业绩表现 - 2026年2季度公司报告净利润11.53亿元，同比增长7%；上半年净利润21.35亿元，同比增长3%[1][8] - 2026年上半年收入239.54亿元，同比增长2%，营业利润34.44亿元，同比增长16%[8] 正面因素 - 2季度收入创新高，半潜式平台业务满负荷运转，钻井盈利势头强劲[2] - 2026年上半年钻井平台利用率进一步提升，半潜式达99%，平均日费率继续回升，半潜式达17.6万美元/天[10] 负面因素 - 2026年上半年汇兑损失5.56亿元，美元/人民币汇率波动影响未来盈利[3] - 自2025年以来，油田技术服务收入和盈利能力增长下滑[3] 市场表现 - 4月23日至发布报告时，H/A股分别下跌20%/18%，跑输同期恒生指数/上证综指的2%/9%[4] 投资建议 - 预计2026/27年盈利增长可见度高，维持“增持”评级，H股目标价11.40港元，A股目标价19.60元[12][18][5] 估值方法 - 截至2027年6月的目标价基于分类加总估值法得出[13][19]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告核心观点 - 公司2026年上半年业绩稳健增长，营收和归母净利润均实现同比提升 [2] - 海上钻井行业高景气与地缘政治冲突并存，导致公司钻井平台作业情况出现分化 [3] - 公司油田技术服务等业务稳步增长，核心竞争力不断增强 [4] - 预计公司未来三年营收和净利润将持续增长 [5] 业绩简评 - 2026年上半年公司实现营收237.87亿元，同比增加2.0% [2] - 2026年上半年实现归母净利润20.09亿元，同比增加2.3% [2] 经营分析 - 2026年上半年，受美伊冲突带来的霍尔木兹海峡封锁等国际地缘政治剧烈动荡影响，公司自升式平台作业7369天，同比减少407天，减幅5.2% [3] - 自升式平台日历天使用率87.2%，同比减少6.2个百分点 [3] - 海上钻井行业景气度持续上行，公司半潜式平台作业2372天，同比增加11.4% [3] - 半潜式平台日历天使用率93.6%，同比增加9.6个百分点 [3] - 半潜式平台平均日收入达17.6万美元/日，同比增加0.5万美元/日 [3] - 自升式平台平均日收入达7.4万美元/日，同比增加0.4万美元/日 [3] - 后续随着地缘冲突趋于缓和，钻井平台作业天数及日费率有望得到改善与提升 [3] - 2026年上半年公司油田技术服务实现营收125.69亿元，同比增加1.5% [4] - 船舶服务作业共43814天，同比增加5.6% [4] - 物探采集和工程勘察服务实现营收11.38亿元，同比增加3.9% [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2026年实现营收524.63亿元，归母净利润42.43亿元，EPS为0.89元 [5] - 预计公司2027年实现营收556.48亿元，归母净利润51.01亿元，EPS为1.07元 [5] - 预计公司2028年实现营收586.55亿元，归母净利润59.69亿元，EPS为1.25元 [5] - 2026年、2027年、2028年当前股价对应PE估值分别为13.98倍、11.63倍、9.94倍 [5] - 公司2024年营业收入为483.02亿元，营业收入增长率为9.51% [10] - 公司2025年营业收入为502.82亿元，营业收入增长率为4.10% [10] - 公司2024年归母净利润为31.37亿元，归母净利润增长率为4.11% [10] - 公司2025年归母净利润为38.42亿元，归母净利润增长率为22.47% [10] - 预计2026年营业收入增长率为4.34%，归母净利润增长率为10.45% [10] - 预计2027年营业收入增长率为6.07%，归母净利润增长率为20.21% [10] - 预计2028年营业收入增长率为5.40%，归母净利润增长率为17.01% [10]

报告公司投资评级 - 报告对中海油服（601808.SH）维持A股及H股“优于大市”评级 [1][5][20] 报告核心观点 - 公司经营及业绩保持稳健，钻井服务板块加速走向深海，差异化竞争优势进一步凸显 [1][6] - 公司作为油服行业国内龙头，业务结构不断优化，毛利率预计逐步提升 [3][20] 公司整体业绩表现 - 2026年上半年，公司营业收入237.87亿元，同比增加2% [1][6] - 2026年上半年，归母净利润为20.09亿元，同比增加2.28% [1][6] - 2026年第二季度，公司营收为124.91亿元，同比略降0.25% [1][6] - 2026年第二季度，归母净利润为11.53亿元，同比增加7.08% [1][6] - 2026年上半年，公司财务费用率同比增加1.32个百分点至3.30%，受汇率变动影响，汇兑损失同比增加 [1][6] 钻井服务板块 - 2026年上半年，钻井服务业务实现营业收入74.77亿元，同比增长3.3% [2][8] - 2026年上半年，钻井板块毛利率为16.12%，同比提升3.20个百分点 [8] - 2026年上半年，钻井服务板块实现毛利额12.05亿元，同比增加28.74% [1][6] - 自升式钻井平台作业7369天，同比减少5.2% [2][8] - 半潜式钻井平台作业2372天，同比增加11.4% [2][8] - 自升式平台日均收入从7.0万美元/天上升至7.4万美元/天 [2][10] - 半潜式平台日均收入从17.1万美元/天上升至17.6美元/天 [2][10] 油田技术服务板块 - 2026年上半年，油田技术服务营业收入为125.69亿元，同比增加1.5% [2][13] - 板块毛利率为24.06%，同环比均保持了正增长 [2][13] - 核心技术产品“璇玑”、“璇玥”、“海恒”、“海弘”等在国内外实现突破性应用 [13] - 实现单一技术服务向“技术+材料”一体化模式升级，海外业务品类持续丰富、区域布局持续拓宽 [2][13] 船舶服务板块 - 2026年上半年，船舶服务营收26.04亿元，同比持平 [2][17] - 板块毛利率为5.01%，同比下降3.11个百分点 [2][17] - 公司经营和管理船舶260余艘，累计作业43814天，同比增长5.6% [2][17] 物探和工程勘察服务板块 - 2026年上半年，物探采集和工程勘察服务业务营收为11.38亿元，同比增加3.9% [3][19] - 板块毛利率为0.51%，同比实现了由负转正 [3][19] - 二维采集作业量为3327公里，同比减少6.5% [19] - 三维采集作业量为8102平方公里，同比减少10.0% [19] - 海底地震作业量合计为651平方公里，同比减少32.5% [19] 盈利预测与财务指标 - 维持2026-2028年归母净利润分别为44.52/47.73/50.55亿元 [3][20] - 维持2026-2028年每股收益分别为0.93/1.00/1.06元/股 [3][20] - 预测2026-2028年营业收入分别为53244/56772/59610百万元 [4] - 预测2026-2028年净利润增长率分别为15.9%/7.2%/5.9% [4] - 预测2026-2028年毛利率分别为17%/18%/17% [25] - 预测2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为9.0%/9.1%/9.2% [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告核心观点 - 公司2026年上半年业绩稳健增长，营收和归母净利润均实现同比提升 [2] - 海上钻井行业高景气与地缘冲突并存，导致公司钻井平台作业情况出现分化 [3] - 公司油田技术服务等业务稳步增长，核心竞争力不断增强 [4] - 预计公司未来三年营收和净利润将持续增长，当前股价对应PE估值具有吸引力 [5] 业绩简评 - 2026年上半年公司实现营收237.87亿元，同比增加2.0% [2] - 2026年上半年实现归母净利润20.09亿元，同比增加2.3% [2] 经营分析 - 海上钻井高景气与地缘冲突并存，公司钻井平台作业情况出现分化 [3] - 受美伊冲突带来的霍尔木兹海峡封锁等国际地缘政治剧烈动荡影响，公司自升式平台作业7369天，同比减少407天，减幅5.2% [3] - 自升式平台日历天使用率87.2%，同比减少6.2个百分点 [3] - 海上钻井行业景气度持续上行，公司半潜式平台作业2372天，同比增加11.4% [3] - 半潜式平台日历天使用率93.6%，同比增加9.6个百分点 [3] - 半潜式平台平均日收入达17.6万美元/日，同比增加0.5万美元/日 [3] - 自升式平台平均日收入达7.4万美元/日，同比增加0.4万美元/日 [3] - 后续随着地缘冲突趋于缓和，钻井平台作业天数及日费率有望得到改善与提升 [3] - 公司油田技术服务实现营收125.69亿元，同比增加1.5% [4] - 船舶服务作业共43814天，同比增加5.6% [4] - 物探采集和工程勘察服务实现营收11.38亿元，同比增加3.9% [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2026-2028年实现营收524.63/556.48/586.55亿元 [5] - 预计公司2026-2028年归母净利润42.43/51.01/59.69亿元 [5] - 预计公司2026-2028年EPS为0.89/1.07/1.25元 [5] - 当前股价对应2026-2028年PE估值为13.98/11.63/9.94倍 [5] - 维持“买入”评级 [5]