AI对美国经济的贡献评估 - 市场观点认为2025年上半年AI对美国GDP增速的拉动已与消费大致持平，贡献了约一半的GDP增长 [2][9] - 从投资口径看，将计算机投资、软件投资、电力与通讯投资归类为AI相关投资，2025年上半年其对GDP环比折年率的拉动率约为1%，与消费的拉动率（约1.1%）基本持平 [3][10] - 但GDP核算存在误差，AI相关资本品若来自进口，其投资会被计入投资分项，而进口则形成对GDP的减项，经估算，剔除资本品（电脑及相关设备）实际净进口的负向拉动后，AI相关投资对GDP环比折年率的拉动率仅为0.2% [4][12] - AI投资在核算中也有被低估的项目，例如云服务/半导体等用于模型开发的支出未被资本化，被视为中间消耗而从最终产值中扣除，但这些支出无法准确定量评估 [4][12] AI浪潮与互联网浪潮的投资力度比较 - 互联网浪潮期间（1995-1999年），计算机相关投资对GDP增速的贡献约为11%~18%，且因进口量低，剔除净进口前后的贡献相差不大 [5][17] - 2025年上半年，AI相关投资对GDP增速的拉动率为0.96%，贡献约47%，但剔除资本品进口后，拉动率降至0.19%，贡献仅约9% [5][17] - 由于AI投资在GDP核算中存在无法定量的低估项目，因此无法简单定论当前AI投资对经济的贡献不如互联网浪潮期间 [5][17] AI投资未来增长前景 - 美国MAG7公司的资本开支与GDP中AI相关投资走势一致性较高，其2025-2026年资本开支预期同比增速分别为54%和30%（2024年为51%） [6][18] - 基于MAG7资本开支预期，估算2025、2026年AI相关投资年同比增速达10%、9%，对GDP的年度拉动率分别约为0.5和0.4个百分点（2024年为0.4%） [6][18] - 考虑到2025年上半年AI相关投资净进口占其总量的比例约21%，按此比例线性外推，2025、2026年剔除净进口的AI相关投资对GDP的年度拉动率或约为0.1%、0.3% [6][18] 海外高频经济观察 - 美国10月ISM制造业PMI录得48.7，低于预期的49.5，非制造业PMI录得52.4，高于预期的50.8；10月ADP就业人数为4.2万人，高于预期的2.8万人；11月密歇根大学消费者信心指数初值为50.3，低于预期的53.2 [23] - 欧元区9月零售销售月环比为-0.1%，低于预期的+0.2%；10月制造业PMI终值为50，符合预期 [23] - 日本10月制造业PMI终值为48.2，前值为48.3；9月劳工现金收入同比为+1.9%，符合预期 [23] - 美国经济活动指数（WEI）在11月1日当周小幅上行至2.2%，前一周为1.99% [25] - 德国经济活动指数（WAI）在11月2日当周持续上行至0.18%，前一周为0.05% [25] 需求端表现 - 美国消费：10月31日当周，红皮书商业零售销售同比为5.7%，高于前一周的5.2% [28] - 全球出行：截至11月7日，全球执行航班数量（7日移动平均）约23.44万架次，同比增长+13.6%，较前一周（同比增长-1.2%）大幅提升 [30] 地产与物价 - 美国地产：11月6日当周，30年期抵押贷款利率小幅提升至6.22%，前一周为6.17%；10月31日当周，MBA抵押贷款申请指数为332.3，环比下降1.9% [33] - 全球物价：截至11月7日，RJ/CRB商品价格指数环比+0.05%，前一周环比-0.7%；美国汽油零售价在12月3日当周为2.9美元/加仑，环比下跌0.8% [36] 金融市场状况 - 金融条件：截至11月7日，彭博美国金融条件指数收于0.514，较前一周的0.616有所收紧；欧元区指数收于1.3，较前一周的1.235变化不大 [39][41] - 离岸美元流动性：截至11月7日，日元兑美元、欧元兑美元掉期点分别收于-24.25和-2.625pips，较前一周变化不大 [43] - 长端利差：截至11月7日，美日10年期国债利差为242bp，较前一周收窄2.4bp；美德10年期国债利差为144bp，较前一周收窄3bp；意德10年期国债利差为76bp，较前一周扩大1.6bp [45]

AI对美国经济贡献的评估 - 2025年上半年AI相关投资对GDP环比折年率的拉动率约为1%，与消费的拉动率1.1%基本持平[4] - 剔除资本品净进口的负向拉动后，AI相关投资对GDP环比折年率的拉动率降至0.2%[5] - AI投资在GDP核算中存在被低估项目，如云服务等支出未被资本化，但无法准确定量[5] AI浪潮与互联网浪潮的比较 - 互联网浪潮期间计算机投资对GDP增速的贡献约为11%至18%[6] - 当前AI投资剔除进口后对GDP增速的贡献约为9%[6] - 互联网浪潮期间剔除净进口前后的计算机投资贡献相差不大，而AI投资受进口影响显著[6] AI投资未来展望 - 2025-2026年MAG7公司资本开支同比增速预期分别为54%和30%[7] - 基于MAG7资本开支，预计2025、2026年AI相关投资年同比达10%和9%，对GDP年度拉动率约为0.5和0.4个百分点[7] - 考虑净进口影响后，2025、2026年AI相关投资对GDP的年度拉动率可能约为0.1%和0.3%[7]