投资评级 - 维持"买入"评级 [8][12] 核心财务业绩 - 2025年前三季度实现营收33947亿元，同比提升081% [2][5] - 2025年前三季度实现归母净利润2853亿元，同比提升611% [2][5] - 2025年前三季度扣非归母净利润2860亿元，同比提升1454% [2][5] - 2025年单三季度实现营收11350亿元，同比减少575% [2][5] - 2025年单三季度实现归母净利润1023亿元，同比减少451% [2][5] - 2025年单三季度扣非归母净利润1027亿元，同比提升552% [2][5] - 2025年前三季度毛利率和净利率分别达到1616%和862%，同比分别提升155个百分点和039个百分点，创历史同期最高水平 [12] - 2025年单三季度毛利率达到1779%，同比提升235个百分点，创历史单季度最高水平 [12] 盈利能力分析 - 盈利能力显著提升，主要受益于能源技术服务业务增长，上半年该业务营收同比增长279%，毛利率达到2146%，同比提升247个百分点，创同期历史新高 [12] - 单三季度业绩下滑主要受非经常性损益影响，非经常性损益合计为-003亿元，同比减少102亿元 [12] - 非经常性损益变动主要因今年三季度受台风影响，资产受损修复导致其他营业外收入和支出合计-052亿元，而去年同期因出售CCER碳排放权资产，其他营业外收入和支出合计061亿元 [12] 业务模式与抗风险能力 - 公司整体营收与盈利能力和中海油的油气生产较为相关，对油价波动的抵抗能力强 [12] - 在中海油油气产量显著提升过程中，公司营收与利润实现高速增长，且在油价波动期间毛利率保持相对稳定 [12] 股东回报 - 上市以来公司平均股利支付率达到3562% [12] - 随着业绩持续增长，未来股息率有望进一步提升，具备高股息潜力 [12] 行业前景与增长动力 - 国内能源安全背景下，国家要求加大油气勘探力度，中海油资本支出稳定增加，增储上产利好国内海上油服产业链 [12] - 全球海洋油气资源潜力巨大，超深水是未来趋势，海上油气资源探明程度较低，加大海洋油气勘探开发力度势在必行 [12] - 油价回升推动油服行业进入复苏周期，我国持续加大海上油田勘探开发力度，将持续利好相应配套油气服务及设备供应商 [12] - 以海油发展等为首的油服公司将显著受益于行业趋势 [12] 盈利预测与估值 - 预计2025年-2027年EPS分别为041元、045元和049元 [12] - 对应2025年10月28日收盘价390元的PE分别为953倍、858倍和789倍 [12]

投资评级 - 对中海油服维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩符合预期，营业收入348.54亿元，同比增长3.5%，归母净利润32.09亿元，同比增长31.3% [6] - 2025年第三季度归母净利润12.46亿元，同比增长46.13%，环比增长15.69%，毛利率达到19.53%，同比提升1.46个百分点，环比提升2.07个百分点 [6] - 海上油服行业景气度维持高位，公司钻井平台作业天数和利用率显著提升，未来钻井平台使用率和日费有望继续提升 [6] - 基于行业高景气，报告上调公司2025-2026年盈利预测至39.80亿元和47.30亿元，维持2027年盈利预测53.62亿元，对应市盈率分别为17倍、15倍和13倍 [5][6] 财务表现 - 2025年前三季度公司期间费用率为6.53%，同比下降0.55个百分点，主要得益于汇率变化导致的财务费用下降 [6] - 盈利预测显示，公司归母净利润将持续增长，2025年预计为39.80亿元（同比增长26.9%），2026年预计为47.30亿元（同比增长18.9%），2027年预计为53.62亿元（同比增长13.4%） [5] - 盈利能力指标改善，预计毛利率将从2024年的15.7%提升至2027年的18.5%，净资产收益率（ROE）将从2024年的7.2%提升至2027年的9.4% [5] 业务板块分析 - 钻井板块景气高位，2025年前三季度钻井平台作业天数达14,784天，同比增长12.3%，平台可用天使用率达到92.8%，同比提升9.2个百分点 [6] - 油田技术服务作业量同比持续增长，已成为公司核心业务，未来关键技术转化将带动该板块业绩提升 [6] - 船舶板块景气提升，截至三季度末经营和管理工作船200余艘，累计作业62,589天，同比增长17.7% [6] - 物探板块进行优化调整，二维采集作业量5,845公里，同比下降61.8%，三维采集工作量12,794平方公里，同比下降40.3%，但海底作业量2,079平方公里，同比大幅增长131.3% [6] 行业前景与公司机遇 - 主要客户中国海油2025年计划资本开支达1,250-1,350亿元，维持高位，为公司订单提供保障 [6] - 全球油气供给进入增产周期，结合公司新装备投用、新技术应用和一体化项目推广，公司有望迎来更多发展机遇 [6]