投资评级 - 报告对稳健医疗的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点认为公司医疗与消费双赛道具备协同优势，稳健医疗与全棉时代双品牌成长空间可期，随着医疗板块高基数影响消退，线上渠道布局领先及线下店效提升，医疗与消费业务有望持续放量 [4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入78.97亿元，同比增长30.10% [4] - 2025年前三季度归母净利润为7.32亿元，同比增长32.36% [4] - 2025年前三季度扣非净利润为6.79亿元，同比增长43.93% [4] - 2025年第三季度单季实现营业收入26.01亿元，同比增长27.71% [4] - 2025年第三季度单季归母净利润为2.40亿元，同比增长42.11% [4] - 2025年第三季度单季扣非净利润为2.18亿元，同比增长50.77% [4] 分板块业务表现 - 医疗板块2025年前三季度营业收入为38.3亿元，同比增长44.4% [4] - 医疗板块中手术室耗材收入11.5亿元，同比增长185.3% [4] - 医疗板块中高端敷料收入7.2亿元，同比增长26.2% [4] - 医疗板块中健康个护品类收入3.6亿元，同比增长24.6% [4] - 医疗板块国外销售渠道收入21.8亿元，同比增长81.7%，占该板块比重升至57% [4] - 医疗板块C端业务（国内药店、国内外电商）同比增长25.8%，跨境子品牌在亚马逊平台增长超45% [4] - 消费板块2025年前三季度营业收入为40.1亿元，同比增长19.1% [4] - 消费板块中奈丝公主卫生巾收入7.6亿元，同比增长63.9% [4] - 消费板块中干湿棉柔巾收入11.7亿元，同比增长15.7% [4] - 消费板块中成人服饰收入7.5亿元，同比增长17.3% [4] - 消费板块电子商务渠道收入24.6亿元，同比增长23.5% [4] - 消费板块中以抖音为主的兴趣电商平台实现近80%的突破性增长 [4] - 消费板块商超渠道收入3.6亿元，同比增长53.4% [4] 未来盈利预测 - 预计2025年营业收入为115.11亿元，2026年为130.71亿元，2027年为148.24亿元 [4] - 预计2025年归母净利润为9.95亿元，2026年为11.71亿元，2027年为13.62亿元 [4] - 预计2025年摊薄每股收益为1.71元，2026年为2.01元，2027年为2.34元 [6] - 预计2025年市盈率（P/E）为23.93倍，2026年为20.35倍，2027年为17.49倍 [6] 市场表现与数据 - 截至2025年11月3日，公司当前股价为40.91元 [3] - 公司总市值为23,823.11百万元 [3] - 公司总股本为58,232.98万股 [3] - 公司近一月股价表现上涨6.8%，近三月上涨3.1%，近十二个月上涨30.4%，同期沪深300指数涨幅分别为0.3%、14.8%和19.6% [3]

截至9月30日，稳健医疗股东户数3.21万，较上期增加15.06%；人均流通股18048股，较上期增加 186.92%。2025年1月-9月，稳健医疗实现营业收入78.97亿元，同比增长30.10%；归母净利润7.32亿元， 同比增长32.36%。 分红方面，稳健医疗A股上市后累计派现28.75亿元。近三年，累计派现17.29亿元。 11月4日，稳健医疗盘中下跌2.00%，截至13:27，报40.09元/股，成交1.50亿元，换手率0.64%，总市值 233.46亿元。 资金流向方面，主力资金净流出1615.16万元，特大单买入1089.03万元，占比7.25%，卖出900.38万元， 占比5.99%；大单买入2117.60万元，占比14.09%，卖出3921.40万元，占比26.10%。 稳健医疗今年以来股价跌3.12%，近5个交易日跌0.40%，近20日涨6.51%，近60日涨1.11%。 资料显示，稳健医疗用品股份有限公司位于广东省深圳市龙华区民治街道北站社区汇隆商务中心2号楼 42层，成立日期2000年8月24日，上市日期2020年9月17日，公司主营业务涉及棉类制品的研发、生产、 销售。主营业务收入 ...

投资评级 - 对稳健医疗的投资评级为“增持”，并维持该评级 [1][7] 核心观点 - 报告认为稳健医疗在2025年第三季度业绩表现靓丽，双主业实现高质量增长 [1][7] - 公司2025年前三季度收入达79.0亿元，同比增长30.1%，归母净利润达7.3亿元，同比增长32.4% [7] - 第三季度（25Q3）归母净利润同比增长42.1%，增长环比提速 [7] - 消费板块与医疗板块共同驱动增长，其中医疗板块收入增长尤为显著，同比增长44.4% [7] - 公司毛利率稳中有升，费用率优化，归母净利率同比提升0.16个百分点至9.27% [7] - 基于此，报告维持其2025-2027年的盈利预测 [7] 财务表现与预测 - **历史及预测营收**：2023年营收81.85亿元，2024年营收89.78亿元（同比增长9.69%），预测2025年营收112.19亿元（同比增长24.96%），2026年营收128.66亿元（同比增长14.68%），2027年营收147.64亿元（同比增长14.75%）[1] - **历史及预测归母净利润**：2023年归母净利润5.80亿元，2024年归母净利润6.95亿元（同比增长19.81%），预测2025年归母净利润10.45亿元（同比增长50.21%），2026年归母净利润12.37亿元（同比增长18.47%），2027年归母净利润14.94亿元（同比增长20.75%）[1] - **每股收益预测**：预测2025年EPS为1.79元/股，2026年为2.12元/股，2027年为2.57元/股 [1] - **估值水平**：基于现价及最新摊薄EPS，预测2025年市盈率（P/E）为23.03倍，2026年为19.44倍，2027年为16.10倍 [1] 消费板块业务分析 - 2025年前三季度消费品业务收入40.1亿元，同比增长19.1% [7] - 第三季度（Q3）消费板块营收同比增长17.3%，增长提速 [7] - **分产品表现**：奈丝公主卫生巾收入7.6亿元，同比增长63.9%；干湿棉柔巾收入11.7亿元，同比增长15.7%；成人服饰收入7.5亿元，同比增长17.3% [7] - **分渠道表现**：电商收入24.6亿元，同比增长23.5%，其中以抖音为主的兴趣电商同比增长近80%；商超渠道收入3.6亿元，同比增长53.4% [7] - 棉柔巾业务在9月官宣代言人孙颖莎后，品牌新客及销售增长得到提振 [7] - 9月全棉时代全球首家旗舰店在武汉开业，提升品牌势能 [7] 医疗板块业务分析 - 2025年前三季度医疗耗材业务收入38.3亿元，同比增长44.4% [7] - 剔除GRI并表影响，医疗板块前三季度内生收入同比增长约10% [7] - **分产品表现**：高端敷料收入7.2亿元，同比增长26.2%；手术室耗材收入11.5亿元，同比增长185.3%；健康个护品类收入3.6亿元，同比增长24.6% [7] - **分渠道表现**：国外销售收入21.8亿元，同比增长81.7%，占医疗板块比重升至57%；C端业务（国内药店、国内外电商）同比增长25.8%，其中跨境电商在亚马逊同比增长超45% [7] - 东南亚与中东自主品牌业务合计增幅超20% [7] 盈利能力与费用分析 - 2025年前三季度综合毛利率约为48.3%，同比持平略升 [7] - **期间费用率**：销售费用率23.7%，管理费用率8.3%，研发费用率3.7% [7] - 归母净利率为9.27%，同比提升0.16个百分点 [7] 市场数据摘要 - 当前收盘价为41.30元 [5] - 一年最低价为31.86元，一年最高价为54.80元 [5] - 市净率（P/B）为2.09倍 [5] - 总市值约为240.50亿元 [5]

股价表现与交易情况 - 10月31日盘中股价上涨2.15%，报41.36元/股，成交额1.86亿元，换手率0.78%，总市值240.85亿元 [1] - 当日主力资金净流入1034.75万元，特大单净买入589.69万元（买入1124.34万元，卖出534.65万元），大单净买入445.07万元（买入4597.89万元，卖出4152.82万元） [1] - 公司今年以来股价微跌0.05%，但近期表现强劲，近5个交易日上涨8.78%，近20日上涨9.30%，近60日上涨4.58% [1] 公司基本情况 - 公司全称为稳健医疗用品股份有限公司，位于广东省深圳市，成立于2000年8月24日，于2020年9月17日上市 [1] - 主营业务为棉类制品的研发、生产、销售，收入构成以消费品（干湿棉柔巾19.87%、卫生巾13.02%、成人服饰12.73%、婴童服饰及用品11.36%）和医用耗材（手术室耗材产品18.15%、传统伤口护理与包扎产品13.88%）为主 [1] 行业分类与市场概念 - 公司所属申万行业为美容护理-个护用品-生活用纸 [2] - 所属概念板块包括医用耗材、医疗美容、抗菌面料、多胎概念、跨境电商等 [2] 股东结构与财务业绩 - 截至9月30日，股东户数为3.21万，较上期增加15.06%，人均流通股18048股，较上期大幅增加186.92% [2] - 2025年1月-9月，公司实现营业收入78.97亿元，同比增长30.10%，实现归母净利润7.32亿元，同比增长32.36% [2] 分红记录与机构持仓 - A股上市后累计派现28.75亿元，近三年累计派现17.29亿元 [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，华宝中证医疗ETF持股659.35万股（较上期减少84.12万股），香港中央结算有限公司持股489.97万股（较上期增加82.30万股），易方达创业板ETF持股388.04万股（较上期减少65.67万股） [3]

投资评级与市场数据 - 报告对稳健医疗的投资评级为“买入”，并予以维持 [2] - 当前收盘价为40.49元，一年内最高价与最低价分别为54.80元和30.79元 [2] - 市净率为2.1倍，股息率为1.73%，流通A股市值为235.53亿元 [2] 核心财务表现与预测 - 2025年前三季度营业收入为78.97亿元，同比增长30.1%；归母净利润为7.32亿元，同比增长32.4%，表现略超预期 [7] - 第三季度单季收入同比增长27.7%至26.0亿元，归母净利润同比大幅增长42.1%至2.4亿元 [7] - 维持盈利预测，预计2025年至2027年归母净利润分别为10.26亿元、11.62亿元、13.50亿元，对应市盈率分别为23倍、20倍、17倍 [6][7] 消费品业务分析 - 消费品业务前三季度收入达40.1亿元，同比增长19.1%，单三季度收入同比增长约17%，增速较二季度的13%明显恢复 [7] - 奈丝公主卫生巾收入7.6亿元，同比高增63.9%；干湿棉柔巾收入11.7亿元，同比增长15.7%；成人服饰收入7.5亿元，同比增长17.3% [7] - 线上渠道收入24.6亿元，同比增长23.5%，其中抖音等兴趣电商实现近80%的突破性增长；线下商超渠道收入增长53.4%至3.6亿元 [7] 医疗业务分析 - 医疗业务前三季度累计收入38.3亿元，同比增长44.4%，增长由内生与外延并购GRI共同拉动 [7] - 手术室耗材收入11.5亿元（含GRI并表影响），同比增长185.3%；高端敷料收入7.2亿元，同比增长26.2%；健康个护收入3.6亿元，同比增长24.6% [7] - 国外市场收入21.8亿元，同比增长81.7%，在东南亚、中东等地的自主品牌业务增长超过20%；C端业务收入同比增长25.8%，跨境子品牌在亚马逊平台前三季度累计增长超45% [7] 盈利能力与运营效率 - 前三季度毛利率为48.3%，同比提升0.2个百分点 [7] - 销售费用率同比下降2.3个百分点至23.7%，主要与销售费用率较低的GRI并表有关；管理费用率微增0.6个百分点至8.3%，主要因并购GRI增加费用 [7] - 归母净利率同比微增0.2个百分点至9.3%；经营活动产生的现金流量净额大幅提升至7.1亿元，同比增长45% [7] - 截至三季度末，公司存货为21.4亿元，较期初增长9.2% [7]

公司整体财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入78.97亿元，同比增长30.10% [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润7.32亿元，同比增长32.36% [1] - 2025年前三季度公司实现扣非后归母净利润6.79亿元，同比增长43.93% [1] 消费板块（全棉时代）业绩 - 2025年前三季度消费板块累计实现营业收入40.1亿元，同比增长19.1%，毛利率和营业利润率稳步提升 [1] - 奈丝公主卫生巾前三季度销售收入达7.6亿元，同比大幅增长63.9% [1] - 干湿棉柔巾前三季度实现营收11.7亿元，同比增长15.7% [1] - 成人服饰前三季度实现营收7.5亿元，同比增长17.3% [1] 消费板块渠道拓展 - 电子商务渠道前三季度累计实现营收24.6亿元，同比增长23.5% [2] - 以抖音为主的兴趣电商平台实现近80%的突破性增长 [2] - 商超渠道前三季度累计实现营收3.6亿元，同比增长53.4% [2] 医疗板块业绩 - 2025年前三季度医疗板块累计实现营业收入38.3亿元，同比大幅增长44.4%，增速高于公司整体水平 [2] - 手术室耗材前三季度实现收入11.5亿元，同比大增185.3% [3] - 高端敷料前三季度实现收入7.2亿元，同比增长26.2% [3] - 健康个护品类前三季度收入同比增长24.6% [3] 公司战略展望 - 公司未来将继续坚持"产品领先，卓越运营，全球视野"的战略方针 [3] - 公司将持续深耕核心领域、拓展国内外市场空间 [3] - 公司计划通过品类创新、渠道渗透与品牌升级巩固在大健康领域的核心竞争力 [3]

投资评级 - 对稳健医疗的投资评级为“买入”，且为维持评级 [2] 核心观点 - 公司医疗+消费、全棉+健康的业务模式与品牌属性稀缺，核心产品增长驱动强劲 [8] - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为10.0亿元、12.1亿元、14.5亿元，增速分别为43.8%、21.0%、19.7% [8] - 当前股价对应2025年、2026年市盈率分别为22倍、19倍 [8] 财务表现与预测 - 2025年第三季度单季营收26亿元，同比增长27.7%，归母净利润2.4亿元，同比增长42.1% [8] - 2025年前三季度累计营收79亿元，同比增长30.1%，累计归母净利润7.3亿元，同比增长32.4% [8] - 盈利预测显示营业收入将从2024年的89.78亿元增长至2027年的152.12亿元，净利润将从2024年的6.95亿元增长至2027年的14.48亿元 [4] - 预计毛利率将持续改善，从2024年的47.3%提升至2027年的49.3% [10] - 预计净利率将从2024年的8.3%提升至2027年的10.1% [10] 业务板块分析 - 医疗板块：2025年前三季度营收38.3亿元，同比增长44.4%，主要得益于高价值核心品类及国内外渠道快速增长 [8] - 手术室耗材营收11.5亿元，同比大幅增长185.3% [8] - 高端敷料营收7.2亿元，同比增长26.2% [8] - 健康个护品类营收3.6亿元，同比增长24.6% [8] - 消费品板块：2025年前三季度营收40.1亿元，同比增长19.1% [8] - 卫生巾营收7.6亿元，同比高速增长63.9% [8] - 干湿棉柔巾营收11.7亿元，同比增长15.7% [8] - 成人服饰营收7.5亿元，同比增长17.3% [8] 渠道表现 - 国外销售：2025年前三季度营收21.8亿元，同比增长81.7%，其中东南亚与中东自主品牌业务合计增长超过20% [8] - 国内销售：2025年前三季度营收约16.5亿元，同比增长13% [8] - C端业务（国内药店、国内外电子商务渠道）：同比增长25.8%，其中跨境主要子品牌在亚马逊平台前三季度累计同比增长超45% [8] - 电商渠道：实现收入24.6亿元，同比增长23.5%，其中以抖音为主的兴趣电商同比增长近80% [8] - 商超渠道：实现营业收入3.6亿元，同比增长53.4% [8] 盈利能力分析 - 毛利率：2025年前三季度整体毛利率为48.3%，同比提升0.2个百分点，单第三季度毛利率同比提升1.3个百分点 [8] - 费用率：2025年前三季度销售费用率同比优化2.3个百分点，管理费率因并购略增0.6个百分点，财务费用率因利息收入减少及并购利息支出略增0.7个百分点 [8] - 净利率：2025年前三季度归母净利率为9.3%，同比提升0.2个百分点，单第三季度归母净利率同比提升0.9个百分点 [8]

投资评级 - 报告对稳健医疗（300888.SZ）的投资评级为“增持”，并予以维持 [1][9] 核心观点 - 报告认为公司2025年第三季度业绩实现高质量增长，医疗和消费品两大业务板块共同发力 [1][5][9] - 与2025年第二季度相比，第三季度公司收入和利润增速均环比提升 [5] - 报告维持对公司2025年至2027年的盈利预测 [9] 第三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入79.0亿元，同比增长30.1% [5] - 2025年前三季度实现归母净利润7.3亿元，同比增长32.4% [5] - 2025年前三季度扣非净利润为6.8亿元，同比增长43.9% [5] - 2025年第三季度单季度收入为26.0亿元，同比增长27.7% [5] - 2025年第三季度单季度归母净利润为2.4亿元，同比增长42.1% [5] - 2025年第三季度归母净利率为9.2%，同比提升0.9个百分点 [5] 医疗业务板块表现 - 前三季度医疗业务板块实现收入38.3亿元，占总收入比重48.5%，同比增长44.4% [6] - 第三季度单季度医疗业务收入同比增长39.6% [6] - 核心品类增长迅速：手术室耗材收入11.5亿元（+185.3%）、高端敷料收入7.2亿元（+26.2%）、健康个护收入3.6亿元（+24.6%） [6] - 前三季度国外收入占比56.9%，同比增长81.7%（部分受益于并购GRI） [6] - 前三季度C端业务收入同比增长25.8% [6] 消费业务板块表现 - 前三季度消费业务板块实现收入40.1亿元，占总收入比重50.8%，同比增长19.1% [7] - 第三季度单季度消费业务收入同比增长17.3% [7] - 主要品类表现：干湿棉柔巾收入11.7亿元（+15.7%）、奈丝公主卫生巾收入7.6亿元（+63.9%）、成人服饰收入7.5亿元（+17.3%） [7] - 分渠道看：电商渠道收入24.6亿元（+23.5%，其中以抖音为主的兴趣电商增长近80%）、商超渠道收入3.6亿元（+53.4%） [7] 盈利能力与费用控制 - 前三季度毛利率为48.3%，同比提升0.2个百分点 [8] - 第三季度单季度毛利率同比提升1.3个百分点 [8] - 前三季度期间费用率为35.7%，同比下降1.1个百分点 [8] - 销售费用率为23.7%，同比下降2.3个百分点，是费用率下降的主要贡献因素 [8] - 管理费用率为8.3%，同比上升0.6个百分点，主要系并购GRI所致 [8] 主要财务指标与现金流 - 截至2025年9月末存货为21.4亿元，较年初增加9.3%，同比增加7.6% [8] - 存货周转天数为136天，同比减少11天 [8] - 截至2025年9月末应收账款为12.4亿元，较年初增加26.1%，同比增加9.6% [8] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为7.1亿元，同比增加44.9% [8] 未来盈利预测 - 预测2025年归母净利润为10.19亿元，对应每股收益1.75元，市盈率22倍 [9][11] - 预测2026年归母净利润为12.14亿元，对应每股收益2.08元，市盈率18倍 [9][11] - 预测2027年归母净利润为14.31亿元，对应每股收益2.46元，市盈率16倍 [9][11] - 预测2025年至2027年营业收入将持续增长，增长率分别为24.40%、16.73%、15.79% [11] - 预测归母净利润率将从2025年的9.1%提升至2027年的9.5% [14]

三季报发布不久，国盛证券、华西证券等多家券商给予其"买入"评级。 分业务板块来看，全棉时代撑起了稳健医疗的"大半"江山——2025年前三季度，其消费板块累计实现营 业收入40.1亿元，同比增长19.1%，占总营收的比例约为51%。 21世纪经济报道记者 杨坪 深圳报道 三季报发布次日，10月28日早盘，稳健医疗（300888.SZ）股价大涨逾5%。 前日晚间，公司发布的2025年三季度业绩显示，报告期内，公司实现营业收入78.97亿元，同比增长 30.10%；实现归母净利润7.32亿元，同比增长32.36%；实现扣非净利润6.79亿元，同比高增43.93%。 其中，稳健医疗第三季度单季度的收入达到26亿元，同比增长28%；归母净利润为2.4亿元，同比增长 42%；扣非归母净利润2.2亿元，同比增长51%。这一成绩也意味着，继半年报超30%的增长后，稳健医 疗在高基数下仍然实现业绩环比提速。 据公告介绍，全棉时代聚焦核心品类与战略品，形成差异化增长优势。其中，奈丝公主卫生巾表现尤为 亮眼，前三季度销售收入达7.6亿元，同比大幅增长63.9%，成为拉动增长的核心动力；干湿棉柔巾、成 人服饰等核心品类也保持稳健增长 ...

投资评级与核心观点 - 报告对稳健医疗维持“买入”投资评级 [1] - 报告设定的目标价为人民币60.06元 [1] - 核心观点认为公司品牌势能向上，盈利能力持续改善，消费品板块有望持续引领增长，医疗板块有望延续筑底回升态势 [1] 2025年第三季度及前三季度业绩摘要 - 25Q3公司实现收入26.01亿元，同比增长27.7%；归母净利润2.40亿元，同比增长42.1%；归母净利率为9.2%，同比提升0.9个百分点 [1] - 25年前三季度公司累计实现收入78.97亿元，同比增长30.1%；累计归母净利润7.32亿元，同比增长32.4%；累计归母净利率为9.3%，同比提升0.2个百分点 [1] - 25Q3收入增长环比提速（25Q2收入同比增长26.7%） [1] 消费品板块表现 - 25Q3消费品板块营收为12.6亿元，同比增长17.1%，增速较25Q2的13.3%有所提升 [2] - 分品类看，25Q3干湿棉柔巾/卫生巾/成人服饰营收分别为3.6/2.3/2.3亿元，同比分别增长8.4%/59.8%/12.4%，其中卫生巾品类延续高增长（25Q1/Q2分别增长73.5%/60.1%） [2] - 分渠道看，25Q1-3电商渠道/商超渠道营收分别为24.6/3.6亿元，同比分别增长23.5%/53.4%，其中以抖音为主的兴趣电商平台收入增速近80% [2] - 25Q1-3消费板块毛利率和营业利润率稳步提升 [2] 医疗耗材板块表现 - 25Q3医疗板块实现营收13.1亿元，同比增长39.6% [3] - 分品类看，25Q3手术室耗材/高端敷料/健康个护产品营收分别为4.1/2.4/1.3亿元，同比分别增长171.4%/27.5%/19.3% [3] - 分区域看，25Q1-3外销收入21.8亿元，同比增长81.7%，外销占比达57%，同比提升12个百分点；内销收入16.5亿元，同比增长13.0%，其中C端渠道收入同比增长25.8% [3] - 东南亚和中东自主品牌业务营收合计增幅超20% [3] 盈利能力与费用分析 - 25Q3公司综合毛利率为48.3%，同比提升1.3个百分点，主要得益于产品结构优化及自主品牌、高端产品收入占比提升 [4] - 25Q3整体期间费用率为36.2%，同比下降1.1个百分点 [4] - 25Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为23.7%/8.4%/3.7%/0.4%，同比分别变化-1.8/+0.7/-0.6/+0.7个百分点，销售费用率下降主要因营销效率提升及规模效应 [4] - 综合影响下，25Q3归母净利率为9.2%，同比提升0.9个百分点 [4] 盈利预测与估值 - 报告维持公司25-27年盈利预测，预计归母净利润分别为10.61、13.01、15.89亿元，对应EPS为1.82、2.23、2.73元 [5] - 参考可比公司Wind一致预期25年31倍PE均值，考虑到公司独特定位具备稀缺性，维持25年33倍目标PE，从而维持目标价60.06元 [5] - 根据盈利预测表，公司预计25-27年营业收入分别为111.35、129.41、148.57亿元，同比增长率分别为24.03%、16.22%、14.80% [11] - 预计25-27年ROE分别为8.95%、10.17%、11.32% [11]