行业展会概况 - 2025中国国际涂料展于11月25日至27日在上海召开，是全球规模最大、影响力最强的涂料行业盛会之一 [1] - 本届展会规模创历届之最，展出面积突破105,100平方米，吸引了来自30个国家和地区的逾1,465家参展商 [1] - 该展会是推动全球涂料产业协同创新、高效合作的重要平台 [1] 公司参展情况与产品 - 润禾材料作为精细化工领域的领先企业，携技术成果与创新产品亮相展会，旨在探寻深度合作机遇并拓展市场空间 [1] - 参展产品覆盖涂料助剂、树脂改性及相关硅原料领域，具体包括有机硅流平剂、有机硅消泡剂、树脂改性剂、七甲基三硅氧烷、四甲基环四硅氧烷、含氢硅油等 [1] - 公司产品可满足行业在流平、消泡、树脂性能优化等多方面的需求 [1] - 展会期间，公司销售团队积极与客户展开深度交流与商务洽谈，为未来合作奠定基础 [1] 公司业务与技术实力 - 公司专注于有机硅深加工产品的研发、生产、销售和应用服务，拥有二十余年的发展经验 [2] - 公司已构建了电子/新能源、个护/医疗/医美等应用领域的产品矩阵 [2] - 在电子/新能源领域，产品包括电子级乙烯基硅油、浸没式冷却液、光学树脂、三防漆、电力绝缘硅橡胶等 [2] - 在个护/医疗/医美领域，产品包括有机硅弹性体、个护改性硅油、挥发性硅油、成膜剂等 [2] - 公司建立了以市场需求为导向、以技术创新为依托、以应用服务为保证的发展模式 [2] 公司竞争优势与市场地位 - 公司产品具有创新型、高附加值、高性能化、功能化、复合化、绿色化、进口替代性强的差异化竞争优势 [2] - 公司的特种硅油等部分产品的产能规模在市场上具有领先地位 [2] - 公司通过科学利用产能规模与成本管控的协同效应，有效提升了产品品质与附加值 [2] - 公司商标先后被认定为“宁波名牌产品”、“浙江省著名商标”、“中国驰名商标”，在有机硅细分领域享有卓越声誉 [2] 公司未来战略 - 公司将继续以技术创新为引擎，深耕行业细分赛道，不断完善产品体系与服务能力 [3] - 公司将与行业伙伴携手共进，为推动涂料行业高质量发展贡献力量 [3] - 参展是公司洞察行业趋势、链接优质资源的重要举措 [3]

控股股东减持 - 控股股东及一致行动人合计持有公司1.01亿股股份，占总股本56.35%，计划减持不超过539.602万股，占总股本3.00% [2] - 2024年11月员工持股平台宁海协润实际减持213万股，持股比例从5.69%降至3.72%，宁海咏春减持41万股，持股比例从1.44%降至1.03% [2] - 减持计划发出时股价41.98元/股，距离历史最高点43.64元/股仅差不到4%，处于历史绝对高位区间 [3] 融资与资金运作 - 公司拟发行可转债不超过4亿元，期限6年，其中3.4亿元用于高端有机硅新材料项目，0.6亿元用于补充流动资金 [2] - 控股股东减持与公司募资扩产同步进行，引发市场对资金用途合理性的质疑 [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入6.79亿元，同比增长4%，归属净利润5775万元，同比增长39% [4] - 截至2025年6月底存货余额达1.51亿元，同比增长38%，2024年底存货规模1.33亿元，同比增长23% [4][6] - 2024年底应收账款达2.95亿元，超过当年归母净利润2倍，2025年6月底应收账款3.32亿元，相当于同期净利润5775万元的57.5倍 [6][9] 现金流与盈利质量 - 2024年经营活动净现金流与净利润比值仅为0.55，2025年上半年进一步恶化至-0.48，经营活动现金流呈现净流出状态 [9] - 盈利质量较弱，净利润更多依赖应收账款等非现金项目支撑 [9] 研发投入 - 2025年上半年研发费用2549万元，同比下滑7.3%，研发费用占营业收入比例降至3.75%，创近三年新低 [10] - 研发投入持续萎缩，2023年占比4.61%，2024年降至4.44%，2025年上半年跌破4% [10] - 研发费用下滑可能导致公司在高端产品研发上进展缓慢，与行业巨头差距拉大 [10] 估值水平 - 公司目前市盈率（TTM）为64倍，处于历史绝对高位 [12]

财务表现 - 2025年上半年营业收入达6.79亿元，同比增长4.16%，净利润0.58亿元，同比增长38.61%，扣非净利润0.54亿元，同比增长47.32% [1] - 纺织印染助剂收入2.40亿元，农化助剂0.64亿元，电子化学品0.56亿元，脱模剂0.39亿元，化妆品硅油0.33亿元 [1] - 有机硅深加工产品收入4.38亿元，毛利率22.62% [2] 产品与技术优势 - 产品覆盖电子/新能源、工业/助剂、农化助剂、个护/医疗/医美、纺织化学品、中间体/硅油六大领域，具备高性能化、功能化、绿色化特征 [2] - 持续研发硅橡胶、硅树脂等新材料，如化妆品硅油、导热硅脂，应用于新能源、电子散热等高附加值领域 [3] - 拥有80项专利（发明专利62项，实用新型18项），16项专利审核中，技术积累深厚 [3] 行业趋势与战略布局 - 有机硅行业受益于"中国制造2025"、"碳中和"政策，需求向高端化、绿色化转型，算力、新能源、消费电子等领域推动多元化发展 [1] - 推进35kt/a有机硅新材料项目(一期)、8kt/a有机硅胶黏剂项目，通过产能扩张优化产品结构 [3] - 市场竞争两极分化，常规产品竞争激烈，差异化高附加值产品发展空间大 [4] 市场与品牌影响力 - 客户覆盖欧洲、北美、拉美、亚洲、非洲、大洋洲，海外业务发展良好 [3] - 品牌获"宁波名牌产品"、"浙江省著名商标"、"中国驰名商标"认证，细分领域声誉卓越 [3] 管理激励与股东回报 - 2022年限制性股票激励计划第三期归属完成，34名激励对象获530,853股 [4] - 过去三年累计现金分红0.87亿元，占年均净利润97.68% [4]