投资评级与市场数据 - 报告对稳健医疗的投资评级为“买入”，并予以维持 [2] - 当前收盘价为40.49元，一年内最高价与最低价分别为54.80元和30.79元 [2] - 市净率为2.1倍，股息率为1.73%，流通A股市值为235.53亿元 [2] 核心财务表现与预测 - 2025年前三季度营业收入为78.97亿元，同比增长30.1%；归母净利润为7.32亿元，同比增长32.4%，表现略超预期 [7] - 第三季度单季收入同比增长27.7%至26.0亿元，归母净利润同比大幅增长42.1%至2.4亿元 [7] - 维持盈利预测，预计2025年至2027年归母净利润分别为10.26亿元、11.62亿元、13.50亿元，对应市盈率分别为23倍、20倍、17倍 [6][7] 消费品业务分析 - 消费品业务前三季度收入达40.1亿元，同比增长19.1%，单三季度收入同比增长约17%，增速较二季度的13%明显恢复 [7] - 奈丝公主卫生巾收入7.6亿元，同比高增63.9%；干湿棉柔巾收入11.7亿元，同比增长15.7%；成人服饰收入7.5亿元，同比增长17.3% [7] - 线上渠道收入24.6亿元，同比增长23.5%，其中抖音等兴趣电商实现近80%的突破性增长；线下商超渠道收入增长53.4%至3.6亿元 [7] 医疗业务分析 - 医疗业务前三季度累计收入38.3亿元，同比增长44.4%，增长由内生与外延并购GRI共同拉动 [7] - 手术室耗材收入11.5亿元（含GRI并表影响），同比增长185.3%；高端敷料收入7.2亿元，同比增长26.2%；健康个护收入3.6亿元，同比增长24.6% [7] - 国外市场收入21.8亿元，同比增长81.7%，在东南亚、中东等地的自主品牌业务增长超过20%；C端业务收入同比增长25.8%，跨境子品牌在亚马逊平台前三季度累计增长超45% [7] 盈利能力与运营效率 - 前三季度毛利率为48.3%，同比提升0.2个百分点 [7] - 销售费用率同比下降2.3个百分点至23.7%，主要与销售费用率较低的GRI并表有关；管理费用率微增0.6个百分点至8.3%，主要因并购GRI增加费用 [7] - 归母净利率同比微增0.2个百分点至9.3%；经营活动产生的现金流量净额大幅提升至7.1亿元，同比增长45% [7] - 截至三季度末，公司存货为21.4亿元，较期初增长9.2% [7]

投资评级与核心观点 - 报告对稳健医疗维持“买入”投资评级 [1] - 报告设定的目标价为人民币60.06元 [1] - 核心观点认为公司品牌势能向上，盈利能力持续改善，消费品板块有望持续引领增长，医疗板块有望延续筑底回升态势 [1] 2025年第三季度及前三季度业绩摘要 - 25Q3公司实现收入26.01亿元，同比增长27.7%；归母净利润2.40亿元，同比增长42.1%；归母净利率为9.2%，同比提升0.9个百分点 [1] - 25年前三季度公司累计实现收入78.97亿元，同比增长30.1%；累计归母净利润7.32亿元，同比增长32.4%；累计归母净利率为9.3%，同比提升0.2个百分点 [1] - 25Q3收入增长环比提速（25Q2收入同比增长26.7%） [1] 消费品板块表现 - 25Q3消费品板块营收为12.6亿元，同比增长17.1%，增速较25Q2的13.3%有所提升 [2] - 分品类看，25Q3干湿棉柔巾/卫生巾/成人服饰营收分别为3.6/2.3/2.3亿元，同比分别增长8.4%/59.8%/12.4%，其中卫生巾品类延续高增长（25Q1/Q2分别增长73.5%/60.1%） [2] - 分渠道看，25Q1-3电商渠道/商超渠道营收分别为24.6/3.6亿元，同比分别增长23.5%/53.4%，其中以抖音为主的兴趣电商平台收入增速近80% [2] - 25Q1-3消费板块毛利率和营业利润率稳步提升 [2] 医疗耗材板块表现 - 25Q3医疗板块实现营收13.1亿元，同比增长39.6% [3] - 分品类看，25Q3手术室耗材/高端敷料/健康个护产品营收分别为4.1/2.4/1.3亿元，同比分别增长171.4%/27.5%/19.3% [3] - 分区域看，25Q1-3外销收入21.8亿元，同比增长81.7%，外销占比达57%，同比提升12个百分点；内销收入16.5亿元，同比增长13.0%，其中C端渠道收入同比增长25.8% [3] - 东南亚和中东自主品牌业务营收合计增幅超20% [3] 盈利能力与费用分析 - 25Q3公司综合毛利率为48.3%，同比提升1.3个百分点，主要得益于产品结构优化及自主品牌、高端产品收入占比提升 [4] - 25Q3整体期间费用率为36.2%，同比下降1.1个百分点 [4] - 25Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为23.7%/8.4%/3.7%/0.4%，同比分别变化-1.8/+0.7/-0.6/+0.7个百分点，销售费用率下降主要因营销效率提升及规模效应 [4] - 综合影响下，25Q3归母净利率为9.2%，同比提升0.9个百分点 [4] 盈利预测与估值 - 报告维持公司25-27年盈利预测，预计归母净利润分别为10.61、13.01、15.89亿元，对应EPS为1.82、2.23、2.73元 [5] - 参考可比公司Wind一致预期25年31倍PE均值，考虑到公司独特定位具备稀缺性，维持25年33倍目标PE，从而维持目标价60.06元 [5] - 根据盈利预测表，公司预计25-27年营业收入分别为111.35、129.41、148.57亿元，同比增长率分别为24.03%、16.22%、14.80% [11] - 预计25-27年ROE分别为8.95%、10.17%、11.32% [11]