报告投资评级 - 对兴业科技(002674)维持“买入”评级 [1][4] 核心观点 - 公司2025年第四季度业绩迎来显著改善，归母净利润同比增长81%-150%，处于历史较高水平 [2][3] - 业绩改善主要源于主业鞋包袋皮革业务恢复以及汽车内饰皮革业务在第四季度收入和盈利环比显著提升 [3] - 尽管2025年全年业绩预告中枢略低于预期，但分析师维持2025-2027年盈利预测，并认为减值冲回、新业务等存在超预期可能 [2][4] 业绩表现与财务预测 - **2025年业绩预告**：归母净利润为0.98-1.2亿元，同比下降31%-15%；扣非归母净利润为0.93-1.15亿元，同比下降30%-14% [2] - **2025年第四季度业绩**：对应净利润为0.58-0.8亿元，同比增长81%-150% [3] - **2025年业务拆分**：汽车业务收入/净利/并表净利预计为8亿元/1.8亿元/1.08亿元；宝泰并表净利约1000万元；印尼折旧影响约-1000万元；主业（鞋包袋皮革）基本盈亏平衡，主要受前三季度计提8500万元资产减值损失影响 [3] - **盈利预测**：维持2025-2027年营业收入预测为31.07亿元/34.30亿元/38.34亿元 [4] - **盈利预测**：维持2025-2027年归母净利润预测为1.19亿元/1.62亿元/2.15亿元 [4] - **每股收益预测**：维持2025-2027年EPS预测为0.40元/0.55元/0.73元 [4] - **估值水平**：以2026年1月30日收盘价13.98元计算，对应2025/2026/2027年市盈率分别为35倍/26倍/19倍 [4] 业务分析与展望 - **主业（鞋包袋皮革）**：内销方面，随着小单快反能力提升并转型电商客户，且存在资产减值损失冲回可能；外销方面，随着阿迪达斯等客户在印尼的订单释放，预计2026年利润将转正 [4] - **汽车内饰业务**：尊界、零跑D19等新车型有望持续贡献业绩，且巢湖子公司投产后有望产生协同效应 [4] - **新业务**：电子皮肤未来有望迎来订单 [4]

证券日报网讯 1月30日，兴业科技发布公告称，公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为9， 800万元～12，000万元。 （文章来源：证券日报） ...

兴业科技公告，预计2025年度净利润为9800万元至1.2亿元，同比下降15.28%-30.81%。2025年度公司归 母净利润下滑的主要原因，系鞋服消费回暖不及预期，鞋包带皮革产品售价同比下降，导致该业务毛利 率下滑、盈利缩减。2025年度，汽车内饰皮革业务依托新客户切入及定点车型的热销保持收入增长，同 时内部管理升级推动降本增效，汽车内饰皮革业务的毛利率与净利率均保持稳定。 ...

公司与耐克的合作关系 - 公司与耐克的合作态势持续向好，已从耐克获得一定的预告订单，但具体订单以最终实际生产情况为准 [1] - 公司开发的创新材料获得耐克高度认可与青睐 [1] - 自2025年升级为耐克战略合作伙伴后，公司优势显现、机遇良好，正努力扩大在耐克供应链体系中的总体占比 [1] 公司与其他品牌的合作进展 - 公司正积极联系接洽HOKA、昂跑等新兴品牌，相关工作正在积极推进中 [1]

公司产能与布局 - 安利越南4条生产线全部投产后 理论上公司将形成年产聚氨酯合成革和聚氨酯复合材料1亿米的生产经营能力 [1] - 受订单结构 生产工序衔接等因素影响 产能率有一定弹性和波动 [1] 公司经营与业绩 - 2025年公司分季度产销量同比有增有减 全年累计产销量同比略有下降 [1] - 2025年公司销售单价呈稳中有升态势 [1] - 销售单价稳中有升反映出公司产品工艺技术升级与品类结构优化成效显现 [1]

产能与产销情况 - 公司总产能为年产聚氨酯合成革和聚氨酯复合材料1亿米 [2] - 2025年全年累计产销量同比略有下降，但销售单价稳中有升 [2] 产品品类与价格 - 主要应用领域产品销售单价从高到低排序：电子产品、汽车内饰、功能鞋材、沙发家居 [2] - 2025年汽车内饰销售收入实现“低基数、快增长” [3] 客户合作与市场拓展 - 与耐克合作态势持续向好，2025年升级为耐克战略合作伙伴，努力扩大在其供应链体系中的占比 [3] - 正积极接洽HOKA、昂跑等新兴运动品牌 [3] - 消费电子品类覆盖国内外较多品牌客户，近两年销售情况总体稳定 [3] - 汽车内饰产品已在比亚迪、丰田、大众、小鹏、长城、江淮、奇瑞等品牌部分车型上实现定点应用，并在问界、尊界、智界、享界等车型上有所突破 [3] 财务与费用影响 - 第4期员工持股计划产生的股份支付费用于2025年三、四季度计入成本费用，影响体现在2025年业绩 [3] - 对持有的中融信托产品累计确认公允价值变动损失2800万元，截至报告日该产品账面价值为1200万元 [4]

上市公司：万里马（300591），中胤时尚（300901），恒辉安防（300952），ST奥康（603001），红 蜻蜓（603116），ST起步（603557），健盛集团（603558），天创时尚（603608），康隆达 （603665），牧高笛（603908），哈森股份（603958），扬州金泉（603307） 相关报告：智研咨询发布的《2026-2032年中国皮革行业市场现状分析及产业趋势研判报告》 根据国家统计局数据可知：2025年12月全国皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业出口货值为150.8亿 元，同比下降14.8%；2025年全国皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业累计出口货值为1742.5亿元，累 计同比下降8.2%。 2019年-2025年全国皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业出口货值统计图 数据来源：国家统计局，智研咨询整理 知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研 究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服 务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。 ...

公司业绩预告与财务表现 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润将出现亏损，区间为-13,000万元到-9,000万元，预计扣非后净利润区间为-15,500万元到-11,500万元 [1] - 2024年公司实现营业收入11.79亿元，同比增长30.21% [1] - 2024年公司归属于上市公司股东的净利润为-1.72亿元，同比大幅减少412.54%，扣非后净利润为-1.95亿元，同比大幅减少937.72% [1] - 2024年公司经营活动产生的现金流量净额为1442.25万元，同比减少74.82% [1] 公司首次公开发行(IPO)情况 - 公司于2020年11月23日在上交所主板上市，公开发行股票4150万股，发行价格为23.17元/股 [1] - IPO募集资金总额为9.62亿元，扣除发行费用后募集资金净额为8.72亿元 [2] - IPO发行费用总计8955.50万元，其中保荐及承销费用为5805.40万元 [2] - IPO募集资金净额计划用于年产110万张牛皮汽车革清洁化智能化提升改造项目、年产50万张高档无铬鞣牛皮汽车革工业4.0建设项目、研发中心建设项目和补充流动资金 [2] - IPO保荐机构为第一创业证券承销保荐有限责任公司，保荐代表人为尹志勇、赵晶 [1] 公司可转换债券发行情况 - 公司于2022年度公开发行可转换公司债券，经中国证监会批复(证监许可〔2022〕327号) [3] - 可转债发行数量为6,730,000张，每张面值100元，共计募集资金67,300.00万元 [3] - 扣除承销费用606.00万元后，募集资金为66,694.00万元，再扣除其他发行相关费用329.77万元后，募集资金净额为66,364.23万元 [3] - 可转债主承销商为第一创业证券承销保荐有限责任公司，采用余额包销方式发行，募集资金于2022年4月7日到位 [3] - 上述募集资金到位情况经天健会计师事务所验证并出具报告(天健验〔2022〕119号) [3] 公司累计融资情况 - 公司通过IPO和可转债发行两次募资，累计募集资金总额为16.35亿元 [3]

公司核心事件 - 安利股份实验室于近日通过阿迪达斯(adidas)的实验室认证，并取得认证证书 [1] - 该认证证书有效期为两年，自2026年1月21日起至2028年1月21日止 [1] 公司业务与客户关系 - 公司获得国际知名运动品牌阿迪达斯的实验室认证，表明其研发与检测能力获得重要客户认可 [1] - 此次认证有助于巩固和深化公司与阿迪达斯的合作关系，为未来业务合作提供技术支持保障 [1]

公司核心进展 - 安利股份实验室通过阿迪达斯认证，获得有效期两年的认证证书，自2026年1月21日至2028年1月21日 [1] - 公司于2024年5月成为阿迪达斯合格供应商，随后积极进行实验室认证工作 [1] 认证带来的具体效益 - 通过认证后，公司供给阿迪达斯的鞋用聚氨酯合成革及TPU材料的22项测试项目可由公司实验室自主检测，检测结果直接获得阿迪达斯认可 [1] - 此次认证有利于深化与阿迪达斯的合作，扩大销售，并提升公司品牌影响力和市场竞争力 [1]