长52% 增幅高于全国23个百分点 [2] - 高技术制造业同比增长118% 拉动全部规上工业增长27个百分点 [3] 行业亮点 - 高新技术产业产值占规上工业总产值比重达518% 较一季度提升04个百分点 [3] - 碳纤维及复合材料产业形成创新高地 依托3家龙头企业及重大创新平台 [3] - 南京生物医药分中心挂牌4个月入驻项目31个 建设15个校地共建创新体系 [3] 消费与文旅 - "苏超"赛事带动外地游客增长144% 异地文旅消费增长147% [2] - 赛事效应超越体育范畴 对经济社会文化产生广泛积极影响 [2] 产业转型 - 传统产业通过创新实现"老树发新芽" 新兴产业"新枝成栋梁" [3] - 数字化车间应用四足送样机器狗 送样效率提升50%以上 [3] - 产业结构呈现"向新攀升 向智转型 向绿发展"战略成效 [3]

7月经济形势 - 经济价升量落，供需向下寻求再平衡，增速或边际回落[44] - 30大中城市商品房销售景气度环比和同比转负，100大中城市拿地环比放缓[9][13] - 工业需求环比温和改善，螺纹钢和石油沥青需求回升，新增专项债发行节奏平稳[15][18][20] - 暑期游升温，社零或保持相对平稳，汽车销售边际放缓，航班执行率环比回升[22][29] - 外贸或存在小幅回落压力，韩国出口增速回升但运输需求疲软[32] - PPI环比回升，同比增速跌幅收窄，预计7月同比增速约-2.8%[41] 国内外宏观热点 - 美国经济彰显韧性但关税政策不确定，7月美联储降息概率低，9月预期较高[86] - 英国经济脆弱性延续，通胀走高，就业市场放缓，市场仍预期8月央行降息[96] - 欧洲央行延续弱复苏，美关税政策制约欧元区经济，欧盟拟联合借款筹资[109] - 日本核心CPI涨幅连续7个月超3%，经济前景严峻，贸易协议作用有限[110][116] 国内行业动态 - 规范新能源汽车产业竞争秩序，多部门部署相关工作[129][131] - 工业和信息化部聚焦4个重点行业推动传统产业绿色转型，十大行业稳增长方案将出台[144][146] - 重庆出台提振消费措施，支持开展多种消费行动和延伸文旅消费链条[139][141] - 超豪华小汽车消费税起征点降至90万元，短期抑制新车需求，长期利好国产新能源与二手车市场[148][149]