近期，在由中国食品药品企业质量安全促进会主办的2025中国食品药品质量安全大会上，艾多美（中 国）有限公司全国外事总监白琳围绕质量建设与发展布局分享了相关经验。 展望未来，面对"健康需求精准化、消费体验智能化、绿色环保常态化"趋势，艾多美将深耕健康与智能 家居赛道，从"卖产品"转向"提供健康解决方案"，凭借国际品质、本土创新与贴心服务构建差异化竞争 力。 过去一年，艾多美聚焦"效率、标准、口碑"三大关键词，启用与三星SDS合作的智能化物流中心，提升 订单处理效率与准确性；坚守"优品良价""正善上略"理念，筑牢全环节质量标准；通过"焕力饮增量不 涨价"等举措，斩获96%高复购率，赢得用户深度信任。 ...

投资评级与核心观点 - 报告对轻松健康（2661.HK）的IPO给予“建议谨慎申购”的投资评级 [1] - 报告核心观点：公司上市后市值约47亿港元，招股价对应2025年收入PE约40.0X，估值较高，因此建议谨慎申购 [3] 公司业务与市场地位 - 公司提供健康相关及保险相关解决方案，通过综合平台满足用户的整体健康需求 [2] - 公司业务包括早期疾病筛查推广及咨询、健康检查及咨询、医疗预约服务、保健品销售以及通过互联网保险平台提供健康保险产品 [2] - 根据沙利文报告，按2024年收入计，公司在中国数字综合健康服务及健康保险服务市场排名第10位 [2] 行业前景 - 按收入计，中国综合健康服务及健康保险服务市场规模从2020年的人民币62,261亿元增长至2024年的人民币81,494亿元，复合年增长率为7.0% [2] - 预计该市场规模到2029年将达到人民币118,040亿元，2024年至2029年的复合年增长率为7.7% [2] 财务业绩 - 2023年、2024年及2025年前九个月，公司来自持续经营业务的营业收入分别为人民币3.94亿元、4.90亿元、9.45亿元和6.56亿元 [3] - 同期，公司的净利润分别为人民币-909.8万元、9,716.9万元、899.0万元和8,604.5万元 [3] 估值与可比公司 - 公司上市后市值约47亿港元，招股价对应2025年收入市盈率（PE）约40.0倍 [3] - 报告列出了行业相关上市公司估值作为参考，例如平安好医生（1833.HK）总市值约293.092亿港元，TTM市盈率168.2倍，市销率5.1倍；医脉通（2192.HK）总市值约74.254亿港元，TTM市盈率20.9倍，市销率10.8倍 [5] 招股详情 - 招股价格：22.68港元 [1] - 集资额：约5.13亿港元（扣除包销费用和全球发售有关费用，以中位数计算） [1] - 每手股数：200股，入场费4,581.71港元 [1] - 招股日期：2025年12月15日至12月18日 [1] - 上市日期：2025年12月23日 [1] - 招股总数：2,654万股，其中国际配售占90%（2,388万股），公开发售占10%（265万股） [1] - 保荐人：中金公司、招商证券国际 [1]

文章核心观点 - 以盒马为代表的零售商超试水销售鲜食药材等“药食同源”食材，但初期市场热度未能转化为稳定的日常需求，暴露出消费者面临“购买后不知如何食用”的核心痛点[5][9][12] - 该现象揭示了当前商业模式从“购买”到“实现益处”之间存在断裂，最大的瓶颈在于缺失易获取、易操作的“使用说明书”[21][22] - 行业未来的机遇在于从简单的“卖食材”升级为交付“解决方案”并构建“生态”，通过整合内容、场景、服务与社群，降低消费者决策与操作门槛，共同教育市场并建立品牌信任[27][28][29] 现象：生鲜柜台的“本草”试水与退潮 - 2024年秋冬，盒马等零售商超将鲜党参、鲜石斛、鲜灵芝等沾着泥土的鲜食药材陈列在冷柜，凭借原生态视觉冲击在社交媒体制造声量，吸引消费者尝鲜[5] - 但实际动销数据冷静，消费者因高昂的尝鲜成本（价格及知识门槛）和“不知如何食用”的困惑，大多停留于“一次性体验”，导致需求不确定[9] - 市场试探后，零售商超基于动销数据理性收缩战线，减少上新、严控库存与损耗，部分产品从高调亮相变为踪迹难寻甚至沦为打折品，显示该品类可能并未真正“卖起来”[12] 驱动力：一场关于“养生自救”的双向奔赴 - **消费者侧**：购买动机是“新鲜”带来的更高活性与天然感心理暗示，以及“我的健康我做主”的掌控感与仪式感，深层原因是人们对亚健康状态的普遍焦虑与寻求低门槛“自我救赎”的社会情绪[16][18] - **零售商侧**：主要驱动力是打破生鲜零售日益严重的同质化困境，这些自带“价值感”和“文化故事”的草本食材成为提升客单价、塑造门店差异化形象的利器[19] - **双方共谋**：消费者用购买缓解养生焦虑换取心理满足，零售商用品类创新捕获用户、构建“健康解决方案”心智信任，为未来大健康生态铺路，但该共谋因烹饪知识缺失而显脆弱[19] 瓶颈：丢失的“使用说明书” - 当前模式最显著的缺点在于从“购买”到“实现益处”的路径断裂，消费者缺乏确保“吃对”的指导[21] - 以盒马为例，其“实物产品+说明书”体验存在断层：线上App商品详情页说明较隐蔽，线下消费者购买时处于“信息盲区”，且现有说明书内容简略，未能充分展开使用场景与搭配建议[22] - 突破口在于系统性地构建“食材+”完整服务体系，补上丢失的“使用说明书”[22] 解决方案：“食材+”服务体系构想 - **食材+内容**：提供30秒视频菜谱，或与专业中医师合作开发“体质测试H5”，根据用户体质智能推荐食材搭配，让“辨证施食”成为可操作指南[22] - **食材+场景**：将主材与辅材打包成解决方案，例如“鲜天麻”与“黄油母鸡”打包成“天麻炖鸡安心包”，或“鲜石斛”与雪梨冰糖组合成“秋燥润肺套装”，降低消费者决策和采购成本[24] - **食材+服务**：推出“一周养生食谱包”，将主材、辅料和图文烹饪指南打包，按步操作以极致降低操作门槛，是将尝鲜客转化为长期用户的关键[25] - **食材+社群**：建立专属用户社群，让美食达人和养生爱好者分享实操经验与成果，在互动中完成市场教育，培育成熟消费土壤[26] 机遇：商超渠道的下一站——从“卖食材”到“建生态” - 零售商超的试水揭示了线下渠道正以“健康”与“体验”为关键抓手寻求差异化突围，这为功能性食品和药食同源企业提供了与渠道共同教育市场、共建消费场景的战略窗口[27][28] - **产品逻辑升级**：从交付“食材”升级为交付“解决方案”，例如推出附有食谱二维码的“周度养生组合”SKU，或开发降低首次尝试门槛的“尝鲜杯”体验式产品，让产品在货架上自己会“说话”[29] - **服务角色转变**：企业应从“供货商”转变为“内容与服务合作伙伴”，向商超交付包含短视频菜谱、“药膳灵感卡”、品牌主题沙龙方案乃至派驻“品牌健康顾问”的“营销与教育工具包”，通过为渠道赋能成为其战略伙伴[30] - **构建品牌信任**：利用线下商超实体场景强化“药食同源”的日常感和安全感，在包装上凸显产地溯源、品质认证、老字号背书等信任要素，或通过与商超联合营销、获得“渠道优选”标签，借势渠道信誉快速完成对新客的信任传递[31]

公司领导层与战略传承 - 2024年末，35岁的石训接替父亲石聚彬担任公司总经理，开启“红枣2.0时代” [2][3] - 新任总经理的角色是凝聚团队、衔接市场趋势，将产业根基与数字、健康潮流深度融合 [4] - 公司战略核心在于实现品牌“从1到N”的跨越式增长，与父辈“从0到1”的创业历程不同 [3] 公司战略方向与业务聚焦 - 公司坚守“红枣+健康锁鲜食品”的主业，目标是做精做强，实现基业长青 [2][6] - 战略上不做盲目扩张，聚焦“红枣+”核心策略，推动产品功能升级与人群细分 [4] - 出售百草味（交易对价7.05亿美元）为公司换来了资金实力、时间窗口和创新空间，用于主业转型升级 [4][5] 产品创新与市场定位 - 产品从“卖红枣”转换为提供“健康解决方案”，通过“红枣+科技”开发功能食品 [4] - 围绕控糖、养气、暖身等需求推出红枣黄芪水、低GI黑金枣、红枣芝麻丸等产品 [4] - 针对女性、职场人群及中老年人提供定制化解决方案，并推出“红小派”、“黑金枣”、“清菲菲”等深加工产品 [4][5] 渠道转型与用户运营 - 渠道从传统销售转向用户运营，借助新媒体与消费者建立情感链接 [4] - 新任总经理重视打造企业家IP，将其作为企业整合传播策略的重要一环，以赋能品牌 [3] - 决策从依赖经验转向数据智能，以提升企业运营的精准度和效率 [4] 财务表现与战略验证 - 2025年上半年，公司扣非净利润大幅增长147%，现金流提升272% [5] - 明星产品获得市场认可，证明主业盈利能力在增强，坚定了“红枣+”战略的正确性 [5] 产业投资与渠道布局 - 2023年末，公司以7亿元投资零食很忙（合并赵一鸣零食后为鸣鸣很忙集团），投后估值达105亿元 [6] - 鸣鸣很忙是量贩零食赛道头部企业，门店规模已突破1.5万家 [6] - 投资旨在借助鸣鸣很忙渠道进行扩张，并有望获取投资收益 [6] 品牌文化与全球化愿景 - 公司深度融合“红黄文化”（红枣和黄帝文化），构建具有鲜明特色的品牌文化体系 [7] - 产品已通过亚马逊等跨境电商平台及跨境贸易渠道覆盖多国市场，推进海外业务布局 [7] - 公司愿景是以红枣为基石，将红枣打造成像咖啡一样的世界级品类，向全球讲述中国养生故事 [7]

纪要涉及的公司 Ingredion是一家拥有超百年历史的公司，业务聚焦于为食品和饮料行业提供配料和解决方案，尤其在淀粉领域处于领先地位，拥有超3500种淀粉产品，业务覆盖全球超120个国家，设有30多个创意实验室。其Texture and Healthful Solutions业务板块规模达24 - 25亿美元，2024年运营利润率为13% - 15%，约90%的销售额来自食品和饮料领域。 纪要提到的核心观点和论据 - **行业前景**：全球质地解决方案市场规模约200亿美元，且呈2% - 5%的增长态势。消费者对食品质地的关注度日益提升，超50%的消费者在购买产品时会有意识地考虑质地因素。随着城市化、经济增长和人口增长，对食品和质地的需求持续增加，不同市场对质地的需求存在差异，如发达市场追求更精致的产品和优质质地，发展中市场则更注重食品的可负担性。此外，食品配送、多元文化食品和健康食品等趋势也推动了质地市场的需求增长[12][23][28][29]。 - **公司优势** - **产品组合**：拥有丰富的产品组合，包括超3500种淀粉产品，以及在水胶体方面的专业知识，能够为客户提供全面的解决方案。公司在特种淀粉产品组合方面处于行业领先地位，其淀粉产品是质地的基础构建块。 - **技术能力**：具备多种技术平台和功能能力，如植物科学、配料科学、工艺技术和生物转化等，能够从分子层面理解和操纵质地。公司还拥有独特的感官科学技术和烹饪学能力，能够将这些能力整合到最终产品中，以满足消费者的需求。 - **市场地位**：在全球多个地区拥有领先的市场份额，尤其在亚洲太平洋地区的麻糬质地市场取得了成功，并开始在欧洲和美国看到相关趋势的增长。公司致力于成为质地和健康解决方案的首选供应商，通过创新和合作，为客户提供更好的产品和服务。 - **客户合作**：采用灵活的客户合作方式，根据客户需求提供定制化的解决方案，包括服务和配料的组合。公司能够帮助客户解决产品开发中的问题，提高产品的成功率，并通过创新和技术能力为客户创造价值。 - **财务展望**：预计未来四年，Texture and Healthful Solutions业务板块的净销售额复合年增长率为5% - 6%，毛利率将从目前的27% - 28%扩大至超过30%，运营收入复合年增长率为8% - 10%，EBITDA利润率到2028年将接近20%。公司将继续投资于研发和团队建设，以支持业务的增长和创新[128][129]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **创新能力**：公司正在积极投资于数据科学和人工智能，以实现预测配方，提高产品开发的成功率和速度。公司还在开发一种质地语言（texicon）和甜味词汇表，以提升对质地和甜味的科学理解和表达。 - **可持续发展**：公司关注可持续发展，通过植物科学能力，能够在种子层面影响玉米的特性，实现非转基因、清洁标签的淀粉生产。公司还在探索合成生物学领域，如发酵甘蔗Reb M，以满足食品行业对可持续性和高效生产的需求。 - **客户案例**：公司通过与客户合作，成功解决了一些实际问题，如为客户开发出价格降低20%的奶酪配方，同时不影响质地和口感；为冰淇淋客户开发出在高于正常温度下不融化的配方，降低了能源消耗。 - **市场趋势**：食品配送市场的增长对食品质地提出了新的要求，公司正在研究如何使食品在配送过程中保持良好的质地。多元文化食品的交流和融合为公司提供了拓展市场的机会，公司正在努力改善不同国家和地区食品的质地，以适应消费者的需求。