生命科学业务强劲，高端材料产能扩张。公司生命科学业务发展态势良好，产能扩建与订单需求形成正 向循环。根据公司2025 年第一次临时股东大会决议披露，拟投资11.5 亿元建设的生命科学高端材料产 业园已完成选址程序，该项目旨在通过提升高端材料生产标准，满足该业务线订单的快速增长需求。 当前产业园建设已进入前期筹备阶段，项目落地后将有效承接公司生命科学领域产品需求，持续巩固公 司在生物医药材料领域的竞争优势。 维持公司" 强烈推荐" 投资评级。我们预计公司25-27 年收入为30.60/36.97/45.17 亿元， yoy 分别为 20%/21%/22%, 归母利润分别为9.25/11.07/13.44 亿元，yoy 分别为18%/20%/21%。维持"强烈推荐"评 级。 风险提示：汇率波动风险、海外需求疲软、经济衰退等 业绩稳中有进，现金流表现良好。事件：公司发布2025 年三季报，1）2025前三季度：实现营收19.33 亿元（同比+2.20%），归母净利润6.52 亿元（同比+9.27%）；2）2025Q3 单季度：营收6.86 亿元（同 比+14.86%），归母净利润2.07 亿元（同比+7.72%）； ...

公司业务战略 - 公司将血液制品列入色谱填料核心业务"3+2"重点应用方向之一 [1] - 公司持续开发新产品和应用工艺并积极对接客户需求 [1] - 公司已有不同阶段的研发项目导入 [1] 行业发展趋势 - 近几年国内血液制品客户越来越重视创新工艺研究 [1] - 国内血液制品客户越来越重视关键物料国产替代 [1]

公司业务发展 - 小分子应用方向因GLP-1类多肽药物市场爆发，色谱填料产品收入增长明显，驱动小分子业务快速增长 [2] - 大分子应用方向早期研发需求未明显上升，但三期放大和商业化药物变更项目支撑业绩稳定恢复 [2] - 抗体类新药项目是国产填料替代进口的主要领域，公司推出第三代软胶亲和产品提升性能，增强竞争力 [3] - 公司优化营销体系，实施战略客户策略，加强工艺服务能力，推动国产替代趋势增强 [3] - 公司加快海外市场布局，完善营销体系，提升海外销售力量，推动大分子业务恢复增长 [3] 财务表现 - 2025年一季度主营收入1.89亿元，同比上升22.39% [7] - 归母净利润2921.54万元，同比上升72.98% [7] - 扣非净利润2507.61万元，同比上升85.28% [7] - 毛利率72.77%，负债率15.46% [7] - 二季度归母净利率环比提升，因高毛利率的色谱填料业务占比达60%，增速提升改善整体盈利 [4] 战略布局 - 收购赛谱仪器和福立仪器，延伸产品线至蛋白纯化设备和液相色谱仪，完善色谱技术平台 [5] - 赛谱仪器蛋白纯化仪与公司填料产品配套，提供工艺开发服务，实现业务协同 [5] - 福立仪器液相色谱仪可带动分析色谱柱耗材应用，对标国际巨头业务模式 [5] - 两家仪器公司在核心技术、客户资源和渠道资源共享，增强全产业链服务能力 [5] 竞争策略 - 打造从色谱填料、色谱柱到色谱仪的整体技术平台，提供整体解决方案避免价格竞争 [6] - 聚焦3+2市场（多肽、双抗、血制品、疫苗、小核酸），以重磅产品技术创新保持份额 [6] - 研发资源聚焦关键产品性能提升，跨部门协同提质增效，提升质量体系 [6] - 加快海外布局，完善营销体系，加强直销能力，增加战略合作 [6] 机构观点 - 最近90天4家机构给出评级，3家买入，1家增持 [8] - 多家机构预测2025年净利润在1.34亿至1.48亿之间，2026年预测1.86亿至2.21亿 [9] - 融资融券数据显示近3个月融资净流入2679.24万，融券净流出9.91万 [9]