上市表现与市场定位 - 公司于12月23日登陆港交所，上市首日股价上涨158.82%，市值达到121亿港元 [1] - 公司是全球发售2654万股，招股价22.68港元/股，所得款项净额为5.13亿港元 [1] - 在数字健康企业普遍面临盈利挑战的背景下，公司是已上市企业中少数实现持续盈利的公司之一 [1] - 按2024年收入计算，公司在中国数字综合健康服务及健康保险服务市场排名第10位 [1] 业务模式与客户 - 公司主要提供健康相关及保险相关解决方案，致力于通过易用、精准且可负担的方案为用户提供保障 [2] - 健康相关服务涵盖数字营销（科普文章与视频）、数字医学研究辅助、综合健康服务套餐以及早期疾病筛查推广与咨询 [2] - 保险相关服务通过互联网保险平台提供保险经纪服务，连接用户与保险产品 [3] - 客户主要包括保险公司合作伙伴、医药公司以及使用综合健康服务包的个人客户 [2] - 截至2025年6月30日，保险相关服务已提供来自58家保险公司合作伙伴的共294款保险产品，较2024年底增加了28款产品和17名合作伙伴 [3] - 用户可通过微信公众号、小程序、企业微信及网站获得服务 [2] 用户数据 - 2022年、2023年、2024年及2025年上半年，公司的注册用户数量分别为1.55亿名、1.64亿名、1.68亿名及1.68亿名 [2] - 同期，活跃用户数量分别约为0.71亿名、0.69亿名、0.65亿名及0.23亿名 [2] 财务表现 - 公司收入呈现加速增长态势：2022年、2023年、2024年收入分别约为3.94亿元、4.9亿元及9.45亿元，2025年上半年收入进一步增长至6.56亿元 [3] - 公司已连续多年保持盈利：2022年、2023年、2024年及2025年上半年，经调整净利润分别约为1.49亿元、1.47亿元、0.84亿元及0.51亿元 [4] - 公司在收入增长的同时实现稳定盈利，表明其商业模式具备较强的自我造血能力 [4] 收入结构转型 - 公司已完成从“保险相关服务主导”向“健康服务驱动”的转型 [4] - 2022年至2025年上半年，保险相关服务收入占比由81.5%下降至22.9% [4] - 健康相关服务收入快速提升，已成为公司最主要的增长引擎 [4] 市场前景与行业壁垒 - 根据沙利文报告，中国整体数字健康服务市场预计将从2024年的2215亿元增长至2029年的7068亿元，复合年增长率为26.1% [5] - 同期，数字保险市场预计将从2024年的150亿元增长至2029年的417亿元，复合年增长率为22.7% [5] - 强大的技术基础以及与行业价值链各参与者建立的稳固关系，是中国数字健康服务市场的主要进入壁垒 [5] 技术能力 - 公司开发了专有的AI技术栈“AIcare”，具有可扩展性、深度集成性和专用性 [5] - 公司将大数据和AI技术融入日常运营以提升用户获取和参与度，并应用于对保险合作伙伴的服务中以促进智能理赔和动态风险评估 [5] - 截至2025年6月30日，公司已注册58项相关发明专利及39项软件著作权，并已完成六个算法在网信办的备案 [5] - 市场认为，“技术驱动效率提升”的模式是公司实现长期盈利并显现差异化的重要原因 [6] 募集资金用途 - 上市募集资金将主要用于：提升品牌知名度、用户参与度及加强与业务合作伙伴的合作；医学研究和真实世界研究；提升AI及大数据技术能力并更广泛应用于产品及服务；拓展更多地区及海外市场等 [1]

投资评级与核心观点 - 报告对轻松健康（2661.HK）的IPO给予“建议谨慎申购”的投资评级 [1] - 报告核心观点：公司上市后市值约47亿港元，招股价对应2025年收入PE约40.0X，估值较高，因此建议谨慎申购 [3] 公司业务与市场地位 - 公司提供健康相关及保险相关解决方案，通过综合平台满足用户的整体健康需求 [2] - 公司业务包括早期疾病筛查推广及咨询、健康检查及咨询、医疗预约服务、保健品销售以及通过互联网保险平台提供健康保险产品 [2] - 根据沙利文报告，按2024年收入计，公司在中国数字综合健康服务及健康保险服务市场排名第10位 [2] 行业前景 - 按收入计，中国综合健康服务及健康保险服务市场规模从2020年的人民币62,261亿元增长至2024年的人民币81,494亿元，复合年增长率为7.0% [2] - 预计该市场规模到2029年将达到人民币118,040亿元，2024年至2029年的复合年增长率为7.7% [2] 财务业绩 - 2023年、2024年及2025年前九个月，公司来自持续经营业务的营业收入分别为人民币3.94亿元、4.90亿元、9.45亿元和6.56亿元 [3] - 同期，公司的净利润分别为人民币-909.8万元、9,716.9万元、899.0万元和8,604.5万元 [3] 估值与可比公司 - 公司上市后市值约47亿港元，招股价对应2025年收入市盈率（PE）约40.0倍 [3] - 报告列出了行业相关上市公司估值作为参考，例如平安好医生（1833.HK）总市值约293.092亿港元，TTM市盈率168.2倍，市销率5.1倍；医脉通（2192.HK）总市值约74.254亿港元，TTM市盈率20.9倍，市销率10.8倍 [5] 招股详情 - 招股价格：22.68港元 [1] - 集资额：约5.13亿港元（扣除包销费用和全球发售有关费用，以中位数计算） [1] - 每手股数：200股，入场费4,581.71港元 [1] - 招股日期：2025年12月15日至12月18日 [1] - 上市日期：2025年12月23日 [1] - 招股总数：2,654万股，其中国际配售占90%（2,388万股），公开发售占10%（265万股） [1] - 保荐人：中金公司、招商证券国际 [1]

公司业务转型 - 公司已转型为以保险业务为核心 [2] - 2024年6月将线上疾病筹款业务（轻松筹）和朵尔医院剔除出上市主体 [3] - 现专注于提供综合健康服务及健康保险解决方案 [3] 业务构成 - 健康服务涵盖早筛、健康检查、咨询、医疗预约及保健品销售 [3] - 通过互联网保险平台「轻松保险」提供252款保险产品，合作保险公司36家 [3] - 截至2024年9月30日注册用户1.68亿，活跃用户2022年7050万、2023年6910万、2024年前三季度5000万 [3] 财务表现 - 2022年营收3.94亿元，2023年4.90亿元，2024年前三季度同比增107.4%至6.43亿元 [4] - 2022年经调整净利润1.49亿元，2023年1.47亿元，2024年前三季度0.77亿元 [4] - 毛利率2022年82.6%、2023年79.9%、2024年前三季度43.4% [4] - 经调整净利润率2022年37.9%、2023年29.9%、2024年前三季度11.9% [4] 市场地位 - 按2024年前三季度收入计算在中国独立数字综合健康服务及健康保险服务市场排名第八 [4] - 按2023年移动设备活跃用户数量计算在中国数字综合健康服务及健康保险服务供应商中排名第二 [4] - 按2024年前三季度收入计算在中国独立数字健康服务市场排名第四 [4] 用户运营 - 截至2024年9月30日通过微信公众号等渠道累计拥有6090万关注者 [4] - 用户主要为年轻一代，可通过生命周期事件实现向上销售和交叉销售 [4] 融资与IPO计划 - 获得IDG资本、阳光保险、腾讯等机构投资 [4] - IPO募集资金将用于品牌建设、用户参与度提升、医学研究、AI技术发展及市场拓展 [4]