新华财经北京7月9日电 居民消费价格指数（CPI）同比由降转涨：核心CPI同比涨幅创近14个月以来新 高……6月份，我国多项物价指标表现向好，向市场传递需求改善的积极信号。 政策对于核心CPI的拉动效果尤为明显。广开首席产业研究院首席金融研究员王运金注意到，我国核心 CPI同比连续4个月上涨，由2月的-0.1%涨至6月的0.7%。 从国家统计局公布的数据来看，6月份，我国文娱耐用消费品、家用纺织品和家用器具价格同比分别上 涨2.0%、2.0%和1.0%；汽车价格降幅逐步收窄，燃油小汽车和新能源小汽车价格本月同比分别下降 3.4%和2.5%，降幅分别为近28个月和26个月最小。这些消费品类均属于核心CPI的统计范畴。 "我国消费品以旧换新补贴、提振消费专项行动等政策稳步推进，对扩大消费起到了较好促进作用。"王 运金说。 国家统计局9日发布的数据显示，6月份，我国CPI同比上涨0.1%，结束了这一指标连续4个月的下行走 势；环比下降0.1%，降幅比上月收窄0.1个百分点；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.7%，涨幅 较上月进一步扩大0.1个百分点，创近14个月以来新高。 CPI同比数据是衡量通货膨胀或紧缩 ...

瑞财经 吴文婷近日，山东泰鹏环保材料股份有限公司（以下简称"泰鹏环保"）北交所IPO申请获受理，保荐机构为招商证券股份有限公司，保荐代表人为崔 永锋、郑立伟，会计师事务所为容诚会计师事务所（特殊普通合伙）。 泰鹏环保主要从事各类非织造材料的研发、生产及销售，主要产品包括纺粘非织造布、针刺非织造布、高温过滤材料等。公司产品广泛用于过滤与分离、工 业用材、土工与建筑等领域。 据招股书，2022年-2024年，泰鹏环保实现营收分别为3.37亿元、3.28亿元、4.09亿元；归母净利润分别为3100.98万元、2868.39万元、5664.42万元。 | 项目 | 2024年12月6日 | 2023年12月31日 | 2022年12月31日 | | --- | --- | --- | --- | | | /2024年度 | /2023年度 | /2022年度 | | 资产总计(元) | 591,544,107.61 | 545,727,273.28 | 544,219,561.09 | | 股东权益合计(元) | 361,325,463.24 | 316,511,289.09 | 295,019,422.02 | | ...

株洲制造业发展概况 - 株洲规模工业增加值同比增长10.8%，居全省第一 [1] - 近5年发展轨迹呈现"稳中求进、破立交织"的特点 [1] 先进制造业进阶 - 规模工业先进制造业增加值增长10.7%，对全市规模以上工业增加值贡献率达55.2% [3] - 工业投资增长从2020年5.5%升至17.5%，占固投比重提升到60.4% [3] - 六大先进制造业产业均实现正增长 [3] - 中车株洲所在储能领域有二十余年技术积淀，锂离子电池产量增长16.1% [4] - 全球首列全景观光山地旅游列车、卫星制造、AEP100发动机等成果均来自株洲制造 [6] 新兴产业发展 - 电气机械和器材制造业、计算机通信、汽车制造、先进材料、节能环保及新能源、生物医药等产业实现两位数增长 [7][8] - 株洲跨行业孵化新能源装备、高分子新材料、低空经济、北斗、工业软件等新兴产业 [9] - 北斗技术在多领域规模应用加速落地，第三届北斗规模应用国际峰会成功召开 [9] - 85家国家级、省级专精特新中小企业中新兴产业占比提升 [9] - 62家中小企业数字化转型试点成功验收 [9] 工业投资与未来势能 - 工业投资增长17.5%，占固定资产投资比重60.4%，同比提高5.3个百分点 [11] - 重大产业项目多属战略性新兴产业，如诺天碳化硅半导体设备与基材生产基地、中车"双碳"产业园项目（投资超百亿元） [12] - 株洲20项入选湖南工业绿色低碳技术目录，7个应用场景入选全省工业低碳氢名单（占全省超四成） [12]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [1][3][136] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是绝缘纤维材料及其成型制品专业供应商，产品应用广泛，营收与毛利率同增，作为国家级专精特新“小巨人”企业，持续研发提升技术水平，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.73/2.09/2.29亿元，对应EPS分别为1.96/2.37/2.59元/股，对应PE为30.6/25.4/23.2X，首次覆盖给予“增持”评级 [3][136] 各部分总结 战略新兴产业，国家特高压建设带动下游需求持续增长 - 公司是绝缘纤维材料及其成型制品专业供应商，产品覆盖全电压等级输变电设备配套产品，是国内龙头企业之一，拥有省级科研平台，参与国家级科研项目 [13] - 产品上游为木浆制造业，下游是变压器等电力设备生产商，木浆质量影响产品质量，电子级木浆主要进口，普通级木浆国内外均有供应，2023年木浆供应恢复价格下降，2024年呈小幅波动，产品主要用于电力设备绝缘，在多领域有应用 [15][16][18] - 近年来绝缘材料市场规模持续增长，2018 - 2022年增幅达12.02%，美国、欧洲等国家和地区绝缘材料技术领先，我国行业发展较快，部分产品达较高水平，2024年我国电力行业主要发电企业投资总额为近十年最高，国家重视特高压电网建设，绝缘纤维材料将迎来机遇 [19][21][24] - 未来绝缘纤维材料市场需求将持续增长，下游变压器和电机应用市场规模逐步提升，新能源电力产业稳步发展，新型储能装机规模快速扩张，国内超/特高压用绝缘纤维材料及制品国产化需求明显，变压器和电机的节能更新改造将带来新需求 [27] - 公司营收与电力投资规模趋同，2013年以来两者走势和增长率均呈正相关关系 [53][56] - 公司所在行业属于国家战略性新兴产业，国家政策为电气机械和器材制造业发展提供保障，带来战略机遇 [59] 绝缘纤维材料及成型制品专业供应商，营收与毛利率同增 - 公司主要产品为绝缘纤维材料及其成型制品，用于输变电设备主纵绝缘，具有多类别、系列化产品体系，绝缘纤维材料可分为薄、厚、超厚等类型，主要绝缘纤维成型制品有四大类 [65][69][73] - 2022 - 2024年主营业务收入占比超99%，绝缘纤维材料营收占比较高，产品毛利率均呈上升状态，2024年绝缘纤维材料及成型制品单位售价分别上涨6.33%和12.17% [75][76][81] - 公司营业收入与归母净利润稳步增长，2022 - 2024年营收增速分别为31.76%、38.05%和37.49%，归母净利润增速分别为89.75%、235.55%和135.14%，毛利率、净利率稳步增长，期间费用率同比小幅下降，研发费用率有轻微下滑 [83][86][89] - 公司销售模式以直销为主，2022 - 2024年直销收入占比分别为65.23%、70.03%和75.97%，市场区域主要集中在华东、中南地区，2023年起新增少量境外销售，不存在严重依赖少数客户的情况，预计2025年1 - 6月业绩同比增长 [92][93][99] 看点：国家级专精特新“小巨人”，持续研发提升技术水平 - 公司坚持自主创新，重视技术积累与改进，截至2024年12月31日拥有有效专利67项，其中发明专利13项，获得多项重要奖项，牵头或参与制定多项标准，是少数具备750kV及以上超/特高压等级绝缘纤维材料生产能力的企业之一 [101][103][106] - 2022 - 2024年研发投入复合增长率达13.26%，拥有多项核心技术，核心技术产品收入占比均达99%以上，通过持续研发提高产品竞争力，在研项目技术达行业先进水平，与研究院及高校合作 [107][114][116] - 募投项目包括“电气绝缘新材料扩建项目”“研发中心建设项目”及补充流动资金，“电气绝缘新材料扩建项目”可扩大生产能力，解决现有问题，经济效益良好，“研发中心建设项目”可提升研发水平，拓展产品体系 [119][122][123] - 选取东材科技、民士达、神马电力和恒缘新材作为可比公司，公司2024年营业收入低于可比公司均值，2024年毛利率接近可比公司平均水平，2022 - 2024年研发费用率低于可比公司平均水平，2024年存货周转率高于同行业可比公司平均水平 [124][126][132] 估值对比 - 考虑公司营收、毛利率、净利率持续攀升及技术创新优势，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.73/2.09/2.29亿元，对应EPS分别为1.96/2.37/2.59元/股，对应PE为30.6/25.4/23.2X，可比公司PETTM均值62.6X，首次覆盖给予“增持”评级 [136]

制造业PMI整体情况 - 6月制造业PMI为49.7%，前值49.5%，5 - 6月连续回升，从4月的49.0%回升至6月的49.7%[2][4][7][12] 制造业各分项指数 - 生产指数为51.0%，前值50.7%，回升0.3个百分点[2][12] - 新订单指数为50.2%，前值49.8%；新出口订单指数为47.7%，前值47.5%[2][12] - 从业人员指数为47.9%，前值48.1%[2][12] - 供货商配送时间指数为50.2%，前值50.0%[2][12] - 原材料库存指数为48.0%，前值47.4%[2][12] 其他重要分项 - 采购指数为50.2%，前值47.6%；产成品库存指数为48.1%，前值46.5%[13] - 进出口指数均回升，新出口订单指数和进口指数分别为47.7%和47.8%，比上月上升0.2和0.7个百分点[3][13] 行业视角 - 中游装备制造业较强，6月为51.4%，相比4月的49.6%回升1.8个百分点，其生产和新订单指数均高于53.0%[4][7] 价格视角 - 6月PMI出厂价格指数为46.2%，前值44.7%，连续13个月低于荣枯线，建筑链价格走势偏弱，建材价格综合指数6月下跌0.8%[4][9][13] 其他行业 - 6月建筑业商务活动指数为52.8%，比上月上升1.8个百分点；服务业商务活动指数为50.1%，比上月略降0.1个百分点[3][14] 预期指数 - 6月制造业生产经营活动预期指数为52.0%，前值52.5%；建筑业业务活动预期指数为53.9%，前值52.4%；服务业业务活动预期指数为56.0%，前值56.5%[3][14] 综合产出指数 - 6月综合PMI产出指数为50.7%，比上月上升0.3个百分点[3][15]

毛利率分析 - 2024年主营业务毛利率为29%，同比下滑4个百分点，其中真空绝热板毛利率下滑3.96个百分点至29.34%，主要受销售均价下降1.48%和单位成本上升4.36%影响 [4][5] - 制造费用同比上升14.52%是单位成本上升主因，其中折旧及摊销增长54.62%，电耗增长29.01%，天然气消耗增长14.74% [5][6] - 同行业可比公司毛利率普遍下滑，再升科技高效节能材料毛利率下降1.30%，红宝丽聚氨酯产品毛利率下降4.51%，行业整体呈现下行趋势 [7] 销售结构差异 - 外销毛利率34.67%显著高于内销25.21%，主要因外销客户对价格敏感度较低且更注重供应链稳定性，外销单位售价100.54元/平方米高于内销86.03元/平方米 [10][11] - 2024年境外销售收入下滑13.04%，主要因产能饱和导致部分订单转移至其他厂商，但公司对境外业务发展前景保持信心 [8][9] 中间商销售 - 中间商销售毛利率从36.34%大幅下滑至21.36%，主要因对第一大中间商客户给予战略客户价格优惠 [13] - 前五大中间商2024年销售收入1.15亿元，回款比例83.39%，合作模式未发生重大变化 [11][12] 采购集中度 - 前五大供应商采购额占比从57%降至44%，主要因工程建设采购减少，其中工程建设供应商1采购额下降35.64% [15][16] - 预付款项同比增长194%至0.21亿元，主要系预付玻璃纤维货款以锁定货源，其中向主要原材供应商1预付1,510.54万元 [17][18] 存货管理 - 存货余额同比增长61%至1.50亿元，主要因内销占比提升至56.30%导致出货周期延长 [33][34] - 新增计提存货跌价准备1,373万元，其中对无订单支持的库存商品全额计提299.55万元 [36][40] 应收款项 - 应收账款余额增长16%至4.07亿元，前五大客户回款比例89.74%，未出现逾期情况 [44] - 应收款项融资减少57%至0.26亿元，主要因1.22亿元票据在资产负债表日前已背书或贴现 [43]

核心观点 - 公司主体信用等级维持A+，评级展望稳定，赛特转债信用等级A+ [3] - 2024年公司营业收入同比增长11.16%至9.34亿元，但净利润同比下降近三成至0.77亿元 [3][5] - 公司真空绝热板业务占比超98%，前五大客户集中度达65.99% [5][18] - 境外销售收入占比43.09%，面临汇率波动和国际贸易摩擦风险 [6][18] - 资产负债率从2023年39.05%升至2024年43.06%，总债务达6.01亿元 [3][26] 财务表现 - 2024年总资产19.98亿元，归母所有者权益11.38亿元，总债务6.01亿元 [3] - 2024年经营活动现金流净额0.66亿元，同比下降12.12% [3][26] - 销售毛利率从2023年33.03%下降至2024年29.12% [3][16] - EBITDA利润率从2023年22.29%降至2024年18.77% [4][26] - 速动比率从2023年3.43降至2024年1.97，现金短期债务比从7.13降至2.04 [4][26] 业务运营 - 2024年真空绝热板产量1058.81万平方米，同比增长15.47%，销量996.78万平方米 [21] - 合肥赛特真空产业制造基地一期项目已投入2.60亿元，预计2026年5月完工 [8][21] - 厦门真空玻璃产业化项目累计投资3.18亿元，计划总投资8.54亿元 [22] - 研发投入0.48亿元同比增长15.90%，新增专利授权15项 [17] - 主要原材料EVOH膜依赖日本KURARAY进口，存在供应链风险 [23] 行业环境 - 全球冰箱能效标准升级推动真空绝热板需求，2024年中国家电出口增长12.3% [12][13] - 欧盟新能效标准实施后A-D级冰箱零售份额达89% [12] - 中国《家用电冰箱耗电量限定值及能效等级》新标将于2026年6月实施 [12] - 行业竞争加剧，存在纳米孔/辐射绝热材料替代风险 [13][14] - 全球主要竞争者包括德国va-Q-tec、日立、三菱等企业 [14] 资本结构 - 2023年发行4.42亿元可转债，转股价经三次调整至19元/股 [9] - 2025年3月末短期债务2.02亿元，长期债务4.73亿元 [26][31] - 应付债券3.59亿元均为可转债，占总债务53.19% [26][31] - 产权比率从2023年64%升至2025年3月82% [24][26] - FFO/净债务从2023年-173.62%改善至2024年38.00% [4][26]

担保情况概述 - 公司为全资子公司珠海宏昌和全资孙公司珠海宏仁提供总额不超过等值人民币22亿元的担保额度，其中珠海宏昌担保额度16.3亿元，珠海宏仁担保额度5.7亿元 [3] - 担保事项已通过董事会和2024年年度股东大会审议批准 [3] 担保进展 - 公司与东莞农商行签署合同，为珠海宏昌提供不超过人民币5000万元的连带责任保证担保 [4] - 公司与中国信托签署合同，为珠海宏昌提供不超过人民币3500万元的连带责任保证担保 [4] - 公司与民生银行签署合同，为珠海宏仁提供不超过人民币2亿元的连带责任保证担保 [7] 累计担保金额 - 公司累计为珠海宏昌提供担保总额为等值人民币13.55亿元（含本次担保） [5][7] - 公司累计为珠海宏仁提供担保总额为等值人民币3.8亿元（含本次担保） [2][7] - 公司累计为珠海宏昌和珠海宏仁提供担保总额为等值人民币17.35亿元，占最近一期经审计净资产的50.4% [7][17] 被担保人基本情况 - 珠海宏昌2024年资产总额21.3亿元，负债总额14亿元，净资产7.3亿元，2024年营业收入12.49亿元，净利润2356万元 [8] - 珠海宏昌2023年资产总额17.96亿元，负债总额10.63亿元，净资产7.33亿元，2023年营业收入13.79亿元，净利润5358万元 [9] - 珠海宏仁2024年资产总额3.11亿元，负债总额4257万元，净资产2.69亿元，2024年净利润亏损83.84万元 [11] - 珠海宏仁2023年资产总额3458万元，负债总额18.69万元，净资产3439万元，2023年净利润亏损51.75万元 [11] 担保协议主要内容 - 东莞农商行担保金额5000万元，保证期间为债务履行期限届满日起三年 [11][12] - 中国信托担保金额3500万元，保证期间为最后一笔主债务履行期届满之日起二年 [13] - 民生银行担保金额2亿元，保证期间为债务履行期限届满日起三年 [14][15] 担保必要性与合理性 - 担保是为满足子公司项目建设及日常生产经营融资需求，提高其融资能力 [15] - 公司对子公司具有实质控制权，担保风险可控，不会损害公司及中小股东利益 [15][16] 董事会意见 - 董事会以9票赞成通过担保议案，认为担保风险可控 [16]

编号：2025-002 | 投资者关系活 | 特定对象调研 | ☐分析师会议 | ☐媒体采访 | | --- | --- | --- | --- | | 动类别 | ☐业绩说明会 | ☐新闻发布会 | ☐路演活动 | | | 现场参观 | ☐其他 | | | 参与单位名称 | | | | | | 长江证券刘祥 平安基金蔡锐帆 | 华美投资颜滨 东方阿尔法梁少文 | 前海开源唐栩 宝盈基金游凡 | | | 南方基金吴春林 | 附加值投资刘亚群 | 融通基金陈甲铖 | | | 广发证券吴鑫然 | 广发证券梁溵洺 | 广发证券叶彬 | | 及人员姓名 | 广发证券方毅斌 | 广发证券尹苏晴 | 广发证券张大伟 | | | 长江证券罗悦菲 | 招商证券谌薇 | 广恒盛基金赵阳 | | | 金润私募华亮瑜 | | | | 时间 | 2025年06月12日 16:00-17:30 | | | | 地点 | 容大感光会议室 | | | | | 董事长黄勇 | | | | 上市公司接待人 员姓名 | 董事会秘书蔡启上 | | | | | 副总经理晏凯 | | | | | 证券事务代表张智慧 | | | | | | 1、P ...

也要看到，目前仍面临着一些亟待解决的问题，比如不同地区和领域间"两新"工作不够平衡，补贴申领 的便捷程度和效率等尚有提升空间，项目执行中依然存在"先涨价后打折"、骗补套补等违法违规行为， 等等。对此，要综合施策尽快予以化解，避免影响政策效果。 完善组织协调机制。各级政府及相关部门要按照职责分工，进一步强化责任意识，压实主体责任，确 保"两新"工作顺利高效推进。其中，国家发展改革委、财政部要加强统筹协调和跟踪调度，商务部、交 通运输部、农业农村部等部门要按照职责分工组织地方认真落实好各自分管领域的相关政策，地方各级 政府要履行好主体责任，强化协调推进，持续放大政策效应。健全和完善"两新"部际协调机制，定期或 不定期围绕"两新"事宜进行磋商、决策等，不断强化统筹推进和跟踪调度，并根据形势需要适时推出更 多支持政策。 今年以来，按照中央经济工作会议部署，我国加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策，继 续有力支撑扩消费、稳投资、促转型、惠民生，政策效应不断显现。 一方面，激发消费活力效果显著。一季度，在汽车、家电、手机、电动自行车、家装等消费品以旧换新 政策带动下，全国限额以上单位通信器材类、家用电器和音像器 ...