新消费行业 - 多地鼓励“学生放春秋假，家长同步休”并推出春假文旅“大礼包”，预计将带动出游热度，看好出行链后续业绩表现 [2][7] - 泡泡玛特预计年内推出多款联名产品，并将进军小家电业务，其与九号公司合作的首款IP联名电动车产品计划于4月推出 [2][8] - 2025年澳门访澳旅客总人数上升15%至4,010万人次创历史新高，头部博彩公司业绩表现优异，银河娱乐2025年经调整EBITDA上升19%至145亿港元，美高梅中国经调整EBITDA达100亿港元创历史新高 [9] - 2025年中国美妆市场规模达1.1万亿元同比增长2.8%，其中限额以上单位零售额达4,653亿元同比增长5.1%，国货贡献份额达57% [10] - 乐舒适2025年实现营业收入5.67亿美元同比增长24.87%，净利润1.21亿美元同比增长27.39%，毛利率由35.2%提升至35.9% [12] - 老铺黄金2025年实现收入273.03亿元同比增长221%，净利润48.68亿元同比增长230.5%，预计2026年第一季度净利润约36-38亿元 [13] - 蜜雪集团2025年实现收入335.6亿元同比增长35.2%，归母净利润58.9亿元同比增长32.7% [14][15] - 泡泡玛特2025年实现收入371.2亿元同比增长184.7%，归母净利润127.8亿元同比增长308.8%，毛利率达72.1%同比提升5.3个百分点 [16] 北交所行业 - 中国医疗器械市场规模2030年有望增长至1.66万亿元，2024年医用耗材市场规模占比63.18% [2][19] - 我国高值医用耗材市场规模从2015年的602亿元增长至2024年的2,504亿元，复合年增长率为17.2%，其中血管介入耗材2024年市场规模约918亿元占比36.7% [2][19] - 2024年中国低值医用耗材市场规模或达1,852亿元，相比2015年373亿元复合增长率高达19.49%，注射穿刺类产品占比最大约为30% [2][19] - 北交所已上市公司包括爱舍伦、普昂医疗、海圣医疗、锦波生物等医用耗材类公司，丹娜生物等体外诊断类公司，以及锦好医疗、博迅生物、鹿得医疗等医疗设备类公司 [2][19] - 截至2026年3月27日，北交所已有22家公司披露2025年年报，其中18家同步推出年度利润分配预案且均采用现金分红 [5][47][48] - 北证50指数单周继续回调超3%，成交额快速萎缩至100亿元，板块估值与情绪回落充分 [5][49] - 本周北交所消费服务产业企业市值涨跌幅中值为-3.78%，44家企业市盈率中值由37.5倍降至36.5倍，总市值由1,000.36亿元降至953.22亿元 [20][21] - 一致魔芋2025年实现营业收入7.39亿元同比增长19.91%，归母净利润6,672万元同比减少23.05%，并拟每10股派发现金红利5.00元 [21] 金属新材料行业 - 近期伦敦现货黄金下跌10.71%至4,504.15美元/盎司，伦敦现货白银下跌19.00%至67.80美元/盎司，价格大幅回调 [23] - 金银价格回调主因包括美联储3月FOMC会议维持利率在3.5%至3.75%不变且“加息”重新进入讨论、美伊对抗进入“双轨博弈”阶段、中东冲突推升通胀预期致美联储转向“更久维持高利率”、土耳其央行动用黄金储备应对流动性压力 [4][24][25][26][27] - 中期市场逻辑转向“美联储维持高利率+中东地缘避险+特朗普贸易政策博弈”的多空交织格局，黄金在“高通胀黏性”与“增长下修压力”并存环境下获更稳固中期支撑 [4][27] - 近两周氧化镨钕价格下跌11.21%至71.25万元/吨，氧化镝下跌4.47%至139万元/吨，氧化铽下跌2.33%至608万元/吨 [36] - 近两周钼精矿价格下跌0.90%至4,395元/吨度，钼铁价格下跌1.06%至27.95万元/吨 [37] - 近两周黑钨精矿价格下跌4.30%至100.10万元/吨，仲钨酸铵价格下跌1.98%至148.50万元/吨 [38] - 近两周SHFE锡价下跌3.11%至36.25万元/吨，LME锡价下跌6.47%至4.49万美元/吨，供给端面临系统性压力 [38] - 近两周锑锭价格下跌1.19%至16.55万元/吨，锑精矿价格下跌2.03%至14.45万元/金属吨 [39] 汽车行业 - 2025年我国重卡中东出口突破5万辆同比增长51%，占我国重卡出口整体份额的13%同比提升4个百分点，其中出口沙特阿拉伯3.1万辆同比增长40%，出口阿联酋1.4万辆同比增长54% [4][32] - 2026年以来多家中国重卡品牌加速中东地区出口，一汽解放与沙特经销商签署500辆商用车备忘录，陕汽商用车与战略合作伙伴签署千余辆设备合作备忘录，中国重汽50辆混凝土搅拌运输车启航奔赴沙特 [33] - 美以伊冲突背景下，沙特阿拉伯、阿联酋和阿曼正启动替代国际运输动脉的物流走廊与内陆运输线路，内陆运输需求提升预期下重卡需求或有望受益 [4][34] 有色金属行业 - 本周伦铜下跌0.11%，沪铜上涨1.26%，国内电解铜社会库存42.7万吨环比减少18.29%，全球经济滞胀风险上行使铜价承压 [41] - 本周沪铝上涨0.08%至2.39万元/吨，伦铝下跌1.43%至3,240美元/吨，海外供给扰动叠加滞胀交易预计铝价维持高位震荡 [43] - 本周碳酸锂价格上涨6.04%至15.8万元/吨，碳酸锂期货主力合约2605上涨17.09%至16.84万元/吨 [44] - 锂矿供给端不确定性增强，津巴布韦暂停锂精矿出口未解决，澳洲缺油构成潜在扰动，需求端储能高增长延续且高油价下电车需求有望上修，锂价有望延续上行 [4][44] - 本周MB钴上涨0.38%至26.25美元/磅，国内电钴价格下跌2.06%至42.7万元/吨，刚果（金）钴出口配额延续至2026年3月底，预计国内原料将陆续到港 [45] 市场数据 - 截至报告日，上证指数收盘3,913.72点年初至今下跌2.73%，创业板指收盘3,295.88点年初至今上涨0.04%，北证50收盘1,271.41点年初至今下跌13.30% [3]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持） [1] 报告核心观点 - 报告认为，服务消费政策组合拳持续加码，叠加节假日放假配合，预计将带动文旅景区产业链、酒店、餐饮等业态蓬勃发展，建议将服务消费板块作为全年投资主线 [6][22] - 报告持续看好出行链后续业绩表现，并认为博彩行业景气度延续 [4] - 报告看好多个细分赛道的头部公司，包括美妆、黄金珠宝、潮玩、现制茶饮等领域的优质国货品牌或龙头企业，认为其凭借品牌力、IP运营、渠道等竞争优势有望持续提升市场份额 [5][6][22] 行业动态与政策 - 多地鼓励“学生放春秋假，家长同步休”，并推出春假文旅“大礼包”，涵盖景区免票、交通免费等福利，预计将带动出游热度 [4] - 2025年中国美妆市场规模达1.1万亿元，同比增长2.8%，其中限额以上单位零售额达4653亿元，同比增长5.1%，增速高于社消总额 [5] - 2025年国货美妆贡献份额达57%，线上渠道占比超65%，消费呈“大众平价+高端升级”两极化趋势 [5] - 2026年1-2月，中国限额以上化妆品类、金银珠宝类、饮料类零售额同比分别增长4.5%、13.0%、6.0% [8][13][18] - 2025年澳门访澳旅客总人数上升15%至4010万人次，创历史新高 [4] - 2026年1-2月澳门博彩毛收入分别达226.33亿澳门元/206.27亿澳门元，分别同比增长24.0%/4.5% [4] 重点公司业绩与展望 - **泡泡玛特**：2025年收入371.2亿元，同比增长184.7%；归母净利润127.8亿元，同比增长308.8%；毛利率72.1%，同比提升5.3个百分点。公司预计年内推出多款联名产品，并将进军小家电业务 [4][6] - **老铺黄金**：2025年收入273.03亿元，同比增长221%；净利润48.68亿元，同比增长230.5%。2026年第一季度预计收入165-175亿元，净利润36-38亿元 [5] - **蜜雪集团**：2025年收入335.6亿元，同比增长35.2%；归母净利润58.9亿元，同比增长32.7% [5] - **乐舒适**：2025年营业收入5.67亿美元，同比增长24.87%；净利润1.21亿美元，同比增长27.39%；毛利率35.9%，同比提升0.7个百分点 [5] - **银河娱乐**：2025年经调整EBITDA为145亿港元，同比增长19%；股东应占溢利107亿港元，同比增长22% [4] - **美高梅中国**：2025年经营收益347.875亿港元，同比增长10.8%；经调整EBITDA达100亿港元，同比增长10.4% [4] - **金沙中国有限公司**：2025年净收益总额74.4亿美元，同比增长5.1% [4] - **永利澳门**：2025年娱乐场收益244.18亿港元，同比增长3.4% [4] 投资建议与关注方向 - **服务消费**：关注受益于出行增长的餐饮、酒店、景区等板块 [6][22] - **美妆护肤**：关注基于较高专业性与创新性的优质国货品牌，如毛戈平、上美股份等 [6][22] - **黄金珠宝**：关注受年轻消费者欢迎的古法黄金赛道头部品牌，如老铺黄金、潮宏基等 [6][22] - **潮玩**：关注具备强大IP创造与运营能力的公司，如泡泡玛特 [6][22] - **现制茶饮**：关注品牌力强、覆盖区域广的头部品牌，如蜜雪集团、古茗 [6][22]