行业核心观点 - 宠物保健食品行业预计在2027年进入加速发展周期，值得重视 [1][3] - 行业具备高景气度，2020-2024年消费额复合年增长率为13% [2][3] - 宠物保健食品属于可选升级消费赛道，增速高于人均可支配收入及GDP增速 [2] 行业规模与市场潜力 - 2024年中国宠物猫狗数量合计约1.24亿只，其中猫0.72亿只，狗0.53亿只 [3] - 2024年中国宠物保健食品行业规模约15.22亿元 [3] - 中国养宠家庭渗透率有3-4倍提升空间，单只宠物年消费金额有5-6倍增长空间 [3] - 宠物保健食品在宠物健康产品中占比为40%，较2020年提升0.8个百分点 [3] 盈利能力与财务特征 - 宠物用保健食品毛利率水平较高，基本处于70-90% [1][4] - 该毛利率高于2024年人用保健食品行业平均的60-70% [1][4] 产业链与渠道趋势 - 产业链分为上游原料端、中游生产代工端及下游品牌与零售终端 [2] - 中国宠物保健食品销售以线上渠道为主，2022年86%消费者选择综合电商购买 [5] - 渠道演变参考人用保健食品，经历了直销-药房-电商的切换，宠用线上化转型在途 [4] 海外市场对比与借鉴 - 美国为成熟市场，2024年宠物猫狗数量分别为7380万只和8970万只 [5] - 中国宠物主结构年轻化，情感性需求多于功能性需求 [5] - 相较于美国市场由快消品、宠物食品等企业主导，中国市场竞争格局更为平权 [5] 投资关注方向 - 建议关注市场基础佳、已完成线下到线上渠道切换的专业型企业，如宠幸、红瑞 [6] - 建议关注推进本土化生产的海外品牌，如H&H国际控股的宠物保健食品布局 [6] - 建议关注前瞻布局的代工厂上市公司，如仙乐健康、百合股份 [6]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 宠物保健食品行业属于优质赛道，2020-2024年消费额复合年增长率达13%，景气度高[5][14] - 行业处于早期发展阶段，预计2027年将进入加速发展周期，主要驱动力包括宠物数量增长、宠物主质量提升及保健意识增强[5][32] - 产业链环节与人用保健食品有共通性，但宠用保健食品毛利率更高，可达70-90%[5][54] - 中国渠道结构以电商为主，线上占比59%，新兴渠道如抖音份额提升迅速，为本土品牌提供弯道超车机会[5][63][67][69] - 建议关注专业品牌商（如宠幸、红瑞）及代工厂（如仙乐健康、百合股份），其有望受益于行业增长和品类创新[5][83][85] 根据相关目录分别进行总结 宠物保健食品概述：维养健康，可选升级 - 宠物保健食品介于宠物食品与药品之间，具备功能性，属中高频消费，品类历经单一元素补充、功能性干预到系统性健康管理三个阶段[10][11] - 2020-2024年行业消费额复合年增长率为13%，显著高于同期人均可支配收入及人均GDP增速，属于享受型可选升级赛道[5][14][15][17] - 产业链分为上游原料、中游代工、下游品牌及零售，多数环节与人用保健食品有共通性[5][18][19] 宠物保健品行业：旭日初升，竿头日上 - 2024年中国宠物猫狗数量约1.24亿只（猫0.72亿只，狗0.53亿只），对标美国，养宠家庭渗透率有3-4倍提升空间，单只宠物年消费金额有5-6倍增长空间[5][20][23][24] - 2024年行业规模约15.22亿元，2020-2024年复合年增长率为13%，在宠物健康产品中占比40%[5][25][28][30] - 预计2027年行业进入加速发展周期，因2010-2020年养宠主进入新周期、宠物老龄化到来（2027年宠物猫步入老龄化），以及宠物主年轻化（90后及00后占比67%）、高收入（月入1万以上占比45.9%）、保健意识增强（营养保健品类消费意愿超50%）[5][32][36][39][41][43] 参考人用保健食品：垂直化、电商化或为未来趋势 - 人用保健食品向精准营养升级，宠用热点滞后约半年至一年，可借鉴人用趋势（如垂直品类）[5][44][46][47] - 人用渠道经历直销-药房-电商演变，2024年线上占比58%；宠用渠道类似，线上转型为主流，国产龙头如宠幸、红瑞已完成线下到线上切换[5][49][50][52][53] - 宠用保健食品归类为饲料，监管较人用宽松，毛利率更高（70-90% vs 人用60-70%）[5][54][56] 参考海外：中国渠道多元，机会平权 - 美国为最成熟市场，2024年养猫/狗数量73.8/89.7百万只，渠道以线下为主（55.7%）；中国宠物主年轻化（90后及00后占比67%），渠道以线上为主（59%），电商占比迅速提升[5][57][58][61][63][64] - 美国市场由快消品、宠物食品企业主导，集中度靠收购驱动；中国以专业宠物保健食品企业为主，因电商壁垒低、进口监管流程长（2-3年），本土品牌有机会平权[5][73][74][77][79][81][82] - 2022年中国宠物保健食品线上渠道中，综合电商/垂类APP/短视频平台占比分别为86%/52%/32%[5][70] 关注潜力较大的优质品牌商及代工厂 - 品牌端：专业型企业（如宠幸、红瑞）基础佳，已完成渠道切换；海外品牌如Zesty Paws需推进本土化生产，H&H国际控股计划2027年引入中国市场[5][83][84] - 代工厂：仙乐健康、百合股份前瞻布局宠物营养，凭借生产效率及研发储备，有望承接增量需求，代工厂角色日益重要[5][85]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 报告核心观点 - 中国宠物经济正经历从功能性消费向情感性消费的深刻转型，宠物角色转变为情感伴侣，驱动消费市场持续扩张 [6][17] - 宠物健康管理成为消费升级的关键增长极，宠主对骨骼关节健康关注度高，但科学认知存在局限，这为专业宠物保健市场带来发展机遇 [17][21] - 在宠物骨骼健康领域，Ⅱ型骨胶原在缓解骨关节炎疼痛方面表现出优于氨糖软骨素的效能，且两者联合使用无协同效应，提示产品研发需注重成分的科学配比 [33] 中国宠物数量与角色转变趋势 - 中国城镇家庭宠物保有量稳步增长，宠物猫数量从2019年4,412万只增至2024年7,153万只，增幅达62.2%，而宠物犬数量同期从5,503万只小幅波动至5,258万只 [3][6] - 宠物角色发生根本性转变，从传统功能性工具全面转向情感性伴侣，成为城市化进程中独居及小型化家庭的重要精神寄托载体 [6] 宠物经济驱动因素 - 需求端：人口结构变化是重要驱动，老年抚养比从2019年17.8%升至2024年22.8%，少儿抚养比2024年为23.0%，两类非劳动人口抚养比合计达45.8%，宠物因情感陪伴价值高且时间投入需求相对较低，成为缓解照料压力的重要方案 [5][8] - 政策与收入端：居民人均可支配收入从2019年3.07万元提升至2024年4.13万元，累计增长34.4%，同期消费支出增至3.82万元，政策鼓励提振消费与收入增长共同支撑了宠物衍生市场的消费信心 [7][9] 宠物消费市场规模与结构 - 中国城镇宠物消费市场规模从2019年2,199亿元增长至2024年突破3,000亿元，并预计将持续增长至2029年近5,000亿元量级 [14][15][17] - 消费结构呈现升级态势，宠物健康消费渗透率显著，犬猫药品/保健品类消费渗透率超54%，其消费优先级仅次于宠物生活必需品，反映出宠主健康管理意识从事后治疗转向常态预防 [16][17] 宠主对宠物骨骼健康的认知与偏好 - 宠主对宠物骨骼健康关注度高，补钙壮骨类保健食品购买偏好占比达37.6%，但针对性关节保护产品渗透率仅为26.9%，显示认知存在侧重差异 [19][21] - 宠主对保健食品功能认知存在局限，52.0%的宠主视其为零食补充，仅半数认可其调节机体功能的作用，且喂食骨骼关节保健品的决策严重依赖非专业推荐（朋友与博主推荐共占23.3%），远高于医生建议的3.0% [20][21] 宠物常见骨骼关节问题分析 - 犬猫骨骼关节健康受遗传易感性、营养失衡、外伤及衰老多重因素影响，幼龄期发育异常（如髋关节发育不良）与老年退行性疾病（如骨关节炎）尤为突出 [25][26] - 科学维护需动态干预核心机制，包括依据生命阶段及品种特性精准控制营养供给（如钙磷比、维生素A/D平衡）以及制定个体化运动方案 [26][27] 宠物骨骼保健成分功效比较 - 实验数据显示，Ⅱ型骨胶原通过口服耐受机制调节免疫，缓解骨关节炎疼痛效果显著优于氨糖软骨素，在150天实验期内疼痛缓解幅度超过80%，而氨糖软骨素组最大缓解幅度未超过50% [32][33] - Ⅱ型骨胶原与氨糖软骨素联合使用时，疼痛缓解效果反而不及单独使用Ⅱ型骨胶原，表明两者联合未产生协同作用，可能存在效果抵消 [33]