公司上市与业务概况 - 锦欣康养已向港交所递交上市申请 由中金公司与广发证券担任联席保荐人 是锦欣系继锦欣生殖后第二家拟上市企业 [2] - 公司定位为中国机构养老服务市场的头部运营商 核心战略为“医养结合” 主要服务高龄及有迫切养老需求的老年人 [2] - 截至2025年9月30日 公司已设立或收购23家医疗养老结合设施 业务从川渝延伸至长三角、大湾区等核心经济圈 [3] 财务表现 - 2023年全年营收为4.89亿元 2024年同比增长23.7%至6.05亿元 2025年前9个月营收约5.47亿元 同比增长22.1% [3] - 2023年毛利率为21.7% 2024年为23.3% 2025年前9个月为22.5% 显著高于行业普遍不足20%的水平 [3] - 2023年全年期内利润为2706万元 2024年增长至4031万元 同比增幅约48.9% 但2025年前9个月期内利润为2611万元 同比减少31.4% [3] 市场地位与股东背景 - 据咨询公司资料 截至2025年9月30日 按养老机构中行动障碍入住老人占比及医养结合型养老设施入住率计 公司在中国机构养老服务行业排名第一 占比均达85% [2] - 上市前由成都锦欣医疗投资管理集团有限公司为核心控制实体 通过多个持股平台合计控制公司约68.60%的股权 [4] - 锦欣集团为全国最大的民营医疗集团之一 旗下拥有港股上市公司锦欣生殖 集团于2011年以“医疗打底”思路涉足康养领域 [4] 行业发展与市场机遇 - 截至2025年底 中国60岁及以上老年人口达3.2亿 占总人口的23.0% 已进入中度老龄化社会 其中约有3500万失能半失能老年人、1500万左右失智老年人 [5] - 2024年中国机构养老服务行业市场规模为1334亿元 预计2030年将增至1894亿元 2035年进一步攀升至2282亿元 2024年至2030年复合年增长率为6.0% [5] - 行业竞争激烈且高度分散 全国养老服务相关存续企业达125.9万家 其中小微企业超120万家 2025年全年相关企业融资事件超9000次 [6] 行业挑战与发展趋势 - 行业面临盈利模式不清晰、专业人才缺口大、区域发展不均衡、服务标准不统一等共性难题 大量中小机构缺乏核心能力 盈利空间被压缩 [6] - 行业监管仍需强化 公司旗下两家医院在2025年因医保基金使用违规行为被处罚 [6] - 专家建议政府发挥主导作用强化规划引导与监管 同时发挥市场机制作用以高效配置资源 催生多样化的产品与服务 [7] - 公司此次上市可能成为行业从分散经营走向规模化、标准化、资本化的转折点之一 推动行业进入以品质提升、资源整合、资本助力为特征的新阶段 [8]

公司核心业务与市场地位 - 锦欣康养产业集团有限公司主营业务为康养社区运营及医养结合服务 通过旗下医疗养老结合设施及其他护理设施网络提供养老服务 服务形式包括机构服务、小区及居家养老服务 [1] - 截至2025年9月30日 公司已设立或收购23家医疗养老结合设施 以提供全面的医养结合服务 [1] - 截至2025年9月30日 按行动障碍入住长者占比及医养结合设施入住率计 锦欣康养在中国机构养老服务行业中均排名第一 其中行动障碍入住长者占比达85% [1] - 截至2025年9月30日 在川渝地区的医养结合设施及床位数量上 锦欣康养位居专业民营连锁企业首位 [1] 公司资本市场动作 - 锦欣康养于2月25日向港交所主板递交上市申请书 这是继锦欣生殖之后 锦欣集团又一家走向资本市场的医疗健康领域企业 [1] 地方政策与市场环境 - 锦欣康养此次递表港股是成都积极推动企业对接资本市场的缩影 [2] - 成都将深入实施“蓉易上”企业上市全生命周期服务 依托沪深北交易所西部基地、资本市场学院西部基地、成德眉资金融顾问服务团 持续开展“成都创投日”、“走进交易所”、“蓉企出海通”等系列活动 加快推动优质被投企业境内外上市 [2]

公司上市申请与市场定位 - 锦欣康养产业集团有限公司于2月25日正式向港交所递交主板上市申请，由中金公司与广发证券（香港）担任联席保荐人，若成功上市，将成为“锦欣系”在港股的第二家上市公司及四川医养结合领域赴港上市的代表性企业 [1] - 公司主打“医养结合”模式，核心服务于80岁以上高龄老人，以及行动不便、患有慢性病、存在认知障碍等急需医疗服务的老年人，致力于成为国内机构养老服务市场的领导者 [4] - 截至2025年9月30日，公司已设立或收购23家医养结合设施，累计运营38家养老设施，业务范围从川渝拓展至长三角和粤港澳大湾区 [4] 行业地位与市场数据 - 根据弗若斯特沙利文数据，截至2025年9月30日，按养老机构中行动障碍入住老人占比和全国医养结合型养老设施入住率计算，锦欣康养在国内机构养老服务行业主要参与者中排名第一 [4] - 在川渝地区，其医养结合设施数量和床位数均位列专业民营连锁企业前列 [4] - 在全国范围内，公司80岁以上入住老人占比位列国内专业民营连锁养老企业第二，医养结合设施数量和医养结合床位数同样稳居全国第二 [4] 行业市场规模与增长 - 中国机构养老服务市场规模预计将从2024年的1334亿元增长至2030年的1894亿元，年复合增长率达6% [5] - 到2035年市场规模预计将进一步攀升至2282亿元，2030年至2035年的复合年增长率为3.8% [5][6] 公司财务表现 - 公司营收保持稳健增长，2023年至2024年，营收从4.89亿元增至6.05亿元，同比增长23.8% [7] - 2025年前九个月实现营收5.47亿元，较上年同期增长22.0% [7] - 2024年公司全年利润为4031万元，同比增长约48.9% [7] - 截至2025年9月30日的九个月内利润降至2610.6万元，较上年同期下降约31% [7] 增长动力与盈利波动原因 - 营收增长动力主要源于对外并购及现有设施入住率的持续提升 [7] - 利润下滑的核心原因与收购后的整合成本、新设立设施的前期投入密切相关，新设施从开业到实现稳定盈利通常需要2至3年的“爬坡期” [7] 公司运营与供应链风险 - 供应商集中度持续上升，前五大供应商的采购占比从2023年的34%攀升至2025年前九个月的44.1%，对最大供应商的依赖度也不断提高 [8] - 公司部分运营场所存在物业产权不清晰、土地用途与实际使用不符等遗留问题 [8] - 公司通过VIE架构开展业务，该模式在外汇管理、监管政策变化等方面存在不确定性 [8] 行业挑战与供需状况 - 行业供需失衡问题突出，行动不便老人与医养结合床位的比例高达17.5:1 [8] - 供给分布不均衡，东部地区集中了517万张养老床位，而西部地区则面临供给短缺 [8] - 在服务体系上，东部城市已建立相对完善的照护人员认证体系，西部城市的相关认证体系仍在建设中，且专业痴呆症护理服务几乎处于空缺状态 [8] 行业人才短缺与公司应对 - 当前行业最突出的痛点是专业人才的严重短缺，持证照护师缺口率约达96% [9] - 公司通过推出“星火计划”“1+4精英模式”等举措，在2025年前九个月将照护师流失率控制在20%左右，低于行业40%—50%的平均水平 [9] - 公司打通了八级职业晋升通道，以应对行业内对合格专业人员的激烈竞争 [9]

锦欣康养递交上市申请 - 公司于2月25日向港交所主板递交上市申请书，联席保荐人为中金公司和广发证券 [1] - 公司总部位于成都，主营业务为康养社区运营及医养结合服务，隶属于锦欣集团，是继锦欣生殖后该集团又一家拟上市的医疗健康企业 [3] - 根据弗若斯特沙利文资料，截至2025年9月30日，按行动障碍入住长者占比及医养结合设施入住率计，公司在中国机构养老服务行业中均排名第一，占比达85%；在川渝地区的医养结合设施及床位数量上也位居专业民营连锁企业首位 [3] 锦欣康养财务与运营数据 - 2023年、2024年及2025年截至9月30日止九个月，公司收入分别约为4.89亿元、6.05亿元、5.47亿元人民币 [3] - 同期，公司利润分别为2706.2万元、4031万元、2610.6万元人民币 [3] - 同期，公司毛利率分别为21.7%、23.3%、22.5% [3] 锦欣康养融资历程 - 公司（含前身）自2017年起完成多轮股权融资，投资方包括奥博资本、德鑫智慧康养、成都锦江投资、四川省健康养老投资、达风私募等 [4][6] - 融资轮次包括A-1轮至B-2轮，其中B-1轮及B-2轮涉及投资方OrbiMed（奥博资本） [4] - 公司曾积极参与成都市委金融办主办的“蓉易上”蓉企出海通活动，并与港交所等机构深入交流；在2025年12月还参加了外资投资机构成都行路演对接会 [6] 四川企业上市动态概览 - 2月以来，多家川企在上市辅导方面有新动态，四川资本市场活力十足 [1] - 四川省科学城久信科技股份有限公司于2月25日完成辅导备案登记，辅导机构为招商证券 [7][8] - 成都和鸿科技股份有限公司于2月13日完成辅导备案登记，辅导机构为长江证券承销保荐有限公司 [7][8] 久信科技企业概况 - 公司成立于2009年，总部位于绵阳，是薄膜电容器制造企业，2024年被评为国家级专精特新“小巨人”企业 [8] - 公司最近一轮融资在2023年，由四川中物创业投资有限公司多只基金联合领投，多家基金跟投，融资总金额达数亿元 [9] 和鸿科技企业概况 - 公司成立于2003年，注册资金2.12亿元，位于成都市龙泉驿区，是国家级专精特新“小巨人”企业 [9] - 公司主要从事航空民用发动机零部件、飞机结构零部件生产制造 [9] - 公司本次IPO辅导备案距其新三板挂牌申请获受理仅相隔两个多月，其新三板挂牌材料于去年12月31日被正式受理 [11] 其他近期备案川企 - 除久信科技与和鸿科技外，近期完成辅导备案的川企还包括成都纽瑞特医疗科技（1月29日备案）、雅安百图高新材料（1月22日备案）、绽妍生物科技（1月13日备案）及成都星拓微电子科技（1月04日备案） [8]

行业背景与市场机遇 - 中国机构养老行业正从“规模扩张”向“质量深耕”转型 [1][9] - 2024年中国机构养老服务市场规模已达1334亿元，预计2030年将增至1894亿元，2035年进一步突破2282亿元 [2][10] - 行业存在结构性矛盾：全国养老机构平均入住率仅45%，刚需护理型床位缺口近90% [2][10] - 医养结合已成为行业“硬标准”，政策要求2026年底前所有养老机构须按床位数10%内设医务室或护理站 [9][18] 公司核心事件与定位 - 锦欣康养产业集团有限公司于2026年2月25日正式向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为中金公司与广发证券 [1][9] - 公司是中国医养结合领域的民营养老龙头企业，其上市是观察行业高质量发展的重要样本 [1][9] - 公司战略聚焦于80岁以上高龄老人及行动不便、慢性病、认知障碍等刚需养老群体 [2][10] 行业地位与运营数据 - 截至2025年9月30日，按养老机构中行动障碍入住长者占比、全国医养结合型养老设施入住率计，公司均以85%的占比位居行业第一 [2][11] - 在全国医养结合床位占总床位比例、川渝地区医养结合设施数量及床位数量等维度，公司位居中国专业民营连锁养老企业第一 [2][11] - 在全国80岁以上入住长者占比、医养结合设施及床位数量方面均位列行业第二 [2][11] - 截至2025年9月30日，公司已布局23家医疗养老结合设施，业务覆盖川渝、长三角、大湾区三大核心区域 [4][13] 商业模式与服务特色 - 公司打造了服务提供与资源分配全面融合的医养结合体系，核心是将照护重心从“以疾病为中心”转向“满足老年人全方位需求” [4][13] - 通过配备资深医疗团队的养老设施、医院专设老年病房，以及与邻近医院建立正式合作关系，实现护理连续性，减少不必要的转院 [4][13] - 构建了涵盖住所、专业护理、营养管理、社交娱乐、医疗服务、康复辅助、按需服务七大维度的完整服务体系 [5][14] - 医疗服务通过老年病医院、护理院、精神病医院、中医医院及综合医院形成分层互补的临床网络，实现“医养无缝衔接” [5][14] - 建立了全国标准化营运体系，从建设到服务流程形成统一标准，兼顾服务质量稳定性与个性化创新 [5][14] 财务表现 - 收入从2023年的4.89亿元增长23.8%至2024年的6.05亿元 [7][16] - 2025年前九个月收入为5.47亿元，较上年同期增长22.0% [7][16] - 毛利从2023年的1.06亿元增长33.0%至2024年的1.41亿元 [7][16] - 2025年前九个月毛利为1.23亿元，同比增长11.9% [7][16] - 毛利率保持在20%以上：2023年21.7%，2024年23.3%，2025年前九个月22.5% [7][16] - 年内利润从2023年的2710万元增至2024年的4030万元 [7][16] - 2025年前九个月期内利润为2610万元 [7][16] - 客户结构分散，五大客户合计贡献收入低于5%，单一大客户收入占比均低于3% [7][16] 上市募资用途 - 扩展养老设施网络，契合多引擎赋能增长战略 [8][17] - 强化综合业务营运能力，提升全网络运营效率与服务质量 [8][17] - 提升品牌知名度及营销效果 [8][17] - 补充营运资金并用于一般公司用途 [8][17]

上市申请与公司定位 - 锦欣康养产业集团有限公司于2月25日向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为中金公司和广发证券 [1] - 公司是中国庞大且快速增长的机构养老服务市场的领导者，战略重点是向80岁以上及有更迫切养老需求的老年人提供医养结合服务 [1] 市场地位与运营规模 - 截至2025年9月30日，按养老机构中行动障碍入住长者占比及全国医养结合型养老设施的入住率计，公司在所有主要参与者中排名第一，占比均达85% [3] - 截至2025年9月30日，在川渝地区医疗养老结合设施的数量及医养结合床位的数量方面，公司在中国专业民营连锁养老企业中排名第一 [3] - 截至2025年9月30日，在全国80岁以上入住长者占比方面，公司在中国专业民营连锁养老企业中排名第二 [3] - 截至2025年9月30日，公司已设立或收购23家医疗养老结合设施，业务覆盖川渝地区、长三角地区及大湾区 [3] 业务模式与服务内容 - 公司主要通过旗下的医疗养老结合设施及其他护理设施网络提供养老服务，同时也提供小区及居家养老服务 [3] - 养老服务主要包括七个方面：提供住所、专业护理及照护服务、营养管理、社交与文化娱乐服务、医疗服务、康复与辅助服务及按需服务 [4] - 医疗服务通过养老设施、老年病医院护理院、精神病医院、中医医院及综合医院提供，形成一个分层互补的临床网络 [4] 财务表现 - 收入从2023年的4.885亿元增长至2024年的6.048亿元，2025年前九个月收入为5.47亿元 [6][7] - 年/期内利润从2023年的2706.2万元增长至2024年的4031万元，2025年前九个月利润为2610.6万元 [6][8] - 毛利率从2023年的21.7%提升至2024年的23.3%，2025年前九个月毛利率为22.5% [9][10] - 分业务看，2024年运营医疗养老结合设施毛利率为21.7%，其他护理设施运营毛利率为24.4%，其他业务毛利率为25.2% [9] 行业概览 - 中国人口快速老龄化，2020年至2024年65岁以上人口复合年增长率为3.9%，80岁以上人口复合年增长率更高达5.1% [11] - 预计2024年80岁以上人口将达4370万人，到2035年预计将达7900万人，2030年至2035年复合年增长率为5.4% [11] - 中国养老行业市场规模从2020年的7.4万亿元增长至2024年的14.1万亿元，复合年增长率为17.5% [16] - 预计行业规模到2030年将增至31.7万亿元，复合年增长率为14.5%，到2035年预计将达到46.6万亿元，复合年增长率为8.0% [16] 公司治理与股权架构 - 上市后董事会将由十名董事组成，包括三名执行董事、三名非执行董事及四名独立非执行董事 [20] - 执行董事包括54岁的钟勇（董事长）、55岁的晏云（副董事长）及37岁的袁景涛（首席执行官） [21] - 紧接上市前，锦欣投资通过一系列实体合共控制公司约68.60%的股权 [23][24] - 锦欣投资由199名自然人股东（均为锦欣集团前任或现任雇员）通过锦欣控股实体实益拥有 [23] - 其他主要股东包括OrbiMed相关实体（持股17.09%）及达风私募相关实体（持股6.76%） [25] 中介团队 - 联席保荐人为中国国际金融香港证券有限公司及广发融资(香港)有限公司 [25] - 核数师及申报会计师为KPMG [25] - 行业顾问为弗若斯特沙利文(北京)咨询有限公司上海分公司 [25]

上市申请与公司定位 - 锦欣康养产业集团有限公司于2月25日向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为中金公司和广发证券 [1] - 公司是中国机构养老服务市场的领导者，战略重点是向80岁以上及有更迫切养老需求（如行动不便、慢性病及认知障碍）的老年人提供医养结合服务 [1] 市场地位与运营规模 - 截至2025年9月30日，按养老机构中行动障碍入住长者占比及全国医养结合型养老设施的入住率计，公司在行业主要参与者中均排名第一，占比达85% [3] - 截至同期，在全国医养结合床位占比、川渝地区医养结合设施数量及床位数量方面，公司在中国专业民营连锁养老企业中排名第一 [3] - 截至同期，在全国80岁以上入住长者占比方面，公司排名第二；在医疗养老结合设施及床位的数量方面，同样排名第二 [3] - 公司已设立或收购23家医疗养老结合设施，业务覆盖川渝地区、长三角地区及大湾区 [3] 业务模式与服务内容 - 公司主要通过旗下的医疗养老结合设施及其他护理设施网络提供养老服务，同时也提供小区及居家养老服务 [3] - 提供的养老服务主要包括七个方面：提供住所、专业护理及照护服务、营养管理、社交与文化娱乐服务、医疗服务、康复与辅助服务及按需服务 [4] - 医疗服务通过其养老设施、老年病医院、护理院、精神病医院、中医医院及综合医院提供，形成分层互补的临床网络 [4] 财务表现 - 2023年、2024年及2025年截至9月30日止九个月，公司收入分别约为4.89亿元、6.05亿元、5.47亿元人民币 [5] - 同期，年/期内利润分别为2706.2万元、4031万元、2610.6万元人民币 [5] - 同期，公司整体毛利率分别为21.7%、23.3%、22.5% [7] - 分业务看，2024年运营医疗养老结合设施的毛利为5752.6万元，毛利率为21.7%；其他护理设施运营的毛利为6793.6万元，毛利率为24.4%；其他业务的毛利为1552.9万元，毛利率为25.2% [7] 行业概览与增长动力 - 中国养老行业的发展受人口结构变化推动，2020年至2024年，65岁以上人口复合年增长率为3.9%，80岁以上人口复合年增长率高达5.1% [8] - 预计2024年80岁以上人口将达4370万人，到2035年预计将达7900万人，2030年至2035年的复合年增长率为5.4% [8] - 中国养老行业市场规模从2020年的7.4万亿元人民币增长至2024年的14.1万亿元人民币，复合年增长率为17.5% [13] - 预计到2030年市场规模将增至31.7万亿元人民币，复合年增长率为14.5%，到2035年预计将达到46.6万亿元人民币，复合年增长率为8.0% [13] 公司治理与股权架构 - 上市后董事会将由十名董事组成，包括三名执行董事、三名非执行董事及四名独立非执行董事 [17] - 关键管理人员包括：执行董事兼董事长钟勇（54岁）、执行董事兼副董事长晏云（55岁）、执行董事兼首席执行官袁景涛（37岁） [18] - 上市前，锦欣投资通过多个实体（如Hongxing Eldercare、上海锦医匠心等）合共控制公司约68.60%的股权 [20] - 锦欣投资由199名自然人股东（均为锦欣集团前任或现任雇员）通过锦欣控股实体实益拥有 [20] - 其他主要股东包括OrbiMed相关实体（持股17.09%）及达风私募相关实体（持股6.76%） [24]