报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 11月新花大量上市，市场有卖套保压力，供应端虽今年丰产但增幅可能不及预期，需求端进入淡季订单表现一般，不过前期利空已在盘面反应，且中美贸易谈判结果乐观，预计短期棉花震荡略偏强 [6] 各部分总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面：CF01、CF05、CF09合约收盘分别为13560、13560、13735，均跌20；CY01合约收盘19855跌10，CY05、CY09合约收盘分别为19860、20075，持平 [2] - 现货价格：CCIndex3128B价格14842元/吨，跌17；Cot A价格75.20美分/磅；涤纶短纤价格7450，涨70；粘胶短纤价格12850，跌100 [2] - 价差：棉花1月 - 5月价差为0，5月 - 9月价差为 - 175，9月 - 1月价差为175；CY01 - CF01价差为6295，涨10 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 昌吉市棉花种植面积52万亩，预计籽棉亩产474公斤、总产量24.7万吨、总产值18亿元，7家收购企业已收购超14万吨，收购价5.5 - 6.6元/公斤，预计11月10日完成收购 [4] - 11月11日出疆棉公路运输价格指数0.1827元/吨·公里，环比持平，预计短期内运价指数平稳 [4] - 11月11日中国棉花价格指数3128B级14842元/吨，跌2元/吨；2129B级15102元/吨，跌4元/吨 [5] 交易逻辑 供应端新花大量上市但增产幅度可能不及预期，需求端订单一般，宏观上中美贸易谈判结果乐观，预计短期棉花震荡略偏强 [6] 交易策略 - 单边：美棉大概率震荡，郑棉震荡略偏强 [7] - 套利：观望 [8] - 期权：观望 [8] 棉纱行业消息 - 全棉坯布工厂生产维持，织厂春夏订单接入，现货销售慢，南通地区家纺工厂开机提升有限，其余地区厂商少大单，库存小幅下降 [9] - 郑棉震荡，纯棉纱市场交投一般，个别支数走货好，下游织厂按需采购，市场价格趋于统一，部分纺企库存低位，部分支数累库 [9] 第三部分 期权 - 期权合约情况：2025/11/10，CF601C13400.CZC收盘价240，跌5.5%；CF601P13000.CZC收盘价20，涨1900%；CF601P12400.CZC收盘价6，涨500% [11] - 波动率：今日棉花30日HV为7.0401，波动率略降，CF601 - C - 13400隐含波动率7.7%，CF601 - P - 13000隐含波动率10.9%，CF601 - P - 12400隐含波动率15.2% [11] - 期权策略建议：今日郑棉主力合约持仓PCR为0.7040，成交量PCR为0.5921，认购认沽成交量均增加，期权建议观望 [12][13] 第四部分 相关附图 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [15][18][22][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 因美国产区天气利好及美元走强，美棉价格下跌；国内棉花处于去库存状态，新棉上市前供应偏紧，现货价格坚挺；中国2025年棉花进口滑准税加工贸易配额总量20万吨；需求端对“金九银十”旺季有预期；2025年中国棉花总体种植面积增长，需关注天气对新作生长影响；新棉大量上市前，国内旧作供应偏紧加上需求改善预期，现货价格坚挺，但短期外盘价格破位下跌拖累国内盘面，预计期价震荡运行，操作上建议暂时观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑棉主力合约收盘价13990元/吨，环比-55；棉纱主力合约收盘价19965元/吨，环比-30 [2] - 棉花期货前20名净持仓-52030手，环比2488；棉纱期货前20名净持仓-580手，环比-70 [2] - 棉花主力合约持仓量524531手，环比2765；棉纱主力合约持仓量24910手，环比412 [2] - 棉花仓单数量5996张，环比-135；棉纱仓单数量59张，环比-1 [2] 现货市场 - 中国棉花价格指数CCIndex3128B为15465元/吨，环比53；中国纱线价格指数纯棉普梳纱32支为20780元/吨，环比0 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM 1%关税到港价13492元/吨，环比107；进口棉纱价格指数纯棉普梳纱32支到港价21776元/吨，环比10 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM滑准税到港价14282元/吨，环比62；进口棉纱价格指数纯棉精梳纱32支到港价23475元/吨，环比12 [2] 上游情况 - 全国棉花播种面积2838.3千公顷，环比48.3；全国棉花产量616万吨，环比54 [2] 产业情况 - 棉花纱价差5315元/吨，环比-53；工业库存棉花全国85.7万吨，环比0.7 [2] - 棉花进口数量当月值5万吨，环比2；棉纱线进口数量当月值110000吨，环比0 [2] - 进口棉花利润1231元/吨，环比-67；商业库存棉花全国218.98万吨，环比-64 [2] 下游情况 - 纱线库存天数27.67天，环比-0.69；库存天数坯布36.14天，环比-1.1 [2] - 布产量当月值27亿米，环比-0.79；纱产量当月值199.15万吨，环比-7.35 [2] - 当月服装及衣着附件出口额1516175.9万美元，环比-10495.5；当月纺织纱线、织物及制品出口额1160400.9万美元，环比-44419.8 [2] 期权市场 - 棉花平值看涨期权隐含波动率11.76%，环比-0.47；棉花平值看跌期权隐含波动率11.78%，环比-0.45 [2] - 棉花20日历史波动率7.07%，环比0.3；棉花60日历史波动率5.45%，环比0.05 [2] 行业消息 - 截至8月31日当周，美国棉花优良率为51%，前一周为54%，上年同期44% [2] - 当周，美国棉花结铃率为90%，上一周81%，上年同期94%，五年均值93%；棉花盛铃率28%，上一周20%，上年同期35%，五年均值30% [2] - 周二ICE棉花12月合约收跌0.72%，周三棉花2601合约下跌0.71%，棉纱2511合约收跌0.47% [2]