证券研究报告|公司点评报告 [Table_Date] 2026 年 10 月 29 日 [Table_Title] Q3 毛利率承压，卫生巾降幅逐季收窄 [Table_Title2] 稳健医疗(300888) | [Table_DataInfo] 评级： | 买入 | 股票代码： | 300888 | | --- | --- | --- | --- | | 上次评级： | 买入 | 52 周最高价/最低价： | 43.5/26.09 | | 目标价格： | | 总市值(亿) | 171.68 | | 最新收盘价： | 29.45 | 自由流通市值(亿) | 170.92 | | | | 自由流通股数(百万) | 580.36 | [Table_Summary] 事件概述 26Q3 公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为 27.10/2.27/2.34 亿元，同比+4.18%/-5.21%/+7.03%。 分析判断: 医疗业务受海外业务影响增速放缓。医疗业务 26 年前三季度累计实现营业收入39.3 亿元，同比增长 2.6%。 1）国内医院渠道管理体系化、精细化升级，持续提升进院数量及招采中标率，26 年前三季 ...

投资评级 - 报告维持对稳健医疗的“强烈推荐”评级 [3][8] - 目标估值为NA，当前股价为29.45元 [3] - 当前市值对应2026年PE为20.3倍 [8] 核心观点 - 公司2026年三季报显示单Q3营业收入同比增长4.18%，消费与医疗双板块延续稳健趋势，扣非归母净利同比增长7.03%，归母净利润同比下降5.21%，非经常性损益主要来自金融资产公允价值亏损 [1] - 前三季度毛利率维持稳定，通过产品迭代、结构优化、精细化运营等方式克服原材料价格上升与运费上涨影响，但汇兑损失增加致财务费用率略有提升 [1] - 考虑到原材料（棉花及石化衍生品）成本持续上涨短期影响毛利率，报告下调盈利预测，预计2026年至2028年归母净利润分别为8.46亿元、9.35亿元、10.20亿元，同比增长10%、11%、9% [3][8] - 扣非改善而归母下滑核心在于非经常性损益，Q3单季非经常性损益合计-647万元，其中金融资产公允价值变动及处置损益为-786万元，而去年同期非经常性项目为净收益 [7] 经营业绩总结 - 2026年前三季度公司实现营业总收入81.96亿元，同比增长3.78%，归母净利润7.41亿元，同比增长1.23%，扣非归母净利6.96亿元，同比增长2.51% [7] - 单26Q3公司实现营业总收入27.1亿元，同比增长4.18%，归母净利2.27亿元，同比下降5.21%，扣非归母净利2.34亿元，同比增长7.03% [7] 盈利能力与费用总结 - 前三季度毛利率48.07%，同比下降0.25个百分点，基本维持稳定，医疗业务通过新品迭代、产品结构调整和智能制造保持毛利率相对稳定，消费品业务通过聚焦战略品、折扣管理、精细化运营克服原材料涨价影响 [2] - 前三季度销售费用率23.83%，同比上升0.14个百分点；管理费用率7.76%，同比下降0.53个百分点；研发费用率3.70%，同比基本持平；财务费用率1.07%，同比上升1.10个百分点，主要来自汇兑损失增加 [2] - 前三季度销售净利率9.57%，同比下降0.24个百分点 [2] - 单26Q3毛利率46.19%，同比下降2.10个百分点；净利率8.83%，同比下降1.04个百分点；销售费用率23.38%，同比下降0.32个百分点；管理费用率7.64%，同比下降0.79个百分点；研发费用率4.08%，同比上升0.36个百分点；财务费用率0.80%，同比上升0.44个百分点 [2] 医疗板块总结 - 2026年前三季度医疗板块实现营收39.3亿元，同比增长2.6%，核心品类手术室耗材、高端敷料收入保持良性增长 [7] - 渠道方面，国内医院渠道季内收入实现近双位数增长 [7] 消费品板块总结 - 前三季度健康生活消费品业务实现营业收入41.8亿元，同比增长4.4%，其中第三季度实现营业收入13.4亿元，同比增长6.2% [7] - 核心品类干湿棉柔巾、成人服饰、婴童服饰及用品前三季度累计营业收入均取得双位数增长；卫生巾仍受高基数影响，但降幅环比收窄 [7] - 渠道方面，商超渠道前三季度双位数增长，电商渠道保持平稳增长，线下门店基本持平 [7] 盈利预测与估值总结 - 预计2026年至2028年营业总收入分别为11458百万元、12266百万元、13021百万元，同比增长5%、7%、6% [9] - 预计2026年至2028年营业利润分别为1175百万元、1300百万元、1420百万元，同比增长10%、11%、9% [9] - 预计2026年至2028年每股收益分别为1.45元、1.60元、1.75元，对应PE分别为20.3倍、18.4倍、16.8倍，PB分别为1.4倍、1.4倍、1.3倍 [9] - 预计2026年至2028年毛利率分别为46.8%、46.6%、46.6%，净利率分别为7.4%、7.6%、7.9%，ROE分别为7.2%、7.7%、8.1% [12] 基础数据总结 - 总股本583百万股，已上市流通股580百万股，总市值17.2十亿元，流通市值17.1十亿元 [3] - 每股净资产（MRQ）19.5元，ROE（TTM）6.8%，资产负债率35.4% [3] - 主要股东为稳健集团有限公司，持股比例69.75% [3] 股价表现总结 - 近1个月绝对表现0%，相对表现6%；近6个月绝对表现-3%，相对表现11%；近12个月绝对表现-21%，相对表现-8% [5]