中钢国际（000928）11月13日披露投资者关系活动记录表，公司于11月12日召开电话会议，国泰海通、 建信养老、尚诚资产等机构参会。 "公司积极落实国家'走出去'战略，保持国际化战略定力，在海外冶金市场的影响力和美誉度不断提 升。近期，西芒杜项目投产启动仪式在几内亚马瑞巴亚港隆重举行，作为中国宝武旗下的核心工程技术 公司，项目部以科学管理和丰富经验，为该项目顺利投产贡献了关键力量。公司将持续推动更多中国装 备、技术与方案落地'一带一路'共建国家，为全球冶金业可持续发展注入坚实中国力量。"中钢国际表 示。 谈及公司"十五五"期间战略发展方向时，中钢国际介绍，"十五五"时期，公司将把科技创新作为推动新 质生产力和高质量发展的重要动力，重点围绕绿色低碳方向，力争早日将科技成果落地转化，逐步提升 公司的科技含量，不断增强核心功能，打造核心竞争力，为中国宝武绿色低碳冶金及相关产业发展提供 专业化工业工程技术服务，努力成为世界一流的冶金工程技术公司。 中钢国际在电话会议上介绍，今年以来，公司面对国内钢铁行业"减量调结构"的趋势，主动发挥核心专 业技术优势，抓住产业整合、产线升级、工艺低碳化的机遇，重点开展差异化竞争。 ...

新签合同与市场表现 - 截至9月底，公司新签合同总额106.49亿元，其中国内40.54亿元，海外65.95亿元 [4] - 国内市场新签合同额较去年同期有所提升，全年有望实现突破 [3][4] - 海外市场外需韧性犹存，但受全球贸易保护主义影响，项目落地时间延长 [4] - 公司在手合同量充足，正在执行项目的预计总收入约为294.55亿元 [4] 重点项目与国际化战略 - 宝武沙特S项目正通过方案优化降低总投资并控制风险，公司将遵循市场化原则参与工程竞争 [5] - 公司积极服务宝武国际化战略，发挥自身国际化经营优势 [5] - 作为“一带一路”重点项目的西芒杜项目已投产，公司为其顺利投产贡献关键力量 [6][7] - 公司持续深耕“一带一路”建设，推动中国装备、技术与方案落地沿线国家 [7] 战略发展方向 - “十五五”期间，公司将聚焦科技创新，重点围绕绿色低碳方向推动新质生产力发展 [8] - 公司致力于将科技成果落地转化，提升科技含量，增强核心竞争力 [8] - 目标是为中国宝武绿色低碳冶金及相关产业提供专业化服务，成为世界一流的冶金工程技术公司 [8] 市值管理与公司治理 - 公司高度重视市值管理，以高质量发展为前提提升经营效率和盈利能力 [9] - 具体措施包括：坚守合规底线、高质量信息披露；支持董监高履职以提高决策水平；扎实开展投资者关系管理；持续提升ESG管理体系能力 [9] - 公司将持续落实国资委和中国宝武关于加强央企上市公司市值管理的要求 [9]

投资评级 - 投资评级为“增持”，但此为下调后的评级 [1][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度归母净利润同比下滑13.2%，扣非净利润同比下滑5.0%，业绩略低于市场预期 [6] - 公司毛利率同比提升2.87个百分点至15.3%，盈利能力有所改善但收入确认进度不及预期 [6] - 经营活动现金流净额同比少流出27.7亿元，现金流状况显著改善 [6] - 作为国际冶金工程企业，公司受益于“一带一路”倡议和低碳政策，在海外市场及低碳冶金技术方面具有优势 [6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入91.75亿元，同比下降27.2% [5][6] - 2025年前三季度归母净利润5.56亿元，同比下降13.2% [5][6] - 2025年前三季度扣非净利润5.50亿元，同比下降5.0% [6] - 2025年前三季度毛利率为15.3%，同比提升2.87个百分点；归母净利率为6.1%，同比提升0.98个百分点 [6] - 2025年前三季度期间费用率合计6.33%，同比上升1.05个百分点 [6] - 2025年全年归母净利润预测下调至7.00亿元，同比下降16.2% [5][6] 现金流与运营状况 - 2025年前三季度经营活动现金流净额为-12.1亿元，但同比少流出27.7亿元 [6] - 2025年前三季度收现比为104.5%，同比大幅上升31.2个百分点 [6] - 应收票据及应收账款同比减少17.57亿元，存货同比减少3.70亿元，合同负债增加6.87亿元 [6] - 付现比为134.5%，同比上升16.43个百分点 [6] 未来盈利预测 - 预测2025年归母净利润为7.00亿元，对应市盈率14倍 [5][6] - 预测2026年归母净利润为7.97亿元，同比增长13.8%，对应市盈率12倍 [5][6] - 预测2027年归母净利润为8.99亿元，同比增长12.7%，对应市盈率11倍 [5][6] - 原2025-2027年盈利预测值分别为9.13亿元、10.30亿元、11.32亿元，本次均有所下调 [6] 行业地位与前景 - 公司是冶金工程领域最早“走出去”的中国企业，国际市场行业地位显著 [6] - 公司积极落实“一带一路”倡议，持续开拓海外市场 [6] - 公司在低碳冶金领域技术实力雄厚，充分受益于低碳政策 [6]

学会概况与历史沿革 - 英国材料、矿物与采矿学会是具有世界性影响力的英国王室特许工程类学会，其历史可追溯至1869年建立的钢铁学会 [3] - 学会于2002年6月由英国材料学会与英国采矿和冶金学会合并而成，旨在促进材料科学与工程、地质学、采矿学及相关技术发展 [3] - 学会采用会员制管理模式，组织结构包括会员大会、理事会、专业委员会和地区分会，确保民主管理和高效运作 [3] 会士制度核心价值 - 会士资格是学会授予专业人士的最高荣誉，代表该领域的最高学术成就和专业认可 [3] - 会士制度为个人带来学术认可、专业声誉提升、职业发展机会、知识交流平台和社会影响力 [3] - 会士享有使用FIMMM称号、获得证书、会议特权、期刊访问、投票权、提名权和项目优先权等权利，同时需履行遵守章程、缴纳会费、参与活动等义务 [3] 会士分类与评选标准 - 会士分为正式会士、资深会士、荣誉会士和外籍会士四类，其中资深会士需年龄超过65岁且已成为正式会士满10年 [3] - 评选标准全面涵盖学术贡献、技术创新、工程应用、教育贡献、专业服务和国际影响六大方面 [3] - 截至2025年，全球会士总数约为3,000名，其中正式会士约2,500名，资深会士约200名，荣誉会士约100名，外籍会士约200名 [3] 会士地域与学科分布 - 会士覆盖全球50多个国家和地区，英国本土会士约占总数60%，国际会士约占40% [3] - 从学科领域看，材料科学领域会士约占总数35%，矿物工程领域约占25%，采矿工程领域约占20%，其他领域约占20% [3] 分领域会士制度特点 - 材料科学领域会士评选注重新材料设计合成、性能表征优化及工程应用，强调基础与应用并重及跨学科性 [4] - 矿物工程领域会士评选注重矿物加工技术创新、资源高效利用和材料开发，强调资源可持续利用和工程实践性 [4] - 采矿工程领域会士评选注重采矿方法创新、矿山安全与环保技术，强调安全环保导向和工程实践性 [4] - 其他相关领域如冶金工程、陶瓷工程、地质工程的会士制度也各有特点，评选由各专业委员会负责 [4] 会士申报流程与资格 - 会士采用提名制，候选人需由至少两名现任会士提名，并满足基本资格、专业成就、国籍和年龄等要求 [4] - 申报材料需包括提名表格、候选人简历、贡献陈述、推荐信和支持材料，所有材料需用英文撰写并真实准确 [4] - 申报提交步骤包括提名沟通、材料准备、在线提交、材料审核和缴纳费用，提名费为500英镑，入会费为1,000英镑，年费为300英镑 [4] 会士审核流程 - 审核流程包括初步筛选、专业委员会评审、跨领域委员会评审、理事会终审和会员大会批准五个环节 [4] - 整个审核过程严谨全面，通常需要6-8个月时间，由相应领域的专业委员会确保评选的专业性和公正性 [4] - 最终当选名单需经会员大会投票表决，获得三分之二以上票数通过，新会士在年会上举行正式入会仪式 [4]

大宗交易概况 - 10月9日发生一笔大宗交易，成交量30.00万股，成交金额124.20万元，成交价为4.14元，与当日收盘价持平[2] - 买方营业部为中国中金财富证券有限公司福州五四路证券营业部，卖方营业部为中国国际金融股份有限公司北京建国门外大街证券营业部[2] 股价与资金表现 - 10月9日收盘价为4.14元，单日上涨7.53%，日换手率为4.98%[2] - 当日成交额为36.70亿元，全天主力资金净流入2.23亿元[2] - 近5日公司股价累计上涨25.08%，近5日资金合计净流入7.63亿元[2] 融资数据 - 公司最新融资余额为9.27亿元，近5日增加1582.98万元，增幅为1.74%[3] 公司基本信息 - 公司全称为中国冶金科工股份有限公司，成立于2008年12月01日，注册资本为207.24亿元人民币[3]

股价表现 - 中国中冶H股单日上涨7.49%至2.44港元 成交额达1.81亿港元[1] - 股价上涨直接受中期业绩发布驱动[1] 整体财务表现 - 上半年营业收入2375.33亿元人民币 同比减少20.52%[1] - 股东应占溢利30.99亿元 同比减少25.31%[1] - 第二季度归母净利润同比增长1% 较第一季度同比下降40%显著改善[1] 季度业绩转折 - Q1营收同比下降18% Q2降幅扩大至23%[1] - Q2净利润增速转正主要受益于毛利率提升及减值损失减少[1] 矿产资源业务表现 - 三座在产矿山合计营业收入28亿元 同比增长3%[1] - 归属中方利润5.5亿元 同比增长29%[1] - 矿产资源利润占公司归母净利润比例达18%[1] - 瑞木镍钴矿/山达克铜金矿/杜达铅锌矿分别贡献利润2.3亿/1.5亿/1.7亿元[1] 重点项目进展 - 巴基斯坦锡亚迪克铜矿审批程序已基本获批[1] - 阿富汗艾娜克铜矿正推进可研论证及道路建设[1] - 两座新矿山投产后资源板块业绩贡献预计显著提升[1]

投资评级 - 给予"买入-A"评级，6个月目标价7.8元，对应2025年PE为13倍 [4][8] 核心观点 - 公司是全球优质的冶金工程领域全过程服务商，低碳冶金技术行业领先，为首批国内出海的冶金工程龙头企业，海外项目执行管理经验丰富，海外业务快速发展 [8] - 加入宝武集团有望赋能低碳技术提升、项目资源和国际化经营 [8] - 考虑到国内需求承压及新签订单下滑，下调公司盈利预测 [8] 财务表现 - 2025H1实现营业收入67.45亿元，同比-25.66% [1][2] - 2025H1实现归母净利润4.24亿元，同比+1.11% [1][2] - 2025H1实现扣非归母净利润4.22亿元，同比+13.01% [1] - Q2实现营业收入32.26亿元，同比-22.67% [1] - Q2实现归母净利润1.93亿元，同比-5.88% [1] - Q2实现扣非归母净利润1.91亿元，同比+17.92% [1] - 2025H1销售毛利率15.12%，同比+3.66个百分点 [3] - Q2销售毛利率16.62%，同比+4.15个百分点，环比+2.87个百分点 [3] - 2025H1销售净利率6.54%，同比+1.70个百分点 [3] - 2025H1期间费用率5.95%，同比+1.19个百分点 [3] - 2025H1信用减值损失1.35亿元，同比+0.86亿元 [3] - 2025H1经营性现金流净流出29.12亿元，同比多流出13.55亿元 [3] 业务结构 - 2025H1国内营收17.60亿元，同比-59.88%，营收占比26.09%，同比-22.25个百分点 [2] - 2025H1海外营收49.85亿元，同比+6.36%，营收占比73.91%，同比+22.25个百分点 [2] - 2025H1国内业务毛利率18.90%，同比+8.58个百分点 [3] - 2025H1海外业务毛利率13.78%，同比+1.25个百分点 [3] 订单情况 - 2025H1新签合同63.08亿元，同比-34.96% [4] - 其中国内项目新签合同24.44亿元，同比+53.81% [4] - 国外项目新签合同38.64亿元，同比-52.36% [4] - 截至6月末累计已签约未完工订单合计约389.26亿元 [4] - 其中正在执行项目218.66亿元，尚未生效项目170.60亿元 [4] 海外拓展 - 海外市场稳步拓展，签订印尼PT. PAS 70万吨/年单高棒等项目合同 [4] - 密切跟踪阿塞拜疆、沙特市场 [4] - 所属中钢安环院与阿尔及利亚、马来西亚、印度尼西亚等地客户签订安全评估及技术咨询等服务合同 [7] - 建成玻利维亚首个综合钢厂 [7] - Tosyali阿尔及利亚四期短流程绿色低碳综合钢厂240吨电炉炼钢项目完成验收 [7] - 新设几内亚子公司，全力做好力拓Simfer西芒杜矿山项目执行 [7] 盈利预测 - 预计2025年营业收入148.10亿元，同比增长-16.08% [8][9] - 预计2026年营业收入158.29亿元，同比增长6.88% [8][9] - 预计2027年营业收入168.21亿元，同比增长6.27% [8][9] - 预计2025年归母净利润8.65亿元，同比增长3.55% [8][9] - 预计2026年归母净利润9.32亿元，同比增长7.77% [8][9] - 预计2027年归母净利润10.04亿元，同比增长7.75% [8][9] - 动态PE分别为10.4倍、9.5倍和8.8倍 [8]

公司业务与战略 - 公司是全球最大冶金建设承包商 占据国内冶金市场绝大部分份额 全球份额远超竞争对手 [1] - 公司形成"一核心两主体五特色"业务体系：冶金建设为核心(2024年营收占比19.5%) 房建和市政基建为主体(70.3%) 矿产资源和新型材料等为特色业务(6.8%) [1] - 中长期战略目标为核心冶金业务与特色业务占比提升至50%左右 走高端化路线以提升毛利率 [1] 矿产资源项目 - 拥有3个在产矿产项目：瑞木镍钴矿(镍资源量184.2万吨 钴20.9万吨) 山达克铜金矿(铜资源量180.9万吨) 杜达铅锌矿(铅32.11万吨 锌64.29万吨) [2] - 在产矿产项目2024年合计营收54.7亿元 归属中方利润总额9.13亿元(占公司利润总额9.87%) 利润率16.69%远超公司整体利润率1.68% [2] - 拥有2个未开发项目：巴基斯坦锡亚迪克铜矿(铜资源量378万吨)和阿富汗艾娜克铜矿(铜资源量1236万吨 品位高 公司持股75%) [2] 重大项目进展 - 阿富汗艾娜克铜矿项目进矿道路于8月2日竣工通车 该矿是世界级特大型铜矿床之一 [1][2] - 艾娜克铜矿有望于2024年年底启动开采工程 将推动公司矿产价值重估 [2] 财务预测 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为67.49亿元 70.54亿元 73.59亿元 [2] - 对应EPS分别为0.33元 0.34元 0.36元 [2]

核心观点 - 公司2025年7月为子公司提供两项担保 总金额约12.47亿元人民币 均在年度担保计划额度内执行[1][2] - 担保事项已通过内部授权审批程序 无需另行提交董事会或股东大会审议[2][3][7] 担保基本情况 - 7月16日公司为全资子公司中冶置业集团12亿元保理融资提供连带责任保证担保 期限3年[2] - 7月20日控股子公司上海宝冶为柬埔寨子公司660万美元（折合4715万元人民币）授信提供连带担保 期限至2026年1月30日[2] - 两项担保均无反担保安排[2] 内部决策程序 - 2025年度担保计划经第三届董事会第七十次会议及2024年度股东周年大会批准 总额度606.6亿元人民币[2] - 其中公司本部为子公司担保额度594.9亿元 子公司间担保额度11.7亿元[2] - 股东大会授权总裁办公会审批具体担保业务及调剂事项[2] 累计担保情况 - 截至2025年7月末公司及子公司对外担保总额194.95亿元 占最近一期经审计归母净资产12.74%[8] - 对全资及控股子公司担保总额181.69亿元 占净资产11.87%[8] - 无逾期担保及对控股股东关联方担保[8] 担保合理性 - 担保为满足子公司日常经营和业务发展需要 减轻债务压力[6] - 担保风险可控 不存在损害公司及股东利益情形[6]

合同与订单情况 - 2025年第二季度新签项目合同31个，总金额23.29亿元，其中国内项目17个（3.77亿元），国外项目14个（19.52亿元）[1][2] - 截至2025年6月末，累计未完工订单298个（389.26亿元），其中已执行267个（218.66亿元），未生效31个（170.6亿元）[2] - 2024年海外新签合同总额196.7亿元，海外订单占比82.7%，同比增长54.17%[1][4] 国际化战略进展 - 公司在全球50余个国家开展业务，设有15个海外分支机构，累计承建百余个总包工程[1][4] - 重点项目进展：力拓Simfer西芒杜项目、Tosyali阿尔及利亚四期项目（工期缩短5个月），玻利维亚穆通钢厂建成投产[2] - 2025年将重点开拓中东、非洲市场，保持国际化战略定力[4] 国内业务与技术突破 - 铜陵景钢3500mm中厚板项目创国内同类生产线最快建设纪录，宏达集团线材改造项目指标达国内先进水平[3] - 面对国内行业转型压力，公司通过技术创新和精细化管理巩固市场地位[3] 财务表现 - 2024年营收176.47亿元（同比下降33.1%），归母净利润8.35亿元（同比增长9.69%），经营活动现金流15.04亿元（同比增长9.95%）[4] - 2025年第一季度归母净利润2.32亿元（同比增长7.8%），经营活动现金流同比改善41.4%[6] - 营收下降主因：2023年阶段性结算红利消退，2024年主动优化业务结构[5] 运营管理 - 强化项目全周期监管，在手项目执行稳定，应收账款管理持续优化[2][5] - 资产负债率68.49%，资产质量改善[4]