报告公司投资评级 - 维持优于大市评级 [1] 报告的核心观点 - 公司业绩增长良好，2024年制冷和汽零板块均实现优异增长，2025Q1营收和归母净利润同比大幅增长 [4] - 2025年制冷板块将受益于国补政策，汽车零部件全年增长确定性强 [4] - 公司在制冷元器件和汽车热管理零部件有望保持全球领先，港股IPO募集资金有助于推进产能布局和机器人业务发展 [4] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.90/1.05/1.22元，同比增长20%/17%/17%，给予2025年32xPE估值，对应目标价28.80元，维持“优于大市”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司实现港股市场IPO上市，以每股22.53港元价格发售4.14亿H股，募集资金91.77亿港元，用于制冷和汽零产业产能扩建及机器人业务研发 [3] 点评 - 2024年制冷板块收入165.6亿元，同比增长13.1%，汽零板块收入113.9亿元，同比增长14.9% [4] - 2025Q1营收76.7亿元，同比增长19%，归母净利润9.0亿元，同比增长39.5% [4] - 2025年制冷板块受益于国补政策，汽车零部件在手订单充裕，增长确定强 [4] - 公司以热泵变频控制技术及热管理系统产品为核心，在制冷和汽车热管理领域有望保持全球领先 [4] - 港股IPO募集资金有助于推进产能全球化布局和扩充，推进仿生机器人机电执行器研发及生产，推进人形机器人业务布局 [4] 估值 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.90/1.05/1.22元，同比增长20%/17%/17% [5] - 给予公司2025年32xPE估值，对应目标价28.80元，维持“优于大市”评级 [5] 可比公司估值情况 - 列出盾安环境、拓普集团等多家可比公司2024 - 2026年收盘价、市值、EPS、PE等估值数据 [8]

全球发售及港股上市进展 - 公司拟全球发售3.6033亿股H股，预计收取所得款项净额约77.41亿港元，用于全球研发及产能扩张 [1] - H股发行价格区间为21.21至22.53港元，预计6月23日在港交所挂牌交易 [2] - 香港发售占7%（2522.31万股），国际发售占93%（3.351069亿股），另有15%超额配股权 [2] 基石投资者认购情况 - 吸引17家基石投资者合计认购约5.62亿美元（44.09亿港元），包括施罗德、新加坡主权基金等 [1][3] - 施罗德单独认购约1.42亿美元 [3] 资金用途分配 - 30%用于全球研发及创新（其中10%专项用于仿生机器人研究） [2] - 30%用于中国工厂扩建及生产自动化 [2] - 25%用于扩大海外产能 [2] - 5%用于数字智能基础设施建设 [2] 业务结构与市场地位 - 2024年收入结构：制冷空调电器零部件占59.3%，汽车零部件占40.7% [5] - 全球制冷空调控制元器件市占率45.5%（排名第一） [4] - 全球汽车热管理系统零部件市占率4.1%（排名第五） [4] 财务表现 - 2024年营收279.47亿元，净利润30.99亿元，实现连续10年净利润增长 [4] - 2024年一季度营收76.69亿元（同比+19.1%），净利润9.03亿元（同比+39.47%） [5] 战略布局与新兴业务 - 正在布局仿生机器人产业作为第三大核心增长点 [1][5] - 研发方向包括仿生机器人机电执行器等战略新兴业务 [1] - 目前仿生机器人产业仍处于探索阶段 [5] 全球化运营基础 - 已在日本、韩国、新加坡、美国等国家建立海外子公司 [3] - 全球共48个生产工厂（含13个海外工厂） [3]