投资评级与核心观点 - 报告对艾为转债给出“建议积极申购”的投资建议 [3] - 核心观点：艾为转债债底保护较好，预计上市首日价格在133.78元至148.51元之间，预计网上中签率为0.0060% [3] 转债基本信息 - 转债名称：艾为转债（118065.SH），正股为艾为电子（688798.SH） [10] - 发行规模：总发行规模为19.01亿元 [3] - 存续期：2026年01月22日至2032年01月21日，共6年 [3][10] - 票面利率：第一年至第六年分别为0.20%、0.40%、0.60%、1.50%、1.80%、2.00% [3] - 到期赎回价格：票面面值的108.00%（含最后一期利息） [3] - 转股期：自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2026年07月28日至2032年01月21日 [3][10] - 初始转股价：79.83元/股 [3] - 信用评级：联合资信评估股份有限公司给予主体及债项评级均为AA+sti [3] 债性与股性分析 - 债底估值：当前纯债价值为98.80元，纯债到期收益率（YTM）为2.01%，债底保护较好 [3][11] - 转换平价：以2026年1月21日正股收盘价83.41元计算，转换平价为104.48元 [3][11] - 平价溢价率：以面值100元计算，平价溢价率为-4.29% [3][11] - 转股溢价率预测：综合可比标的及实证结果，预计上市首日转股溢价率在35%左右 [3][15] 转债条款与稀释效应 - 下修条款：存续期内，15/30，85% [3][10] - 有条件赎回条款：转股期内，15/30，130% [3][10] - 有条件回售条款：最后两个计息年度，连续30个交易日收盘价低于转股价70% [3][10] - 股本稀释率：按初始转股价计算，转债发行对总股本稀释率为9.27%，对流通盘的稀释率为14.93%，摊薄压力较小 [3][13] 募集资金用途 - 募集资金净额用于四个项目：全球研发中心建设项目（拟投入募集资金12.24亿元）、端侧AI及配套芯片研发及产业化项目（2.41亿元）、车载芯片研发及产业化项目（2.27亿元）、运动控制芯片研发及产业化项目（2.09亿元） [3][11] - 项目总投资额合计为24.55亿元 [11] 正股基本面与财务分析 - 公司定位：艾为电子是国内数模混合龙头企业，专注于高性能数模混合信号、电源管理、信号链等IC设计，产品应用于消费电子、AIoT、工业、汽车等领域 [3][17] - 营收增长：2020年至2024年，公司营业收入复合增速为19.51% [3]。2024年实现营业收入29.33亿元，同比增加15.88% [3][18] - 净利润波动：2020-2024年归母净利润复合增速为25.82% [18]。2024年实现归母净利润2.55亿元，同比大幅增加399.68% [18] - 盈利能力：2020-2024年，公司销售净利率分别为7.07%、12.39%、-2.55%、2.02%和8.69% [3][25]。销售毛利率分别为32.57%、40.41%、38.08%、24.85%和30.43% [3][25] - 费用率情况：销售费用率下降，财务费用率维稳，管理费用率下降 [3][25] - 主营业务突出：2022-2024年，主营业务收入占营业收入比例均为99.99% [21] - 产品与销量：截至2025年，公司主要产品型号达1,500余款，2024年度产品销量超60亿颗 [34] 上市价格预测与申购分析 - 价格预测：基于35%的转股溢价率预测，对应的上市首日价格区间为133.78元至148.51元 [3][15] - 原股东配售：预计原股东优先配售比例为70.50% [16] - 中签率预测：预计网上中签率为0.0060% [3][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 艾为转债于2026年1月22日开始网上申购，总发行规模19.01亿元，预计上市首日价格在133.78 - 148.51元之间，网上中签率为0.0060%，建议积极申购 [3] - 艾为电子自2020年以来营收稳步增长，2020 - 2024年复合增速为19.51%，销售净利率和毛利率维稳，销售费用率下降，财务费用率维稳和管理费用率下降 [3] 根据相关目录分别进行总结 转债基本信息 - 发行认购时间表涵盖T - 2至T + 4各阶段，包括募集说明书刊登、网上路演、优先配售、网上申购、摇号抽签、缴款等安排 [9] - 基本条款：存续期6年，主体评级/债项评级为AA+sti/AA+sti，转股价79.83元，转股期为2026年7月28日至2032年1月21日，票面利率逐年递增，有下修、赎回、回售条款 [10] - 募集资金用于全球研发中心建设等四个项目，拟投入募集资金共190,132.00万元 [11] - 债性指标：纯债价值98.80元，纯债溢价率1.21%，纯债到期收益率YTM为2.01%；股性指标：转换平价104.48元，平价溢价率 - 4.29% [11] - 债底估值98.8元，YTM为2.01%，债底保护较好；转债条款中规中矩，总股本稀释率为9.27%，对股本摊薄压力较小 [12][13] 投资申购建议 - 预计艾为转债上市首日价格在133.78 - 148.51元之间，参考可比标的及实证模型，预计上市首日转股溢价率在35%左右 [14][15] - 预计原股东优先配售比例为70.50%，网上中签率为0.0060% [16] 正股基本面分析 财务数据分析 - 艾为电子专注IC设计，产品应用广泛，是多项认定企业，多款产品在智能手机领域有优势 [17] - 2020 - 2024年营收复合增速19.51%，2024年营收29.33亿元，同比增15.88%；归母净利润复合增速25.82%，2024年为2.55亿元，同比增399.68% [18] - 主营业务收入占比高，主要为芯片销售及技术服务收入，其他业务收入占比小 [21] - 2020 - 2024年销售净利率和毛利率维稳，销售费用率下降，财务费用率维稳，管理费用率下降 [25] 公司亮点 - 艾为电子是国内数模混合龙头企业，专注集成电路设计，截至2025年主要产品型号达1500余款，2024年度产品销量超60亿颗，应用领域广泛 [34]